第10章利润分配课件

第一节企业利润的形成一、利润的意义1、利润的概念企业在一定时期的经营成果，是全部收入扣除全部支出后的余额(若为负数则表示亏损)。第一节企业利润的形成一、利润的意义12、利润的意义(1)利润是企业继续经营的必要条件，是企业经营所追求的目标。(2)利润是企业投资者和债权人进行投资决策和信贷决策的重要依据。(3)利润是企业收益分配的基础。2、利润的意义(1)利润是企业继续经营的必要条件，是企业经2二、利润的构成内容利润有税前利润和税后利润之分。税前利润即利润总额，是指扣除所得税前的利润，它由营业利润、直接记入当期损益的利得和损失等构成，即：利润总额=营业利润+营业外收入－营业外支出税后利润是利润总额扣除所得税后的净利润，即：净利润=利润总额－所得税费用。二、利润的构成内容利润有税前利润和税后利润之分。31、营业利润（1）概念：是企业从事日常生产经营活动所实现的利润，它是企业利润总额的主要构成内容。营业利润是企业日常活动中实现的收入、收益减去费用、损失后的净额。（2）公式：营业利润=主营业务收入+其他业务收入－主营业务成本－其他业务支出－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用－资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益(损失以“－”填列)1、营业利润（1）概念：是企业从事日常生产经营活动所实现的利42、营业外收入和支出（1）概念：是日常交易活动以外发生的经济利益的流入和流出。（2）与收入和费用的区别：1）收入和费用是与日常的经营活动有关的，具有经常性；而营业外收入和支出是由偶发的交易或事项中产生的。2）收入和费用具有一定的配比关系。而营业外收入和支出并没有配比关系，也没有因果关系。2、营业外收入和支出（1）概念：是日常交易活动以外发生的经济53、净利润指利润总额减去所得税后的剩余部分，又称税后利润净利润=利润总额-所得税所得税=利润总额×所得税率3、净利润指利润总额减去所得税后的剩余部分，又称税后利润6三、利润分配的原则和程序1、利润分配的原则(1)依法分配原则。(2)权益对等的原则。(3)同股同权、同股同利原则。(4)分配与积累并重原则。(5)持有的本公司股份不得分配原则。三、利润分配的原则和程序1、利润分配的原则7

一般企业当年无利润时不得向投 资者分配利润。 在公司当年无利润但用盈余公积弥补亏损后，经股东大会特别决议，可按照不超过股票面值6%的比率用盈余公积向股东分配股利。不过留存的法定盈余公积不得低于注册资本的25%。注意注82、税后利润分配顺序

(1)弥补以前年度亏损。(2)提取法定公积金。(3)提取任意盈余公积金。(4)分配普通股股利。2、税后利润分配顺序(1)弥补以前年度亏损。9注意:股份制企业，在提取法定公积金之后，应先支付优先股股利，然后提取任意盈余公积金，最后支付普通股股利。注意:股份制企业，在提取法定公积金之后，应先支付优先股股利，10第二节股利支付程序和方式一、股利支付的程序股份公司分配股利必须遵循法定的程序，先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议，股东大会决议通过分配预案之后，向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息(或除权)日和股利支付日等。

第二节股利支付程序和方式一、股利支付的程序11宣布日就是股东大会决议通过利润分配预案并由董事会宣布发放股利的日期。在宣布分配方案的同时，要公布股权登记日、除息日和股利发放日。宣布日就是股东大会决议通过利润分配预案并由董事会宣布发放股利12股权登记日是有权取得本期股利的股东资格登记截止日期，也称为除权日。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。而在股权登记日之后登记在册的股东，即使在股利发放之前取得的股票，也无权领取本次分配的股利。股权登记日是有权取得本期股利的股东资格登记截止日期，也称为除13除息日是指除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；从除息日开始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。一般在股权登记日的前4天为除息日。除息日是指除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。14股利发放日，也称付息日，即向股东发放股利的日期。股利发放日，也称付息日，即向股东发放股利的日期。15

假定某公司2005年3月4日发布公告：“本公司于2005年3月4日召开了2004年度股东大会，会议审议通过了公司2004年度的股利分配方案，决定每股分派现金股利0.8元，按2005年3月24日的股东名册上的股东支付，本次股利将于2005年4月1日支付。股利宣告日：2005年3月4日；股权登记日：2005年3月24日；除息日：2005年3月20日；股利支付日：2005年4月1日。 假定某公司2005年3月4日发布公告：“本公司于200516练习假定C公司2004年2月15日发布公告：“本公司董事会在2004年2月15日的会议上决定，本年度发放每股2元的股利；本公司将于2005年5月2日将上述股利支付给已在2004年3月15日登记为本公司股东的人士。”练习假定C公司2004年2月15日发布公告：“本公司董事会在17本例中，2004年2月15日为C公司的股利宣告日；2004年3月15日为其股权登记日；2004年3月11日为其除息日；2005年5月2日则为其股利支付日。本例中，2004年2月15日为C公司的股利宣告日；2004年18二、股利支付方式现金股利（派）股票股利（送）财产股利负债股利二、股利支付方式现金股利（派）191、现金股利

完全用现金支付股利,将公司的现金财产发给股东作为其投资的报酬.

优点:

操作简便,易于为股东接受;

不会改变企业原有的股权结构.

缺点:

形成公司偿付义务,增加财务风险;

股东需缴纳个人所得税,股东净收益减少.1、现金股利完全用现金支付股利,将公司的现金财产202.股票股利

用公司股票作为股利支付给股东,增加股东在公司股东权益中的份额,以此作为股东的投资报酬.

优点:节约现金支出;

维持股票市价;

与现金股利配合使用,增加股东财富.

缺点:可能传递公司面临财务困境的坏消息,

使投资者失去信心,导致股价下跌.

2.股票股利用公司股票作为股利支付给股东,增加股东在213、负债股利

用公司一定的债权作为股利支付给股东,未来期间股东可以向公司索取债券及获得相应的利息收益,以作为其投资的报酬.3、负债股利用公司一定的债权作为股利支付给股东,未来224、财产股利用现金以外的其它资产向股东支付的股利。主要包括证券股利和实物股利4、财产股利用现金以外的其它资产向股东支付的股利。23财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代我国主要支付方式是现金股利、股票股利或两者结合，该方式可以兼顾现金股利和股票股利的优点财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代24股利政策是指在法律允许的范围内，可供企业管理当局选择的有关净利润分配事项的方针及对策。股利政策的主要内容股利分配的形式股利支付率的确定每股股利额的确定股利分配的时间第三节股利政策股利政策是指在法律允许的范围内，可供企业管理当局选择的有关净251、法律因素2、股东因素3、公司自身因素4、债务契约因素一、股利分配的影响因素一、股利分配的影响因素26二、股利政策的类型1、按照鼓励支付率的高低分类全部发放股利的政策高股利政策低股利政策不支付股利的政策二、股利政策的类型1、按照鼓励支付率的高低分类272、按照每股股利是否稳定分类剩余股利政策固定股利政策稳定增长股利政策固定股利支付率股利政策低正常股利加额外股利政策2、按照每股股利是否稳定分类剩余股利政策28剩余股利政策剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足项目投资所需要的股权资本，然后若有剩余才用于分配现金股利。剩余股利政策的股利分配步骤：根据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资本数额；按照公司的目标资本结构，测算投资所需要增加的股东权益资本的数额；税后净利润首先用于满足投资所需要增加的股东权益资本的数额；在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。剩余股利政策剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构下，税后29剩余股利政策的案例海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公司，近年来一直处于快速成长时期。2008年该公司普通股股数为10000万股，实现税后净利润为6800万元，目前的资本结构为：负债资本40%，股东权益资本60%。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即最佳资本结构）。2009年该公司有一个很好的投资项目，需要投资总额为9500万元。该公司采用剩余股利政策，首先用留用利润来满足投资所需股权资本额，留用利润不能满足的由外部筹资来解决。试计算海虹公司应该如何融资？如何分配的股利？剩余股利政策的案例海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公司，30表

海虹公司股利分配方案表海虹公司股利分配方案31优点：一是有利于公司保持理想的资本结构，使综合资金成本降至最低；二是满足企业增长而社会融资难度较大情况下对资金的需要；三是在企业债务比率较高，利息负担及财务风险较大的情况下，满足投资规模扩大对资金增加的需要。缺陷：采用该政策会造成各年股利发放额不固定、忽高忽低，从而给股东以企业经营状况不稳定的感觉，也会因股利发放率过低而影响股价涨扬，导致企业市场价值被错误低估等优点：一是有利于公司保持理想的资本结构，使综合资金成本降至最32固定股利政策固定股利政策是将每年派发的股利额固定在某一水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。

固定股利政策固定股利政策是将每年派发的股利额固定在某一水平上33优点：一是稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心；二是稳定的股利额有利于投资者安排收入与支出，特别是那些对股利有很高依赖性的股东更希望采用这种股利政策。缺陷：一是公司股利支付与公司盈余相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；二是固定的股利支付会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本。优点：一是稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树34稳定增长股利政策稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的每股股利额稳定地增长的股利政策。稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟发展阶段的公司。稳定增长股利政策稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的35固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策是一种变动的股利政策，公司每年都从净利润中按固定的股利支付率发放现金股利。固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策是一种变动的股利36优点：一是使股利分配与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；使公司的股利支付与盈利状况密切相关，不会给公司造成较大财务负担；二是保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。缺陷：一是公司财务压力较大，缺乏财务弹性；二是确定合理的固定股利支付率难度很大。股利水平可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的公司形象。优点：一是使股利分配与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈37低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使公司的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。

低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策是一种介于固38优点：一是股利政策具有较大的灵活性。二是股利政策具有一定的稳定性。缺陷：一是股利派发缺乏稳定性；二是如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。

优点：一是股利政策具有较大的灵活性。二是股利政策具有一定的稳393、股利政策理论核心问题：

公司发放股利与公司价值是否有关系？3、股利政策理论核心问题：40(一)股利无关理论(M-M理论)因为公司的价值由公司本身获利能力和风险组合决定；取决于公司投资政策，而非收益分配比例(一)股利无关理论(M-M理论)因为公司的价值41

MM理论的假设不存在个人或公司所得税；不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）---但是，公司任何时候都不应该放弃NPV大于零的项目，以提高股利或用于支付首次股利。市场是有效的，不存在信息不对称问题。

MM理论的假设不存在个人或公司所得税；42(二)股利相关理论现期收益偏好股利的信号作用投资者的不同偏好税收的影响(二)股利相关理论现期收益偏好43“在手之鸟”理论“在手之鸟”理论认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且随着时间的推移，投资风险将不断加大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不太喜欢将利润留存公司。该理论认为，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。

“双鸟在林，不如一鸟在手”“在手之鸟”理论“在手之鸟”理论认为，用留存收益再投资带给投44信号传递理论信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。信号传递理论信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以45当事人理论不同类型的投资者对股利政策有不同的偏好，这取决于他们的社会地位、富裕程度等因素。当事人理论不同类型的投资者对股利政策有不同的偏好，这取决于他46税收效应理论税收差别理论认为，由于股利收入的所得税率通常都高于资本利得的所得税率，这种差异会对股东财富产生不同影响，出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利政策，公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富，促进股票价格上涨，而高股利支付率政策将导致股票价格下跌。税收效应理论税收差别理论认为，由于股利收入的所得税率通常都高47第四节股票回购与股票分割一、股票回购及其财务含义公司出资购回本公司发行在外的股票的行为。被购回的股票一般作为库藏股,有些公司在时机有利时会重新出售购回的股票.库藏股的特点:

是本公司的股票是已发行的股票是收回后尚未注销的股票是还可再次出售的股票第四节股票回购与股票分割一、股票回购及其财务含义48我国2005年发布的《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》规定，上市公司回购股票只能是为了减少注册资本而进行注销，不允许作为库藏股由公司持有。

股票回购常被看作是对股东的一种特殊回报方式。第10章利润分配课件49股票回购的法律规定我国《公司法》规定，公司不得收购本公司股份，但有下列情形之一的除外。(1)减少公司注册资本；(2)与持有本公司股份的其他公司合并；(3)将股份奖励给本公司职工；(4)股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。股票回购的法律规定我国《公司法》规定，公司不得收购本公司股份50股票回购的方式1.公开市场回购是指上市公司在证券市场上按照股票市场价格回购本公司的股票。2.要约回购是指公司通过公开向股东发出回购股票的要约来实现股票回购计划。3.协议回购是指公司与特定的股东私下签订购买协议回购其持有的股票。4.转换回购是指公司用债券或者优先股代替现金回购普通股的股票回购方式。股票回购的方式1.公开市场回购51股票回购的动机(1)现金股利的替代。(2)提高每股收益。(3)改变公司的资本结构。(4)传递公司的信息以稳定或提高公司的股价。(5)巩固既定控制权或转移公司控制权。(6)防止敌意收购。(7)满足企业兼并与收购的需要。股票回购的动机(1)现金股利的替代。52股票回购的影响1.股票回购对上市公司的影响(1)股票回购需要大量资金支付回购的成本，容易造成资金紧张，资产流动性降低，影响公司的后续发展。(2)公司进行股票回购，无异于股东退股和公司资本的减少，在一定程度上削弱了对债权人利益的保障。(3)股票回购可能使公司的发起人股东更注重短期利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益。(4)股票回购容易导致公司操纵股价。股票回购的影响1.股票回购对上市公司的影响532.股票回购对股东的影响

对于投资者来说，与现金股利相比，股票回购不仅可以节约个人税收，而且具有更大的灵活性。2.股票回购对股东的影响54二、股票分割及其财务含义股票分割是指公司管理当局将某一特定数额的新股,按一定的比例交换一定数额流通在外的股份的行为.发行在外普通股股数增加每股面值降低资产负债表中股东权益不变每股市价下跌二、股票分割及其财务含义股票分割是指公司管理当局将某一特定数551、股票分割的目的降低股票市价,活跃交易市场信息传递功能可能增加股东的现金股利1、股票分割的目的562、股票分割的作用1）公司通过实行股票分割达到增加股票股数，降低每股市价，从而促进股票的流通和交易；2）股票分割一般是成长中公司的行为，实行股票分割，有利于树立公司形象，有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；3）股票分割虽会导致每股收益下降，但只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利，因此股票分割可能增加股东的现金股利，使股东感到满意。2、股票分割的作用1）公司通过实行股票分割达到增加股票股数，573、适用范围股票分割与发放现金股利都能达到降低公司股价的目的，但一般情况下，只有在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法来降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。3、适用范围股票分割与发放现金股利都能达到降低公司股价的目的58第一节企业利润的形成一、利润的意义1、利润的概念企业在一定时期的经营成果，是全部收入扣除全部支出后的余额(若为负数则表示亏损)。第一节企业利润的形成一、利润的意义592、利润的意义(1)利润是企业继续经营的必要条件，是企业经营所追求的目标。(2)利润是企业投资者和债权人进行投资决策和信贷决策的重要依据。(3)利润是企业收益分配的基础。2、利润的意义(1)利润是企业继续经营的必要条件，是企业经60二、利润的构成内容利润有税前利润和税后利润之分。税前利润即利润总额，是指扣除所得税前的利润，它由营业利润、直接记入当期损益的利得和损失等构成，即：利润总额=营业利润+营业外收入－营业外支出税后利润是利润总额扣除所得税后的净利润，即：净利润=利润总额－所得税费用。二、利润的构成内容利润有税前利润和税后利润之分。611、营业利润（1）概念：是企业从事日常生产经营活动所实现的利润，它是企业利润总额的主要构成内容。营业利润是企业日常活动中实现的收入、收益减去费用、损失后的净额。（2）公式：营业利润=主营业务收入+其他业务收入－主营业务成本－其他业务支出－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用－资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益(损失以“－”填列)1、营业利润（1）概念：是企业从事日常生产经营活动所实现的利622、营业外收入和支出（1）概念：是日常交易活动以外发生的经济利益的流入和流出。（2）与收入和费用的区别：1）收入和费用是与日常的经营活动有关的，具有经常性；而营业外收入和支出是由偶发的交易或事项中产生的。2）收入和费用具有一定的配比关系。而营业外收入和支出并没有配比关系，也没有因果关系。2、营业外收入和支出（1）概念：是日常交易活动以外发生的经济633、净利润指利润总额减去所得税后的剩余部分，又称税后利润净利润=利润总额-所得税所得税=利润总额×所得税率3、净利润指利润总额减去所得税后的剩余部分，又称税后利润64三、利润分配的原则和程序1、利润分配的原则(1)依法分配原则。(2)权益对等的原则。(3)同股同权、同股同利原则。(4)分配与积累并重原则。(5)持有的本公司股份不得分配原则。三、利润分配的原则和程序1、利润分配的原则65

一般企业当年无利润时不得向投 资者分配利润。 在公司当年无利润但用盈余公积弥补亏损后，经股东大会特别决议，可按照不超过股票面值6%的比率用盈余公积向股东分配股利。不过留存的法定盈余公积不得低于注册资本的25%。注意注662、税后利润分配顺序

(1)弥补以前年度亏损。(2)提取法定公积金。(3)提取任意盈余公积金。(4)分配普通股股利。2、税后利润分配顺序(1)弥补以前年度亏损。67注意:股份制企业，在提取法定公积金之后，应先支付优先股股利，然后提取任意盈余公积金，最后支付普通股股利。注意:股份制企业，在提取法定公积金之后，应先支付优先股股利，68第二节股利支付程序和方式一、股利支付的程序股份公司分配股利必须遵循法定的程序，先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议，股东大会决议通过分配预案之后，向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息(或除权)日和股利支付日等。

第二节股利支付程序和方式一、股利支付的程序69宣布日就是股东大会决议通过利润分配预案并由董事会宣布发放股利的日期。在宣布分配方案的同时，要公布股权登记日、除息日和股利发放日。宣布日就是股东大会决议通过利润分配预案并由董事会宣布发放股利70股权登记日是有权取得本期股利的股东资格登记截止日期，也称为除权日。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。而在股权登记日之后登记在册的股东，即使在股利发放之前取得的股票，也无权领取本次分配的股利。股权登记日是有权取得本期股利的股东资格登记截止日期，也称为除71除息日是指除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；从除息日开始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。一般在股权登记日的前4天为除息日。除息日是指除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。72股利发放日，也称付息日，即向股东发放股利的日期。股利发放日，也称付息日，即向股东发放股利的日期。73

假定某公司2005年3月4日发布公告：“本公司于2005年3月4日召开了2004年度股东大会，会议审议通过了公司2004年度的股利分配方案，决定每股分派现金股利0.8元，按2005年3月24日的股东名册上的股东支付，本次股利将于2005年4月1日支付。股利宣告日：2005年3月4日；股权登记日：2005年3月24日；除息日：2005年3月20日；股利支付日：2005年4月1日。 假定某公司2005年3月4日发布公告：“本公司于200574练习假定C公司2004年2月15日发布公告：“本公司董事会在2004年2月15日的会议上决定，本年度发放每股2元的股利；本公司将于2005年5月2日将上述股利支付给已在2004年3月15日登记为本公司股东的人士。”练习假定C公司2004年2月15日发布公告：“本公司董事会在75本例中，2004年2月15日为C公司的股利宣告日；2004年3月15日为其股权登记日；2004年3月11日为其除息日；2005年5月2日则为其股利支付日。本例中，2004年2月15日为C公司的股利宣告日；2004年76二、股利支付方式现金股利（派）股票股利（送）财产股利负债股利二、股利支付方式现金股利（派）771、现金股利

完全用现金支付股利,将公司的现金财产发给股东作为其投资的报酬.

优点:

操作简便,易于为股东接受;

不会改变企业原有的股权结构.

缺点:

形成公司偿付义务,增加财务风险;

股东需缴纳个人所得税,股东净收益减少.1、现金股利完全用现金支付股利,将公司的现金财产782.股票股利

用公司股票作为股利支付给股东,增加股东在公司股东权益中的份额,以此作为股东的投资报酬.

优点:节约现金支出;

维持股票市价;

与现金股利配合使用,增加股东财富.

缺点:可能传递公司面临财务困境的坏消息,

使投资者失去信心,导致股价下跌.

2.股票股利用公司股票作为股利支付给股东,增加股东在793、负债股利

用公司一定的债权作为股利支付给股东,未来期间股东可以向公司索取债券及获得相应的利息收益,以作为其投资的报酬.3、负债股利用公司一定的债权作为股利支付给股东,未来804、财产股利用现金以外的其它资产向股东支付的股利。主要包括证券股利和实物股利4、财产股利用现金以外的其它资产向股东支付的股利。81财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代我国主要支付方式是现金股利、股票股利或两者结合，该方式可以兼顾现金股利和股票股利的优点财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代82股利政策是指在法律允许的范围内，可供企业管理当局选择的有关净利润分配事项的方针及对策。股利政策的主要内容股利分配的形式股利支付率的确定每股股利额的确定股利分配的时间第三节股利政策股利政策是指在法律允许的范围内，可供企业管理当局选择的有关净831、法律因素2、股东因素3、公司自身因素4、债务契约因素一、股利分配的影响因素一、股利分配的影响因素84二、股利政策的类型1、按照鼓励支付率的高低分类全部发放股利的政策高股利政策低股利政策不支付股利的政策二、股利政策的类型1、按照鼓励支付率的高低分类852、按照每股股利是否稳定分类剩余股利政策固定股利政策稳定增长股利政策固定股利支付率股利政策低正常股利加额外股利政策2、按照每股股利是否稳定分类剩余股利政策86剩余股利政策剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足项目投资所需要的股权资本，然后若有剩余才用于分配现金股利。剩余股利政策的股利分配步骤：根据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资本数额；按照公司的目标资本结构，测算投资所需要增加的股东权益资本的数额；税后净利润首先用于满足投资所需要增加的股东权益资本的数额；在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。剩余股利政策剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构下，税后87剩余股利政策的案例海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公司，近年来一直处于快速成长时期。2008年该公司普通股股数为10000万股，实现税后净利润为6800万元，目前的资本结构为：负债资本40%，股东权益资本60%。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即最佳资本结构）。2009年该公司有一个很好的投资项目，需要投资总额为9500万元。该公司采用剩余股利政策，首先用留用利润来满足投资所需股权资本额，留用利润不能满足的由外部筹资来解决。试计算海虹公司应该如何融资？如何分配的股利？剩余股利政策的案例海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公司，88表

海虹公司股利分配方案表海虹公司股利分配方案89优点：一是有利于公司保持理想的资本结构，使综合资金成本降至最低；二是满足企业增长而社会融资难度较大情况下对资金的需要；三是在企业债务比率较高，利息负担及财务风险较大的情况下，满足投资规模扩大对资金增加的需要。缺陷：采用该政策会造成各年股利发放额不固定、忽高忽低，从而给股东以企业经营状况不稳定的感觉，也会因股利发放率过低而影响股价涨扬，导致企业市场价值被错误低估等优点：一是有利于公司保持理想的资本结构，使综合资金成本降至最90固定股利政策固定股利政策是将每年派发的股利额固定在某一水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。

固定股利政策固定股利政策是将每年派发的股利额固定在某一水平上91优点：一是稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心；二是稳定的股利额有利于投资者安排收入与支出，特别是那些对股利有很高依赖性的股东更希望采用这种股利政策。缺陷：一是公司股利支付与公司盈余相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；二是固定的股利支付会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本。优点：一是稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树92稳定增长股利政策稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的每股股利额稳定地增长的股利政策。稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟发展阶段的公司。稳定增长股利政策稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的93固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策是一种变动的股利政策，公司每年都从净利润中按固定的股利支付率发放现金股利。固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策是一种变动的股利94优点：一是使股利分配与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；使公司的股利支付与盈利状况密切相关，不会给公司造成较大财务负担；二是保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。缺陷：一是公司财务压力较大，缺乏财务弹性；二是确定合理的固定股利支付率难度很大。股利水平可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的公司形象。优点：一是使股利分配与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈95低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使公司的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。

低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策是一种介于固96优点：一是股利政策具有较大的灵活性。二是股利政策具有一定的稳定性。缺陷：一是股利派发缺乏稳定性；二是如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。

优点：一是股利政策具有较大的灵活性。二是股利政策具有一定的稳973、股利政策理论核心问题：

公司发放股利与公司价值是否有关系？3、股利政策理论核心问题：98(一)股利无关理论(M-M理论)因为公司的价值由公司本身获利能力和风险组合决定；取决于公司投资政策，而非收益分配比例(一)股利无关理论(M-M理论)因为公司的价值99

MM理论的假设不存在个人或公司所得税；不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）---但是，公司任何时候都不应该放弃NPV大于零的项目，以提高股利或用于支付首次股利。市场是有效的，不存在信息不对称问题。

MM理论的假设不存在个人或公司所得税；100(二)股利相关理论现期收益偏好股利的信号作用投资者的不同偏好税收的影响(二)股利相关理论现期收益偏好101“在手之鸟”理论“在手之鸟”理论认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且随着时间的推移，投资风险将不断加大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不太喜欢将利润留存公司。该理论认为，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。

“双鸟在林，不如一鸟在手”“在手之鸟”理论“在手之鸟”理论认为，用留存收益再投资带给投102信号传递理论信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。信号传递理论信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以103当事人理论不同类型的投资者对股利政策有不同的偏好，这取决于他们的社会地位、富裕程度等因素。当事人理论不同类型的投资者对股利政策有不同的偏好，这取决于他104税收效应理论税收差别理论认为，由于股利收入的所得税率通常都高于资本利得的所得税率，这种差异会对股东财富产生不同影响，出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利政策，公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富，促进股票价格上涨，而高股利支付率政策将导致股票价格下跌。税收效应理论税收差别理论认为，由于股利收入的所得税率通常都高105第四节股票回购与股票分割一、股票回购及其财务含义公司出资购回本公司发行在外的股票的行为。