浅析企业长期投资项目不确定性分析

浅析企业长期投资项目不确定性分析宋磊北京师范大学珠海学院经济管理学院引言长期投资项目作为企业经营投资的重中之重，是为扩大生产经营规模，提高盈利能力，并能在较长时间内影响企业经营和收益的一种投资项目。在变幻莫测的市场条件下，企业能否作出合理的长期投资决策，从而化风险为机遇，实现获取利润，不断增加企业价值的目标，这使得分析和防范长期投资项目风险显得尤为重要，对企业经济的健康稳定发展具有重大意义。现有环境下，企业对长期投资项目进行分析的确定性方法在评价长期投资项目时假设净现金流量是可以预计的，并且这一净现金流量在整个投资受益期内保持不变。然而长期投资项目投资时间长、投资数额大等固有特点决定了其在较长的投资期内很可能遭遇许多不确定性因素，这些不确定性因素必然会对长期投资项目产生影响，从而导致长期投资项目各期的现金流量具有不确定性，进而影响企业长期投资决策的结果。一旦决策失误，将会严重影响企业的财务状况，长期制约企业经济效益的提高，阻碍企业未来的经营发展，更甚者会导致企业走向灭亡。因此，企业应综合考虑各种不确定性因素及其影响，选取合适的不确定性分析方法并结合相应的管理措施进行投资决策，从而更好地规避风险，实现企业的财务目标。本文在概述企业长期投资项目不确定性分析和不确定性因素及其影响的基础上，浅析企业长期投资项目常用的不确定性分析方法并给出相应的措施建议。二、企业长期投资项目不确定性分析概述（一）不确定性分析的涵义不确定性分析是指分析研究各种不确定性因素的变化对企业长期投资项目经济效益评价的影响以及其影响的程度的大小，运用一定的方法对长期投资项目可能承担风险的能力进行计算分析，确保投资项目在财务、经济上的可靠性，为决策者进一步提供决策依据的一种经济分析方法。（二）长期投资项目长期投资项目是指需要大量的资金投入，在较长的一段时间内持续影响企业的经营和收益，投入的资金需要通过一定时期后才能收回，且投资所承担的风险较大的一种投资项目，是企业为了满足公司今后长远发展的需要而进行的支出。企业投资是实现不断提高企业价值，为股东创造财富目标的重要途径，长期投资项目则关系着企业的生存与发展。（三）企业长期投资项目不确定性分析的必要性确定性分析方法在评价企业长期投资项目时是假设净现金流量是可以预计的，并且这一净现金流量在整个投资受益期内保持不变。然而在实际经济活动中，企业长期投资项目经济评价往往是在不确定性环境中进行的，影响企业长期投资项目的不确定性因素有很多且影响程度各不相同，用于计算长期投资项目经济指标如投资额、销量价格、成本等所采用的基础数据大部分都来自于预测和估算，具有很大的不确定性，与实际值相比在一定程度上存在偏差，这样的偏差必然会引起长期投资项目经济评价的风险性。因此，企业只有在综合考虑了各种不确定性因素的影响的大小后，采取适当的方法对长期投资项目进行有效的不确定性分析，才能促使企业长期投资项目的顺利实施，对实现企业生产经营长远规划具有很大的帮助。三、企业长期投资项目不确定性因素及其影响影响企业长期投资项目的不确定性因素有很多，主要表现有价格变化，投资额波动，技术装备和生产工艺的更新，项目寿命期的变动以及国家政策法规的调整等。这些不确定性因素的作用，不同程度地影响着企业长期投资项目，使得企业长期投资项目存在一定的风险。（一）价格变化在市场经济条件下，商品的供求关系主要依靠价值规律来调节。项目的原材料或产品价格是影响长期投资项目经济效益最为基本的因素，它通过影响销售收入、成本费用和投资费用等进而影响长期投资项目的经济效益，而市场竞争环境和国内市场供求关系的变化往往会引起价格的巨大波动，进而造成对长期投资项目经济效益的影响。（二）投资额波动企业长期投资项目投资费用不足或因其它一些原因造成长期投资项目的建设期延长，都会使长期投资项目投资总额发生变动，造成长期投资项目的总成本费用、投资规模和利润总额等经济指标也相应地发生了改变。（三）技术装备和生产工艺的更新在长期投资项目建设和实施的过程中，原先使用的相关技术装备和生产工艺可能发生改变甚至被新出现的技术装备和生产工艺所淘汰，这就使得项目原有的产品性能、生产能力等技术指标的先进性发生了变化。科学技术发展的速度越快，不确定性产生的可能性就越大，对长期投资项目的经济效益的影响也就随着增加。（四）项目寿命期的变动科学技术的日新月异加速原有技术装备的提前老化，加快原有工艺和技术的更新速度，进而缩短长期投资项目的寿命周期，同时，随着经济的发展和市场需求的变动，也会导致产品寿命周期缩短，影响长期投资项目的收益。（五）国家政策法规的调整国家现阶段的各种宏观经济政策和微观经济政策是长期投资项目评估的基础。经济政策法规随着经济的发展而出现变化和调整，这些政策法规是很难预测和控制的，政策法规的改变不但会影响长期投资项目的经济效益，还会给长期投资项目带来较大风险的可能。除以上一些主要因素外，货币汇率的波动、自然灾害的发生以及各种突发事件等无法预知的因素也往往影响着企业长期投资项目经济效益和决策。不同类型的长期投资项目，其影响的不确定性因素及影响程度也是有所区别的。分析确定影响长期投资项目效益的主要不确定性因素及其影响程度，成为企业长期投资项目不确定性分析的重要工作之一。四、企业长期投资项目不确定性分析方法企业长期投资项目不确定性分析常用的几种方法有决策树法、盈亏平衡分析、敏感性分析等，这类方法分别有其各自的优点和缺陷。企业在实际经济活动中要根据长期投资项目的类型特点，综合考虑各种容易发生的不确定性因素的不良影响后，采取适当的方法对长期投资项目进行有效的不确定性分析。（一）决策树分析法1.决策树分析法的概念决策树分析法是在已知各种方案发生概率的基础上，对决策中的不同方案进行比较分析，从而选取最优方案的一种分析方法。2.决策树的画法在决策树模型中，自左向右地以树木枝干生长方式来表现决策的过程。首先，由位于最左端的决策点引申出若干条直线，每一条直线表示一种备选方案，这些直线即为方案枝。其次，方案枝的末端连接一个机会点，由机会点画出的若干直线便是概率枝，代表不同自然状态。概率枝的末梢为结果点，标出每一个方案在不同自然状态下的结果及其概率条件下的损益值。如图1所示。损益值概率枝机会点损益值概率枝机会点概率枝1概率枝1损益值方案枝损益值方案枝损益值概率枝损益值概率枝决策点损益值概率枝1决策点损益值概率枝1方案枝方案枝损益值概率枝2损益值概率枝2损益值概率枝机会点损益值概率枝机会点图1决策树模型3.决策树法的局限企业进行决策树分析时往往需要的信息资料繁多、工作量很大，同时决策树法的运用局限于一些可被划分为几个阶段，具有明显阶段性的项目。例如，对于某些提供新型的或独特产品或服务的项目，企业因为缺乏足够的信息和经验来判断消费者是否愿意接受该项目的产品或服务，以及消费者愿意支付的价格，因而很难用决策树法进行决策。（二）盈亏平衡分析1.盈亏平衡分析的概念盈亏平衡分析是指通过研究投资项目产量、成本、利润三者之间的关系，分析投资项目风险承受能力的一种方法。在一般的线性盈亏平衡分析模型中，盈亏平衡点(BEP)为项目刚好达到既不盈利也不亏损的平衡点，盈亏平衡点的高低，反映着项目抵御风险能力的强弱。2.盈亏平衡分析方法(1)数学计算法数学计算法用数学模型来计算表示盈亏各因素之间的关系，依此确定盈亏平衡点的分析方法。数学计算法下常用生产能力利用率的盈亏平衡点和动态盈亏销售额来计算盈亏平衡点:，公式中，年为固定成本；为年销售总收入；为年可变总成本；为年销售税金及附加；为单位销售收入；为单位变动成本；为单位产品年销售税金及附加。（2）图解法图解法是以图行的形式来表示盈亏平衡点的方法。在盈亏平衡分析法中，常借助盈亏平衡分析图来对项目进行一定的研究，盈亏平衡分析图如图2所示。税后销售收入总成本盈利区金额税后销售收入总成本盈利区金额BEPBEP固定成本亏损区固定成本亏损区销售量销售量图2盈亏平衡分析图盈亏平衡分析基于对项目的产量、成本、利润之间的平衡关系进行粗略的分析计算，能够让企业决策者了解项目对不确定性因素变化的适应和承受能力，掌握各种不确定性因素的变化给项目盈亏平衡带来的影响程度的大小，进而有利于企业决策者确定在长期投资项目决策和实施过程中需要多加控制的不确定性因素。3.盈亏平衡分析的局限虽然盈亏平衡分析方法在长期投资项目评价中发挥着一定的作用，但也存在一些不可避免的局限，这些局限体现在盈亏平衡分析是以若干假设条件为前提的，如销售量等于生产量、销售收入和总成本费用是销售量的线性函数，而在市场经济环境下，这些假设条件往往与实际情况有所出入，同时，盈亏平衡分析法还忽略了货币时间价值这一因素。再者，这种方法只是在整体上反映出项目的抗风险能力，无法体现各种不确定性因素对投资项目影响程度的大小，特别是当用来分析投资时间跨度较长的长期投资项目时，会产生较大的误差，很难得出一个全面的结论，有时甚至会导致决策的失误。（三）敏感性分析1.敏感性分析的概念敏感性分析是指研究对投资项目经济评价指标有重大影响的敏感性因素发生一定变动幅度时，项目经济效益相应发生的变化，以此来判断这些因素对项目经济评价指标的影响程度的一种分析方法。2.单因素敏感性分析单因素敏感性分析是假定其他不确定性因素均不发生变动，只就单个不确定性因素的变动对长期投资项目的影响进行研究的一种分析。一般情况下，可对投资项目进行单因素敏感性分析，以敏感性分析表和敏感性分析图为工具计算出投资项目的敏感系数和临界点进而找出最为敏感的影响因素。3.敏感性分析的局限敏感性分析在一定程度上可以定量分析各种不确定性因素的变化对企业长期投资项目经济效益的影响，帮助企业决策者获取项目决策需要重点分析与控制的不确定性因素。尽管如此，敏感性分析方法仍具有其局限性：无法测定不确定性因素具体的大小，只能从程度上对不确定性因素进行评价。再者，敏感性分析方法忽略了各种不确定性因素在未来发生变化的概率分布情况，从而影响不确定性分析的准确性。此外，许多不确定性因素之间的变动事实上都存在着关联性，敏感性分析在分析某一不确定性因素变动时假定其他不确定性因素保持不变，这样孤立的处理往往与企业实际经济活动不符。五、企业长期投资项目不确定性分析管理措施企业在面对多种不确定性因素及其影响下，在选取合适的不确定性分析方法对长期投资项目进行不确定性分析的同时，如何通过不确定性管理方法对长期投资项目不确定性进行管理，将不确定性发生的可能性和造成损失降到最低，从而做出科学、合理的项目投资决策，减少企业投资风险，为企业创造出更大的经济效益。可从以下几个具体措施进行：（一）树立不确定性管理意识虽然不确定性因素在企业长期投资项目过程中总是如影随形，但是企业在各种不确定性因素面前并不是无能为力。这就要求企业在面临长期投资项目不确定性时应采取正确的态度，并具备充分的不确定性管理意识，只有这样才能将不确定性损失降到最低或控制在最小的范围内。（二）建立合理的投资决策程序在市场经济环境下，不确定性是企业长期投资决策无法避免的，科学的长期投资决策程序，有助于保证长期投资决策的正确有效。企业应确定好决策目标，通过对投资市场进行调查研究，对长期投资项目作出合理的推测分析，提出备选方案。企业决策者在对所有拟定的备选方案进行分析比较和评价后，确定最优方案。投资项目一旦确定，就要积极地实施并进行有效的监督和控制，将责任落实到各责任单位和个人。长期投资项目实施结束后，企业应及时对其运行状况和效果进行事后审计与评价，总结方法和经验。（三）建立健全不确定性管理组织体系不确定性管理组织体系的健全与否直接关系到企业工作的效率和质量。不确定性管理工作对象复杂，而且影响因素诸多，所以企业必须综合考虑自身实际情况，充分调动员工的积极性，充分利用外部资源，建立起一套属于自己的不确定性管理架构体系，并及时完善。让企业职工在良好的不确定性管理前提下更好地专注于本职工作。（四）提高企业决策者素质企业决策者的决策能力往往在很大程度上决定了企业能否选出一个发展前景良好且具有竞争力的长期投资项目，因此，提高企业决策者的素质显得尤为关键。企业应当选拔出能够在决策层担任长期投资项目决策重任的优秀高端人才，不定期开展多种形式的决策理论和实践培训活动，以提高企业整个决策层的决策水平。六、结论长期投资项目在企业的经营活动中扮演着重要的角色，企业决策者如何在变幻莫测的市场环境下作出合理的长期投资决策，分析和防范长期投资项目可能遇到的风险对企业来说至关重要。在隐藏着各种不确定性因素的市场环境下，企业采用确定性分析方法已然不足以提供准确的信息，因此，企业在对长期投资项目进行确定性分析之余，还要对长期投资项目的不确定性进行分析。本文在阐述企业长期投资项目不确定性分析基本理论的基础上，对长期投资项目常用的不确定性分析方法进行浅析，每一种不确定性分析方法都是基于一定的假设条件，各有优点和局限，仍需要不断地