最新农业半年报-养殖景气度底部复苏-后周期迎边际改善（上）

最新农业半年报——养殖景气度底部复苏_后周期迎边际改善（上）一、农业板块业绩综述我们以申万行业分类为基础，对共计6个子行业合计53家公司作为样本库进行分析。其中生猪板块10家公司、禽板块8家公司、动保板块13家公司、饲料板块11家公司、种子板块8家公司、宠物板块3家公司。（一）H1营收、盈利同降，Q2减亏25.86亿元2022H1农业板块实现营收3129.87亿元，同减1.16%，实现归母净利润-192.55亿元，同减355.03%；2022Q2农业板块实现营收1702.19亿元，同增2.71%，实现归母净利润-27.57亿元，减亏25.86亿元。分板块来看，收入端2022H1增速由高至低依次是家禽（+53.71%）、宠物（+36.27%）、种子（+10.45%）、饲料（+7.80%）、动保（-6.41%）、生猪（-7.35%）；2022Q2增速由高至低依次是家禽（+62.36%）、宠物（+31.32%）、种子（+12.85%）、饲料（+6.83%）、动保（+5.73%）、生猪（-2.46%）。盈利端2022H1增速由高至低依次是宠物（+41.07%）、动保（-43.09%）、饲料（-122.62%）、种子（-225.70%）、家禽（-261.47%）、生猪（-936.73%）；2022Q2增速由高至低依次是生猪（+85.86%）、宠物（+48.20%）、动保（-36.25%）、饲料（-41.17%）、家禽（-80.08%）、种子（-279.62%）。（二）毛利率：2022H1同降10.54pct，22Q2同降2.33pct2022H1农业板块整体毛利率为2.41%，yoy-10.54pct，分行业来看，毛利率由高至低依次为动保（37.69%，yoy-7.69pct）、宠物（21.01%，yoy-1.76pct）、种子（20.32%，yoy+1.33pct）、饲料（7.23%，yoy-4.21pct）、家禽（3.28%，yoy-9.63pct）、生猪（-3.85%，yoy-16.16pct）。2022Q2农业板块整体毛利率为4.98%，yoy-2.33pct，分行业来看，毛利率由高至低依次为动保（35.31%，yoy-7.83pct）、宠物（22.01%，yoy-1.46pct）、种子（14.25%，yoy-1.29pct）、饲料（7.93%，yoy-1.47pct）、家禽（4.26%，yoy-5.95pct）、生猪（0.94%，yoy-2.74pct）。（三）期间费用率：2022H1同增0.73pct，22Q2同增0.08pct2022H1农业板块整体期间费用率为9.49%，yoy+0.73pct，分行业来看，期间费用率由高至低依次为动保（23.91%，yoy-0.08pct）、种子（19.24%，yoy+1.37pct）、宠物（11.33%，yoy-2.35pct）、生猪（10.21%，yoy+1.25pct）、饲料（7.76%，yoy+0.32pct）、家禽（6.18%，yoy-1.09pct）；2022Q2农业板块整体期间费用率为8.79%，yoy+0.08pct，分行业来看，期间费用率由高至低排序不变，依次为动保（24.10%，yoy-2.38pct）、种子（23.48%，yoy+4.02pct）、宠物（10.34%，yoy-3.26pct）、生猪（9.24%，yoy+0.19pct）、饲料（7.21%，yoy-0.01pct）、家禽（5.61%，yoy-1.53pct）。（四）净利率：2022H1同降10.19pct，22Q2同增0.70pct2022H1农业板块整体净利率为-6.98%，yoy-10.19pct，分行业来看，净利率由高至低依次为动保（12.80%，yoy-7.95pct）、宠物（6.81%，yoy-0.13pct）、种子（0.66%，yoy-0.73pct）、饲料（-0.86%，yoy-3.68pct）、家禽（-3.78%，yoy-7.31pct）、生猪（-4.19%，yoy-5.15pct）；2022Q2农业板块整体净利率为-2.17%，yoy+0.70pct，分行业来看，净利率由高至低排序依次为动保（10.90%，yoy-6.84pct）、宠物（8.50%，yoy+0.54pct）、饲料（0.45%，yoy-0.20pct）、家禽（-1.01%，yoy-0.26pct）、生猪（-4.78%，yoy+1.97pct）、种子（-9.18%，yoy-6.50pct）。（五）净资产收益率：2022H1同降9.92pct，22Q2同增0.66pct2022H1农业板块整体ROE为-7.48%，yoy-9.92pct，分行业来看，ROE由高至低依次为宠物（4.33%，yoy+0.64pct）、动保（3.18%，yoy-3.23pct）、种子（-0.45%，yoy-0.84pct）、饲料（-1.08%，yoy-5.69pct）、家禽（-4.10%，yoy-9.90pct）、生猪（-14.86%，yoy-16.13pct），其中，生猪板块下降幅度较大；2022Q2农业板块整体ROE为-1.08%，yoy+0.66pct，分行业来看，ROE由高至低依次为宠物（2.93%，yoy+0.56pct）、动保（1.43%，yoy-1.11pct）、饲料（0.61%，yoy-0.21pct）、家禽（-0.56%，yoy-0.25pct）、种子（-2.08%，yoy-1.49pct）、生猪（-2.49%，yoy+1.15pct）。二、生猪行业：Q2亏损大幅收窄，头部猪企份额继续提升（一）营收及净利：Q2猪价回暖，养殖亏损显著收窄2022H1，10家上市猪企合计实现营收1576.36亿元，yoy-7.35%，实现归母净利润-186.93亿元，yoy-936.73%；2022Q2样本猪企合计实现营收847.22亿元，yoy-2.46%，实现归母净利润-31.29亿元，yoy+85.86%，4月份以来猪价持续上涨，叠加上市公司计提存货跌价准备陆续转回，2季度生猪板块亏损幅度显著收窄。从量价拆分角度来看，2022H1全国生猪均价14.13元/公斤，同比下跌44.79%，其中10家样本猪企合计出栏量5509万头，同比增长50.79%；2022Q2全国生猪均价14.81元/公斤，同比下跌24.57%，9家样本猪企（剔除巨星农牧）合计出栏量2883万头，同比增长44.82%。从市占率角度来看，10家样本猪企2022H1出栏量占比15.06%，yoy+4.27pct，整体份额延续提升趋势。分企业来看，2022H1样本猪企盈利端分化，除天邦食品归母净利润为5.83亿元仍有盈利，其余9家样本猪企上半年仍均未扭亏，其中2022H1牧原股份亏损-66.84亿元，同跌170.16%，亏损居10家样本猪企之首。2022Q2，各猪企亏损幅度有所改善，其中天邦食品、温氏股份、巨星农牧、神农集团和罗牛山开始实现盈利，分别实现净利润12.57、2.40、0.47、0.27、0.08亿元。（二）盈利能力：Q2毛利率环比改善，净利率仍有所下行毛利率方面，2022H1生猪行业毛利率降至-3.85%，yoy-16.16pct；2022Q2生猪行业毛利率为0.94%，yoy-2.74pct。分企业来看，2022H1猪企毛利率top5分别是东瑞股份（12.53%，yoy-36.04pct）、罗山牛（6.06%，yoy-12.88pct）、神农集团（2.58%，yoy-28.24pct）、天邦食品（2.42%，yoy-2.71pct）和新希望（0.25%，yoy-3.39pct）；2022Q2猪企毛利率top5分别是巨星农牧（14.06%，yoy+20.91pct）、东瑞股份（12.95%，yoy-23.83pct）、新希望（11.47%，yoy-5.19pct）、正邦科技（8.57%，yoy-6.61pct）和新五丰（3.71%，yoy+15.06pct）。净利率方面，2022H1生猪行业净利率降至-4.19%，yoy-5.15pct；2022Q2生猪行业净利率-4.78%，yoy+1.97pct。分企业来看，2022H1天邦股份是唯一净利率为正的企业，2022Q2巨星农牧处于领先位置。具体来看，2022H1猪企净利率top5分别是天邦食品（14.92%，yoy+26.51pct）、罗山牛（-0.71%，yoy-4.32pct）、新希望（-8.30%，yoy-3.49pct）、神农集团（-10.45%，yoy-33.43pct）和温氏股份（-11.37%，yoy-3.21pct）；2022Q2猪企净利率top5分别是巨星农牧（54.93%，yoy+93.35pct）、罗山牛（5.93%，yoy-2.21pct）、正邦科技（5.01%，yoy+7.82pct）、新希望（4.36%，yoy-2.47pct）和新五丰（1.32%，yoy+23.69pct）。净资产收益率方面，2022H1生猪行业净资产收益率为-14.86%，yoy-16.13pct；2022Q2生猪行业净资产收益率为-2.49%，yoy+1.15pct。分企业来看，2022H1猪企净资产收益率top5分别是天邦食品（14.54%，yoy+23.58pct）、罗山牛（-0.50%，yoy-1.25pct）、东瑞股份（-1.97%，yoy-9.40pct）、神农集团（-2.87%，yoy-10.59pct）、巨星农牧（-8.13%，yoy-16.82pct）；2022Q2猪企净资产收益率top5分别是巨星农牧（37.01%，yoy+47.57pct）、罗山牛（1.51%，yoy-0.32pct）、新五丰（0.81%，yoy+7.65pct）、新希望（0.63%，yoy-0.73pct）正邦科技（0.20%，yoy+0.51pct）（三）资产负债表：负债率继续创新高，生产性生物资产22Q2下降36.10%资产负债率方面，2季度末生猪行业资产负债率为69.69%，yoy+11.40pct，环比1季度末+1.21pct。其中正邦科技资产负债率高达102.88%，牧原股份、温氏股份、新希望等企业资产负债率均在60%以上