五粮液综合财务分析报告

目录TOC\o"1-8"\h\u一、公司简介 3（一）公司历史 3（二）公司股权情况 4（三）主营业务范围 8二、行业分析 8（一）、行业性质 8（二）、行业现状 81、所处的白酒行业集中度低，是一个极度离散的行业。 92、市场竞争激烈，白酒品牌化竞争趋势不改。 93、全国和地方性品牌共生的局面将长期存在。 94、白酒是传统酒类饮料，群众基础广泛，发展前景依然看好。 9（三）、行业发展趋势 9（四）、公司行业地位 10三、战略分析 11（一）多元化战略 111、五粮液历史上多元化战略的实现情况 112、五粮液提出多元化战略的原因 113、五粮液决定进军的领域现状及前景分析 124、对五粮液多元化战略的评价及建议 13（二）品牌战略 14四、会计分析 14（一）资产负债表分析 141资产负债表项目分析 16（1）流动资产 16（2）非流动资产 17（3）流动负债 17（4）非流动负债 18（5）所有者权益 182.资产负债表结构分析 19（1）资产结构 19（2）资本结构 19（3）资产结构与资本结构的配比分析 203.相关财务指标分析 20（1）偿债能力 20（2）资产使用效率 214.五粮液与行业比较分析 21（2）与贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒的相关财务指标对比分析 23（二）利润表分析 241.利润表结构分析 26（1）利润构成情况 27（2）销售利润率分析 27（3）成本费用利润率分析 282利润表项.目分析 29（1）利润增减变动情况分析 29（2）项目趋势分析 303.现金流量表分析 31（1）五粮液公司2007—2010年现金流量表 31（2）现金流量表结构分析 32（2-1）经营活动产生的现金流量分析 32（2-2）投资活动产生的现金流量分析 33（2-3）筹资活动产生的现金流量分析 34（2-4）其他结构分析（流入、流出、流入流出比） 344.具体项目分析 36（2）投资活动产生的现金流量 37（3）筹资活动产生的现金流量 38（4）现金流量表补充资料 395.现金流量表与利润表的比较分析 406.现金流量表与资产负债表的比较分析 41（四）总结评述 42五、财务指标分析 42（一）偿债能力分析 42（二）营运能力分析 44（三）盈利能力分析 46六、综合财务分析 48（一）历史趋势分析 49（二）行业综合分析 511、2009年五粮液公司杜邦分析图 522、2010年五粮液公司杜邦分析图 533、2010-12-31

贵州茅台杜邦分析图 544、财务比率的比较和分解 55（三）杜邦分析结果归总 56七、结论 56总结及建议： 56（一）外部方面 561.应对外部风险 562.所处行业地位 57（二）内部方面 571.公司战略分析 572.公司治理分析 573.财务状况分析 584.公司价值分析 58五粮液财务分析报告（第12组）一、公司简介（一）公司历史五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。五粮液集团有限公司是以五粮液及其一系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。公司不仅已经成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地，而且在成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具、精密塑胶制品、循环经济、电子等诸多领域，占领科技高端，形成了突出优势。公司下属5个子集团公司、12个子公司，占地10平方公里，现有职工30000人。2009年，五粮液集团公司继续保持了科学健康的良性发展，全年实现销售收入350.3亿元，同比增长16.5%；实现利税70亿元，同比增长16.8%，提前一年实现了“十一五”利税目标。五粮液品牌价值更是高达472.06亿元，位居全国最有价值品牌第四位，连续15年保持中国食品品牌价值之冠。公司经营范围为酒精及饮料酒制造业，上市市场为深圳交易所，代码000858，是一家注册资本高达11941万元的国有独资集团。（二）公司股权情况至2011年12月31日五粮液前十大股东及其持股情况如表1-1所示。表1-1排名股东名称持股数量

(股)占总股本

比例与上期持股变化

(股)股份

类型股东性质1宜宾市国有资产经营有限公司2,128,371,36356.07%0流通A股国有法人2中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深33,011,4280.87%9,434,865流通A股保险理财产品3中国银行-易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金28,259,3850.74%5,847,065流通A股证券投资基金4UBSAG20,474,0420.54%-2,318,544流通A股境外法人5中国工商银行-融通深证100指数证券投资基金20,203,8230.53%2,222,467流通A股证券投资基金6中国工商银行-景顺长城精选蓝筹股票型证券投资基金16,159,3000.43%-1,304,554流通A股证券投资基金7申银万国-农行-BNPPARIBAS14,547,8940.38%-2,928,861流通A股境外法人8中国工商银行-汇添富均衡增长股票型证券投资基金13,099,9880.35%0流通A股证券投资基金9中国建设银行-华夏优势增长股票型证券投资基金12,870,1920.34%0流通A股证券投资基金10中国工商银行-南方绩优成长股票型证券投资基金12,999,7880.34%0流通A股证券投资基金从该图中可以看出，五粮液股份有限公司的第一大股东是宜宾市国资委，五粮液是一个典型的国有企业改制上市的股份公司。五粮液2006年至2009年股权结构变动情况如表1-2所示。表1-2五粮液股权变动情况表（2006-2009）2009-6-302008-12-312007-12-312006-12-31有限售条件股份430,7391,749,199,8702,355,528,4751,818,280,2711、国有法人持股01,748,774,6912,355,103,2961,817,786,8802、其他内资持股3、外资持股4、高管持股冻结股份430,739425,179425,179493,391无限售条件股份3,795,535,9812,046,766,8501,440,438,245893,124,5291、人民币普通股3,795,535,9812,046,766,8501,440,438,245893,124,5292、境内上市的外资股3、境外上市的外资股4、其他股份总数3,795,966,7203,795,966,7203,795,966,7202,711,404,800股东总数477,702534,369428,13688,614股本变动原因限售股份期满限售股份期满限售股份期满股权分置改革从上图中可以看出，自股权分置改革以来，五粮液股份有限公司的流通股份数逐渐增多，公司股权结构得到完善。五粮液与其母子公司的股权关系一览图：四川省国资委四川省国资委宜宾市国资委五粮液集团五粮液股份宜宾市国有资产经营有限公司控股100%控股100%控股56.07%委托管理权四川省宜宾五粮液供销有限公司四川省宜宾五粮液精美印务有限责任公司四川省宜宾五粮液酒厂有限公司宜宾五粮液集团精细化工有限公司四川省宜宾五粮液集团仙林果酒有限责任公司四川省宜宾五粮液环保产业有限公司四川省宜宾五粮液投资（咨询）有限责任公司五粮液大世界（北京）商贸有限公司控股97%控股51%控股95%控股99%控股90%控股90%控股95%控股99%图1-1（三）主营业务范围五粮液酒是我国浓香型大曲酒的典型代表。五粮液的业务范围以五粮液及其系列酒的生产经营为主，研制开发出五粮春、五粮醇、长三角、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列知名产品。二、行业分析（一）、行业性质以五粮液主营业务为依据，五粮液属于制造业——食品饮料业——白酒类食品制造业企业。营业收入项目表如表2-2所示。表2-2项目营业收入营业收入比例营业毛利酒类7,815,902,808.1198.52%4,274,504,195.56印刷62,643,269.230.79%21,925,144.23化工26,222,698.130.33%9,967,830.27其他28,299,947.740.36%8,598,681.90合计7,933,068,723.21100%4,314,995,851.96注：营业毛利指营业收入减去营业成本后毛利；数据来源2008年度报告。（二）、行业现状从总体上说，2008年白酒制造业总体规模不断扩张，生产能力不断增强，趋于大于消费者需求能力。2008年白酒产量同比增幅11.79%、白酒销售收入同比增幅29.94%，但相对于2007年22.24%、34.03%的高速增长情形来说，2008年增长速度放缓，并且高端产品受到一定冲击。1、所处的白酒行业集中度低，是一个极度离散的行业。白酒行业进入门槛较低，市场集中度差。但是高档白酒的市场集中度却非常高，前六家企业占据了市场的70%左右份额。浓香型白酒依然占据市场主导地位，以川酒为代表的浓香型白酒仍然处于主流地位。2、市场竞争激烈，白酒品牌化竞争趋势不改。白酒行业产能大于需求，市场竞争十分激烈，竞争不断向纵深发展，从高档品牌竞争延伸到中档酒竞争，中档酒已成为激烈争夺的领域。3、全国和地方性品牌共生的局面将长期存在。全国目前拥有白酒品牌10万余个，竞争激烈，知名品牌优势明显。白酒作为传统行业，各个地区的口味、文化具有差异，以及地方政府的地方保护主义，使得外地品牌的进入显得较为艰难，在相当长的一段时期内将保持全国性品牌与地方品牌长期共存的局面。4、白酒是传统酒类饮料，群众基础广泛，发展前景依然看好。白酒是我国传统酒类饮料，有着悠久的文化传承和广泛的群众基础，不会被洋酒大举进入和消费酒种多元化而湮灭，发展前景依然看好。（三）、行业发展趋势（1）行业内厂家间的竞争激烈，地方保护依然严重。（2）外来“洋酒”对白酒的挤压，同时还面临国际资本与外行业资本进入的挑战。（3）消费者的消费习惯多元化发展，以及消费方式及需求结构呈现多样化的发展趋势。（4）金融危机致市场消费能力的减弱和消费需求的降低。（5）食品卫生安全将受到空前重视，白酒质量优秀企业将在行业中进一步脱颖而出。（四）、公司行业地位五粮液目前是我国规模最大的白酒类制造及经营业上市公司，总资产38,862,407,526.26元，总股本为379,596.69

万股。截止2012年03月31日，营业收入82.31亿元，居饮料酒制造业第四位；净利润31.67亿元，居行业第一。五粮液及其他知名品牌相关指标行业排名如表2-4所示。表2-4酒精及饮料酒制造业上市公司排名（2009年9月30日）单位：亿元排名指标总资产排名主营收入排名总股本排名净利润排名净资产排名宜宾五粮液189.1180.3337.96123.02134.92泸州老窖54.61532.1513.94212.5338.265贵州茅台167.4278.149.438537.81139.41四川水井坊29.6598.45124.886101.52913.259山西汾酒24.231117.184.329133.67716.608三、战略分析（一）多元化战略1、五粮液历史上多元化战略的实现情况自上世纪90年代以来，五粮液也曾驰骋于多个行业，从金融到日化、高分子材料、集成电路产业，甚至是柴油发动机、医药产品，五粮液也无所不涉。结果除了与主业相关的印刷及以塑胶和模具为主的普什公司和玻璃公司实现盈利外，其余如洗发水、药品等投资都连连巨亏。近年来，五粮液盲目多元化则有加速之势，2008年与巨人集团联合推出五粮液黄金酒，2009年2月又宣布正式进军服装领域，以4.2亿元投资打造号称中国西南最大的服装企业，主攻商务女装和手提袋包装业务。根据统计，目前五粮液集团多元化经营已经进入塑胶、印务、药业、果酒、电子、运输、日化、服装、保健、光电、数控机床、汽车发动机、汽车零配件、芯片业、显示器、证券等十几个不同领域。

2、五粮液提出多元化战略的原因①提高资金使用效率五粮液是白酒行业的名牌企业，白酒类企业的典型特点是现金充足，负债较少。五粮液股份有限公司想提高资金使用效率，为多余资金寻找出路，多元化战略是一大选择。②寻找新的利润增长点作为白酒业龙头，五粮液在本世纪初远远抛下了竞争对手，但主业上涨空间不大，为寻找下一个利润增长点，五粮液集团四处寻找好的投资机会，希望通过多元化保持公司的增长活力，提高公司的成长前景。③完成政府目标的压力作为宜宾市最重要的国有企业，政府为五粮液制定了发展目标：到2010年，实现年销售收入400亿元、年利税70亿元。在阶段性目标上，宜宾市政府对五粮液集团又提出了新的远景目标：10年翻两番，实现销售收入1000亿元，进入世界500强。要完成这一目标，仅仅靠涨价显然是不够的。“1000亿元的目标仅凭酒业实现起来肯定是有困难，多元化发展仍是必由之路。只有通过多元化，五粮液才能做大。”五粮液股份董事长唐桥如此表示。④摆脱税收压力按照8月1日开始执行的《白酒消费税最低计税价格核定管理办法》，厂家的纳税成本会显著增加，以52度五粮液为例，要比之前多纳37.66元/瓶的消费税。

3、五粮液决定进军的领域现状及前景分析①目标锁定汽车行业五粮液先后投入了好几个亿在与白酒无关的行业中。其中，汽车业似乎更为五粮液集团所看中。进入汽车行业一直是五粮液的愿望。早在2003年，集团董事长王国春就表示，汽车产业是中国经济中最后一块大蛋糕，希望进军当时处于爆发期的汽车业，但根据国内汽车产业政策，想获得整车生产资格，只能和现有汽车生产企业合作，而华晨汽车就成为五粮液集团的合作对象。日前，工信部网站公布的第187批车辆生产企业及产品公告显示，五粮液集团旗下普什集团与沈阳华晨金杯汽车有限公司的合资企业——华晨金杯绵阳分公司（下称“华晨绵阳”）已正式获批建设，让沉寂已久的五粮液“造车梦”再次引人关注。②汽车行业的优势汽车工业一直在我国国民经济中占有非常重要的地位。09年国务院颁布了十大产业调整和振兴计划，汽车行业榜上有名。事实上，汽车生产是一个技术密集型和劳动力密集型相结合的产业，对国民经济的拉动作用远远超过了10%。从解决就业问题、GDP增长、提高科研技术等方面来讲，政府政策都鼓励汽车的研发和生产。从消费方面来说，随着生活水平提高，提高生产和运输效率的需要，对各种汽车的需求都会加大，销售量将平稳上升。③汽车行业的风险汽车产业投资大，回报慢，成本高。汽车企业的资产负债率通常较高。同时，市场竞争日趋激烈，出现了产能过剩。进军汽车行业的企业很多，市场上汽车品牌众多，传统的汽车品牌仍然占有优势，供大于求的局面使很多汽车企业面临困境。加之金融风险造成社会购买力下降、出口锐减，使投资汽车企业风险加大。此外，出于环保考虑，政府鼓励人们搭乘公交车，对私家车设置了种种限制，使私家车的需求量受到影响。4、对五粮液多元化战略的评价及建议通过对比分析，我们发现，茅台和五粮液的多元化方向有所区别。茅台计划在其他酒类行业开发产品，如葡萄酒、啤酒等，但是五粮液的方向则是与酒类生产完全无关的其他产业。从公司的现状和历史经验，我们建议：五粮液应当把主要精力放在公司的主营业务上面，将公司旗下的众多品牌进行定位调整，以适应白酒市场的高、中、低端日益分化的趋势。同时，关注公司存在的治理和管理上的缺陷，如关联交易和投资损失等。对于多元化的选择，应该谨慎，最好涉足自身比较熟悉、风险较小、与酒类生产比较相关的产业，而像汽车这样的行业不一定适合五粮液公司。五粮液可以采用投资的方式持有这些公司的股票或债券，但是要直接进入和从事与酒类行业相去甚远的产业风险太大，从资金、技术和成本上来说很难做出优化选择。（二）品牌战略2008年以来，五粮液实行逐渐减少低价位产品的生产、销售，提高中高价位品牌的营销战略，并强势推行“1+9+8”品牌战略。所谓“1+9+8”战略，是指1个世界性品牌，9个全国性品牌，8个区域性品牌。四、会计分析（一）资产负债表分析项目2010年2009年2008年2007年金额/元比例%金额/元比例%金额/元比例%金额/元比例%流动资产:货币资金49.29754359000036.18592540000043.90406077000035.09交易性金融资产207563000.07237051000.1180862500.0680862500.07应收票据21806200007.6118421300008.846017490004.465239430004.53应收账款893086000.311027590000.4951709400.0467925200.06预付款项3283810001.151956850000.94454630000.3476240500.07应收利息637145000.2229337800039432196000.37其他应收款37700600033259367000.19275928000.24存货451478000015.75347684000016.68207693000015.39180587000015.61流动资产合计2136970000074.5363.71874155000064.77648389000056.03非流动资产:长期股权投资325241000.1129979100020263911000.23固定资产原值39.5453.66775109000057.43766374000066.23累计折旧496393000017.31425015000020.39341616000025.31299253000025.86固定资产净值637401000022.23693681000033.27433493000032.12467121000040.37固定资产减值准备5496500.008842960.005496500.005496500.00固定资产净额637346000022。23693593000033.27433438000032.12467066000040.37在建工程5146440001.792184580001.053277240002.433228980002.79无形资产2995990001.043080940001.48609016000.45624878000.54商誉16216200.0116216200.0100.0000.00长期待摊费用705350000.25663568000.3200.0000.00递延所得税资产114055000.0457370200.0343920400.0353241200.05非流动资产合计730379000025.47756617000036.29475487000035.23508776000043.97资产总计28673500000100.020849100000100.0100.0100.0流动负债:应付票据564564000.2000.0000.0000.00应付账款1554350000.54239073000128303089000.26预收款项710761000024.79437627000020.9910529200007.807115870006.15应付职工薪酬3482450001.21417108000.20374754000.281933620001.67应交税5210461100005.028278030006.139417290008.14应付股利3492760001.222206260001.0600.0000.00其他应付款6890210002.403399600001.63842047000.62659273000.57流动负债合计35.88626375000030.04204048000015.12194291000016.79非流动负债:长期应付款10000000.0010000000.0000.0025000000.02递延所得税负债21525600.0138804200.0200.0000.00其他非流动负债159106000.0600.0000.0000.00非流动负债合计190632000.0748804200.0200.0025000000.02负债合计35.95626863000030.07204048000015.12194541000016.81所有者权益:实收资本(股本)379597000013.23379597000018.21379597000028.13379597000032.80资本公积9532030003.329532030004.579532030007.069532030008.24盈余公积27595200009.62231889000011.12198520000014.71180374000015.59未分配利润36.94720696000034.57464570000034.42301647000026.07归属于母公司股东权益合计63.1368.4784.32956938000082.70少数股东权益2650680000.923054410001.47758695000.56568572000.49所有者权益合计64.0569.9384.88962624000083.191资产负债表项目分析（1）流动资产a.货币资金占份额最大，保持了较好的流动性和收现能力；b.存货也是主要构成部分，从2007年到2010年略有增加。在产品是构成存货最主要的部分，且呈现增加的趋势；库存商品在减少，说明销售渠道还比较畅通；原材料略有增加，而包装物和分期收款发出商品都较上年略有减少；c.在应收债权中，应收票据远多于应收账款，而应收票据的回收可能性大于应收票据，所以应收债权的回收型较好。（2）非流动资产固定资产占份额最大，有所减少，主要是应为有固定资产转入在建工程、房屋拆除报废及其它固定资产报废转出所致。（3）流动负债预收账款的增幅非常明显，说明企业对经销商有较强的谈判能力和收现能力，也从另一方面说明预定五粮液产品的客户有所增加。应付帐款数额很小，说明企业自身的现金拥有量较为充足，能及时支付相关款项。（4）非流动负债在负债总额之中所占份额很小，只是在2010年新增了其他非流动负债，说明企业在非流动负债方面非常稳健。（5）所有者权益归属于母公司股东权益合计占比重最大。未分配利润上升，实收资本大幅下降。少数股东权益呈现上升趋势。2.资产负债表结构分析（1）资产结构流动资产和非流动资产中的固定资产是最主要的组成部分，所占份额最大，其中流动资产增长势头较为明显，而固定资产略有下降的趋势。根据该公司的资产结构，可以看出其资产的流动性较好，资产风险较小。（2）资本结构在权益构成中，流动负债是总负债的主导部分，且所有者权益所占权益百分比远大于总负债，无论日常经营还是规模扩建，都可以利用自有资金，而不用过分依赖外部负债，崇尚低财务风险的筹资模式，筹资政策较为稳健。另一方面值得注意的是，五粮液公司近两年负债比重上升趋势明显，所有者权益下降，长期资本（长期负债和所有者权益）所占比重整体下降，可以明显看出企业对自身资本结构的调整。（3）资产结构与资本结构的配比分析A．充沛的货币资金等流动资产，体现了五粮液公司较好的资产流动性。因此，对于资产负债表中份额较大的流动负债，五粮液有能力在短期内组织现金流来满足其大量到期债务偿还的需要。

B．流动性的提高是以其获利性的下降为代价的，资产的获利性和风险性是同向变动的。公司流动资产增加，固定资产减少，使得公司资产变现能力增强，流动性提高，风险下降的同时，资产的获利能也下降。C．存货相对稳定，而预收账款大幅上涨，说明企业对外销售量增加，收益增多，但经营风险同时大幅增大。D．短期负债比率较高，降低了筹资成本，提高了企业的盈利，但同时也增加了企业风险。E．企业主要通过权益方式筹资，而非负债方式筹资，财务风险较低。3.相关财务指标分析（1）偿债能力1.流动比率和速动比率：从2008年到2009年偿债能力大幅下降，主要是五粮液公司未支付的原材料款及运费、预收酒类销货款、往来款及收到的保证金、应付市场开发费增加致流动负债大幅增加所致。2.资产负债率：呈现上升趋势，长期偿债能力较为乐观。（2）资产使用效率1.存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作的好坏，而且直接影响到企业的偿债能力及获利能力，而五粮液集团的存货周转率稳定。2.应收帐款周转率到2009年出现大幅度下降，是因为报告年度营业收入减少，但应收帐款增加，导致应收帐款周转率降低。3.总资产周转反映出企业单位资产创造的销售收入净额，体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度，全面反映企业全部资产的管理质量和利用效率。五粮液的总资产的周转能力保持稳定，但效率不高。4.五粮液与行业比较分析（1）与行业均值比较分析（图表来源于/）报告期2012-3-31行业排名2011-12-31行业排名2010-12-31行业排名2009-12-31行业排名2008-12-31行业排名2007-12-31行业排名资产合计388.621369.061286.741208.491134.962115.721负债合计122.842134.592103.07162.69320.41319.4513股东者权益合计265.782234.472183.662145.82114.56296.261归属母公司股东的权益261.342231.22181.012142.752113.8195.691从以上图表可以明显看出，五粮液公司资本规模雄厚，始终处于行业领头地位。（2）与贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒的相关财务指标对比分析选定白酒行业中实力较强，具有代表性的四家上市公司（五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒）计算得出平均财务指标与五粮液对比如下：2010年2009年2008年2007年五粮液四家均值五粮液四家均值五粮液四家均值五粮液四家均值流动比率2.024.282.943.342.79速动比率1.641.581.571.623.271.992.411.87资产负债率0.35950.33640.30070.28310.15120.24620.16810.2558存货周转率1.220.861.390.901.860.962.041.1应收账款周转率161.83353.26206.23187.421326.2406.751122.9330.12总资产周转率0.630.980.650.730.630.710.670.80从上表数据可以看出，五粮液公司对比于白酒行业的四家代表企业而言，其资本结构在2009年发生较为明显的改动后，资产负债率的提高表明了其长期偿债能力的提升。存货周转率始终高于平均水平，但总资产周转率却始终低于平均水平。我认为，五粮液公司对于存货的管理工作值得肯定，但对于企业全部资产的管理工作却落后于其他企业，这在一定程度上影响着五粮液公司的更好发展。综上所述，五粮液公司整体偿债能力和资产使用效率较为乐观，但在保证存货管理的基础上，要更加注重提高企业全部资产的管理质量和利用效率，从而促进企业更好的发展。（二）利润表分析报告期2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31一、营业总收入7,328,555,841.627,933,068,723.2111,129,220,549.6115,541,300,510.85营业收入7,328,555,841.627,933,068,723.2111,129,220,549.6115,541,300,510.85二、营业总成本5,148,150,422.465,503,519,534.646,561,185,342.739,443,020,432.27营业成本3,377,979,5733,618,072,871.253,860,659,982.324,863,189,610.83营业税金及附加582,633,454.81565,747,370.87798,585,260.91,392,170,702.85销售费用782,758,181.11890,832,654.121,164,153,836.171,803,233,837.68管理费用497,940,571.16588,986,100.3838,973,053.21,561,852,181.17财务费用-92,227,613-159,954,267.43-109,732,181.41-192,470,846.37资产减值损失-933,744.61-165,194.478,545,391.5515,044,946.11三、其他经营收益--------公允价值变动净收益-186,980--15,521,684.64-6,911,424.32投资净收益3,199,582.461,579,121.313,117,340.013,377,150.17联营、合营企业投资收益--------汇兑净收益--------四、营业利润2,183,418,021.622,431,128,309.884,586,674,231.536,094,745,804.43营业外收入1,887,645.741,447,926.2120,724,800.2950,741,916.62营业外支出6,959,120.1333,420,578.861,810,404.5875,244,790.52非流动资产处置净损失577,470.382,625,775.18634,492.071,698,985.34五、利润总额2,178,346,547.232,399,155,657.234,605,588,627.246,070,242,930.53所得税705,562,448.81569,455,764.681,138,920,195.731,508,186,094.93未确认的投资损失--------六、净利润1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.6少数股东损益3,863,373.2919,012,342.39221,915,920.06166,701,302.43归属于母公司股东的净利润1,468,920,725.131,810,687,550.163,244,752,511.454,395,355,533.17七、每股收益基本每股收益0.390.480.861.16稀释每股收益0.390.480.861.161.利润表结构分析五粮液集团2007-2010年利润垂直分析表报告期2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31一、营业总收入100%100%100%100%营业收入100%100%100%100%二、营业总成本70.24%69.37%58.95%60.76%营业成本46.09%45.61%34.69%31.29%营业税金及附加7.95%7.13%7.18%8.96%销售费用10.68%11.23%10.46%11.60%管理费用6.79%7.42%7.54%10.05%财务费用-1.26%-2.02%-0.99%-1.24%资产减值损失-0.01%0.00%0.08%0.10%三、其他经营收益公允价值变动净收益0.00%--0.14%-0.04%投资净收益0.04%0.02%0.03%0.02%四、营业利润29.79%30.65%41.21%39.22%营业外收入0.02%0.02%0.19%0.33%营业外支出0.10%0.42%0.02%0.48%非流动资产处置净损失0.00%0.03%0.00%0.01%五、利润总额29.72%30.24%41.38%39.06%所得税9.63%7.18%10.23%9.70%六、净利润20.10%23.06%31.15%29.35%少数股东损益0.05%0.24%1.99%1.07%归属于母公司股东的净利润20.04%22.82%29.15%28.28%（1）利润构成情况从公司的利润构成情况看，2007到2010年度五粮液的营业利润构成有较大幅度的上升，这主要是由于产品营业成本构成的下降，营业成本从46.09%下降到31.29%，也就是说，成本的下降是营业利润构成提高的根本原因。但由于2007到2010年度的管理费用和财务费用构成比上年度都有所提高，所以营业利润构成上升的幅度小于产品销售利润的上升幅度。从上表还可以看出，公司对外投资略有改进，但营业外支出有增长趋势，这值得报表使用者的注意。净利润构成上升幅度小于利润总额构成的上升幅度，这主要是交纳所得税的比重上升所致。但是利润总额增长除受营业利润影响，还受到营业外收入的影响。另外，投资比重下降、资产减值损失和营业外支出的增加，给营业利润、利润总额和净利润带来一定的不利影响。（2）销售利润率分析2007200820092010销售毛利率53.906654.392565.310668.7080营业利润率29.793330.645541.212939.2164销售净利率20.043822.824629.155328.2818五粮液集团销售收入和营业利润从2007年到2008年的变化幅度不大，营业利润的增长幅度较营业收入的增长幅度高。到了2009年，五粮液集团的销售毛利率较2008年有了大幅度的增加，其原因主要是由于在2008年到2009年期间，五粮液集团的营业收入和营业利润大幅度的上升所致。且营业利润增长幅度高达88.66%，2010年又在09年的基础上增加了，这表明五粮液集团用于补偿各项期间费用和形成盈利的金额在大幅度的增加，表明集团的盈利能力在变强。营业利润率指标与五粮液集团的销售毛利率相比较是比较一致的。这说明了五粮液集团的营业利润基本上是正常增长的。营业利润率指标的增长，表明了集团的盈利能力上升。销售净利率五粮液集团的销售净利润从2007年到2008年呈逐年增长状。其中2008年到2009年期间增长幅度较大。这也表明了五粮液集团从2007年到2009年期间的盈利能力是在逐年增强的。（3）成本费用利润率分析2007200820092010营业成本利润率=营业利润/营业成本0.64640.67191.18811.2532营业费用利润率=营业利润/营业费用1.83721.84202.42251.9210五粮液集团的营业成本和营业利润都是逐年增长的状况发展的。由表我们可以看到，五粮液集团的营业成本利润率从2007年的64.64%增加到2010年的125.32%，这表明了五粮液集团的营业成本增长率低于营业利润的增长率。对于企业来说，这样的增长是有利于企业获取利润的，所以这项指标的增长是增强了五粮液集团的盈利能力了的。五粮液集团的营业费用和营业利润都是在逐年上升的，营业费用利润率也是逐年上升的，且从2007年到2010年增长幅度较大。该指标增长说明了五粮液集团的营业费用的增长率都是低于营业利润的增长率的。这有利于增强集团的盈利能力。2利润表项.目分析（1）利润增减变动情况分析利润总额是反映企业全部财务成果的指标，它不仅反映企业的营业利润，而且反映企业的对外投资收益，以及营业外收支情况。营业利润是指企业营业收入与营业成本费用及税金之间的差额。它即包括营业利润，又包括其他业务利润，还包括投资利润，并在基础上减去营业费用、管理费用与财务费用。它反映了企业自身生产经营业务的财务成果。从上表可以看出，利润总额和营业利润趋势曲线几乎一致，但通过数据可以发现，利润总额的增长幅度还是稍微大于营业利润的，主要原因是因为营业外收入增加，营业外支出减少。虽说，利润总额的增长有利于盈利能力的提高，但是由营业外收支带来的该指标的提高缺少稳定性，所以用该指标确定的盈利质量受一定的限制。另外，明显可以发现，净利润的增长趋势不如前两者。我们知道，净利润是指企业所有者最终取得的财务成果，或可供企业所有者分配或使用的财务成果，是利润总额扣除所得税等项目后的余额。主要是国家在对于白酒行业实行高税收，企业利润总额增加，税款更大幅度的增收。（2）项目趋势分析营业收入是呈逐年上升的趋势发展。主要是集团销售规模有扩大趋势的发展。营业成本也呈现上升趋势，但幅度明显没有收入大，这表明企业在成本控制良好的状况下提升了营业收入，但是这样大幅度增长的营业收入中赊销行为也占了相当大的比重，投资者不能对企业营业成效盲目客观。销售费用呈上升趋势发展，是因为集团有扩大销售规模，用于市场开发和劳务费相应增加，属于正常增加。这对集团扩大销售规模的发展是有利的。财务费用一直都为负数，说明集团有收入，在报表上主要体现在利息收入上，这也说明集团的资金是比较充足的。五粮液集团在2008年的固定资产清理所产生的费用增加，使得营业外支出增加。而到2009年时营业外支出有所下降，这是五粮液集团在更新设备，基本上来说这样的变动是比较正常的。3.现金流量表分析（1）五粮液公司2007—2010年现金流量表报表日期一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金收到的税费返还收到的其他与经营活动有关的现金经营活动现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付的其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金取得投资收益所收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额收到的其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金投资所支付的现金取得子公司及其他营业单位支付的现金净额投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息所支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金及现金等价物的影响五、现金及现金等价物净增加额现金及现金等价物净增加额加:期初现金及现金等价物余额期末现金及现金等价物余额补充资料1、将净利润调节为经营活动的现金流量净利润少数股东损益资产减值准备固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧无形资产摊销长期待摊费用摊销处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失固定资产报废损失公允价值变动损失投资损失递延所得税资产减少递延所得税负债增加存货的减少经营性应收项目的减少经营性应付项目的增加经营活动产生现金流量净额2、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动3、现金及现金等价物净变动现金的期末余额现金的期初余额现金及现金等价物的净增加额2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31

9,077,978,2859,514,523,47115,120,503,77920,906,767,9040026,966,48640,882,19274,197,515161,494,812257,024,052252,083,5979,152,175,8009,676,018,28315,404,494,31721,199,733,6933,186,991,9943,537,850,7363,522,042,2345,101,181,751692,192,269895,049,4891,127,353,0341,728,275,5302,551,496,8972,155,455,7483,165,458,2704,414,637,5661,055,948,6961,115,025,7591,535,631,1172,252,518,5617,486,629,8567,703,381,7329,350,484,65413,496,613,4081,665,545,9441,972,636,5516,054,009,6637,703,120,285

603,89003,386,562500,000495,807832,1241,461,8783,361,414310,0421,556,300003,107,3732,811,8095,452,3303,861,4143,913,2225,200,233248,805,214109,368,261985,162,241462,908,344003,204,513--003,269,464,666--248,805,214109,368,2614,260,932,444469,682,777-243,352,883-105,506,848-4,257,019,222-464,482,544

15,000,000011,000,00013,000,0000011,000,000--15,000,000011,000,00013,000,00000162,684,2880189,798,336660,767,43902,500,000162,684,2882,500,000189,798,336660,767,439-147,684,288-2,500,000-178,798,336-647,767,43900

1,274,508,7721,864,629,7031,618,192,1056,590,870,3032,786,258,1194,060,766,8925,925,396,5957,543,588,7004,060,766,8925,925,396,5957,543,588,70014,134,459,003

1,468,920,7251,829,699,8933,466,668,4324,562,056,8363,863,3730933,745-165,1948,545,3928,301,188466,252,820434,466,979646,335,571722,805,1051,586,1451,586,1457,271,2459,197,284820,471029,472,07038,118,543-598,305-633,995415,297810,820577,4702,625,775186,9800-15,521,6856,911,424-3,199,582-1,579,121-3,117,340-3,377,150519,264932,082-1,344,988-5,668,455-61,70303,880,421-1,727,856-297,844,728-269,383,152-685,669,129-1,047,314,130118,998,060-122,482,56995,868,444-472,612,914-93,541,30197,569,7092,501,205,9343,885,619,5901,665,545,9441,972,636,5516,054,009,6637,703,120,285

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4,060,766,8925,925,396,5957,543,588,70014,134,459,0032,786,258,1194,060,766,8925,925,396,5957,543,588,7001,274,508,7721,864,629,7031,618,192,1056,590,870,303（2）现金流量表结构分析（2-1）经营活动产生的现金流量分析2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31销售商品、提供劳务收到的现金/购进商品、接受劳务付出的现金2.8484472.6893514.2931074.098417销售商品、提供劳务收到的现金/经营活动流入的现金总额0.9918930.983310.9815640.986181收到的其他与经营活动有关的现金/销售商品、提供劳务收到的现金0.0081730.0169740.0169980.012058经营活动现金净流量增长率--18.44%206.90%27.24%通过上表数据可以看出，五粮液集团的销售商品提供劳务收到的现金与购进商品接受劳务付出的现金的比率，2007年不到数值3，但在2008年和2009年的分水岭之后，2009年和2010年都超过了数值4，说明五粮液的销售利润提升，销售回款良好，创现能力增强。销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额比较，大致说明了五粮液产品销售现款占经营活动流入的现金的比重稳定在98%左右，此比重数值较大，说明企业主营业务突出，营销状况良好。经营活动现金净流量增长率在2009年超过了200%，在2010年仍然有27.24%的增长率，然而通过查阅资产负债表，发现在销售收入增长的同时，应收项目数额也在大幅度增加，预收及应付项目同样增加迅猛，说明五粮液集团的成长性较好，经营活动现金流净额虽多但仍然不可以忽视其现金流转的安全及畅通问题。收到的其他与经营活动有关的现金对销售商品提供劳务收到的现金的倍数从2007年到2010年上升了0.4个百分点，说明公司的经营活动现金流入的异动程度小幅提高了。（2-2）投资活动产生的现金流量分析2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31投资活动现金流入5,452,3303,861,4143,913,2225,200,233投资活动现金流出248,805,214109,368,2614,260,932,444469,682,777投资活动产生的现金流量净额-243,352,883-105,506,848-4,257,019,222-464,482,544五粮液集团近年来坚持（1+9+8）品牌战略，并在多元化道路下，现已有下属5个子集团公司、12个子公司。五粮液在寻求扩大规模，在努力开发新的利润增长点，这必然需要大量的现金投入，其投资活动产生的现金流入量补偿不了其流出量，所以投资活动现金净流量为始终负数，在这种情况下，我们应该关注的是五粮液的投资项目是否能为其带来预期的良好收益。通过阅读年报可知，其投资项目主要为燃煤锅炉烟气脱硫技术改造项目、包装能力和生产线技改项目以及质管、质检及测量中心技术改造项目等等，可以认为，如果这些技改项目有效，作为一种五粮液集团的战略投资，它们将会在未来产生现金净流入用于偿还债务，创造收益，那么就不会给五粮液带来偿债困难。据新闻报道，五粮液违法违规事实包括“五粮液关于投资公司对智溢塑胶在亚洲证券的证券投资款《澄清公告》存在重大遗漏”和“五粮液在中科证券的证券投资信息披露不及时不完整”等。由此看来，在五粮液受到证监会处罚之前，如果投资者对其投资项目持乐观态度，那么可以认为其受到的损失是巨大的。（2-3）筹资活动产生的现金流量分析2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31筹资活动现金流入15,000,000011,000,00013,000,000筹资活动现金流出162,684,2882,500,000189,798,336660,767,439筹资活动产生的现金流量净额-147,684,288-2,500,000-178,798,336-647,767,439五粮液筹资活动产生的现金流量始终小于零，在吸收权益性投资、发行债券以及借款等方面所收到的现金之和小于企业在偿还债务、支付筹资费用、分配股利或利润、偿付利息、融资租赁所支付的现金以及减少注册资本等方面所支付的现金之和。在流入量稳定的同时，还持续增加对投资者的股利、利润分配，以及偿付利息所支付的现金。结合资产负债表相关数据，可以发现五粮液在扩充预收及应付项目这种短期融资方式，我认为可能是企业的筹资已经达到了一定的目的，利用经营活动产生的现金流量或投资活动产生的现金流量在债务到期时偿还，而放弃了长期融资方式，说明五粮液对自身现金流转通畅程度比较自信。（2-4）其他结构分析（流入、流出、流入流出比）1.流入结构分析2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31·销售商品、提供劳务收到的现金98.97%98.29%97.99%98.53%·收到的税费返还0.00%0.00%0.17%0.19%·收到的其他与经营活动有关的现金0.81%1.67%1.67%1.19%经营活动现金流入小计99.78%99.96%99.83%99.91%·收回投资所收到的现金0.00%0.00%·取得投资收益所收到的现金0.04%0.00%0.00%0.00%·处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额0.02%0.03%0.00%0.00%·收到的其他与投资活动有关的现金0.00%0.00%0.02%0.01%投资活动现金流入小计0.06%0.04%0.03%0.02%·吸收投资收到的现金0.16%0.00%0.07%0.06%·其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金0.00%0.00%0.07%--筹资活动现金流入小计0.16%0.00%0.07%0.06%现金流入总计100%100%100%100%从上表的现金流入百分比可以看出，五粮液的现金流入几乎全部来源于经营活动，经营活动的现金又几乎全部来源于销售商品、提供劳务收到的现金。投资活动的现金流入很少，并且逐年减少，可能是投资项目的收益不够理想，也可能是寻求发展创新的投资项目仍然处于初步开发阶段。筹资活动的现金流入也很少，说明五粮液已有现金比较充足，不需要再向投资者筹集更多的现金。2.流出结构分析2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31·购买商品、接受劳务支付的现金40.35%45.27%25.53%34.89%·支付给职工以及为职工支付的现金8.76%11.45%8.17%11.82%·支付的各项税费32.31%27.58%22.94%30.20%·支付的其他与经营活动有关的现金13.37%14.27%11.13%15.41%经营活动现金流出小计94.79%98.57%67.77%92.31%·购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金3.15%1.40%7.14%3.17%·投资所支付的现金0.00%0.00%0.02%--·取得子公司及其他营业单位支付的现金净额0.00%0.00%23.70%--投资活动现金流出小计3.15%1.40%30.88%3.21%·偿还债务支付的现金0.00%0.00%·分配股利、利润或偿付利息所支付的现金2.06%0.00%1.38%4.52%·支付其他与筹资活动有关的现金0.00%0.03%筹资活动现金流出小计2.06%0.03%1.38%4.52%现金流出总计100%100%100%100%从上表的现金流出百分比可以看出，经营活动形成的现金支出占了主要部分，而由于现金充足，企业向投资者分配股利、利润或偿付利息所支付的现金增加，筹资活动形成的现金支出比重增大了。表中特别值得关注的是2009年的投资活动现金流出比重很高，主要是2009年五粮液将相当数量的现金投放于长期技术改造项目。3.流入流出比分析现金流入量/现金流出量2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31·经营活动1.2224691.2560741.6474541.570745·投资活动0.0219140.0353070.0009180.011072·筹资活动0.09220300.0579560.019674经营活动的流入流出比在增大，表明企业1元的流出可以换回的现金在增加。投资活动流入流出比非常小，表明企业处于发展扩张时期。筹资活动的流入流出比表明企业还款大于借款。4.具体项目分析（1）经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金持续大幅度增加，但通过查阅利润表和资产负债表可知，五粮液在销售收入增长的同时，应收项目数额并没有下降，说明频繁赊销活动的同时，应收款项的回收质量不太乐观，而预收及应付项目大幅度增长并不能有力证明销售商品、提供劳务收到的现金的质量保障。2009年和2010年收到了税费返还，而利润表中没有补贴收入，说明这不是来源于企业获得的补贴收入和退回的增值税，而是来源于退回的所得税、消费税和营业税，那么这些冲减所得税项目和主营业务税金及附加项目的数额增加表明了五粮液主营业务经营存在销售退回。收到的其他与经营活动有关的现金增加，表明五粮液在经营租赁等方面收益较好。购买商品、接受劳务支付的现金除以销售商品、提供劳务收到的现金反映出的现金购销比率（）明显低于商品销售成本率（），这可能是五粮液购进了呆滞积压商品，也可能是经营业务萎缩，这会对企业产生不利影响。支付给职工以及为职工支付的现金除以销售商品、提供劳务收到的现金反映出的比率较为稳定，表明其职工收益稳定。（2）投资活动产生的现金流量在投资活动的项目之中，数额较大的处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额以及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金这两个项目值得关注，这表明了五粮液在技改项目的大力投资。另外，取得子公司及其他营业单位支付的现金净额2009年显示的大额数据是五粮液购买子公司及其他营业单位的支出。（3）筹资活动产生的现金流量在筹资活动的项目之中，分配股利、利润或偿付利息支付的现金是其最主要的部分，表明企业实际支付的现金股利、支付给其他投资单位的利润或用现金支付的借款利息、债券利息较大。（4）现金流量表补充资料从上表可以看出，企业净利润持续增长的同时，资产减值准备也以同样的趋势增长，这对投资者来说并不是一个好的信息，可能是五粮液技改项目等投资活动并不成功。另一方面存货的减少项目始终为负数，且绝对值增加，表明企业存货积压。5.现金流量表与利润表的比较分析2007200820092010经营活动现金净流量/净利润1.1338571.078121.7463481.688519销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入1.2387131.199351.3586311.345239销售现金比率=经营现金净流量/销售额0.7645920.8222211.3144921.268997每股营业现金净流量=经营现金净流量/普通股股数1.8638231.369473.6313093.619256全部资产现金回收率=经营现金净流量/全部资产0.1439330.146160.2903730.268649（1）经营活动现金净流量与净利润比较：经营活动现金净流量/净利润的数值能在一定程度上反映五粮液利润的质量的提升。因为企业每实现1元的帐面利润中，现金支撑的比率越高，利润质量越高。（2）销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入比较可以大致说明企业销售回收现金的情况及企业销售的质量。从图表可以说明五粮液销售收入实现后所增加的资产转换现金速度和质量没有显著提升。（3）其他获取现金能力分析：销售现金比率、每股营业现金净流量、全部资产现金回收率都在提升，显示出企业获取现金的能力增强。6.现金流量表与资产负债表的比较分析（1）偿债能力分析2007200820092010经营活动现金净流量/流动负债0.8572410.9667490.9665160.748724经营活动现金净流量/全部债务0.856140.9667490.9657630.747339现金（含现金等价物）期末余