万科股权激励计划v

万科股权激励计划TEAM1李明项飞鹏彭晓2股权激励企业激励和留住核心人才，而推行的一种长期激励机制。有条件的给予激励对象部分股东权益，使其与企业结成利益共同体，从而实现企业的长期目标。3股权激励方式限制性股票股票期权虚拟股票业绩股票股票增值权延期支付经营者/员工持股管理层/员工收购4股权激励分析-现股和期股激励都在预先购买了股权或确定了股权购买的协议，经理人一旦接受这种激励方式，就必须购买股权，当股权贬值时，经理人需承担相应的损失。因此，经理人持有现股或期股购买协议时，实际上是承担了风险的。-在期权激励中，当股权贬值时，经理人可以放弃期权，从而避免承担股权贬值的风险。这是期权激励与现股激励和期股激励的主要区别。-现股激励中，由于股权已经发生了转移，因此持有股权的经理人一般都具有股权相应的表决权。在期股和期权激励中，在股权尚未发生转移时，经理人一般不具有股权对应的表决权。-现股激励中，不管是奖励还是购买，经理人实际上都在即期投入了资金（所谓的股权奖励实际上以经理人奖金的一部分购买了股权）。而期股和期权都是约定在将来的某一时期经理人投入资金。股权激励分析5(一)建立利益共同体使企业的管理者和关键技术人员成为企业的股东，其个人利益与公司利益趋于一致。-有效弱化了二者之间的矛盾，从而形成企业利益的共同体。(二)业绩激励-大大提高管理人员、技术人员的积极性、主动性和创造性。-促使经营者大胆进行技术创新和管理创新采用各种新技术降低成本，从而提高企业的经营业绩和核心竞争能力。(三)约束经营者短视行为-进一步弱化经营者的短期化行为，更有利于提高企业在未来创造价值的能力和长远竞争能力。(四)留住吸引人才-让员工分享企业成长所带来的收益，增强员工的归属感和认同感，激发员工的积极性和创造性。-提高了员工离开公司或“犯错误”的成本。有利于企业留住人才、稳定人才。股权激励目的6(一)对利润和所得税的影响万科在2006-2008年股权激励计划实施期间,股权激励费用占当年管理费用的比例分别53.19%,65.79%和44.6%,造成了企业利润和企业所得税下降。(二)对资本公积的影响万科在股权激励过程中造成资本公积金增加。(三)对现金流的影响据万科财报数据统计,整个激励过程中共流出资金14.6亿,其中只有2.15亿最终归属激励对象,造成了大量的资金浪费。股权激励对财务报表的影响公允价值的影响7公允价值是指熟悉情况并自愿的双方，在公平交易的基础上进行资产交换或债务结算的金额。存在活跃市场的金融资产或金融负债，活跃市场中的报价应当用于确定其公允价值。活跃的市场价格是金融工具公允价值确定的最好依据，但由于员工股票期权是一种不可转让且受制于授权条件的期权，在市场上很难找到与员工股票期权的期限和条件相同的可买卖期权。目前一般采用期权定价模型来确定期权价值，布莱克-斯科尔斯期权定价模型（B-S模型）是最广泛使用的计量模型。C0=S0[N(d1)]-Xe-rct[N(d2)]d2=d1-B-S模型成立的假设条件包括：在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配；股票或期权的买卖没有交易成本；短期的无风险利率是已知的，并且在期权寿命期内保持不变；任何证券购买者都能以短期的无风险利率借得任何数量的资金；允许卖空，卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金；看涨期权只能在到期日执行；所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走。万科2次股权激励回顾万科2006年限制性股票激励计划9补充归属条件:T+2年股价>T+1年股价>T年股价2006-2008每年一个计划，每个计划期限2年，最长不超过3年

计提的激励基金不超过当年净利润的10%限制性股票激励结果成功2006年股权激励分析指标设置缺乏激励性万科自2003年以来，净利润增长率连续三年（2003年-2006年）都超过40%，

2007年实现超过15%的目标，比较容易。2004年和2005年,2006年的ROE分别为14.16%和16.25%,14.48%，均高于12%的限制标准，2007年完成12%这一限制也比较容易。股价作为考核指标—不合理2007年，中国股票市场极度繁荣，股价攀升到相当高度。2008年受国际金融危机影响，中国股票市场严重低迷，股价较2007年显著降低。之后的2009年股票市场仍然低迷，股票价格难以超过2007年当时的股票价格。因此，万科管理层无论多么努力，其他业绩多么耀眼，也无法实现股权激励计划。计划时间短,容易导致短期化行为。对于上市公司而言,制定股票期权激励方案时,应在既定规则之下选择较长的激励期限与较严格的绩效条件,使股权激励方案更加合理有效激励期限一般应为5年以上,从而克服激励对象行为短期化倾向。然而三年的时间对于万科的历史是显然不长的,无法从根本上解决代理问题,降低代理成本,经营者可能会为了短期的自身利益从而放弃有利于企业的项目。万科2011年股票期权激励计划12此次激励授予被激励对象11.亿份股票期权，初始行权价格8.89元2011-2013三年，股票期权有效期由4年调整为5年

全面摊薄的净资产收益率扣除非经常性损益后净利润增长率201114%20%201214.50%45%201315%75%报告期每股收益每股净资产（元）净资产收益率（%）主营业务收入（万元）净利润净利润增长率（万元）（%）14年年度1.437.9917.86%

14,638,800

1,574,5454.15%13年年度1.376.9819.66%

13,541,879

1,511,85520.46%12年年度1.145.819.66%

10,311,625

1,255,11830.40%11年年度0.884.8218.17%

7,178,275

962,48832.15%10年年度0.664.0216.47%

5,071,385

728,31336.65%09年年度0.483.414.26%

4,888,101

532,97432.15%08年年度0.372.912.65%

4,099,178

403,317-16.74%07年年度0.734.2616.55%

3,552,661

484,424110.81%06年年度0.493.4114.48%

1,784,821

229,78870.17%05年年度0.362.2316.25%

1,055,885

135,03653.80%04年年度------766722.6287800.6361.91%03年年度------638467.2654227.0741.80%02年年度------459108.5638242.130.00%万科2011年股票期权激励结果2010年10月副总裁陈东峰离职2011年1月副总裁徐洪舸，肖楠离职2011年6月副总裁刘爱明离职邢鹏离职袁伯银离职2012年副总经理陶翀富，罗霆离职……………………一年时间内，万科将近十名高管相继离职，引发业界震动，这些离职事件时间与万科实施股权激励计划的时间几乎重合！8.89行权否？2009年房地产行业宏观调控，从刺激到遏制，万科自2010年至2013年平均股价8.792010年股权激励分析激励对象范围计划的激励对象总人数为838人,占公司目前在册员工总数的3.88%。万科核心管理团队总共取得期权比重占本次拟授予期权比例的33.82%,而其他核心业务人员期权比例为66.18%。只注重对公司管理层的激励,仅仅在决策层面起到一定的作用,相关层次的员工并没有享受到股权激励方案带来的利益,会使得股权激励在实施性方面的成效并不显著。行权的业绩指标设置较高、充分体现了股权激励的激励性万科本次期权计划的基本行权条件为:第一,要求第1、2、3年全面摊薄的年净资产收益率依次不低于14%、14.5%和15%;均高于过去10年全面摊薄ROE的平均值13.35%,近3年该数值的表现分别为:2007年16.55%,2009年14.26%,2008年最低为12.65%。如果按最后一年15%的ROE考核指标,过去10年中,公司实际上只有05年和07年这两年的业绩能够达标。第二,要求相比基准年,之后第1、2、3年的净利润增长率依次不低于20%、45%和75%,这相当于超过每年20%的复合增长率。股票期权适宜的方式股票期权具有高风险高回报的特点,比较适合处于成长初期或扩张期的企业,。当股票的价格具备较强的上升趋势时,股票期权所能获得的收益空间要大于限制性股票。从目前政策上看,房地产调控客观上已经呈现长期化、常态化趋势。在这样的形势下,万科此次股权激励计划选择股票期权模式,是很具有挑战性的。

两次激励计划的比较2006年计划2010年计划激励模式限制性股票股票期权激励对象约200人，占专业员工数8%838人，占员工总数3.88%有效期35股票来源提取奖励基金回购向激励对象定向发行激励额度不超过10%根据股价考核指标设置ROE,净利润增长率ROE,净利润增长率特色股票归属与股价挂钩业绩增长指标根据股权融资情况调整行权条件年净利润增长率超过15%，ROE超过12%三年ROE不低于14%,14.5%、15%,15%;T\T+1\T+2年较T-1年的净利润增长率不低于20%，45%，75%企业需要股权激励么？

知识密集型

人力密集型

高增长型企业

要！！股权激励计划中的行权条件考虑因素历史数据与未来预测在股票期权模式下采用适中的多指标考核体系代替单一两个较高的考核指标、考虑采用相对业绩指标激励模式不能单一激励对象以及范围关于合伙人制！合伙人制——双层股权制的升级加强白金版！万科合伙人制：事業合伙人，跟投制与股票制。存在股权结构的风险“阿里巴巴”合伙人制：湖畔合伙人制，保证核心创始人和管理层的权益并传承其所代表的企业文化。

创始人团队选拔合伙人，合伙人决定董事会成员，董事会决定战略决策委员会成员，战略决策委员会决定发展战略；董事会再决定执行管理层，执行管理层通过战略管理执行委员会进行日常管理。仅仅持有阿里10%股权的创始人管理层，通过合伙人制度就能层层把控住这个估值上千亿美元的庞然大物。适合合伙火制的企业类型：知识型企业处于初创期或战略转型期企业控制权稳定的企业轻资产型企业应注意：股权不能过于分散关于合伙人制！24定义成立基础法律人格当事人承担的责任利润分配方式加入与退出的规定参加的人承担的责任合伙人制两个或两个以上的个人联合经营企业，合伙人分享企业所得，并对企业亏损承担连带、无限责任的组织形式基于合伙协议（设立程序、管理方式、分红模式等自由度高，法律强制性规定不多）合伙企业不是独立的法人（企业财产有全体合伙人共有，企业没有独立财产、不承担独立的财产责任）每一个合伙人都对合伙企业的全部外债承担连带、无限责任合伙人按契约进行分配，契约由合伙人在成立合伙组织前协商订立，可以平均分配利润，也可以不平均分