汽车公司的筹资决策

公司筹资决策金融市场筹资方式资本成本资本结构决策金融市场黄金市场外汇市场资金市场资金市场短期资金市场偿还期在一年以下的资金融通市场，又称货币市场。包括短期证券市场、短期借贷市场、票据贴现与承兑市场和同业拆借市场。长期资金市场使用期在一年以上的资金融通市场，又称资本市场。包括长期证券市场和长期借贷市场。证券市场初级市场证券的发行市场，又称一级市场。次级市场已发行证券的交易市场，又称二级市场。场内交易市场（证券交易所）场外交易市场（柜台交易,OTC)筹资方式权益资金是由企业所有者投入的资金，企业可长期使用，无需偿还。债务资金是由企业债权人投入的资金，企业需按约使用，按期偿还。筹资方式直接筹资筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系，主要通过筹资者发行股票和债券来完成。特点是筹资额大，但手续繁琐，筹资成本高。间接筹资筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。特点是手续简便，灵活，筹资成本低，但筹资数量有限，期限较短。权益筹资普通股筹资优先股筹资普通股筹资普通股股东的权利和义务普通股发行的分类普通股的销售方式普通股的风险与收益发行普通股筹资的利弊普通股股东的权利与义务普通股股东的权利剩余收益请求权和剩余财产清偿权优先认股权监督决策权股票转让权普通股股东的义务遵守公司章程缴纳所认缴的股本金依据所缴纳的股本金承担有限责任不得擅自抽回资金普通股票发行分类设立发行与增资发行设立发行是指为组建和成立股份有限公司而发行股票增资发行是已注册成立的股份公司增发新股票，又分为配股发行与公开发行新股配股发行与新股公开发行配股发行是针对老股东按所持股票比例配售公开发行新股是针对社会公众公开发行新股普通股票票发行分分类（续续）初次公开开发行(IPO)初次发行行是指企企业第一一次向社社会公开开募股，，多为设设立发行行。私募发行行私募发行行是指向向特定的的投资者者发行证证券的方方式。普通股筹筹资的风风险与收收益对于投资资者（股股东）承担的风风险高要求的报报酬率高高对于发行行企业承担的风风险低负担的成成本高普通股融融资的利利弊利股本金没没有到期期期限，，企业可可永久使使用股利不具具有强制制性，支支付灵活活扩大公司司的知名名度弊成本高增大透明明度由于信息息不对称称带来负负面影响响，如股股价下跌跌。优先股筹筹资优先股的的特点优先股分分类优先股筹筹资的利利弊优先股的的特点优先股具具有股票票和债券券的双重重特性不能任意意抽回股股本金，，但公司司可赎回回发行在在外的优优先股股利固定定，但不不具有法法定支付付义务。。利润分配配及剩余余财产请请求权位位于普通通股股东东之前没有表决决权优先股分分类累积优先先股与非非累积优优先股参加优先先股与非非参加优优先股可转换优优先股与与不可转转换优先先股可赎回优优先股与与不可赎赎回优先先股优先股筹筹资的利利弊利不会分散散公司的的控制权权不必偿还还本金，，股利支支付较灵灵活增加了企企业的借借款能力力弊筹资成本本较高对公司的的限制较较多可能形成成较重的的财务负负担债务筹资资债券筹资资长期借款款筹资租赁筹资资债券筹资资债券的类类别限制性条条款债券评级级债券筹资资的利弊弊债券的类类别有担保债债券与无无担保债债券(信信用债券券)有担保债债券又分分为抵押押债券，，质押债债券和第第三方保保证债券券。抵押债券券：以厂房房、设备备、土地地等不动动产作为为担保；；质押债券券：以股票票、债券券等金融融资产作作为担保保；保证债券券：由第三三方担保保，在债债务人无无力偿债债时，保保证方代代为偿债债。债券类别别可转换债债券与不不可转换换债券可转换债债券可以以依一定定条件转转换为公公司普通通股票。。可赎回债债券与不不可赎回回债券可赎回债债券可以以依一定定条件由由发行者者提前收收回。零息债券券在债券持持续期内内不支付付利息的的债券。。浮动利率率债券债券利息息率随市市场利率率水平变变化而变变化。债券的评评级债券的等等级标准准：从3A到D级，一一般9－－10个个等级，，但每个个级别中中还可以以更细致致的子级级别。评级机构构Moody’sStandard&Poor’’s债券评级级的作用用帮助投资资者确定定债券的的风险状状况，选选择债券券的投资资对象；；帮助筹资资者确立立债券信信用，促促进债券券的发行行。债券筹资资的风险险与收益益对于债权权人承担的风风险相对对较低要求的报报酬率也也较低对于发行行企业承担的风风险高负担的成成本低债券筹资资的利弊弊利：债权人一一般不参参与企业业决策成本低于于普通股股与优先先股有税收屏屏蔽作用用弊：必须按时时还本付付息，容容易导致致破产提高了财财务风险险，提高高了股东东的期望望报酬率率，增大大公司管管理人员员的工作作难度债券合同同可能限限制企业业的经营营决策长期借款款筹资长期借款款分类长期借款款偿还长期借款款筹资的的利弊长期借款款分类按用途划划分固定资产产投资借借款更新改造造借款科技开发发和新产产品试制制借款按是否提提供担保保划分信用贷款款担保贷款款按提供贷贷款的机机构不同同政策性银银行贷款款商业银行行贷款其他金融融机构贷贷款长期借款款的偿还还利息支付付按借款合合同规定定，定期期支付，，通常是是半年或或一年支支付一次次。本金偿还还到期日一一次偿还还定期偿还还相等份份额的本本金分批偿还还，每批批金额不不等长期借款款筹资的的利弊利筹资速度度快筹资成本本低灵活性大大弊风险高约束强筹资数额额有限租赁筹资资租赁分类类租赁筹资资的利弊弊租赁分类类经营租赁赁服务租赁赁，是由由出租人人向承租租人出租租设备，，并提供供设备维维修保养养和人员员培训等等服务性性业务。。企业采采用经营营租赁的的目的主主要是为为了获得得设备的的短期使使用以及及出租人人提供的的专门技技术服务务。融资租赁赁财务租赁赁或金融融租赁，，是由出出租企业业按照承承租企业业的要求求融资购购买设备备，并在在契约或或合同规规定的较较长期限限内提供供给承租租企业使使用的信信用性业业务。承承租企业业以“融融物”的的形式达达到了融融资的目目的。租赁融资资的利弊弊利能迅速速获得得所需需资产产为企业业提供供一种种新的的资金金来源源可保存存企业业的借借款能能力限制较较少经营租租赁能能减少少设备备陈旧旧过时时的风风险租金可可以抵抵税弊资金成成本相相对较较高固定租租金支支出会会构成成企业业一项项较承承重的的负担担资本成成本资本成成本是是指企企业为为了筹筹集和和使用用资金金而付付出的的代价价。个别资资本成成本长期借借款成成本债券成成本优先股股成本本普通股股成本本未分配配利润润成本本长期借借款成成本税前成成本借款利利息kl（筹资资费较较低，，可忽忽略不不计））税后成成本kl’=kl(1––TC)债券成成本税前成成本(kd)NPd=债债券销销售的的净收收入，，即销销售价价格减减去销销售成成本。。I=各各期的的利息息，等等于票票面值值乘以以票面面利率率。F=债债券面面值。。n=债债券期期限。。债券成成本税后成成本由于债债务利利息可可以抵抵扣税税前利利润，，从而而减少少所得得税，，因此此对于于企业业而言言，债债券的的实际际成本本应该该等于于债券券的税税前成成本减减去债债券利利息的的抵税税效果果。税后成成本kd’=kd(1––TC)TC=公司所所得税税税率率债券成成本例：公公司发发行面面值1000元元，票票面利利率10%的10年年期债债券。。债券券折价价发行行，发发行价价格为为905元元，发发行费费用率率为2%。。该公公司所所得税税税率率为30%，计计算债债券的的成本本。每张债债券的的实际际收入入NP=905（1-2%）=887元元年利息息I=100010%=100元面值F=1000元根据计计算，，kd=12%债券税税后成成本=12%（1-30%））=8.4%优先股股成本本税后成成本NPp=优优先股股销售售的净净收入入，即即销售售价格格减去去销售售成本本。DIV=各各期的的股利利优先股股成本本例：某某公司司发行行优先先股，，发行行价格格每股股10元，，每股股优先先股每每年支支付固固定现现金股股利1.5元，，发行行成本本为2%，，计算算该公公司优优先股股成本本。每股优优先股股的实实际收收入NPp=10(1-2%））=9.8元元优先股股成本本kp=1.5/9.8=15.3%普通股股成本本利用普普通股股价值值模型型固定股股利增增长率率模型型NPc=普通通股销销售的的净收收入，，即销销售价价格减减去销销售成成本。。普通股股成本本例：某公司司普通通股的的现金金股利利按照照每年年5%的固固定比比率增增长。。目前前该公公司普普通股股股票票的市市价为为每股股20元，，发行行费用用率为为3%，预预计下下一次次现金金股利利为每每股2元，，求该该普通通股的的成本本。普通股股成本本利用资资本资资产定定价模模型（（CAPM）rf–无风险利利率rm–市场资资产组组合的的收益益率i–第i种股票票的贝贝塔系系数普通股股成本本例：已已知某某公司司股票票的系数数为0.7，市市场组组合收收益率率为15%，无无风险险利率率为6%，，则这这家公公司普普通股股的成成本为为：未分配配利润润成本本未分配配利润润属于股股东但但未以以现金金股利利的形形式发发放而而保留留在公公司的的资金金。其其资本本成本本就是是普通通股成成本（（不包包括筹筹资成成本））。加权平平均资资本成成本公司各各类资资本的的成本本与该该类资资本在在企业业全部部资本本中所所占比比重的的乘积积之和和。式中：：WACC=加加权平平均资资本成成本ki=资资本i的个别别成本本（税税后））wi=资资本i在全部部资本本中所所占的的比重重n=不同类类型资资本的的总数数加权平平均资资本成成本例：某某公司司所得得税税税率为为30%。。资本形式数额比重税前成本债务300030%9.0%优先股100010%10.2%普通股600060%14.0%WACC=30%9.0%(1-30%)+10%10.2%+60%14.0%=11.4%加权平平均资资本成成本加权平平均资资本成成本的的权重重账面价价值市场价价值资本结结构决决策营业风风险与与财务务风险险企业资资本结结构营业风风险与与营业业杠杆杆例：（+20%）（+120%））营业风风险与与营业业杠杆杆例（续续）：：（-20%）（-120%））营业风风险与与营业业杠杆杆营业风风险又称经经营风风险，，指企企业税税息前前收益益的不确确定性性。影响营营业风风险的的因素素产品市市场的的稳定定性要素市市场的的稳定定性产品成成本中中固定定成本本的比比例企业的的应变变能力力与调调整能能力营业风风险与与营业业杠杆杆营业杠杠杆企业税税息前前收益益随企企业销销售收收入变变化而而变化化的程程度，，常用用（DOL）表示。。营业风风险与与营业业杠杆杆EBIT=PQ––(VQ+F)EBIT=(P––V)QS=PQS=PQ营业风风险与与营业业杠杆杆营业风风险与与营业业杠杆杆营业杠杠杆营业风风险与与营业业杠杆杆营业杠杠杆的的影响响因素素固定成成本的的比重重当前销销售额额与盈盈亏平平衡销销售额额的偏偏离程程度财务风风险与与财务务杠杆杆财务风风险因负债债经营营而引引起的的股东东收益益除营营业风风险之之外的的新的的不确确定性性。影响财财务风风险大大小的的主要要因素素是财财务杠杠杠。。财务杠杠杠每股收收益随随税息息前收收益变变化而而变化化的幅幅度，，常用用DFL表表示。。财务风风险与与财务务杠杆杆（+120%））（+160%））财务风风险与与财务务杠杆杆财务杠杠杆EPS＝(1/N)(1－T)(EBIT－I)ΔEPS＝＝(1/N)(1-T)ΔEBIT财务风险与与财务杠杆杆财务杠杆的的影响因素素负债率及利利率水平企业的EBIT企业的负债债率越高，，利率越高高，则财务务杠杆系数数就越大。。企业的EBIT越大大，则财务务杠杆系数数越小。复合杠杆与与总风险复合杠杆每股收益随随销售额变变化而变化化的幅度，，常用DCL表示。。复合杠杆与与总风险复合杠杆复合杠杆与与总风险