22春“会计学”专业《电算化会计与审计》在线作业一答案参考3

22春“会计学”专业《电算化会计与审计》在线作业答案参考1.影响认股权证价值的因素主要有哪些?

影响认股权证价值的因素主要有哪些?

正确答案：认股权证的内在价值指持有认股权证的潜在收益它与发行人的普通股票价格与认股权证的认购价格之间的差价相关。其计算公式为：\r\nV=(P—E).N\r\n式中：V为认股权证的内在价值；P为公司发行的每股普通股的市场价格；E为认股权证的每股普通股的认购价格；N为换股比例即每张认股权证可购买的普通股票数。\r\n由上式可以看出影响认股权证价值的因素主要有：\r\n(1)普通股的市价。市价高于认购价格越多认股权证的价值越大；市价波动幅度越大市价高于认购价格的可能性越大认股权证的价值就越大。\r\n(2)剩余有效期间。认股权证的剩余有效期间越长市价高于认购价格的可能性越大认股权证的价值就越大。\r\n(3)换股比例。认股权证的换股比例越高其价值越大；反之则越小。\r\n(4)认股价格。认股价格越低认股权证的持有者为换股而付出的代价就越小而普通股市价高于认股价格的机会就越大因而认股权证的价值也就越大。

认股权证的内在价值指持有认股权证的潜在收益,它与发行人的普通股票价格与认股权证的认购价格之间的差价相关。其计算公式为：V=(P—E).N式中：V为认股权证的内在价值；P为公司发行的每股普通股的市场价格；E为认股权证的每股普通股的认购价格；N为换股比例,即每张认股权证可购买的普通股票数。由上式可以看出,影响认股权证价值的因素主要有：(1)普通股的市价。市价高于认购价格越多,认股权证的价值越大；市价波动幅度越大,市价高于认购价格的可能性越大,认股权证的价值就越大。(2)剩余有效期间。认股权证的剩余有效期间越长,市价高于认购价格的可能性越大,认股权证的价值就越大。(3)换股比例。认股权证的换股比例越高,其价值越大；反之,则越小。(4)认股价格。认股价格越低,认股权证的持有者为换股而付出的代价就越小,而普通股市价高于认股价格的机会就越大,因而认股权证的价值也就越大。

2.验资是我国法律赋予注册会计师的一项法定业务。（）

验资是我国法律赋予注册会计师的一项法定业务。（）

此题为判断题(对，错)。

正确答案：√

3.各种原始资料、原始凭证及记账凭证等都属于会计数据。但在某些场合下，它们也可以成为会计信息。()

A.错误

B.正确

参考答案：B

4.实现从计算机桌面审计到网络审计的飞跃，其主要特征体现在审计的空间、时间、效率三个方面。()

A.错误

B.正确

参考答案：B

5.某酒厂2011年1月销售粮食白酒1500千克，收取不含税价款50万元，包装物押金两万元。包装物两个月后归还厂家，则

某酒厂2011年1月销售粮食白酒1500千克，收取不含税价款50万元，包装物押金两万元。包装物两个月后归还厂家，则该酒厂应纳消费税税额为(

)万元。

A．10.49

B．10.34

C．10.15

D．10.55

A

6.被审计单位对购入的固定资产在入账时，漏记了该固定资产的安装费，则被审计单位违反的“认定”是()

A.存在或发生

B.完整性

C.估价或分摊

D.表达与披露

参考答案：C

7.基础数据规范化包括()。

A.业务数据的规范化

B.财务数据规范化

C.历史数据规范化

D.生产数据的规范化

参考答案：ABC

8.有人认为，银行存款余额调节表中的未达账项均应调整，你赞同吗?为什么?简述银行存款余额调节表中的

有人认为，银行存款余额调节表中的未达账项均应调整，你赞同吗?为什么?简述银行存款余额调节表中的未达账项产生的原因以及审计师应当如何关注。

正确答案：不赞同因为银行存款余额调节表中的未达账项产生的原因有因时间差而形成的正常未达账项也有由于差错(被审计单位或客户双方或其乙方)而形成的非正常未达账项。\r\n对于重大的未达账项属于非正常原因形成的应查明情况并提请被审计单位作出相应的调整；如果重大未达账项已于资产负债表日后到账审计师也应提请被审计单位调整审计年度的财务报表。其他正常未达账项不需要提请被审计单位作出调整。

不赞同,因为银行存款余额调节表中的未达账项产生的原因有因时间差而形成的正常未达账项,也有由于差错(被审计单位或客户双方或其乙方)而形成的非正常未达账项。对于重大的未达账项属于非正常原因形成的,应查明情况并提请被审计单位作出相应的调整；如果重大未达账项已于资产负债表日后到账,审计师也应提请被审计单位调整审计年度的财务报表。其他正常未达账项不需要提请被审计单位作出调整。

9.财政部规定可用的加速折旧法有()。

A.余额递减法

B.行驶里程法

C.双倍余额递减法

D.年数总和法

参考答案：ACD

10.一般审计目标是基于对被审计单位管理当局认定的考虑而具体确立的，注册会计师的基本职责就在于确定管理当局的认定是否有理由。()

A.错误

B.正确

参考答案：B

11.公共配套设施费包括有偿转让的开发小区内公共配套设施发生的支出。()

公共配套设施费包括有偿转让的开发小区内公共配套设施发生的支出。

(

)

答案：错解析：公共配套设施费，包括不能有偿转让开发小区内公共配套设施发生的支出。开发间接费用，是指直接组织、管理开发项目发生的费用，包括工资、职工福利费、折旧费、修理费、办公费、水电费、劳动保护费、周转房摊销等。

12.什么是跨期摊销账户?请举例说明用途和结构。

什么是跨期摊销账户?请举例说明用途和结构。

跨期摊销账户是用来核算和监督应由几个会计期间共同负担的费用，并将这些费用在各个会计期间中进行分摊的账户。企业的生产经营过程中，有些费用是在某一个会计期间支付，但应由几个受益的会计期间共同负担，以正确地计算各个会计期间的损益。按照权责发生制的假设，为严格划清费用的受益期限，设置“长期待摊费用”账户。账户按会计要素分类时，“长期待摊费用”账户属于资产类账户，其借方是用来登记费用的实际支出数；贷方都是用来登记由各个会计期间负担的费用数，期末余额在借方，表示已支付而尚未摊销完毕的长期待摊费用。

13.短期融资券票面一般要载明如下内容()。A．企业名称、地址B．收款人名称、地址C．融资券票面金额D．

短期融资券票面一般要载明如下内容()。

A．企业名称、地址

B．收款人名称、地址

C．融资券票面金额

D．票面利率

E．还本期限和方式

正确答案：ACDE

14.用Mkdir语句可改变当前的目录或文件夹。()

A.正确

B.错误

参考答案：B

15.试评述我国当前的国有企业资本结构优化。

试评述我国当前的国有企业资本结构优化。

正确答案：我国国有企业与现代资本结构理论分析基础上的发达市场经济条件下的企业形式有相当大的差别。为此不能完全照搬现代资本结构理论的最优标准。我国企业资本结构是在企业长期缺乏自主财权的基础上形成的因而缺乏一个靠资本结构理论来改善资本结构的微观基础；我国企业资本结构问题的形成受宏观的政策性因素影响较大优化我国国有企业资本结构必须对宏观的政策环境进行深入的研究。同时企业资本结构毕竟有其自身运动的规律和理论对它进行微观研究也是必要的。因此要达到优化我国国有企业资本结构的目的必须从认清资本结构的形成基础人手借鉴西方的资本结构理论采取微观的财务手段和宏观的政策手段相结合的措施才能取得成功。\r\n(1)调整负债率与资本利润率的不对称\r\n我国国有企业资本结构主要包括两大部分即负债和权益资本(投资主体、股权等)。从负债看急需调整负债率和资本利润率的不对称。企业资本结构中保持一定比例负债通常可以带来免税收益、约束经营者不当行为及激励经营者工作积极性等正面效应。但其前提是负债额应限制在总资产的一定比例之内。这个比例具体是多少根据各个企业的不同情况应有所不同一般要符合下列原则：①借人资本的预期利润率应大于或等于借款利息率这才能保证这一项目盈利或至少持平。②考虑到企业的暂时周转困难或为了企业的长远发展。企业借款的预期利润率可以小于企业借款利息率但必须大于企业的加权平均资本成本率。所谓加权平均资本成本就是以债务和股权分别在企业全部资本中的比重与各自的收益(借款利率和利息率)相乘后的和。加权平均资本成本率也可以用总资产收益率来表示。\r\n保证企业借款的预期利润率大于或等于加权平均资本成本率才能保证企业在借入这笔款项之后企业总体资本仍保持盈利或至少持平。③企业举债的最终临界点是借人资本的期望利润大于零。这是考虑到某些处于上升阶段的企业为了迅速形成生产规模占领市场或开发新产品而提出的这时企业资本利润率可能小于借款利息率。甚至小于加权平均资本成本率即企业处于净亏损状态但只要借入资本可以获得一定收益并且是上升趋势企业就要敢于负债。\r\n资料显示国有企业的资产负债率高于私营企业、股份制企业以及外资企业。而从纯经济的角度分析较高的资产负债率具有较高的投资风险从企业来说就要有较高的财务成本；从投资者来说就要有较高的投资效益；尤其是国有企业这样资本负债率很高资本利润率很低的企业其财务成本就更大。而对逐渐加大的财务成本尤其是当财务成本已大于其资产收益率时一般应停止借款了。因此在正常情况下国有企业的资产负债率就应逐年下降而现在的情况是资本负债率的上升与资本利润率的下降相伴而生企业普遍存在着对贷款的非理性需求把资本利润率大于总资产收益的贷款原则置于一边再高利率的贷款也敢借是否有能力偿还根本不去考虑。造成这种有悖于经济规律的现象的原因在于：①国家作为所有者对企业的约束偏软。国有企业资本结构中占大头的是国有资本由于全体人民作为所有者无行为能力而国家作为所有者其目标的多元化造成对经营者监督、激励不力国有企业内部人控制严重盲目追求企业扩张、个人政绩而不顾财务成本提高破产危机的存在。②国有企业资本结构中另一重要主体——债权人又是国有银行由于国企和国有银行共属国家所有特殊的银企关系使银行作为债权人对于企业应有的约束关系偏软企业不能还本付息银行也不能拍卖企业强制收回债权再加上政府出于政绩的考虑国有企业资不抵债而破产实际上难于实现。当然也有的部门出于地方保护主义采取假破产的方式来逃债那么这笔损失最终也由国家来承担。这样现代资本结构理论关于实现企业价值最大化的又一途径——债权人约束在我国现有条件下无法起到应有的作用。③关于债务利息和免税收益问题由于我国政府不但是国有企业和国有银行的所有代表同时又是社会的所有者是各项税收的征收者。税收收入与国有企业和国有银行上缴的利润收入是政府收入的不同表现形式相比之下税收应该是更为稳定的收入来源。国家作为国有企业的所有者没有必要为了获得债务利息的税收屏蔽效应和所有者收益的提高而牺牲稳定的税收收益。因\r\n此资本结构理论的税收屏蔽效应对我国的国有企业也不适用。\r\n通过分析可以看出由于我国国有企业的特殊性无法照搬现成的资本结构理论来寻找国有企业的最优资本结构。国有企业的最优资本结构只能在改革的推进中不断探索和不断优化的过程中得到实现。国有企业的资本结构关键在于建立起国有企业资本结构优化的外部环境即首先从宏观上改变国家的国有企业国有银行和国有企业的非正常联系改变国家作为所有者、国有银行作为债权人对国有企业约束软化的现状使所有者和债权人与企业形成市场化的联系实施硬约束。要建立起这样一种模式：企业的所有者只以出资为限对企业债务承担责任企业一旦无力清偿债务所有者不应阻碍债权人对企业破产拍卖；同时所有者有权控制企业的负债行为及时制止企业损害所有者利益的行为。另一方面债权人承担债权投资的风险严格按照财务风险与财务成本成正比例关系的要求考察企业的贷款项目调整贷款利率超过企业所能承担的风险债权人坚持不贷出资本。第三在企业内部引入多种投资主体建立合理的债权、股权结构。只有形成了这样的资本结构优化机制才能使国有企业资本结构的增量部分得以优化然后用增量资本带动存量资本使国有企业的整个资本结构得以优化否则单纯的债务重组注资减债都只能是治标不治本。\r\n(2)调整对股权融资的过度偏好\r\n从权益资本看存在对于股权融资的过度偏好。也许是出于对高资产负债率的心有余悸我国的国有企业一旦经过股份制改造获准上市便把股票融资作为公司融资的首选途径不但极力扩大发行额度而且公司的分配方案也很少现金支付而多以配股为主把股票市场作为一块免费的蛋糕都试图切得更大的一块。究其原因最主要是企业普遍认为发行股票不但可以永久地占有这部分资本不必像银行贷款和发行债券那样到期要还本付息因此可以增加利润提高企业的经营效率。但事实上股票融资并不是免费的午餐。股权和债权是企业资本结构中必不可少的两大部分股东、债权人、企业经理三者之间相互作用共同形成一套制衡、激励机制保证企业健康发展。如果股权比例过高会严重影响企业的经营效率。这是因为债权对于企业来说是一种硬约束而股权约束相对偏软股权比例过高的资本结构只会造成对企业经理监督不力企业经理努力工作的压力不足最终损害的还是股东和债权人的利益；适度的负债经营可以降低企业的资本成本带来节税利益和财务杠杆效应过高的股权比例显然无法获得以上好处；根据现代资本结构理论的信号传递理论外部投资者往往根据企业的融资行动判断企业的价值而股权融资往往被认为是企业经营状况不佳的一种表现这促使经营者尽量少用发行股票的方式进行融资。虽然当前我国证券市场发育还不完备但随着证券市场的发展完善企业过度依靠发行股票的融资方式是难以为继的；股权资本过高的资本结构使得企业更容易被收购兼并。因此为了防止收购兼并的进一步发展一定的债务比例是必要的。\r\n我国国有上市公司除了对股权融资的过度偏好外股权资本的内部结构也不尽合理主要的问题就是国有股比例过高股权代表不明晰。过高的国有股比例使得政府仍然在国有企业中指手划脚企业仍无法摆脱行政束缚。而政府由于其社会管理者的职能它既无能力也无激励以效益最大化为目标经营企业一旦企业经营亏损责任者也既无义务也无能力承担亏损责任而且国有股产权代表不清使得这一现象更为明显。同时过高的国有股比例造成国有企业内部人控制现象严重。这是因为由于国家作为国有企业最大股东对国有企业约束不力使得国有企业的整个外部约束偏软。企业实际上被内部经理控制企业代理成本上升而经营效率下降。此外过高的国有股比例使得对企业经理的选拔成为国家的任命而国有资本管理者作为国有资本的代理人而非所有者去行使这种任命权那么他的这种任命权就只能是一种“廉价投票权”因为企业经营者经营的好坏与他并无直接联系他也就既无压力也无动力去对企业经营者进行优选。因此过高的国有股比例无法保证优秀的企业家人主企业更无法保证企业的有效运行。由于国有股无法上市流通因而无法形成对上市企业的足够压力造成上市企业无视股民的利益也不利于企业转换经营机制改善经营管理。\r\n上述分析可以看出优化国有上市公司的资本结构必须做好以下几个方面工作：①在股权资本内部降低国有股比例实现股权所有者多元化。多元化股东结构中除了国家之外还必须包括银行、企业法人、投资基金、本企业职工以及社会公众等多种主体。尤其要加大机构投资者的持股比例。由于机构投资者最终代表个人投资者利益加之其实行专家管理因此它能激励也有能力对企业实行有效监督。②在企业资本结构中还应适当加入企业经营者股权和股票期权份额实现企业所有者总额的多大比例不应有一个固定的界限而应与企业规模以及企业长远发展规划相联系。只要经营者能够达到企业经营目标那么对于其较高的股权收益就应当敢于承诺、敢兑现。而像现有许多地方制定的经营者股权数不得超过职工平均持股的3—5倍这种带有意识形态色彩的平均主义作法对于经营者来说显然激励作用过小期权的激励作用也就无法实现了。③改变单一股权融资的状况扩大债务融资比例发展企业债务融资。因为企业债券一般面对社会公众发行它相对于股权融资和向银行贷款这是一种最硬的融资方式不但要求固定利息而且必须按时还本付息因此资本结构中一定比例的企业债券可以形成对经理层的有效监督是实现最佳资本结构的有效途径。\r\n总之负债率的水平与企业融资水平或二者之间的构成是决定国有企业资本结构是否优化和能否走出困境的关键。单纯将降低负债率当成国有企业扭亏为盈的办法是不能解决问题的。对于目前普遍认可的“债转股”举措一些人错误地认为将债务转为股本企业经济困难的问题就迎刃而解了。当然债转股后企业的利息支出下降。还本压力不存在了扭亏增盈的可能性也大为增加但从企业融资的角度看负债率的变化只会使企业的财务风险结构发生变化而并不是企业扭亏与否的决定性因素。在资本总额已决定的情况下负债率高低不影响税前整体效益率。相反由于利息的支出是在税前执行的高负债率还可以增加税后利润分配。对于一个借人资本为100％的企业来说如果税前的还本付息都有困难就是将借入资本全部转为股本金即便能够扭亏为盈也不可能使企业的股权回报率高于利息率。在这种低资本收益的情况下投资者宁愿将钱存入银行获取风险较低的利息也不愿做股权投资这样企业仍然没有存在的基础。如果企业长期经营困难或者发生亏损其真正原因肯定不是高负债率。仅仅将债务转为股本金而不对企业资本结构作更深层次的调整、组合那也只不过是对企业的财务风险结构作出的调整并不能从分配上解决问题。其实日本、韩国经济高速发展时期企业负债率长期高达70％美国制造业的负债率也维持在65％左右。避免高负债率是同东方民族的储蓄习惯和经济发展初始阶段资本市场不发达密切相关的那种认为只有负债率降低到50％才算安全的观点是不对的。不能将资本结构优化简单理解为负债率和资本权益各为50％高负债率如能带来高收益也可认定为资本结构是优化的。\r\n企业经营困难或亏损的原因不是负债而是企业投资收益率不足没有足够的现金流量来维持资金的正常运转。一个企业能维持生存的基本条件是总资本带来的经营收入应该是以维持资本周转的流畅为原则。用销售收入同总资本相比如果比值过低就意味着企业收入没有达到总资本应有的经济水平企业就会出现支付困难。据资料证明我国国有企业的这一比值不仅远低于美、日也明显低于国内三资企业并在逐年下降。这就说明我国国有企业基本问题在于企业收入相对总资本的严重不足企业收入不足又说明企业存在许多非运营资本。这些非运营资本可能是重复生产建设所造成的过剩生产能力、也可能是工艺落后、产品结构不合理造成的闲置设备、或者其他原因造成的沉淀资本和过多的非生产资本等等。因此在“债转股”的国企改革的同时剔除及改良非运营资本适时、动态地调整国有资本的结构使之达到市场价值最大化和投资者投资收益最大化的标准这才能使企业摆脱困境步人良性循环的轨道。

我国国有企业与现代资本结构理论分析基础上的发达市场经济条件下的企业形式有相当大的差别。为此,不能完全照搬现代资本结构理论的最优标准。我国企业资本结构是在企业长期缺乏自主财权的基础上形成的,因而缺乏一个靠资本结构理论来改善资本结构的微观基础；我国企业资本结构问题的形成受宏观的政策性因素影响较大,优化我国国有企业资本结构必须对宏观的政策环境进行深入的研究。同时,企业资本结构毕竟有其自身运动的规律和理论,对它进行微观研究也是必要的。因此,要达到优化我国国有企业资本结构的目的,必须从认清资本结构的形成基础人手,借鉴西方的资本结构理论,采取微观的财务手段和宏观的政策手段相结合的措施,才能取得成功。(1)调整负债率与资本利润率的不对称我国国有企业资本结构主要包括两大部分,即负债和权益资本(投资主体、股权等)。从负债看,急需调整负债率和资本利润率的不对称。企业资本结构中保持一定比例负债,通常可以带来免税收益、约束经营者不当行为及激励经营者工作积极性等正面效应。但其前提是负债额应限制在总资产的一定比例之内。这个比例具体是多少,根据各个企业的不同情况,应有所不同,一般要符合下列原则：①借人资本的预期利润率应大于或等于借款利息率,这才能保证这一项目盈利或至少持平。②考虑到企业的暂时周转困难或为了企业的长远发展。企业借款的预期利润率可以小于企业借款利息率,但必须大于企业的加权平均资本成本率。所谓加权平均资本成本,就是以债务和股权分别在企业全部资本中的比重与各自的收益(借款利率和利息率)相乘后的和。加权平均资本成本率也可以用总资产收益率来表示。保证企业借款的预期利润率大于或等于加权平均资本成本率,才能保证企业在借入这笔款项之后,企业总体资本仍保持盈利或至少持平。③企业举债的最终临界点是借人资本的期望利润大于零。这是考虑到某些处于上升阶段的企业为了迅速形成生产规模,占领市场或开发新产品而提出的,这时,企业资本利润率可能小于借款利息率。甚至小于加权平均资本成本率,即企业处于净亏损状态,但只要借入资本可以获得一定收益并且是上升趋势,企业就要敢于负债。资料显示,国有企业的资产负债率高于私营企业、股份制企业以及外资企业。而从纯经济的角度分析,较高的资产负债率具有较高的投资风险,从企业来说,就要有较高的财务成本；从投资者来说,就要有较高的投资效益；尤其是国有企业这样资本负债率很高,资本利润率很低的企业,其财务成本就更大。而对逐渐加大的财务成本,尤其是当财务成本已大于其资产收益率时,一般应停止借款了。因此,在正常情况下,国有企业的资产负债率就应逐年下降,而现在的情况是资本负债率的上升与资本利润率的下降相伴而生,企业普遍存在着对贷款的非理性需求,把资本利润率大于总资产收益的贷款原则置于一边,再高利率的贷款也敢借,是否有能力偿还根本不去考虑。造成这种有悖于经济规律的现象的原因在于：①国家作为所有者对企业的约束偏软。国有企业资本结构中占大头的是国有资本,由于全体人民作为所有者无行为能力,而国家作为所有者其目标的多元化造成对经营者监督、激励不力,国有企业内部人控制严重,盲目追求企业扩张、个人政绩,而不顾财务成本提高,破产危机的存在。②国有企业资本结构中另一重要主体——债权人又是国有银行,由于国企和国有银行共属国家所有,特殊的银企关系,使银行作为债权人对于企业应有的约束关系偏软,企业不能还本付息,银行也不能拍卖企业强制收回债权,再加上政府出于政绩的考虑,国有企业资不抵债而破产实际上难于实现。当然也有的部门出于地方保护主义采取假破产的方式来逃债,那么这笔损失最终也由国家来承担。这样,现代资本结构理论关于实现企业价值最大化的又一途径——债权人约束,在我国现有条件下无法起到应有的作用。③关于债务利息和免税收益问题,由于我国政府不但是国有企业和国有银行的所有代表,同时又是社会的所有者,是各项税收的征收者。税收收入与国有企业和国有银行上缴的利润收入是政府收入的不同表现形式,相比之下,税收应该是更为稳定的收入来源。国家作为国有企业的所有者,没有必要为了获得债务利息的税收屏蔽效应和所有者收益的提高而牺牲稳定的税收收益。因此,资本结构理论的税收屏蔽效应,对我国的国有企业也不适用。通过分析可以看出,由于我国国有企业的特殊性,无法照搬现成的资本结构理论来寻找国有企业的最优资本结构。国有企业的最优资本结构,只能在改革的推进中不断探索和不断优化的过程中得到实现。国有企业的资本结构,关键在于建立起国有企业资本结构优化的外部环境,即首先从宏观上改变国家的国有企业,国有银行和国有企业的非正常联系,改变国家作为所有者、国有银行作为债权人对国有企业约束软化的现状,使所有者和债权人与企业形成市场化的联系,实施硬约束。要建立起这样一种模式：企业的所有者只以出资为限对企业债务承担责任,企业一旦无力清偿债务,所有者不应阻碍债权人对企业破产拍卖；同时,所有者有权控制企业的负债行为,及时制止企业损害所有者利益的行为。另一方面,债权人承担债权投资的风险,严格按照财务风险与财务成本成正比例关系的要求考察企业的贷款项目,调整贷款利率,超过企业所能承担的风险,债权人坚持不贷出资本。第三,在企业内部引入多种投资主体,建立合理的债权、股权结构。只有形成了这样的资本结构优化机制,才能使国有企业资本结构的增量部分得以优化,然后用增量资本带动存量资本,使国有企业的整个资本结构得以优化,否则,单纯的债务重组,注资减债,都只能是治标不治本。(2)调整对股权融资的过度偏好从权益资本看,存在对于股权融资的过度偏好。也许是出于对高资产负债率的心有余悸,我国的国有企业一旦经过股份制改造获准上市,便把股票融资作为公司融资的首选途径,不但极力扩大发行额度,而且公司的分配方案也很少现金支付,而多以配股为主,把股票市场作为一块免费的蛋糕,都试图切得更大的一块。究其原因,最主要是企业普遍认为发行股票,不但可以永久地占有这部分资本,不必像银行贷款和发行债券那样到期要还本付息,因此可以增加利润,提高企业的经营效率。但事实上,股票融资并不是免费的午餐。股权和债权是企业资本结构中必不可少的两大部分,股东、债权人、企业经理三者之间相互作用,共同形成一套制衡、激励机制,保证企业健康发展。如果股权比例过高,会严重影响企业的经营效率。这是因为债权对于企业来说是一种硬约束,而股权约束相对偏软,股权比例过高的资本结构只会造成对企业经理监督不力,企业经理努力工作的压力不足,最终损害的还是股东和债权人的利益；适度的负债经营可以降低企业的资本成本,带来节税利益和财务杠杆效应,过高的股权比例显然无法获得以上好处；根据现代资本结构理论的信号传递理论,外部投资者往往根据企业的融资行动判断企业的价值,而股权融资往往被认为是企业经营状况不佳的一种表现,这促使经营者尽量少用发行股票的方式进行融资。虽然当前我国证券市场发育还不完备,但随着证券市场的发展完善,企业过度依靠发行股票的融资方式是难以为继的；股权资本过高的资本结构,使得企业更容易被收购兼并。因此,为了防止收购兼并的进一步发展,一定的债务比例是必要的。我国国有上市公司除了对股权融资的过度偏好外,股权资本的内部结构也不尽合理,主要的问题就是国有股比例过高,股权代表不明晰。过高的国有股比例,使得政府仍然在国有企业中指手划脚,企业仍无法摆脱行政束缚。而政府由于其社会管理者的职能,它既无能力也无激励以效益最大化为目标经营企业,一旦企业经营亏损,责任者也既无义务也无能力承担亏损责任,而且国有股产权代表不清,使得这一现象更为明显。同时,过高的国有股比例造成国有企业内部人控制现象严重。这是因为,由于国家作为国有企业最大股东对国有企业约束不力,使得国有企业的整个外部约束偏软。企业实际上被内部经理控制,企业代理成本上升,而经营效率下降。此外,过高的国有股比例使得对企业经理的选拔成为国家的任命,而国有资本管理者作为国有资本的代理人而非所有者去行使这种任命权,那么他的这种任命权就只能是一种“廉价投票权”,因为企业经营者经营的好坏与他并无直接联系,他也就既无压力也无动力去对企业经营者进行优选。因此,过高的国有股比例无法保证优秀的企业家人主企业,更无法保证企业的有效运行。由于国有股无法上市流通,因而无法形成对上市企业的足够压力,造成上市企业无视股民的利益,也不利于企业转换经营机制,改善经营管理。上述分析可以看出,优化国有上市公司的资本结构,必须做好以下几个方面工作：①在股权资本内部,降低国有股比例,实现股权所有者多元化。多元化股东结构中除了国家之外,还必须包括银行、企业法人、投资基金、本企业职工以及社会公众等多种主体。尤其要加大机构投资者的持股比例。由于机构投资者最终代表个人投资者利益,加之其实行专家管理,因此,它能激励也有能力对企业实行有效监督。②在企业资本结构中,还应适当加入企业经营者股权和股票期权份额,实现企业所有者总额的多大比例,不应有一个固定的界限,而应与企业规模以及企业长远发展规划相联系。只要经营者能够达到企业经营目标,那么对于其较高的股权收益就应当敢于承诺、敢兑现。而像现有许多地方制定的经营者股权数不得超过职工平均持股的3—5倍,这种带有意识形态色彩的平均主义作法,对于经营者来说显然激励作用过小,期权的激励作用也就无法实现了。③改变单一股权融资的状况,扩大债务融资比例,发展企业债务融资。因为企业债券一般面对社会公众发行,它相对于股权融资和向银行贷款,这是一种最硬的融资方式,不但要求固定利息,而且必须按时还本付息,因此,资本结构中一定比例的企业债券,可以形成对经理层的有效监督,是实现最佳资本结构的有效途径。总之,负债率的水平与企业融资水平或二者之间的构成是决定国有企业资本结构是否优化和能否走出困境的关键。单纯将降低负债率当成国有企业扭亏为盈的办法是不能解决问题的。对于目前普遍认可的“债转股”举措,一些人错误地认为,将债务转为股本,企业经济困难的问题就迎刃而解了。当然,债转股后,企业的利息支出下降。还本压力不存在了,扭亏增盈的可能性也大为增加,但从企业融资的角度看,负债率的变化只会使企业的财务风险结构发生变化