高职工程经济-第3章-建筑工程项目投资方案的比课件

高职工程经济-第3章--建筑工程项目投资方案的比课件

第三章建筑工程项目投资方案的比较与选择

建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.1

建筑工程项目投资方案的比选3.2

第三章建筑工程项目投资方案的比较与选择2学习目标了解静态评价指标、动态评价指标的定义和特点掌握静态评价指标、动态评价

指标的判别准则和计算了解投资方案的分类掌握独立、互斥、相关方案的比选方法学习目标了解静态评价指标、动态评价指标的定义和特点独立方案A、B、C的投资分别是100万元、70万元和120万元，计算各方案的净年值分别为30万元、27万元和32万元，投资资金有限，要求不超过250万元。试进行方案的选取。案例导入独立方案A、B、C的投资分别是100万元、70万元和120万建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.1评价建筑工程项目经济效果的好坏，一方面取决于基础数据的完整性和可靠性，另一方面则取决于选取的评价指标体系的合理性。只有选取正确的评价指标体系，财务评价的结果才能与客观实际情况相吻合，才具有实际意义。一般来说，项目的经济评价指标不是唯一的，在工程经济分析中，按计算评价指标时是否考虑资金的时间价值，将评价指标分为静态评价指标和动态评价指标，如图所示。建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.1评价建筑工静态评价方法是指在评价和选择方案时，不考虑资金时间价值因素对投资效果产生影响的一种分析方法。静态评价法的优点是简捷方便，能较快地得出评价结论，但由于未考虑时间价值因素带来的资金价值变化，不能反映项目寿命期的全面情况。所以，静态评价法只适用于一些工期很短或属于政府专项预算拨款的建设项目的经济评价，结论的精确度也较差。3.1.1静态评价指标1．静态投资回收期1）定义所谓静态投资回收期，即不考虑资金的时间价值因素的回收期。因静态投资回收期不考虑资金的时间价值，所以项目投资的回收过程就是方案现金流的算术累加过程，累计净现金流为“0”时所对应的年份即为投资回收期。其计算表达式为式中

Pt——投资回收期（年）；CI——现金流入量；CO——现金流出量；——第t年的净现金流量。静态评价方法是指在评价和选择方案时，不考虑资金时间价值因素对2）判别准则设基准投资回收期为Pc，则判别准则为：若Pt≤Pc，则项目可以接受；若Pt＞Pc，则项目应予以拒绝。3）计算（1）直接计算若项目建成后，各年的净收益是相同的，则静态投资回收期的计算公式如下：

式中

K——全部投资；R——等额净收益或年平均净收益。典型案例某建设项目估计总投资为1500万元，项目建成后各年净收益为250万元，则该项目的静态投资回收期为几年？【解】

3.1.

1静态评价指标1．静态投资回收期2）判别准则典型案例3.1.1静态评价指标1．静态投资（2）累计计算实际上投产或达产后的年净收益不可能都是等额数值，因此，投资回收期也可根据全部投资财务现金流量表中累计净现金流量计算求得，现金流量表中累计净现金流量等于0或出现正值的年份，即为项目投资回收的终止年份。其计算公式为：

式中

T——累计净现金流量出现正值的年份。计算结果中的小数部分也可化为月数，从而可用年和月表示。3.1.1静态评价指标1．静态投资回收期（2）累计计算3.1.1静态评价指标1．静态投资回收期4）优缺点（1）优点静态投资回收期概念清晰，简单易用，易于理解；不仅在一定程度上反映了投资方案的经济性，而且反映了投资方案的风险大小；既可判定单个方案的可行性，也可用于方案间的比较。（2）缺点静态投资回收期指标的缺点也很明显，它没有考虑资金的时间价值；由于舍弃了方案在回收期以后的收入和支出情况，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择作出正确判断。因此，静态投资回收期不是全面衡量建设项目的理想指标，它只能用于粗略评价或作为辅助指标。3.1.1静态评价指标1．静态投资回收期4）优缺点3.1.1静态评价指标1．静态投资回收期3）计算（1）总投资收益率总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，其计算公式如下式中

EBIT——息税前利润，即EBIT＝净利润＋计入成本的利息＋所得税税金；TI——投资总额。投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明项目满足盈利能力要求。投资收益率是反映全部投资收益能力的静态指标。(2）资本金利润率资本金利润率（ROE）是指单位资本金可以实现的净利润，其计算公式如下式中

NP——年净利润；EC——项目资本金。资本金利润率高于同行业的利润率参考值，表明项目满足盈利能力要求。3.1.1静态评价指标

2．投资收益率1）定义投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是投资方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额与投资的比率，其计算公式为

式中

R——投资收益率；

A——方案年净收益额或年平均净收益额；

I——方案投资。2）判别准则设基准投资收益率为Rc，则判别准则为：若R≥Rc，则项目可以接受；若R＜Rc，则项目应予以拒绝。3）计算3.1.1静态评价指标2．投资收益率典型案例已知某拟建项目资金投入和利润如表所示，计算该项目的总投资利润率和资本金利润率。3.1.

1静态评价指标

2．投资收益率序号

年份项目1234567～101建设投资1.1自有资金部分12003401.2贷款本金20001.3贷款利息60123.692.761.830.92流动资金2.1自有资金部分3002.2贷款1004002.3贷款利息4202020203所得税前利润-505505906206504所得税后利润-50375442.5465487.5【解】①计算总投资收益率项目总投资

年平均息税前利润根据式（3-5），可得②计算资本净利润率项目资本金

年平均净利润率

从而可得3.1.1静态评价指标2．投资收益率序号4）优缺点投资收益率指标的优点在于计算简便，能直观地衡量项目的经营成果，可适用于各种投资规模。其不足在于没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值；该指标的计算主观随意性较大，在计算中对于应该如何计算投资资金占用，如何确定利润等都具有一定的不确定性和人为因素。因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。其主要用在项目建设方案制定的早期阶段或研究过程，且适用于计算期较短，不具备综合分析所需详细资料的方案。3.1.

1静态评价指标

2．投资收益率4）优缺点3.1.1静态评价指标2．投资收益率在工程实施过程中，由于时间和利率的影响，同样的货币面值在不同的时间会有不同的价值。在建设项目经济评价中，应考虑每笔现金流量的时间价值。这种对建设项目的一切资金流都考虑它所发生的时点及其时间价值，用以进行经济评价的方法称为动态分析法。与静态评价法相比较，该方法更加注重考察方案在其计算期内各年现金流量的具体情况，能够比较全面地反映项目整个寿命期的经济效果，使用范围较广。3.1.2动态评价指标在工程实施过程中，由于时间和利率的影响，同样的货币面值在不同1）定义所谓动态投资回收期即考虑资金时间价值因素的投资回收期。由于动态回收期包含资金的时间价值，所以在考察资金的回收过程，即用收益补偿投资的过程时，应注意分布在不同时间点的现金流的时间价值差异，体现在动态投资回收期的计算上，应注意不同时点现金流的等值换算。动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份，其计算表达式为式中

——动态投资回收期；ic——基准收益率。2）判别准则设基准投资回收期为Pc，则判别准则为：若

≤Pc，项目可以接受；若

＞Pc，项目应予以拒绝。3）计算在实际应用中，根据项目的现金流量表中的净现金流量分别计算其各现金年值，用下式近似公式计算。式中，T为累积净现金流量现值首次为非负值所对应的年份。特别是当建设项目仅有初始投资且年收益数额相等时，动态投资回收期可用资金回收公式求得。即：

1．动态投资回收期3.1.2动态评价指标4）优缺点与静态投资回收期相比，虽然动态投资回收期考虑了时间价值，但同静态投资回收期一样没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量。只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。3）计算1．动态投资回收期3.1.2动态评价指标净现值（NPV）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用一个预定的基准收益率ic，分别把整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初的现值之和。净现值（NPV）计算公式为：

式中

NPV——净现值；——第t年的净现金流量（应注意“＋”、“－”号）；ic——基准收益率；n——方案计算期。2）判别准则净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。当NPV＞0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，故该方案可行；当NPV＝0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，方案勉强可行或有待改进；当NPV＜0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，方案不可行。

2．净现值（NPV）3.1.2动态评价指标净现值（NPV）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指

2．净现值（NPV）3.1.2动态评价指标3）优缺点利用净现值来反映建设项目经济效益状况的优点在于不仅考虑了资金时间价值，进行动态评价，而且考虑了方案整个计算期的现金流量，因而能比较全面地反映方案的经济状况，经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的净收益。其缺点在于必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的，它只能表明项目的盈利能力超过、等于或未达到要求的水平，而该项目的盈利能力究竟比基准收益率的要求高多少或低多少，则表示不出来，不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。2．净现值（NPV）3.1.2动态评价指标3）优缺点1）定义净现值率是在净现值的基础上发展起来的，是指项目净现值与项目总投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。由于净现值大小只表示盈利总额，不能说明投资的利用效果，单纯用净现值最大为标准进行多方案优选，往往导致评价者趋向于选择投资大、盈利多的方案，而忽视盈利额较多但投资更少、经济效果更好的方案。因此，为考察投资的利用效率，常用净现值率作为净现值的辅助评价指标。其计算公式如下。

式中

NPVR——净现值率；Kp——项目总投资现值；Kt——第t年投资额；n——投资年数。

3．净现值率（NPVR）3.1.2动态评价指标2）判别准则对于单一项目方案，若NPVR≥0，投资方案则可以接受；若NPVR＜0，投资方案应予以拒绝。对于多方案比选，若NPVR≥0，则最大者为优。3）净现值函数净现值函数是用来表示净现值与折现率之间变化关系的函数。对于既定方案，NPV随着i的变化表现出某种变化规律。一般随着i的增加，NPV逐渐变小，如图所示。净现值函数1）定义3．净现值率（NPVR）3.1.2动态评价指标1）定义净年值（NAV）通常称为年值，是指将方案计算期内的净现金流量，通过基准收益率折算成与其等值的各年年末等额支付序列。计算公式为：

或

式中各参数意义同前。由净年值的概念不难看出，NAV与NPV是等效的经济评价指标。2）判别准则与净现值指标的评价标准一样，净年值的评价标准是：NAV≥0。若某方案NAV≥0，则该方案经济上可行；反之，则方案不可行。4．净年值（NAV）3.1.2动态评价指标1）定义4．净年值（NAV）3.1.2动态评价指标1）定义由图可知，内部收益率（IRR）的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。也就是说，在这个折现率时，项目的现金流入的现值和等于其现金流出的现值和。依内部收益率的定义，内部收益率可用净现值方程求得。即：

一般情况下，解这样一个高次方程比较困难。根据净现值曲线的变化趋势，可以用人工试算线性内插法求解内部收益率。首先选取一个接近IRR的横坐标点i1，对应可求得纵坐标值NPV1（NPV1＞0），而后再选取一个横坐标点i2，对应求得纵坐标NPV2（NPV2＜0），用两点连线与横轴的交点可近似地表示IRR。

为保证计算的精度，一般要求i2－i1＜5%。5．内部收益率（IRR）3.1.2动态评价指标内部收益率表示方案未被回收（即尚存于方案中）的投资的盈利（收益）能力。在IRR大小的利率水平下，在方案的整个寿命期内，方案所占用的资金一直处于不断被回收状态，在寿命终结时被全部收回。因此，IRR表示方案对未被回收资金的回收能力。内部收益率1）定义5．内部收益率（IRR）3.1.2动态评价指标内典型案例某方案寿命期为3年，现金流量图如图所示。

现金流量图2）判别准则以内部收益率指标评价建设项目的经济可行性，其评价标准为：若方案IRR≥ic，则表明达到了行业或国家的基本经济要求，因而经济上可行；反之则不可行。3）优缺点内部收益率的最大优点是其大小完全取决于项目本身的因素，可以比较客观真实地反映方案的经济性，因而其成为评价方案的重要指标；缺点是计算较烦琐，并且对于非常规项目，净现值方程会出现多解或无解的情形，从而使内部收益率指标失效；只反映占用资金的使用效率，而不能反映其总量使用效果，因此，内部收益率通常与净现值指标一起使用。5．内部收益率（IRR）3.1.2动态评价指标【解】依据内部收益率定义，令：求得IRR＝10%。表示方案未被回收的资金（第一年为100万元，第二年为70万元，第三年为30万元）的盈利能力（收益能力）为10%。下图可形象地反映项目未被回收资金的回收过程。2）判别准则5．内部收益率（IRR）3.1.2动态评价指许多工程项目的投资方案之间都存在一定的联系和影响，从经济角度看，如果有一个确定现金流量模式的方案被接受或被拒绝直接影响到另一个具有一定现金流量模式的方案被接受或被拒绝，这两个方案就是经济相关的。3.2.1建筑工程项目投资方案的分类1．投资方案的相关性分析建筑工程项目投资方案的比选3.2许多工程项目的投资方案之间都存在一定的联系和影响，从经济角度3.2.1建筑工程项目投资方案的分类影响方案的经济相关性的因素主要有以下几个方面。1）资金的限制无论什么样的投资主体，其可用于投资的资金不可能是无限的。企业从资本市场上得到的资金额是有限的，如果资金总额超过一定限度就会大大增加企业的资本成本，而资本市场供应资金额的有限性限制了部分投资方案的资金有效性，企业必须对各种方案组合选择或择优选择。2）资源的限制企业所能调动的资源是有限的，各种生产要素，如资本、自然资源、人力资源、技术等都是有限制的。由于资源的限制导致了不可能实施所有可行的方案。3）项目的不可分性一个项目总是完整地被接受或是被拒绝，不可能将其拆分成若干个小项目。因此，由于资金的有限性，就会使得接受一个大项目方案就必须排斥接受若干个小项目方案。有时，一个项目由若干个相互关联的子项目组成，如果每个子项目的费用和效益相互独立，那么，该项目就具有可分性，每个子项目应视为一个独立项目。1．投资方案的相关性分析3.2.1建筑工程项目投资方案的分类影响方案的经济相关性要想正确评价工程项目方案的经济性，仅凭对评价指标的计算及判别是不够的，还必须了解工程项目方案所属的类型，从而按照方案的类型确定适合的评价指标，最终为做出正确的投资决策提供科学依据。按方案相互之间的经济类型，可以将方案分为独立型方案、互斥型方案和相关型方案。3.2.1建筑工程项目投资方案的分类2．投资方案的分类1）独立方案独立型方案是指方案间互不干扰，即一个方案的选择不影响另一个方案的选择，在选择方案时可以任意组合，直到资源得到充分运用为止。例如，交通部门面临着在全国多省市修建若干条高速公路的提案，如果这些方案不存在资本、资源的限制，它们就是相互独立的，其中每一个方案称为独立方案。要想正确评价工程项目方案的经济性，仅凭对评价指标的计算及判别2）互斥方案在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必须被排斥。这种择此就不能择彼的若干方案，就叫互斥型方案或排他型方案。在工程建设中，互斥型方案的类型见下表。3.2.1建筑工程项目投资方案的分类2．投资方案的分类评价标准类

型内

容按服务寿命长短不同分类相同服务寿命的方案参与对比或评价的方案的服务寿命均相同不同服务寿命的方案参与对比或评价的方案的服务寿命均不相同无限寿命的方案在工程建设中，永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等，其评价方案服务寿命为无限按规模不同分类相同规模的方案参与对比或评价的方案具有相同的产出量或容量，在满足相同功能的数量方面具有一致性和可比性不同规模的方案参与评价的方案具有不同的产出量或容量，在满足相同功能的数量方面不具有一致性和可比性2）互斥方案3.2.1建筑工程项目投资方案的分类2．投资3）相关方案相关型方案是指在多个方案之间，如果接受（或拒绝）某一方案，会显著改变其他方案的现金流量，或者接受（或拒绝）某一方案会影响其他方案的接受（或拒绝）。相关方案主要有以下几种。（1）互补型方案在多方案中，出现技术经济互补的方案称为互补型方案。根据互补方案之间相互依存的关系，互补方案可能是对称的。如建设一个大型非坑口电站，必须同时建设铁路、电厂，它们无论在建成时间还是建设规模上都要彼此适应，缺少其中任何一个项目，其他项目就不能正常运行。它们之间是互补的，又是对称的。此外，还存在着大量不对称的经济互补，如建造一座建筑物A和增加一个空调系统B，建筑物A本身是有用的，增加空调系统B后使建筑A更有用，但不能说采用方案A的同时一定要采用方案B。（2）现金流量相关型方案现金流量相关是指各方案的现金流量之间存在着相互影响。即使方案间不完全互斥，也不完全互补，但如果若干方案中任一方案的取舍都会导致其他方案现金流量的变化，这些方案之间也具有相关性，被称为现金流量相关。例如，一个过江项目，有两个考虑方案，一个是建桥方案A，另一个是轮渡方案B，两个方案都是收费的。此时任一方案的实施或放弃都会影响另一方案的现金流量。3.2.1建筑工程项目投资方案的分类2．投资方案的分类3）相关方案3.2.1建筑工程项目投资方案的分类2．投资3）相关方案（3）组合—互斥型方案在若干可采用的独立方案中，如果有资源约束条件，比如受资金、劳动力、材料、设备及其他资源拥有量的限制，则只能从中选择一部分方案实施。例如，现有独立方案A、B、C、D，它们所需的投资分别为10000元、6000元、4000元、3000元。现若资金总额限量为10000元时，除A

方案具有完全的排他性外，其他方案由于所需金额不大，可以互相组合，这样，可能选择的方案共有A、B、C、D、B＋C、B＋D、C＋D七个组合方案。因此，当受某种资源约束时，独立方案可以组成多种组合方案，这些组合方案之间是互斥或排他的。（4）混合相关型方案混合相关型方案是指项目方案群有两个层次：高层次是若干个相互独立的方案，其中每个独立方案中又存在若干个互斥的方案；或者高层次是若干个互斥的方案，其中每个互斥方案中又存在若干个独立的方案。例如，某公司的下属子公司分别进行新建、扩建和更新改造三个相互独立的项目A、B、C。而新建A项目有A1、A2两个互斥方案，扩建B项目有B1、B2两个互斥方案，更新改造C项目有C1、C2、C3三个互斥方案。那么，A1、B2、C1就是其中一个混合相关型方案。3.2.1建筑工程项目投资方案的分类2．投资方案的分类3）相关方案3.2.1建筑工程项目投资方案的分类2．投资方案比选可分为2个基本内容：单方案检验和多方案比选。1）单方案检验单方案检验是指对某个初步选定的投资方案，根据项目收益与费用的情况，通过计算其经济评价指标，确定项目的可行性。单方案检验的方法比较简单，其主要步骤如下：（1）根据项目的现金流量情况，编制项目现金流量表或绘制现金流量图。（2）根据公式计算项目的经济评价指标，如NPV、IRR、

等。（3）根据计算出的指标值及相对应的判别准则，如NPV≥0，IRR≥ic，

≤Pc等来确定项目的可行性。3.2.1建筑工程项目投资方案的分类3．投资方案比选的内容投资方案比选可分为2个基本内容：单方案检验和多方案比选。1）3.2.1建筑工程项目投资方案的分类3．投资方案比选的内容2）多方案比选多方案比选是指根据实际情况所提出的多个备选方案，通过选择适当的经济评价方法与指标，对各个方案的经济效益进行比较，最终选择出具有最佳投资效果的方案。与单方案检验相比，多方案的比选要复杂得多，不仅涉及经济因素，还包括诸如项目本身以及项目内外部的其他相关因素。主要包括以下几个方面：◆备选方案的筛选：通过单方案检验剔除不可行的方案。◆进行方案比选的因素：既可按照方案的全部因素计算多个方案的全部经济效益与费用，进行全面的分析比对；也可就各个方案的不同因素计算其相对经济效益和费用，进行局部分析比对。◆各个方案的结构类型：对于不同结构类型的方案比较方法和评价指标，考察结构类型涉及的主要指标包括方案的计算期是否相同，方案所需的资金来源是否有限制，方案的投资额是否相差过大等。◆备选方案之间的关系：备选方案之间的关系不同，决定了所采用的评价方法也会有所不同。投资方案比选可分为2个基本内容：单方案检验和多方案比选。3.2.1建筑工程项目投资方案的分类3．投资方案比选的内3.2.2独立方案的比较与选择独立型方案经济评价选择的实质是在“做”与“不做”之间进行选择。因此，独立型方案在经济上是否可接受，取决于方案自身的经济性，即方案的经济效果是否达到或超过了预定的评价标准或水平。欲知这一点，只需通过计算方案的经济效果指标，并按照指标的判别准则加以检验就可做到。这种对方案自身经济性的检验叫做“绝对经济效果检验”。若方案通过了绝对经济效果检验，就认为方案在经济上是可行的，否则应予以拒绝。3.2.2独立方案的比较与选择独立型方案经济评价选择的实对独立型方案进行经济效果静态选择，主要是对投资方案的投资收益率或静态投资回收期Pt指标进行计算，并与确定的行业平均投资收益率或基准投资回收期Pc进行比较，以此判断方案经济效果的优劣，如图所示。若方案的投资收益率大于行业平均投资收益率，则方案是可行的；或者是投资方案的投资回收期Pt≤Pc，表明方案投资能在规定的时间内收回，方案是可以考虑接受的。1．独立型方案静态选择3.2.2独立方案的比较与选择投资回收期示意图对独立型方案进行经济效果静态选择，主要是对投资方案的投资收益2．独立型方案动态选择3.2.2独立方案的比较与选择对独立型方案进行动态经济选择，主要是应用净现值NPV和内部收益率IRR指标进行评价。应用净现值NPV评价时，首先依据现金流量表和确定的基准收益率计算方案的净现值NPV，根据净现值NPV的评价准则，当NPV≥0时，方案在经济上是可行的。应用内部收益率IRR评价时，首先依据现金流量表求出IRR，然后与基准收益率ic进行比较，最后评价选择方案。项目的内部收益率越大，显示投资方案的经济效果越好。对常规投资项目，由净现值函数图形可知：当IRR＞i1＝ic时，根据IRR的原理，方案可以接受；i1对应的NPV（i1＝ic）＞0，根据NPV原理，方案也可接受。当IRR＜i2＝ic时，根据IRR原理，方案不能接受；i2对应的NPV（i2＝ic）＜0，根据NPV原理方案也不能接受。由此可见，对常规投资项目来说，用NPV、IRR分别评价独立方案，其评价选择结论是一致的。2．独立型方案动态选择3.2.2独立方案的比较与选择1）可比性原则两个互斥方案必须具有可比性，包括满足国民经济及市场需要可比、服务年限可比、计算基础资料可比等方面。2）增量分析原则对现金流量的差额进行评价，考察追加投资在经济上是否核算，如果增量收益超过增量费用，那么增加投资是值得的。例如，有2个方案A和B，方案A比方案B投资金额大，方案A是否优于方案B，就要看增加的投资是否满足要求。3）选择正确的评价方法根据项目方案的具体情况，合理选用恰当的评价指标，往往是以动态指标为主要依据，静态指标作为辅助指标。

1．互斥方案的比较原则3.2.3互斥方案的比较与选择互斥型方案的选择不涉及资金约束问题，因为超过投资限额的方案不能参选，又因为方案之间具有互斥性，故互斥型方案的选择实质上是在一组方案中选出一个最优方案的问题。1）可比性原则1．互斥方案的比较原则3.2.3互斥方案各个互斥型方案投入的原料，产出的产品及产品的品种、质量、数量，方案的寿命期限都不尽相同。对于方案投入、产品的不同，在市场经济条件下，可以表现为方案投入和产出在货币量上的变化，从而使方案中不同因素变为可比。因此，我们采用根据互斥型方案寿命期限是否相同，将其分为各方案寿命期相等和各方案寿命期不等两类进行讨论的相对局部比较法。对于寿命期相等的互斥方案，通常将它们的寿命期限作为共同分析期或计算期。这样，方案在时间上就具有可比性。2．寿命期相等的互斥方案比选3.

2.3互斥方案的比较与选择各个互斥型方案投入的原料，产出的产品及产品的品种、质量、数量1）净现值法净现值法是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的办法。该方法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。用净现值法对寿命相等的互斥方案进行经济效益比选，需遵循如下步骤：（1）绝对效益检验备选方案需满足NPV≥0的检验标准。备选方案只有满足NPV≥0的标准，才表明其达到了行业基本经济要求，在经济上具有合理性。2．寿命期相等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的比较与选择1）净现值法2．寿命期相等的互斥方案比选3.2.3互斥方（2）相对效益检验需通过计算方案之间的追加投资额净现值（或称增量净现值、相对净现值）指标来判断方案相对效益。具体过程如下：①将通过绝对效益检验的方案按投资额大小顺序排列。②构造投资额次小方案A2相对于投资额最小方案A1的追加投资方案（A2-A1）（或称相对投资方案、增量投资方案）。其年净现金流为：式中

——追加投资方案（A2－A1）第j年的净现金流量。③计算追加投资方案的净现值，即追加投资净现值ΔNPV2-1，并检验追加投资方案的经济性。④判断方案的相对效益。若

≥0，则表明投资大的方案（A2方案）除了能达到投资小的方案（A1方案）的收益水平外，追加投资（或称相对投资、增量投资）亦达到了经济性要求，因此，投资大的方案优。从经济上应选择投资大的方案为实施方案；反之，若

，表明投资大的方案没能达到投资小的方案的收益水平，或追加投资没能达到最低经济要求，因此，投资小的方案优。从经济上应选择投资小的方案为实施方案。⑤用下一方案再与较优方案比较，重复（2）～（4）过程，直至全部方案比较完毕。（3）方案优选根据相对效益比较，选出最优方案。2．寿命期相等的互斥方案比选3.

2.3互斥方案的比较与选择（2）相对效益检验2．寿命期相等的互斥方案比选3.2.3【解】（1）方案绝对效益检验：NPVA＞0，NPVB＞0，方案A、B均通过绝对效益检验。NPVC＜0，方案C不满足经济性要求，应舍弃。（2）方案A、B相对效益检验。构造追加投资方案A－B见表中。由于

，故A优于B。（3）方案优选。由相对效益检验结果A＞B，所以选择方案A为实施方案。典型案例方案A、B、C是互斥方案，其净现金流量见下表。设基准折现率ic＝10%，试进行方案评选。年

末方

案01～10A-20039C-15024B-10020追加投资方案A—B-100192．寿命期相等的互斥方案比选3.

2.3互斥方案的比较与选择【解】（1）方案绝对效益检验：典型案例年末01～10A-从理论上讲，用净现值法比选互斥方案，应遵循上述典型案例中三个基本步骤。但是，由于

，因此，在实践中，上述三个基本步骤可简化为：（1）绝对效益检验，需满足ΔNPV≥0的标准。（2）相对效益检验并优选，需满足max{NPVj}标准。综合以上分析可得出结论：在众多互斥方案中只有通过绝对经济效益检验的相对最优方案，才是唯一可被接受的方案。对于净现值法而言，最优方案的判断准则是：净现值大于或等于零且净现值最大的方案是最优可行方案。这个准则可以推广到与净现值等效的其他价值性标准：净年值和净终值。即，净年值（或净终值）大于或等于零且净年值（或净终值）最大的方案为最优可行方案。2．寿命期相等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的比较与选择从理论上讲，用净现值法比选互斥方案，应遵循上述典型案例中三个2）内部收益率法采用内部收益率法评价互斥方案，同样应当按绝对经济效益检验和相对经济效益检验两步进行。那么是否有与净现值法类似的内部收益率最大的判别准则呢？首先看由上述课堂案例资料计算得出的结果。由方程式：求得IRRA＝14.5%，IRRB＝15.1%，IRRC＝9.6%。由于IRRA＞ic，IRRB＞ic，故方案A、B均通过绝对经济效益检验，而IRRC＜ic没通过绝对经济效益检验，应舍弃。由以上计算结果表明，按内部收益率最大准则判别最优可行方案max{IRRj}=IRRB与用净现值法判别得出的结论是矛盾的。这是由于max{IRRj}标准追求的是方案内资金的使用效率最高，而因为方案的不可分性，资金使用效率最高未必意味着方案的总量经济效益最大。一般来说，用内部收益率标准比较方案，对投资少且内部收益率大的方案有利。因此，不能简单地用内部收益率最大化作为比选方案的标准。2．寿命期相等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的比较与选择2）内部收益率法2．寿命期相等的互斥方案比选3.2.3互2）内部收益率法所以，用内部收益率法进行方案比选必须遵循如下步骤：（1）绝对效益检验。备选方案须通过评价标准IRR≥ic的检验，以满足其行业经济合理性要求。（2）相对效益检验。计算追加投资（或称增量投资、相对投资）方案的内部收益率，即追加投资（或称增量投资、相对投资）内部收益率

。若

≥ic，表明投资大的方案除了具有与投资小的方案相同的收益能力外，追加投资也达到了起码的经济要求，因此，投资大的方案相对优，应以其为实施方案；反之，若

＜ic，则表明投资大的方案达不到投资小的方案的收益水平或追加投资在经济上不合理，因此，投资小的方案相对优，应以其为实施方案。追加投资内部收益率的判断准则如图所示。用于两方案相对比较的增量投资内部收益率2．寿命期相等的互斥方案比选3.

2.3互斥方案的比较与选择用于两方案相对比较的增量投资内部收益率2．寿命期相等的互斥方典型案例根据上个案例资料，试用追加投资内部收益率指标判断方案的相对优劣。2．寿命期相等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的比较与选择【解】根据前面的分析，已知投资最小的方案B是可行方案（IRRB＝15.1%），取其为基础方案。然后采用环比法，将投资大的方案与基础方案比较，依此类推。首先取C方案与B方案比较，增量投资的净现金流量见右表。增量投资的内部收益率可由

求得，

，说明C方案相对于B方案的追加投资50万元不经济，因此，应舍弃C方案。以B方案作为下一轮比较的基础方案。再将A方案与B方案比较，增量投资净现金流量见右表，增量投资内部收益率

由：

求得，

，说明A方案相对于B方案的增量投资100万元是合理的，故A方案优于B方案，应确定A案为实施方案。其结论与用净现值指标评价结论一致。

年

末方

案01～10C—B-504A—B-10019典型案例2．寿命期相等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的1）最小公倍数法这种方法是将相比较的各方案重复执行若干次，直到彼此期限相等为止。即以各备选方案计算期的最小公倍数为各方案的共同计算期，假设各个方案均在这样一个共同的计算期内重复进行，对各方案计算期内各年的净现金流量进行重复计算，直至与共同的计算期相等。以净现值较大的方案为优。显然这一相等的期限就是各方案寿命期的最小公倍数。3．寿命期不等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的比较与选择当几个互斥型方案寿命期不同时，方案之间不能直接比较。这时必须对方案的寿命期作适当处理，以保证时间上的可比性。1）最小公倍数法3．寿命期不等的互斥方案比选3.2.3互典型案例某项目有A、B两个方案，方案A的初始投资为900万元，寿命期为4年，每年年末净收益为330万元；方案B的对应数据为1400万元、8年、400万元。两方案均无残值，若基准收益率为12%。试对比两方案。【解】两方案寿命期的最小公倍数为8年，故可画出两个可比方案的现金流量图，如图所示。因为NPV（12）B＞NPV（12）A，故B方案为最优。3．寿命期不等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的比较与选择典型案例【解】两方案寿命期的最小公倍数为8年，故可画出两个可2）年等值法和年费用法寿命不等的方案比较也可用年等值法。年等值法实际上也采用了方案重复法对寿命期的处理方法。只是由于无论方案重复多少次，所形成的寿命期相同的可比方案年等值都与原始方案的年等值相同。从各原始方案年等值的大小即可判断方案效益的大小。年等值法对重复次数较多、计算复杂的方案尤为适用。对于寿命期不同的互斥型方案，若其年效益相同，仅为方案初始投资和经常性支出不同，可用年费用法对方案进行局部比较。在此对方案寿命期的处理方法与年等值法相同，而具体比较方法与寿命期相同方案局部比较法中年费用法相同，故不赘述。3．寿命期不等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的比较与选择2）年等值法和年费用法对于寿命期不同的互斥型方案，若其年效益典型案例若在上例中尚有C方案，其初始投资为1800万元，寿命期为11年，每年年末净收益为390万元，寿命期末残值为770万元，试比较三个方案。3．寿命期不等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的比较与选择【解】若采用方案重复法计算，寿命期的最小公倍数为88年，A方案需重复执行22次，计算复杂，故采用年等值法。因为AEC＞AEB＞AEA，故C方案为最优方案。典型案例3．寿命期不等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的3）研究期法最小公倍数法、年等值法和年费用法都以假设方案能够重复执行至达到可比要求为前提。这种假设通常被认为是合理的，但在某些情况下并不符合实际，尤其是重复期数多、重复期限长的情况更是如此。因为技术是不断进步的，完全相同的方案不可能反复实施很多次。因此，这类方法带有夸大方案之间区别的倾向。针对上述问题，一种比较可行的办法是研究期法。研究期法就是通过研究分析，直接选取一个适当的计算期作为各个方案共同的计算期，计算各个方案在该计算期内的净现值，以净现值较大的为优。在实际应用中，为方便起见，往往直接选取诸方案中最短的计算期作为各方案的共同计算期，所以研究期法也可以称为最小计算期法。方案比选中经济评价指标的应用范围见下表。3．寿命期不等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的比较与选择用途指标净现值内部收益率方案比选（互斥方案选优）无资金限制时，可选择NPV较大者一般不直接用，可计算差额投资内部收益率（ΔIRR），当ΔIRR≥ic时，以投资较大方案为优项目排队（独立项目按优劣排序的最优组合）不单独排序一般不采用（可用于排除项目）根据对方案的了解程度，通常可采用两种方法预测：未来价值法和承认未使用价值法。3）研究期法3．寿命期不等的互斥方案比选3.2.3互斥方（1）预测未来价值法当对寿命期长的方案在研究期末的价值有所估计时，宜采用此法。3．寿命期不等的互斥方案比选3.

2.3互斥方案的比较与选择典型案例若两方案数据如表所示，基准贴现率为15%，研究期定为3年，A方案在研究期末可回收资金估计为140万元。试比较两方案。年

末AB012345-30010011013010080-240110110110——（1）预测未来价值法3．寿命期不等的互斥方案比选3.2.33．寿命期不等的互斥方案比选3.

2.3互斥方案的比较与选择【解】两方案在研究期内的现金流量如图所示。由此得出A方案较优。这种方法判断的结果是否准确，与方案在研究期末处理回收价值的准确性有关。如重估值有困难，一般可用回收固定资产余值。3．寿命期不等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的比较与3．寿命期不等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的比较与选择典型案例仍以上例为例：由此得出A方案较优。（2）承认未使用价值法将寿命期长于研究期的方案的初始投资依等值原理变换为年金计入寿命期各年，然后计算研究期内各方案的净现值加以比较。3．寿命期不等的互斥方案比选3.2.3互斥方案的比较与选对现金流量相关型方案，不能简单地按照独立方案或互斥方案的评价方法来分析，而应首先确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响做出准确的估计，然后根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案。如跨江收费项目的建桥方案A或轮渡方案B，可以考虑的方案组合是方案A、方案B和AB混合方案。在AB混合方案中，方案A的收入将因另一方案B的存在而受到影响。最后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行比选。3.2.4相关方案的比较与选择经济上互补而又对称的方案可以结合在一起作为一个“综合体”来考虑；经济上互补而不对称的方案，如建筑物A和空调B则可把问题转化为对有空调的建筑物方案C和没有空调的建筑物方案A这两个互斥方案的经济比较。其他多方案评价，包括互补型方案、现金流量相关型方案、组合—互斥型方案和混合相关型方案等方案类型的评价。1．互补型方案的选择2．现金流量相关型方案的选择对现金流量相关型方案，不能简单地按照独立方案或互斥方案的评价3.2.4相关方案的比较与选择在若干独立方案比较和选优过程中，最常见的约束是资金的约束。对于独立方案的比选，如果没有资金的限制，只要方案本身的NPV≥0或IRR≥ic，方案就可行。但在有明确的资金限制时，受资金总拥有量的约束，不可能采用所有经济上合理的方案，只能从中选择一个方案实施，这就出现了资金合理分配问题。此时独立方案在约束条件下成为相关的方案。几个独立方案组合之间就变成了互斥的关系。有资金约束条件下的独立方案选择，其根本原则在于使有限的资金获得最大的经济利益。具体评价方法有独立方案组合互斥化法和净现值率排序法。3．组合—互斥型方案的选择3.2.4相关方案的比较与选择在若干独立方案比较和选优过3.2.4相关方案的比较与选择1）独立方案组合互斥化法在有资金约束条件下独立方案的比选，由于每个独立方案都有两种可能——选择或者拒绝，故n个独立方案可以构成2n个组合方案。每个方案组合可以看成是一个满足约束条件的互斥方案，这样按互斥方案的经济评价方法可以选择一个符合评价准则的可行方案组合。因此，有约束条件的独立方案的选择可以通过方案组合转化为互斥方案的比选。评价基本步骤如下：（1）分别对各独立方案进行绝对效果检验，即剔除NPV＜0或IRR＜ic的方案。（2）对通过绝对效果检验的方案，列出不超过总投资限额的所有组合投资方案，则这些组合方案之间具有互斥的关系。（3）将各组合方案按初始投资额大小顺序排列，按互斥方案的比选原则选择最优的方案组合，即分别计算各组合方案的净现值或增量投资内部收益率，以净现值最大的组合方案为最佳方案组合；或者以增量投资内部收益率判断准则选择最佳方案组合。由于增量投资内部收益率与净现值计价结论是一致的，为简化有资金约束的独立方案的选择，一般仅用净现值最大作为最优的方案组合选择准则。在有资金约束条件下运用独立方案互斥化法进行比选，其优点是在各种情况下均能保证获得最佳组合方案；缺点是在方案数目较多时，其计算比较烦琐。3．组合—互斥型方案的选择3.2.4相关方案的比较与选择1）独立方案组合互斥化法33.2.4相关方案的比较与选择2）净现值率排序法净现值率大小说明该方案单位投资所获得的超额净效益大小。应用NPVR评价方案时，将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率的大小依次排序，并以此次序选取方案，直至所选取的方案组合的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。按净现值率排序原则选择项目方案，其基本思想是单位投资的净现值越大，在一定投资限额内所能获得的净现值总额就越大。3．组合—互斥型方案的选择3.2.4相关方案的比较与选择2）净现值率排序法3．组合【解】最佳方案组合：A＋B＋H＋D投资额＝4000＋2400＋3000＋1800＝11200（万元）典型案例现有八个独立方案，其初始投资、净现值、净现值率的计算结果已列入下表，试在投资预算限额为12000万元内，用净现值率排序法确定其投资方案的最优组合。3.2.4相关方案的比较与选择3．组合—互斥型方案的选择方

案ABCDEFGH投资额/万元400024008001800260072006003000NPV/万元240010801004505721296841140NPVR0.60.450.130.250.220.180.140.38NPVR大小排序12845673【解】最佳方案组合：A＋B＋H＋D典型案例3.2.4相关对混合相关型方案的选择，不管项目间是独立的或是互斥的或是有约束的，它们的解法都一样，即把所有的投资方案的组合排列出来，然后进行排序和取舍。综上分析，进行多方案经济比选的基本思路就是先变相关为互斥，再用互斥方案的评价方法来选择。选择时应注意以下问题：（1）方案经济比选可按各方案所含的全部因素计算的效益与费用进行全面对比，也可就选定的因素计算相应的效益和费用进行局部对比，应遵循效益与费用计算口径对应一致的原则，注意各方案的可比性。（2）在方案不受资金约束的情况下，一般采用增量内部收益率、净现值和净年值等指标评价方案，且比较的结论也总是一致的。当有明显资金限制且各方案占用资金远低于资金总拥有量时，一般宜采用净现值率评价方案。由于项目的不可分性（即一个项目只能作为一个整体而被接受或放弃），决策不能严格按方案NPVR从大到小的次序来考虑取舍。（3）对计算期不同的方案进行比选时，宜采用净年值和年费用等指标。如果采用增量内部收益率、净现值率等方法进行比较时，则应对各方案的计算期进行适当处理。（4）对效益相同或效益基本相同但难以具体估算的方案进行比较时，可采用最小费用法，包括费用现值比较法和年费用比较法。3.2.4相关方案的比较与选择4．混合相关型方案的选择对混合相关型方案的选择，不管项目间是独立的或是互斥的或是有约有3个独立的方案A、B和C，寿命期皆为10年，现金流量如表3所示。基准收益率为8%，投资资金限额为12000万元。最优方案是什么？典型案例方案初始投资/万元年净收益/万元寿命/年A300060010B500085010C7000120010有3个独立的方案A、B和C，寿命期皆为10年，现金流量如表3典型案例解：1．列出所有可能的组合方案，如表所示。1——代表方案被接受；0——代表方案被拒绝。2．对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进行叠加，作为组合方案的现金流量，并按叠加的投资额从小到大的顺序对组合方案进行排列，排除投资额超过资金限制的组合方案（A＋B＋C）见前表。3．按组合方案的现金流量计算各组合方案的净现值。4．（A＋C）方案净现值最大，所以（A＋C）为最优组合方案，故最优的选择应是A和C。序号方案组合组合方案初始投资/万元年净收益/万元寿命/年净现值/万元ABC10000001002100A30006001010263010B5000850107044001C700012001010525110A＋B800014501017306101A＋C1000018001020787011B＋C1200020501017568111A＋B＋C15000典型案例解：序号方案组合组合方案初始投资年净收益寿命净现值A

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第三章建筑工程项目投资方案的比较与选择

建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.1

建筑工程项目投资方案的比选3.2

第三章建筑工程项目投资方案的比较与选择59学习目标了解静态评价指标、动态评价指标的定义和特点掌握静态评价指标、动态评价

指标的判别准则和计算了解投资方案的分类掌握独立、互斥、相关方案的比选方法学习目标了解静态评价指标、动态评价指标的定义和特点独立方案A、B、C的投资分别是100万元、70万元和120万元，计算各方案的净年值分别为30万元、27万元和32万元，投资资金有限，要求不超过250万元。试进行方案的选取。案例导入独立方案A、B、C的投资分别是100万元、70万元和120万建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.1评价建筑工程项目经济效果的好坏，一方面取决于基础数据的完整性和可靠性，另一方面则取决于选取的评价指标体系的合理性。只有选取正确的评价指标体系，财务评价的结果才能与客观实际情况相吻合，才具有实际意义。一般来说，项目的经济评价指标不是唯一的，在工程经济分析中，按计算评价指标时是否考虑资金的时间价值，将评价指标分为静态评价指标和动态评价指标，如图所示。建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.1评价建筑工静态评价方法是指在评价和选择方案时，不考虑资金时间价值因素对投资效果产生影响的一种分析方法。静态评价法的优点是简捷方便，能较快地得出评价结论，但由于未考虑时间价值因素带来的资金价值变化，不能反映项目寿命期的全面情况。所以，静态评价法只适用于一些工期很短或属于政府专项预算拨款的建设项目的经济评价，结论的精确度也较差。3.1.1静态评价指标1．静态投资回收期1）定义所谓静态投资回收期，即不考虑资金的时间价值因素的回收期。因静态投资回收期不考虑资金的时间价值，所以项目投资的回收过程就是方案现金流的算术累加过程，累计净现金流为“0”时所对应的年份即为投资回收期。其计算表达式为式中

Pt——投资回收期（年）；CI——现金流入量；CO——现金流出量；——第t年的净现金流量。静态评价方法是指在评价和选择方案时，不考虑资金时间价值因素对2）判别准则设基准投资回收期为Pc，则判别准则为：若Pt≤Pc，则项目可以接受；若Pt＞Pc，则项目应予以拒绝。3）计算（1）直接计算若项目建成后，各年的净收益是相同的，则静态投资回收期的计算公式如下：

式中

K——全部投资；R——等额净收益或年平均净收益。典型案例某建设项目估计总投资为1500万元，项目建成后各年净收益为250万元，则该项目的静态投资回收期为几年？【解】

3.1.

1静态评价指标1．静态投资回收期2）判别准则典型案例3.1.1静态评价指标1．静态投资（2）累计计算实际上投产或达产后的年净收益不可能都是等额数值，因此，投资回收期也可根据全部投资财务现金流量表中累计净现金流量计算求得，现金流量表中累计净现金流量等于0或出现正值的年份，即为项目投资回收的终止年份。其计算公式为：

式中

T——累计净现金流量出现正值的年份。计算结果中的小数部分也可化为月数，从而可用年和月表示。3.1.1静态评价指标1．静态投资回收期（2）累计计算3.1.1静态评价指标1．静态投资回收期4）优缺点（1）优点静态投资回收期概念清晰，简单易用，易于理解；不仅在一定程度上反映了投资方案的经济性，而且反映了投资方案的风险大小；既可判定单个方案的可行性，也可用于方案间的比较。（2）缺点静态投资回收期指标的缺点也很明显，它没有考虑资金的时间价值；由于舍弃了方案在回收期以后的收入和支出情况，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择作出正确判断。因此，静态投资回收期不是全面衡量建设项目的理想指标，它只能用于粗略评价或作为辅助指标。3.1.1静态评价指标1．静态投资回收期4）优缺点3.1.1静态评价指标1．静态投资回收期3）计算（1）总投资收益率总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，其计算公式如下式中

EBIT——息税前利润，即EBIT＝净利润＋计入成本的利息＋所得税税金；TI——投资总额。投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明项目满足盈利能力要求。投资收益率是反映全部投资收益能力的静态指标。(2）资本金利润率资本金利润率（ROE）是指单位资本金可以实现的净利润，其计算公式如下式中

NP——年净利润；EC——项目资本金。资本金利润率高于同行业的利润率参考值，表明项目满足盈利能力要求。3.1.1静态评价指标

2．投资收益率1）定义投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是投资方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额与投资的比率，其计算公式为

式中

R——投资收益率；

A——方案年净收益额或年平均净收益额；

I——方案投资。2）判别准则设基准投资收益率为Rc，则判别准则为：若R≥Rc，则项目可以接受；若R＜Rc，则项目应予以拒绝。3）计算3.1.1静态评价指标2．投资收益率典型案例已知某拟建项目资金投入和利润如表所示，计算该项目的总投资利润率和资本金利润率。3.1.

1静态评价指标

2．投资收益率序号

年份项目1234567～101建设投资1.1自有资金部分12003401.2贷款本金20001.3贷款利息60123.692.761.830.92流动资金2.1自有资金部分3002.2贷款1004002.3贷款利息4202020203所得税前利润-505505906206504所得税后利润-50375442.5465487.5【解】①计算总投资收益率项目总投资

年平均息税前利润根据式（3-5），可得②计算资本净利润率项目资本金

年平均净利润率

从而可得3.1.1静态评价指标2．投资收益率序号4）优缺点投资收益率指标的优点在于计算简便，能直观地衡量项目的经营成果，可适用于各种投资规模。其不足在于没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值；该指标的计算主观随意性较大，在计算中对于应该如何计算投资资金占用，如何确定利润等都具有一定的不确定性和人为因素。因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。其主要用在项目建设方案制定的早期阶段或研究过程，且适用于计算期较短，不具备综合分析所需详细资料的方案。3.1.

1静态评价指标

2．投资收益率4）优缺点3.1.1静态评价指标2．投资收益率在工程实施过程中，由于时间和利率的影响，同样的货币面值在不同的时间会有不同的价值。在建设项目经济评价中，应考虑每笔现金流量的时间价值。这种对建设项目的一切资金流都考虑它所发生的时点及其时间价值，用以进行经济评价的方法称为动态分析法。与静态评价法相比较，该方法更加注重考察方案在其计算期内各年现金流量的具体情况，能够比较全面地反映项目整个寿命期的经济效果，使用范围较广。3.1.2动态评价指标在工程实施过程中，由于时间和利率的影响，同样的货币面值在不同1）定义所谓动态投资回收期即考虑资金时间价值因素的投资回收期。由于动态回收期包含资金的时间价值，所以在考察资金的回收过程，即用收益补偿投资的过程时，应注意分布在不同时间点的现金流的时间价值差异，体现在动态投资回收期的计算上，应注意不同时点现金流的等值换算。动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份，其计算表达式为式中

——动态投资回收期；ic——基准收益率。2）判别准则设基准投资回收期为Pc，则判别准则为：若

≤Pc，项目可以接受；若

＞Pc，项目应予以拒绝。3）计算在实际应用中，根据项目的现金流量表中的净现金流量分别计算其各现金年值，用下式近似公式计算。式中，T为累积净现金流量现值首次为非负值所对应的年份。特别是当建设项目仅有初始投资且年收益数额相等时，动态投资回收期可用资金回收公式求得。即：

1．动态投资回收期3.1.2动态评价指标4）优缺点与静态投资回收期相比，虽然动态投资回收期考虑了时间价值，但同静态投资回收期一样没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量。只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。3）计算1．动态投资回收期3.1.2动态评价指标净现值（NPV）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用一个预定的基准收益率ic，分别把整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初的现值之和。净现值（NPV）计算公式为：

式中

NPV——净现值；——第t年的净现金流量（应注意“＋”、“－”号）；ic——基准收益率；n——方案计算期。2）判别准则净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。当NPV＞0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，故该方案可行；当NPV＝0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，方案勉强可行或有待改进；当NPV＜0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，方案不可行。

2．净现值（NPV）3.1.2动态评价指标净现值（NPV）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指

2．净现值（NPV）3.1.2动态评价指标3）优缺点利用净现值来反映建设项目经济效益状况的优点在于不仅考虑了资金时间价值，进行动态评价，而且考虑了方案整个计算期的现金流量，因而能比较全面地反映方案的经济状况，经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的净收益。其缺点在于必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的，它只能表明项目的盈利能力超过、等于或未达到要求的水平，而该项目的盈利能力究竟比基准收益率的要求高多少或低多少，则表示不出来，不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。2．净现值（NPV）3.1.2动态评价指标3）优缺点1）定义净现值率是在净现值的基础上发展起来的，是指项目净现值与项目总投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。由于净现值大小只表示盈利总额，不能说明投资的利用效果，单纯用净现值最大为标准进行多方案优选，往往导致评价者趋向于选择投资大、盈利多的方案，而忽视盈利额较多但投资更少、经济效果更好的方案。因此，为考察投资的利用效率，常用净现值率作为净现值的辅助评价指标。其计算公式如下。

式中

NPVR——净现值率；Kp——项目总投资现值；Kt——第t年投资额；n——投资年数。

3．净现值率（NPVR）3.1.2动态评价指标2）判别准则对于单一项目方案，若NPVR≥0，投资方案则可以接受；若NPVR＜0，投资方案应予以拒绝。对于多方案比选，若NPVR≥0，则最大者为优。3）净现值函数净现值函数是用来表示净现值与折现率之间变化关系的函数。对于既定方案，NPV随着i的变化表现出某种变化规律。一般随着i的增加，NPV逐渐变小，如图所示。净现值函数1）定义3．净现值率（NPVR）3.1.2动态评价指标1）定义净年值（NAV）通常称为年值，是指将方案计算期内的净现金流量，通过基准收益率折算成与其等值的各年年末等额支付序列。计算公式为：

或

式中各参数意义同前。由净年值的概念不难看出，NAV与NPV是等效的经济评价指标。2）判别准则与净现值指标的评价标准一样，净年值的评价标准是：NAV≥0。若某方案NAV≥0，则该方案经济上可行；反之，则方案不可行。4．净年值（NAV）3.1.2动态评价指标1）定义4．净年值（NAV）3.1.2动态评价指标1）定义由图可知，内部收益率（IRR）的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。也就是说，在这个折现率时，项目的现金流入的现值和等于其现金流出的现值和。依内部收益率的定义，内部收益率可用净现值方程求得。即：

一般情况下，解这样一个高次方程比较困难。根据净现值曲线的变化趋势，可以用人工试算线性内插法求解内部收益率。首先选取一个接近IRR的横坐标点i1，对应可求得纵坐标值NPV1（NPV1＞0），而后再选取一个横坐标点i2，对应求得纵坐标NPV2（NPV2＜0），用两点连线与横轴的交点可近似地表示IRR。

为保证计算的精度，一般要求i2－i1＜5%。5．内部收益率（IRR）3.1.2动态评价指标内部收益率表示方案未被回收（即尚存于方案中）的投资的盈利（收益）能力。在IRR大小的利率水平下，在方案的整个寿命期内，方案所占用的资金一直处于不断被回收状态，在寿命终结时被全部收回。因此，IRR表示方案对未被回收资金的回收能力。内部收益率1）定义5．内部收益率（IRR）3.1.2动态评价指标内典型案例某方案寿命期为3年，现金流量图如图所示。

现金流量图2）判别准则以内部收益率指标评价建设项目的经济可行性，其评价标准为：若方案IRR≥ic，则表明达到了行业或国家的基本经济要求，因而经济上可行；反之则不可行。3）优缺点内部收益率的最大优点是其大小完全取决于