中钢天源研究报告

中钢天源研究报告1.公司简介：磁材+检测业务双轮驱动，业绩持续高成长1.1.从磁性材料厂商起家，业务逐步多元化公司从磁性材料厂商起家，近年来业务逐渐多元化。中钢天源于2002年由中钢马鞍山矿山研究院发起设立，并于2006年在深交所挂牌上市。公司上市之初主营业务为磁性材料、磁器件、磁分离及相关配套设施研发、生产与销售。2017年中钢集团整合旗下新材料业务，将湖南特材、中钢制品院以及中唯公司注入上市公司中钢天源，重组完成后公司增加了金属制品、金属检测以及锰系产品的开发和深加工业务，自此公司业务结构多元化，且实现了磁性材料领域资源整合，在新材料领域竞争力进一步增强。公司业务横跨检测检验+新材料+装备制造等领域，在多个领域已取得领先优势。公司业务板块众多，目前包括检测检验服务、金属制品、磁性材料、有机材料、装备制造等业务板块，其中磁性材料下又包括软磁铁氧体（四氧化三锰）、金属磁粉芯、铁氧体永磁、稀土永磁等多个细分业务，此外，公司未来或将基于现有业务优势进一步发展壮大新能源材料产业。当前公司已成为中国基建检测检验领域的权威机构、软磁原料四氧化三锰产能位居全球首位、并且铁氧体软磁/永磁等也已经积累了较强的竞争优势。十四五战略规划显雄心壮志，高目标下，检测检验、磁性材料等业务发展将提速。针对上文中各项业务，公司都提出了具有针对性的十四五战略规划目标，其中检测检验服务、磁性材料或成为公司未来发展最核心的两项业务：检测检验将持续扩充检测项目、扩大服务范围和地域，实现检测产业“世界一流”目标，磁性材料将打造3个10亿级以上产业集群，3-5个隐形冠军产品，同样正朝着产业整体水平“世界一流”目标前进。公司各类业务多由不同的子公司来实施，条线相对清晰。公司各业务与主要子公司具体对应关系，其中金属制品及检测检验业务由子公司中钢制品院及其下设单位国检中心来开展；磁性材料业务则依托于下设二级单位中钢天源磁材厂、钕铁硼磁材厂，以及其他子公司如湖南特材、通力磁材、金宁三环等；此外公司还参股了铜陵纳源等企业（磷酸铁），进一步加码新能源材料赛道。1.2.磁材+检测双轮驱动，业绩持续高成长检测检验、磁性材料、金属制品业务为公司主要营收利润来源。2020年公司营收主要包括四部分，其中金属制品检测占比22%、金属制品占比20%、工业原料占比31%、电子元器件占比19%；再从毛利占比来看，金属制品检测占比44%、金属制品占比20%、工业原料占比18%、电子元器件占比14%。其中工业原料主要指的是软磁原料四氧化三锰以及金属软磁粉（同时包括少量的芴酮功能材料等），电子元器件则主要指的是永磁铁氧体器件和钕铁硼器件，换言之，两者可分别代表软磁和永磁材料。因此可大致认为：2020年检测检验贡献45%毛利，磁性材料贡献30%毛利，金属制品贡献20%毛利，剩余的装备制造业务贡献5%毛利。近年来公司业绩维持较高速增长，且2019年后表现持续改善。公司2017-2021年营收CAGR约为22.3%，且近年来营收增速在持续走高，2020、2021年增速分别高达21%、55%；归母净利2017-2021年CAGR约为11.7%，且2020、2021年均维持在20%增速以上，整体来看公司业绩已进入快速增长阶段。从毛利率排序来看，检测检验＞金属制品≥磁性材料，整体盈利能力良好。分业务板块来看，检测检验毛利率较高，保持在50%左右，其余业务板块如电子元器件、金属制品等相较而言毛利率较高，约20-25%，工业原料则约15%左右。综合来看，近年来公司毛利率保持在20%以上，净利率保持在10%左右，整体保持相对稳定。1.3.国企背景提供产业资源支持，市场化管理模式提升公司经营效率公司母公司中钢集团背景雄厚，具备丰厚的产业资源和的一流的科研实力。公司母公司为中钢集团，目前持有公司股权比例合计约32%左右，实控人为国务院国资委。中钢集团主要从事于冶金矿产资源开发与加工、冶金原料、产品贸易与物流等，是中国最早“走出去”从事国际经济技术合作的国有大型企业之一，在全球范围内布局了较为丰富的铁、锰、镍矿等矿产资源，轧辊产销规模世界最大，装备能力和技术达到世界一流水平，同时积累了较强的科研实力，目前建有30个国家级研发和服务平台，拥有硕士学位授予机构、博士生培养点和博士后工作站。而公司作为中钢集团旗下最重要的两个上市平台之一（另一平台为中钢国际），有望得到中钢集团产业、技术等方面的充分支持。中国宝武托管中钢集团或将为公司带来更多资源支持。2020年10月国资委决定由中国宝武集团对中钢集团进行托管，而宝武集团为全球最强钢铁企业，资金、资源等硬实力毋庸置疑，未来有望给予公司更多产业资源支持，推动公司加速发展。尽管公司本身为国企背景，但整体管理体制更市场化，经营效率较高。1）公司采用事业部模式，并按照“集中管控，专业经营”的原则，处理公司与事业部之间的关系，各事业部均为利润中心，独立核算，能灵活自主地适应市场出现的新情况并迅速作出反应，组织专业化生产。2）公司通过改革进一步激发内部活力，提升经营效率，完善绩效考核与薪酬激励体系，加大市场化选聘，同时推进股权激励、员工持股、岗位分红、项目分红、科技成果转化等多维度的中长期激励，有效调动了员工的积极性。因此，尽管公司为国企背景，但在经营体制、管理风格上更市场化，更为积极进取，经营效率也更高。2.磁性材料：积极进取的磁材综合供应商，产能正顺势扩张磁性材料主要包括硬（永）磁材料和软磁材料两大类。磁性材料是个范围较大的概念，按照应用功能来分类，可以分为硬（永）磁材料、软磁材料以及其他磁材等，其中最主要的是硬磁和软磁。简单而言，硬磁一经磁化后，能保持恒定磁性，不容易退磁，即所谓矫顽力高，主要用于产生恒定磁场；而软磁则正相反，易于磁化，也易于退磁，即矫顽力较低，主要用于导磁，完成电磁能量的转换与传输。硬磁材料主要包括铁氧体永磁、稀土永磁等。其中，铁氧体永磁磁能积相对较小，但价格低廉、环境耐受性好，广泛应用于变频家电，以及汽车雨刮电机、摇窗电机等微电机中；稀土永磁则经历了更新换代，目前以钕铁硼材料为主，磁性能强，但价格相对铁氧体偏高，目前多运用于新能源汽车驱动电机、风力发电机中。软磁材料按照历史发展顺序，可分为传统金属合金（以硅钢为主）、软磁铁氧体、非晶及纳米晶、金属磁粉芯等不同的材料类别。由于不同材料的饱和磁通密度、电阻率、温度特性不同，因此使用的场景存在差异。例如硅钢适用于低频、高功率的工作环境，如工业电机、变压器等；软磁铁氧体适用于高频、低功率的工作环境，如消费电子等；而金属软磁粉适用于中高频、中高功率场景，如消费电子、光伏逆变器、新能源车等。当前公司同时涉足软磁和永磁两条路线，优势领域为铁氧体软磁及铁氧体永磁。软磁方面：公司产品主要包括四氧化三锰、铁硅粉等。其中四氧化三锰为软磁铁氧体原料（主要是锰锌铁氧体）；而铁硅粉等属于铁基软磁粉末，可进一步用于生产软磁金属磁粉芯。目前公司拥有5万吨四氧化三锰产能（4.5万吨电子级+0.5万吨电池级），软磁铁氧体磁芯5000吨（属于控股子公司金宁三环），规划扩至2万吨，同时公司拥有3000吨铁硅粉产能以及1000吨磁粉芯产能。永磁方面：公司产品主要包括稀土永磁（钕铁硼）和铁氧体永磁两类。目前公司拥有2万吨永磁铁氧体器件，未来将进一步扩至4万吨，同时公司还拥有2000吨烧结钕铁硼磁体，未来至少扩至5000吨。2.1.软磁材料：从上游材料到下游器件，公司加速一体化布局2.1.1.铁氧体软磁：四氧化三锰全球龙头，正积极向下延伸软磁产业链软磁铁氧体可分为锰锌、镍锌等多种类别，其中锰锌铁氧体占比约7成。软磁铁氧体是以Fe2O3为主成分的亚铁磁性氧化物，根据配方差异，又可以分为锰锌、镍锌等多种类别。其中锰锌系铁氧体是最主要的软磁铁氧体，产量占比约70%左右，镍锌系铁氧体产量占比大约在10%左右，其他铁氧体如镁锌铁氧体等占比则小于10%。软磁铁氧体终端应用领域较多，目前主要应用于通讯、电子、家电、新能源等领域。由于软磁铁氧体在高频下具有高磁导率、高电阻率、低损耗等特性，可以发挥功率转换、功率变换、抗电磁干扰等作用，同时又便于批量化生产和机械加工，制成各种形状的磁芯，且成本较低，因此较为广泛地应用于通信、计算机、照明、开关电源、家电、医疗仪器等领域。目前来看，通讯以22%占终端应用领域首位，家电以19%居其次。此外，部分高性能软磁铁氧体（高频、低功耗）也可应用于5G通讯、汽车电子、光伏逆变系统等新兴领域，未来需求有望加速扩张。中国已成为全球软磁铁氧体第一大生产国，2021年产销量约30万吨。目前全球软磁铁氧体产量集中于日本和中国，其中中国是第一大产国，产量占全球的70%-80%。据中国电子元件行业协会数据，近年中国软磁铁氧体产销量大致稳定在20万吨+，2021年则进一步增长至30万吨左右。未来国内软磁铁氧体市场规模年增速或超10%，2025年有望达150亿左右。2020年中国软磁铁氧体市场规模约为85亿元，预计2021年接近百亿。随着未来通讯、家电、汽车向低耗能、智能化方向发展，以及新能源汽车、光伏、无线充电等新兴领域的需求快速增长，未来软磁铁氧体市场规模有望持续扩张。据华经产业研究院预计，2025年国内软磁铁氧体市场规模有望达到150亿元左右，2020-2025年CAGR约12%。其中，预计高性能软磁铁氧体需求将实现更高速扩张。国内软磁铁氧体竞争格局：行业仍较分散，且高端产能偏少。从行业集中度来看，目前中国从事软磁铁氧体生产的企业共约230多家，初具规模的企业约110多家，但仅有大约10家左右能够达到万吨以上规模，其余大部分年产能在500-1000吨左右。与此同时，海外软磁铁氧体高端产能整体处于更领先的状态，包括美国Magnetics、美国3M、韩国Amotech、TDK、日立金属等，而国内则多集中于中低端领域，产品价值较低。再向产业链上游看，四氧化三锰是锰锌铁氧体的主要原料之一。软磁铁氧体的制作生产主要包括三个环节，“原料→粉料→器件”。以锰锌铁氧体而言，原料主要包括四氧化三锰、氧化铁（铁红）以及氧化锌。中国四氧化三锰当前年产量约10万吨，以电子级为主。根据新思界产业研究中心及立木信息咨询数据，目前中国四氧化三锰生产能力和产量位居全球首位，国内产能TOP5企业在占据全球产能的88％左右。2020年中国四氧化三锰产量9.37万吨，同比增长8.9%。同时，四氧化三锰又可以分为电子级和电池级，分别主要用于生产锰锌铁氧体和锂电池正极材料，目前中国四氧化三锰产能仍以电子级为主。受益于主要下游软磁铁氧体及新能源汽车、光伏等终端应用的扩张，四氧化三锰需求亦有望增长。中钢天源是全球最大的四氧化三锰制造商，目前拥有5万吨四氧化三锰产能。公司现拥有电子级四氧化三锰产能4.5万吨，电池级四氧化三锰0.5万吨，合计5万吨。其中电池级四氧化三锰主要用于制造锂电池正极材料锰酸锂，电子级四氧化三锰则主要用于备制软磁铁氧体，近年公司四氧化三锰产量为全球第一，国内市占率50%。2020年公司专用化学产品制造业产销量（绝大部分为四氧化三锰）约4.3万吨，2016-2020年CAGR近10%。从四氧化三锰到高性能软磁铁氧体材料，公司积极向下游延长产业链。1）2021年公司收购金宁三环，当前持股比例已达51%（完成并表），金宁三环拥有5000吨软磁铁氧体产能，且已具备相关工艺技术以及良好的客户基础。2）此外，据公司2020年9月公布的定增预案，公司拟投资建设软磁铁氧体粉料生产线4条，设计粉料年产能为2万吨，同时拟建设软磁铁氧体磁芯生产线，设计烧结年产能为1.5万吨（粉料生产为磁芯生产的前道工序）。项目建设期为24个月，试产期12个月。项目所产的高性能软磁铁氧体磁芯将以5G通讯、汽车电子、光伏新能源等新兴应用领域作为目标市场，未来需求空间广阔。2.1.2.金属软磁粉芯：快速发展的新兴软磁领域，公司已具备先发优势金属磁粉芯具备高饱和磁通密度、可适用于中高频场景等特征。金属合金软磁粉是指含有铁、硅及其他多种金属或非金属元素的粉末，包括铁硅磁粉、铁硅铝合金磁粉和铁硅铬磁粉、铁镍磁粉等。金属合金软磁粉可进一步加工为磁芯，金属磁粉芯兼具了金属软磁和铁氧体软磁的一些优良特性，一方面具有较高的饱和磁通密度，可在高功率场景下工作；另一方面，由于金属磁粉芯因天然存在的微细均匀气隙的结构，减少了漏磁场所带来的涡流损耗，可适用于中高频场景。金属磁粉芯作为电感元件的核心部件之一，广泛应用于新能源汽车、光伏、储能、空调、电子通信等领域。合金软磁粉芯主要用于制作电感元件，发挥逆变（直流变交流）、变频（改变供电频率、调节负载）、斩波（将直流电变为另一固定电压或可调电压的直流电）、开关电路等功效，并应用于新能源汽车、光伏、储能、空调、电子通信等领域。进入二十一世纪，随着逆变电路的高频、高功率密度化和电磁兼容性（EMC）的更高要求，金属磁粉芯保持了较快的的产业化发展速度。主要下游电感元件市场持续扩张，有望带动全球金属软磁粉芯需求保持6.5%长期复合增速。1）电感元件是金属软磁粉芯最主要的下游，未来将维持稳健增长。据中国电子元件行业协会数据，2021年全球电感器件市场规模预计约达53亿美元，未来伴随新能车、光伏储能等产业快速发展，全球电感器市场将持续增长，2021-2026年有望实现复合增速约7.5%。2）下游电感元件市场规模的持续扩张也将带动金属磁粉芯产业发展。据QYResearch预计，2020年全球金属磁粉芯市场规模约4.75亿美元，2027年有望扩张至7.5亿美元，长期复合增速约6.5%。公司目前约具备3000吨铁硅粉产能以及1000吨金属磁粉芯产能。公司的金属软磁粉产能主要属于下属子公司湖南特材，据官网信息，湖南特材已具备年产1000吨铁硅粉生产线一条，同时2017年被中钢天源收购后，募资新建年产2000吨气雾化制备铁硅粉项目以及年产1000吨金属磁粉芯项目，预计公司现已具备3000吨铁硅粉产能以及1000吨金属磁粉芯产能，未来仍有望继续扩张。湖南特材已经掌握金属软磁粉末的核心工艺，整体技术达国际先进水平。公司下属子公司湖南特材已于2014年12月成功开发出气雾化铁硅粉、气雾化铁硅铝、气雾化铁镍等系列合金粉末，且于2014年建设了一条气雾化制备铁硅粉中试线，并申请了相关技术专利，开展生产和销售。同时于2015年，湖南特材开始磁粉芯产品研发，完成了粉末绝缘包覆、压制成型、热处理等工艺研究，目前已经完全掌握金属磁粉芯的核心技术。2019年6月湖南特材自主研发的“高效气雾化制备超细金属软磁粉末技术”通过专家组科技成果评价，该技术解决了粉末雾化效率低、粉末微观形态差、磁粉芯损耗高、直流叠加性能低等问题，整体技术达到国际先进水平。2.2.永磁材料：下游需求持续扩张，公司铁氧体+稀土永磁双线布局2.2.1.稀土永磁：新能源需求高景气，公司钕铁硼业务成长空间广阔在稀土永磁中，钕铁硼是目前性价比最高、应用最广的材料。稀土永磁指稀土金属和过渡族金属形成的合金经一定的工艺制成的永磁材料，又划分为三代：第一代SmCo5，第二代Sm2Co17，第三代钕铁硼（Nd2Fe14B）。其中钕铁硼磁性能突出、价格适中，应用最为广泛。钕铁硼可以分为中低端钕铁硼和高性能钕铁硼，其中高性能钕铁硼市场需求增长潜力大，竞争相对缓和。高性能钕铁硼指内禀矫顽力与磁积能之和大于60的钕铁硼材料。1）从终端需求来看，中低端钕铁硼产品主要用于磁选、磁吸附、玩具、电动自行车等发展潜能小的传统行业。而高性能钕铁硼由于其扭矩大、抗温性好，多用于对磁材质量要求严格的新兴产业中，如电动车驱动电机、风力发电机、汽车EPS、智能制造等领域，未来需求潜力大。2）从供给端来看：中国烧结钕铁硼企业数量逾两百家，产能超30万吨。但行业不均衡问题严重，仅少数企业能规模化生产高性能钕铁硼，而大量中小企业集中在门槛较低的中低端市场，产品同质化严重。总体来看，高性能钕铁硼无论下游需求景气度还是竞争格局都明显更好。电车、风电等有望拉动未来高性能钕铁硼需求量快速扩张，1）新能车：渗透率加速提升，充分打开钕铁硼需求空间。一般而言，纯电动车单车钕铁硼消耗量约为3.5kg，混动单车用量约2kg，明显高于传统汽车（主要用于EPS/微电机，单车用量＜1kg），目前新能源车正处于政策驱动+市场驱动叠加的黄金时期，全球高增长可期，或将贡献钕铁硼未来主要需求增量。2）风电：碳中和大势下风电装机或持续扩张。彭博新能源财经数据预测2021-2030年全球累计风电容量或将翻一倍，达到1.7TW，同时直驱风机加速渗透（对钕铁硼需求量更大），将带动风电领域钕铁硼用量持续增长。据弗若斯特沙利文预测，2020-2025年中国高性能钕铁硼需求量CAGR将达16.6%，全球CAGR约14.7%。公司当前拥有烧结钕铁硼磁体产能2000吨，未来产能或将至少扩张至5000吨。根据公司官网信息，公司目前拥有烧结钕铁硼磁体产能2000吨，为国内具有一定行业知名度和较高客户认可度的稀土永磁生产企业，但相较于其他稀土永磁厂商而言产能规模仍偏小。考虑到下游市场空间广阔，稀土永磁预计将成为未来公司发展的战略重点，参考公司十四五发展战略与规划纲要，公司2025年欲将稀土永磁打造成10亿级以上产业集群，预计未来产能或将至少扩张至5000吨。同时公司在高性能钕铁硼生产方面已经具备一定的技术积累。高性能钕铁硼永磁材料的行业门槛实际较高，生产流程冗长繁杂，涉及熔炼、破碎、成型、烧结、加工及晶界渗透等众多步骤和关键工艺技术。同时，不同的下游应用对产品的成分配比、形状大小、尺寸公差、充磁方式等指标有严格的要求，因此对工艺设计和工艺控制要求极高，需要长时间的技术积累。而公司拥有国内先进的工艺设备和生产技术，自主开发的烧结钕铁硼多级磁环居国内优先水平。此外，公司所采用的稀土永磁晶界扩散技术，使得重稀土金属含量进一步降低，材料成本大幅下降，目前公司70%以上产品采用该工艺。2.2.2.铁氧体永磁：汽车电机+变频家电推动需求，公司顺势产能快速扩张铁氧体永磁性能优良、价格相对低廉。铁氧体永磁指的是以Fe2O3为主要组元的复合氧化物强磁材料，其代表是钡铁氧体和锶铁氧体等（注意与锰锌、镍锌铁氧体等软磁铁氧体进行区分），只需外部提供一次充磁能量，就能产生稳定磁场，进而向外部持续提供磁能。由于铁氧体永磁材料性能优良、价格低廉、环境耐受性好，因此在汽车、变频家电、电动工具等领域得到了广泛应用。铁氧体永磁和钕铁硼优劣势有所不同，因此在应用场景上并非完全替代关系，未来将共存。由于钕铁硼磁性强、抗磁损的特点，对于磁材性能要求较高的领域而言（如新能车驱动电机、永磁直驱风机等），钕铁硼的综合性价比较高；但在对磁性要求偏低以及可能存在高温的场景中，铁氧体永磁由于价格更低廉、温度特性更好，应用更为普遍，如汽车电机（雨刮、摇窗、座椅、ABS等电机）和变频家电（空调、洗衣机、冰箱、微波炉）等。因此，铁氧体永磁和钕铁硼并非完全替代，由于工艺、成本的差距，两者都有各自的优势应用领域，预计未来两条技术路线将共存，并实现差异化发展。铁氧体永磁市场目前正处于稳步扩张状态。铁氧体永磁已广泛应用于汽车、变频家电等技术密集的高附加值精密微电机中，例如在汽车中，永磁铁氧体直流电机由于具有温度适应性好、耐腐蚀等优异特性，已大量应用到汽车发动机、底盘和车身三大部位及附件中。近年微特电机市场保持持续增长状态，据华经产业研究院统计，2014-2020年中国微特电机产量CAGR为4.79%，表观需求量CAGR约4.87%。而永磁铁氧体需求与微特电机行业存在正相关关系，根据新思界产业研究中心数据显示，2020年中国永磁铁氧体（预烧料）需求量约为46.5万吨，增长率为4.6%，也保持了相应的增速。未来铁氧体永磁的需求增量将主要集中于汽车电机以及变频家电领域。1）汽车智能化、电动化：目前铁氧体永磁已经广泛地应用于汽车各类微电机当中，而随着汽车智能化、自动化程度的推进，预计单车装载的电机数量将更多，这也将提振汽车领域的铁氧体永磁用量。2）家电变频化：随着空调、冰箱、洗衣机等家电领域的变频化趋势加速，铁氧体永磁作为变频电机中的重要功能部件之一，渗透率亦有望持续提升，进而带动需求扩张。根据QYResearch预测，2028年全球永磁铁氧体市场规模有望达342.7亿元，2022-2028年CAGR为4.31%。预计需求增量将主要集中于汽车+变频家电领域，且高性能永磁铁氧体预计将迎来更高增速。再从供给端来看，近年中国永磁铁氧体整体产量较稳定，而市场较为分散。1）目前中国为永磁铁氧体生产大国，产量居世界第一，近几年中国占全球产量比例在70%左右。2015-2019年期间中国永磁铁氧体的产量整体保持稳定，均在50万吨以上，其中2019年产量52.8万吨。2）再从竞争格局来看，目前中国永磁铁氧体产业发展的重要特征之一是市场较为分散。国内永磁铁氧体产能规模＞1万吨的企业数量占比仅为9%，包括通力磁材（中钢天源子公司）以及横店东磁、龙磁科技等，剩余则小企业居多，未来市场对高性能永磁铁氧体需求提升的背景下，头部企业市占率有望继续提升。公司现有永磁铁氧体磁瓦产能2万吨，未来将扩至4万吨，产能翻倍。公司当前永磁铁氧体磁瓦产能2万吨，未来公司永磁铁氧体磁瓦产能将至少扩至4万吨，相较于当前而言产能翻倍，产品主要用于高端家电和汽车等领域的电机产品。目前公司永磁铁氧体工艺水平已居于国内前列。目前子公司通力磁材拥有国内先进的高级永磁铁氧体磁体生产线，自动化程度较高，可批量生产性能相当日本TDK水平FB6、FB9、FB12系列产品（尤其是FB9、FB12系基本为目前国内技术水平最高的铁氧体），且公司可根据客户需求开发高剩磁、高矫顽力及双高的特殊形状的非定型产品。宝武入局有望提供优质铁红原料，同时公司自研的铁精矿焙烧氧化制备铁红技术未来有望提升产品性能稳定性和安全环保性，同时降低成本。公司现有产能须外购预烧料，而外购预烧料的原料铁红绝大多数为钢铁冷轧厂酸洗阶段再生工序的副产品，铁红全铁含量、杂质成分不稳定，质量参差不齐。未来或发生两点变化：1）宝武托管中钢集团，有望为公司提供优质铁红。作为国内乃至全球最大的钢铁厂，宝武占据铁红、铁磷产能50%以上，有望为公司铁氧体生产提供优质原料和供应链保障。2）公司正自主开发超级铁精矿焙烧氧化制备铁红技术。该技术可以从铁矿石原矿中提纯制备高一致性氧化铁作为基料，再自制预烧料，有利于保障永磁铁氧体器件品质的一致性和性能的稳定性，且不含氯离子，生产过程更为安全、环保，此外铁精矿粉供应充足，具有来源稳定、价格便宜的优势。考虑到目前钢铁厂环保力度加大，铁红、铁磷产量或逐步下降，公司通过技术创新技术有助于解决未来原料问题。3.检测检验：千亿级市场持续扩张，扩域扩项助力巨头成长3.1.行业：大市场、小企业特征显著，看好行业持续扩张+集中度提升3.1.1.检测检验市场规模广阔，且未来有望持续扩张什么是检测检验服务？检测检验认证服务业（又称为TIC，即Testing,Inspection,Certification的简称）是运用测试方法、测试设备和技术，为客户提供分析、测试、检验、认证、计量等服务的产业。TIC供应商活跃于经济的所有领域，向客户提供合格评定服务，随全球经贸活动的发展而壮大。简单而言，例如在一个公路基建项目中，可能需要对路基路面等进行性能检测，如抗压强度、含水率等，再比如在各类生产项目中，也需要对原材料进行性能检测，这些往往由检测机构进行现场或实验室检测检验，并出具相关报告。中国检测检验市场规模体量巨大，且在稳定、持续地扩张。1）据中商产业研究院数据，2021年全球检测检验行业市场规模达2343亿欧元（对应人民币规模约1.7万亿元），自2010年以来平均增速达9.5%，远高于全球经济增速3.3%。再从中国市场来看，据国家认监委数据，2020年中国检测检验市场规模达3586亿元，2013-2020年平均增速高达14.4%。2）同时，根据全球检测机构BV的研究，检测服务费只占产品或资产价值的0.1%-0.8%，但检测服务能保障公司产品质量维护品牌信誉，从而保障公司收益。换言之，检测属于经济活动中的“刚性开支”，即使在整体经济下滑的年份，检测活动仍会进行，因此具备较强的穿越周期的能力。例如2020年，中国GDP增速仅为2.2%，但检测检验行业整体仍保持11.2%的较高速增长。检测检验所涉细分领域众多，其中建筑建材细分市场规模较大。分不同专业领域来看，中国检测检验行业实际涉及30余个子领域，市场规模最大的前五大领域主要是建筑工程、环境监测、建筑材料、机动车检验、电子电器等，其中建筑工程、建筑材料2020年市场规模分别为576、339亿元，两者合计约915亿（中钢天源所面向的检测领域主要为基建），占中国检测检验市场规模比例约25%，且两者2017-2020年CAGR分别约为16.4%、17.1%，增速亦较为可观。在宏观经济持续增长、良好的政策支撑、市场化程度提升等要素驱动下，未来检测检验行业市场规模仍有望保持10%+的增速（据BCG预测，2025年国内检测检验市场规模将超7700亿，2021-2025年的复合增速将达16%）。第一，宏观经济的持续增长。检测检验事实上涉及经济活动的各个方面，与整体宏观经济增长保持正相关。因此中国GDP的持续增长（两会政府工作报告将2022年中国GDP增长目标设定为5.5%），决定了检测检验行业规模将持续扩张。第二，中国对质量标准的要求持续提升，是检测检验行业发展的重要政策背景。从战略高度的角度来看，中国目前正在推进质量强国、制造强国，建设更安全可靠的产业链供应链，无论是工程建设亦或是产品制造，都在要求更高的质量，并推动中国标准体系进一步向国际标准看齐。在质量标准要求提升、且管理更严格的大趋势下，检测检验行业的发展显得尤其重要，中国近年亦出台了大量政策鼓励检测检验行业发展壮大。第三，检测检验市场化程度提升，第三方检测未来优势更凸显。检测认证机构可以分为政府检测机构、企业内部实验室与第三方检测机构三类，未来市场化程度更高的第三方检测优势将进一步显现，一方面，第三方检测具备更强的独立性、公信力，另一方面，第三方检测具备规模效应且可解决重复投资问题：检测服务对于个体客户而言，需求是零散不确定的，检测的产品种类、指标数量越来越多，这对于企业内部实验室而言，将会出现无法快速跟上供应链情况与重复投入的问题；而政府检测方面，目前正将检测工作逐步外包给专业的第三方检测机构，以避免大量的重复性实验室建设，减少检测活动的成本开支。因此，检测检验行业正在逐步由政府机构、企业内部实验室转向第三方检测，变得更为市场化商业化。此外，在基建稳增长的大背景下，基建领域相关检测或将呈现更高景气。当前中国经济正面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，在此背景下，基建投资作为传统的“稳增长”抓手，预计未来仍将发力托底经济增长，预计基建领域相关检测需求或将呈现更高景气。3.1.2.政策+市场驱动检测行业进入整合期，未来集中度或加速提升当前中国检测检验市场在持续增长的同时，呈现典型的“小、散、乱”特征。截至2020年底，中国共有检测检验机构48919家，然而就业人数在100人以下的小微型检测检验机构数量占比达到96.43%，分布在全国各个地区，绝大多数检测检验机构属于小微型企业，承受风险能力薄弱。规模普遍偏小、布局结构分散、重复建设严重等问题，是当前中国检测检验行业存在的典型弊病。对标海外成熟市场，目前中国检测检验的行业集中度还有较大的提升空间。就行业发展阶段来看，目前欧美国家TIC市场基本进入稳定期，而中国TIC市场则刚进入整合期，特征是市场规模增速较快、行业尚待整合洗牌。据BCG数据，截至2019年，中国前五大TIC机构仅占据2.5%的市场份额，相较于海外成熟市场存在巨大差距（欧洲19%、北美12.5%），且低于亚太及其他地区（5.7%），未来还有较大的提升空间。在产业复杂度提升、政策对标准要求提高、消费者意识提升等新市场特征下，国内检测行业集中度有望进一步提升。欧美TIC市场在21世纪后进入快速整合期，背后的原因主要包括：1）新兴产业不断增加，产品检测的复杂度逐步提升，对检测企业的综合实力要求愈来愈高；2）政策对质量标准要求逐渐严格化，且消费者质量意识强化，对检测的需求量增大、要求提升，因此检测机构的品牌权威也变得更为关键；3）大量企业抓住机遇，通过收购兼并等方式实现业务多元化和区域扩张。目前中国正表现出类似的市场特征，包括产业复杂度的提升、政府对标准要求提高、消费者意识提升，及头部企业频繁进行兼并扩张等，预计未来小微检测企业的竞争力将进一步削弱，而兼具规模优势、资金实力、品牌优势，运营高效、可提供“一站式检测服务”的大型检测机构将具备更明显的优势。政府亦多次发文要求加快检测行业整合，培育具有国际影响力的检测品牌。2021年国家市场监管总局颁布了关于进一步深化改革促进检测检验行业做优做强的指导意见，要求到2025年形成适应新时代发展需要的现代化检测检验新格局，“涌现一批规模效益好、技术水平高、行业信誉优的检测检验企业，培育一批具有国际影响力的检测检验知名品牌”。预计在政策支持下，中国检测检验行业整合有望提速。从实际情况来看，国内检测检验行业正迎来整合期，未来头部大型检测企业市占率有望持续提升。1）据国家认监委数据，2015-2020年规模以上机构（营收≥1000万）数量占全行业比重从10.87%提升至13.11%；营业收入占全行业比例从71.48%提升至77.36%，且2020年规模以上企业营收增速跑赢行业平均，集约化趋势进一步凸显。2）从具体数量上来看，全国检测检验机构2020年收入在1亿元以上机构有481家，比2019年多58家，收入在5000万元以上机构有1197家，比2019年多138家。在政策和市场双重推动下，大型检测企业的品牌力、管理经营能力方面的竞争优势正在强化，未来有望获得更多的市场份额，行业集中度或将持续提升。3.2.公司：被市场“忽视”的基建检测巨头，成长空间广阔3.2.1.历史悠久的基建综合性检测巨头，服务实力强大、品牌力深厚公司旗下的国家金属制品质检中心为首批国家级技术检验机构，历史悠久。公司检测检验业务依托子公司中钢集团郑州金属制品院，该子公司下设的国家金属制品质检中心（中钢国检）是原国家质量监督检验检疫总局首批批准成立的国家级技术检验机构。中钢国检检测业务主要涉及基建领域，为基建检测领域权威机构。中钢国检检测范围主要包括项目工程、金属与合金类材料及制品、高分子及复合材料，建筑材料、煤矿设备等。从所涉行业领域来看，目前公司检测业务主要以铁路、公路等基建类项目为主。中钢国检检测检验资质齐全、可为客户提供全方位服务。资质是检测业务的核心要素之一，具有相应的资质是展开相关检测业务的第一步。公司资质较为齐全，拥有CAL、CMA、ILAC+CNAS、住建部见证取样/主体结构/地基基础/钢结构工程/城市桥梁资质、交通部综合甲级和桥隧专项检测资质、交通部公路工程甲级和公路机电专项监理资质、安全生产甲级检测资质、计量校准、司法鉴定、生态环境、特种设备检测检验等近20个资质。目前公司已获国家市场监督管理总局认可的检测能力包括10000多个参数，4000余个产品，涵盖国家标准、行业标准、国际标准以及美欧日等发达国家标准3000余项，可为客户提供全方位的检测服务。中钢国检检测仪器