食品酿酒业上市公司盈利质量分析报告

.PAGE....食品酿酒业上市公司盈利质量分析摘要会计信息的真实性与可靠性是投资者做出决策的基础,而盈利质量的高低作为评价会计信息的指标之一不可或缺。近年来财务欺诈事件的出现大大动摇了投资者信心,使得投资者对上市公司披露的财务报告的真实性产生了质疑,同时也使人们越来越关注上市公司的盈利来源及其质量好坏。盈利质量的研究和分析不仅有利于投资者和债权人做出经济决策,还有利于我国资本市场的快速健康发展,规范上市公司秩序,提高市场资源配置效率。本文以食品酿酒业的上市公司为研究对象,根据高盈利质量所具有盈利持续性、稳定性及高现金保障,选用了四个财务比率对58家上市公司的盈利质量进行比较,并详细分析了其中两家上市公司的盈利质量,得出了盈利稳定性和持续性的分析与盈利结构分析相结合,而不是单独看盈利变化趋势,才能较为准确和客观的对企业的盈利质量好坏做出判断。同时本文还对影响盈利质量的其他因素进行了分析,认为该行业一股独大现象较突出,内部控制有待趋于完善,企业应加强其社会责任感来避免产生可能对企业盈利的持续与稳定产生较大的影响的事件。关键词：盈利质量、食品酿酒业上市公司、财务比率EarningsQualityAnalysisofListedCompaniesinFoodandWineIndustryAbstractTheauthenticityandreliabilityofaccountinginformationisthefoundationforinvestorstomakedecisions.Asoneoftheessentialindicatorsofaccountinginformation,earningsqualityisindispensable.Inrecentyears,theemergenceoffinancialfraudhasshakentheconfidenceofinvestors,makinginvestorsdoubtabouttheauthenticityoffinancialreportsoflistedcompanies.Andithasalsoraisedconcernsaboutthesourcesandqualityofprofitoflistedcompanies.Thestudyandanalysisofearningsqualitycannotonlyhelpinvestorsandcreditorsmakeeconomicdecisions,butalsobenefittherapidandhealthydevelopmentofChinesecapitalmarket.Moreover,itcanstandardizetheorderoflistedcompanies,andimprovemarketefficiencyofresourceallocation.Inthispaper,thelistedcompaniesofFoodandWineindustryarestudyingsubject.Andaccordingtothecharacteristicsofhighearningsquality,whicharesustainability,stabilityandhighcashprotection,Ichoosefourfinancialrationstocomparetheearningsqualityof58listedcompanies.Moreover,thepaperalsodetailedanalyzestheearningsqualityoftwocompaniesfromthe58listedcompanies.,andobtainstheconclusionthatsustainabilityandstabilityofearningsanalysisshouldbecombinedwithprofitstructureanalysistogetamoreaccurateandobjectiveconclusiononthequalityofcorporateearnings,ratherthansolelylookattheprofitchangetrends.Thispaperalsoexamssomeotherfactorsthathaveeffectonearningsquality.Thestudyindicatesthatmostofthe58listedcompaniesinFoodandWineindustryhavedominantshareholder,theinternalcontrolshouldbeimproved,andthecorporationsshouldstrengthentheirsocialresponsibilitytoavoidsomeincidentsthatmayhaveagreaterimpactonthesustainabilityandstabilityofcorporateearnings.Keywords:earningsquality;foodandwinelistedcompanies;financialratios..目录摘要IAbstractIITOC\o"1-5"\h\z\u1绪论11.1选题背景11.2研究意义12国内外研究现状32.1国外研究现状32.2国内研究现状43盈利质量的含义及其影响因素53.1盈利质量的含义53.2影响盈利质量的因素5盈利的持续性53.2.2盈利的稳定性5盈利的现金保障6公司治理结构6会计政策的选用63.2.6社会责任感64食品酿酒行业上市公司盈利质量分析74.1财务比率分析7用于评价盈利质量的财务比率7盈利持续性的比较7净利润增长率7主营业务收入增长率8盈利的稳定性比较10主营业务利润率104.1.4盈利的现金保障比较11盈利经营现金保障倍数114.1.5个案分析13丰原生化13上海梅林144.2其他因素分析16公司治理结构164.2.2会计政策的选用17..社会责任感17结论18参考文献19致谢20..1绪论1.1选题背景质量是人们在采购商品时要考虑的因素之一,一件商品即使价格再便宜,若没有质量保障,则会因其性价比低而无人购买。对于资本市场中的投资者来说,企业的盈利质量也是其考虑是否投资一只股票、一家企业的指标之一。然而近年来财务欺诈事件的出现大大动摇了投资者信心,使得投资者对上市公司披露的财务报告的真实性产生了质疑,同时也使人们越来越关注上市公司的盈利来源及其质量好坏。在资本市场高度发达的美国,财务造假事件可谓层出不穷。安然公司从1997年到20XX做假帐,虚报利润5亿多美元,并在财务报表中隐瞒其高达34亿美元的债务,最终安然公司及为其进行外部审计的安达信会计师事务所以破产而终,从此世界少了一个能源巨头和一大会计师事务所。20XX9月前,全球性多元化的投资银行雷曼兄弟公司为掩盖债务危机,在倒闭前利用一种名为"回购105”在资本市场刚刚起步的中国,财务造假事件也频频被揭露出来。20XX天津银广夏公司从原料购进到生产、销售、出口等环节伪造了全部单据,包括销售合同和发票、银行票据、海关出口报关单和所得税免税文件,虚增利润7.54亿元。20XX3月,XX长虹被其职员实名举报涉嫌虚开增值税发票和虚增销售收入约50亿元。1.2研究意义上市公司公布的财务报告可以告诉债权人及投资者其财务状况、经营成果和现金流量。债权人通过财务报告可以及时确认其持有债权的上市公司的债务短期和长期偿还能力,而投资者则通过财务报告来发掘有发展潜力、会给其带来未来现金流量的公司,使自己的财富不断增加。所以财务报告中所反应的会计信息的真实性,可靠性成为实现这一目标的必要条件,盈利质量作为评价会计信息好坏的指标之一不可或缺。在资本市场快速发展的今天,越来越多的人投身于证券市场的投资浪潮中,想从虚拟经济中获得丰厚的回报；证券市场的收益大,但风险也大,对于缺乏财务知识的广大中小投资者而言,若单单以一个公司在经过一个会计年度的经营以后是否有盈利来选择投资对象,无疑会加大投资风险,因为盈利的数字并不一定反映了上市公司的真实财务状况和经营成果,所以应对盈利的来源及结构进行认真分析。本文中对盈利质量的分析以利润表和现金流量表为基础,结合权责发生制与收付实现制的优点,将上市公司可能采用的提前确认收入或递延费用的调节盈利的方法所带来的不真实的成分排除在外,更加全面、准确的反应了上市公司的盈利质量。本文采用多个财务比率相结合的分析方法,并结合影响盈利质量的主客观因素,对食品酿酒业上市公司进行盈利质量分析与比较,有利于投资者认清上市公司盈利的真实情况,并对未来收益及发展前景作出预测,为投资者提供更加准确的决策依据。除此以外,对盈利质量的研究和分析还有利于我国资本市场的快速健康发展,规范上市公司秩序,提高市场资源配置效率,以及国民经济的健康发展。2国内外研究现状2.1国外研究现状国外对盈利质量的研究已有半个多世纪,并取得了丰硕的成果,但至今对盈利质量仍然没有一个统一的定义和固定的评价方法,正如Balsam等〔2003所说的,学术上有许多种方法来评价盈利质量,但是那些方法都不能概括出盈利质量的所有表现形式。盈利质量的相关研究最早由哈佛大学的G.PeterWilson采用事件研究的方法进行。20世纪60年代,美国财务分析专家奥特洛弗〔O’Glove所著的《盈利质量》〔QualityofEarnings的出版使得盈利质量在证券业就日益受到重视。20世纪90年代至21世纪初美国爆发的安然、世通等财务丑闻将盈利质量的研究推向了高潮。20XX1月,美国会计学会<AAA>专门设立"盈利质量"项目,对盈利质量的各个方面进行深入的研究。20XX在美国会计学会年会上,盈利质量又成为一个重点讨论课题。根据SchipperandVincent<2003>的分类方法,西方对盈利质量的研究可以分为四类：第一种认为盈利质量的评价指标与收入、现金流量及应计项目有关。Jones〔1991>提出了"裁量性应计项目"这一概念,认为这是评价盈利质量的指针；并创造了Jones模型,开创了盈利质量研究的里程碑。Sercu<2002>等学者认为盈利质量与盈利管理有联系。Frankel<2002>用盈利管理的方法来评价盈利质量,他们的研究结果证实购买非审计服务的公司更可能进行盈利管理,而盈利管理越多,盈利质量越低〔Balsame.a.,2003。在盈利质量与审计相关的研究中,Hamiltone.a.<2005>认为当审计合伙轮换制被执行时,同时期的盈利会较保守。在盈利质量的其他领域研究中,Scholer<2004>认为盈利质量与收入的确认及现金的回收之间的时间间隔成反比。第二种认为盈利质量的评价指标与收入的时间序列性质有关。希珀and文森特2003>认为盈利质量与收入的持续性、永续性、可预测能力及多样性有关。斯隆<1996>,沃菲尔德e.a.<1995>和艾哈迈德2004>等学者认为盈利的可预测性与其质量相关。布拉德肖等学者<2001>认为审计师不会就公司的伴随高应计项目的相关负面信息提醒投资者。斯隆<1996>研究认为市场不能充分的对低持续性和高估价格的所有应计项目做出反应。谢<2001>的研究显示斯隆<1996>发现所有应计项目的低持续性主要源于非正常应计项目。Beneish和Vargus<2002>认为内幕交易的行为对盈利质量的评价和应计项目的估值有指示作用。第三种认为盈利质量的评价指标与财务会计准则委员会的"质的概念框架"的概念相关。第四种认为盈利质量的评价指标可以从执行决定中得出。帕尔曼和张<2002>发现当公司盈利可持续并且可以很好的预见未来收益时,盈利质量高。Kirschenheiter和Melumad<2004>研究发现投资者的天真可以使公司的盈利质量更高。Ball和Shivakumar<2005>研究发现非上市公司的盈利质量比上市公司的低；盈利质量可以通过是否及时确认损失来判断。国外对盈利质量的研究主要采用Jones<1991>开创的Jones模型及修正版本,但其所得结果会产生错误的管理决定或在一定情况下导致错误描述的测试〔Dechow,2005,所以一个更加系统完整的评价盈利质量的方法还有待研究。2.2国内研究现状我国关于盈利质量的研究伴随着今年来国内外一系列财务丑闻的增多也开展起来,并产生了许多种不同的观点,如现金流量观、真实性观、持续性观、决策相关性观及其他。现金流量观点强调了盈利及其带来的现金流量的一致性。储一昀和王安武〔2000认为盈利和现金流量若未同步流入,便会影响到盈利质量。秦志敏<2003>认为采用收付实现制的相关指标来修正权责发生制下盈利指标计算的不足,用现金流量分析盈利质量更容易检验并透视出公司的综合盈利水平、偿债能力及盈利质量。曹建新和王春丽〔2008认为自由现金流量比现金力量更侧重从收益的角度来横来衡量投资的收益,同时克服权责发生制和现金流量的缺陷,所以应被纳入盈利质量评价体系。真实性观点强调了盈利质量所反映的利润的真实程度。周建波〔2004认为公司的真实经营业绩而非盈利管理才能反映其盈利质量的高低。持续性观点强调了高盈利质量的可持续发展的特点。胡延杰和李琳〔2008认为盈利持续增长的公司比盈利未持续增长的公司具有更高的盈利质量水平,且盈利和主营业务收入同时增长的公司比其他公司的盈利质量高。决策相关观点强调了盈利质量的高低能给投资者带来决策相关的信息。程小可〔2004认为资本市场中,上市公司披露盈利质量是给投资者提供决策有用的信息,所以盈利质量是指盈利信息的投资者决策相关性。除上述四种观点外,还有学者致力于研究股权结构与盈利质量的关系。余怒涛,沈中华,刘孟晖<2008>认为在业绩预增的情况下,控股股东持股比例与盈利质量显著正相关,且国有股比例对盈利质量有正向影响；王化成和佟岩〔2006发现大股东以外的其他股东的制衡能力越强,上市公司盈利质量越高：Wang<2006>研究发现大股东兼任上市公司管理层有助于提高盈利质量。王兵<2008>通过采用修正的Dechow和Dichev<2002>模型进行研究,得出无论大股东持股集中或分散,都会降低公司的盈利质量的结论。由此可见,我国对盈利质量的研究起步较晚,还没有形成完整的理论体系,统一规范研究方法,不能全面的概括出盈利质量的特性及评价指标。与国外研究相比,我国对上市公司盈利质量的评价多主张采用财务分析和因子分析的方法进行；财务分析的方法因其简便、易理解的特点,一般投资者较容易操作和接受,而因子分析法虽然可以考虑多重因素对盈利的影响,但不适用于样本量小的数据的分析。3盈利质量的含义及其影响因素3.1盈利质量的含义盈利质量这一概念起源于美国,西方国家对盈利质量的研究较多,其鼻祖美国财务分析专家ThorntonO'Glove在一篇名为《QualityofEarnings》的报告中讲到"盈利质量是引导投资者了解一个公司真正赚了多少钱的指标。"加拿大学者Knechel,罗伯特,Salterio,斯蒂文,Ballou,Brian认为盈利质量是所有合理的列报收入。〔《Auditing:Assurance&Risk》,ThirdEdition,2007McClure和本认为"盈利质量是一种评价指标,用来评价一个公司的收入是否可重复,可控制,及能被银行接受"。〔《Earnings:QualityMeansEverything》,2008虽然盈利质量的概念被广泛的讨论,但是仍然没有一个统一的定义和衡量方法。〔Resvineetal.,2001,PenmanandZhang,2002,这使它成为一个难以琢磨的概念〔Siegel,1982。Hodge<2003>定义盈利质量为报告的净收入和真实的盈利之间的差异。Chane.a.<2004>认为盈利质量是报告所得反应营业基础的程度。Mikhaile.a.<2003>认为盈利质量是一个公司过去的盈利与未来现金流的联系程度。而Richardsone.a.<2001>认为盈利质量是盈利表现持续到下一个期间的程度。本文认为盈利质量是评价公司盈利是否具有可持续性、稳定性及现金保障的指标。3.2影响盈利质量的因素3.2.1盈利的持续性盈利的持续性指长期保持盈利,或盈利是永久的而非暂时的。盈利按持续性和对现金流量的影响可分为三类,他们分别为永久性会计盈利、暂时性会计盈利及与价格无关的盈利。永久性会计盈利是持续的,会在未来的会计年度增加企业未来现金流量,例如主营业务利润；暂时性会计盈利只发生在当前的会计年度,在未来的会计年度不会再发生,例如转让无形资产、固定资产等；而与价格无关的收益是由会计政策变更引起的,它只是纸上盈利的变化,对企业当前会计年度及未来会计年度的经济业绩不会产生影响。如果一个企业盈利的持续性越强,即期盈利主要来自于永久性盈利,则其盈利质量越高；而暂时性盈利与和价格无关的盈利不具有持续性,所以当一个企业的盈利主要来自于暂时性盈利与和价格无关的盈利是,该企业的盈利质量较低。盈利的稳定性盈利的稳定性指企业的盈利水平变化的基本态势。从一个企业盈利是否稳定可以预测该企业是否有未来收益或未来发展趋势是否良好。若一个企业在连续几个会计年度中保持一定的盈利或盈利不断上升,则其盈利具有稳定性。由于利润表中的项目是按照稳定性递减原则排序的,所以通过计算主营业务利润、营业利润、营业外收支等项目在利润总额中所占比重,则可以判断一个企业盈利稳定性的高低,越在前的项目所占利润总额的比重越高,则盈利稳定性越好。盈利的现金保障现金流量是企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。通过现金流量的增减变化,财务报表使用者可以动态的了解到一个企业的经营、投资及筹资情况,同时保持正的现金流量才能保持企业持续经营。在权责发生制下,资产负债表及利润表上的收益仅代表企业的账面成果,只有当盈利的同时伴有相同的现金净流入是才表明企业有真正的收益及可支配资金。对现金流量的分析弥补了权责发生制的不足,使盈利质量的分析更加全面与准确。根据前人研究,若当期收入与现金流入同步,则盈利质量较高,若当期收入大部分为营收账款,则盈利质量较低。所以,会计收益的现金保障越强,盈利质量就越高。3.2.4公司治理结构公司治理结构是一种对公司进行管理和控制的体系。是指由所有者、董事会和高级执行人员三者组成的一种组织结构。由于所有者与经营者之间的委托代理关系,所有者利益有时会与经营者利益相背离,经营者会为了自身利益最大化而不惜降低盈利质量。在我国,许多上市公司还存在"一股独大"、内部人控制、总经理兼任董事长等现象,造成其盈利质量低下。所以一个好的公司治理结构能协调所有者与经营者的目标,使经营者降低盈利质量的动机被削弱。3.2.5会计政策的选用会计政策,是指企业进行会计核算和编制会计报表时所采用的具体的原则、方法和程序。不同企业由于所经营的业务及所处经济环境不同,会根据经济形势、国家法规与经济政策、企业经营特点和发展状况、企业组织和资本结构、通行惯例与会计理论研究水平及企业财务会计人员的素质等因素来选择会计政策。自20XX我国颁布新企业会计准则后,企业对会计政策的选择更为自由。我们每一个个体都是作为"经济人"而存在于社会中,会以自身最大利益为前提做选择,企业也一样,为了达到利益最大化的目的,会选用对其最有利的会计政策；而不同的会计政策下计算出的收益是不同的,当经济实质与经济现象相偏离时,盈利质量便会降低。社会责任感社会责任感是一种义务,是每个人,每个企业对他人的关怀的体现。若一个企业没有社会责任感,其生产过程和产品质量将有可能对环境及消费者造成巨大的伤害。随着报刊、电视、网络等媒体的快速发展,各行各业由于缺乏神会责任感而发生的新闻在会在第一时间被大众所知,所以一个企业是否具有社会责任感将会使企业的盈利质量受到影响。4食品酿酒行业上市公司盈利质量分析根据盈利质量的影响因素,将上市公司盈利质量分析分为两部分,第一部分采用财务比率的分析方法针对盈利的持续性、稳定性、盈利的现金保障对该行业上市公司的盈利质量进行比较,第二部分是对会计政策的选用、公司治理结构、社会责任心三个因素进行分析。4.1财务比率分析4.1.1用于评价盈利质量的财务比率根据影响盈利质量的因素及高盈利质量具有的高现金保障、持续性、稳定性及资讯性,本文选择了盈利经营现金保障倍数、主营业务利润率、主营业务收入增长率、净利润增长率等财务比率来评价食品酿酒业上市公司的盈利质量。盈利持续性的比较.1净利润增长率净利润增长率是指企业本期净利润额与上期净利润额的比率。净利润是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成,一般也称为税后利润或净收入。净利润增长率反映了企业实现价值最大化的扩张速度,是综合衡量企业资产营运与管理业绩,以及成长状况和发展能力的重要指标。净利润增长率的公式：净利润增长率=<本期净利润额－上期净利润额>/上期净利润额×100%〔4-1通过净利润增长率的计算可以判断一个企业的成长性,并可以判断它盈利的持续性。由下表可知,在食品酿酒业的58家上市公司中,只有50%的企业拥有正的净利润增长率。表4-1食品酿酒业上市公司净利润增长率排名排名名称净利润增长率〔%排名名称净利润增长率〔%1丰原生化3.5430XD水井坊0.012古井贡酒3.1931贵糖股份<0.01>3XX糖业2.5332得利斯<0.05>4金种子酒2.2833中粮屯河<0.12>5海通食品1.6234保龄宝<0.12>6安琪酵母1.0935伊力特<0.14>7五粮液0.8836古越龙山<0.22>8洋河股份0.6937金枫酒业<0.26>续表4-1食品酿酒业上市公司净利润增长率排名9XX啤酒0.6838*ST中葡<0.26>10XX汾酒0.4639高金食品<0.31>11维维股份0.4540啤酒花<0.71>12酒鬼酒0.4241广弘控股<0.83>13XX三环0.4042*ST南方<0.84>14莲花味精0.4043XX老窖<0.87>15燕京啤酒0.3944*ST皇台<1.11>16东陵粮油0.3745新疆中基<1.13>17双汇发展0.3546*ST甘化<1.22>18沱牌曲酒0.3047华资实业<1.35>19张裕A0.2748*ST伊利<1.38>20XX发展0.2749恒顺醋业<1.47>21皇氏乳业0.2450光明乳业<1.48>22XX露露0.2251XX椰岛<1.50>23老白干酒0.1552深深宝<1.62>24XX啤酒0.1453银广夏<1.69>25XX茅台0.1454三元股份<4.73>26三全食品0.1455*ST工新<5.30>27惠泉啤酒0.1256哈高科<7.06>28XX黄河0.1157通葡股份<18.65>29轻纺城0.1058上海梅林<38.12>数据来源：上海证券交易所及XX证券交易所上市的食品酿酒业公司20XX年报主营业务收入增长率主营业务收入增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值。主营业务收入增长率的计算公式：主营业务收入增长率＝〔本期主营业务收入－上期主要业务收入/上期主营业务收入×100%〔4-2主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期,判断公司发展所处的阶段。一般来说,如果主营业务收入增长率超过10%,说明公司产品处于成长期,将继续保持较好的增长势头,尚未面临产品更新的风险,属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在5%～10%之间,说明公司产品已进入稳定期,不久将进入衰退期,需要着手开发新产品。如果该比率低于5%,说明公司产品已进入衰退期,保持市场份额已经很困难,主营业务利润开始滑坡,如果没有已开发好的新产品,将步入衰落。经过统计,有18家食品酿酒业上市公司主营业务收入增长率大于10%,占58家食品酿酒业上市公司的约三分之一；有7家公司主营业务收入增长率介于5%-10%之间,占58家食品酿酒业上市公司的12.07%；剩余的34家该行业上市公司的主营业务收入增长率小于5%,〔其中有5家公司的主营业务收入增长率小于-30%,占58家食品酿酒业上市公司58.62%。由此可见,接近六成的食品酿酒行业上市公司已进入衰退期,很难继续保持其市场份额,若没有创新,不能开发出适合消费者和市场的新产品,将不能继续发展,且其中五家主营业务收入已产生大幅下滑的现象；但是仍有三成食品酿酒行业上市公司保持良好的发展趋势,现阶段生产的产品已经可以很好的满足市场需求并推动公司向前发展；剩下的公司已步入稳定期,产品已成熟,若不开发新产品,很可能不久就将步入衰退期。表4-2食品酿酒业上市公司主营业务收入增长率排名排名名称主营业务收入增长率排名名称主营业务收入增长率1广弘控股5.6530丰原生化0.052上海梅林1.1931三全食品0.053三元股份0.7032维维股份0.024洋河股份0.6933古越龙山0.005恒顺醋业0.6834XX老窖0.006金种子酒0.5935海通食品<0.02>7老白干酒0.5636保龄宝<0.03>8XD水井坊0.4637东陵粮油<0.04>9XX发展0.4038得利斯<0.07>10五粮液0.4039*ST南方<0.08>11XX汾酒0.3640*ST皇台<0.08>12XX椰岛0.3541*ST工新<0.10>13安琪酵母0.2942古井贡酒<0.10>14XX三环0.2343XX露露<0.12>15深深宝0.2244哈高科<0.16>16伊力特0.2145中粮屯河<0.16>17莲花味精0.2046XX黄河<0.16>18皇氏乳业0.1947新疆中基<0.19>19XX茅台0.1748沱牌曲酒<0.19>20燕京啤酒0.1649高金食品<0.20>续表4-2食品酿酒业上市公司主营业务收入增长率排名21XX啤酒0.1350贵糖股份<0.21>22*ST伊利0.1251通葡股份<0.21>23啤酒花0.1252*ST甘化<0.24>24酒鬼酒0.1253*ST中葡<0.32>25双汇发展0.0854华资实业<0.34>26XX糖业0.0855轻纺城<0.54>27光明乳业0.0756金枫酒业<0.79>28XX啤酒0.0757银广夏<0.87>29惠泉啤酒0.0658张裕A<0.88>数据来源：上海证券交易所及XX证券交易所上市的食品酿酒业公司20XX年报盈利的稳定性比较主营业务利润率主营业务利润率是指企业在一定时期内主营业务利润同主营业务收入的比率。它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润,反映了企业主营业务的获利能力,是评价企业经营效益的主要指标。该指标越大,说明企业的盈利质量越高。主营业务利润率的计算公式：主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入×100%〔4-3主营业务利润率与盈利质量成正相关关系。58家食品酿酒业上市公司平均主营业务利润率达到了40%,其中酿酒业的平均主营业务利润率高达83%；在主营业务利润率排名前十名中,酿酒业的占了九位,酿酒业企业平均主营业务利润率高达45%,比食品酿酒业总体的平均主营业务利润率高4%,足见我国酿酒行业市场的巨大。排名第一位的是我国乳业龙头企业XX伊利乳业股份,在20XX已与蒙牛等四大乳业上市公司走出三聚氰胺阴霾,并在上一个会计年度实现利润8亿元。表4-3食品酿酒业上市公司主营业务利润率排名排名名称主营业务利润率〔%排名名称主营业务利润率〔%1*ST伊利3.4830惠泉啤酒0.322XX啤酒1.5731古越龙山0.323XX茅台0.9032*ST中葡0.324酒鬼酒0.7833中粮屯河0.305XX汾酒0.7534维维股份0.296张裕A0.7235恒顺醋业0.277五粮液0.7136*ST工新0.26续表4-3食品酿酒业上市公司主营业务利润率排名8XX老窖0.6537深深宝0.259XD水井坊0.6438银广夏0.2510古井贡酒0.6239海通食品0.2511洋河股份0.5940XX椰岛0.2212轻纺城0.5741三元股份0.2113金枫酒业0.5442保龄宝0.2114伊力特0.4943新疆中基0.2015沱牌曲酒0.4744XX糖业0.1916XX啤酒0.4645*ST皇台0.1817*ST南方0.4346得利斯0.1718通葡股份0.4247贵糖股份0.1619皇氏乳业0.4148广弘控股0.1420啤酒花0.4049莲花味精0.1221燕京啤酒0.3850XX三环0.1122金种子酒0.3851双汇发展0.1023安琪酵母0.3752上海梅林0.0824老白干酒0.3653高金食品0.0725三全食品0.3654东陵粮油0.0726光明乳业0.3655*ST甘化0.0527XX发展0.3656丰原生化0.0528XX露露0.3457哈高科0.0529XX黄河0.3358华资实业<0.53>数据来源：上海证券交易所及XX证券交易所上市的食品酿酒业公司20XX年报4.1.4盈利的现金保障比较.1盈利经营现金保障倍数盈利经营现金保障倍数反映公司每一元净利润中实际收到了多少现金。该指标结合了现金流量表和利润表的数据,用收付实现制计算的数据弥补了权责发生制算出的数据的不足,反映了会计收益和现金流的匹配程度。盈利经营现金保障倍数的计算公式：盈利经营现金保障倍数=经营活动产生的现金净流量/净利润〔4-4当该财务比率大于1时,企业盈利质量好,企业的利润可转化为相应的现金。当该财务比率介于0.3和0.7时,企业的盈利质量一般。当该财务比率介于0和0.3时,企业的盈利质量差。当该财务比率小于0时,企业可能存在虚盈实亏的情况。在58家食品酿酒行业上市公司中,共有36家公司的盈利经营现金保障倍数大于1,占到了该行业上市公司的62.07%；盈利经营现金保障倍数在0.7-1之间的有4家,占该行业上市公司的6.90%；盈利经营现金保障倍数介于0.3和0.7之间的有3家,占该行业上市公司的5.17%；盈利经营现金保障倍数小于0的公司有13家,占该行业上市公司的22.41%。由此可见,逾六成以上的食品酿酒行业上市公司的盈利都有较好的现金保障,但两级分化现象也较为明显,仍有逾两成的公司可能存在账面上盈利,而实际亏损的情况,盈利状况不容乐观。表4-4食品酿酒业上市公司盈利经营现金保障倍数排名排名名称盈利现金保障倍数排名名称盈利现金保障倍数1海通食品10.8530古越龙山1.392恒顺醋业10.4931双汇发展1.283*ST甘化9.9632广弘控股1.224XX三环5.6833张裕A1.205XX糖业4.6434皇氏乳业1.186*ST皇台4.5535洋河股份1.147金种子酒4.3036保龄宝1.138*ST工新4.1237XX汾酒0.989贵糖股份3.9638XX茅台0.9310莲花味精3.8339安琪酵母0.8311光明乳业3.6240伊力特0.7612啤酒花3.4841XX老窖0.6313三全食品3.2542东陵粮油0.4914XX发展3.1743酒鬼酒<0.00>15轻纺城3.1744深深宝<0.02>16*ST伊利3.0545银广夏<0.05>17惠泉啤酒2.8446中粮屯河<0.17>18老白干酒2.8247通葡股份<0.24>19燕京啤酒2.7448XX黄河<0.39>20XX啤酒2.5949三元股份<0.40>21XX啤酒2.5950金枫酒业<0.68>22古井贡酒2.5051哈高科<1.03>23丰原生化2.1152华资实业<2.94>24XX露露2.0553维维股份<3.35>续表4-4食品酿酒业上市公司盈利经营现金保障倍数排名25XD水井坊1.9254高金食品<10.10>26沱牌曲酒1.9055*ST南方<13.96>27五粮液1.7656新疆中基<51.24>28XX椰岛1.5357上海梅林-29得利斯1.4958*ST中葡-数据来源：上海证券交易所及XX证券交易所上市的食品酿酒业公司20XX年报4.1.5个案分析根据净利润率的排名,选取了排名第一和第五十八的丰原生化及上海梅林进行详细的盈利持续性、稳定性及盈利的现金保障分析。.1丰原生化1盈利持续性分析表4-5丰原生化2006-20XX净利润变化分析表2006200720082009净利润<亿元-3.340.170.622.80增减额-3.520.440.28净利润增长率〔%--1.05%2.58%3.54%数据来源:新浪财经网图4-1丰原生化2006-20XX净利润变化趋势图表4-6丰原生化2007-20XX主营业务利润率计算表200720082009主营业务收入<亿元41.7848.0250.11主营业务收入增长率〔%-7.4014.834.36主营业务利润〔亿元-3.04-0.732.29主营业务利润率〔%-0.07-0.020.05数据来源:网易财经网由表4-5及图4-1我们可以看出,从20XX-20XX,丰原生化的净利润成逐年上升的趋势,且上升比率环比超过一个百分点,但增加额呈逐年递减趋势,从20XX至20XX,增减额分别为3.52亿元,0.44亿元,0.28亿元。再由表4-6可以看出,丰原生化从20XX至20XX由主营业务收入所带来的利润呈逐年递增趋势,主营业务利润率由20XX的-0.07%,上升到20XX的-0.02%,到20XX达到0.05%,20XX和20XX的主营业务利润率分别比上年上升了0.05及0.07个百分点。由此可见,丰原生化的盈利持续性较好,净利润及永久性会计盈利都节节攀高,但从同行业主营业务利润率来看,其主营业务利润率偏低,应结合其他指标进一步分析。2盈利稳定性分析表4-7丰原生化盈利分析表200720082009A利润总额〔亿元3.940.963.24B主营业务利润-3.04-0.732.29B/A-0.77-0.760.71C营业外收支8.198.998.64C/A2.089.362.67数据来源:网易财经网由表4-7可以看出丰原生化从20XX至20XX,主营业务利润与利润总额的比值远小于营业外收支与利润总额的比值,而主营业务利润的稳定性大于营业外收支,说明主营业务利润对利润总额的影响程度不及营业外收支,其盈利来源大部分来自于营业外收入,而非主营业务收入,这表明丰原生化盈利的稳定性不高。3盈利的现金保障分析表4-8丰原生化盈利经营现金保障系数计算表200720082009经营活动带来的现金流量10.684.415.91净利润〔亿元0.170.622.80盈利经营现金保障系数62.877.112.11数据来源:新浪财经网由表4-8可以看出,丰原生化盈利经营现金保障系数逐年递减,20XX比20XX骤降了接近90%,20XX的盈利经营现金保障系数是20XX的3.5倍,但是从20XX至20XX,丰原生化的盈利经营现金保障系数始终保持在1以上,说明其盈利的现金保障较好。上海梅林1盈利持续性分析表4-9上海梅林2006-20XX净利润变化分析表2006200720082009净利润〔亿元0.030.200.04-1.38增减额-0.17-0.17-1.34净利润增长率〔%-5.67%-0.82%-38.12%数据来源:新浪财经网图4-2上海梅林2006-20XX净利润变化趋势表4-10上海梅林2007-20XX主营业务利润率计算表200720082009主营业务收入<亿元11.449.219.83主营业务收入增长率〔%27.70-19.591.60主营业务利润〔亿元1.751.111.44主营业务利润率〔%7数据来源:网易财经网由表4-9及图4-2可知,从2007-20XX,上海梅林由盈利转为亏损,截至20XX,亏损额已高达上亿元,其20XX和20XX净利润分别比上年降低了6.49和38.94个百分点,20XX净利润的下降幅度是20XX的六倍。再结合表4-10来看,从20XX-20XX,上海梅林的主营业务收入所带来的利润呈逐年递减的趋势,主营业务利润率由20XX的0.15%下降至20XX的0.12%,到20XX为0.07%,2007-20XX分别下降了0.03及0.04个百分点。由此可见,上海梅林的主营业务利润有逐年递减趋势,永久性会计盈利逐渐减少,盈利可持续性差,盈利质量差。2盈利稳定性分析由盈利的持续性分析上海梅林的净利润逐年降低,主营业务利润成波动变化,20XX为低谷,20XX上升后仍然比20XX的主营业务利润少,主营业务利润率环比下降,盈利持续性差。表4-11上海梅林盈利稳定性分析表200720082009A利润总额〔亿元0.390.06-1.35B主营业务利润〔亿元1.751.111.44B/A4.4918.50-1.07C营业外收支〔亿元0.050.180.14C/A0.133.00-0.10数据来源:网易财经网通过表4-11可以发现上海梅林在20XX和20XX,主营业务利润与利润总额的比例大于营业外收支与利润总额的比率,但20XX其主营业务利润与利润总额之比成为两者中较小者,说明20XX和20XX上海梅林的盈利具有稳定性,但到了20XX盈利稳定的趋势没能持续,应进一步观察并结合其他因素分析。3盈利的现金保障分析表4-12上海梅林盈利经营保障系数计算表200720082009经营活动带来的现金流量〔亿元10.684.415.91净利润〔亿元0.170.622.80盈利经营现金保障系数1.25-34.03-数据来源:新浪财经网由表4-12可以看出,上海梅林的盈利经营现金保障系数逐年递减,20XX其盈利经营现金保障系数大于1,盈利的现金保障较好,但到了20XX,其盈利经营现金保障系数骤降为-34.03%,可能存在虚盈实亏的现象,20XX由于其经营活动带来的现金流量计净利润都小于零,企业已经严重亏损,所以计算这一财务比率已经没有意义,上海梅林盈利现金保障差,盈利质量差。4.2其他因素分析公司治理结构在58家酿酒食品业上市公司中,有37家国有企业,占63.79%,其中25家为国有独资企业,占43.10%。由此可见该行业一股独大的现象比较普遍,虽然企业都根据《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》等要求设立了董事会、监事会,并做到企业相对于控股股东在人员、资产、机构、业务、财务等五方面独立,但是内部控制方面仍然会存在控制制度的可操作性不强以及执行力度不够等问题,例如莲花味精20XX就出现过大股东资金占用问题,独立董事对该问题只能在形式上监督,而起不到实质性作用。表4-13食品酿酒行业公司企业类型类型数量国有企业其它合计国有控股企业国有独资企业1深深宝广弘控股*ST南方32银广夏XX糖业XX露露33光明乳业丰原生化XX三环34*ST伊利新疆中基东陵粮油35贵糖股份恒顺醋业双汇发展36*ST甘化三元股份XX黄河37上海梅林XX椰岛*ST皇台38惠泉啤酒安琪酵母高金食品39金枫酒业XX啤酒三全食品310古井贡酒*ST中葡保龄宝311燕京啤酒莲花味精皇氏乳业312酒鬼酒华资实业得利斯313洋河股份伊力特哈高科3续表4-13食品酿酒行业公司企业类型14中粮屯河维维股份215XX啤酒轻纺城216五粮液高金食品217古越龙山〔酒啤酒花218金种子酒通葡股份219老白干水井坊220XX茅台张裕A221*ST工新XX发展222XX汾酒海通食品223XX老窖2合计13232258所占比率22%40%38%100%62%38%100%信息来源：XX财达证券大智慧软件会计政策的选用从公司治理结构看,食品酿酒行业的58家上市公司中,三分之二都是国有企业,近五分之二为国有独资企业,国家为主要投资者和债权人会使得这部分企业在选择会计政策时以国家利益为先,为国家宏观经济服务,但同时经营者为谋取自身利益最大化,会选择有利于企业盈利的会计政策,当企业所有者与经营者目标有别时,内部人控制的现象便不可避免。社会责任感由三鹿奶粉事件而引发的三聚氰胺事件是企业缺乏社会责任感而导致企业盈利质量受到沉重打击的最佳例证之一。由于对原材料来源的控制及生产监督机制的缺失,导致大量婴幼儿在食用了奶粉后而产生结石等一般只有年龄较大的人才会得的疾病,这使XX山鹿集团宣告破产,XX伊利乳业股份亏损16.87亿元,并因此成为ST股,面临摘牌的危险。结论本文从盈利质量入手,阐述了国内外对盈利质量研究的成果以及对盈利质量的定义和盈利的持续性、稳定性及盈利的现金保障三个特性,在财务比率中选取了盈利经营现金保障倍数、主营业务利润率、主营业务收入增长率、净利润增长率等财务指标对食品酿酒业的58家上市公司进行比较,并选取了其中两家公司进行详细分析,评价其盈利质量；在影响盈利质量的其他因素方面,本文分析了公司治理结构、会计政策的选用及社会责任心对食品酿酒业上市公司盈利质量产生的影响。由统计的数据可知在58家食品酿酒业上市公司中,20XX度有一半企业保持稳定盈利,六成企业盈利的现金保障较好,整体盈利质量较好,但同时两级分化现象较严重,有六成企业已进入衰退期,若不在产品技术上不断创新,则很难保持现有的市