第章现代公司制度

2023/1/41公司金融

财经学院金融系袁仕陈2023/1/42联系方式手机：QQ：690821994邮箱：

资料下载地址邮箱密码:jrzq20122023/1/43参考资料1.财务管理/主编潘兆国,作者：陈胜权主编索书号：

F275/C12P2,厦门大学出版社，20122.教育部经济管理类核心课程教材，公司理财/主编刘淑莲，索书号：

F276.6/G49L16,中国人民大学出版社，2012

3.公司理财/(美)

斯蒂芬A.罗斯,伦道夫W.威斯特菲尔德,杰弗利F.杰富著吴世农,沈艺峰,王志强等译。机械工业出版社,2012。索书号：F276.6/L98G9成绩评定平时成绩：基础50分，5次点名，每次10分，共100分，没有到一次，总分记0分。总成绩：期末成绩×80%+平时成绩×20%特别提醒：平时考评一次都未到者，成绩不予评定。2023/1/45导言：公司金融财务活动财务关系。2023/1/46一、公司的财务活动公司财务活动：指以现金收支为主的公司资金收支活动的总称。在市场经济条件下，拥有一定数量的资金是进行生产经营活动的条件。公司生产经营过程，一方面表现为物资不断购进和售出，另一方面则表现为资金的支出和收回，公司的经营活动不断进行，会不断产生资金的收支。公司资金的收支构成了公司经营活动的一个独立方面，即公司的财务活动。完整的公司财务活动可分为四个方面：1、公司筹资引起的财务活动；2、公司投资引起的财务活动；3、公司经营引起的财务活动；4、公司分配引起的财务活动；2023/1/48公司的财务活动就是公司生产经营过程中的资本运动过程，可以分为四个阶段：1.资本的筹集阶段(首要阶段)。公司要进行生产经营活动，需要通过一定的渠道，采用一定的方式，根据资金需要的情况筹集一定数量的资金。其资金筹集方式和渠道无非是自有资金和债务资金两种，如通过发行股票、发行债券、吸收直接投资和向银行借款等方式取得资金。2023/1/492.资本的投入阶段(第二阶段)。(1)对内投资：用于购置固定资产、无形资产等；(2)对外投资(狭义的投资：购买其他企业的股票、债券或与其他企业联营)。3.资本的营运阶段(第三阶段)。公司在正常经营过程中会发生一系列的资金收支。4.资本的回收阶段(最后阶段)。无论公司在生产经营过程中还是对外投资都有可能取得利润，公司的利润要按规定的程序进行分配。二、公司的财务关系公司财务关系是：指公司在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。公司的筹资活动、投资活动及其利润分配活动与公司上下左右各方面有着广泛的联系。2023/1/410公司财务务关系可可概括为为以下几几个方面面：(1)公司同其其所有者者之间的的财务关关系。该关系系体现着着所有权权的性质质，并反反映着经经营权和和所有权权的关系系。主要要指公司司的所有有者向公公司投入入资金，，公司向向其所有有者支付付投资报报酬所形形成的经经济关系系。(2)公司同其其债权人人之间的的债务关关系。是指公司司向债权权人借入入资金，，并按借借款合同同的规定定按时支支付利息息和归还还本金所所形成的的经济关关系。体体现的是是债务与与债权的的关系。。(3)公司同其其被投资资单位的的财务关关系。主要是公公司将其其闲置资资金以购购买股票票或直接接投资的的形式向向其他企企业投资资所形成成的经济济关系。。体现所所有权性性质的投投资与受受资的关关系。2022/12/2512(4)公司同其其债务人人的财务务关系。这主要是是指公司司以购买买债券、、提供借借款或商商业信用用等形式式将其资资金出借借给其他他单位形形成的经经济关系系。体现现的是债债权与债债务的关关系。(5)公司内部部各单位位的财务务关系。这主要要是指公公司内部部各单位位之间在在生产经经营各环环节中相相互提供供产品或或劳务所所形成的的经济关关系。体体现了公公司内部部各单位位之间的的利益关关系。2022/12/2513(6)公司与职职工之间间的财务务关系。这主要是是指公司司向职工工支付劳劳动报酬酬过程中中所形成成的经济济关系。。体现职职工和公公司在劳劳动成果果上的分分配关系系。(7)公司与税税务机关关之间的的关系。。这主要是是指公司司要按税税法的规规定依法法纳税而而与国家家税务机机关所形形成的经经济关系系。反映映的是依依法纳税税和依法法征税的的权利义义务关系系。2022/12/2514财务和财财务管理理财务是公司财财务活动动及其所所体现的的经济利利益关系系(财务关系系)的总称。。财务是财务管管理的对对象，表表现为贯贯穿于公公司生产产经营全全过程及及其各方方面的资资金运动动。公司财务务的本质质是：公司财务务活动中中与各种种相关利利益者所所发生的的经济利利益关系系。公司财务务是公司司经营决决策和控控制系统统中最重重要的内内容。现现代公司司财务以以价值运运动和价价值管理理为主要要特征，，与金融融市场直直接相联联，以企企业价值值最大化化为基本本目标。。2022/12/2515财务管理理是组织织企业财财务活动动，处理理财务关关系的一一项经济济管理工工作。①财务管理理兼有价价值管理理和行为为管理二二重属性性。其中价值值管理是是核心，，行为管管理则以以签订财财务合约约、监督督财务合合约执行行等方式式体现在在具体管管理过程程之中。。②财务管理理对象兼兼有“财”与“权”二重性。“财”是指企业业的价值值流；“权”则是指指相应应的支支配“财”所具有有的权权能。。如何何履行行义务务、行行使权权利、、增加加利益益和如如何运运用资资本一一样成成为企企业理理财的的重要要内容容。2022/12/2516③财务管管理兼兼有决决策和和控制制二重重职能能及多多样化化手段段。财务管管理在在财务务决策策和控控制这这个基基本职职能下下，还还有组组织、、监督督和调调节的的具体体职能能。具具体通通过财财务预预测、、财务务计划划、财财务控控制、、财务务分析析等专专业方方法来来实现现。财务决决策与与控制制职能能统帅帅财务务其它它各项项具体体职能能，各各项具具体职职能归归根到到底是是为财财务决决策和和控制制服务务。④现代财财务既既能服服务于于生产产经营营业务务，又又可以以离开开企业业的生生产经经营活活动而而独立立获利利。2022/12/2517三、公公司金金融的的含义义公司金金融：：就是对对公司司财务活活动及其所所体现现的财务关关系所进行行的管管理。。主要要研究究公司司当前前与未未来经经营行行为所所需资资源的的取得得与分分配。。财务活活动是指筹筹资、、投资资和资资金分分配；；财务关关系是公司司与各各相关关关系系人因因资金金运动动而发发生的的经济济利益益关系系；财务管管理是通过过财务务决策策、制制定财财务计计划和和预算算、设设立财财务组组织、、实施施财务务计划划和预预算、、进行行财务务控制制和考考核的的全过过程。。2022/12/2518公司金金融的的核心心是：：公司价价值的的创造造。任何一一个公公司的的生存存与发发展依依赖于于公司司能否否创造造价值值。公司融融资活活动的的目标标是要要取得得公司司内部部或外外部尽尽可能能便宜宜的资资本来来源；；投资活活动的的目标标是要要把所所取得得资源源向能能够创创造尽尽可能能多价价值的的方向向投入入。融资活活动与与投资资活动动的综综合效效果是是尽可可能对对应于于公司司所有有者的的财富富增加加。2022/12/2520第1章现代公公司制制度第1节公司的的概念念第2节公司的的目标标第3节公司的的运营营第4节公司理理财的的内容容2022/12/2521公司理理财学学，国国外称称其为为CorporateFinance。翻译译到中中国，，则有有“公司财财务”、“公司理理财”和“公司金金融”等一系列列名称称。公司金金融研研究的的对象象是公公司(Corporation)。主要是是研究公公司当当前与与未来来经营营行为为所需需资源源的取取得与与分配配。显然，，对公公司的的理解解应该该成为为学习习和研研究公公司理理财的的起点点。本本章将将从分分析企企业组组织形形式入入手，，阐述述公司司金融融的含含义、、内容容以及及公司司金融融的目目标；；公司司的运运营和和公司司金融融工作作的组组织。。2022/12/2522第1节公司的的概念念一、法法律意意义的的公司司所谓企企业，，即指依依法设设立的的在生生产、、流通通、服服务等等领域域中，，从事事某种种相对对固定定的商商品经经济活活动，，通过过提供供某种种满足足社会会需要要的商商品或或劳务务来实实现盈盈利，，实行行独立立经济济核算算的经经济组组织。。按照企企业的的所有有制形形式，，一般将将企业业划分分为三三大类类：个个人所所有制制企业业、合合伙制制企业业和公公司制制企业业。2022/12/2523一、个人所所有制企业业根据《中华人民共共和国个人人独资企业业法》第二条的规规定，个人独资企企业：是指依法设设立，由一一个自然人人投资，财财产为投资资人个人所所有，投资资人以其个个人财产对对公司债务务承担无限限责任的经经营实体。。2022/12/2524个人独资企企业特点：：1.只有一个出出资者。2.出资人对企企业债务承承担无限责责任。独资人直直接拥有企企业的全部部资产并负负责企业的的全部负债债，对企业业债务承担担无限责任任。3.独资企业不不作为企业业所得税的的纳税主体体。企业收益益纳入所有有者的其他他收益一并并计算交纳纳个人所得得税。独资企业的的价值是出资者出出售企业可可以得到的的现金。个人独资企企业的优缺点优点：成本很低、、一般只需需交纳个人人所得税。。缺点：规模较小、、难以进行行大规模的的投资活动动，企业主主对企业债债务负有无无限责任，，在企业破破产时，业业主要用个个人资产偿偿还债务等等。2022/12/2526二、合伙制制企业根据2007年6月1日起施行的的《中华人民共共和国合伙伙企业法》第二条规定定，合伙企业，是指自然然人、法人人和其他组组织在中国国境内设立立的普通合合伙企业和和有限合伙伙企业。普通合伙企企业由普通合伙伙人组成，，合伙人对对合伙企业业债务承担担无限连带带责任。本法对普普通合伙人人承担责任任的形式有有特别规定定的，从其其规定。有限合伙企企业由普通合伙人人和有限合伙人人组成，普通通合伙人对对合伙企业业债务承担担无限连带带责任，有限合伙人人以其认缴缴的出资额额为限对合合伙企业债债务承担责责任。2022/12/2527合伙企业特特点：1.有两个以上上所有者(出资者)。2.合伙人对企企业债务承承担连带无无限责任。包括对其其他无限责责任合伙人人集体采取取的行为负负无限责任任。3.合伙人通常常按照他们们对合伙企企业的出资资比例分享享利润或分分担亏损。4.合伙企业本本身一般不不交纳企业业所得税。其收益直直接分配给给合伙人。。石油、天然然气勘探和和房地产开开发企业通通常按合伙伙企业组织织形式组建建。合伙企业的的价值是合伙人转转让其出资资可以得到到的现金。。优点：创建建容易，成成本较低。。缺点：与个体企业业类似，筹资难，无无限债务，，有限寿命命，难转移移所有权。。2022/12/2529三、公司制制企业公司是指一般以营利利为目的，，从事商业业经营活动动或某些目目的而成立立的组织。对于大多多数的大型型企业组织织来说，以以个人所有有制和合伙伙制存在是是很难的，，往往采取取公司制形形式存在。。在法律上，，公司是一一个独立的的法人。公公司要有一一个名称，，并享有一一系列法律律权利和义义务，如签签订合同、、购买财产产及起诉或或被诉等。。2022/12/2530在公司当中中，主要由由三类利益益者组成：：股东(或所有者)、董事会成成员和公司司的高层管管理者。一般来说，，股东拥有有公司，控控制公司发发展方向；；股东选举举董事会成成员；董事事会成员任任命高层管管理人员。。这样，便便形成了公公司的所有有权与经营营权分离的的状态公司制企业业优于个体所所有制和合合伙制的主主要特征：1.股东的股份份可以转让让给他人；；2.股东的股份份具有无限限存续期；；3.股东的责任任仅限于其其投入公司司的资金。。这些特征使使得公司更更容易筹集集资金。2022/12/2531优越性：①责任有限；；②易于聚集资资本；③所有权具有有流动性；；④无限生命的的可能性；；⑤专业经营。。局限性：①双重税负：：公司所得得税和个人人所得税；；②内部人控制制：内部管管理人员可可能为自身身利益牺牲牲股东利益益；③信息披露：：公司营业业状况必须须向社会公公开，保密密性不强。。2022/12/2532在法律上，各各国对公司进进行了明确的的界定，并以以一系列条文文来规范公司司的产生、组组织、管理、、行为及注销销等。公司是企业的的一种形式，，在不同的国国家，具体的的法律规定又又各不相同。。我国《公司法》所称公司是指指依照《公司法》在中国境内设设立的有限责任公司司和股份有限公司司。2022/12/25331.有限责任公司司《中华人民共和和国公司法》规定，有限责责任公司由2个以上、50个以下股东共共同出资设立立。成立有限责责任公司必须须依法办理审审批手续。股股东之间可以以相互转让其其全部出资或或者部分出资资。股东向股股东以外的人人转让其出资资时，必须经经过半数股东东同意，不同同意转让的股股东应当购买买该转让的出出资，如果不不购买该转让让的出资，视视为同意转让让。经股东同同意转让的出出资在同等条条件下，其他他股东对该出出资具有优先先购买权。有限责任公司司的优点主要体现：(1)有限责任公司司只有发起设设立，没有筹筹集设立，经经办手续比较较简单。(2)有限责任公司司的股东对公公司债务承担担有限责任，，可以减少股股东承担的风风险，加大公公司筹资机会会。(3)有限责任公司司股东人数较较少，易于股股东之间协商商沟通，股东东可以直接参参加公司的经经营管理，有有利于维护股股东的权益。。2022/12/2534有限责任公司司也存在一些些缺点，如：有限责任公司司是靠发起设设立的，不得得向社会公开开募集资金，，受发起人资资金规模的限限制，有限责责任公司规模模一般不会很很大。由于股东对公公司债务承担担有限责任，，如果公司负负债过重会影影响债权人的的利益。2.股份有限公司司股份有限公司司的全部资产产分为等额股股份，股东仅仅以其所持股股份为限对公公司承担责任任，公司以其其全部资产对对公司的债务务承担责任。股份有限公司司的设立既可以采采取发起设立也可以采取募集设立的方式。2022/12/2536以发起设立方方式设立股份有限限公司的，发发起人以书面面认足公司章章程规定发行行的股份后，，应即缴纳全全部股款；以募集设立方方式设立股份有限限公司的，发发起人认购的的股份不得少少于公司股份份总数的35%，其余股份应应当向社会公公开募集。股份有限公司司的优点1、股份有限公公司可以向社社会公开募集集资金，这有有利于扩大公公司股本，增增强公司的竞竞争力；2、股东持有的的股份可以自自由转让，股股东的责任以以其持有股份份为限，股东东的投资风险险较小；3、股份有限公公司的股东依依照所持股份份，享有平等等权利，所有有股东无论持持股多少，都都享有表决权权、分红权、、优先认购本本公司新发行行股票等权利利；2022/12/25384、股份有限公公司的股东是是公司的所有有者，公司的的经营管理权权由股东委托托董事会承担担。5、所有权与经经营权的分离离是现代公司司治理结构的的一个重要组组成部分和重重要特征，股股份有限公司司为公司的所所有者和经营营者实现所有有权与经营权权分离创造了了条件。二、财务意义义的公司从财务角度来来说，公司对对固定资产、、土地、人力力资源进行投投资。投资所所需资金部分分由公司股东东投入，不足足部分从公司司外部借入，，从而形成了了公司债务。。产品销售后后，收回资金金，再开发和和经营新的产产品。在上述的简单单经营过程当当中，公司的的总经理会面面临技术、资资金、市场和和社会关系等等一系列问题题。从公司理财学学来说，技术术、销售、渠渠道、关系都都是透明的，，所有公司的经经营活动，只只反映为资产产、负债、所所有者权益、、收入、成本本和现金流等等指标。这就是公司理理财学对公司司的认识，也也就是公司理理财学研究公公司的基础和和出发点。公司理财学认认识公司的重重要工具：资产负债表、、利润表和现现金流量表。资产负债表分为左右两部部分，左边是是资产，说明明了企业拥有有什么东西，，右边是负债债和所有者权权益，说明形形成公司资产产的资金来源源。利润表用于报告公司司的盈利或亏亏损状况，是是衡量企业在在一个特定时时期(如一年)内的业绩的重重要报表。利利润表的数字字反映了一段段时间内综合合的运营情况况。现金流量表反映了企业在在报告期内现现金及现金等等价物的变动动情况。应该该说，现金流流动状况是企企业财务体系系当中最为客客观的数据，，基本上反映映了公司经营营中的客观活活动。三、现实世界界中的公司活跃在我们日日常生活和工工业领域的各各家公司，远远比从法律层层面和财务层层面对公司的的理解要复杂杂得多。法律的规定无无法解决公司司经营中面临临的多种利益益矛盾和冲突突，公司理财财的实际操作作也要比理论论探讨的问题题细致得多。。对于公司运营营中所面临的的复杂的理财财问题，虽然然需要很多实实际的经验和和技巧，但公公司理财理论论的基础知识识是不可或缺缺的。第2节公司的目标公司的目标是是一个受到理理论界广泛思思考的问题。。作为服务于于公司运营的的重要学科，，公司金融学学致力于实现现公司的目标标，将公司的的目标作为自自身的目标公司金融的目目标是指公司财务务管理预期实实现的结果，，也是评价公公司财务管理理效果的基本本标准。财务管理目标标制约着财务务运行的基本本特征和发展展方向，是财财务运行的一一种驱动力。。不同的财务务管理目标，，会产生不同同的财务管理理运行机制，，科学地设置置财务管理目目标，对优化化理财行为，，实现财务管管理的良性循循环，具有重重要的意义。。当前公司目标标的主要代表表观点有三种种：2022/12/25452022/12/2546一、利润最大大化利润最大化是指公司通过过合法经营，，增收节支，，使公司利润润达到最大化化。将利润最大化化作为公司目目标，是基于于对公司作为为营利性机构构的考虑。利利润是一项综综合的指标，，反映了公司司综合运用各各项资源的能能力和经营管管理状况，是是评价公司绩绩效的重要指指标。2022/12/2547优点点利润润直直接接体体现现了了投投资资者者投投资资的的目目的的和和公公司司的的获获利利目目标标，，有有其其内内在在的的理理论论依依据据和和现现实实依依据据。。利润润是一一定定时时期期公公司司全全部部收收入入减减去去全全部部费费用用后后的的溢溢余余，，能能够够定定量量，，易易于于明明确确责责任任，，便便于于纳纳入入公公司司的的全全面面预预算算体体系系。。因此此在在公公司司财财务务的的实实践践中中，，公公司司往往往往将将利利润润最最大大化化作作为为财财务务目目标标。。2022/12/2548缺陷陷(1)没有有充充分分考考虑虑货货币币的的时时间间价价值值因因素素的的影影响响；；也也就就是是利利润润取取得得的的时时间间。。例如如，，今今年年获获利利100万元元和和明明年年获获利利100万元元，，那那个个更更符符合合公公司司的的目目标标？？若若不不考考虑虑货货币币的的时时间间价价值值，，就就难难以以作作出出正正确确判判断断。。(2)没有有充充分分考考虑虑风风险险价价值值因因素素的的影影响响；；也也就就是是获获取取利利润润和和所所承承担担风风险险的的大大小小。。例如如，，同同样样投投入入500万元元，，本本年年获获利利100万元元，，一一个个公公司司获获利利已已经经全全部部转转化化为为现现金金，，另另一一个个公公司司则则全全部部是是应应收收账账款款，，并并可可能能发发生生坏坏账账损损失失，，那那个个更更符符合合公公司司的的目目标标？？若若不不考考虑虑风风险险的的大大小小，，就就难难以以作作出出正正确确判判断断。。不不考考虑虑风风险险，，会会使使财财务务陷陷入入困困境境，，甚甚至至可可能能破破产产。。2022/12/2550(3)没有有考考虑虑所所获获利利润润和和投投入入资资本本额额的的关关系系。。例如如，，同同样样获获得得100万元元利利润润，，一一个个公公司司投投入入资资本本500万元元，，另另一一个个公公司司投投入入600万元元，，哪哪一一个个更更符符合合公公司司的的目目标标？？若若不不与与投投入入的的资资本本额额联联系系起起来来，，就就难难以以作作出出正正确确判判断断。。会使使财财务务决决策策优优先先选选择择高高投投入入的的项项目目，，而而不不利利于于高高效效率率项项目目的的选选择择。。(4)片面面追追求求利利润润最最大大化化，，可可能能导导致致公公司司短短期期行行为为。。如忽忽视视产产品品开开发发、、人人才才培培养养和和开开发发、、生生产产安安全全、、技技术术装装备备水水平平、、生生活活福福利利设设施施及及应应履履行行的的社社会会责责任任等等。。此外外，，利利润润是是会会计计体体系系的的产产物物。。会会计计体体系系本本身身对对公公司司的的经经营营状状况况有有一一定定的的扭扭曲曲作作用用，，经经此此体体系系计计算算出出来来的的利利润润指指标标必必然然无无法法准准确确地地反反映映公公司司的的经经营营状状况况；；利利润润容容易易被被调调整整。。作作为为会会计计处处理理的的一一个个结结果果，，利利润润这这一一指指标标十十分分容容易易被被管管理理者者通通过过一一定定的的会会计计处处理理手手段段进进行行调调整整，，从从而而满满足足投投资资人人、、资资本本市市场场等等对对其其的的要要求求。。2022/12/2551（二）收收入最大大化优点收入最大大化与公公司规模模的扩大大直接相相联系。。缺点1、没有考考虑投入入成本；；2、可能促促使管理理人牺牲牲股东财财富和公公司盈利利能力来来扩大规规模和权权力。3、可能导导致股东东无法对对经理行行使控制制权。（三）管管理目标标管理目标标：指那些既既能够反反映公司司长期发发展和价价值增长长，又比比价值最最大化易易于衡量量的指标标。如市市场份额额最大化化。市场份额额易于观观测和度度量，能能够很好好的表现现企业的的竞争力力和价值值。（四）社社会福利利目标一般适用用于政府府企业，，尤其是是非营利利性公司司和慈善善机构企企业等。。主要在于于为社会会提供公公共产品品，提高高社会福福利水平平。(五)股东财富富最大化化股东财富富最大化化是指公公司通过过合法经经营，采采取有效效的经营营和财务务策略，，使公司司股东财财富达到到最大化化。这是国外外流行的的公司财财务目标标观点，，也为多多数公司司所推崇崇。所谓股东东财富，，就是股股东所持持有股票票的价值值，通常常按照股股东持有有的股份份乘以股股票的市市场价格格来确定定。股东财富富最大化化目标有有时也称称为股东东价值最最大化、、公司价价值最大大化或公公司财富富最大化化。其实实这都是是同一个个概念。。因为公司司属于股股东，公公司的财财富最大大化自然然意味着着股东财财富最大大化。将股东财财富最大大化与公公司财富富最大化化区分开开的观点点的依据据是债权人对对公司财财富有要要求权。但要求求权与所所有权完完全是两两个概念念。全部部公司财财富还是是归股东东所有，，只不过过公司有有义务为为债权人人支付利利息和偿偿还本金金。股东财富富或者说说公司的的价值通通常是指指该公司司目前的的价值是是多少。。在实际的的研究中中，股东价值值最大化化往往表表现为股股票价格格最大化化。这是因为为股票价价格是很很客观的的、具有有良好观观察性的的指标。。价格及及有关数数据为公公司理财财的研究究提供了了坚实的的客观基基础。公司价值值有各种种计量口口径和方方法，目目前主要要有如下下三种*：*（1）公司价价值等于于其未来来净收益益（或现现金流量量，下同同）按照照一定折折现率折折算为现现在价值值，即公司未来来净收益益的折现现值。这种测算算方法的的原理有有其合理理性，但但不易确确定的因因素很多多，主要要有二：：一是公司司未来的的净收益益不易确确定，在在上列公公式中还还有一个个假定即即公司未未来每年年的净收收益为年年金，事事实上也也未必都都是如此此；二是公司司未来净净收益的的折现率率不易确确定。因此，这这种测算算方法尚尚难以在在实践中中加以应应用。*（2）公司价价值是其其股票的的现行市市场价值值。根据这种种认识，，公司股股票的现现行市场场价值可可按其现现行市场场价格来来计算，，故有其其客观合合理性，，但还存存在两个个问题：：一是公司司股票受受各种因因素的影影响，其其市场价价格处于于经常的的波动之之中，每每个交易易日都有有不同的的价格，，在这种种现实条条件下，，公司的的股票究究竟按哪哪个交易易日的市市场价格格来计算算，这个个问题尚尚未得到到解决；；二是公司司价值的的内容是是否只包包括股票票的价值值，是否否还应包包括长期期债务的的价值，，而这两两者之间间又是相相互影响响的。*（3）公司价价值等于于其长期期债务和和股票的的折现价价值之和和。与上述两两种测算算方法相相比，这这种测算算方法比比较合理理，也比比较现实实。它至少有有两个优优点：一是从公公司价值值的内容容来看，，它不仅仅包括了了公司股股票的价价值，而而且还包包括公司司长期债债务的价价值；二是从公公司净收收益的归归属来看看，它属属于公司司的所有有者即属属于股东东。*与利润最最大化目目标相比比，股东东财富最最大化目目标：（1）考虑了了风险因因素。（2）在一定定程度上上能够克克服公司司在最求求利润上上的短期期行为。。这种观点点的缺陷陷是：（1）只强调调股东的的利益，，对其他他关系人人的利益益重视不不够；（2）股票价价格受多多种因素素影响，，并非都都是公司司所能控控制的。。主要优点点：1.考虑了时时间价值值。一般般认为，，股票市市场价格格的高低低体现着着投资大大众对公公司价值值的客观观评价。。每股市市价反映映着资本本和利润润之间的的关系，，它受预预期每股股盈余的的影响，，反映着着每股盈盈余的大大小和取取得时间间2.考虑了风风险价值值。它受受公司风风险的影影响，可可以反映映每股盈盈余的风风险。因此，股股东价值值最大化化的理财财目标，，可以提提高经营营资金的的安全性性和有效效性。2022/12/2563局限性性很大，在实实际中中很难难普遍遍采用用。1、非上市市公司司无法法采用用这一一目标标。但无论是是在我我国还还是在在西方方，上上市公公司在在全部部企业业中只只占少少数。。。2、股票市市价具具有不不确定定性。在股价价的决决定因因素中中，有有一些些是管管理当当局不不可控控制的的因素素，如如外部部环境境的限限制、、经济济活动动的一一般水水平、、所得得税制制度以以及股股票市市场的的情况况等。。另外外，广广大投投资者者的投投资动动机、、个人人偏好好、专专业水水平差差异，，也会会影响响公司司外部部对公公司股股票价价格的的评价价，而而作为为理财财目标标应是是公司司通过过主观观努力力可实实现的的。2022/12/25643、股票市市价具具有不不真实实性。我国证证券市市场还还不规规范，，股市市效率率低，，信息息传递递速度度较慢慢，投投资者者对信信息的的理解解力较较差。。市场场上非非理性性投资资远远远超过过了理理性投投资，，而股股票价价格真真正能能反映映投资资者的的财富富是建建立在在完善善的金金融市市场基基础上上的。。4、不利于于各利利润主主体的的协调调。股东东价值值最大大化理理财目目标易易出现现仅考考虑股股东利利益，，而忽忽略其其他公公司利利益相相关者者(如债权权人、、经营营者和和职工工等)利益的的现象象，从从而影影响到到公司司的生生产经经营活活动和和经营营业绩绩。也也可能能会忽忽视公公司应应承担担的社社会责责任，，加剧剧公司司与社社会的的矛盾盾，不不利于于公司司的长长远发发展。。2022/12/2565（六））每股股盈余余最大大化这种观观点认认为，，应当当把公公司的的利润润和股股东投投入的的资产产联系系起来来考察察，用用每股股盈余余来概概括公公司的的财务务目标标，即即每股盈盈余=税后净净利润润/普通股股股数数优点：：作为相相对指指标可可以避避免利利润最最大化化目标标无法法说明明公司司盈利利水平平的缺缺陷，，可以以在不不同资资本规规模的的公司司或同同一公公司不不同期期间之之间进进行比比较。。不足：：1.仍然没没有考考虑每每股盈盈余取取得的的时间间性。。2.仍然没没有考考虑每每股盈盈余的的风险险性。。3.仍然可可能导导致企企业的的短期期行为为。二、公公司理理财的的目标标函数数目标函函数往往往用用某些些函数数或变变量(如利润润、规规模、、价值值等)最大化化或是是某些些函数数或变变量(如风险险、成成本)最小化化来表表示。。公司理理财理理论的的成长长可以以归功功于这这个理理论选选择了了一个个单一一的目目标函函数，，并以以目标标函数数为基基础，，发展展了一一系列列模型型。2022/12/2568确定公司财财务管理目目标要注意意的几个方方面：(1)要兼顾公司司各经济主主体的利益益。公司是一系系列契约的的联合体，，公司的财财务目标的的确定，不不能一味地地强调股东东的利益，，而忽略公公司利益相相关者的利利益，如公公司的职工工、债权人人、政府等等。(2)要注重经济济效益的提提高。公司对社会会财富的贡贡献，最终终取决于其其所创造的的经济效益益。注重经经济效益，，能体现财财务管理目目标和公司司目标的一一致性，促促使公司全全面考虑其其资本成本本，提高效效率。(3)应科学地考考虑风险与与报酬的关关系。从财务管理理假设可知知，报酬与与风险是同同向的，报报酬的增加加是以公司司风险的增增加为代价价的。公司司的经营应应当将风险险和收益相相匹配。(4)要体现货币币的时间价价值要求。。货币的时间间价值是财财务管理的的基础，公公司无论是是进行生产产的规划，，还是进行行业绩的评评价，都应应该充分地地考虑货币币的时间价价值。考虑虑时间价值值的指标充充分地考虑虑了资本成成本，从而而使目标更更科学。2022/12/2569结论：尽管股东财财富最大化化目标也存存在上述缺缺陷，但仍仍然被当代代财务学界界认为是公公司理财的的最优目标标。除上述观点点外，理论论界还存在在收入最大大化、社会会福利最大大化等观点点，在这里里不进行一一一的评述述。上述关关于公司的的不同财务务目标，并并非互不相相关、彼此此排斥的，，而是相互互包容、相相互作用的的。2022/12/2570影响公司财财务管理目目标实现主主要因素：：(1)公司的外部部环境。财务管理是是在一定环环境中进行行的。财务务管理环境境是公司在在财务管理理过程中所所面对的各各种客观条条件或影响响因素，是是公司财务务决策难以以改变的外外部约束条条件。财务管理的的环境涉及及的范围很很广，其中中最主要的的是法律环境、金融市场环环境和经济环境。2022/12/2571法律环境主主要包括：①企业组织法法律规范；；②税务法律规规范；③财务法律规规范；④其他相关经经济法律规规范。金融市场环环境主要包包括：①资本市场；；②货币市场。。经济环境主主要包括：①经济发展状状况；②通货膨胀；；③利息率波动动；④政府经济政政策；⑤竞争。公司司的财务管管理环境，，对于公司司的财务管管理适应能能力，实现现财务管理理目标，提提高财务管管理效率具具有重要影影响。2022/12/2572(2)公司的管理理决策。公司管理理当局的管管理决策对对公司财务务管理目标标有直接影影响，股价价的高低取取决于公司司的报酬率率和风险，，这二者是是受公司投投资项目、、资本成本本和股利政政策决定的的。因此，，这五个因因素是影响响公司财务务管理目标标实现的主主要的公司司可控因素素。管理当当局通过投投资决策，，对适当的的投资项目目进行投资资，再通过过筹资决策策和股利决决策来提高高报酬率，，降低风险险，实现其其财务管理理目标。2022/12/25732022/12/2574第3节公司的运运营公司目标标的实现现要依靠靠日复一一日的公公司运营营。在公公司运营营中，实实际的情情况远比比一般人人想象的的复杂得得多。2022/12/2575一、所有有权与经经营权的的分离所有权和和管理权权的分离离是所有现现代公司司的基本本特征。。拥有公司司财富的的股东与与实际掌掌管公司司运营的的管理者者是两个个不同的的群体。。这种分离离所造成成的实际际上的股股东与管管理者的的利益差差异，是是实现公公司股东东价值最最大化目目标的主主要障碍碍。股东为了了实现自自身财富富的增加加，通过过设计合合适的激激励机制制和监督督管理者者的行为为，减少少管理者者背离股股东利益益的情况况。但遗遗憾的是是，这样样做不但但复杂，，而且成成本高昂昂。2022/12/2577二、委托托—代理理论论委托—代理理论论最初由由詹森和和麦克林林提出。。他们在在《金融经济济学杂志志》(JournalofFinancialEconomics)1976年第10期上发表表了《企业理论论：管理理行为、、代理成成本和所所有权结结构》一文，提提出了““代理关关系”的的重要概概念并阐阐述了公公司中的的委托—代理关系系问题。。2022/12/2578在股份制制企业中中，股东东和债权权人均把把资金交交给企业业的经理理人员，，由经理理人员代代其管理理，这便便是所谓谓的委托托—代理关系系。代理理论论主要涉涉及企业业资源的的提供者者与资源源的使用用者之间间的契约约关系。。按照代代理理论论，经济济资源的的所有者者是委托托人；负负责使用用以及控控制这些些资源的的经理人人是代理理人。2022/12/2579代理理论论认为当经理人人员本身身就是企企业资源源的所有有者时，，他们拥拥有企业业全部的的剩余索索取权，，因而会会努力地地为自己己工作，，这种环环境下，，不存在在代理问问题。当管理人人员通过过发行股股票方式式，从外外部吸取取新的经经济资源源，管理理人员就就有一种种动机去去提高在在职消费费，自我我放松并并降低工工作强度度。此时时，作为为一个理理性经济济人，企企业管理理者的行行为与自自己拥有有企业全全部股权权时将有有显著的的差别。。如果企业业不是通通过发行行股票，，而是通通过举债债方式取取得资本本，也同同样存在在代理问问题，只只不过表表现形式式略有不不同。2022/12/2580詹森和麦麦克林将将代理成本本区分三三种：监督成本本是指外部部股东为为了监督督管理者者的过度度消费或或自我放放松(磨洋工)而耗费的的支出。。守约成本本是指代理理人为了了取得外外部股东东信任而而发生的的自我约约束支出出(如定期向向委托人人报告经经营情况况、聘请请外部独独立审计计等)。剩余损失失是由于委委托人和和代理人人的利益益不一致致导致的的其他损损失。2022/12/2581代理理论论还认为为，代理理人拥有有的信息息比委托托人多，，这种信信息不对对称会影影响委托托人有效效地监控控代理人人是否适适当地为为委托人人的利益益服务。。代理理论论还假定定委托人人和代理理人都是是理性的的，他们们将利用用签订代代理契约约的过程程，最大大化各自自的利益益。而代代理人出出于自我我寻利的的动机，，将会利利用各种种可能的的机会，，增加自自己的财财富，其其中一些些行为可可能会损损害到所所有者的的利益。。在公司的的代理问问题中，，主要有有两种代代理关系系：一是股东东与管理理者；二是股东东与债权权人。2022/12/2582(一)股东与管理者者代理问题很普普遍地出现在在股东与管理理者之间。股东是委托人人，管理者是是代理人。所有权和经营营权分离后，，股东的目标标是使自身价价值最大化，，所以使用各各种办法希望望管理者以最最大的努力去去实现其目标标。但管理者与股股东的目标可可能并不一致致，他们希望望得到优厚的的报酬、滋润润的假期、豪豪华的办公环环境等等。2022/12/2583协调股东与管管理者之间的的代理关系的的机制主要有有以下四方面面：1.管理者面临被被解雇的威胁胁2.被接管的威胁胁3.管理者市场的的竞争4.激励机制2022/12/2584(二)股东与债权人人股东(通过管理者)与债权人存在在另一种代理理关系。债权人将资金金借给公司，，目标是到期期获得本金和和利息；公司司通过借款，，增加运营资资金，取得更更高收益。股东与债权人人的目标不一致的的根源是二者的利益益冲突，即两两个群体对现现金流量要求求权的本质差差异。2022/12/2585如果公司有足足够的收益，，则债权人通通过对现金流流量的第一要要求权，可以以取得固定数数额的收入。。股东对偿还债债务之后的剩剩余现金流量量拥有要求权权。但是，如如果公司的现现金流量不足足以偿还其债债务时，公司司有权宣布破破产。因此，当公司司运营成功时时，债权人不不能分享收益益的上升。当当公司运营失失败的时候，，他们却要承承担大部分成成本。2022/12/2586当资金从债权权人贷给公司司之后，债权权人就失去了了对资金的控控制权。公司的股东可可能为了自身身的利益，通通过管理者的的经营活动，，损害债权人人的利益。以下是三种常常见的做法：：1.提高财务杠杆杆比率2.投资比债权人人风险预期高高的项目3.增加股利支付付2022/12/2587三、公司治理理狭义的公司治治理，是指所有者者（主要是股股东）对经营营者的一种监监督与制衡机机制。即通过过一种制度安安排，合理地地配置所有者者与经营者之之间的权利与与责任关系。。公司治理的目目标是保证股东利益益的最大化，，防止经营者者对所有者利利益的背离。主要特点是通过股东大大会、董事会会、监事会及及管理层所构构成的公司治治理结构的内内部治理。2022/12/2588广义的的公司司治理理不局限限于股股东对对经营营者的的制衡衡，而而是涉涉及到到广泛泛的利利害相相关者者，包包括股股东、、债权权人、、供应应商、、雇员员、政政府和和社区区等与与公司司有利利害关关系的的集团团。公司司治治理理是是通通过过一一套套包包括括正正式式或或非非正正式式的的、、内内部部的的或或外外部部的的制制度度或或机机制制来来协协调调公公司司与与所所有有利利害害相相关关者者之之间间的的利利益益关关系系，，以以保保证证公公司司决决策策的的科科学学化化，，从从而而最最终终维维护护公公司司各各方方面面的的利利益益。。2022/12/2589企业业理理论论中中的的契契约约理理论论认认为为，，公公司司是是一一组组合合同同的的联联合合体体，，这这些些合合同同治治理理着着公公司司发发生生的的交交易易，，使使得得交交易易成成本本低低于于由由市市场场组组织织这这些些交交易易时时发发生生的的交交易易成成本本。。由于于经经济济行行为为人人的的行行为为具具有有有有限限理理性性和和机机会会主主义义的的特特征征，，所所以以这这些些合合同同不不可可能能是是完完全全合合同同。。完全全合合同同：：是指指能能够够事事前前预预期期各各种种可可能能发发生生的的情情况况，，并并对对各各种种情情况况下下缔缔约约方方的的利利益益、、损损失失都都作作出出明明确确规规定定的的合合同同。。2022/12/2590为了了节节约约合合同同成成本本，，不不完完全全合合同同常常常常采采取取关关系系合合同同形形式式，，即即合合同同各各方方只只对对目目标标、、总总的的原原则则，，遇遇到到情情况况时时的的决决策策规规则则、、分分享享决决策策权权及及解解决决可可能能出出现现的的争争议议的的机机制制等等达达成成协协议议，，不不对对具具体体行行为为达达成成协协议议，，以以节节约约不不断断谈谈判判不不断断缔缔约约的的成成本本。。公司司治治理理以以公公司司法法和和公公司司章章程程为为依依据据，，在在本本质质上上就就是是这这种种关关系系合合同同，，它它以以简简约约的的方方式式，，规规范范公公司司各各利利害害相相关关者者的的关关系系，，约约束束他他们们之之间间的的交交易易。。2022/12/2591公司司治治理理的的功功能能是是配配置置权权、、责责、、利利。。关系合同同的关键键是：对在出出现合同同未预期期的情况况时谁有有权决策策、作出出安排。。一般来说说，谁拥拥有资产产，或者者说，谁谁有资产产所有权权，谁就就有剩余余控制权权，即对对法律或或合同未未作规定定的资产产使用方方式作出出决策的的权利。。2022/12/2592公司治理理的首要要功能就就是配置置剩余控控制权。。这有两层层意思：：一是公公司治理理是在既既定资产产所有权权前提下下安排的的。所有有权形式式不同，，比如债债权与股股权、股股权的集集中与分分散等，，公司治治理的形形式也会会不同；；二是所所有权中中的各种种权力就就是通过过公司治治理结构构进行配配置的。。这两方面面的含义义体现了了控制权权配置和和公司治治理结构构的密切切关系：：控制权是是公司治治理的基基础，公公司治理理是控制制权的实实现。2022/12/2593传统公司司治理所所要解决决的主要要问题是是：所有权和和经营权权分离条条件下的的代理问问题。公司治理理结构：：是指为了了防止经经营者对对所有者者利益的的背离，，保护所所有者而而建立的的一套用用以降低低代理成成本和代代理风险险的既分分权又相相互制衡衡的制度度总称。。公司治理理结构：：主要由公公司股东东大会、、董事会会，监事事会等公公司机关关所构成成。公司治理理结构建立的基基础是公公司的权权力配置置，即无无论是所所有者还还是经营营者都以以其法律律赋予的的权力承承担相应应的责任任。2022/12/2594传统的公公司治理理的研究究大多基基于分权权与制衡衡而停留留在公司司治理结结构的层层面上，，较多地地注重对对公司股股东大会会、董事事会、监监事会和和高层经经营者之之间的制制衡关系系的研究究。衡量一个个治理制制度或治治理结构构的标准准应该是是如何使使公司最最有效地地运行，，如何保保证各方方面的公公司参与与人的利利益得到到维护和和满足。原因是：公司各各方的利利益都体体现在公公司实体体之中，，只有理理顺各方方面的权权责关系系，才能能保证公公司的有有效运行行，而公公司有效效运行的的前提是是决策科科学化。。因此，，公司治治理的目目的不是是相互制制衡，而而是要设设计保证证公司科科学决策策的方式式和途径径。公司的决决策主要要包括：：投资决决策