银行业全球标杆银行系列-RBC（加拿大皇家银行）-RBC-盈利能力突出的加拿大零售标杆银行

银行业全球标杆银行系列_RBC（加拿大皇家银行）——RBC_盈利能力突出的加拿大零售标杆银行本报告详细介绍了RBC的发展历程、业务板块及主要指标等，并与其他银行进行比较。RBC是加拿大标杆零售银行，以零售和商业银行业务为核心，并深耕财富管理业务。尽管净息差较低，但信用成本低，财富管理发展好，使得盈利能力突出，2021财年ROE达18.6%，位居全球主要上市银行前列。高ROE成就高估值。截至22年9月10日，RBC估值达1.7倍PB，位居全球主要上市银行前列。从区域性银行发展为加拿大标杆零售银行。加拿大皇家银行从一家区域零售银行起步，通过兼并重组，发展零售业务，渐成加拿大首屈一指的零售银行。2021财年（2020.11-2021.10）RBC零售和商业银行板块营收183.46亿加元，在加拿大零售银行市场份额第一，零售银行网络为加拿大最大。2021财年营收、净利润分别为496.9、160.5亿加元，均位居加拿大银行业首位。财富管理特色鲜明，造就高ROE。RBC营收以非息收入为主，非息收入占比多年来在60%左右。非利息收入中，财富管理板块占比35%左右，这反映了RBC的财富管理特色。近十年，RBC财富管理板块AUA和AUM持续增长，2021财年末AUA达1.32万亿加元，AUM则达1.0万亿加元。财富管理业务资本占用低，具有高ROE特性，RBC在2021财年ROE达18.6%。息差不高，但资产质量优异，信用成本低。截至2021年10月末，RBC资产规模达1.71万亿加元，其中，贷款余额7176亿加元，贷款中加拿大零售贷款占比65.0%。可见，RBC资产以贷款为主，贷款则以零售贷款为主。2021财年净息差1.48%，低于美国四大行和加拿大主要银行平均水平，优势不明显。但低收益率带来低风险，信用成本低。RBC2021财年末不良贷款率仅0.32%，2021财年信用成本为-0.1%，2019财年为0.3%。高ROE成就高PB估值水平。RBC尽管净息差较低，但资产质量优异带来低信用成本，财富管理发展好，叠加可比同业中较低的成本收入比，造就了较高的盈利能力，ROE优势明显。2021财年RBC的ROE达18.6%，位居全球主要上市银行前列。截至22年9月10日，RBC估值达1.7倍PB，位居全球主要上市银行前列。投资建议：零售银行或迎来估值恢复。当前，A股银行板块PB估值及机构持仓比例均处于历史低位，后续经济或小幅复苏，银行板块估值有望修复。个股方面，未来半年关注两条主线：1）优质区域银行主线，区域好、估值较低、业绩靓丽、发力财富管理的优质银行-江苏、南京、杭州、常熟、成都等；2）房地产放松主线，估值明显回调的优质银行-招行、平安及兴业银行等房企融资较多的优质股份行以及宁波银行。风险提示：经济下行超预期，资产质量明显恶化；金融让利，息差收窄等。一、从区域银行起步，终成加拿大零售银行标杆加拿大皇家银行（RoyalBankofCanada,简称RBC）从区域性银行起步，通过兼并重组和科技赋能，逐渐成为领先的零售银行。RBC成立于1864年，是目前加拿大市值最高、资产规模最大的银行之一，以零售业务为主，在财富管理方面颇有成就，在加拥有庞大的客户基础。截至2021年10月末，RBC共有约8.9万名员工，在29个国家设立有分支机构，为1700多万客户提供金融服务。目前，RBC已成为加拿大首屈一指的零售银行，亦跻身北美银行前列。截至2021年10月末，RBC资产规模达1.71万亿加元（1CAD约等于5.2RMB），贷款7176亿加元。新冠疫情对RBC经营业绩的影响基本消除，2021财年营业收入达496.93亿加元，净利润160.5亿加元，净利润规模与中国的交通银行接近。如无特别强调，本文所示“年”为其财年(fiscalyear)，以每年10月31日为年结日。1.1开疆扩土，渐成加拿大首屈一指的零售银行加拿大皇家银行历史悠久，最早可以追溯到1864年。这一年，MerchantsBank开始在哈利法克斯海滨开展业务，向从事贸易的商人提供短期信贷。随着业务发展壮大，1869年该公司获得政府特许，成为哈利法克斯商人银行(Merchants'BankofHalifax)，1901年，更名为加拿大皇家银行，总部从哈利法克斯搬到了蒙特利尔。由于加拿大农业经济较发达，RBC在成立之初发展农业银行业务，并不断创新。1937年，加拿大通过《家庭装修贷款担保法》，满足农民借贷以改造住房的需求。RBC随即推出家庭和农场改善计划以响应政策。1967年，加拿大《银行法》的修改使金融机构能够直接向农民放贷，RBC随后于1968年推出了Farmplan（一种一站式农业贷款计划）。同时，RBC设立了草原农业部，成为第一家给草原农民服务的加拿大银行。1972年，RBC为加拿大银行业引入了一个全新的概念—农业银行。加拿大皇家银行不断扩张在美国的版图。早在1899年，RBC的前身便已在纽约市开设了代理机构。1929年，RBCDominionSecuritiesCorporationLimited的美国附属公司在纽约注册成立。1951年，RBC信托公司注册为纽约州银行。此后，不断扩大在美国的版图，在芝加哥、达拉斯、洛杉矶、旧金山、迈阿密等地都开设了代理机构。2012年，将其美国区域零售银行业务出售给PNCFinancialServicesGroup,Inc，并重组在美银行业务，以更好地满足客户的业务需求。将业务拓展到北美以外的海外市场。1882年，RBC在百慕大汉密尔顿开设了第一家国际机构（分行）。1899年，在古巴哈瓦那设立了分行，为在加勒比和拉丁美洲的稳步扩张奠定了基础。到1925年，RBC在这些地区拥有121家分支机构。150年间，RBC不断在世界各地开设分行和代理机构，由北美洲到南美洲、欧洲，再到亚洲、非洲。目前，RBC有约8.9万名员工，在全球29个国家地区为1700万客户提供金融服务。通过并购巩固零售银行业务优势，发展财富管理新兴优势。一百多年来，RBC的零售银行版图向美洲、欧洲、亚洲乃至全球扩张，不断将其零售银行业务优势发扬光大。同时，兼并扩张财富管理业务，为全球高净值客户提供信托解决方案，促进RBC财富管理业务发展，进一步扩大在全球的业务版图。加拿大皇家银行始终有明确的战略目标，旨在成为世界上最值得信赖和最成功的金融机构之一。在加拿大，RBC旨在成为金融服务领域无可争议的领导者；在美国，旨在成为企业、机构和高净值客户及其业务的首选合作伙伴；在部分全球金融中心，旨在成为领先的金融服务合作伙伴。目前，RBC在加拿大所有主要零售银行产品的市场份额排名第一，零售银行网络为加拿大最大，拥有1182家分行和4032台ATM，被公认为北美和加勒比地区领先的零售银行。此外，RBC是加拿大资产规模第二大的银行。1.2科技赋能，改善客户体验，提升业务效率20世纪90年代以后，加拿大皇家银行注重将互联网技术与银行业务相结合。1995年，万维网面世后的第一年，RBC成为第一家在线提供服务的加拿大银行。在接下来的几年里，RBC不断推出新的线上功能——成为第一家通过互联网提供抵押贷款的金融机构、第一家提供真正的“端到端”处理的加拿大银行。此后，客户在家中计算机上启动的交易，可以通过系统自动完成，无需任何人工干预。(1)占得先机，率先实现银行业务自动化早在1961年，RBC成为首家安装计算机IBM1401的加拿大银行，这一机器占用整个房间，并用于会计核算。此后，RBC率先成立计算机中心，率先使用计算机进行银行交易，彻底改变了加拿大银行业。20世纪60年代末，RBC的许多业务都能自动化实现，1977年，RBC在加拿大的分行中有一半以上提供网上银行服务。到70年代末，超过90%的分行实现了一定的自动化。到1989年，加拿大各地的分支机构中已有近6000个PC工作站，将纸质分行过渡到电子环境。计算机在银行业务的应用彻底改变了传统的银行服务，改善了客户体验。2010年，RBC引入零售店概念，创造出一个客户能愉快地与员工互动的环境。这样交互式的环境使得客户能够轻松发起有关其需求的对话，进而使得员工了解如何帮助他们实现财务目标。(2)不断发挥移动银行优势，持续技术创新1980年，RBC推出了自动取款机（ATM）网络，在卡尔加里安装了第一台ATM。1985年，RBC的ATM网络与美国最大的共享ATM网络之一Plus系统网络正式连接，成为其第一个国际合作伙伴。同时，RBC是加拿大共享银行机器网络Interac的创始成员，这一网络使得客户在网络内的任何金融机构的ATM上都可以便捷地取现。此后，RBC不断推陈出新，如Passbook账户更新器、借记卡服务PersonalTouchPayment、自动电话经纪系统TelAction、全国性电话银行服务CashTouch等。到1992年，RBC在加拿大已有2145台ATM、1653个现金柜台等。1996年，皇家共同基金（RMF）推出了“电话投资”服务，使投资者能够从加拿大或美国大陆的任何地方通过电话购买、出售或转让RMF单位。经营两年后，皇家电话银行的注册人数超90万，日增2000名，后续又为电话银行客户引入语音识别等功能。2000年，推出手机银行。该服务向客户提供了一个无线交易银行，客户可使用Fido手机户余额、转账和支付。2001年，RBC推出了北美首个Palm手持设备无线银行服务，为客户提供了对大多数网上银行功能的安全访问。2010年，RBC成为首家推出手机银行app的加拿大银行。财富管理作为加拿大皇家银行的重要业务，同样注重科技的应用。比如，理财顾问的虚拟助手（AVA）移动应用程序；RBC财富管理在线（美国）客户端应用程序；在RBCGlobalAssetManagement内部的直接客户渠道建立平台，服务客户；和数字营销工作等。(3)重视网上银行业务，为客户提供卓越的数字化产品1995年，RBC是首家通过网络提供服务的加拿大银行。1996年，RBC推出网上银行，PCBanking是加拿大首家个人电脑银行服务。数百名客户使用RBC的ManagingYourMoney的资金软件，该软件客户的PC直连银行的主机以访问各种服务。同时，ActionDirect推出了PCACTION软件包，为客户提供实时股票报价和市场信息。RBC在其网站上增加了抵押贷款申请。购房者、购车者可以通过在互联网上申请预先批准的抵押贷款。1997~2000年，RBC不断改进技术，推出网上银行的各种新型服务，对客户的服务越来越细致化、精确化，满足客户各方面的需求。2000年，RBC的加拿大在线金融服务客户达100万，到2009年达500万。此后几年，又推出国际汇款、实时聊天eAssist、实时资金转账、在线财务管理工具myFinanceTracker等服务。2012年，RBC在Forrester的2012年北美信用卡在线销售排名中名列前茅。(4)引入新型算法，提高业务数字化，重视人工智能技术RBC革新API（ApplicationProgrammingInterface）技术，为客户提供领先的解决方案。RBC推出三个API平台：外部公共API门户、内部私人门户、和合作伙伴API平台。RBC推出大规模人工智能（AI）数字服务。RBC灵活运用预测技术，推出提供客户财务状况见解的NOMIInsights服务、全自动储蓄解决方案NOMIFind&Save以及员工生产力类别的数字员工激活策略，凭借这三项AI数字服务，RBC于2018年获得了模范银行奖。RBC建立人工智能电子交易平台，构建先进的解决方案，为资本市场客户提供服务。Aiden是一个人工智能电子交易平台，于2020年10月正式推出，为客户提供VWAP算法。Aiden使用一种高级形式的AI-深度强化学习（“DeepRL”）-从其市场经验中学习并实时适应不断变化的交易条件。Aiden将深度强化学习应用于不断变化的环境，为其客户提供可衡量和可解释的解决方案。1.3净利润位居加拿大银行业首位营收与盈利持续增长。2000-2021财年，RBC营业收入持续增长，由2000财年的127.31亿加元增长至2021财年的496.93亿加元。2020财年，RBC经营业绩受新冠疫情的冲击，净利润为114.37亿加元，同比减少14.34亿加元。随着加拿大逐步走出疫情影响，截至2021财年末，RBC资产规模达1.71万亿加元，贷款7176亿加元。2021财年营业收入496.93亿加元，净利润大幅回升，达到160.50亿加元，年度净利润创历史新高。2021财年营业收入和净利润分别为2000财年的3.9倍和7.3倍。营业收入与净利润均居加拿大银行业首位。2021财年RBC营业收入496.9亿加元，位居加拿大五大银行中首位；净利润160.5亿加元，亦为加拿大银行业首位。近几年，核心一级资本充足率和资本充足率上升，资本压力较小。2017-2021年，RBC的核心一级资本充足率和资本充足率显著高于美国四大行平均水平。近五年，RBC核心一级资本充足率上行，2021年10月底达到13.7%，仅次于多伦多道明银行。资本充足率方面，RBC基本处于加拿大五大行平均水平。截至2021年10月末，RBC核心一级资本充足率和资本充足率分别为13.7%和16.7%，资本较充足，资本压力较小。二、综合经营，但以零售及财富管理为核心2.1发力五大业务板块，零售板块是核心RBC主要有五大业务板块：零售和商业银行、财富管理、投资者和资产管理服务、资本市场和保险。其中，零售和商业银行业务是核心。零售和商业银行板块贷款余额占比最高。近十年，零售和商业银行板块贷款持续增长，由2012年末的3154亿加元增长至2021年末的5056亿加元。2012~2019年间，零售和商业银行板块贷款占比下行，但始终为三大板块中的最高，占比高于70%，近两年有所回升。在RBC的零售和商业银行板块贷款以加拿大地区为主，个人贷款占比显著高于企业贷款，个人贷款则以住房按揭为主。存款主要由零售和商业银行板块贡献。存款大多来自于零售和商业银行板块。2012~2016年，RBC零售和商业银行存款虽持续增长，但占比下降。2018年以来占比趋于稳定，稳定在52%以上，有力地支撑了住房按揭、汽车贷款等信贷业务的发展。营收中零售和商业银行板块占比最高。2021财年，零售和商业银行板块营收183.46亿加元，占比36.9%。其中，零售银行板块营收133.37亿加元，占比72.7%；商业银行板块营收42.33亿加元，占比23.1%；其余为加勒比和美国零售和商业银行收入，为7.76亿加元，占比4.2%。多年来，RBC营收中零售和商业银行板块占比稳定在35%以上，零售和商业银行板块为RBC营收的主要来源。净利润中零售和商业银行板块贡献近半。2014年，由于客户资产增长带来的财富管理业务收益增加，以及强劲的股票市场推动资本市场业务收益增加，使得零售和商业银行板块净利润占比下降。2012~2019年，零售和商业银行板块净利润增长而占比下行。2020年，受到新冠疫情影响，零售和商业银行板块净利润及占比均有大幅下降，2021年消除疫情影响而回升。2021年，RBC零售和商业银行板块净利润78.47亿加元，占比49%；财富管理板块净利润26.26亿加元，占比16%；保险板块净利润8.89亿加元，占比6%。投资者服务板块净利润4.4亿加元，占比3%；资本市场板块净利润41.87亿加元，占比26%。多数年份中，零售和商业银行板块净利润占比维持在50%左右。2.2营收以非息收入为主，财富管理贡献大多年来，RBC非利息收入占比在60%左右，这与RBC的业务结构密切相关。近年来，加拿大皇家银行财富管理业务蒸蒸日上。近年来，非利息收入占比近60%。2000年以来，RBC营收中非利息收入占比始终高于净利息收入。近年来非利息收入占比趋于稳定，接近60%。2021年，RBC非利息收入占比59.75%，非利息收入为营收的主要来源。2021年非息收入同比增长33.45亿元，净利息收入同比减少8.33亿元，使得非利息收入占比提升3.9个百分点。RBC收入结构与其业务结构密切相关，财富管理、保险和资本市场业务发展情况较好，尤其是财富管理板块对非利息收入贡献颇多。非利息收入中，财富管理板块占比最高。2021年，RBC除零售和商业银行板块外，其余业务板块的非息收入占比都高于净利息收入。RBC近年来财富管理、保险和资本市场业务发展向好，三者的营收主要来自于非利息收入，这就使得非利息收入成为RBC营收的大头。近十年，财富管理板块的非息收入占比上行，2021财年非利息收入中财富管理板块占比36%。存贷款中财富管理板块比重上行。RBC在巩固其核心业务-零售和商业银行的同时，也不断扩展其他业务领域。近十年，财富管理板块存贷款增长，尤其在2016年涨幅较大，2021年财富管理贷款为2012年的8.5倍，存款为2012年的7.5倍。零售与商业银行板块存贷款比重虽然仍占据统治地位，但持续下行，随之财富管理板块存贷款比重上行，近年来占贷款比重在10%以上，占存款比重维持在15%左右。营收中财富管理板块比重上行。尽管零售和商业银行板块贡献了最多的营业收入，但比重呈下降趋势，由2012财年的42.4%降至2021财年的36.9%。这主要是财富管理板块收入增长快，使得零售和商业银行板块的营收的优势地位相对减弱。近十年，财富管理板块营收明显增长，仅在2020年受到疫情影响稍降，但在21年迅速回升。RBC营收中财富管理板块占比上行，近年来保持在26%左右。在财富管理板块里，美国财富管理营收最大，2021财年为63.2亿加元，占比48%；加拿大财富管理次之，为39.08亿加元，占比29%；全球资产管理和国际财富管理营收分别为27.26亿加元、3.42亿加元，分别占20%和3%。净利润中财富管理板块占比上行。近年来，由于收费客户平均资产规模增长，财富管理业务收入明显增长，该板块净利润在2012~2019年持续增长，净利润占比也呈上升趋势，2019年达到近20%。2020年，受COVID-19大流行影响，财富管理板块净利润由上一财年的25.5亿加元降至21.54亿加元。2021财年，经济复苏，财富管理板块恢复速度缓于零售和商业银行板块，导致财富管理板块净利润占比下降2.47个百分点。RBC财富管理业务全球扩张。财富管理板块下设四个部门-加拿大财富管理、美国财富管理、全球资产管理和国际财富管理。现在，加拿大财富管理是全加最大的财富咨询公司；美国财富管理下设的私人客户集团（PCG）是美国第七大财富咨询公司，CityNational是美国首屈一指的私人银行；全球资产管理(GlobalAssetManagement)是加拿大最大的零售基金公司，也是领先的机构资产管理公司，在加拿大共同基金中占据17%的市场份额；国际财富管理主要通过英国、海峡群岛和亚洲的主要金融中心为高净值和超高净值客户提供服务。财富管理板块AUA和AUM持续增长。AUA（AssetsUnderAdministration）是指由银行管理的、由客户实际拥有的资产，类似于客户总资产。AUM（AssetsUnderManagement）则为资产管理规模。近十年，RBC财富管理板块AUA和AUM持续增长，AUA由2012年的6392亿加元增长至2021年的1.32万亿加元，AUM由2012年3782亿加元增长至2021年1.0万亿加元。三、贷款以零售贷款为主，息差优势不显著截至2021财年末，加拿大皇家银行资产规模达1.71万亿加元。其中，贷款余额7176亿加元，贷款中加拿大零售贷款占比65.0%。可见，RBC资产中贷款占比较高，贷款中加拿大零售贷款占比高。2021财年，RBC零售贷款收益率为3.09%，总体贷款收益率仅3.19%，生息资产收益率仅2.19%。2021财年净息差为1.48%，息差偏低，对比美国及加拿大主要银行，息差优势不明显。3.1资产以贷款为主，贷款则以零售贷款为主，生息资产收益率较低加拿大皇家银行资产以贷款为主，且贷款以加拿大零售贷款为主，由于加拿大零售贷款收益率不高，影响了其生息资产收益率。2021财年，加拿大皇家银行生息资产收益率为2.09%，在同期加拿大主要银行和美国四大行中偏低。近年来，资产规模稳健扩张。2000-2008年期间，资产规模快速增长，期间年复合增速达12.1%；2009-2021年期间，资产规模增速明显放缓，年复合资产规模增速8.3%。截至2021年10月末，RBC资产规模达1.71万亿加元，规模居加拿大银行业前列，仅次于多伦多道明银行。早期贷款规模波动中增长，当前处于平稳增长阶段。2000-2010年，RBC贷款规