财务成本管理知识点

历年考情概况本章是考试的重点章节，内容关联性较强。本章内容可与资本结构决策中的公司价值比较法、投资项目折现率估计、企业价值评估的现金流量折现模型、经济增加值计算等内容结合出题，也可单独出题。考试形式以主观题为主，客观题也有涉及。考试分值预计5分左右。近年考核内容统计表如下：知识点考核年份资本成本的概念2016债务资本的概念2012、2015、2016、2018税前债务资本成本估计2013、2014、2015、2017、2019普通股资本成本估计2012、2017、2018、2019加权平均资本成本的计算2015、2017本章知识体系［第4［第4章黄本成本〕成本的估计扁合筹资童本成本桩1佶计一、或・.加权平哦本成本的巷殳.加枚平均密本成本的计■^^――————i砌；平均良湖I津的t十阻育:是【知识点】资本成本的概念和用途（一）资本成本的概念与用途^项目相关说明含义资本成本是指投资资本的机会成本，即将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益其他名称投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率、投资人要求的必要报酬率主要用途投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估、业绩评价（二）公司资本成本和项目资本成本的比较**项目公司资本成本项目资本成本定义公司资本成本与公司的筹资活动有关，是公司募集项目资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的必要报酬率，即项目本身所需投资资本的机会成本和使用资本的成本，即组成公司资本结构的各种资本来源的成本的加权平均数。理解该概念时需要注意以下问题：（1）资本成本是公司取得资本使用权的代价（投资人税前必要报酬率等于公司税前资本成本）；（2）资本成本是公司投资人必要报酬（取决于其他投资机会的报酬率）；（3）不同资本来源的资本成本不同；（4）不同公司资本成本不同影响因素（1） 无风险利率:是指无风险投资所要求的报酬率；（2） 经营风险溢价：由于公司未来前景的不确定性导致要求投资报酬率增加的部分；（3） 财务风险溢价：公司负债率越高，普通股收益的变动越大，股东要求的报酬率越高。【提示】由于公司经营业务不同（经营风险不同）、资本结构不同（财务风险不同），各公司资本成本不同项目经营风险与筹资资本结构二者的关系（1） 如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，项目资本成本等于公司资本成本；（2） 如果公司新的投资项目的风险高于企业现有资产平均风险，项目资本成本高于公司资本成本；（3） 如果公司新的投资项目的风险低于企业现有资产平均风险相同，项目资本成本低于公司资本成本。【提示】结合长期投资部分的有关项目资本成本的计算，此处“风险”应该包含经营风险和财务风险【例题•单选题】（2019年）甲公司有X、Y两个项目组，分别承接不同的项目类型，乂项目组的资本成本为8%，丫项目组的资本成本为12%，甲公司资本成本为10%，下列项目中，甲公司可以接受的是（）。报酬率为9%的X类项目报酬率为7%的X类项目报酬率为10%的Y类项目报酬率为11%的Y类项目『正确答案』A『答案解析』如果投资项目与公司现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为评价标准。此时，评价项目是否接受的标准是该项目的资本成本，即报酬率高于项目资本成本，项目可行。所以选项A是答案。【例题•多选题】（2016年）下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（）。资本成本是投资项目的取舍率资本成本是投资资本的必要报酬率资本成本是投资项目的内含报酬率资本成本是投资资本的机会成本『正确答案』ABD『答案解析』投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，是公司投资于资本支出项目的必要报酬率，选项BD的说法正确；内含报酬率是项目投资后预计能够达到的报酬，选项C的说法错误；项目预计达到的报酬率大于项目资本成本，项目可行，即项目资本成本是投资项目取舍率，选项A的说法正确。（三）资本成本的影响因素★项目说明外部因素（1）利率。如果利率提高，公司债务资本成本、普通股资本成本和优先股股资本

成本上升（2）市场风险溢价。市场风险溢价影响股权资本成本（3）税率。税率变化影响债务税后资本成本和加权平均资本成本内部因素（1） 资本结构。企业改变资本结构，资本成本会随之变化。公司应该适度负债，寻求资本成本最小化的资本结构内部因素（2） 投资政策。如果公司向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司资产平均风险提高，并使资本成本上升【知识点】债务资本成本的估计（一） 债务资本成本的特点★由于债权人承担的风险低于股东，即其期望的报酬率低于股东，所以债务筹资的资本成本低于权益筹资的成本。（二） 债务资本成本的区分★★区分历史成本和未来成本。作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来决策来说是不相关的沉没成本。区分承诺收益与期望收益。因为违约风险存在，对投资人来说，债务投资组合的期望收益低于合同规定的承诺收益，债权人的期望收益才是筹资人的真实债务成本。在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本。【提示】如果公司处于财务困境或财务状况不佳时，债务的承诺收益率可能非常高（如垃圾债券），此时，必须区分承诺收益和期望收益，并用期望收益率计算债务资本成本。区分长期债务和短期债务。加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的是长期债务，因此通常只考虑长期债务。如果公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务。【例题•单选题】（2018年）进行投资项目资本预算时，需要估计债务资本成本。下列说法中，正确的是（）。如果公司有上市债券，可以使用债券承诺收益作为债务资本成本如果公司资本结构不变，债务资本成本是现有债务的历史成本即使公司通过不断续约短债长用，债务资本成本也只是长期债务的成本如果公司发行“垃圾债券”，债务资本成本应是考虑违约可能后的期望收益『正确答案』D『答案解析』对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实的成本，所以选项A的说法不正确。现有债务的历史成本对于未来决策是不相关的沉没成本，所以选项B的说法不正确。如果公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，而被迫采用短期债务筹资并将其不断续约，这种债务实际上是一种长期债务，需要计算债务资本成本，所以选项C的说法不正确。公司发行“垃圾债券”时，债务的承诺收益率可能非常高，此时应该使用期望收益作为债务成本，所以选项D的说法正确。【例题•单选题】（2016年）在进行投资决策时，需要估计的债务成本是（）。现有债务的承诺收益未来债务的期望收益未来债务的承诺收益现有债务的期望收益『正确答案』B『答案解析』现有债务的历史成本，对于未来决策来说是不相关的沉没成本，选项AD错误；债权人的期望收益是筹资人的真实债务成本，选项B正确，选项C错误。（三）债务资本成本估计的方法税前债务资本成本的估计★★★（1）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计到期收益率法。根据已经上市长期债券的未来现金流出现值等于当前市价，求解折现率即可。i每年付息、到期还本债务债券市价=债券面值X票面利率X（P/A,rd，n）+债券面值X（P/F，「，n）求解rd（注意n是债券剩余期限，通常以年表述；rd是到期收益率即税前债务成本）【提示】如果是一年内多次付息时，计算出的折现率需要转换为有效的年折现率。【例题•计算分析题】A公司2年前发行了面值为1000元、期限5年的长期债券，票面利率是7%，每年付息一次，目前市价为980元。要求：计算债券的税前资本成本。『正确答案』设年折现率为马，贝山1000x7%x（P/A?r±J3）+L000x（P/F,%,3）二9戏设折现率为烈，则；1000x7^x（P/A,7览3）十1000”F7F,7^3）=1000设折现率为郃，则；1000x7^x（P/A,8^3）+1000x（P/F,8览3）=974.197r.-7%_ 980-10008%-736-974.197-1000债券税前资本成本（rj=7.73%【例题•计算分析题】某公司3年前发行了面值1000元、票面利率12%、每半年付息的不可赎回债券，该债券还有5年到期，当前市价1051.19元。要求：计算该债券的税前资本成本。『正确答案』设半年期折现率为马1000x6%x（P/A,日」0）+1如^10）=1051.19设折现率为6%,贝I］：1000x6%x（P/A,6%j10）+1000x（P/F,6^10）=1000设折现率为5%,则，1000x6%x（P/A,5^10）+1000x（?/F,5览1。）二10".2r.-5H1051.19-1077.2^n= = =5.34%6监-网 1000-1077.2 -债券年有效到朋收益率（即税前赍本成本）为；（1+5.34%）J-l=10.mii到期一次偿还本金与利息的债务（假设票面利率按单利计息）市价=（面值+面值X票面利率Xn）X（P/F,rd，m）求解rd注：式中的n是从发行日至到期日的期限；m是当前至到期日期限。【例题•计算分析题】有一种5年期国库券，每份债券面值1000元，票面利率为4%，单利计息，到期一次还本付息，复利折现。该国库券还有3年到期，当前价格1020元。要求：计算该债券的税前资本成本。『正确答案』设折现率为乌（L000+100a＞；4^^5）＞；（P/FfrdJ3）=1020设折现率为5%,则，（LOOO+iaoax^xS^tP/F,5%,3）=1036.56设折现率为6%,则：（LOOO+iaoax^xS^tP/F,6%,3）=1007.52马-盗_1020-1036.566%-5%-1007.52-1036.56债券税前资本成本CrJ=5.时％或：（1000+1000X4%X5）X（P/F,rd，3）=10201200X（P/F,rd，3）=1020（1+rd）"3=1200/1020（1200/1020）"（1/3）-1=5.57%可比公司法。公司没有上市债券，计算拥有可交易债券的可比公司的长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。【提示】可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。【例题•多选题】（2015年）甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（）。与甲公司在同一行业与甲公司商业模式类似拥有可上市交易的长期债券与甲公司在同一生命周期阶段『正确答案』ABC『答案解析』如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。因此选项ABC是答案。风险调整法。如果本公司没有上市的长期债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务资本成本。税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率i政府债券市场回报率政府债券市场回报率是指与公司债券具有同期限（即相同或接近到期日）政府债券市场收益率（即到期收益率）。ii企业信用风险补偿率（或称违约风险溢价）信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下:第一，选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券；第二，计算选定上市公司债券的到期收益率；第三，计算与选定上市公司债券具有相同或接近到期日的长期政府债券到期收益率（无风险利率）;第四，计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率：第五，计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。【例题•单选题】（2013年）甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（）。与本公司债券期限相同的债券与公司信用级别相同的债券与本公司所处行业相同的公司债券与本公司商业模式相同的公司债券『正确答案』B『答案解析』采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择信用级别与本公司相同的上市公司债券，选项B正确。【例题•计算分析题】甲公司的信用级别为B级，2012年7月1日发行5年期，每年付息到期还本的债券。目前收集了可比公司上市交易的B级公司债券以及与公司债券到期日接近的政府债券，有关数据如表所示。债券发行公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率A2016.1.284.80%2016.1.43.97%B2017.9.264.66%2017.7.43.75%C2018.8.154.52%2018.2.153.47%D2019.9.255.65%2019.2.154.43%要求：计算甲公司债券税前资本成本。『正确答案』平均的信用风险补偿率：（4一8%-3一97%）+（4一66%-315%）+（4一52%-由7%）+（5一443%）=1%债券税前资本成本=3.75%+1%=4.75%备注：站在2012年7月1日时点看，本题中同期限（指的是到期日相同或相近）的政府债券到期收益率应该使用2017年7月4日到期的政府债券的到期收益率（3.75%）。财务比率法。适用于公司没有上市的长期债券，而且找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料。财务比率法是根据目标公司的关键财务比率，大体判断公司的信用级别，进而使用风险调整法确定其债务成本。（2）考虑发行费用的税前债务资本成本估计（新发行的长期债券）新发行债券需要考虑发行费用，发行日未来偿还利息和面值的现值等于发行债券筹集资金净流入时的折现率。债券市加（1-发行费用率）=债券面值X票面利率x（p +债券面值谁/F土n）求解J（注意口是债券期限，通常以年表示；乌是经发行费用调整后的债券税前资本成本）【提示】如果是一年内多次付息，计算出的折现率需要转换为有效的年折现率。【例题•计算分析题】公司新发行长期的不可赎回债券，面值1000元，票面利率12%，每年付息一次，债券期限5年，发行价格1106.52元，发行费用率8%。要求：计算债券的税前资本成本。『正确答案』设年折现率马筹资净流入=H0&.52x（1-8^）=1013（元）1如gl界又（P/A,匕5）+1000^（P/F,匕5）=1018设年折现率为控%,则iaoaxl2%x（P/A,12%,5）-F1000x（P/F,12%,5）=1000设年折现率为1项，则iaoaxl2%x（P/A,11%,5）-F1000x（P/F,11%,5）=1037r£-ll%_1018-1037-1000-1037债券税前资本成本r£=ll.ra税后债务资本成本的估计★★★由于利息费用可以在税前扣除，利息的抵税作用使得债务人真正承担的是税后成本，即：税后债务成本=税前债务成本x（1—所得税税率）【提示】没有特殊说明时，债务资本成本是指税后债务资本成本。如果债券每半年计息一次，应先计算出半年税前资本成本，再计算有效年税前资本成本，然后用有效年税前资本成本x（1—所得税税率）计算出年税后债务资本成本。【知识点】普通股资本成本估计（一）不考虑发行费用的普通股资本成本估计★★★资本资产定价模型咯=0,十£）＜（上式中：r-—无风险利率；点一股票的贝塔系数；七一平均风险股票报酬率（市场平均报酬I率）（上一*）一市场冈险溢价；贝（上—*）一股票的风险溢价心（1）无风险利率的估计

因素选择理由政府债券期限长期政府债券①普通股是长期的有价证券。②资本预算涉及的时间长。③长期政府债券的利率波动较小政府债券利率到期收益率不同时间发行的、票面利率和计息期不同的上市债券，根据当前市价和未来现金流量计算的到期收益率差别很小通货膨胀名义利率使用实际利率的情形：恶性通货膨胀或预测周期长导致通货膨胀累计影响大1+t名鳖=（1十匾际）（1十通货膨胀率）名义现金流量=实际现金流量q片通贷膨胀率尸［提示】利率与现金流与两者必须遵循必配原则【例题•多选题】（2018年）采用实体现金流量模型进行企业价值评估时，为了计算资本成本，无风险利率需要使用实际利率的情况有（）。预测周期特别长市场风险溢价较高B系数较大存在恶性通胀『正确答案』AD『答案解析』采用资本资产定价模型估计普通股资本成本时，其中的无风险利率通常选用含有通货膨胀影响的名义利率，但是在以下两种情况下需要使用实际利率：一是存在恶性的通货膨胀（通货膨胀已经达到两位数）时；二是预测周期特别长，通货膨胀的累积影响巨大。【例题•计算分析题】假设某投资方案的实际现金流量如表所示，名义无风险利率为10%，预计未来3年每年的通货膨胀率均为3%。时间第0年第1年第2年第3年实际现金流量（万元）—500250280180要求：计算该方案各年现金流量的现值合计。『正确答案』实际利事=1-名实际利事=1-名义利率1-通货膨胀率1-10%

1-3%1=6.80%解法1：将名义现金流量用名义无风险利率进行折现。（单位：万元）时间第0年第1年第2年第3年实际现金流量—500250280180名义现金流量—500250X1.03=257.5280X1.032=297.05180X1.033=196.69现值（10%）—500257.5X0.9091=234.09297.05X0.8264=245.48196.69X0.7513=147.77净现值NPV=—500+234.09+245.48+147.77=127.34解法2：将实际现金流量用实际利率进行折现。（单位：万元）时间第0年第1年第2年第3年实际现金流量—500250280180现值（6.80%）—50025091.068=234.0828091.0682=245.4818091.0683=147.76

净现值NPV=—500+234.08+245.48+147.76=127.32（2）贝塔值的估计概念贝塔值（B值）是证券J的报酬率与市场组合报酬率的协方差与市场组合报酬率的方差的比值预测期间的长度公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度报酬率间隔期为了更好地显现股票报酬率与市场组合报酬率之间的相关性，应使用每周或每月的报酬率【提示】使用历史报酬率估计B值，进而估计未来股权成本的前提是：影响B值的两个关键驱动因素，即经营风险和财务风险没有显著变化。（3）市场风险溢价的估计概念市场风险溢价是市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异，即r—rf预测期间时间跨度应选择较长的时间跨度。既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时其确定平均报酬率方法由于几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价，通常选择几何平均数【链接】算数平均数与几何平均数原理的比较（1）算数平均数计算平均市场收益率（P为市场价格指数）（2）几何平均数计算平均市场收益率（P为市场价格指数）【例题•多选题】（2012年）资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有（）。估计无风险利率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值『正确答案』CD『答案解析』估计无风险利率时，应该选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，选项A的说法错误；估计贝塔值时，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份（不一定是很长的年度）作为预测期长度，选项B的说法错误。

股利增长模型计算公式股利增长模型假定收益以固定的年增长率递增，则股权成本的计算公式为:式中:七一普通股资本成本；q—预期下年现金股利额；比一普通股当前市价：厘一现金股利预计年增长率.股利年增长率的估计历史增长率根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率。股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算，前者的计算结果更符合逻辑。D口 DiD卫 ％ Di0 12 0 12 3 4【例题•计算分析题】某公司2012年至2016年每年支付每股现金股利分别为0.16元、0.19元、0.2元、0.22元和0.25元。要求：按照算数平均法和几何平均法计算股利年平均增长率。『正确答案』算数平均法计算股利年平均增长率为：0.L9-0.160.2-0.190.22-0.20.25-0.22.=11.91%(2)几何平均法计算股利年平均增长率为:(2)几何平均法计算股利年平均增长率为:可持续增长率假设未来保持当前的经营效率和财务政策不变，且不增发股票或回购股票，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。g=现金股利增长率=利润留存率X期初股东权益预期净利率【提示】如果给出的是期末“权益净利率”，则：二现金股利增长率二利润留存比率X权益净利率二现金股利增长率二1-利润留存比率X权益净利率证券分析师预测的增长率估计增长率时，可以将不同分析师的预测值进行汇总，并求加权平均值。在计算加权平均值时，可以给权威性较强的机构以较大权重。【例题•多选题】（2017年）甲公司是一家稳定发展的制造业企业，经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，公司现拟用股利增长模型估计普通股资本成本。下列各项中，可作为股利增长率的有（）。甲公司可持续增长率甲公司历史股价增长率甲公司内含增长率甲公司历史股利增长率『正确答案』AD『答案解析』股利增长模型下，增长率的估计有历史增长率、可持续增长率与采用证券分析师的预测h甲公司经营效率和财务政策预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，因此可以采用可持续增长率估计股利增长率；经营效率和财务政策过去十年保持稳定，即过去的股利增长率相对稳定，并且这种趋势会继续下去，可以用过去的增长率作为未来增长率的估计值，因此可以采用历史增长率估计股利增长率。历史实际股价和根据历史的各年股利利用股票估价模型预计的股价未必相同，即历史股价增长率不一定等于历史股利增长率。（3）债券收益率风险调整模型乌二税后债务成本+风险溢价【提示】①税后债务资本成本是本公司自己发行债券的资本成本。②风险溢价的确定方法有两种：一是凭借经验估计。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%〜5%之间。二是根据历史数据分析权益报酬率与债券收益率（通常指到期收益率）的差异来确定。【例题•多选题】（2018）股权资本成本计算的模型包括（）。股利增长模型资本资产定价模型债券收益率风险调整模型财务比率法『正确答案』ABC『答案解析』股权资本成本的计算有三种：资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益率风险调整模型。财务比率法是计算债务资本成本的模型。【例题•单选题】（2018）在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是（）。目标公司普通股相对长期国债的风险溢价目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价目标公司普通股相对短期国债的风险溢价目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价『正确答案』B『答案解析』债券收益率风险调整模型中，“风险溢价”是目标公司普通股相对其自己发行的债券来讲的。（二）考虑发行费用的普通股资本成本估计**新发行普通股会发生发行费用。如果将发行费用考虑在内，则新发行普通股资本成本的计算公式为:专=丽％+g式中；F是发行费用率。[提示]新发行普通股属于外部股权筹资，留存收益属于内部股权筹资。留存收益的资本成本估计与普通股相同，只是不需要考虑发行费用。因此，留存收益资本成本低于新发行普通股资本成本。【例题•计算分析题】某公司现有资产5000万元，没有负债，全部为权益资本，发行在外普通股1000万股。总资产净利率12%，净利润全部用于股利发放，未来股利增长率3%。为了提高股票每股收益和每股市价，公司明年准备筹资扩大规模购置设备(该设备的报酬率与现有资产报酬率相同)，拟以每股5元价格增发普通股100万股，发行费用率10%。要求：计算新发行普通股的资本成本。计算增资之后的每股收益和每股市价(假设市盈率不变)。判断增资方案是否可行。『正确答案』每股股利=5000X12%/1000=0.6(元)普通股资本成本=[0.6X(1+3%)/5X(1-10%)]+3%=16.73%增发获得资金=5X100X(1-10%)=450(万元)增资后每股收益=(5000+450)X12%/(1000+100)=0.59(元)如果市盈率不变，则增资后的每股市价为：(5/0.6)X0.59=4.92(元)资本成本高于总资产净利率，增资不可行。或：增资后每股收益和每股市价均低于增资前，增资不可行【知识点】混合筹资资本成本估计混合筹资包括优先股筹资、永续债筹资、可转换债券筹资和附认股权证债券筹资。(一)优先股资本成本估计★★优先股资本成本包括股息和发行费用。优先股资本成本的估计公式：「一％p乙-F)式中；rp-优先股资本成本；D。-优先股每年利息P,-优先股每股发行价格；F■-优先股发行鬓用率【提示】1年内多次支付股息时，需要转换为有效年成本【例题•计算分析题】某公司发行每季付息的永久性优先股，每股发行价格116.79元，每股面值100元，年股息率10%，每股的发行成本2元，公司所得税税率25%。要求：计算该优先股的资本成本。『正确答案』优先股每季度股利=100X10%/4=2.5(元)每季度优先股资本成本=2.5/(116.79-2)=2.18%优先股年资本成本=(1+2.18%)"(4)-1=9.01%（二）永续债资本成本估计★永续债的发行方只需支付利息，没有还本义务。是一种具有权益属性的债务工具。永续债资本成本估计公式：式中：农表不永续债资本成本；I"表不;永续债每年剂息；P正表示永续债发行价格；F表示永续债岌行费用率。【提示】计息期小于1年，需要转换为有效年利率【知识点】加权平均资本成本的计算（一）计算公式★★★加权平均资本成本是公司按照各种长期资本构成比例为权重计算的加权平均值，其计算公式为:工广导孔式中；R是加权平均资本成本；马是第j种筹资方式的资本成本=m用第j种筹资方式的资本占全部资本比重=（二）加权平均资本成本权重的选择**权重类别相关说明账面价值权重确定方法：根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例优点：计算方便缺点：（1）账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态:（2）账面价值与市场价值有极大的差异，会歪曲资本成本实际市场价值权重确定方法：根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例优点：计算结果反映企业目前的实际状况缺点：计算结果随着市场价值的变动而变动目标资本结构权重确定方法：根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例优点：（1） 选用平均市场价格，可以回避证券市场价格频繁变动的不便（2） 适用于评价公司未来的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去的和现在的资本结构【例题•计算分析题】（2017年）甲公司是一家上市公司，