某公司战略规划管理

文件编号德隆国际战略规划管理2003-2005德隆国际战略投资有限公司2002年12月1日乌鲁木齐机密战略规划的意义和上次战略规划效果评估2000年《屯河股份战略规划》和《天山股份战略规划》是一个里程碑2000年《合金股份战略规划》和《湘火炬战略规划》传播了战略思想“战略规划”已经坚定地成为德隆“战略管理体系”、“核心竞争力”和“企业文化”最重要、最有活力、最有前瞻性和战略意义的组成部分客观地看，2000年四家SBU的战略规划所起到的实际效果是非凡的看得见的，具体表现在：（1）各SBU的发展战略、目标、业务组合越来越清晰（2）在战略的指引下，几年来的投资没有发生大的偏离或失误（3）在全系统内统一了“战略管理”的语言和“战略投资”的模式（4）部分改变了思考问题的方式、决策的科学性和程序5.2001年战略规划太激进，脱离现实性，可操作性较差6.核心竞争力没有量化，财务模拟粗糙2资料来源：文件编号资料来源：文件编号战略规划流程示例32002年SBU战略规划的编制资料来源：文件编号1.6月开始，9月30日结束2.各专业战略管理部总经理组织编制，与SBU高度配合3.不求厚度，但求实用，进一步体现“细、实、算”的作风4.基础和方法：2000-2001年的经验、历年积累的数据资料、业已形成的表达方法、要求有创新和突破5.结果体现：（1）形式上：每个SBU编制一本精装的《SBU战略规划——2003~2005》；进一步完善“战略规划”文本格式，生产“标准”模板；进一步在体系内磨合“战略规划”（2）内容上：战略清晰、数据准确、对SBU未来3年的发展具有实际指导作用（3）培养战略管理部和SBU有关人员；具备在任何项目上输出战略的能力4战略规划的基本出发点投资要有收益，支持上市公司的业绩，特别注重现金流，股权最大化轻资产结构，受投资融资能力限制，控制关键资产，充分利用社会资源配套所投资产业市场需求长期增长，回报长期稳定，考虑投入产出期和产品生命周期首先是专业化，精益化，然后是相关多元化经营国际化：与国外大公司的合作引进技术，占领核心技术和新产品开发的制高点；市场国际化，纳入国际采购系统（包括OEM、主机配套、售后市场），锤炼质量和队伍；采购全球化，特别是轻资产结构下的国内配套和OEM，实现低成本延长后向价值链，增加金融服务业务，获取更多利润，实现大公司独有的差异化战略5战略规划的基本格式（目录）和编制指南1.发展历程2.愿景和目标3.核心竞争力规划4.业务和业务组合战略5.财务规划6.价值链战略7.新产品开发8.客户服务和保障9.组织、激励和人力资源规划10.财务模拟11.附件：SBU投资价值分析，SBU董事长致辞61.发展历程资料来源：文件编号内容提要：本次战略规划，首先用少量的篇幅介绍SBU历年的经营业绩、业务组合、市场拓展、发展轨迹，并对上次战略规划作评估表达方式：柱状图、曲线、饼图、瀑布图、表格图示：1990-2001年产量及年增长率年均增长率(90-01)=8.2%单位：万吨72.愿景和目标资料来源：文件编号内容提要：回顾本公司的发展后，用简明扼要的语言提出公司未来中长期发展目标，用数字阐明未来3年的具体目标，包括：规模方面：销售收入的规模、利润的规模、资产的规模、净资产规模、市值规模、人力资源的规模（三支队伍：高级经营管理团队、市场营销团队、专业技术技工团队）能力方面：毛利率、净利率、成本利润率、质量合格率、市场占有率、新产品开发率、核心竞争力，在并购中输出战略的能力，在整合中输出激励机制的能力，尽职调查的能力，收购谈判的能力，整合计划的能力，快速实现整合效益的能力、全面预算管理的能力地位方面：净资产收益率、每股收益、市盈率在中国上市公司中的地位；销售收入和净利润在中国和全球同行业中的地位法人治理方面：投资管理体系、战略管理体系、经营分析体系、考核激励体系、全面预算管理体系、董事会议事规则、高管人员行为规则、流程制度的执行率、表达方式：文字、数字、图表83.核心竞争力规划资料来源：文件编号内容提要：这是本次战略规划的重点内容之一。有了目标之后，就要评估现有业务的核心竞争力、规划未来业务的核心竞争力、培育的核心竞争力、强化的核心竞争力表达方式：柱状图、曲线、饼图、瀑布图、表格、文字核心竞争力规划的要点：（1）本行业市场竞争和环境（即行业研究的结果）（2）主要竞争对手过去3年的竞争策略和主要工作（3）本公司过去3年的竞争策略和主要工作（4）主要竞争对手未来3年可能采取的竞争策略（5）本公司未来3年准备采取的竞争策略（6）主要竞争对手的核心竞争力（比如成本水平、品牌效应、营销服务体系、优秀人才、领先的技术、种植管理、国内外产业嫁接转移的能力、不可争夺的资源占有等）（7）本公司的核心竞争力规划9（1）已有业务的核心竞争力评估——案例1资料来源：文件编号可以应用量化的波士顿矩阵方法，评估现有业务是否具备核心竞争力，为规划企业未来的核心竞争力提供依据。波士顿矩阵的二个变量为：市场吸引力和业务经营能力。业务1的市场吸引力的量化表征：10资料来源：文件编号已有业务的的核心竞争争力评估———案例业务1的经营能力的量化表征征11已有业务的的核心竞争争力分析———量化的波士士顿矩阵中中，SBU各项业务的的竞争力地地位，以便便确定哪些些业务具备备了核心竞竞争力，哪哪些业务没没有核心竞竞争力资料来源：文件编号1.002.333.675.005.003.672.331.00市场吸引力力高中低竞争能力强中弱业务3业务2业务1退出区培育区加强区圆的大小表表示业务规模（比如如占总销售或利润的的比例）12已有业务的的核心竞争争力分析———通过波士顿顿方法，退退出没有和和无法培育育核心竞争争力的行业业和企业，，确定准备备培育核心心竞争力的的行业和企企业，加强强已经具备备核心竞争争力的行业业和企业资料来源：文件编号保持优势以最快可行行的速度投投资发展集中力量市场吸引力力竞争能力巩固投资向市场先驱驱挑战选择性加强强实力强化薄弱地地区有选择发展展集中有限力力量努力克服缺缺陷如无明显增增长就放弃弃选择发展在最有吸引引力细分市市场重点投投资加强竞争力力提高生产力力选择或管理理现有收入入保护现有计计划在获利能力力强风险低低的部门集集中投资有限发展或或缩减寻找风险小小的发展方方向，或收收缩投资，，合理经营营巩固与调整整设法保持现现有收入集中力量于于有吸引力力的部门保存力量保持现有收收入在大部分获获利细分市市场保持优优势产品线升级级降低投资放弃在赚钱机会会最大时出出售降低固定成成本并避免免投资13（3）从竞争的角角度评估和和设计SBU价值的方法法——案例例4销售利润率预期利润增长率总资产周转率战略控制指数市值比销售收入030%020%003.010010倍SBU对手1对手1对手1对手1对手1SBUSBUSBUSBU14从竞争的角角度评估和和设计SBU价值的方法法——案例例保护利润的强度指数得分战略控制指数的评判标准案例高10建立行业标准高9控制价值链较高8领导地位较高7良好的客户关系中6品牌,版权中52年的产品领先期较低41年的产品领先期低310%-20%的成本优势无2具有平均成本无1成本劣势战略控制指指数的确定定方法154.业务务和业务组组合战略资料来源：文件编号业务战略1——各项项业务的会会计统计和和经营效能能：是本次战略略规划重要要内容之一一，当核心心竞争力规规划好后，，就要规划划具体每项项业务。包包括（1）产品品的市场预预测：各产品2003-2005年年销售预测测、市场占占有率预测测（2）产品的成本本预测：（3）产品品的效益预预测：（4）按照照事业部分分类统计（5）按照照市场区域域分类统计计（6）按照照分子公司司、工厂分分类统计（7）SBU总部费用预预测（8）各分子公司司经营效能能预测（经经营效能是是指任何企企业都有可可比性的相相对指标，，如净利润润/占用的的资产、毛毛利率、净净利润率、、净资产收收益率、成成本利润率率、资产负负债率、固固定资产/总资产、、应收帐款款回收率、、应收帐款款周转率、、存货周转转率、总资资产周转率率、产销率率、经营净净现金流量量/净利润润、市场占占有率、人人员流动率率、质量合合格率、客客户投诉率率、相同产产品单位成成本等）（9）业务务的保障———法人治治理结构的的完善16资料来源：文件编号业务战略2——各项项业务的发发展和重组组：是本次战略略规划重要要内容之一一，当目前前已有的每每项业务的的战略清晰晰后，就要要根据3年年发展目标标和确定的的核心竞争争力来规划划业务组合合战略。包包括（1）退出出业务：不具备或或无法培育育核心竞争争力业务退退出的具体体措施和计计划（时间间表）（2）培育育业务：如何做大大做强，技技术改造、、新建项目目、并购、、整合、物物流系统改改进、销售售系统改进进、采购系系统的改进进、客户服服务系统的的改进、降降成本措施施、内部资资产重组、、引进合资资项目、应应收款管理理改进、库库存管理改改进、固定定资产清理理、（3））强强化化业业务务：如如何何保保持持优优势势，，加加强强优优势势，，业业务务平平台台的的建建立立和和作作用用发发挥挥、、并并购购、、整整合合、、扩扩大大投投资资、、进进一一步步降降低低成成本本、、建建立立新新型型的的农农企企合合作作体体系系、、ERP的实实施施、、全全球球业业务务统统一一结结算算系系统统、、全全球球采采购购系系统统、、全全球球销销售售系系统统、、国国外外业业务务的的转转移移业务务组组合合战战略略：（1））战战略略投投资资性性业业务务（（长长期期培培育育和和强强化化的的业业务务））（2））财财务务投投资资性性业业务务（（短短期期高高利利润润，，并并有有退退出出方方案案的的业业务务，，也也可可能能转转化化为为战战略略或或风风险险业业务务））（3））风风险险投投资资性性业业务务（（中中短短期期培培育育，，作作为为高高PE出售售的的业业务务，，如如火火炬炬气气体体项项目目））业务务战战略略中中金金融融工工具具的的使使用用：：金融融租租赁赁等等工工具具在在业业务务战战略略规规划划中中作作为为润润滑滑剂剂灵灵活活应应用用4.业业务务和和业业务务组组合合战战略略174.业业务务和和业业务务组组合合战战略略业务务和和组组合合规规划划重重点点：：重点点一一：：作作为为投投资资公公司司，，业业务务战战略略规规划划最最重重要要的的是是公公司司现现金金流流最最大大化化的的战战略略，，在在评评估估现现有有业业务务的的时时候候，，将将那那些些能能够够给给SBU带来来现现金金流流的的业业务务和和方方法法（（如如扩扩大大股股权权比比例例，，或或者者变变为为全全资资子子公公司司、、减减少少应应收收款款项项、、减减少少库库存存、、减减少少资资金金沉沉淀淀，，减减少少资资金金占占用用））作作为为重重点点，，而而那那些些不不能能带带来来现现金金流流或或未未来来现现金金流流会会枯枯竭竭的的业业务务、、项项目目、、经经营营政政策策要要退退出出、、废废除除或或终终止止，，这这类类新新项项目目不不能能批批准准重点点二二：：新新项项目目以以高高利利润润率率、、高高增增长长、、大大市市场场规规模模、、传传统统产产业业为为主主重点点三三：：重重视视现现有有业业务务的的整整合合、、经经营营能能力力的的提提高高、、现现有有业业务务平平台台作作用用的的发发挥挥重点点四四：：确确保保每每年年的的每每股股收收益益在在0.5元元以以上上，，当当前前与与未未来来3年年-5年年的的收收益益相相结结合合，，既既不不能能使使短短期期内内收收益益减减少少，，又又不不能能透透资资，，未未来来没没有有收收益益。。规划划的的出出发发点点是是：：股股东东价价值值最最大大化化国际际化化的的程程度度：：营营业业收收入入和和利利润润中中国国内内的的比比例例、、国国外外的的比比例例；；业业务务投投资资中中国国内内的的比比例例和和外外资资的的比比例例；；18现有有业业务务平平台台的的整整合合战战略略————首首先先是是做做精精做做强强现现有有业业务务平平台台资料来源：文件编号19资料来源：文件编号建立立新新的的业业务务平平台台————何何时时考考虑虑建建立立新新的的业业务务平平台台？？新业业务务平平台台（1））与已已有有业业务务平平台台的的互互补补性性？？可可整整合合性性？？带带来来新新的的资资源源和和优优势势？？（2））新新的的高高收收益益项项目目？？20资料来源：文件编号业务务重重组组21资料来源：文件编号业务务组组合合分分析析————不不断断调调整整业业务务结结构构，，确确保保不不间间断断式式发发展展业务务增增长长性性（（销销售售增增长长率率%））业务务收收益益性性（（毛毛利利率率%））变速速箱箱重型型车车气体体空调调火花花塞塞丝网网栏杆杆0100050军车内饰条仪表盘横梁火炬/行业/现在/3年年后22资料来源：文件编号业务组合分析析——确保上上市公司的股股东价值价值增值性（（投资回报率率%）投入产出性（（资产收益率率%）变速箱重型车气体空调火花塞丝网栏杆0100030军车内饰条仪表盘横梁火炬/行业/现在/3年年后23资料来源：文件编号业务组合分析析——维持长长期稳定的收收益投入产出期规规划产品生命周期期规划（市场场需求预测））24经营环境分析析投资环境（1）税收优优惠、资产剥剥离（2）就业政政策、解决富富余人员（3）进出口政策（（关税和退税税）配套环境（1）浙江温温台地区的机机械加工、塑塑料、模具加加工低成本基基地（2）苏昆地地区的零部件件加工配套基基地（3）重庆地地区的机械加加工配套基地地（4）济南地地区的机械五五金加工基地地（5）全球化化采购与国外大公司司的合作可能能性（1）HONYWELL（2）EATON、ZF、日产（3）VOLVO、MAN、奔驰25资料来源：文件编号结构分析投资结构经营现金流量量结构业务投资结构构股权投资结构构重型汽车20%齿轮变速箱30%丝网栏杆20%空调10%仪表盘架8%。。。法士特51%陕汽51%MAT75%牡丹江70%和达75%。。。资料来源：文件编号业务现金流结结构股权现金流结结构重型汽车20%齿轮变速箱30%丝网栏杆20%空调10%仪表盘架8%。。。法士特51%陕汽51%MAT75%牡丹江70%和达75%。。。100%=20亿长期投投资100%=5亿经营现金金流/年26资料来源：文件编号结构分析资料来源：文件编号资本结构损益结构固定资产/总总资产库存加应收/总资产法士特20%陕汽30%MAT20%牡丹江10%和达8%。。。法士特51%陕汽51%MAT75%牡丹江70%和达75%。。。资料来源：文件编号业务利润结构构投资收益结构构重型汽车20%齿轮变速箱30%丝网栏杆20%空调10%仪表盘架8%。。。法士特51%陕汽51%MAT75%牡丹江70%和达75%。。。100%=20亿总资产产100%=5亿净利润/年27结构分析市场需求品种种和产品品种种结构分析，，决定我们投投资到什么产产品，我们的的利润从哪里里来（1）重型车车结构：（2）变速箱箱结构：（3）齿轮结结构：（4）客车结结构：（5）轿车结结构：（6）空调结结构：（7）零部件件品种结构：：28资料来源：文件编号业务组合战略略——案例分析股东的考虑对投资对象绩效的关心1投资回报率净资产收益率2投资回收期边际利润3现金流量和可持续经营现金流量4经营者的素质和能力财务杠杆5股权集中度，股东结构市场份额，营销网络，品牌6管理层持股经济增加值（EVA）7董事会的决策能力劳动生产率，产品质量8股利支付市盈率9核心竞争力市场增长率10资本密集程度和对资金的需求经营风险的能力11对董事和管理层的控制力，关联公司管理团队的成长业务组合投资考虑的主要参数参数参数的分解1产业增长率市场增长潜力2净资产收益率稳定的收益得到投资者的信任和募集资金的需要3经营活动净现金流量持续稳定的发展和债权人的信任4风险大小行业集中度、单一供应商的依赖、单一客户的依赖、资产负债率、客户的信用度、有无核心能力、收入的阶段性、管理团队29资料来源：文件编号业务组合———案例分析—华华晨30资料来源：文件编号业务组合———案例分析—华华晨31资料来源：文件编号产业增长性收益性现金流量风险高中低高中低高中低高中低汽车整车4444汽车零配件4444汽车销售4444金融4444生物医药4444医院4444IT4444航天4444高中低增长性收益性流动性242323323888111110风险性332832结论：1.分布均匀匀，产业布局局比较合理2.华晨集团团基本搭建了了未来产业投资组合业务组合———案例分析—华华晨32资料来源：文件编号业务组合—案例——模型型产业增长率投资组合产业增长率%大于10050-10020-5010-20小于10投资资产所占比例%102040255净资产收益率投资组合净资产收益率%大于4030-4020-3010-20小于10投资资产所占比例%1020402010营业现金流动比率投资组合营业现金流动比率小于0.50.5-1.01.0-1.51.5-2.02.0-2.5大于2.5投资资产所占比例%10303015105*营业现金流动比率=经营活动产生的现金净流量/流动负债产业风险度投资组合行业信用度好一般差客户的依赖性高中低投资资产所占比例%305020投资资产所占比例%204040产业竞争程度高中低供应商的依赖性高中低投资资产所占比例%205030投资资产所占比例%105040资产负债率高中低团队能力和稳定性高中低投资资产所占比例%105040投资资产所占比例%70255335.财务规规划资料来源：文件编号内容提要：当当业务战略规规划好之后，，就需要投资资、融资，平平衡现金流，，财务规划就就是根据业务务战略，设计计未来3年的的财务结构，，最终形式是是用三张（简简化）的报表表体现，具体体的内容包括括（1）投资计计划（花钱的的项目）（2）融资计计划（配股、、增发、国内内商业贷款、、国外商业贷贷款、政府贴贴息或免息借借款、政府高高科技等政策策支持、吸引引国内外投资资基金和资金金、租赁回购购、杠杆收购购等）（3）现金流流计划（经营营净现金流、、利润、折旧旧、出售资产产、融资、投投资现金收益益等）（4）资产结结构和资产质质量计划（负负债率、财务务杠杆使用、、轻资产结构构设计、零库库存控制、零零应收款控制制、现金管理理等）（5）利润分分配计划（送送股、分红配配现等）（6）简化的的资产负债表表（7）简化的的损益表（8）简化的的现金流量表表表达方式：柱柱状图、曲线线、饼图、瀑瀑布图、表格格、文字346.价值链链战略资料来源：文件编号供应商SBU分销商零售商代理商专卖店用户基础设施配套产品上游产品下游产品上游企业下游企业供应商战略上下游产品战战略经销商战略用户战略357.新产品品开发资料来源：文件编号内容提要：为为了确保业务务战略和核心心竞争力，制制造类企业必必须拥有较强强的研发能力力，产品更新新换代，满足足用户需求，，包括：（1）现有产产品所处的时时期（成长期期、稳定期、、衰退期等））和寿命（2）竞争对对手的产品和和新产品（3）国际同同类产品的趋趋势（4）客户的的需求（5）本公司司推出新产品品的计划（6）新产品品的成本预测测（7）新产品品的效益预测测（8）新产品品的技术来源源（9）国外产产品转移中国国生产的计划划（10）转移移产品的效益益预测和整合合效益分流（11）新产产品需要的新新投资表达方式：柱柱状图、曲线线、饼图、瀑瀑布图、表格格、文字368.客户服服务和保障资料来源：文件编号内容提要：本本次战略规划划应当是一个个以客户为中中心的战略，，所以要有一一定篇幅规划划为了满足客客户需求而采采取的战略和和措施。包括括（1）客户服服务的方式和和内容（2）客户服服务的流程和和制度（3）表达方式：文文字、表格、、数据等379.组织、、人力和激励励规划资料来源：文件编号内容提要：分分析当前的组组织、激励和和人力资源状状况，提出3年人力资源源需求，根据据业务战略制制订3年-5年人力资源源规划、组织织结构的设计计和调整计划划、激励机制制的设计表达方式：柱柱状图、曲线线、饼图、表表格、文字麦肯锡人力资资源规划的五五个步骤：招聘优优秀人人才培训培培养业绩考考核评评估员工职职业生生涯设设计人力资资源需需求计计划激励计计划组织结结构组织结结构3810.财财务模模拟资料来源：文件编号内容提提要：：模拟拟2003-2005年年详细细的三三张财财务报报表、、3年年销售售收入入按照照产品品和市市场的的明细细表、、如果果有可可能模模拟未未来3-10年年的损损益表表（为为按照照净现现值法法计算算公司司价值值做准准备））表达方方式：：表格格3911.附附件附件(1).SBU投资价价值分分析目的：为了了配合合上市市公司司配股股或增增发准备材材料的的需要要，在在每年年制订订战略略规化的时时候，，编制制《投投资价价值分分析》》，实际上上《投投资价价值分分析》》就是是《战战略规划》》的缩写本本，内容容包括括“发发展战战略””和“价价值计计算””二部部分；；同时时借此此机会会培养我我们的的员工工资料来源：文件编号案例6—某某公司司价值值计算算1.市市盈盈率模模型（1））股票票市盈盈率类类比法法2.每每股股收益益增长长模型型（1））折现现率确确定（2））每股股收益益增长长率的的确定定（3））股票票价格格确定定3.贴贴现现现金金流模模型（1））股权权期望望收益益率的的计算算（2））债务务成本本计算算（3））资本本结构构分析析（4））加权权资本本成本本计算算（5））公司司价值值计算算（6））单因因素敏敏感性性分析析40SBU投资价价值分分析———案例———市市盈率率法可以用用同行行业的的上市市公司司做类类比公司价价值=股股票票价格格股股本=市市盈盈率每每股收收益股股本=（（52.03+59.04)/20.41股股本41根据现现金流流量折折现股股票定定价模模型，，股票票现价价为P0=D1/（1+r）+D2/（1+r）2+………+D/（1+r）=∑Dt/（1+r）t式中：：P0-表示股股票的的现值值，即即股票票的现现价；；D1、D2、………Dx-表示第第t年的每每股收收益；；R为折现现率，，即持持有股股票的的预期期收益益率。。假定股股票每每股收收益按按某一一固定定的增增长率率g增长，，则D1=D0（1+g））t故：P0=∑Dt/（1+r）t=D1/（r-g）折现率率r的确定定从下表表发现现:上上证指指数和和深证证指数数10年来来的几几何平平均增增长率率为11.495%,故故取r=11.495%SBU投资价价值分分析———每股收收益增增长模模型42SBU投资价价值分分析———每股收收益增增长模模型43（2））股票票每股股收益益增长长率g的确定定公司前前四年年的盈盈利情情况为为：1998年年1999年年2000年2001年几几何何平均均增长长率（（%））利润总总（万万元））1794.182335.732665.173066.5019.6%考虑到到公司司未来来的发发展趋趋势，，从稳稳健性性原则则出发发，我我们选选取几几何平平均值值g=10%（3））上市市后价价格的的确定定按2001年审审计后后每股股盈利利即D1为0.41元，，r=11.495，，g=10%，，则股票票的价价格应应为：：P0=∑Dt/（1+r）t=D1/（r-g）=0.41/（（11.495%-10%））=27.42元/股股经以上上计算算确定定股票票价格格为27.42元/股，市盈盈率为为66.89倍倍SBU投资价价值分分析———每股收收益增增长模模型44(1)股权期期望收收益率率的计计算公司司β值:取取1在确确定无无风险险收益益率Kf时,可可以采采用城乡居居民个个人七七年期期长期期国债债年利利率3．50％；市场场收益益率:Rm＝11．495％(沪市和和深市市的平平均收收益率率)根据资资本资资产定定价模模型:Kｅ＝Kf＋β(Rm--Rｆ)＝3．50％＋1(11．495％--3．50％)＝11．495％(2)债债务成成本的的计算算公司近近年负负债与与付息息状况况表单单位位：人人民币币元年200019991998短短期期借款款20,220,000.009,830,000.0026,780,000.00应应付付票据据23,230,000.0012,022,221.567,400,000.00一一年年内到到期的的长期期负债债13,240,000.0020,140,000.002,470,000.00长长期期借款款20,590,000.0020,110,000.0023,530,000.00其其它它长期期负债债----174,792.00负负债合合计77,280,000.0062,102,221.5660,354,792.00偿偿付付利息息所付付现金金4,732,564.784,161,498.643,485,482.39利利息与与借款款比率率（％％）6.126.705.77根据据公公司司的的历历史史付付息息情情况况粗粗略略计计算算其其债债务务成成本本为为,1998--2000年年公公司司的的利利息息与与借借款款比比率率分分别别为为6．．12、、6．．70、、5．．77％％,平平均均值值为为6．．20％％SBU投资资价价值值分分析析————贴现现现现金金流流模模型型（（WACC））45（3））公公司司资资本本结结构构的的分分析析1998-2001.6公公司司资资本本结结构构如如下下：：年年份份20012000负负债债合合计计119,905,216.44138,684,590负负债债合合计计／／资资产产总总额额47.48％％58.70％％股股东东权权益益合合计计132,616,180.3597,580,750股股东东权权益益／／资资产产总总额额52.52％％41.30％％负负债债与与股股东东权权益益合合计计252,521,396.79236,265,340（4））公公司司加加权权资资本本成成本本的的计计算算公司司的的资资本本成成本本公公式式为为：：ＷＷＡＡＣＣＣＣ＝＝ＫＫｄｄ××（（１１－－ＴＴ））××债债务务比比例例＋＋ＫＫｅｅ××股股权权比比例例对对公公司司加加权权资资本本成成本本的的计计算算实实际际税税率率为为33%，，所所得得税税税税率率33％％时时的的加加权权资资本本成成本本价值值权权数数税税前前成成本本税税后后成成本本ＷＷＡＡＣＣＣＣ的的分分摊摊额额债债务务47％％6.20％％4.15％％1.95％％股股权权53％％11.495％％11.495％％6.09％％ＷＷＡＡＣＣＣＣ8.04％％SBU投资资价价值值分分析析————贴现现现现金金流流模模型型（（WACC））1999199810698459710305486551.19%52.14%1019665569459959148.81%47.86%20898115319763145646(5)公公司司2011年年以以后后的的连连续续价价值值连续续价价值值＝＝FCFT＋＋1／(WACC--ｇ)FCFT＋＋1----预测测期期后后第第一一年年利利润润水水平平WACC----为加加权权平平均均的的资资本本成成本本期末末连连续续价价值值(所所得得税税为为33％％)为为516653万万元元；；设2005年年后后净净利利润润年年增增长长率率为为20％％；；到到2011年年会会保保持持中中等等的的发发展展速速度度,净净利利润润年年增增长长率率为为15％％；；2011年年以以后后,保保持持5％％的的永永续续增增长长速速度度。。具具体体预预测测数数值值见见下下表表(假假定定资资产产负负债债率率为为47％％)。。(6)公公司司股股权权价价值值＝＝公公司司总总价价值值－－净净债债务务价价值值200320042005200620072008200920102011期期末末连连续续价价值值合合计计净利润ＡＡ4415529863587629877410090116031334315345530008资产负债债率47％％47％47％47％47％47％％47％47％47％ＷＡＣＣＣ8.04％8.04％8.04％8.04％8.04％8.04％％8.04％8.04％8.04％折现因子子1.16731.26111.36251.47211.59041.71831.85642.00572.1