【全套精品课件】国际金融学课件

国际金融学前言与导论教学目的：本局部主要对国际金融学的学科开展、国际金融的研究对象、国际金融的相关问题、国际金融开展的新动向等进行简单介绍，以便使学生能够在学习本课程之前先对该学科的开展与相关问题有一个大体的了解。前言主要内容：国际金融学的学科开展国际金融的研究对象一、国际金融学的学科开展(一〕国际金融学科在中国的开展

老一辈全国著名的学者：钱荣堃、陈彪如、周林、陶湘、刘舒年、何泽荣、白钦先等。中年学者有姜波克、潘英丽〔二〕国际金融教材建设状况西方20世纪80年代：杰拉德·盖伊〔GeraldGay〕所著的?国际金融：概念与议题?、迈克尔·梅尔文(MichaelMelvin)所著的?国际货币与金融?、劳伦斯·S·科普兰(LaurenceS.Copeland)所著?汇率与国际金融?等。进入９０年代后杰姆斯C·贝克尔(JamesC.Baker)的?国际金融?、凯斯·皮尔比姆〔KeithPilbeam〕、艾弗姆·克拉克(EpheraimClark)、海勒·吉布森(HeatherGibson)各自所著的?国际金融学?，J·奥林·戈莱比(J.OrlinGrabbe)所著的?国际金融市场?，以及哈佛大学的萨克斯、麻省理工学院的多恩布什、芝加哥大学的米勒等专家学者的教材。前言中国：南方学派和北方学派。由钱荣堃主编?国际金融?以及由其他院校的?国际金融概论?等教材。由姜波克主编的?国际金融学?。二、国际金融学的研究对象国内关于国际金融学的研究对象陈彪如：国际金融学的研究对象是国际经济学的货币方面，也就是国际间的货币金融关系。钱荣堃：“国际金融学研究的是国际间的货币关系和金融活动。〞姜波克为“从货币金融角度研究开放经济下内外均衡目标同时实现问题的一门独立学科〞。国外关于国际金融学的研究对象第一种观点是?新帕尔格雷夫货币与金融大辞典?:“国际金融是研究在各种条件下，可以到达外部均衡的政策和市场力量〞。第二种观点是以杰姆斯·C·贝克尔〔JamesC·Baker〕为代表，把国际金融理论与国际金融领域中最主要的业务实践联系在一起，并重视对其进行管理。这也就是英国、澳大利亚、加拿大以及美国的许多大学把这门课程叫做“金融与财务〞的原因。第三种观点与我国的第一、二代教材的研究对象相似，在此不再赘述

国外在商学院开设的国际金融，着重探讨跨国公司财务管理；在经济学院开设的国际金融，往往以开放经济的宏观经济学为主要内容。导论主要内容：全球化变革中的国际金融市场金融自由化和全球化的开展国际金融开展的新动向复杂的财务公司管理内外均衡的崭新视角动态的国际金融体系一、全球化

国际经济被分为实体经济和金融经济两个方面。实体经济是指由经济资源、产品、劳务、劳动生产率、技术、偏好等因素构成的经济世界；金融经济是指由货币资金的运动构成的经济世界。〔一〕金融全球化〔globalization)金融全球化的含义：1、不仅是金融活动超越国家与地区界限的过程，也是风险发生机制相互联系且趋同的过程；

2、不仅是兴旺国家和国际经济组织的意向，但更是无数私人资本通过市场的逐步一体化推动的；

3、是一个不断深化的过程，不管范围，而且程度。

美国经济学家多恩不什：“这个世纪〔20世纪〕比以往任何时候都要好。尽管有大萧条，尽管有两次世界大战，今天人类在经济上所取得的成就比以往任何时候都要多〞。全球化能够提高社会公众的生活福利？导致金融全球化的因素：1、实体经济因素：贸易、直接投资、科技进步和跨国公司的开展。2、金融创新〔金融技术因素〕3、金融自由化〔经济制度因素〕金融全球化的利弊分析利：对资源配置、生产、贸易、投资、跨国公司、国际收支平衡等。弊：国际金融动乱、金融危机二、变革中的国际金融市场

〔一〕市场经济运行中的金融职能国民收入恒等式：C+I+G=C+S+T在储蓄转化为投资的过程中，金融体系扮演重要的角色。市场经济中的金融功能主要表达在两个方面：提供货币；通过资金融通，使储蓄转化为投资。金融体系的五个组成局部:货币、金融机构、金融工具、金融市场、中央银行。〔二〕传统的国际金融体系20世纪30年代以后兴旺国家的金融制度主要有3个支柱：严格的利率限制、严格的分业经营、内外金融市场的隔离。国际金融与国际贸易的关系传统的国际金融与现代国际金融〔三〕当代国际金融的变革1、“金融革命〞席卷全球：取消利率限制，美取消“Q〞条例；放松分业经营的限制，美国平等法案〔ESCEA〕、日本“新银行法〞、英国BIGBANG；金融国际化，欧洲美元，离岸市场。2、固定汇率制度解体3、国际资金融通机制向纵深开展，国际资本流动开展加速4、金融创新层出不穷。金融制度、金融市场、金融产品创新。CDs、ＭＭＭＦ三、当代金融自由化、全球化的开展

〔一〕开展中国家的金融开展1、开展中国家普遍存在金融抑制现象金融抑制的特征：*货币化程度低*金融市场落后*金融制度的双重性*金融管制程度高金融抑制的负面效应：人为的低利率使储蓄相对减少，却鼓励了对贷款的超额需求；限制私营经济的开展；汇率不能真实反映市场供求。2、开展中国家的金融深化金融体制改革〔二〕兴旺国家的金融自由化运动1、背景浮动汇率制度的实行，金融创新的开展。2、特征：放松监管3、类型澳、新－－全面迅速的自由化；美、日－－全面但渐进的自由化；德、英－－以证券市场为突破口带动其他方面的自由化四、国际金融开展新动向*〔一〕国际货币合作不断加强、货币区域化进程加快1、欧元的崛起2、亚洲国家货币合作3、拉美国家的美元化

〔二〕国际金融业并购重组(M&A)风起云涌〔三〕国际资本流动规模扩大，流速加快〔hotmoney)1、国际资本流动规模不断扩大、增长速度远远超过国际贸易和国际生产的增长速度。2、流入开展中国家的资本呈现：先增长，再突然下降，最后再上升的“N〞字型势态。〔四〕金融危机的频繁发生金融危机的破坏性20世纪90年代宏观经济稳定，为什么金融危机最频繁？〔五〕国际金融市场的创新创新带来效率的同时，也加大了市场价格变动的剧烈程度。〔六〕货币的电子化以及金融业务的网络化五、复杂的跨国公司财务管理与国内公司相比，跨国公司的经营环境更为复杂。由于经营环境的复杂性，跨国公司的经营风险更复杂六、内外均衡的崭新视角同时实现内外均衡是一国宏观经济的理想目标，如何到达内外均衡那么是经济学家和政策制定者一直在探求的问题。大卫休谟简丁伯根米德蒙代尔弗莱明多恩布什奥伯斯特菲尔德和罗戈夫七、动态开展的国际金融体系国际金本位体系—布雷顿森林体系—牙买加体系后面章节专门介绍本课程主要内容国际金融根底：外汇与汇率、国际金融体系、国际金融组织、国际金融市场、国际资本流动等；国际金融管理：国际收支管理、外汇管理、国际储藏管理、外债管理等；国际金融实务：外汇交易、国际信贷、外汇风险及防范；国际金融理论：汇率理论、国际收支理论、国际储藏理论等。本课程教学目标

掌握国际收支、外汇汇率、国际金融市场、国际金融体系和外汇、外债管理的根本概念和原理；掌握外汇交易业务、外汇风险防范业务的知识和技能；系统而准确地理解西方国际收支理论、汇率理论和国际储藏理论。先修课：宏观经济学、微观经济学、金融学〔货币银行学、财务管理〕、国际贸易等后续课：国际金融市场、国际融资、国际结算、外汇风险管理、开放经济宏观经济学、国际金融理论等教材选用为何选用人民大学出版社的国际金融教材？视角鲜明内容完整、逻辑严密注重激发学生的研究兴趣人民大学的独特地位参考书目黄达主编，金融学，中国人民大学出版社，2003陈岱孙、厉以宁主编，国际金融学说史，中国金融出版社，1991钱荣堃，国际金融专论，中国金融出版社，1991陶湘主编，外汇风险管理实务，中国金融出版社，1995陈彪如，通向全球化经济的思索，华东师范大学出版社，1995姜波克主编，国际金融学，高等教育出版社，1999刘舒年主编，国际金融，中国对外经济贸易大学出版社，2005陈雨露主编，国际金融，中国人民大学出版社，2005［荷］汉克•盖默特、陈雨露主编，欧元与国际货币竞争，中国金融出版社，1999［美］J.戈莱比，国际金融市场，中国人民大学出版社，1998［美］P.克鲁格曼、M.奥伯斯法尔德，国际经济学，中国人民大学出版社，1998［美］M.梅尔文，国际货币与金融，上海三联书店，1991［美］F.S.米什金，货币金融学，中国人民大学出版社，1998［法］让•梯假设尔，金融危机、流动性与国际货币体制，中国人民大学出版社，2003［英］L.S.科普兰，汇率与国际金融，中国金融出版社，1992Clark,E.InternationalFinance.2ndEdition.PekingUniversityPress/ThomsonLearning.2002Daniels,J.P.andD.D.VanHoose.InternationalMonetaryandFinancialEconomics.2ndEdition.South-WesternPublishing.2002Krugman,P.R.Exchange-RateInstability.MassachusettsInstituteofTechnology.1989Levi,M.D.InternationalFinance:TheMarketsandFinancialManagementofMultinationalBusiness.3rdEdition.McGraw-Hill,Inc.1996Llewellyn,D.T.andC.Milner.CurrentIssuesinInternationalMonetaryEconomics.MacmillanPressLtd.1990Kenen,P.B.EconomicandMonetaryUnioninEurope:MovingbeyondMaastricht.CambridgeUniversityPress.1995Kreinin,M.E.InternationalEconomics:APolicyApproach.9thEdition.ThomsonLearning,Inc.2002Krugman,P.R.andM.Obstfeld.InternationalEconomics－TheoryandPolicy.AddisonWesley,1997Madura,J.InternationalFinancialManagement.7thEdition.PekingUniversityPress/ThomsonLearning.2003Melvin,M.InternationalMoneyandFinance.6thEdition.AddisonWesleyHigherEducation.2000Mundell,R.A.InternationalEconomics.MacmillanPressLtd.1968R.Dornbusch.OpenEconomyMacroeconomics.BasicsBooks,1980Rivera-Batiz,F.L.andL.A.Rivera-Batiz.InternaitonalFinanceandOpenEconomyMacroeconomics.2ndEdition.Prentice-Hall,Inc.1994Salvatore,D.InternationalEconomics.MacmillanPublishingCo.,Inc.1983Snowdon,B.,H.VaneandP.Wynarczyk.AModernGuidetoMacroeconomics,anIntroductiontoCompetingSchoolsofThought.EdwardElgarPublishingLimited,1994Williamson,J.andC.Milner.TheWorldEconomy－ATextbookinInternationalEconomics.HarvesterWheatsheaf,1991相关网址国际货币基金组织:///世界银行:///美联储:///美国统计署:///中国人民银行:///中国银监会:///中国证监会:///国家外汇管理局:///国民经济研究局:///美国金融学会:///国际金融管理协会:///国研网:///中国经济学教育科研网:///罗伯特•蒙代尔:///保罗•克鲁格曼:///1、课堂讨论：什么是金融？什么是国际金融？试说明国际金融学的研究范围。2、分析报告：用实例说明国际金融的某一开展动向。[思考题]1．试分析国际经济开展与国际金融开展的关系2．国际金融学的研究对象的变化说明了什么？3、如何正确认识国际金融开展的新动向？41第一章外汇与汇率ForeignExchange&ExchangeRate42学习目标了解外汇含义和汇率标价法掌握汇率的主要分类学习汇率的决定与变动及其经济影响熟悉人民币汇率制度43第一节国际货币与外汇国际货币的含义在国际经济交易中普遍接受和广泛使用的可自由兑换货币．44国际货币与国内货币的差异

国际货币

国内货币

价值具有协议性、国际性价值由发行国以法律形式确定自愿接受强制接受45国际货币与可自由兑换货币的差异

国际货币

可自由兑换货币

一定是可自由兑换货币不一定是国际货币国际社会普遍接受本国居民持本币自由兑换外国货币46职能

价值尺度职能

流通手段职能

支付手段职能

贮藏手段职能47〔一〕国际货币的演变过程金币英镑、美元、法国法郎并存欧元复合货币美元多元化货币英镑......国际货币的演变48第一阶段：金本位时期具有以下特点：以黄金作为币材、使各国货币有了比较的根底黄金可自由熔化、铸造各国货币可自由兑换、流通各国货币具有法定含金量与重量 49第二阶段英镑本位时期产业革命后大危机前50第三阶段:英镑/美元/法郎三足鼎立时期大危机后到二战结束51第四阶段:美元时期原因:美英实力比照,布雷顿森林体系的建立怀特方案凯恩斯方案马歇尔方案布雷顿森林体系特里芬难题52怀特方案是美国财政部长助理怀特提出的“联合国平准基金方案〞，主要内容是：1．以基金制为根底。基金至少为50亿美元，由会员国按规定的份额缴纳。份额的多少根据会员国的黄金外汇储藏、国际收支及国民收入等因素决定。2基金货币与美元和黄金挂钩。基金规定使用的货币单位为“尤尼它〞〔Unita〕，每一“尤尼它〞等于10美元或含纯金137格令〔1格令=0.0648克纯金〕。3．表决权取决于会员国缴纳的份额。各会员国在基金组织里的发言权与投票权同其缴纳的基金份额成正比例。4．稳定货币汇率。会员国货币都要与“尤尼它〞保持固定比价，不经“基金〞会员国四分之三的投票权通过，会员国货币不得贬值。5．取消外汇管制、双边结算和复汇率等歧视性措施。6。调节国际收支。对会员国提供短期信贷，以解决国际收支逆差。7“基金〞的办事机构设在拥有最多份额的国家。怀特方案企图由美国控制“联合国平准基金〞，通过“基金〞使会员国的货币“钉住〞美元。这个方案还立足于取消外汇管制和各国对国际资金转移的限制。53凯恩斯方案是英国财政部参谋凯恩斯拟订的“国际清算同盟方案〞，内容主要是：

〔l〕建立“国际清算同盟〞，相当于世界银行。

〔2〕会员国中央银行在“同盟〞开立往来账户，各国官方对外债权债务通过该账户用转账方法进行清算。

〔3〕顺差国将盈余存入账户，逆差国可按规定的份额问“同盟〞申请透支或提存。

〔4〕“同盟〞账户的记账单位为“班科〞〔Bancor〕，以黄金计值。会员国可用黄金换取“班科〞，但不可以用“班科〞换取黄金。

〔5〕各国货币以“班科〞标价，非经“同盟〞理事会批准不得变更。

〔6〕会员国在“同盟〞的份额，以战前3年进出口贸易平均额的75％来计算。

〔7〕“同盟〞总部设在伦敦和纽约，理事会会议在英、美两国轮流举行。

54二者共同点在于，都是着重解决经常工程的不平衡问题；都是着重工业兴旺国家的资金需求问题；都是探求汇率的稳定，防止汇率的竞争性贬值。怀特方案企图由美国控制“联合国平准基金〞，通过“基金〞使会员国的货币“钉住〞美元。这个方案还立足于取消外汇管制和各国对国际资金转移的限制。凯思斯方案是基于英国当时的困境，尽量贬低黄金的作用。这个方案实际上主张恢复多边清算，取消双边结算。当然，也暴露出英国企图同美国分享国际金融领导权的意图。55马歇尔方案〔TheMarshallPlan〕，官方名称为欧洲复兴方案〔EuropeanRecoveryProgram〕，是二战后美国对被战争破坏的西欧各国进行经济援助、协助重建的方案，对欧洲国家的开展和世界政治格局产生了深远的影响。56以美元为中心的布雷顿森林国际货币体系，简称布雷顿森林体系(BrettonWoodsSystem)。

57“特里芬悖论〞，也可以说是特里芬难题，它是美国耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的?黄金与美元危机?中提出的一个观点。书中的描述是这样的：“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位，但是各国为了开展国际贸易，必须用美元作为结算与储藏货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。〞58第五阶段:多元化的国际货币时期20世纪70年代以来多元化的国际货币格局.战后出现的两种复合货币:SDRs和ＥＣＵ59欧洲货币单位〔EuropeanCurrencyUnit〕由一定量的欧洲货币体系成员国货币组成的综合货币单位。用以作为该体系测量成员国货币之间相对波动偏差系数的内容之一，还为成员国外汇储藏资产的计算提供了计算单位。欧洲货币单位类似于特别提款权，是成员国货币组成的复合货币，各国货币在ECU中所占权重按其在欧共体内部贸易中所占权重及其在欧共体GDP中所占权重加权计算，指标取过去5年中的平均值。权数每5年调整一次，必要时可随时调整。ECU的币值根据这些权重和含量及各组成货币汇率用加权平均法逐日计算而得。60特别提款权〔specialdrawingright,SDR)是国际货币基金组织创设的一种储藏资产和记账单位，亦称“纸黄金(PaperGold)〞。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或归还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储藏。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权〔SDR〕。61区域性货币欧元的出现超国家性质的货币的诞生不同于ＥＣＵ62外汇

外汇是国际货币的范畴，是国际汇兑的简称。其一般含义是指以外币表示的可直接用于国际间结算的支付手段63外汇确实切含义应从两方面理解〔一〕动态的外汇概念

动态的外汇是指一种活动，或者说是一种行为。即把一国的货币兑换成另一国货币，借以清偿国际间债权债务关系的一种专门性的经营活动实现这一活动的根本前提条件：——信用工具和银行帐户

64外汇产生的渊源

日本汽车出口商香水进口商法国汽车进口商1.对法出口价值100万欧元汽车香水出口商4.对日出口价值100万欧元香水2.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具3.按照约定将日元兑换100万欧元5.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具国际汇兑的过程65〔二〕静态的外汇概念

静态的外汇是指外币以及外币所表示的用以进行国际间清偿债权债务关系的支付手段。具体内容包括

外币存放在国外银行的外币存款以外币表示的汇票、本票、支票等支付凭证外国政府国库券、债券、股票等有价凭证66我国外汇管理条例也对外汇的内容作了规定外汇内容包括

外国货币外币支付凭证外币有价证券其他外汇资金外汇有广义与狭义之分，现代国际经济活动中，用于支付的外汇手段绝大多数已属于广义外汇的范畴。理解外汇、外币与外钞67国际货币其金组织〔IMF〕的外汇定义所谓外汇，是"货币行政当局〔中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部〕以银行存款、财政部债券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支失衡时可以使用的债权。68〔三〕外汇的根本特征1、外汇必须是以外国货币表示的资产。2、外汇必须能在国际金融市场上自由兑换成其他货币，即外汇必须具有自由兑换性。69根据各国货币在可兑换程度上存在的差异，国际货币基金组织对世界各国货币大体作如下分类：〔1〕可兑换货币〔ConvertibleCurrency〕〔2〕有限制的可兑换货币(RestrictedConvertibleCurrency)〔3〕不可兑换的货币(Non-convertibleCurrency)70第二节汇率一、什么是汇率外汇汇率〔ForeignExchangeRate)又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比价，也可以说是以一种货币表示的另一种货币的价格。Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.外汇是一种特殊商品，它的价格就是汇率。71二、汇率的标价方法

由于两种不同的货币可以相互表示，也就有了两种根本的汇率标价方法。直接标价法和间接标价法。

72〔一〕直接标价法直接标价法〔directquotation)是以一定单位的外国货币为标准〔1，100，10000等〕来计算折合多少单位的本国货币。我国外汇牌价采用直接标价法例如：2004年2月20日我国外汇管理局公布人民币对美元的汇率为：

100USD＝826.65¥

73〔二〕间接标价法间接标价法(indirectquotation)是以一定单位〔1，100，10000等〕的本国货币为标准来计算折合多少单位的外国货币。美、英、欧元区国家、英联邦国家采用间接标价法例如：2005年1月26日伦敦外汇市场英镑对美元的汇率为

1GBP＝1.8682USD74〔三〕美元标价法美元标价法是指以一定单位的美元折成假设干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如某日瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的美元对加拿大元的汇价为：1USD=1.1860CAD75学习外汇行情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2008ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(£)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(¥)Singapore(S$)24.52801.09621.98321.46981.0046－1.13317.8086107.3001.4226220－340959－964830－834696－699043－048－329－334082－090280－320222－23024.54921.09531.97961.46871.0052－－7.8008107.0491.420224.58501.09391.97261.46631.0063－－7.7900106.6161.416225.02301.09021.93931.45341.0128－－7.7581105.0401.402676基准货币与标价货币人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币〔BaseCurrency〕，把数量变化的货币叫做标价货币〔QuotedCurrency〕。显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币是美元，标价货币是其他各国货币。77法定升值与贬值法定升值是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。升值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。

法定贬值是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。贬值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺〞，称该货币为“硬通货〞。反之那么习惯称之为“趋于疲软〞和“软通货〞。78〔一〕买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率买入汇率〔BuyingRate〕，也称买入价〔theBidRate〕，即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率〔SellingRate〕，也称卖出价〔theOfferRate〕，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率〔MiddleRate〕，指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。现钞汇率〔BankNotesRate〕，即银行买卖外国钞票的价格。79外汇银行所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，较小的数值为银行买入外汇的汇率，较大的数值为银行卖出外汇的汇率；在间接标价法下，较小数值为银行卖出外汇的汇率，较大数值为银行买入外汇的汇率。80例如，某日苏黎世外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：苏黎世1USD=5.7505～5.7615SFr〔直接标价法〕〔银行买入美元价〕〔银行卖出美元价〕伦敦1GBP=1.8870～1.8890USD〔间接标价法〕〔银行卖出美元价〕〔银行买入美元价〕81〔二〕电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率1、电汇汇率〔TelegraphicTransferRate，简称T/TRate〕是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。2、信汇汇率〔MailTransferRate，简称M/TRate〕是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。3、票汇汇率〔DraftRate〕是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。82〔三〕根底汇率与套算汇率1、根底汇率〔BasicRate〕：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币〔KeyCurrency〕，并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为根底汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为根底汇率2、套算汇率〔CrossRate〕，又称为交叉汇率。有两种含义：83〔1〕各国在制定出根底汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的根本汇率是：1USD=5.7200CNY而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：1GBP=1.7816USD这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为：1GBP=〔1.7816×5.72〕CNY=10.1900CNY84〔2〕由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：1USD=1.7720CAD1USD=1.5182SFr据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：1CAD=〔1.5182/1.7720〕SFr=0.8568SFr85〔四〕即期汇率和远期汇率

所谓交割〔Delivery〕，是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，那么买卖价格也不同。1.即期汇率〔SpotRate〕，也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日〔WorkingDay〕以内办理交割所使用的汇率。2.远期汇率〔ForwardRate〕，也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。86按买卖外汇的对象，汇率可以划分为同业汇率〔银行间汇率〕和商人汇率〔商业汇率〕。按国际货币制度的演变，汇率可以划分为固定汇率和浮动汇率。按外汇管制程度，分为官方汇率和市场汇率。按外汇使用范围，分为贸易汇率和金融汇率。按纸币制度下汇率是否经通货膨胀调整，分名义汇率和实际汇率。87第三节汇率的经济分析—汇率决定与变动汇率决定的根底和影响汇率变动的因素一、金本位制度(goldstandardsystem〕下的汇率决定

88

广义的金本位制包括金币本位制金块本位制金汇兑本位制狭义的金本位制指金币本位制，也称金铸币本位制。是典型的金本位制89〔一〕金本位制度下汇率的决定铸币平价〔mintpar)是金币本位制度下汇率决定的根底例如：十九世纪末期，1英镑金币的重量为123.27格令含纯金量为113格令1美元金币的重量为25.8格令含纯金量为23.22格令即英镑与美元之间的铸币平价为：113格令23.22格令＝4.8665由此可见，1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，即1£＝4.8665$，其构成金币本位制度下汇率决定的根底。9091金本位制度下的汇率变动供求关系及黄金输送点

$/£美国黄金输出点4.8957英国黄金输入点

4.8665铸币平价t

美国黄金输入点4.8373英国黄金输出点出口↑－贸易顺差→对本币需求↑→本币升值进口↑－贸易逆差→对外汇需求↑→本币贬值92铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，但不是市场上的真实汇率。市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平价上下波动。

汇率波动幅度受黄金点(goldpoint)制约。黄金点也称黄金输送点，由黄金输出点和黄金输入点构成。93黄金输送点(goldpoint)是指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的界限。汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点〔GoldExportPoint〕；汇率波动的最低界限是铸币平价减运金费用，即黄金输入点〔GoldImportPoint〕。〕

黄金输送点的计算公式为：黄金输送点＝铸币平价±1个单位黄金运送费用

在金本位制度下，实际汇率围绕平价浮动，只要黄金自由流进、流出，对其买卖不加以限制，不会出现银行券超过黄金储藏的过量发行，银行券不会贬值，汇率将在黄金输送点之间波动。如果因供求变化，使得汇率波动超过黄金输送点，货币兑换就不如直接运送黄金再换取它种货币来得本钱低，因此黄金输送点是实际汇率波动的范围。但当纸币大量发行，其名义含金量与实际代表的金量不符时，自由兑换遭到破坏，以黄金输送点为根底的汇率便也会遭到破坏。

94在金本位制下,汇率的的波动受到黄金输送点的制约。因为当时黄金本身可以铸造成货币，所以在国际贸易中，结算可以由货币支付，也可以用等价的黄金。

假设当时1英镑含113格令黄金，1美圆含23.22格令黄金，那么1英镑应等于4.8665美元，如果汇率波动，导致1英镑等于比方5美元，说明英镑的汇率升值，那么，美国商人在用英镑支付货款时，就吃亏了。〔比方，原先支付1000英镑的货款，用4866.5美元就可以了，现在要用5000美元〕那么他就不会选择用美元兑换成英镑支付，而是把等价的黄金千里迢迢运送到英国，这样即使有一些运输保管费用，也是划算的，当时黄金的运送费用大概是总值的千分之六，所以只要英镑升值超过这一界限，大家都会选择直接用黄金结算，所以这就是英镑汇率的上限，下限也是同样的道理。

这就是黄金输送点的由来。所以在金本位制度下，汇率自然是固定汇率制。

现在在纸币制度下，这样的机制不存在了，所以汇率波动的幅度就加大了。95〔二〕金块本位制度和金汇兑本位制度下汇率的决定

黄金平价是金块本位制度和金汇兑本位制度下汇率决定的根底96二、纸币制度下的外汇汇率在纸币制度下，两国纸币的金平价应该是决定汇率的依据，但是由于通货膨胀的存在，纸币的法定金平价和实际所代表的金量严重脱节。在纸币流通制度下，汇率变化的规律受通货膨胀的严重影响和国际收支状况所制约。97¥/$汇率美元供给

均衡水平

对美元需求美元数量外汇供求与汇率变动98第四节汇率的经济分析—汇率变化的经济影响

纸币制度下，两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，也就是说，货币的对内价值决定货币对外价值；货币的对内价值是用购置力来衡量的，因此可以说，货币的购置力比照就成为纸币制度下汇率决定的根底．这是二战后被广泛接受和运用的一种理论思想．99纸币制度，国际汇率制度经历了布雷顿森林体系下的固定汇率和７０年代以后的浮动汇率两个时期，与金本位制度下的汇率截然不同：纸币制度下的汇率失去了保持稳定的根底；任何引起外汇供求变化的因素都会造成外汇行情的波动．100一、纸币制度下影响汇率变动的因素国际收支差额：贸易收支是最重要的因素，美元汇率的波动历史．通货膨胀因素：通货膨胀造成货币的实际价值和名义价值偏离．利率水平：提高利率，资金流入，对本币需求增加，本币升值．利率还会影响远期汇率，高利率货币远期贴水．政府的市场干预：公开市场业务．财政政策、货币政策：紧缩性的财政和货币政策，本币升值．一国经济实力投机资本其他因素〔主要包括政治因素、自然因素、战争、心理预期等〕101汇率变动对经济的影响货币升值和贬值法定升值：revaluation,法定贬值devaluation汇率上浮：appreciation汇率下浮：depreciation汇率这种特殊价格是一国宏观经济的一个重要变量，它与多种经济因素有着密切的关系．这种关系不仅表现在多种经济因素导致汇率水平的变化，还表现在汇率变化对其他经济因素具有不同程度不同形式的作用或影响．汇率政策和汇率调整是浮动汇率制度下各国经济政策的重要组成局部．汇率变化对经济各方面的作用和影响不同，最主要是对贸易收支价格水平资本移动外汇储藏财政税收收入分配以及国际经济关系的影响．102货币升值与贬值直接标价法本币汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%外汇汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%间接标价法本币汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%外汇汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%103二、汇率变动对经济的影响〔一〕汇率变化对贸易收支的影响〔最直接和最重要〕1、汇率变化对进出口的影响微观方面，汇率变化会改变进出口企业本钱和利润的核算；宏观方面，汇率变化因对商品进出口产生的影响而使贸易收支差额以至国际收支差额发生变化．104汇率变化对贸易收支的影响影响进出口→扩大出口本币贬值→→限制进口出口品外币价格下降→需求增加(或)出口商利润增加→供给增加进口品本币价格上升进口商利润减少→需求下降105一国货币对外贬值后，有利于该国商品出口,一国货币对外升值后，有利于外国商品进口,不利于本国商品出口.本币贬值后，对出口有两种结果:出口商品价格下降,出口商品利润提高,从而扩大出口规模.如果本币贬值有效地促进了出口，限制了进口，那么会改善一国的贸易条件，扭转贸易收支的不平衡．2、马歇尔－勒纳条件进出口商品需求弹性之和大于1.满足该条件，货币贬值才会改善贸易逆差．该理论假定货币贬值时其他条件不变，而且所有有关产品的供给弹性无穷大．不同国家不同商品的需求弹性有一定程度的差异．1063、外汇倾销在通货膨胀的国家中,货币当局通过促使本币对外贬值,且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度,借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品,从而到达提高商品海外竞争力扩大出口增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的.4、J曲线效应贬值后贸易收支先恶化后改善的过程．时滞为９～１２个月1071、外汇倾销的本币贬值会降低本国出口产品的价格水平，从而提高出口产品的国际竞争力，扩大出口。如1987年6月至1994年6月美元与日元的比价由1美元=150日元下跌到1美元=100日元，美元贬值了33.3%。假定一件在美国售价为100美元的商品出口到日本，按过去汇率折算，在日本市场售价为15000日元，而美元贬值后售价为10000日元。这时候出口商有三种均对自身有利的选择：〔1〕把价格降至10000日元，增强出口商品价格上的优势，在保持收益不变的情况下大大增加了出口额。〔2〕继续按15000日元的价格在日本市场出售该商品，按新汇率计算，每件商品可多收入5000日元〔合50美元〕的外汇倾销利润，出口额不变。〔3〕在10000～15000日元间酌量减价，既有一定的倾销利润，又会扩大出口额。2、外汇倾销使外国货币升值，提高了外国商品的价格水平，从而降低进口产品的国内市场竞争力，有利于控制进口规模。仍以上述例子为证：如按过去1美元=150日元的比价，一件在日本售价为15000日元的商品出口到美国值100美元，而美元贬值后同一商品在美国的售价就为150美元，这必然给日本厂商带来不利。108值得注意的是，外汇倾销不能无限制和无条件地进行，只有在具备以下条件时，外汇倾销才可起到扩大出口的作用。1.货币贬值的程度要大于国内物价上涨的程度。一国货币的对外贬值必然会引起货币对内也贬值，从而导致国内物价的上涨。当国内物价上涨的程度赶上或超过货币贬值的程度时，出口商品的外销价格就会上升到甚至超过原先的价格，即货币贬值前的价格，因而使外汇倾销不能实行。2.其他国家不同时实行同等程度的货币贬值，当一国货币对外实行贬值时，如果其他国家也实行同等程度的货币贬值，这就会使两国货币之间的汇率保持不变，从而使出口商品的外销价格也保持不变，以致外汇倾销不能实现。3.其他国家不同时采取另外的报复性措施。如果外国采取提高关税等报复性措施，那也会提高出口商品在国外市场的价格，从而抵销外汇倾销的作用。109本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常工程收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少。这一变化被称为“J曲线效应〞。其原因在于最初的一段时期内由于消费和生产行为的“粘性作用〞，进口和出口的贸易量并不会发生明显的变化，但由于汇率的改变，以外国货币计价的出口收入相对减少，以本国货币计价的进口支出相对增加，从而造成经常工程收支逆差增加或是顺差减少。经过一段时间后，这一状况开始发生改变，进口商品逐渐减少，出口商品逐渐增加，使经常工程收支向有利的方向开展，先是抵消原先的不利影响，然后使经常工程收支状况得到根本性的改善。这一变化过程可能会维持数月甚至一两年，根据各国不同情况而定。因此汇率变化对贸易状况的影响是具有“时滞〞效应的。

110在实际经济生活中，当汇率变化时，进出口的实际变动情况还要取决于供给对价格的反响程度。即使在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值也不能马上改善贸易收支。相反，货币贬值后的头一段时间，贸易收支反而可能会恶化。为什么贬值对贸易收支的有利影响要经过一段时滞后才能反映出来呢？这是因为，第一，在贬值之前已签订的贸易协议仍然必须按原来的数量和价格执行。贬值后，凡以外币定价的进口，折本钱币后的支付将增加；凡以本币定价的出口，折成外币的收入将减少，换言之，贬值前已签订但在贬值后执行的贸易协议下，出口数量不能增加以冲抵出口外币价格的下降，进口数量不能减少以冲抵进口价格的上升。于是，贸易收支趋向恶化；第二，即使在贬值后签订的贸易协议，出口增长仍然要受认识、决策、资源、生产等周期的影响。至于进口方面，进口商有可能会认为现在的贬值是以后进一步贬值的前奏，从而加速订货。

111在短期内，由于上述种种原因，贬值之后有可能使贸易收支首先恶化。过了一段时间以后，待出口供给〔这是主要的〕和进口需求作了相应的调整后，贸易收支才慢慢开始改善。出口供给的调整时间，一般被认为需要半年到一年的时间。整个过程用曲线描述出来，成字母J形。故在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值对贸易收支改善的时滞效应，被称为J曲线效应。在J曲线效应图中，Bt2>At1，表示贬值后贸易收支首先恶化，逆差扩大，然后，随时间的推移，再经过C点和D点得到改善。112113〔二〕汇率变化对资本流动的影响

主要表现：本币对外贬值后，外资流入增加，内资流出减少；但是本币对外价值将贬未贬时，会引起本国资本外逃。本币对外升值后，外资流入减少，资本流出增加；本币将升未升时，会引起外国资本流入。制约因素：一国政府的资本管制、资本投资的平安性114本币贬值→有利于资本流入，不利于资本流出本币升值→有利于资本流出，不利于资本流入预期本币贬值→抛本币、抢外汇－资本外逃预期本币升值→抛外汇、抢本币－资本流入115〔三〕汇率变化对外汇储藏的影响以美元为主要储藏货币时期，外汇储藏的稳定性和价值上下完全在于美元的变化。在多元化外汇储藏时期，汇率变化的影响较为复杂，要从多方面进行分析。116〔四〕汇率变化对国内物价的影响汇率变化对价格水平的影响表达在两个方面：贸易品价格和非贸易品价格。汇率变化后直接影响贸易品价格的变化：本币贬值后，出口商品和进口商品的国内价格都会有所提高，其中，进口品价格提高对国内物价的压力大。本币升值后，出口商品和进口商品的国内价格下降。汇率变化对非贸易品价格的影响是间接的。117对贸易品价格的影响本币贬值→进出口商品国内价格↑→物价上涨压力对非贸易品价格的影响潜在出口商品〔价格敏感性产品〕潜在进口替代品〔价格敏感性产品〕纯粹的非贸易品通货膨胀→本币贬值→更高通货膨胀→更大贬值118〔四〕汇率变化对微观经济活动的影响汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着本钱增加、收益减少的现实损失要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理119〔五〕汇率变化对国际经济关系的影响汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标120浮动汇率产生后，外汇市场各国货币频繁、不规那么的波动，不仅给各国对外贸易、国内经济造成深刻的影响，而且也影响各国之间的经济关系。1、对国际贸易的影响2、对国际资本流动的影响3、对国际储藏体系的影响4、加深了国际经济关系的复杂化5、促进了国际金融业务的创新第五节人民币汇率制度采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折算人民币以美元为关键货币政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理我国现行汇率制度是以市场供求为根底的、单一的、有管理的浮动汇率制度1222021年02月24日

09:20

中国银行人民币牌价

123人民币汇率制度的演变开展人民币汇率的开展可分为六个阶段：1、1949－1952 2、1953－1973 刚性状态3、1973－1980 钉住一篮子货币调整4、1981－1984 双重汇率制度5、1985－1993 频繁下调人民币汇率6、1994－2005 市场供求为根底、单一的、有管理的浮动汇率制度1241979年起我国实行外贸体制改革。为促进外贸的开展，实现贸易内部结算价和官方汇率并存的双重汇率，一种是使用非贸易外汇收支的对外公布的汇率〔1美元等于1.5人民币作用,官方汇率〕，实际是按一篮子货币加权平均计算。另一种使用于外汇收支结算的贸易内部结算价〔1美元等于2.8人民币,汇率〕，实际上按全国平均换汇本钱加上一定利润算出的。因此，本阶段我国人民币汇率事实上实行的是方案内部的双轨制。内部结算价旨在纠正人民币汇率被高估的问题，发挥了汇率作为价格杠杆刺激贸易出口的作用，是当时改革开放后人民币汇率机制反映人民币汇率市场化方向的一种进步。

125在人民币实行双轨制的同时，人民币汇率制度改革一直在进行。1985年1月1日起，我国取消内部结算价，恢复单一汇率，人民币汇率进入“官方汇率与外汇调剂市场汇率〞并存时期。1986年，我国实行盯住美元的管理的浮动汇率制。国际货币基金组织将这种管理浮动的汇率归属于较高弹性的汇率制度。此后，人民币汇率经过了几次大幅度下调,到1992年3月，人民币汇率已下调至1美元=5.74元人民币。这一时期，外汇调剂市场汇率主要按供求决定，但整个市场处于国家管理之中，必要时国家可采取行政手段对市场汇率进行干预。

1261994年1月1日起，人民币实现官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨.并轨后的汇率向市场汇率靠拢,是以市场供求为根底的，单一的有管理的浮动汇率制制。1996年11月，中国人民银行行长戴相龙宣布中国自12月1日实行人民币经常工程下的可兑换。亚洲金融危机后，鉴于国内外政治经济形势的变化，人民币成为了实际上的“盯住美元汇率制〞,事实证明了这种汇率安排是合理有效的。至此，人民币汇率明确了进一步走向市场化，使十几年来的人民币汇率改革得到进一步深化，并取得了重大突破。1994年人民币汇率改革实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常工程可兑换和资本工程局部可兑换建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定根底汇率调控手段由直接向间接转变1281997年以前，人民币汇率稳中有升，海内外对人民币的信心不断增强。但此后由于亚洲金融危机爆发，为防止亚洲周边国家和地区货币轮番贬值使危机深化，中国作为一个负责任的大国，主动收窄了人民币汇率浮动区间。随着亚洲金融危机的影响逐步减弱，近年来中国经济持续平稳较快开展，经济体制改革不断深化，金融领域改革取得了新的进展，外汇管制进一步放宽，外汇市场建设的深度和广度不断拓展，为完善人民币汇率形成机制创造了条件。本世纪初以来，中国国际收支失衡问题加剧，对外贸易顺差不断扩大，贸易摩擦增多。推进人民币汇率改革，成为中国调整经济结构、缓解对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力、提高对外开放水平的需要。

1292005年7月21日19时，中国人民银行正式发布公告：经国务院批准，中国开始实行以市场供求为根底、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。同时，美元对人民币交易价风格整为1美元兑8．11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。2005年9月23日央行决定适当放宽人民币汇价交易幅度，扩大即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度，从原来的上下1．5％扩大到上下3％，适度扩大了银行对客户美元挂牌汇价价差幅度，并取消了银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制。2006年1月4日，央行决定在银行间即期外汇市场上引入询价交易方式，同时在银行间外汇市场引入做市商制度，为市场提供流动性，由此改进了人民币汇率中间价的形成方式。2007年5月18日，中国人民银行发布公告：自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。2005年人民币汇率改革2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为根底、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由3‰扩大至5‰本次改革在一定程度上推进了人民币汇率市场机制的形成，有利于局部外向型企业的生产结构调整；但同时也要注意到，在这个过程中，中国经济也在经受史无前例的考验131一、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为根底、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。三、2005年7月21日19时，美元对人民币交易价风格整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。四、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。同时，中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为根底，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的根本稳定，促进国际收支根本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。132133现行人民币汇率制度的内容单一汇率市场汇率有管理的浮动汇率:结售汇管理/外汇周转资金比例管理/浮动幅度管理/干预外汇市场/通过货币政策对汇率进行调控现行汇率制度的优点:134更能反映国际收支的变化;汇率的弹性机制有利于调节国际收支,发挥其杠杆作用.开展方向“完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的根本稳定〞“加强本外币政策的协调，改进现行结售汇制度，放宽对企业和居民用汇限制，稳步推进人民币资本工程可兑换“135现行人民币汇率制度对我国经济的影响:有利于对外开放,加速与世界经济接轨;有利于人民币的国际化,有利于扩大人民币在国际上的影响;有利于完善央行的宏观调控政策和能力.136回忆新中国成立以来尤其是改革开放以来的人民币汇率制度的演变开展的历程,有很多经验教训值得我们总结和吸取。通过以上分析，我们可以得出以下结论(1)一国的汇率制度不可能永远不变，各个时期的人民币汇率的安排都是随着各个时期经济开展的需要而演变的。(2)人民币汇率制度改革走了一条盯住单一美元---盯住一篮子货币---双重汇率制---盯住单一美元---参考一揽子货币进行调节之路,但是，逐步扩大汇率的灵活性和汇率的市场化是这条演变之路的实质。因此，未来的人民币汇率的改革必然也是朝着市场化方向开展。

137复习要点外汇的含义和特征汇率标价方法金本位制度下的汇率决定和变动纸币制度下影响汇率变动的主要因素汇率变化对贸易、资本流动、价格水平的影响人民币汇率制度138第三节汇率制度汇率制度是一国货币当局对本国汇率变动的根本方式所做出的一系列安排或规定。从历史开展看，汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度139一、固定汇率制度固定汇率制度是指两国货币比价根本固定，或者两国货币汇率的波动界限规定在一定幅度之内。

金本位制度下的汇率制度和二战后至70年代初布雷顿森林体系下的汇率制度，都是固定汇率制度。140〔一〕金本位制度下的固定汇率制度根本内容：1、以铸币平价为根底。2、汇率波动受黄金点限制。141〔二〕布雷顿森林体系下的固定汇率制度1944年7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，召开了44个国家参加的国际货币金融会议，会议通过了“国际货币基金组织〞协定〔IMF协定〕和“国际复兴开发银行〞协定〔IBRD协定〕，统称为布雷顿森林体系。142主要内容：

双挂钩

一固定

上下限

政府干预143各国确认1934年1月美国规定的35美元一盎司的黄金官价，每一美元的含金量为0．888671克黄金。各国政府或中央银行可用美元按官价向美国兑换黄金。这样，美元居于等同黄金的地位，其他国家的货币那么不能兑换黄金。为使黄金官价不受自由市场金价冲击，各国政府需协同美国政府在国际金融市场上维持这一黄金官价。

144其他国家政府规定各自货币的含金量，通过含金量的比例确定同美元的汇率。会员国也可以不规定货币的含金量，而只规定同美元的汇率。例如1946年，l英镑的含金量为3．58134克纯金，1美元的含金量为0.888671克纳金，那么英镑与美元的含金量〔黄金平价〕之比为：1英镑=3．58134／0.888671＝4.03美元，这便是法定汇率。

145?国际货币基金协定?规定，各国货币对美元的汇率，一般只能在法定汇率上下各1％的幅度内波动。假设市场汇率超过法定汇率1％的波动幅度，各国政府有义务在外汇市场上进行于预，以维持汇率的稳定。布雷顿森林体系的汇率制度被称为“可调整的钉住汇率制度〞。假设会员国法定汇率的变动超过10％，就必须得到国际货币基金组织的批准。1971年12月，这种即期汇率变动的幅度扩大为上下2.25％的范围，而决定“平价〞的标准，亦由黄金改为特别提款权.146布雷顿森林体系的实质是建立一种以美元为中心的国际货币体系。其根本内容是美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，实行固定汇率制度。

147

在固定汇率制度下，各国货币当局如何维持汇率波动的界限？贴现政策干预外汇市场外汇管制法定贬值148

法定贬值的作用缓解国际收支逆差，刺激出口增加，抑制进口。以美元为例：1971年12月美国政府正式宣布美元贬值7.89%，其黄金平价由原来的0.888671克纯金降至为0.818513克纯金。美元纸币实际代表的黄金量降低后，美元兑换外汇的能力必然降低，外汇汇率那么必然提高。给美国出口商带来最为有利的竞争性选择的时机。149以美元对英镑汇率为例：美元贬值前英镑与美元的黄金平价之比为=2.4那么1£＝2.4$£2.13281$0.888671美元贬值后英镑与美元的黄金平价之比为=2.6057那么1£＝2.6057$£2.13281$0.818513可见英镑汇率已升高150假设此时美国出口商向英国某商品，那么可给出口商带来有利的竞争性选择。见下表出口商品数量售价效益计算机计算机计算机1台1台1台100£92.11£92.11～100£最大利润最大竞争力利润与竞争力兼顾151金本位制度下的固定汇率制度和纸本位制度下的固定汇率制度有何区别?1521.汇率决定的根底不同.2.汇率的调节机制不同.153二、浮动汇率制度〔一〕含义

在浮动汇率制度下，政府对汇率不加以固定，也不规定上下波动的界限，听任外汇市场根据外汇的供求情况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。154〔二〕浮动汇率制度的类型1、从政府是否对市场进行干预，浮动汇率制度可分为自由浮动和管理浮动。2、从是否组成集团来划分，浮动汇率制度可分为单独浮动和联合浮动。当前浮动汇率制度运行的主要特点表现为政府干预下的管理浮动。155〔三〕目前汇率制度的格局〔IMF分类〕钉住汇率制单独浮动联合浮动其他管理浮动1561．放弃独立法定货币的汇率制度〔exchangearrangementswithnoseparatelegaltender〕即一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作为本国唯一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。例如欧元区国家。2．货币局制度〔currencyboardarrangements〕一国或地区首先确定本币与某种外汇〔通常为美元〕的法定汇率，然后按照这个法定以100%的外汇储藏作为保证来发行本币，并且保持本币与该外汇的法定汇率不变。最早的货币局制度是1849年在毛里求斯设立的。20世纪90年代开始，一些国家出现了货币局制度的复兴，例如阿根廷于1991年、爱沙尼亚于1992年、立陶宛于1994年、波斯尼亚和保加利亚于1997年相继采用了货币局制度。我国的香港地区也执行货币局制度。3．通常的固定钉住汇率制度(conventionalfixedpegarrangements)一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子,汇率在1%的狭窄区间内波动。这一类国家比较多，有三十几个。4．水平波幅内的钉住汇率制度〔peggedexchangerateswithinhorizontalbands〕与第三类的区别在于,波动的幅度宽于1%的区间。比方，丹麦实行的波幅为2.5%，塞浦路斯为2.25%，埃及为3%，匈牙利那么到达15%。1575．爬行钉住汇率制度(Crawlingpegs)一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整，或根据多指标对汇率进行小幅调整。6．爬行波幅汇率制度(exchangerateswithincrawlingband)一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标，不时地进行调整。如以色列的爬行波幅为22%，白俄罗斯的爬行波幅为5%，乌拉圭那么为3%。7．不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度(managedfloatingwithnopre-determinedpathfortheexchangerate)一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。8．独立浮动汇率制度(independentlyfloating)本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干预，这种干预旨在缓和汇率的波动、防止不适当的波动，而不是设定汇率的水平。158汇率制度名称国家〔地区〕数量

放弃独立法定货币40

货币局制度8

固定钉住40

水平波幅钉住5

爬行钉住4

爬行波幅6

管理浮动42

独立浮动40

159尽管中国政府宣布实行的是管理浮动汇率制(第7类)，但IMF根据汇率的实际表现，将中国(大陆)的汇率制度归为第3类，也就是固定钉住汇率制。从各种汇率制度国家(地区)所占比例看，各种汇率制度分布不均衡，主要集中于四大类：放弃独立法定货币(含欧元区12国)、固定钉住制、管理浮动制、独立浮动制，这四类国家(地区)总数占全部185个成员国(地区)的近90%。从各种汇率制度国家(地区)经济规模看，也非常不平衡。其中，第8类(独立浮动汇率制)GDP规模占全球比例到达65%。其次是第1类(无独立法定货币)，经济规模占全球20%。其余6类经济规模总和仅占全球的15%160钉住汇率的利弊:利:有利于钉住国与被钉住国贸易和资本往来.弊:1.容易扭曲两国间货币关系;2.容易扭曲与其他国家的汇率关系;3.汇率缺乏弹性;4.需要足够的外汇储藏维持汇率的稳定;5.削弱本国货币政策的独立性.161〔三〕浮动汇率制度的利弊1、优势汇率能发挥调节国际收支的杠杆作用减少了对储藏的需要，并使逆差国防止了外汇储藏的大量流失有利于各国采取独立的货币政策1622、缺乏大大增加了国际贸易和资本流动的风险。助长了市场上的过分投机，加剧了国际金融市场的混乱。163三、汇率制度的选择一国选择什么样的汇率制度，是其对外经济政策的一个重要内容。164第五节西方汇率理论简介一、国际借贷说〔一〕主要内容国际借贷说认为，外汇汇率取决于外汇的供给与需求，而外汇的供求是由于本国与外国之间存在着借贷关系而产生，因此汇率变动的最主要原因是国际借贷。英国古典经济学家戈森于1861年创立国际信贷划分为固定借贷与流动借贷两局部。结论：流动借贷对外汇供求产生影响。165戈森总结了流动借贷、外汇供求与汇率之间的变动关系流动债权多于流动债