会计英语第六次课

ForecastingandValuation预测与估值Thefinalstepintheanalysisprocessisforecastingfuturefinancialperformance.

分析的最后步骤是预测未来财务业绩。1.Creditor债权人关注：futurecashflow未来的现金流量2.Equityinvestor权益投资者关注：residualprofit剩余利润ForecastingandValuation预测与估值利润表和资产负债表预测ForecastofeStatementandBalanceSheet注意：预测存在主观性，乐观的预测者和悲观的预测者可能得出迥异的结果。我们主要关注预测方法！ForecastingandValuation预测与估值预测始于未来销售预期

苹果过去十年惊人的增长速度在所有科技领域几乎就是个传奇。该公司不断发布新产品，步伐越来越大，并且其增长率继续加速，远远超过其他竞争对手。ForecastingandValuation预测与估值在过去的十年中,苹果公司每季财报营收都在去年同期的基础上出现增长，增幅几乎总是超过25%，甚至经常超过50%。在此期间，苹果公司季度销售走过了一个从低于20亿美元到一度超过500亿美元的过程。苹果公司曾在2011年连续两个季度，随着iPad和iPhone销售渐渐升温，公布销售增长率高于80%。这意味着每个季度新增销售额超过100亿美元。这就是疯狂的苹果。ForecastingandValuation预测与估值但现在，苹果这令人难以置信的增长火箭终于回归地球。苹果公司今日发布最近一个季度（3季度）销售仅在去年同期基础上增长了1%。显然这不是一个偶然，一年多来苹果销售增长开始走下坡路。自2011-2012年冬季获得73%的销售增长后，苹果财报结果开始每况愈下，销售增长从73%下滑到59%、23%......终于到本季度的1%。而在下一季度，苹果公司预测销售增长将同比下降3-5%。ForecastingandValuation预测与估值随着一家公司逐渐壮大，其收入保持高速增长的几率将不断降低。这是因为一家不断扩张的公司要想维持增长率不变，必须使自己的增长速度越来越快。事实上，如果一家公司能够保持30%至50%的年增长率，用不了多久，它的规模将会超过整个国家经济。ForecastingandValuation预测与估值根据苹果2013年三季报，苹果前三季度销售增长10.7%，因此预测苹果2013年销售增长率为12%。未来4年销售增长率每年降低2%。第6年起降至2%并保持，基本接近通胀率。毛利率：根据2012年报显示，管理层预计2013年一季度销售毛利率会降至36%，从三季度报告看，符合该预测。因此我们预测2013年全年的毛利率为36%。ForecastingandValuation预测与估值研发费用：最近三年的研发费用分别占销售收入的2.2%，2.2%和2.7%，研发费用占销售收入的比例基本稳定，因此我们选取最近的比例，即预测2013年研发费用占销售收入的比例为2.2%。ForecastingandValuation预测与估值销售管理费用：近三年销售管理费用占销售收入比率分别为6.4%，7%和8.5%，我们选取最近的比率，即预测2013年销售管理费用占销售收入的比率为6.4%。营业外收入：近三年营业外收入占销售收入的比率分别为0.33%，0.38%和0.24%，我们选取最近的比率，即预测2013年营业外收入占销售收入的比率为0.33%。ForecastingandValuation预测与估值税率：根据2012年年报，苹果公司最近三年的实际税率分别为25.2%，24.2%和24.4%，我们选取最近的数据，即预计2013年实际税率为25.2%。预计2013年普通股股数不变。ForecastingandValuation预测与估值资产负债表预测：应收账款、存货、应付账款和应计项目都是用最近的周转率及销售收入和销售成本的预测数据确定预计数。假定短期持有证券、长期持有证券和其他流动资产保持不变。ForecastingandValuation预测与估值固定资产：12年年底数+预计增加数-预计折旧数根据2012年年报，2013年苹果公司固定资产预计增加10billion，12年11年和10年折旧分别为2.6billion，1.6billion和0.815billion，均稳定在上年固定资产总额的33%，因此我们预测2013年该公司折旧占上年末固定资产余额的33%。ForecastingandValuation预测与估值预计商誉、无形资产均不发生减值，保持不变。预计其他资产、递延负债和其他非流动负债保持不变。13年预计留存收益等于12年留存收益加预计利润减去预计股利（2.65*934818）。ForecastingandValuation预测与估值运用13年的预测数据，对12年苹果公司普通股进行估值。基本方法：剩余收益估价模型（RIMResidualeValuationModel）ForecastingandValuation预测与估值所谓剩余收益是指公司的净利润与股东所要求的报酬之差。剩余收益的基本观点认为企业只有赚取了超过股东要求的报酬的净利润，才算是获得了正的剩余收益；如果只能获得相当于股东要求的报酬的利润，仅仅是实现了正常收益。ForecastingandValuation预测与估值剩余收益模型使用公司权益的账面价值和预期剩余收益的现值来表示股票的内在价值。在考虑货币时间价值以及投资者所要求的风险报酬情况下，将企业预期剩余收益按照一定的贴现率进行贴现以后加上当期权益价值就是股票的内在价值。ForecastingandValuation预测与估值资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，简称CAPM）：E(ri)是资产i的预期回报率rf是无风险利率βim是[Beta系数]，即资产i的系统性风险E(rm)是市场m的预期市场回报率E(rm)−rf是市场风险溢价（marketriskpremium），即预期市场回报率与无风险回报率之差。

ForecastingandValuation预测与估值ForecastingandValuation预测与估值结论：从各项计算指标看，苹果公司在短期流动性，长期偿债能力和资本结构，投资回报率和盈利能力，资产周转率等方面均表现优异。在一定的假设前提下计算出的股权价值远高于当前股价。从分析结果看，应该逢低买入苹果公司股票。ForecastingandValuation预测与估值股价跟什么因素有关？供求关系！投资需综合考虑宏观基本面分析，行业分析，公司财务报表分析，技术分析。ForecastingandValuation预测与估值没有只涨不跌的股市，08年底开始的量化宽松政策催生了美国的牛市，随着量化宽松的终结（市场预计将在13年底），股市泡沫能否持续值得关注。ForecastingandValuation预测与估值量化宽松（QE：QuantitativeEasing）主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。当银行和金融机构的