智能汽车产业链主题基金专题分析

智能汽车产业链主题基金专题分析一、研究背景互联网的迅速发展，为许多传统产业提供了步入智能化的机会和空间。智能手机颠覆性的出现，在重新定义了电子设备用途的同时，也重新定义了人们的生活方式。此外，得益于物联网、5G的高速发展，智能家居的出现，使得万物互联初具雏形。而汽车行业，作为人们出行或工业生产所必需的一环，过往受制于软硬件技术的不完善，汽车智能化进展缓慢。而如今，汽车行业正在随着软硬件的快速发展和更新迭代，以及消费者更广泛的接受程度，逐步迈向智能化的全新篇章。1、智能汽车行业发展智能驾驶是智能汽车的一个最核心的发展方向。SAE（SocietyofAutomotiveEngineers，美国汽车工程师学会）所制定的自动驾驶分级标准是目前业内主流的分类标准，其将自动驾驶分为L0-L5六个等级；进一步可以将上述六个等级分为智能驾驶发展初期（L0和L1）、发展现阶段（L2和L3）和未来方向（L4和L5）三大阶段。L0级别即为传统的人工驾驶阶段，该阶段驾驶活动完全由驾驶员进行操作，但是部分产品配有碰撞预警和车道偏离预警等系统，这也是自动驾驶的雏形。L1阶段为辅助驾驶阶段，该阶段的产品在L0级别的基础上进一步提升，能够帮助驾驶员完成某些特定的驾驶操作，其中包括自动制动、定速巡航和车道保持等，L1级别是智能驾驶的初级阶段。L2阶段被称为部分自动化阶段，L3阶段被称为有条件自动化阶段。L4为高度自动化阶段，L5为完全自动化阶段，L4和L5阶段的区别在于实现自动驾驶是在特定场景下进行还是在全场景下进行。L5阶段是自动驾驶的终极状态，但是一方面由于软件算法的不够成熟以及硬件方面算力等的有待提升，另一方面由于法规、伦理道德的限制或是不完善，L5级完全自动驾驶目前仍处于设想阶段。不同级别的自动驾驶阶段具有其特定的功能，且其应用场景以及对驾驶员的要求均有所区别。整体而言，除L5级完全自动驾驶阶段外，其他级别的自动驾驶均要求驾驶员在不满足条件下随时接管汽车。此外，仅L3等级以上的系统才被称为ADS（AutomatedDrivingSystem，自动驾驶系统）。目前我国及全球的自动驾驶已落地的自动驾驶智能汽车处于L2+级的ADAS（AdvancedDrivingAssistanceSystem，高级驾驶辅助系统）阶段，尽管部分产品相关功能已达L3甚至以上的级别，但距离真正意义上的自动驾驶仍有一定距离。除自动驾驶之外，智能汽车相关行业还包括智能座舱、智能车联网、工业用智能车等几个主要方向。其中智能座舱行业的发展迅速且不断迭代，智能座舱即为整体车机系统的智能化，实现更加智能化的人车交互。智能座舱具体包括HUD（平视显示系统，可以实现将行车信息等投影至挡风玻璃）、车载信息娱乐系统和语音交互等。智能车联网是指智能汽车和车联网相互配合的整体生态搭建，通过更加完善和系统化的软硬件技术、通信技术等来实现车内及车外（车与车之间、车与人之间、车与路之间等）的信息互换，达到整体驾驶和道路管理的网络化和智能化的目的。工业用智能车目前也已有较为成熟的产品，在港口、矿山等短途、单一化的场景中，工业用智能车已成熟落地。此外，短途无人驾驶物流车等产品也已相继出现。2、近期我国智能汽车行业相关政策近年来，我国智能汽车行业相关政策陆续出台，推动了智能汽车行业的稳步发展。从国家层面的政策导向来看，相关政策在支持智能汽车发展的同时，配套的法律法规也在不断跟进和完善，以确保智能汽车行业能够健康、稳健发展；

而从地方政策来看，部分城市加大对智能汽车行业的支持力度，如深圳、上海、北京等城市陆续推出了针对性的相关政策支持其健康、快速发展，此外，北京也于2021年4月率先在大兴区设置了自动驾驶政策先行区。3、国内外智能汽车行业动向近年来，随着相关政策的推陈出新和技术升级的稳步推进，智能汽车行业正处蓬勃发展的快速路上。从过往更加注重汽车硬件发展的阶段已逐渐转变至软、硬件发展并行的阶段，在许多造车新势力不断推出新的智能化解决方案的同时，传统车企也加快步伐和相关科技公司合作，积极布局智能驾驶。特别是近两年来新能源汽车行业的发展，新能源汽车的渗透率不断提升；而由于新能源汽车的智能化率也较高，因此新能源汽车逐渐被更普遍接受的同时，智能驾驶也进入公众视野。二、智能汽车产业链1、产业链梳理可以将智能汽车行业分为智能驾驶、智能座舱、智能车联网、工业用智能车四大发展方向，尽管发展方向有所区别，但是四个发展方向间又相互关联。而在具体的产业链中，我们将智能汽车产业链分为上、中、下游，上游是指智能汽车行业相关的传感器（摄像头、激光雷达等）、定位及高精地图、车载芯片、人车交互及自动驾驶算法开发等细分行业，主要负责向中、下游提供零部件或软件；中游包括智能座舱整体解决方案和智能驾驶整体解决方案；下游可以进一步细分为智能乘用车、智能商业用车以及配套服务。我们将智能汽车产业链相关的个股进行汇总，构建智能汽车产业链股票池1，共有126只个股纳入统计，其中涉及如计算机、电子、通信等一级行业，部分个股来自国防军工等行业。为了方便横向对比分析各产业链环节的表现，我们将股票池的个股以市值加权的方式编制产业链指数，指数成份来自于智能汽车产业链股票池中的A股。统计智能汽车产业链指数在2020年初至2021年底的收益表现，以CS智汽车（930721.CSI）为智能汽车市场基准2，所计算的产业链指数在区间内显著跑赢CS智汽车，超额收益为35%。而在细分产业链中，下游的区间收益最高，达到108%，且最大回撤较低，表现优异；上游的收益率较低，为75%，此外最大回撤也较大。2、上游智能汽车的上游主要是指与智能驾驶、智能座舱相关的软硬件及零部件的生产开发。具体可以分为车载芯片、传感器、地图导航、人车交互和自动驾驶算法开发几大部分。车载芯片是智能驾驶中最为关键的一环，特别是自动驾驶智能芯片，对运算性能和功耗有较高要求，国内目前发展较快且与世界芯片巨头英伟达可以对是地平线公司，但该公司未上市。目前上市公司中寒武纪（688256.SH）也对自动驾驶芯片有所布局，2021年1月成立寒武纪行歌(南京)科技有限公司，进军智能驾驶领域。而其他上市公司车载芯片主要集中在座舱控制、人车交互等方面。传感器主要是指在智能驾驶的过程中的外设感知器，是实现智能驾驶不可或缺的一部分，主要可以分为车载镜头、激光雷达和红外成像等，可以通过不同的技术对外界环境进行感知和传导，目前使用较为广泛的是激光雷达，但红外成像在生物识别上具有独特优势，能够针对激光雷达将人类等生物错误识别这一缺陷进行改进。而地图导航也是智能驾驶非常重要的一环，地图精度的提高和定位精确性的进一步提升都是智能驾驶实现的必要条件，具体的包括高精地图领域的四维图新等及其他高精定位的公司。此外，将其他电子电气相关的分为其他零部件。我们梳理的智能汽车产业链的上游包括66只个股，包括了四维图新、水晶光电、全志科技、炬光科技、寒武纪、北斗星通、红软科技等，主要来自汽车、电子、计算机等行业。进一步将智能汽车上游细分为传感器、地图导航、车载芯片、人车交互、自动驾驶算法开发和其他零部件6大细分二级产业链，其中人车交互和自动驾驶算法开发较少。此外，将电机电控及其他半导体等分为其他零部件，这部分个股与电动车有较高的重合度。最近两年智能汽车上游表现不如整体产业链。在细分二级行业中，传感器和其他零部件的表现较为出色，其他零部件区间内收益率为93%，最大回撤为30%；传感器区间收益率为70%，最大回撤为31%。此外，车载芯片表现也优于基准CS智汽车，区间收益达67%，但区间最大回撤较高，为36%。而上游中细分的人车交互、自动驾驶算法开发行业表现较差。3、中游智能汽车的中游主要是指为智能汽车提供智能驾驶、智能座舱的整体解决方案的。目前中游部分我国的仍主要集中在智能座舱的产品设计和落地，而在智能驾驶整体系统的研发仍在不断发展中。相关公司如德赛西威

已在智能座舱深耕多年，而近几年不断加大研发力度，在智能驾驶领域发力，公司已与英伟达达成合作，共同进行智能驾驶系统的开发，且已与国内多个汽车制造厂商达成合作。目前中游相关企业的发展仍在不断演绎中，尽管目前较少，但部分未上市企业（如小马智行等）或部分原集中于智能座舱产品设计的公司开始不断增加研发，持续布局智能驾驶整体解决方案相关领域。我们梳理的智能汽车产业链的中游包括11只个股，包括德赛西威、华阳集团、中科创达等，主要负责智能座舱和智能驾驶的整体解决方案的生产。我国目前的中游较少，且主要集中在智能座舱的落地，我们将部分通过和外企合作或已投入开展智能驾驶研发的分类为智能座舱/智能驾驶，而其他主要提供智能座舱的分类为智能座舱。整体中游产业链表现稍逊于智能汽车产业链，但智能座舱/智能驾驶细分二级行业的表现十分亮眼，其区间涨幅是智能汽车产业链中最大的细分板块，区间收益率达162%。同时该细分行业的最大回撤控制也较好，区间内最大回撤为33%。而仅布局智能座舱的，在区间内表现不佳。4、下游下游主要包括乘用车和商用车的整车制造，以及包括车联网和车辆智能检测的配套服务。在乘用车方面，造车新势力在智能驾驶的布局和产品落地速度快于传统车企，以小鹏、蔚来和理想汽车为代表的造车新势力积极布局智能汽车的研发和落地，其部分产品、功能可以和特斯拉对标，处于较领先地位。而另一方面，如长城汽车等传统车企也在积极开展研发，电动化和智能化进程加速。除乘用车外，商用车也是自动驾驶应用的一大方向，Robotaxi的提出以及港口矿区等工业用智能车的落地，不断推进着商用智能汽车的发展进程。此外，车联网作为智能汽车配套服务中极其重要的一部分，随着5G和物联网的不断发展，将道路信息和车辆信息进行统一化整合和应用，能够配合智能驾驶功能和智能化的交通出行更完整的落地。我们梳理的智能汽车产业链的下游包括49只个股，包括长城汽车、小康股份、比亚迪等乘用车和千方科技、广和通

等车联网，主要集中在汽车、计算机和通信行业。我们进一步将智能汽车下游产业链细分为乘用车、商用车和配套服务。下游产业链表现优于CS智汽车，区间收益率达到108%，约为CS智汽车的两倍，且最大回撤仅为26%，略高于CS智汽车。在具体的二级行业分类中，乘用车的区间表现最佳，同时商用车和配套服务的表现较差，不如CS智汽车指数。三、智能汽车产业链主题基金：事前分类本章筛选了2022年前成立的股票型和混合型基金，并综合考虑基金名称、基金业绩基准及基金投资范围等合同相关因素筛选智能驾驶主题基金，同时分析各智能汽车主题基金的投资偏好。1、被动指数基金（1）基金概况目前市场上共有3个智能汽车主题指数，中证智能汽车主题（930721.CSI）指数、中证智能电动汽车指数（H11052.CSI）和国证电动智能汽车（399432.SZ）指数。其中中证智能汽车主题共有6只、中证智能电动汽车共有5只被动指数基金跟踪，而国证电动智能汽车未有相关基金跟踪。目前市场上共有6只智能汽车主题被动指数型基金跟踪指数中证智能汽车主题

（930721.CSI），6只基金的总规模为19.30亿（2021年四季报数据），其中有4只ETF。共有5只被动指数型基金跟踪中证智能电动汽车指数（H11052.CSI），5只基金的总规模为5.67亿（2021年四季报数据），5只被动指数基金均为ETF。目前市场上所有的11只被动基金中共有9只ETF基金。此外，目前市场上所有的11只被动指数基金中，仅有富国中证智能汽车（515250.SH）一只成立时间较早，于2016年2月16日成立，其余的10只基金均在2020年末及2021年成立，特别是2021年内，智能汽车被动指数基金密集发行；但以2021年四季报的数据来看，几支基金的规模并不大。（2）指数成分股中证智能汽车主题指数（930721.CSI）：简称CS智汽车，发布于2015年8月5日，以中证全指为样本空间。指数编制方法：首先，在中证全指样本空间内，按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除流动性排名后20%的股票；其次，将为智能汽车提供终端感知、平台应用的公司，以及其他受益于智能汽车的公司作为智能汽车主题，包括但不限于智能汽车硬件软件提供商，整车厂商，互联网厂商，行业应用供应商等。最后，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取前80只股票构成中证智能汽车主题指数样本股。中证智能电动汽车指数（H11052.CSI）：简称智能电车，发布于2009年7月22日，以中证全指为样本空间。指数编制方法：首先对样本空间内股票按照最近一年的A股日均成交金额由高到低进行排名，剔除排名后20%的股票，选取主营业务涉及智能电动汽车动力系统（包括电池及其原材料、电机、电控、锂电设备）、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产以及充电桩等汽车后市场的上市公司股票作为待选样本；在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50名的股票构成指数样本股，不足50只时全部纳入。国证电动智能汽车指数（399432.SZ）：简称智能汽车，发布于2014年12月30日，样本空间为沪深上市A股，且满足：（1）非ST、*ST股票；（2）上市时间超过6个月；（3）公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；（4）公司最近一年经营无异常、无重大亏损；（5）考察期内股价无异常波动；（6）公司业务领域属于电动智能汽车领域。指数编制方法：首先，计算入围选样空间股票在最近半年的A股日均总市值和A股日均成交金额；其次对入围股票在最近半年的A股日均成交金额按从高到低排序，剔除排名后10%的股票；然后对选样空间剩余股票按照最近半年的A股日均总市值从高到低排序，选取前50名股票作为指数样本股，样本数量不足则按实际数量纳入。智能汽车和智能电车的相关成分股中包括较多如宁德时代、亿纬锂能等与新能源车产业链相关度较高的个股且权重较大，因此上述两个指数在我们所整理的智能汽车产业链中持仓占比较低，智能汽车指数在整体产业链的持仓合计为42.0%，智能电车指数在整体产业链的持仓合计为47.4%。而CS智汽车的所有成份股均在我们所整理的智能汽车产业链中，其中上游持有占比最高，达到64.7%，在中游的持有占比达21.1%，在下游的持有占比最低，为14.2%。而在具体的二级细分行业方面，三个指数在其他零部件的占比均较高。除此之外，CS智汽车指数在智能座舱/智能驾驶、传感器和配套服务中的持仓占比仍较高，而智能电车指数在乘用车和传感器的持仓占比较高，智能汽车在乘用车和智能座舱/智能驾驶的持仓占比较高。（3）指数历史业绩从三个智能汽车相关指数的历史业绩来看，过往表现出色，以被跟踪次数最多的CS智能车为例，近3年均跑赢上证综指。而在风险方面，三个指数的分区间最大回撤和年化波动率均略高于创业板指数，属于高风险品种。而综合收益和风险来看，CS智能车和智能电车表现较为出色，2019年CS智能车表现明显优于智能电车，而近两年智能电车的表现好于CS智能车3。2、主动管理主题基金（1）基金概况目前市场上共有5只智能汽车主题基金4，最新规模总计182.89亿（2021年四季报）。其中国泰智能汽车和嘉实智能汽车的规模较大，分别为98.80亿和60.58亿，上述两只规模较大基金成立时间较早，而剩余3只基金相对规模较小且成立时间较晚，且有3只基金成立于2021年。其中由魏晓雪管理的光大保德信智能汽车主题在2021年新发行的3只智能汽车基金中规模最大，2021年四季报规模为13.64亿。（2）历史业绩概况根据几支代表性智能汽车主题基金的历史业绩表现来看，王阳管理的国泰智能汽车表现优秀，不同区间内均表现出色。2020年全年获得112%的收益率，而同样成立较早的嘉实智能汽车也有优异表现。上述2只基金在不同时间区间内均显著跑赢CS智汽车指数。（3）持股偏好统计智能汽车主题基金最近一个报告期全部持仓情况，整体来看，国泰智能汽车在智能汽车产业链的持仓占比最高，合计持仓达30.1%，其持仓主要集中在智能汽车产业链的上游，中游占比最低，仅有1.8%。而嘉实智能汽车在中游的持仓占比最高，达到5.3%，其在整体智能汽车产业链的持仓占比为14.5%。光大保德信智能汽车主题在产业链的持仓占比为23.0%，其中上游持仓占比达17.5%，下游持仓占比达5.5%。目前市场上的智能汽车主题基金在智能汽车产业链的持仓占比较低，主要原因由于相关基金对部分新能源车的仓位配置较高。四、智能汽车产业链主题基金：事后分类1、重仓智能汽车行业基金统计筛选成立超过1年的偏股基金6，根据近4期中报和年报披露的全部持股计算基金持有智能汽车产业链个股市值占股票市值的平均比例7。经统计，投资智能汽车产业链个股市值占股票总投资市值比例超过30%的基金共19只，最新规模不低于1亿的共18只，投资比例超过20%的基金共118只，其中规模不低于1亿的主动管理基金共105只。重仓智能汽车产业链的基金中，除被动指数型基金外，富安达长三角区域主题、中欧睿见、东方人工智能主题、诺安优选