湖南城投行业分析报告

湖南城投行业分析报告2020年6月

内容目录湖南省内各区县经济财政债务情况如何？..............................................................................41.1.税收角度如何区分？.....................................................................................................................61.2.区位优势角度如何区分？1.3.土地出让收入角度如何区分？各区县城投如何参与？..............................................................................................................172.1.各区县当下存量城投债如何？2.2.各区县城投如何参与？图表目录图12019GDP及存量城投债规模.................................................................................4图2：湖南省各地级市公募债平均估值水平..........................................................................................4图32019年经济财政债务情况.....................................................................................................4图42013年湖南省四大功能区划分......................................................................................................5图52019年湖南省各地级市...............................................................................................5图62019年湖南省各地级市财政概况.................................................................................................5图7：湖南省内各地级市2015年来税收收入情况..............................................................................6图8：湖南省各地级市2014年来税收收入增速情况.........................................................................6图92018年湖南省各地级市三次产业结构........................................................................................7图10：湖南省各城市当下支柱产业及新兴布局产业.........................................................................7图11：各地级市2018年主要支柱产业产值增速................................................................................8图12：历年湖南省各地级市规模以上工业企业利润情况................................................................8图132019年湖南省各地级市规模以上工业企业运行情况..........................................................8图14：湖南省省级工业园区分布情况.....................................................................................................9图15：湖南省各地级市进出口总值情况图16：湖南省各地级市外商直接投资情况图17：湖南省功能区内各区县历年公路里程数（公里）图182017-2018年湖南省各地级市货运周转量情况图192017-2018年湖南省各地级市客运周转量情况图20：湖南省各地级市高铁通车情况图212019年湖南省各地级市土地出让金（全部用地）图222019年湖南省各地级市土地出让金（住宅用地）图23：历年湖南省各地级市土地成交情况（全部用地）图24：历年湖南省各地级市土地成交情况（住宅用地）图25：历年湖南省各地级市土地成交情况（工业用地）图26：历年湖南省各地级市土地成交情况（商办用地）图27：湖南省各地级市历年平均房价（全市平均）图28：各地级市近年房地产开发投资（亿元）图29：各地级市近年房地产开发投资占固定资产投资比例.........................................................152图30：湖南省各地级市常住人口情况（万人）图31：湖南省各地级市人口流入（流出）情况（万人）图32：湖南省内各地级市历年城镇居民人均可支配收入（单位：元）..................................16图33：湖南省各地级市金融机构贷款规模情况图34：湖南省各地级市金融机构存款规模情况图35：湖南各地级市酒店价格水平（元）图362020年5月各地级市存量城投债规模（单位：亿）.............................................17图37：各地级市存量城投债估值情况（2022年6月2........................................................18图38：历年湖南省各地级市城投净融资情况（亿元）图39：未来湖南省各地级市城投债到期情况（亿元）图40：各地级市有发债平台的区县预算收入图41：各地级市有发债平台的区县广义债务率表1：湖南省国家级开发区产业分布情况..............................................................................................9表2：湖南省各地级市上市公司数量以及市值情况3年，湖南省实现GDP总量亿元，在个省中排第九；而年末的存量城投债规模达亿元，排全国第三，仅此于江苏和浙江，且平台众多。从结构上看，省内各地级市经济财政实力梯度差异明显，东部城市经济财政实力整体要强于西部城市当前湖南省内城投债收益仍较高，是机构重点关注的区域之一，那么，对于湖南省不同地级市和区域如何考虑？图：年全国各省GDP及存量城投债规模图：湖南省各地级市公募债平均估值水平01年之内到期1-3年到期3年后到期公募债区域地级市公募债私募债3.71305.19146.93983.40975.2259-公募债3.96954.92217.44423.13384.08204.12654.45595.29884.33206.04755.54945.15595.1691-私募债4.20075.321010.92275.28554.54895.72804.65795.44225.77465.61085.36396.45616.59715.5333私募债5.37556.79587.81235.86966.34566.59647.14876.32417.57757.81396.54617.4335-长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州3.30032.26716.49502.67262.45242.73983.15834.31172.88874.25773.94505.1975-4.34664.79727.76096.05866.05674.74593.97285.57005.38546.68476.17046.17956.19414.5415长株潭地区0洞庭湖地区4.75205.81294.20694.86698.28644.4923-湘南地区大湘西地区广东江苏山东浙江河南四川湖北福建湖南上海安徽北京河北陕西辽宁江西重庆云南广西内蒙古山西贵州天津黑龙江新疆吉林甘肃海南宁夏青海西藏张家界市3.30215.1137-资料来源：Wind，市场部资料来源：Wind，市场部图：各省2019年经济财政债务情况省份/2019年GDP增人均一般公共财政自政府性基金地方政府广义债务率税收占比债务率指标GDP速(%)GDP预算收入给率预算收入债务余额10767199632710686235254259466164582842395397523815537114353713510525793249102475823606232242123717213170271676914104136131359711727876.87.07.66.06.05.58.03.06.38.1941721236077065310762456388557747738710713957540157279584961642204634866649571915316475828479444296467852457244643390371361835428043475329955650754217489814890212651880265277048404240403388305330077165318358173743228826522487213520741812206023481767241012631577111785080%83%74%84%70%72%75%72%69%87%69%83%70%81%73%70%72%70%63%75%76%68%68%73%64%71%68%80%63%70%71%73%70%61%70%40%45%43%60%37%88%43%83%45%40%46%39%44%31%31%40%50%30%67%25%30%28%21%44%29%15%10%6112925067431060840802350347525702962241833742216332918601242253722481591169963711957148781312812310790911409804070321017557227936496487546532888453515604795463557307355096734959474946284345311022311655210225458%73%150%313%174%198%144%289%237%252%256%105%186%339%126%254%167%211%297%240%251%166%119%310%426%143%185%204%215%109%172%213%21%81%65%64%110%78%105%105%55%80%54%87%96%137%75%89%111%96%137%67%118617111431378148%114%101%85%527665107%77%5195309814456103%116%113%12%37484241182966282245169822275资料来源：Wind，市场部注：债务率=政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金预算收入）广义债务率=（政府债务余额+城投有息债务）（一般公共预算收入+政府性基金预算收入）本文延续城投债分析框架：首先分拆业务来看，城投平台的偿债来源一部分来自市场：这部分又可区分为准公益性项目（观察本身收入稳定性）和经营性项目（具体分析）；另一部分则是来自于政府：城投平台来自政府的收入部分除了对应特定项目的专项收入拨付外，重点观察该区域经济、财政整体实力。本文从湖南省内各区县综合实力出发进行分析，进而对其各区县内平台整体信用资质进行评估。1.湖南省内各区县经济财政债务情况如何？4四大区域经济板块构成了湖南版图1部分；随着经济的发展，全省范围内逐步形成了四大区域经济板块——长株潭城市群全国两型社会建设综合配套改革试验区（长株潭地区（洞庭湖地区湘西地区图：年湖南省四大功能区划分洞庭湖地区：包括岳阳市、常德市、益阳市，共25个县市区，总面积4.68万平方公里；地区重点发展棉麻纺织、食品加工、船舶制造、港大湘西地区：包括湘西自治州、怀化市、张家界市、邵阳市、娄底市，共41个县市区，总面积8.15万平方公里；地区重点发展优质农产品精口物流、能源石化等产业深加工、生态文化旅游、中医药、健康养老、商贸物流等产业长株潭地区：包括长沙市、株洲市、湘潭市，共23个县市区，总面积2.8万平方公里；地区重点发展先进装备、智能制造、新一代信息技术、新材料、生物医药、节能环保、现代物流、现代金融、文化创意等产业湘南地区：包括郴州市、永州市、衡阳市，共34个县市区，总面积5.69万平方公里；地区重点发展有色金属精深加工、精密模具、电子信息、轻工制造、红色旅游等产业资料来源：湖南省人民政府门户网站，市场部总体来看，长株潭地区区位优势明显，整体发展水平最好；洞庭湖地区背靠洞庭湖，工业发展较好；湘南地区重点发展有色金属精深加工、精密模具、电子信息、轻工制造、红色旅游等产业，近年来加速发展；大湘西地区国家扶贫攻坚示范区经济发展水平较为落后，近两年加快发展生态经济。观察经济区内各地级市（自治州）年经济财政数据：长株潭地区整体经济发展水平最高，其长沙居全省之冠；洞庭湖地区其次，其中岳阳、常德经济水平最好；湘南地区次之，其中衡阳发展最好；湘西地区地级市数量最多但整体经济较弱，其中邵阳、娄底、怀化相对经济水平较好。图：年湖南省各地级市GDP概况图：年湖南省各地级市财政概况一般公共财政自政府性基金广义债务率328%713%885%353%521%472%366%657%444%397%540%608%142%695%区域地级市债务率预算收入给率预算收入82115258长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州张家界市9502011161501847568.4%38.2%38.7%28.1%30.2%19.8%28.4%31.8%25.3%16.7%23.9%20.0%36.1%20.5%103%200%301%126%166%238%181%286%258%195%307%370%102%312%长株潭地区28716775洞庭湖地区1701401251037726912137湘南地区13027湘西地区95541273810518资料来源：Wind，市场部资料来源：Wind、各区县财政预决算报告，市场部注：债务率=政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金预算收入）广义债务率=（政府债务余额+城投有息债务）（一般公共预算收入+政府性基金预算收入））一般公共预算收入）土地出让收入；那么这两部分收入的源头分别来自哪？我们对此进行分析：1/zhuanti/zgmhnm/mxddl/201306/t20130604_861375.html51.1.税收角度如何区分？税收收入的稳定性来自于当地的产业实力，观察湖南个地级市历年税收收入情况，总体来说湖南省税收收入较为平稳，但）长株潭地区中，长沙税收规模远高于其他地级市，增长态势较好；株洲的税收规模较高，但增逐年下滑；湘2019）洞庭湖地区中，常德的税收水平较高且稳3）湘南地区中，郴州与衡阳税收规）湘西地区中，邵阳、娄底、怀化的税收规模相对较大；湘西州及张家界市的税收规模较低，在全省范围内处于较低水平，但张家界税收增速18年出现上升，而湘西州的税收规模在2018年有所下降。图：湖南省内各地级市2015年来税收收入情况图：湖南省各地级市2014年来税收收入增速情况0张张家界市长沙市株洲市湘潭市岳阳市常益阳市衡阳市郴州市永邵阳市娄底市怀化市湘长沙市株洲市湘岳阳市常德市益衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州家界市德市州市西州潭市阳市市资料来源：Wind，市场部资料来源：Wind，市场部追根溯源，税收角度重点关注企业税收，从各地级市产业布局来看，产业结构合理且产业运行稳定的城市，税收可持续性更强。首先结合产业结构，观察各地级市支柱产业以及当下重点战略布局产业情况：（1）长株潭地区内，长沙、株洲以第三产业为主；但作为湖南省传统工业区，该地区第二产业占比也较高；产业布局上，该地区总体以先进装备、智能制造、新一代信息技术、新材料、生物医药、节能环保、现代物流、现代金融、文化创意等为主导产业。（2）洞庭湖地区内，岳阳、常德三产结构最为相近，均以第三产业为主导；益阳二、三产业占比更加接近；产业布局上，由于背靠洞庭湖，该地区以棉麻纺织、食品加工、船舶制造、港口物流、能源石化等产业为主。（3）湘南地区内，整体以第三产业为主；产业布局上，该地区以有色金属精深加工、精密模具、电子信息、轻工制造、红色旅游等为主。（4）湘西地区内，整体也是以第三产业为主，同湘南地区不同的是，该地区主导产业以作为全国著名旅游景点，受旅游业的发展影响，当地第三产业占比超过70%。6图：2018年湖南省各地级市三次产业结构第一产业第二产业第三产业100%80%60%40%20%0%张家界市长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州资料来源：Wind，市场部图：湖南省各城市当下支柱产业及新兴布局产业经济区地级市支柱产业设备制造业、汽车制造业、医药制造业、食品制先进装备制造业、新材料产业、文化创意产业、长沙市造业、仓储业、电气机械和器材制造业、有色金生物产业、新能源汽车、信息产业、新能源与节属冶炼和压延加工业、航空运输业能环保产业运输设备制造业、纺织服装业、非金属矿物制品硬质新材料产业、航空产业、新能源汽车，电子新兴产业长株潭地区株洲市业、有色金属冶炼和压延加工业信息产业电气机械和器材制造业、汽车制造业、批发业、农副食品加工业、专用设备制造业医药制造业、专用设备制造业、化学原料和化学湘潭市新材料、新一代信息技术现代物流产业、电子信息、人工智能、生物医药、电磁及磁力装备产业岳阳市制品制造业、废弃资源综合利用业、农副食品加工业、汽车制造业、纺织业专用设备制造业、非金属矿物制品业、有色金属常德市冶炼和压延加工业、农副食品加工业、汽车制造业先进装备制造、新材料、电子信息、生物和节能环保、新能源洞庭湖地区专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、农副食品加工业、酒、饮料和精制茶制先进装备制造、新材料、文化创意、生物、新能造业、纺织业、电气机械和器材制造业、非金属源、信息、节能环保矿物制品业益阳市计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料和化学制品制造业、计算机、通信和其他电子设新一代信息技术产业、新能源、新材料、节能环保、高端装备、生物产业、新能源汽车衡阳市备制造业、医药制造业、汽车制造业、有色金属冶炼和压延加工业、农副食品加工业、专用设备制造业农副食品加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、纺织服装、服饰业、有色金属冶炼和压延加工业郴州市湘南地区电子信息产业、新材料产业、先进装备制造业、节能环保产业、新能源产业、矿物宝石产业、生物医药产业、通用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业纺织服装、服饰业、有色金属冶炼和压延加工业、农副食品加工业、计算机、通信和其他电子设新一代信息技术产业、新能源、新材料、节能环备制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制保、高端装备、生物产业、新能源汽车造业永州市邵阳市农副食品加工业、专用设备制造业、造纸和纸制先进装备制造、电子信息、生物医药、新材料、品业、酒、饮料和精制茶制造业、汽车制造业通用设备制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、新能源现代金融、商贸物流、文化旅游、互联网经济、总部经济、赛事经济、智能制造娄底市专用设备制造业、非金属矿物制品业、计算机、通信和其他电子设备制造业批发业、医药制造业、化学原料和化学制品制造怀化市业、非金属矿物制品业、电气机械和器材制造业、农副食品加工业新型矿业、食品加工业、新材料、生物医药、电子信息、新能源、节能环保、装备制造大湘西地区黑色金属冶炼和压延加工业、医药制造业、农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业、非金现代金融、商贸物流、文化旅游、互联网经济、湘西州属矿物制品业、文教、工美、体育和娱乐用品制总部经济、赛事经济、智能制造造业旅游业、农副食品加工业、非金属矿物制品业、电子商务、会展、物流、汽车服务业医药制造业张家界市资料来源：Wind、政府官网，市场部具体地，从各地级市主要产业增速来看：（2018发零售业、交通运输业、住宿和餐饮业均有一定幅度的产值增加，发展稳定；株洲市的工业产值下滑较大，而交通运输业产值大幅增加。（2）洞庭湖地区中，各地级市的各产业产值均呈上升态势，其中岳阳的建筑业产值增加迅速、益阳市交通运输业产值显著增加。7（）湘南地区中，衡阳、永州工业产值有所下降，但建筑业产值有所上升。（4）湘西地区中，益阳、娄底、怀化的各产业产值稳定增加，其中益阳市、怀化市的建筑业、交通运输业产值增加较大，而娄底市的建筑业、批发零售业产值增加较大；张家界和湘西州工业产值出现大幅下滑，但张家界市的建筑业产值增幅较大。图：各地级市2018年主要支柱产业产值增速农林牧渔业长沙市2.57%-4.58%10.60%6.67%批发零交通运住宿和经济区地级市工业建筑业售业输业8.48%餐饮业7.36%长株潭地区株洲市2.66%-8.22%11.10%5.81%16.10%5.83%湘潭市2.27%岳阳市5.54%常德市3.77%益阳市4.66%3.81%11.70%5.71%4.15%18.20%5.53%5.40%10.50%6.71%4.51%6.44%5.49%7.81%8.36%7.17%洞庭湖地区5.07%12.80%6.89%11.99%7.52%衡阳市2.67%-11.32%9.20%郴州市3.14%5.30%10.90%6.30%永州市1.93%-2.40%16.30%6.37%6.88%2.19%3.58%6.58%5.96%7.83%8.26%湘南地区益阳市4.66%娄底市3.54%怀化市-0.29%4.07%17.60%7.23%11.66%7.85%5.07%12.80%6.89%11.99%8.13%5.69%14.60%10.41%0.58%7.13%大湘西地区湘西州4.18%-6.04%2.12%7.19%张家界2.22%-11.95%18.52%6.35%3.70%1.79%6.05%9.47%资料来源：湖南省统计局，市场部进一步结合产业结构重点观察各地级市工业运行情况：（）长株潭地区内，长沙规上工业企业利润大幅度领跑全省，2019年规上工业增加值增2018年规上工业企业利润出现大幅下降；湘潭规上工业企业利润近两年遭遇滑坡，但2019年工业产品销售率最高。（2）洞庭湖地区内，常德与岳阳的规上工业企业利润接近，均高于益阳；不过，益阳的规上工业企业利润增长态势更为稳定。（16年下降；衡阳次之，且19年规上工业增加值增速最高；永州规上工业企业利润相对低不2016年起逐年小幅上升。（19年的规上工业产品销售率最高；怀化、湘西产业结构接近，但怀化的规上工业企业利润要高于湘西；张家界因第三产业占绝对比重，规上工业企业利润全省最低。图12：历年湖南省各地级市规模以上工业企业利润情况图：2019年湖南省各地级市规模以上工业企业运行情况%%0张家界张家界市长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益衡郴州市永州市邵阳市娄底市怀湘西州长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州阳市阳市化市市资料来源：Wind，市场部资料来源：Wind，市场部此外，近年来，各地均在积极开展进行园区建设（包括经开区、高新区等），而各园区通进而较好的形成区域内的经济增长极。那么从国家级园区以及省级园区数量分布的视角来看，各区县情况分别如何？8总体上看：（园区总数量也排全省第一；株洲市的国家级开发区数量仅为1然有两家国家级开发区，但省级开发区数量较少。（2）洞庭湖地区中，岳阳、常德均有两家国家级开发区；而益阳有一家国家级开发区，但省级数量较少。（3）湘南地区中，衡阳、郴州分别有两家国家级开发区，省级开发区较多；永州市无国家级开发区，但有较多省级开发区。（4）湘西地区的国家级开发区很少，仅娄底有一家国家级开发区，但娄底省级开发区数量较少，而怀化、邵阳省级开发区较多；湘西州、张家界无国家级开发区，省级开发区也较少，湘西州数量上略占优。图：湖南省省级工业园区分布情况家省级开发区数量国家级开发区数量15.0010.005.000.00张家界长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州市资料来源：Wind，市场部表：湖南省国家级开发区产业分布情况区域地级市长沙市长沙市长沙市长沙市长沙市长沙市株洲市湘潭市湘潭市湘潭市岳阳市岳阳市常德市常德市益阳市衡阳市衡阳市郴州市郴州市国家级开发区名称望城经济技术开发区长沙经济技术开发区宁乡经济技术开发区浏阳经济技术开发区长沙高新技术产业开发区长沙黄花综合保税区株洲高新技术产业开发区湘潭经济技术开发区湘潭高新技术产业开发区湘潭综合保税区批准时间主导产业2014.022000.022010.112012.031991.032016.051992.112011.092009.032013.092010.032014.072010.062017.022011.062012.082012.012015.022016.126331200580有色金属加工、食品、电子信息工程机械、汽车及零部件、电子信息食品饮料、装备制造、新材料电子信息、生物医药、食品装备制造、电子信息、新材料保税加工、国际贸易、物流轨道交通装备、汽车、生物医药汽车及零部件、装备制造、电子信息新能源装备、钢材加工、智能装备保税加工、国际贸易、物流装备制造、食品、生物医药进口产品加工、电子主板710长株潭地区173419985812461170312岳阳经济技术开发区岳阳城陵矶综合保税区常德经济技术开发区常德高新技术产业开发区益阳高新技术产业开发区衡阳高新技术产业开发区衡阳综合保税区800298洞庭湖地区1121378机械、新材料设备制造、非金属矿制品1978600电子信息、装备制造、新材料电子信息、电气机械器材、通用设备电子信息湘南地区257郴州高新技术产业开发区郴州综合保税区479有色金属精深加工、电子信息、装备制造有色金属加工、电子信息、装备制造1079湘西地区娄底市娄底经济技术开发区2012.011050黑色金属冶炼压延加工、通用设备资料来源：各经开区管委会，市场部另外，从各地级市上市公司情况来看，全省上市公司多分布于长株潭及洞庭湖地区，集中程度较高：（1）长株潭地区内，长沙上市公司数量以及总市值远远高于其他城市，绝对规模和相对证券化率均表现较好；株洲次之，证券化率也处于省内前列；湘潭上市公司数量以及总市值较低，但在省内也处于上游水平。（2）洞庭湖地区内的岳阳、常德和益阳上市公司总市值接近，其中岳阳的上市公司数量最多，中小企业占比较大；益阳证券化率最高。（3）湘南地区中，衡阳的上市公司数量及总市值最高，郴州、永州次之；该地区的证券化率普遍较低，为3%（1家上市公司，湘西州证券化率较高；娄底、邵阳无上市公司。表：湖南省各地级市上市公司数量以及市值情况区域地级市长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州张家界市上市公司数量（个）总市值（亿元）GDP（亿元）证券化率6187348.03493.81267.32332.02335.87338.6492.5870.5667.61--11003.412631.542120.003411.013400.001782.003046.032391.901805.651782.651540.411513.27605.0566.78%18.77%12.61%9.73%9.88%19.00%3.04%2.95%3.74%--长株潭地区4104洞庭湖地区湘南地区6532----1----大湘西地区92.70114.5020.566.13%18.92%3.55%11578.92资料来源：Wind，市场部注：证券化率=上市公司总市值/GDP规模上文的探讨均从产业结构出发（多以对内经济），下面从各地级市出口和外商投资情况来看：（1）长株潭地区中，长沙的进出口总值和外商直接投资额领跑全省，外商直接投资近几年出现快速大幅增长；株洲、湘潭的进出口总值和外商直接投资额规模类似，但株洲进出18年出现上升而湘潭的进出口总值18年有所下降。（18商直接投资额最高；（18之，进出口总值18年小幅下降；永州进出口总值、外商直接投资相对较低，但近年来增长较为稳定。（4）湘西地区的进出口总值、外商直接投资额全省范围内相对偏低，邵阳、娄底相对较高，怀化、湘西州、张家界较低。10图15：湖南省各地级市进出口总值情况图：湖南省各地级市外商直接投资情况00张家界张家界长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州市市资料来源：湖南省统计局，市场部资料来源：湖南省统计局，市场部1.2.区位优势角度如何区分？城市的经济产业发展及随之而来的人口聚集效应与其地理位置、交通便利程度有很大的关系，经济的发展同样离不开发达的公路、铁路、港口（水路）、航空运输系统。我们通过相关指标对比分析各区县的区域地理位置及交通发达程度。公路里程看成是剔除辖区面积差异的交通运输基础设施竞争力指标。长株潭地区中，长沙市的高速里程数全省排名第一，高速公路公路里程指数排名全省第一；株洲次之；湘潭由于地区面积较小，高速里程数以及高速公路/公路里程指数均相对较低。/高，郴州次之；湘西地区中，邵阳、怀化、湘西州的高速公路里程数较高，湘西州的高速/公路里程最高，而娄底和张家界相对较低。图：湖南省功能区内各区县历年公路里程数（公里）公里高速里程公路里程（右）高速公路里程8005.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%6004002000张家界市长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州资料来源：Wind、市场部境内公路及高速公路里程数量会受到辖区内面积大小的影响，为较好的区分其区位优势，我们进一步观察各区县公路旅客周转量以及货物周转量情况：（1）货物周转量角度来看：长株潭地区中，长沙货物周转量领跑全省，且增速稳定，株洲次之；洞庭湖地区中，常德货物周转量高于岳阳；湘南地区中，郴州货物周转量最高，衡阳次之，永州货运规模较小。湘西地区中，邵阳货运规模最大，且全省排名靠前，主要与产业结构有关，娄底、怀化货运规模次之；湘西州、张家界货物周转量较小且2018年货物周转量出现明显下滑，这与张家界旅游业为主的产业结构相关。11（2）旅客周转量角度来看，长株潭地区中，长沙旅客周转量领跑全省，且增速稳定；洞1818南地区中，邵阳、衡阳旅客周转量较大，郴州客运规模比较小；湘西地区中，邵阳旅客周转量规模最大，怀化客运规模排名第二，与邵阳接近，湘西州次之，娄底旅客周转量规模20182018年其传统景区业务增长乏力图18：2017-2018年湖南省各地级市货运周转量情况图：2017-2018年湖南省各地级市客运周转量情况2017年2018年2017年2018年00张家界市张家界市长沙市株洲市湘潭市岳阳市常益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄怀化市湘西州长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵娄底市怀化市湘西州德市底市阳市资料来源：Wind，市场部资料来源：Wind，市场部在现今，高铁对于人口流动以及促进产业落地、经济发展均有重要影响，湖南省内各区县当前高铁通车情况以及未来高铁线路规划情况怎么样？目前而言，湖南省内14个地级市中仅有湘西州受地理因素影响没通高铁，其余地级市均有高铁或动车贯通。其中常德市虽未开通高铁站，但于2019年12月26日正式开通黔常铁路，接入我国“八纵八横”高速铁路网渝(重庆)—长(长沙)—厦(厦门主通道，至此湖南省几乎全省实现高铁通车，这对湖南全省的区域经济及产业落地在一定程度有所利好。图：湖南省各地级市高铁通车情况目前是否通高铁区域地级市长沙市机场高铁站情况通车线路长沙南站：占地27.8万平方米，其中有京广高铁高速场8台17线、沪昆高铁高速场5台11线；京广高铁、沪昆高铁、长株潭城铁、石长铁路、长益常高铁长沙西站：占地21.5万平方米，其中有长株潭城铁城际场2台4线、石长铁路普速场、长益常高铁高速场6台13线；长沙站：占地6.80万平方米，其中有长株潭城铁城际场3台6线、石长铁路普速场4台8线。是长沙黄花国际机场长株潭地区株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市是是是否是是是是否是-株洲站：占地1.55万平方米，有长株潭城铁城际场2台4线长株潭城铁湘潭北站：占地1.20万平方米，有沪昆高铁高速场3台7线沪昆高铁岳阳东站：占地1.51万平方米，有京广高铁高速场3台7线京广高铁--常德桃花源机场洞庭湖地区-益阳站：石长铁路普速场衡阳站：占地1.04万平方米，有衡柳铁路普速场黔常铁路石长铁路衡柳铁路-衡阳南岳机场湘南地区-永州零陵机场郴州西站：占地1.95万平方米，有京广高铁高速场2台6线京广高铁永州站：占地1.10万平方米，有衡柳铁路普速场衡柳铁路-娄邵铁路---娄底站：有娄邵铁路普速场2台6线怀化南站：占地1.49万平方米，有沪昆高铁高速场5台14线沪昆高铁、怀衡铁路、、怀衡铁路普速场2台4线、张吉怀高铁高速场1台1线大湘西怀化市地区是否是怀化芷江机场张吉怀高铁湘西州--张家界西站：占地3.52万平方米，其中有黔张常铁路普速黔张常铁路、-张家界市张家界荷花国际机场场4台9线、张吉怀高铁高速场3台8线张吉怀高铁资料来源：Wind，市场部1.3.土地出让收入角度如何区分？土地出让收入是政府财力兑付城投相关债务的重要来源，也是化解地方政府隐性债务的一首先观察各地级市年各类型土地的土地出让金：（）长株潭地区中，长沙市的土地出让金规模最高，接近900亿元，其中住宅用地的土地出让金在700潭市的土地出让金规模最低。（）洞庭湖地区中，常德市的土地出让金规模最高，接近300亿；而益阳市的土地出让12金最低，不足50（）湘南地区中，衡阳市的土地出让金规模要高于永州和郴州，略高于200宅用地的土地出让金接近190（4）湘西地区中，整体土地出让金规模较低，均不足百亿；其中怀化市的土地出让金规模要高于其他地级市。图：年湖南省各地级市土地出让金（全部用地）图：年湖南省各地级市土地出让金（住宅用地）资料来源：CREIS，市场部资料来源：CREIS，市场部进一步观察各地级市土地成交的具体情况：（株洲和湘潭相比，株洲市的成交面积高远高于湘潭市，但湘潭市的成交均价要略高于株洲（1819年土地成交均价略有下滑，主要系住宅用地成交均价下滑所致；而益阳市的土地成交均价有所上升。（3）湘南地区中，衡阳市的土地成交面积逐年下滑，但住宅用地的成交面积相对稳定；2019（2019交面积最少，且19年小幅减少，但成交均价最高，且近三年上涨幅度最大，主要系住宅和商办用地成交均价提高所致；而湘西州土地成交均价下滑较为明显。图：历年湖南省各地级市土地成交情况（全部用地）图：历年湖南省各地级市土地成交情况（住宅用地）成交地块_全部用地建设用地面积(㎡)成交楼面均价(元/201720182019201720182019201720182019成交地块_住宅用地成交土地均价(元/建设用地面积(㎡)成交楼面均价(元/201720182019201720182019201720182019成交土地均价(元/长沙市151215822336132216891699273538603788长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州558379118176292138539105142706073921614833451014222201891468196736420132253211747425720612761215527082682567079437281137520421770323843584361155519091597468949734313162116161392371539013760142415581252356239313500长株潭地区长株潭地区株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市64730774396549483545810458783919755384662871744093601331062110513831260222826512401425890144442473268153942413363227111510851261140123222652281699793855196048353649658654152966311791039131823181797洞庭湖地区洞庭湖地区106555373459696159777761553378591463915251990200710391029116077310336877955095815975737109089277719021349288026283986826162619492362203025912630衡阳市10831111214920972838615693104413041116109921752382湘南地区湘南地区郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州461475344139434228161416772129452849697828936293569141400158261387573361088678097367345015051949250516212780314716201895181017791663139313331727215910911323131762大湘西地区大湘西地区17079229187842971417511581146909张家界市1311059137417342288张家界市631071179823942906资料来源：CREIS，市场部资料来源：CREIS，市场部图：历年湖南省各地级市土地成交情况（工业用地）图：历年湖南省各地级市土地成交情况（商办用地）13成交地块_工业用地建设用地面积(㎡)成交楼面均价(元/201720182019201720182019201720182019成交地块_商办用地建设用地面积(㎡)成交楼面均价(元/201720182019201720182019201720182019成交土地均价(元/成交土地均价(元/长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州8061891384335122223103012361683877928922531433920329524419478105148311846257418016527920519439345269198366345262280259153248238226200269330219184327290261222218124238282207189277304272301378343263185191150314288314101252602414304350358324338264224314285301335408598411314381296313263251198303360294283395548405479402380275242246200322421401192297长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州104651498119715665201822232065408549975340119114071961187732854172132622661599240755672187长株潭地区长株潭地区4658581391737072125184353811156437427557826738877066787143916857215668311224208922422309洞庭湖地区洞庭湖地区146117131502961176478056348760074416231594263612381017112331873402169212961074152422961660268724360湘南地区湘南地区137636778605284251256178016163284522881233413811329243320582719大湘西地区大湘西地区16289124882171161110211629643496858841153214921916155410142271604936张家界市1912张家界市4929131512106771467资料来源：CREIS，市场部资料来源：CREIS，市场部14个地级市年以来的房价来看，总体来说湖南省年起房价上涨幅度较大。具体来看：（2019地发达的经济实力以及人口虹吸效应。（）洞庭湖地区的城市16年起房价上涨幅度较大，岳阳、常德房价相对较高。（）湘南地区中，永州房价上涨幅度较大，目前房价在该地区内最高。（17内最高；湘西州房价相对较低，但稳定上涨；其他城市房价上升较快，整体相差不大。图：湖南省各地级市历年平均房价（全市平均）元/平方米201720182019120000张家界市长沙市株洲市湘潭市岳常德市益阳市衡郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州阳市阳市市资料来源：Wind、安居客、搜房网，市场部18规模整体有一定提升：（1518潭房地产投资规模虽相对低，但18年规模及占比均明显增加，投资热度显著提升。（18（17年投资规模大幅下降，18年小幅回升。（18张家界房地产投资规模总量相对较低，但固定资产投资中房地产开发投资占比较高，尤其18年占比出现大幅上升，投资热度较高。14图：各地级市近年房地产开发投资（亿元）图：各地级市近年房地产开发投资占固定资产投资比例0张家界市长沙市株洲市湘潭市岳阳市常益阳市衡阳市郴州市永州市邵娄底市怀化市湘西州德市阳市资料来源：Wind，市场部资料来源：Wind，市场部未来而言，各区县房价以及其影响的土地市场会驶向何方？房价长期来看影响因素还是在人口，我们通过各区县常住人口及其变化有一个大致的判断：整体来看，湖南省除长沙市呈现大规模人口流入外，其他地级市人口流动性较小，并有着不同程度的人口流出，整体呈现出向省会中心城市及周边省份流动的趋势。具体来看：（）长株潭地区中，长沙市在2015-2019年，常住人口逐年增长，并且人口净流入增幅不断上升；而湘潭和株洲人口流动不大。（2014-20162017程度上反映了岳阳市近年较好的经济发展状态。（）湘南地区人口流出较为严重，永州、郴州人口流出较多。（）湘西地区的邵阳人口流出较为严重，其他城市人口流动相对不大。图：湖南省各地级市常住人口情况（万人）图：湖南省各地级市人口流入（流出）情况（万人）0张家界市长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益衡阳市郴州市永州市邵娄底市怀化市湘西州阳市阳市市资料来源：Wind，市场部资料来源：Wind，市场部此外，我们再进一步关注几个维度的指标来进一步印证：、从城镇居民人均可支配收入来看：近年来，各地级市城镇居民人均可支配收入均稳步增长且增幅相近。19年末城镇居民人均可支配收入超过五万；株洲次之，略高于湘潭。洞庭湖地区、湘南地区的城市人均可支配收入相差不大，衡阳、郴州、岳阳略高于其湘西地区的人均可支配收入相对略低于其他地区，其中娄底略高。15图：湖南省内各地级市历年城镇居民人均可支配收入（单位：元）元20152016201720182019600004500030000150000张长沙市株洲市湘潭市岳阳市常益阳市衡阳市郴州市永州市邵娄底市怀化市湘西州家界德市阳市市市资料来源：湖南省统计局，市场部、从个区域金融资源来看：各区县金融机构贷款及金融发展水平总体上同当地经济发展吻合：整体来看，湖南省各地级市的存贷款规模均稳定增长。具体来看：长株潭地区的长沙市金融机构存贷款规模遥遥领先，并且高速增长；其余地级市金融机构存贷款规模与其经济总量情况相应成正比，并且与当地经济实力较为匹配。洞庭湖地区中，常德存贷款规模相对较高，益阳相对存贷款规模较低。湘南地区中，衡阳的存贷款规模较高。湘西地区中，邵阳存贷款规模最高，而湘西州与张家界市的金融机构存贷款规模相对较低，且增速较低，其中湘西州略高于张家界。图：湖南省各地级市金融机构贷款规模情况图：湖南省各地级市金融机构存款规模情况00张家界市张家界市长沙市株洲市湘岳阳市常德市益衡阳市郴州市永邵阳市娄底市怀化市湘西州长沙市株洲市湘潭市岳常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀湘西州潭市阳市州市阳市化市市资料来源：Wind，市场部资料来源：Wind，市场部、进一步关注从各地级市中高档酒店平均价格来看：长株潭地区的长沙酒店价格居全省之首，反映了长沙相较湖南省其他市而言较高的产业发展水平、经济活跃程度，侧面印证了人口流动性较高、大量人口流入的状况，综合反映了当地整体经济、土地市场情况；而湘潭酒店价格最低。洞庭湖地区中，岳阳酒店价格最高，常德次之，益阳较低。湘南地区中，衡阳酒店均价最高，永州其次，郴州最低。湘西地区中，邵阳和怀化酒店价格接近；张家界景区酒店价格最高，甚至超过长沙，剔除景区酒店后，酒店价格最低。图：湖南各地级市酒店价格水平（元）16元酒店价格400350300250200张家界市长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州市资料来源：携程、安居客，市场部注：数据统计为区域内中高档酒店前五平均价格（剔除景区酒店）2.各区县城投如何参与？2.1.各区县当下存量城投债如何？从城投债存量规模来看：（1）长株潭地区中，整体存量规模最高，体量和其他三个地区总和接近，且私募占比在60%（（少，但私募债占比在50%以上。（4）湘西地区中，城投债存量规模整体较少，且私募债占比最低；其中，邵阳、怀化存量规模最大，娄底、张家界、湘西州较低，不足百亿。图：截至2020年5月各地级市存量城投债规模（单位：亿）区域地级市城投债公募债594.72239.29132.30185.68261.2857.30私募债私募占比长沙市1380.84786.12477.65238.86218.74242.7845.7056.93%66.62%64.35%54.09%48.16%44.37%44.43%42.54%53.65%39.24%35.11%49.57%18.06%31.72%长株潭地区株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州716.94371.16404.42504.06103.00354.30369.30109.17256.1484.88洞庭湖地区196.90212.2050.60157.40157.1058.57湘南地区155.6455.08100.5029.80大湘西地区218.6628.80110.2623.60108.405.20张家界市72.5049.5023.00资料来源：Wind，市场部从存量债估值情况来看：（1）长株潭地区中，长沙市城投债总体市场认可度较高；湘潭城投债估值远高于其他地区，市场对于其高企的债务存在较大担忧。（2）洞庭湖地区中，当前岳阳、常德、益阳的各期限城投债估值水平较为接近，其中益阳是区域内平台和债务较少。（17压力相对较小；图：各地级市存量城投债估值情况（2022年6月2日）1年之内到期1-3年到期公募债3年后到期公募债区域地级市公募债私募债3.71305.19146.93983.40975.2259-私募债4.20075.321010.92275.28554.54895.72804.65795.44225.77465.61085.36396.45616.59715.5333私募债5.37556.79587.81235.86966.34566.59647.14876.32417.57757.81396.54617.4335-长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市湘西州3.30032.26716.49502.67262.45242.73983.15834.31172.88874.25773.94505.1975-3.96954.92217.44423.13384.08204.12654.45595.29884.33206.04755.54945.15595.1691-4.34664.79727.76096.05866.05674.74593.97285.57005.38546.68476.17046.17956.19414.5415长株潭地区洞庭湖地区4.75205.81294.20694.86698.28644.4923-湘南地区大湘西地区张家界市3.30215.1137-资料来源：Wind，市场部从城投债净融资和未来到期规模来看：（）长株潭地区中，长沙市城投净融资规模最高，到期规模也最高，在经历17-18融资规模急剧下降后，19年净融资恢复至前期水平；株洲类似；而湘潭市自16资规模不断降