钢铁行业投资策略重视“稳经济”带来钢需弹性-关注优质龙头

钢铁行业投资策略重视“稳经济”带来钢需弹性_关注优质龙头（报告出品方：广发证券）一、2022年以来二级市场表现：申万钢铁板块累计下跌17.9%，跑赢沪深300指数2.2PCT（一）板块走势：2022年以来申万钢铁板块累计下跌17.9%，跑赢沪深300指数2.2PCT，在31个申万板块中排名第22根据Wind数据，截至2022年12月5日，申万钢铁板块2022年累计下跌17.9%，跑赢沪深300指数2.2PCT，在31个申万板块中排名第22。2022年1-4月，受疫情、限产力度边际放松等因素影响，钢铁行业供需双弱，申万钢铁指数走跌；进入5月后，“稳经济”政策出台，申万钢铁指数逐渐回升，与沪深300指数走势趋同。分二级板块来看，申万普钢、特钢指数走势相似。截至2022年12月5日，申万钢企年内累计涨幅排名前五的上市钢企为：武进不锈、常宝股份、盛德鑫泰、河钢股份、大中矿业。（二）估值：截止目前申万钢铁板块PE_TTM、PB_LF估值分别较2021年年末分别上升8.25倍、下降0.32倍根据Wind数据，截至2022年12月5日，申万钢铁板块PE_TTM、PB_LF估值分别为17.74、1.06倍，较2021年年末分别上升8.25倍、下降0.32倍，处2016年以来的百分位分别为73%、33%。二、普钢：重视“稳经济”带来钢需弹性，关注普钢优质龙头（一）供给：去产能继续深化，预计2023年粗钢产量继续稳中有降1.产能：去产能继续深化，2022-2026年拟净置出粗钢产能约1009万吨，行业集中度稳步上升（1）去产能：高质量发展推动钢铁行业未来3年持续去产能高质量发展推动钢铁未来3年持续去产能。全国：2022年2月7日工信部等《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见》要求严禁新增钢铁产能。河北省：根据河北省政府2022年2月28日发布的《河北省加快推进钢铁产业高质量发展若干措施》，巩固提升去产能成果，深入落实“四个决不允许”要求，严格执行工业和信息化部《钢铁行业产能置换实施办法》、国家发展改革委《关于钢铁冶炼项目备案管理的意见》。山东省：根据山东省2022年6月21日发布的《美丽山东建设规划纲要（2021—2035年）》，开展钢铁、煤炭去产能“回头看”，巩固去产能成果。（2）产能置换：预计2023年我国置入炼钢产能7535万吨、退出炼钢产能8077万吨，净减约542万吨2021年5月6日，工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法》（以下简称新版《产能置换》）。新版《产能置换》在产能置换比例、产能置换区域、产能置换设备、产能核定方式等方面提出新的规定，加大去产能力度。置换比例方面，新版《产能置换》明确大气污染防治重点区域产能置换比例不低于1.5:1（之前为1.25:1）、其他地区不低于1.25:1（之前为减量置换），其他类型产能置换（如建设电炉、技术改造等）实行等量置换。适用区域方面，新版《产能置换》将产能置换区域从环境敏感区域扩大至大气污染防治重点区域。新版《产能置换》扩大了产能置换区域，同时全面提高产能置换比例，加大长期去产能力度。另外，新版《产能置换》对兼并重组实施差异化要求，以鼓励行业兼并重组，促进长期集中度上升。预计2023年我国置入炼钢产能7535万吨、退出炼钢产能8077万吨，2022-2026年拟净置出粗钢产能约1009万吨，行业集中度稳步上升。行业总产能方面，根据各省区工信厅、各市工信局数据，2017-2022年各地的置换方案中（截至2022年10月底），拟新建炼铁、炼钢产能分别为40916、45889万吨，拟退出炼铁、炼钢产能分别为48193、51645万吨。其中2023年拟建设粗钢产能7535万吨，拟退出粗钢产能8077万吨，净减约542万吨，2022-2026年拟净置出粗钢产能约1009万吨。行业集中度方面，2022-2026年，预计产能置出的企业数量高于产能置入企业，其中炼铁、炼钢企业数量分别为188家、205家，产能置换将助力行业集中度上升。（4）产能展望：预计“十四五”时期我国粗钢产能稳中有降预计“十四五”时期我国粗钢产能稳中有降。根据OECD发布的中国粗钢产能数据，结合截至2022年10月各地区发布的产能置换数据，预估2021-2025年期间我国粗钢产能整体稳中有降，预计从2020年的11.57亿吨降至2025年的11.38亿吨，降幅约2%。伴随未来产能置换项目落地、超低排放改造约束、钢铁碳中和政策推进，预计“十四五”时期我国粗钢产能稳中有降。2.产量：预计2023年粗钢产量稳中有减，减产空间更多来源于自主性减产（1）2022年产量回顾：限产、疫情、需求下滑等因素致22M1-10粗钢产量同比降2.2%，钢材供给呈现品种分化，预计2022年粗钢产量同比下降总量方面，受年初限产、疫情频发、需求下滑等多重因素影响，根据国家统计局数据，22H1粗钢产量同比下降6.5%，22M7-10月度日均粗钢产量环比震荡下行。综合来看，22M1-10我国粗钢累计产量8.6亿吨，同比降2.2%。结构方面，2022年钢材供给分化，根据Mysteel数据，22M1-10期间，我国板材开工率及产能利用率始终高于长材，钢材供给呈现品种分化。考虑粗钢限产政策持续性强，预计2022年全年粗钢产量同比下降。（2）2022年产量政策回顾：国家继续推进2022年全国粗钢减产工作国家继续推进2022年全国粗钢减产工作，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。2022年4月19日，国家发展改革委举行4月份新闻发布会，就2022年粗钢产量压减工作进行研究部署，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。2022年2月7日《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》正式发布，优化供给的主基调不变，更加强调高质量发展，瞄准创新能力、产业结构、绿色低碳、资源保障，全面提升供给质量。（3）粗钢产量展望：预计2023年粗钢产量稳中有减，减产空间更多来源于自主性减产2023年粗钢产量展望：预计2023年粗钢产量继续稳中有减，“稳经济”政策背景下，减产空间更多来源于自主性减产。重点行业绩效分级（环保评级）的评估依据包括企业装备水平、污染治理技术、排放限制、无组织排放管理水平、监测监控水平、环境管理水平、运输方式等。根据部分省份生态环境厅发布的《重污染天气重点行业绩效评级企业名单》（不完全统计），目前国内钢铁企业环保评级分化，仍有众多钢企环保评级为B及B以下，考虑碳达峰对粗钢限产要求以及环保评级分化，预计2023年粗钢产量继续稳中有减，“稳经济”政策背景下，减产空间更多来源于自主性减产。（二）需求：预计2023建筑业钢需相对稳定，制造业钢需稳中有增，基建、汽车需求提升，重视钢需弹性空间1.房地产：“稳经济”政策基调延续，预计2023年我国房地产用钢需求保持韧性，关注地产加码空间回顾2022年：22M1-10我国房地产投资、新开工、销售同比增速均大幅下降，政策延续以稳为主基调，融资压力制约房企开工意愿与能力，2022年以来房地产用钢需求偏弱。2022年，受新冠疫情、极端天气、融资影响，我国房地产新开工、投资增速持续放缓，导致房地产用钢需求增速持续降低，四季度以来房企融资压力边际缓解。根据国家统计局数据，22M1-10我国房地产开发资金、房屋新开工面积、商品房销售面积、待售面积的累计同比增速分别为-24.7%、-37.8%、-22.3%、9.0%，较2021年全年增速分别变化-28.9、-26.4、-24.2、6.6PCT。展望2023年：“稳经济”政策基调延续，房企融资压力缓解，因城施策政策促进房地产市场平稳健康发展，预计2023年我国房地产用钢需求保持韧性，关注地产政策加码空间。如果地产政策进一步回暖，地产钢需将存反弹空间。2.基建：预计2023年“稳经济”政策促基建投资继续增长，实物形成量加速形成托底钢需回顾2022年：22M1-10我国基建投资累计同比增速明显增长，但疫情扰动下，实物形成量滞后影响钢需。根据国家统计局数据，22M1-10基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比增速为8.7%，较2021年全年增速上升8.3PCT。展望2023年：2023年“稳经济”政策促基建投资继续增长，实物形成量加速形成托底钢需，关注水利等细分方向。根据广发宏观2022年12月1日《走出谷底：2023年宏观环境展望》，预计2023年“稳经济”政策促基建投资继续增长，考虑财政资源集中程度不易复制2022年，2023年基建可能会处于一个增速并不低，但低于2022年的状态，实物形成量方面，政策督促实物形成量加速形成，托底钢需。从结构上看，可关注水利等细分方向。根据水利部数据，22M1-10国落实水利建设投资11006亿元、同比增长53%；完成水利建设投资9211亿元、同比增长63%。3.制造业：预计2023年制造业用钢需求稳中有增，汽车钢需提升（1）制造业：预计2023年我国制造业用钢需求稳中有增回顾2022年：国内外制造业钢需增速均放缓。根据国家统计局数据，内需：22M1-10我国制造业固定资产投资同比增长9.7%，较2021年全年增速下降3.8PCT。外需：22M1-10我国工业企业出货值同比增长8.7%，较2021年全年下降9.0PCT。展望2023年：预计2023年疫情扰动减弱，“稳经济”政策助推需求修复，制造业用钢需求稳中有增。根据国家统计局数据，22M1-9我国建筑业总产值同比增长7.8%，22M1-10制造业固定资产投资同比增长9.7%，分别较2021年全年下降3.2、3.8PCT，建筑业总产值同比增速领先制造业固定资产投资同比增速四个季度，预计2023年我国制造业用钢需求稳中有增。（2）机械：预计2023年建筑业需求相对稳定，支撑工程机械需求保持相对稳定回顾2022年：国内建筑业开工较弱，海外建筑业需求仍较高，22M1-10工程机械国内需求负增长，海外需求高增长；宏观经济承压背景下，22M1-10其他类机械增速分化。我们选取挖掘机作为工程机械代表，选择机床、工业机器人等通用机械作为非工程机械代表，根据国家统计局、Wind数据，22M1-9国内、海外挖掘机销量累计同比增速各为-48.3%、70.8%，较2021年全年分别下降42.0PCT、下降26.2PCT。通用机械中，22M1-10金属切削机床、工业机器人、工业锅炉的产量累计同比增速分别为-12.5%、-3.2%、4.9%，较2021年全年分别变化-41.7、-48.1、-5.3PCT，整体通用机械需求增速下降。展望2023年：预计2023年考虑“稳经济”政策支撑地产需求，基建需求增长，预计建筑业需求相对稳定，支撑工程机械需求保持相对稳定；机械渗透率提升、低碳环保类机械钢铁需求稳中有增。（3）汽车：预计2023年乘用车、商用车、新能源车用钢需求均提升回顾2022年：22M1-10乘用车、商用车产量分别大幅增长、大幅减少，新能源汽车保持高景气度，汽车出口呈现高增速，整体汽车用钢增长。根据中汽协数据，22M1-10我国乘用车、商用车产量累计同比增速分别为17.3%、-31.7%，较2021年全年变化10.2、-21.1PCT。新能源汽车方面，22M1-10我国新能源汽车产量达559.0万辆，累计同比增长108.4%，较2021年全年增速下降37.2PCT。出口方面，我国车企全球竞争力提升，22M1-10我国乘用车、商用车出口数量累计同比增长57.1%、43.0%。展望2023年：预计2023年乘用车、商用车、新能源车用钢需求均提升。具体而言，乘用车考虑工资增速逐步修复对收入预期正面影响以及燃油车购置税优惠政策，预计2023年产销继续增长。商用车考虑低基数，叠加国五库存去化完成以及物流需求回升，预计2023年商用车产销增长。新能源车消费者接受程度上升，优质供给增加，预计2023年新能源车产销增速较高。（4）家电：地产“保交楼”支撑竣工，“稳经济”政策支撑消费，预计2023年整体家电钢需相对稳定回顾2022年：疫情扰动导致22M1-10我国整体家电钢需下降，海外高基数与经济不确定性拖累家电出口需求。根据国家统计局数据，22M1-10家用电冰箱、空调、家用洗衣机产量累计同比增速分别为-3.3%、3.2%、3.7%，较2021年全年变化-2.9、-6.2、-5.8PCT，冰箱、空调、洗衣机出口数量累计同比增速分别为-20.2%、-12.2%、-8.0%，较2021年全年变化-22.5、-24.0、-9.7PCT。展望2023年：地产“保交楼”支撑竣工，“稳经济”政策支撑消费，预计2023年整体家电钢需相对稳定。根据国家统计局数据，22M1-10我国房屋竣工面积累计同比减少18.7%，较2021年全年增速下降29.9PCT。地产“保交楼”支撑竣工，疫情扰动减小，“稳经济”政策支撑消费，预计2023年家电内需增长，外需受限于高基数和经济不确定性，整体家电需求保持相对稳定，家电钢需相对稳定。（5）出口：预计2023年我国钢材出口需求相对稳定回顾2022年：全球经济高位回落、流动性收紧使得我国钢材直接出口量降价跌，间接出口分化。直接出口：根据海关总署数据，22M1-10我国钢材出口量累计同比下降1.8%至5636.0万吨，增速较2021年全年增速下降26.4PCT；出口价格指数累计下跌30.9%。间接出口：根据国家统计局、产业在线、海关总署数据，22M1-9挖掘机出口量累计同比增长70.8%，22M1-10汽车、冰箱、空调、洗衣机出口量分别累计同比增长54.1%、-20.2%、-12.2%、-8.0%。展望2023年：尽管全球经济不确定性仍较强，但世界钢协预计海外新兴和发展中经济体钢铁需求增速上升，支撑我国钢铁出口需求。2022年10月世界钢协预计2023年海外钢铁需求同比增长2.0%，较2022年估计增速上升2.5PCT，主要增量来源于新兴和发展中经济体。（三）成本：预计2023年铁矿石价格震荡偏弱，焦炭价格整体相对偏强，废钢价格整体偏弱1.铁矿石：供需弱平衡、流动性偏紧，预计2023年铁矿石价格震荡偏弱（1）需求：预计2023年国内、海外铁矿石需求均下降回顾2022年：预计全球铁矿石需求降幅高于国内。全球方面，根据世界钢铁协会数据，22M1-10全球粗钢产量累计约15.5亿吨、同比下降3.4%。国内方面，根据国家统计局数据，22M1-10粗钢产量累计约8.6亿吨、同比降2.2%。展望未来，预计2023年国内、海外铁矿石需求均下降。全球：预计2023年全球铁矿石需求下降。2022年10月世界钢铁协会预估，全球2022、2023年钢铁需求分别18.0、18.1亿吨，同比分别下降2.3%、上升1.0%，我国2022、2023年钢铁需求分别9.1、9.1亿吨，同比分别下降4.0%、持平。伴随全球经济修复，预计2023年我国钢铁限产延续使铁矿需求下降，海外考虑经济高不确定性、高短流程占比，海外大型钢企铁矿自给率也相对较高，预计2023年海外铁矿需求下降，因此，我们预计2023年全球矿石需求下降。国内：中短期环保限产约束高炉产能利用率，中长期产能置换压减长流程铁矿石需求。中短期来看，结合国家推动2021、2022年粗钢去产量工作，同时考虑当前众多钢铁企业环保评级暂未达标（A类），预计中短期环保限产延续性强。展望未来3年，产能置换导致长流程减量置入，缓慢压减长流程产能，有望促进中长期铁矿石需求减少。（2）供给：预计2023年全球铁矿石供给小幅增长回顾2022年：22Q1-3四大矿山产量同比下降2.2%。全球方面，根据四大矿山公司公告，从2015年以来四大矿山分季度产量来看，每年一季度为全年低点，随后逐季增长并于第四季度开始趋缓。四大矿山22Q1-Q3单季度产量分别为2.4、2.7、2.8亿吨，2022年前三季度累计产量7.9亿吨、同比下降2.2%。国内方面，根据Mysteel以及国家统计局数据，22M1-11全国矿山平均开工率61.3%、较2021年全年下降3.2PCT，22M1-10铁矿石原矿累计产量约8.1亿吨，累计同比下降2.6%。展望2023年：预计2023年全球铁矿石供给小幅增长。产量方面，根据四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）最新生产经营公告中的产量指引，2023年合计产量约10.7-11.1亿吨，预计2023年四大矿山产量增速约0.2%-0.5%，产量增速中枢约0.3%。产能方面，根据四大矿山产能规划，预计2023-2025年新增铁矿石产能0.66亿吨，其中2023年预计新增产能0.28亿吨。国内：“十四五”时期持续开发国内矿山资源，提高海外权益铁矿进口占比。2022年3月中钢协提出“基石计划”，增加国内矿产量、海外权益矿产量和废钢消耗量。国内矿方面，计划2025年产量达到3.7亿吨；海外权益矿方面，计划2025年产量达到2.2亿吨。（3）资金面：关注美联储货币政策，预计短期美元流动性偏紧，矿价趋弱铁矿石价格与美元指数相关性较强，美联储仍处于加息通道，关注后期货币政策变化。铁矿石作为以美元计价的全球大宗商品，与美元指数关联度较高。根据Wind数据，过去10年来，美元指数与铁矿石价格总体上高度负相关。为应对通货膨胀，美联储于2022年启动加息，自2022年3月至2022年10月，美元指数总体上行（10-11月高位回落），同期铁矿石价格指数整体下跌。展望2023年，根据美联储FOMC于2022年11月议息会议纪要，一是大多数美联储官员希望不久后开始放慢加息步伐；二是诸多官员判断终端利率会比此前会议预期的更高，并且加息持续时间可能会更长。当前FedWatch数据显示12月加息50bp和75bp的概率分别为75.8%和24.2%，期货市场隐含明年终端政策利率将在6月达到5.0%，并于2023年下半年开始逐步回落。（4）价格：预计2023年全球铁矿石价格中枢将下行回顾2022年：2022年铁矿石需求下降，铁矿石价格震荡下跌。根据Wind、海关总署数据，港口库存方面，2022年铁矿石港口库存总体震荡下行，其中1-6月去库、6-8月累库，8-10月去库。进口方面，2022年1-11月铁矿石进口量总体震荡偏弱，全年多数时期进口量低于去年同期水平。价格方面，2022年1-3月价格上涨，3-11月疫情反复、海外需求修复减弱致铁矿石需求快速收缩、矿价大幅下跌，巴西65%粉矿价格由2022年3月7日的191.7美元/吨下跌至2022年12月1日的115.7美元/吨。展望2023年，预计铁矿石价格整体震荡偏弱。供给方面，2023年，预计四大矿山产量增速约0.2%-0.5%，产量增速中枢约0.3%；2023-2025年，预计四大矿山新增铁矿石产能0.66亿吨，2023年预计新增铁矿石产能0.28亿吨。需求方面，2023年预计全球铁矿石需求下降，我国钢铁限产压力延续，国内铁矿石需求稳中偏弱。流动性方面，美联储处于加息周期，逐步收紧流动性，矿价上行动力减弱。综合来看，展望2023年，预计铁矿石供需格局整体宽松，叠加全球流动性预期偏紧，预估铁矿石价格震荡偏弱。2.焦炭：预计2023年供需格局缓和、价格总体偏强回顾2022年：供需偏紧导致价格高位震荡。根据Mysteel统计数据，2022年1-4月，供给紧张，焦炭价格整体上涨；5-8月，焦炭价格大幅下跌；9-11月，焦炭价格相对稳定。整体来看，截至2022年12月2日，2022年以来焦炭均价为2998.4元/吨，较2021年全年均价小幅上涨3.6%。展望2023年：预计焦炭供需格局缓和，价格总体偏强。需求方面，国内粗钢减产压制长流程炼钢需求，预计2023年粗钢产量稳中有降，同时长流程占比有望压减。供给端，保供稳价政策导向下，国内供给紧张有所缓解；海外市场，俄乌冲突背景下，俄煤对华出口量或提升；澳煤、蒙煤出口有望提升。综合来看，在需求收缩、保供稳价以及经济复苏影响下，预计2023年焦炭供需格局缓和，价格总体偏强。3.废钢：预计2023年废钢供需趋缓，废钢价格相对偏弱回顾2022年：废钢需求下降，废钢价格整体下跌。趋势方面，根据西本新干线、Mysteel数据，2022年1-2月受春节影响，钢材需求较弱，毛利水平明显下降，电炉开工率呈季节性下降，废钢消耗量下降，但废钢价格基本稳定；3-5月需求上升，电炉开工率上升，废钢价格上涨；6-11月能源紧张及需求偏弱，电炉开工率稳中下行，废钢价格下跌。需求结构方面，根据Mysteel数据，22M1-8转炉、电炉用废钢分别累计同比下降10.6%、20.1%，转炉废钢需求降速低于电炉。截至2022年12月2日，2022年以来废钢价格均值为3221.0元/吨，较2021年全年均值下跌6.7%。展望2023年：预计2023年废钢供需趋缓，废钢价格偏弱。需求端，粗钢限产有望延续，铁矿价格偏弱背景下，预计2023年废钢需求偏弱。供给端，随着废钢积蓄量增长，社会废钢回收恢复，废钢加工能力提升，预计2023年废钢供给能力稳中有增。综合来看，预计2023年废钢供需趋缓，废钢价格偏弱。综上所述，展望2023年预计全球铁矿石供需格局整体宽松，叠加全球流动性偏紧，预估铁矿石价格震荡偏弱；碳中和促焦炭供需双弱，考虑煤炭保供稳价，预计焦炭价格稳中偏强；预计2023年废钢供需趋缓，废钢价格偏弱。（四）钢价与盈利：预计2023年钢价震荡，钢价走势或强于成本，钢材盈利有望改善，重视需求修复带来钢价与盈利反弹空间1.钢价：预计2023年钢铁供需改善、成本整体下行，钢价震荡，重视需求修复与低库存共振，带来钢价反弹空间回顾2022年：钢铁供需双弱，钢材价格大幅下跌，长材价格走势强于板材。根据Mysteel、Wind数据，2022年钢铁需求偏弱，钢价呈现逐步下行趋势。截至2022年12月2日，2022年全年的钢材均价为4694.1元/吨，较2021年全年均价下跌13.3%；年内累计下跌17.4%。分品种看，长材价格走势强于板材，截至2022年12月2日，2022年长材、板材的均价分别较2021年全年均值下跌10.9%、15.1%。展望2023年：钢铁供需紧平衡、成本整体下行，预计整体钢价震荡，重视需求修复与低库存共振，带来钢价反弹空间。具体而言，我们预计2022年钢铁需求相对稳定，产量稳中有降，减产空间主要来源于自主性减产，钢铁供需改善，铁矿石价格中枢将下行，焦炭和废钢价格分别相对偏强、偏弱，整体成本偏弱。22Q4行业长材、板材吨钢毛利均处于亏损状态，盈利面低位，成本对钢价的支撑作用凸显，钢价下跌空间有限。如果2023年地产政策加码、宏观经济回暖，钢材库存偏低，钢价具有反弹空间。2.盈利：预计2023年钢价走势或强于成本，行业吨钢盈利有望改善，关注盈利弹性空间回顾2022年：钢材价格同比大跌、成本强势，钢材盈利大幅下降，长材盈利降幅低于板材。疫情持续影响22Q2以来的钢铁需求，七八月的高温与能源紧张使行业需求进一步下降，钢价下跌叠加成本高位运行，行业处于亏损状态，行业自发性减产、去库及季节需求回暖后，钢铁盈利边际回升，进入9月，需求实际修复不及预期，行业盈利再度下降至亏损状态。整体来看，螺纹、热卷、冷卷吨钢盈利呈现逐季度下降趋势，进入22Q4，全面处于亏损状态，根据Mysteel数据，截至2022年12月2日，全国247家钢铁企业盈利率为23.8%，2022年螺纹钢、热轧、冷轧盈利均值分别较2021年全年下降64.2%、77.6%、87.8%至206、164、100元/吨。展望2023年：预计2023年钢铁供需紧平衡、成本整体下行，预计整体钢价震荡，钢价走势或强于成本，钢企兼并重组加速，钢材盈利有望改善，关注盈利弹性空间。如果2023年地产政策加码、宏观经济回暖，钢材库存偏低，钢价具有反弹空间，考虑22Q4盈利低基数，关注盈利弹性空间。三、特钢：预计2023年特钢结构性供需两旺，关注特钢龙头与能源管材（一）回顾2022年宏观经济承压致22M1-9重点优特钢企业粗钢产量累计下降5.0%，高端特钢、油气管保持高景气度宏观经济承压致22M1-9重点优特钢企业粗钢产量累计同比下降5.0%，出口价涨量降，高端特钢保持高景气度，海外油气管量价齐升。具体而言，根据Wind、Mysteel数据，从总量上看，受宏观经济承压影响，22M1-9我国我国重点优特钢企业粗钢产量累计同比降低5.0%至11167.6万吨。出口方面，受地缘冲突、外需高位回落等因素影响，我国特钢出口价涨量降。根据海关总署数据，22M1-10我国特钢出口量累计同比下降49.5%至954万吨，出口均价较2021年全年上涨65.7%。从结构上看，高端制造业景气度较高、进口替代加速促高端特钢需求高增长，以高温合金为例，22M1-9我国高温合金钢材产量累计同比增16.7%，增速高于重点优特钢企业钢材产量增速（-6.5%）。管材方面，国内需求稳中有增，海外油气行业回暖拉动油气管量价齐升。根据中国石油、中国石化、中国海洋石油2021及2022年中报，“三桶油”22H1合计勘探开发资本支出达到1148.3亿元，同比增长57.4%。根据隆众石化网、OPEC、中国海关总署数据，22M9全球钻机数量同比增长25.1%，截至2022年11月25日，2022年美国原油钻井数同比增长55.9%。在海外油气行业回暖背景下，22M1-10我国钢管出口量、金额累计同比分别增长26.2%、60.1%。（二）展望2023年：预计2023年特钢结构性供需两旺、特钢龙头盈利稳中有增，关注能源特钢、新能源汽车用钢、航空航天特钢需求释放特钢2023年展望：预计2023年特钢结构性供需两旺、成本下行，特钢龙头盈利稳中有增。需求端，预计2023年能源结构转型、装备建设升级有望推动能源特钢、新能源汽车用钢、航空航天特钢需求增长。长期国内制造业转型升级、下游企业出海有望带动特钢需求长期增长。供给端，预计2023年特钢产品结构升级，进口替代将加速，国产化率提升。政策继续支持发展航空发动机用高温合金、高品质特殊钢、高性能海洋工程用钢、高端装备用特种合金钢、核心基础零部件用钢等“特、精、高”关键品种。成本端，预计2023年铁矿石价格中枢震荡偏弱，特钢企业通过加大研发提高成材率，特钢成本有望下行。聚焦高景气赛道、具备核心竞争优势、产能具备弹性的特钢龙头企业盈利有望稳中提升，估值有望上升，重点关注中信特钢等。火电用钢：火电项目加速启动促锅炉管等火电用钢需求提升。根据《常宝股份:2022年11月16日投资者关系活动记录表》，国家发改委核准今明两年每年8000万千瓦煤电项目。根据华电重工2022年三季报，2022年9月，国家发改委召开了煤炭保供会议，提出今明两年火电将新开工1.65亿千瓦。根据Wind数据，2011-2021年，年火电发电新增设备容量仅4960万千瓦，虽然核准、开工、并网三者口径有所差异，但仍能反映出火电装机加速趋势。海风用钢2023年展望：海风装机增长带动海风用钢需求提升。GWEC预计2023年全球、中国海风新装机量同比分别增长43.7%、50.0%，特钢在风电领域可用于制造风电轴承、偏航变桨、风电法兰等产品，预计2023年海风新装机增长带动海风用钢需求提升。核电用钢2023年展望：中国核能行业协会预计核准核电机组增长，带动核电蒸发器用管等核电用特钢需求增长。根据2022年9月3日中国核能行业协会《中国核能发展与展望（2022）》，2021年我国新投入商运核电机组3台，总商运核电机组达到51台，预计“十四五”期间我国将保持每年6-8台核电机组的核准开工节奏。关注核电蒸发器用管需求增长。特高压用钢2023年展望：预计特高压存赶工需求，投资高增长出取向硅钢需求。根据2022年11月21日广发电新组发布的《能源基建之二——新能源并网压力再现，电网建设迫在眉睫》，受疫情影响，2022年特高压开工不及预期，特高压建设周期约1.5-2年，因此欲使规划的“三交九直”项目在“十四五”内投产，则最晚需要在2024年上半年开工。预计2023年将是特高压工程开工大年，交流特高压投资预计2023年较2022年增长77%；直流特高压投资预计2023、2024年分别增长70%、61%。冷轧取向硅钢主要应用于超高压、特高压及高能效配电变压器领域，用于制造变压器铁心。预计2023年特高压投资增长提升取向硅钢需求。新能源车用钢2023年展望：新能源汽车用电机继续拉动高牌号无取向硅钢需求，车型更新有望带动模具钢等特钢需求增长。电动机是以电动汽车为代表的新能源汽车的核心部件，低铁损无取向硅钢片则是电动机转子和定子的核心原材料。在新能源车保持高景气背景下，高牌号无取向硅钢需求有望持续高速增长，新能源车型更新则带动模具钢等特钢需求增长。油气管用钢2023年展望：能源安全战略支撑2023年国内油气管用钢需求保持韧性，预计2023年石油供需偏紧，海外致力于降源通胀、更注重供应链稳定性，共助海外油气管需求保持相对高位。国内方面，根据国家发改委、工信部于2022年3月发布的《“十四五”现代能源体系