第三讲财务管理相关理论

第三讲

财务管理相关理论一、财务管理的环境“良好的财务管理对一个工商企业、一个国家乃至整个世界经济状况都至关重要，……财务管理相对较为复杂多变，因此颇具刺激、使人为之着迷和振奋，同时也给人以挑战，令人困惑。”

——美国佛罗里达大学教授尤金·伯格汉姆和路易斯·加潘斯基“在这种多元冲击，竞争激烈，充满希望也遍布危机的环境中，管理的良寡对企业成功常有决定性的影响。

——台湾中兴管理顾问公司的启事财务管理是一项复杂多变的工作；财务管理是一项颇具刺激性的工作；财务管理能否成功在很大程度上取决于环境认识的深度和广度。（一）财务管理环境概述

财务管理环境的概念

企业财务活动赖以存在和发展的各种因素的集合。企业资本的取得、运用和资本收益的分配会受到环境的影响；资本的配置和利用效率会受到环境的影响；企业成本的高低、利润的多少、资本需求量的大小也会受到环境的影响；企业的兼并、破产与重整与环境的变化仍然有着千丝万缕的联系。财务管理环境的分类宏观环境微观环境宏观环境是指影响企业财务活动的各种宏观因素，如政治因素、经济因素、法律因素、金融市场等等。由市场经济下的市场体系以及市场经济所要求的政治、经济、法律等制度构成。市场经济下的市场体系，包括金融市场、商品市场、生产市场、劳动力市场、技术市场等。它们是企业财务管理外部环境的中的有形环境，会在时空条件和规模上影响和制约企业财务活动；市场经济所要求的政治、经济、法律等制度，主要包括财政政策和财政管理制度、税收政策和税收管理制度、产业政策和产业管理制度、收入政策和收入管理制度、外汇政策和外汇管理制度等。它们是企业财务管理外部环境中的无形环境，在观念上影响和制约企业财务活动的进行和效率。

微观环境是指影响企业财务活动的各种微观因素，如企业组织形式、生产状况、产品销售市场状况、资本供应情况、企业素质、管理者水平等等。微观环境是作为企业内部的、影响企业财务活动的客观条件而存在。微观环境包括两个方面：有形的环境，如企业组织形式、生产状况、产品销售市场状况、资本供应情况等等。有形的环境主要影响和制约企业财务行为的选择。

无形的环境，如企业内部的各项规章制度、企业管理者的水平、企业素质等因素。微观环境的变化一般只对特定企业的理财活动产生具体影响。（二）经济环境

经济体制

在计划经济体制下，企业作为一个独立的核算单位而无独立的理财权利。这时，财务管理活动的内容比较单一，财务管理方法比较简单。在市场经济体制下，有独立的经营权，同时也有独立的理财权。企业可以从其自身需要出发，合理确定资本需要量，市场上筹集资本，把筹集到的资本投放到高效益的项目上获取更大的收益，将收益根据需要和可能进行分配，保证企业财务活动自始至终根据自身条件和外部环境做出各种财务管理决策并组织实施。

经济周期

市场经济条件下，经济的发展过程是一个不可避免地出现或强或弱的波动，并呈现出由繁荣、衰退、萧条、复苏再到繁荣的周期性特征；在西方国家，国民生产总值、企业利润和失业率被认为是划分经济周期的三个重要标准；经济的周期性波动对财务管理有着非常重要的影响。在不同的发展时期，企业的生产规模、销售能力、获利能力以及由此而产生的资本需求都会出现重大差异。

经济政策是国家进行宏观经济调控的重要手段。国家的产业政策、金融政策、财税政策对企业的筹资活动、投资活动和分配活动都会产生重要影响。如，金融政策中的货币发行量、信贷规模都能影响企业的资本结构和投资项目的选择等；价格政策会影响决定资本的投向、投资回收期及预期收益；财务管理人员应当深刻领会国家的经济政策，研究经济政策的调整对财务管理活动可能造成的影响。

通货膨胀通货膨胀对财务管理的影响：会引起资本占用的迅续增加；通货膨胀会引起利率的上升，增加企业筹资成本；通货膨胀时期有价证券的价格的不断下降，给筹资带来较大的困难；通货膨胀会引起利润的虚增，造成企业的资本流失。财务防范措施。在通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行有效投资可以避免风险，实现资本保值；与客户应签定长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；取得长期负债，保持资本成本的稳定；在通货膨胀持续期，企业可以采用比较严格的信用条件，减少企业债权；调整财务政策，防止和减少企业资本流失等等。市场竞争

市场环境包括：完全垄断市场、完全竞争市场、不完全竞争市场和寡头垄断市场。不同的市场环境对财务管理有不同影响：处于完全垄断市场的企业，销售一般都不成问题，价格波动不大，利润稳中有升，经营风险较小，企业可利用较多的债务资本。处于完全竞争市场的企业，销售价格完全由市场来决定，企业利润随价格波动而波动，企业不宜过多地采用负债方式去筹集资本。处于不完全竞争市场和寡头垄断市场的企业，关健是要使企业的产品具有优势，具有特色，具有品牌效应，这就要求在研究与开发上投入大量资本，研制出新的优质产品，并做好广告，搞好售后服务，给予优惠的信用条件。（三）法律环境

企业组织法规

独资企业

合伙制企业

公司制企业

税收法规

其指导思想是：统一税法、公平税负、简化税制、合理分权、理顺分配关系、保证财政收入；税收制度的特点是：以流转税和所得税并重，并辅之以其它税种；

税收对财务管理的影响：影响企业融资决策；

影响企业投资决策；

影响企业现金流量；

影响企业利润；

影响企业利润分配；递延所得税有利于保全企业资本。证券法规证券法规定了证券市场参与者的上市规则和交易规则，其中涉及到包括许多财务方面的指标在内的上市标准。证券法对企业财务管理的影响：企业内部财务制度如何体现这些标准，企业如何利用这些标准来规划自身财务行为。这些标准可以由企业作为财务制度的内容，以刺激企业按上市公司的标准来强化企业的财务管理。财务法规企业财务通则

行业财务制度

企业内部财务制度

（四）金融环境

金融市场及其构成要素

参与者

企业、个人、政府机构、商业银行、中央银行、证券公司、保险公司、基金会等金融工具组织形式和管理方式内在机制金融市场的种类

期限：短期资本市场和长期资本市场

功能：发行市场和流通市场

融资对象：资本、外汇和黄金市场

地理范围：地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场

金融市场对财务管理的影响

为企业筹资和投资提供场所；促进企业资本灵活转换；

引导资本流向和流量，提高资本效率；

为企业树立财务形象；为财务管理提供有用的信息。

二、财务观念市场竞争观念效益观念资金时间价值观念风险观念收益性与流动性相统一的观念预算观念市场竞争观念企业财务管理活动必须遵循市场管理规则；企业要研究金融市场，熟悉金融市场，以便从金融市场中筹措资金；资金结构的安排要考虑市场评价的效应；企业的股利分配政策要考虑对股市的影响；企业财务状况和经营成果的好坏，由市场来评价；必须贯彻财务信息“公开性和保密性并重’’的原则；以良好的财务形象取信于市场。效益观念

筹集足额资金，保证企业生产经营活动的需要；合理分配资金，节约资金占用，加速资金周转；开源节流，增收节支，处理好对企业生产经营活动的服务与管理的关系；强化机会成本观念，努力消灭各种闲置；努力保持目前经济效益与长远经济效益的统一；重视资金成本，确定负债结构，控制财务风险；创造条件计量各种潜在的损失并提前反映与补偿；利用发达的金融市场，开展货币商品经营；树立企业良好的财务形象，保持优越的外部环境；注意研究税法，合理避税，推迟纳税时间资金时间价值观念节约资金使用，加速资金周转，以减少闲置资金的时间价值损失；以现值观念来研究未来资金流量；研究各种闲置资产的机会成本；研究资金成本和投资收益率的组成；研究资金成本和投资收益率的高低；必须十分重视资金成本的计量的利用风险观念在资金筹集过程中，由于筹资渠道的多元化和筹资方式的多样化，使不同的资金具有不同的成本和偿还期限，从而引起资金筹集方面的风险；在资金投放过程中，由于投资项目不同以及投资回收期、投资报酬不同，从而引起投资方面的风险；在资金运营过程中，由于占有资金的各项资产的比重不同，因受市场情况的变化和资金时间价值的作用，也存在着谋受损失的可能性；在收益方面，企业要想获得预期收益，尤其是预期有更大的收益时，就必须承担更大的风险。收益性、流动性与风险性

相协调的观念

流动性、风险性与盈利性的统一

较强的流动性是提高盈利性的条件和降低风险的保盈利能力的高低决定着企业流动性的强弱和抵御风险的能力流动性、风险性、盈利性之间的矛盾过分追求流动性，会使企业盈利能力下降过分强调降低风险，又会削弱盈利性盈利性与流动性的反差流动性、风险性、盈利性的协调资产与权益的规模、结构对称企业生命周期对“三性”的要求

预算观念

用来规划企业在某个计划期间的经济活动及其成果；财务部门实施经济业务监控的依据；评定考核各部门工作实绩的标准；利于各部门确定工作目标、方向；利于集团总体目标的实现

三、财务管理的原则

原则一：风险与收益对称，额外风险需要额外收益补偿

首先，投资者由于延迟消费，会要求比预期的通货膨胀率更高的收益率，否则他们会提前购买目前不需要的产品或投资于那些能保值增值的资产。其次，不同投资项目的风险与收益是各不相同的。由于高风险项目的预期收益比较高，所以有些人就会投资风险高的项目，以得到比预期收益率更高的投资回报。第三，这里所讲的收益只能是预期收益而不可能是实际收益。额外的风险应当由额外的收益来补偿，这就是公司债券利率高于政府债券利率的原因所在。原则二：货币的时间价值财务管理最基本的观念是货币具有时间价值，但并不是所有的货币都具有时间价值，货币只有被当作资本投人生产流通才能变得更有价值。在经济学中货币时间价值是用机会成本表示的。为把握未来收益和成本折现，必须确定货币机会成本的大小或利率高低。具体的利率是权衡风险后决定的。原则三：衡量价值的是现金流量现金流量是公司收到并可用于再投资的现金。按照权责发生制核算的会计利润是公司赚得的收益而不是手头可用的现金。公司的现金流和会计利润的发生往往是不同时的。现金流反映了收支的真实发生时间，因而比会计利润更能衡量公司价值。

原则四：只有增量现金流才是相关的并非所有的现金流都是增量。增量现金流是指新项目上马后的现金流与原项目现金流之间的差额，反映了该决策的真实影响。增量观念不能局限在现金流上，而应当从增量这个角度考察决策产生的一系列影响，如收入、成本、税金等。原则五：利润特高的项目在竞争市场上是不能长久存在的在竞争市场上极高的利润不可能长期存在，在这种情况下，发现收益高于平均收益率的项目十分关键。竞争虽然增加了发现的难度，但可以采取以下措施减少市场竞争：一是使产品具有独特性。二是降低产品成本。原则六：市场是灵活的、价格是合理的

——有效的资本市场财务管理的目标是使股东财富最大化，这只能在有效的市场中实现。市场是否有效与信息反映到证券价格中的速度有关。一个有效的市场是由大量受利润驱动的独立行为的投资者组成的。与证券有关的信息往往随机出现在市场上。投资者即时对信息作出反应，购买或出售证券。在有效市场的假定前提下，信息反馈到价格中去的速度之快使得投资者无法从公开信息获利。只有当投资者确信了证券价格已经恰当地反映了公司预期的利润和风险，进而反映了公司真实的价值，此时，投资者的投资行为才是理性的，资本市场才是有效的。原则七：经理、债权人与所有者的利益不一致

——代理问题只要公司的所有权与经营权分离，就必然出现代理问题，在现实生活中，经理的所作所为并非一定能使股东财富价值最大化。理论上讲，股东选举董事会，董事会任命管理人员。但在现实生活中，往往是管理人员提出董事会的人选并分发选票，最终结果是管理人员选了董事，而这些董事更多地代表管理人员的利益而非股东利益。股东往往花费很多时间来监督管理人员的行为，并试图使他们的利益和自己的利益相一致。对管理人员的监督