孙鹏企业债发行情况汇报

1企业债发行情况介绍2023/1/10保密债权融资部1精选PPT2目录第一部分城投债情况介绍第二部分债券市场情况介绍第三部分企业债发行方案第四部分企业债发行程序2精选PPT333城投债情况介绍第一部分3精选PPT441992年——起源城投债起源于上海，1992年为支持浦东新区建设，中央决定允许上海1992-1995年每年发行5亿元的浦东新区建设债券。1992年，规模5亿元的浦东新区建设债券成为第一支城投债。2008年——兴起发改委核准的企业债发行取消额度限制，当年企业债发行71只，发行规模达到2366亿元。其中发行18只城投债，发行规模308亿元。2009年——巅峰企业债融资巅峰年，全年发行企业债187只，发行规模5402亿元。其中城投债发行规模、只数均占半数以上。城投债蓬勃兴起4精选PPT55综合类城投公司最初也是目前最主要的发行模式是以地方城市建设投资公司、国有资产经营管理公司等综合类城投公司作为发行主体，所募集资金的用途大多涉及城市建设的各个方面，较为多元化。09哈城投债就属于这一模式。由于综合类城投公司一般挂靠较高级别地方政府，由地方政府对其提供信用和资金支持，因此这类城投债风险较低，信用评级较高，但票面利率相对较低。专业性城投公司第二种发行模式是以专业性城投公司为主体进行发债，主要以交通、水务相关城投企业为主，比如09渝水投债和09年甬交通债等。这一模式的主要特点是发行主体与募集资金使用方向单一，针对性强—所募集资金主要用于某一方面基础设施建设，如污水处理、城市自来水建设、高速公路建设等。并且，这类城投债一般以未来的现金流为还款来源，关联项目收益率较高，现金流稳定可观，颇受投资者青睐。开发区城投公司第三种模式则以开发区城投公司为发债主体。这一模式主要是为开发区基础设施建设募集资金，募集资金的使用范围也仅限于开发区内，实质上相当于区一级政府发行的地方债。在三种模式发行的城投债中，这一类债券风险最高，但相应的平均收益率最高。以2009年发行的城投债为例，综合类城投债与专业类城投债平均票面利率约为5.6%，而开发区城投债约为6.1%。三种发行模式5精选PPT（1）注册资本金（基本是100%）的来源是地方发改委或者是地方国有资产管理部门，具有法人资格；（2）公司的董事会成员，多是政府相关职能部门的负责人或在职人员；（3）主营业务以基础设施和公益类为主（道路、水务等），所投资项目具有投资回报低、现金流对利息保障弱的特点；（4）公司收入的一个重要来源是当地政府的财政补贴（某些公司，当地政府的财政补贴占其总收入的近70%以上）；（5）城投债多以地方财政补贴还款、土地使用权抵押、财政项目的应收账款质押担保等方式保证本金安全，以提升其债项等级。（1）经评估公司评定后，将地方政府的土地使用权转为资产注入公司的存货或者是直接进入固定资产科目，在发债之前提升净资产，以符合40%上限的要求。土地注入资产的形式最大风险在于土地评估的方法不尽合理、评价的公允价值过高，市场对以这种方式占主导的城投债较高的风险预期。（2）将财政资金、公用事业收费权的收入作为公司的收入来源，提高利润水平，以达到发债的要求。公用事业类的城投债主要是看财政实力。财政实力强弱是投融资平台生存能力的关键。两类特征经营特征设立和提升净资产的方式6精选PPT城投债：质疑声中强势扩张7精选PPT地方政府资质：当地财政收入的稳定性、当地财政收支比，3年财政收入均值与债券发行额的比较。该要素重在对发债主体最终偿债风险的判断。发行主体资质，对于有一定盈利能力的城投公司（比如交通和水务类）侧重分析其经营对利息的保障能力，一般该因素只用于对利息支付能力的考察。根据公布的财务报告数据，关注资本结构、现金流、偿债能力三个方面。内部增信：（1）第三方担保；（2）资产类担保。外部增信，该方式主要以政府用财政资金承诺还款为主，是各种增信方式中最为有效的，也是分析城投债最看重的因素，主要有两种形式：（1）风险准备金；（2）政府协议支持。城投债：关键要素8精选PPT99债券市场及行业情况介绍第二部分9精选PPT102004年以来，企业债发行规模总量逐年持续高速上涨，企业债发行由最高级别向低元化、多级别发展。2008年发行规模2366.9亿元，共计71只。近年企业债发行规模比较（单位：亿元）企业债发行规模增长迅速数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯2008年我国经济由热转冷，上半年，经济偏热，高增长和高通胀并行，政府采取稳健的财政政策。下半年，国际经济环境发生变化，金融危机影响席卷全球，我国的经济增长也迅速减慢。受此影响，财政政策从“稳健”转为“积极”，积极的财政政策措施2008年下半年企业债发行呈现急速扩张趋势。2008年各月企业债发行规模和数量（单位：亿元）10精选PPT1111企业债发行规模增长迅速2008年，为摆脱国际性金融危机对我国经济的影响，政府采用积极的财政政策，大力发展企业债市场，城投债和交通债发行规模明显增加。交通债发行数量较少，但发行规模却很大，主要原因是2008年铁道债共发行800亿元。工业债发行规模占比居第二位，约占2008年企业债总发行规模的34%，主要原因是央企发行规模很大，如国家电网发行395亿元、南方电网发行80亿元、首钢发行90亿元。城投债发行规模较大，主要是2008年地方二、三线城投债密集发行。2008年各类企业债发行家数比较（单位：只）2008年各类债券发行规模比较（单位：亿元）数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯11精选PPT2007年全国有四个直辖市和283个地级市，平均按每个城市两家融资平台推算，即有近600家城投公司；在全国2895个区、县中，假设有三分之二的区、县有一个县级融资平台，就有近2000家城投公司，两者之和在2600家左右。企业债发行规模增长迅速12精选PPT序号公司承销金额（亿元）1中信证券593.212中金公司464.293国泰君安259.594银河证券244.955中信建投157.486中银国际144.907招商证券89.368高盛高华82.989平安证券55.8010国信证券53.5011广发证券52.8312瑞银证券50.8013安信证券49.54序号公司承销家数1中信证券282国泰君安163中金公司154银河证券115中银国际96中信建投87平安证券68招商证券59广发证券510国信证券411瑞银证券412西南证券313华林证券314安信证券22008年企业债承销金额、承销家数排名13精选PPT以1%的平均承销费率计算，今年5402亿元的企业债发行规模将为各承销机构带来54亿元的承销收入。企业债承销从过去的前五家大券商即可占据半壁江山滑落到前十家券商分享一半市场份额。2009年企业债发行规模急速扩容债权融资部2009年已发行4只企业债，承销金额72亿元，实现承销收入5040万元。2010年拟发行10只企业债，承销金额135.5亿元，进入债券承销市场前十大券商行列。序号公司承销金额（亿元）市场份额（%）1银河证券61411.382中信证券3977.343中金公司2975.494国泰君安2755.095招商证券6中信建投7平安证券8中银国际9华林证券10国信证券14精选PPT15债权融资部承销项目担任主承销商的已发行项目：

1、中华人民共和国铁道部2008年发行企业债800亿元人民币2、中华人民共和国铁道部2009年发行企业债1000亿元人民币

3、哈尔滨市城市建设投资集团有限公司2009年发行企业债20亿元人民币

4、天津市房地产发展(集团)股份有限公司2009年发行公司债3亿元人民币

5、海航集团集团有限公司2009年发行企业债13亿元人民币

担任主承销商的拟发行项目：

1、中华人民共和国铁道部2010年发行企业债1000亿元人民币

2、中国南方电网有限责任公司2010年发行企业债100亿元人民币

3、文登城市资产经营有限公司2010年发行企业债13亿元人民币

4、佳木斯新时代城市基础设施建设投资（集团）有限公司2010年发行企业债10亿元人民币

5、天地源股份有限公司2010年发行公司债5.5亿元人民币

6、四平四通基础设施投资有限公司2010年发行企业债13亿元人民币

7、沈阳达锐投资管理有限公司

2010年发行企业债10亿元人民币

8、锡林郭勒盟兴富投资有限责任公司2010年发行企业债12亿元人民币

9、大连融强投资有限公司2010年发行企业债12亿元人民币

10、普兰店城市建设投资有限公司2010年发行企业债8亿元人民币

15精选PPT16第三部分企业债发行方案16精选PPT17发行主体考虑发债条件ABC公司是否符合股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态最近三年没有重大违法违规行为＃1＃2＃3＃4＃5＃6＃71993年的《企业债券管理条例》和2008年的《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》对企业债券的发行条件均作出了详细规定。发行条件简洁透明，概括为“约法三章”：净资产、净利润、募投项目。17精选PPT18净资产对发行规模的要求2008年发布的《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》中要求：企业公开发行企业债券，累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%。盈利能力对发行规模的要求2008年发布的《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》中要求：企业公开发行企业债券，最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息。企业债发行规模的建议从2008年企业债的发行情况看，发行规模在10亿（含）以上的企业债支数为54支，占总的发行支数比例为76.05%。发行规模18精选PPT19资料来源:WIND资讯影响发行期限的因素预期方向发行年限资金使用预期年限长/短长/短项目资金回收年限长/短长/短市场利率走势升高/降低长/短投资者需求长/短长/短影响企业债发行期限的因素分析2007、2008年发行的企业债的期限结构企业债发行期限的建议2007、2008年企业债发行情况来看，还以10年期长期品质为主，2009年则以7年期和5年期的中期品种为主。企业债的主要投资者国有银行和保险公司比较喜欢配置长期产品，城商行、农信社、基金公司、证券公司以及其他机构投资者喜欢中期产品。发行期限2008年发行企业债的期限结构2007年发行企业债的期限结构资料来源:WIND资讯19精选PPT20银监发[2007]75号文规定，银行不得为企业债券提供担保。发行人可以采取的担保安排主要包括：第三方保证担保、抵押或质押担保和无担保等。根据发行人和债券市场的具体情况提供担保方式的建议。

第三方保证担保债券级别取决于担保方的评级，操作较为简单，效果较好。根据担保惯例，担保方提供担保额度不得超过净资产的100%。

该企业向其他企业投资或者为他人提供担保，按照《公司章程》的规定由董事会或者股东会/股东大会决议。资产抵押担保有一定的增信作用。抵押担保程序复杂，需要在资产评估基础上，对资产办理抵押法律手续，耗时较长，对发行申请进度有一定影响。质押担保可以采取股权质押、应收账款质押和采矿权质押等方式担保。质押担保的增信效果与质押物的变现能力有关。发行人和债权代理人于发行完毕后办理质押登记手续，并聘请银行作为质押资产监管人。无担保操作简单保险公司目前尚不能购买无担保企业债需要支付发行溢价30-50bps担保方式20精选PPT21其他有效的增信方式地方政府设立债券偿债专项保障基金，偿债基金将其企业债列为偿债基金的优先债务，并约定当本期债券还本付息出现违约情况时，偿债基金将用于偿付本期债券的本息。偿债保障基金的来源为每年财政收入或其他稳定收入。政府设立偿债基金的增信效果与区域经济、地方财政实力有关。地方政府设立偿债基金地方政府回购承诺政府与发行人签署债券募集资金投资项目回购承诺书。政府承诺：当本期债券还本付息出现违约情况后，由政府回购本期债券募集资金所投资项目（包括在建工程）中由发行人投资所取得的所有权部分。政府回购的操作较为简单，增信效果与区域经济、地方财政实力有关。同时需要由人大常委会、政府授权当地财政与发行人签订正式回购协议文件，或作出回购承诺。商业银行承诺：在本期债券存续期内，在国家法律法规和银行信贷政策及规章制度允许的情形下，对发行人的生产经营给予信贷支持。当发行人发生临时性的偿债困难时，商业银行根据发行人的申请，按照内部规定程序进行评审，评审合格后，对其提供信贷支持。该信贷支持不属于变相担保的范畴。商业银行信贷支持21精选PPT22

政策规定锁定长期资金成本，避免利率上扬，方便企业预估未来资金成本预计市场利率上升时，企业应选择固定利率。2005年以来，固定利率债券发行量占企业债总发行量的96%。影响利率的因素浮动利率可以减少市场变化的风险，但不便于计算与预测收益和成本。预计市场利率下降时，企业应选择浮动利率。固定利率1993年的《企业债券管理条例》规定：企业债利率不得高于银行同期定期存款利率上浮40%。发改财金[2004]1134号文规定，企业债券利率由发行人和承销机构按照《企业债券管理条例》等法律法规，根据企业债券信用等级和市场情况提出，国家发展改革委商有关部门批准。利率影响因素预期方向利率变化方向

市场利率趋势上升/下降上升/下降市场资金情况充裕/紧缩下降/上升市场同期限品种利率上升/下降上升/下降债券评级高/低下降/上升浮动利率由于目前市场利率处于历史较低水平，建议考虑发行固定利率品种，以锁定融资成本从市场的中长期走势来看，利率下行的空间较小，且考虑到最近市场收益率下调过快，需要注意短期内利率反弹。企业债发行可以采用固定利率或浮动利率的形式。发行利率22精选PPT23以7年期，在5年末附投资者回售权，并附发行人上调利率区间0-100个基点权利的债券品种为例：投资者有权选择在5年末回售债券，对投资者而言，该债券的实际期限为5年，因此其票面利率理论上应更接近于5年期的债券。发行人有权选择在5年末上调票面利率，对发行人而言，该期权一定程度上为公司带来了延长债券实际期限的权利。若5年后市场利率明显下行，则发行人可选择不提高票面利率，投资者仍有可能继续持有债券；若5年后市场利率上行，则发行人可选择提高票面利率，以吸引投资者继续持有债券。近期此类含权债券的发行情况名称发行日期规模（亿元）期限（年）票面利息债券评级主体评级担保情况09济城建债2009-3-26157+3前7个计息年度4.78%，第7年末发行人上调票面利率0至100个基点；投资者可选择回售AA+AA济钢集团担保09兰城投债2009-3-24155+2前5个计息年度5%,第5年末发行人上调票面利率0至100个基点；投资者可选择回售AAAA中投保担保09津滨投债2009-3-2453+3前3个计息年度7.1%，第3年末发行人上调票面利率0至100个基点；投资者可选择回售A+A+天津市政集团担保含回售权和上调利率选择权的债券分析近期发行的企业债和公司债中，出现了多支带回售权和发行人上调票面利率权利条款的债券，得到了市场认可。本期债券也可考虑引入类似的条款设计。23精选PPT24相关法律法规对于募集资金使用的相关规定1993年颁布的《企业债券管理条例》规定：发行企业债券所筹集资金应当按照审批机关批准的用途，用于本企业的生产经营发行企业债券所筹集的资金不得用于房地产买卖、股票买卖和期货交易等与本企业生产经营无关的风险性投资2008年发布的《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》规定：筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%。债券募集资金必须按照核准的用途，用于本企业的生产经营，不得擅自挪作他用。不得用于弥补亏损和非生产性支出，也不得用于房地产买卖、股票买卖以及期货高风险投资。

募集资金在实际案例中的运用募集资金用途较为灵活，除固定资产投资外，募集资金也可用于收购重组、调整债务结构或补充铺底流动资金。2009年3月发行的水利水电企业债，募集资金用途全部用于产权收购、偿还银行贷款和补充流动资金，改变了以往企业债就是“项目债”的观点。2008年10月发行的联想企业债在国内首次获准将募集资金用于发行人旗下私募股权基金融资，是企业债资金用途的重大突破。募集资金的使用24精选PPT2525企业债发行建议性条款案例125精选PPT26企业债发行建议性条款案例226精选PPT27第四部分企业债发行程序27精选PPT28文件清单负责方企业权力机构的决议文件发行人发债资金投向的有关原始合法文件发行人第三方担保函（如有）无发行人《企业法人营业执照》（副本）复印件发行人发行人关于本次债券发行的申请报告主承销商主承销商对发行本次债券的推荐意见（包括内审表）主承销商发行企业债券可行性研究报告，包括债券资金用途、发行风险说明、偿债能力分析等主承销商企业（公司）债券募集说明书主承销商企业（公司）债券募集说明书摘要主承销商承销协议主承销商承销团协议主承销商发行人最近三年经审计的财务报告（连审）及最近一期的财务报表发行人审计师担保人最近一年财务报告和审计报告及最近一期的财务报告（如有）担保人审计师信用评级报告信用评级机构法律意见书发行人律师中介机构从业资格证书复印件所有中介本次债券发行有关机构联系方式所有中介发改财金2008[4]号文对申报文件清单做了详细规定。财务数据和信用评级是发行方案设计的基础，因此发行人最近三年的连审财务报告和信用评级报告的及时顺利出具是保证此次项目快速推进的关键因素。企业债主要申请文件28精选PPT29中介机构职责主承销商负责协调报批及发行工作尽职调查工作总协调进行市场调查，设计债券结构牵头准备发行及报批文件安排有关评级工作安排协调路演推介工作组建承销团并协调相关工作定价、配售信用评级机构评级访谈出具评级报告及跟踪评级说明发行完成后的跟踪评级发行人律师执行法律尽职调查就企业债券的发行出具法律意见书协助完成债券的报批工作审计师提供近三年连审财务报表及最近一期财务报表募集款项验资协助审阅发行材料中财务部分内容企业债发行相关中介机构及其职责各中介机构应严格按照时间进度表的安排，推进企业债发行工作的开展。各中介机构应在主承销商的协调指挥下，密切配合，随时沟通。29精选PPT30主承销商和发行人1发改委财经司3发改委财经司证券处2会签人民银行、证监会，抄送国务院法制办、国务院办公厅5发改委办公厅4申报材料核准批文发改委办公会430亿规模以下30亿规模以上申报材料补充材料反馈意见反馈意见补充材料企业债申报流程2008年发布的《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》规定：国家发改委自受理申请之日起3个月内（发行人及主承销商根据反馈意见补充和修改申报材料的时间除外）作出核准或者不予核准的决定，不予核准的，应说明理由。30精选PPT31工作星期12345678910111213141516171820212223申请材料制作：确定发行方案及选定中介机构中介机构协调会，各中介机构分工协作审计财务数据各中介机构持续尽职调查出具申报文件初稿董事会及股东大会审批：准备董事会、股东大会议案及决议公司召开董事会审议企业债发行事项股东大会（或国资委）审批申请材料正式定稿发改委申报及审批：省、市发改委审核主承销商根据反馈意见修改国家发改委审批1）发行及上市：印制债券募集说明及路演推荐材料投资者推荐与路演网下询价、薄记建档确定发行利率网上、网下发行，募集资金到位债券上市交易企业债发行工作时间表31精选PPT32发行费用承销佣金中介机构费信息披露费发行登记费上市费审计费评级费律师费

承销金额包销方式代销方式

不超过1亿元部分1.5%--2.5%1.5%--2.0%

超过1亿元（含1亿元）至5亿元部分1.5%--2.0%1.2%--1.5%

超过5亿元（含5亿元）至10亿元部分1.2%--1.5%0.8%--1.2%

超过10亿元部分（含10亿元）0.8%--1.0%0.5%--1.0%企业债发行过程中主要费用包括承销费和