某公司风险管理培训教材

公司风险管理公司面临的风险所谓公司风险是指由于未来一些不确定因素的影响，而使公司未来的收益高或低于预期的风险。从财务管理角度来看的风险主要包括外汇风险、利率风险、信贷风险、负债风险、现金流风险、以及价格风险等。外汇风险外汇风险也称货币风险，是指汇率变化而使预期价值发生变动的风险。例如，一家英国公司在美国拥有一家子公司，其净资产为300万美元。如果当前的汇率为1英镑＝1.2美元，美国的资产的价值以母公司的货币计算则为250万英镑。但是，假如汇率发生变化，美元出现疲软使汇率变成1英镑＝1.5美元，其美国的资产价值也就跌落至200万英镑。以英镑计算的净资产损失额为50万英镑，它完全是由于汇率的不利变动造成的。利率风险公司借出或借入资金时，将会面临利率风险。利率变化导致的结果是公司收到或支出的利息或者高于预期值，或者低于预期值。例如，一家公司以每年7％的固定利率借入1000万英镑的资金，借期为一年。如果市场利率下降到6％，公司将损失（多付）了1000万英镑的1％的利息，即10万英镑。利率固定不变的金融资产在市场利率发生变化时其价值也发生变化。这就是利率风险引起的价格风险（一种物品市场价格发生变动的风险）。例如，一种年率6％的债券的当前市价为100，表明投资者目前认为这种债券的预期收益即为每年6％。但是，如果同等级别的债券的利率涨到9％，投资者就会认为他们持有的债券也应产生9％的收益。因此，这种利率为6％的债券也就不值100元了，它的价格将下跌。信贷风险信贷风险是指不还债或晚还债的风险。造成这方面损失的原因如下：坏账，指应收款收不回来的情况；欠钱方还款时间晚，导致应收款回收期超过原定计划，从而增加了额外的利息成本；催账的管理成本。信贷风险对那些希望向银行、供货商（贸易信贷）或投资者（发行债券）借钱的公司也有影响。这些机构在考虑是否借钱或按什么条件借钱给一家公司时，要对该公司的信用进行评估。负债（杠杆）风险负债率越高，公司的股东和债权人所承担的财务风险也就越多。对股东而言，高负债率的风险在于公司的营业利润上下波动导致股东的利润和股息上下波动。因此，随着公司的负债率（杠杆比）的增加，普通股东所要求的回报也就越高。对债权人来说，高负债率的财务风险就是信贷风险。如果一个公司的负债特别多，它不支付利息或资不抵债被清算的风险就越大。这样，如果一个公司的负债率很高，债权人所要求的利息率也就相应地提高。现金流风险现金流风险是指公司现金流不足以满足重大支出项目的风险。即使一个盈利的公司也可能因为现金流不足而被迫关张清算，主要原因是其交易经营活动产生的现金流太少。对有过量交易问题的公司来说，这个问题尤其致命，因为它们用有限的长期资金扩张得太快。过量交易通常发生的情况是公司试图用太少的长期资金太快地干太多的事情，也就是用其可支配的资源开展的经营活动量太大。因此，一个过量交易的公司往往是资金不足的公司，可能面临现金流紧张的问题。从这个角度讲，即使过量交易会产生利润，但公司却是一个现金流风险较高的公司。因为公司可能没有足够的现金偿付到期的债务。公司风险的测量风险可以被测量并量化。不同类型的风险具有自己的特征，因此要使用不同的测量方式。概率风险的某些方面可以用概率等数学方法加以测量。对周期性发生的事情，可以从其历史上的信息和走势中导出其概率。波动性波动性测量，简言之就是一个指标的值在一个周期内上下起伏的幅度。例如，要测量货币风险可先测量汇率的波动；测量负债风险可以通过测量股东收益的波动得以实现。其他（有些风险要用数学方式进行测量比较困难）信贷风险的测量是通过信贷分析，包括深度的财务分析等。现金流风险是通过自由现金流的大小、营业现金流和EBIT现金流的大小体现的。对风险的承受限度商业中的某些风险是不可避免的。其他的风险则是可以避免的，但要有一些成本。“风险偏好”这个词的含义是指公司（或个人）为实现其目标而准备承受风险的程度。完全回避风险有时是不可取的，因为安全第一的做法通常导致利润和回报低下。一个公司或投资者可能会故意承担额外的风险，其目的是赚取超额的回报。管理层（或投资者）应当在考虑了自己准备承受多少风险之后再作决定。风险偏好对不同公司和不同投资者是不同的。风险偏好大的公司可能会吸引同样愿意承受风险的投资者。风险管理从财务风险的很多方面来看，风险更多的是指发生了某种变化或变动，而这种变化或变动的规模、方向和时间不确定。事情的结局可能比预期的好，也可能比预期的坏。一般来讲，多数公司的管理层不倾向于接受风险，更倾向于回避更多的风险。换句话说，他们的决策更可能是确保一个最低利润，而不是冒险实现更高的潜在利润但同时面临更大的潜在损失的风险。对资产和负债主要由金融资产（如贷款和投资等）构成的公司来说，财务风险是特别关键的风险。例如，银行就面临着大量的财务风险。因此，银行总是处于风险管理的前沿，必须采用复杂的风险管理技巧对其风险加以监控和限制。风险管理的目目标风险管理的目目标并非完全全去除风险。。一般的目标标是：在进行商业决决策时对风险险进行评估，，把风险保持持在一个可接接受的限度内内；避免不必要的的风险并防止止不必要的损损失；在风险发生概概率较高的情情况下降低不不利结果出现现的频率，在在不利结果较较严重的情况况下降低其影影响。管理方式管理层对风险险可以采取不不同的处理方方式。程序式管理法法：其目的是是通过遵守规规则来消除或或控制风险。。这种方法在在立法和外部部施加的管理理中比较常见见，例如中央央银行对银行行和金融机构构的管理就是是采用这种方方式。基于风险的管管理方法：是是指对风险进进行辨别、评评估、分级，，然后根据风风险的影响和和概率分别采采用不同的管管理方式。这这种方式所依依靠的是内部部控制，通过过内部控制来来确保风险能能得到恰当的的控制和持续续的监控。风险管理的过过程与方法风险管理过程程分为五个步步骤：风险识别风险评估风险管理方法法选择实施评价风险管理有四四种方法：1．风险回避避2．预防和控控制损失3．风险留存存4．风险转移移风险转移的方方法风险转移有三三种方法：套套期保值、保保险和分散投投资。分散投资意味味着持有相同同数量的多种种风险资产，，而不是将所所有的投资集集中于一项。。分散投资降降低了人们拥拥有任何单一一资产所面临临的风险。如果放弃盈利利的机会以减减少损失的可可能性，就称称为套期保值值或规避风险险。例如，农农民以固定价价格卖出稻谷谷期货时，他他放弃了收获获时价格上涨涨可能带来的的利润，但是是消除了收获获时价格下跌跌的风险。金金融市场提供供了多种对不不确定的商品品价格、股票票价格、利率率以及汇率进进行规避的机机制。保险意味着支支付额外的费费用（保险费费）以避免损损失。通过购购买保险，你你以一项确定定的损失（为为保险而支付付的额外费用用）替代了如如果不保险而而遭受大损失失的可能性。。保险和套期保保值有着本质质的区别。在在套期保值时时，你通过放放弃潜在收益益降低造成损损失的风险。。保险则是通通过支付保险险费，在保留留潜在收益的的情况下降低低损失的风险险。风险管理战略略确定减少风险险的成本与收收益的权衡方方案和决定采采取的行动计计划（包括决决定不采取任任何行动）的的过程称为风风险管理。在设计公司的的风险管理战战略时要尽可可能考虑在降降低财务风险险的成本和好好处之间取得得某种平衡。。管理财务风险险的最佳战略略是想办法控控制风险。这这些控制风险险的办法包括括：尽可能把把风险予以保保险；使公司司的负债率处处于最佳的水水准；使用远远期合同、期期权、期货等等金融工具对对现金流进行行管理。最简单的风险险管理工具：：远期合约（（ForwardsContracts）远期合约使其其持有者必须须在未来某一一特定时间，，按合同指明明的价格购买买合约规定数数量的特定资资产。所有这这些条件都在在合约达成时时即已确定。。特定的未来来价格称为执执行价格。一份远期合约约有两方面的的违约风险。。若实际价格格超过执行价价格，合约持持有者就会受受益。若实际际价格低于执执行价格，持持有者就会蒙蒙受损失。根根据双边交易易原理，持有有者的所得（（所失）即为为合约卖方的的所失（所得得）。在远期期交易市场，，信用风险对对于决定谁能能够进行交易易十分重要。。远期合约还有有另外两个特特征。第一，，不存在中期期现金流量，，只有在到期期时，才发生生价值的转移移。第二，大大多数远期合合约要求现金金购买价与资资产进行实物物交割，但也也有一些合同同是可以现金金结算的，它它要求蒙受损损失的一方将将与损失金额额相同的金额额支付给对方方。衍生证券和套套期保值当传统金融工工具不足以应应对变化的市市场风险时，，很多新的金金融产品被开开发出来，而而衍生证券（（derivative）就是这样样进入市场的的。衍生证券是一一种其自身价价值依赖于其其他金融资产产价格的金融融工具。衍生证券可用用来管理财务务风险，它可可以使交易的的一方把风险险转移给另一一方。比如，，衍生证券和和外汇及利率率的远期合同同一起可用来来管理货币风风险和利率风风险。衍生证券交易易市场有组织的期权权市场和金融融期货市场是是20世纪70年代两项项最为重要的的金融方面的的发展。互换换市场（swapmarket））的发展则是是20世纪80年代最重重要的事项之之一。1874年，，芝加哥商品品交易所成立立（ChicagoMercantileExchange，，CME）。。而CME于于1972年年成立的国际际货币市场（（InternationalMonetaryMarket，，IMM）是是世界上最大大的金融衍生生产品市场。。1982年年，伦敦国际际金融期货交交易所成立（（LondonInternationalFinancialFuturesExchange，LIFFE）。。当今，全世世界有10多多个国家或地地区开设有期期货交易所，，进行各类商商品或金融产产品的期货交交易。其中IMM和LIFFE交易易规模最大。。期货合约（FuturesContracts）期货合约是远远期合约的一一种形式。持持有者同意在在合约规定的的未来日期以以合约规定的的价格买卖合合约规定数量量的特定资产产。期货交易合同同包括很多种种类，比如农农产品期货、、能源类期货货、金属期货货、以及金融融期货。一些期货合约约（尤其是农农产品期货））需要实物交交割，其他的的（如股票指指数期货和欧欧洲美元期货货）则只需现现金结算。在在实践中，很很少有人持有有期货合约直直至到期日进进行交割，大大多数人都通通过在期货交交易所做一笔笔反向交易平平仓。标准数量对每种期货合合同而言，其其包含的资产产是一个标准准的数量，例例如100吨小麦、1000桶原原油、一个名名义的股票组组合、一定数数额的外币等等等。如果有人想进进行大量的商商品交易，必必须买卖合适适数量的期货货合同。例如如，如果支持持期货的资产产是100吨吨小麦，这样样，这个人想想买2000吨小麦的的期货就需要要购买20份份小麦期货合合同。同样，，如果有人希希望出售100万美元名名义美国国库库券的期货就就需要出售10份期货合合同。最后交易日和和交货日最后交易日是是该种合同能能够进行交易易的最后一天天。比如，短短期利率期货货合同的最后后交易日（一一个具体的时时间）就是在在交货日的前前一天。交易日结束束后，仍持持有合同的的交易双方方就必须在在交货日履履行其合同同条款（即即所谓一手手交钱，一一手交货））。这个日日期称为交交货日（交交割日）。。期货买卖双双方的多数数在交货日日之前就已已经平仓。。然而，一一些未平的的持仓必须须在交割日日根据交易易所的规则则和流程进进行交割：：根据原来同同意的合同同价格实际际交付标的的资产（例例如，石油油期货、小小麦期货、、或者货币币和债券期期货）；现金结算而而不必交换换标的的资资产（例如如，短期利利率期货））。交货月份金融期货合合同每年至至少存在四四个交货日日，分别在在3月、6月、9月月和12月月。期货合合同按交割割月份称呼呼，例如，，三月欧洲洲美元期货货或十二月月联邦期货货等。有的的期货在几几年之前就就可以进行行交易。但但是多数的的交易还是是在合同快快到期时才才开始交易易。期货的定价价每种类型的的期货的定定价都有一一种特殊方方式，反映映了其标的的资产的定定价方式。。例如，价价格可以反反映为每吨吨的美元数数、汇率（（在货币期期货的情况况下）、股股指水平（（在股指期期货的情况况下）或债债券价格等等。短期利利率的价格格是100减标的存存款的实际际利率，例例如，94.00的的期货报价价就是表示示其标的的的资产的利利率是6％％。期货交易的的概念上午，您卖卖出了8份欧元九九月合同，，每份欧元元期货合同同的标准数数量是12.5万欧欧元，价格格是0.8600美元元，就是说说您订立的的合同是在在9月份份卖出125000欧元××8＝100万欧欧元，准备备收进的美美元是0.8600×100万＝86万美元元。下午，当您您买进8份同期欧欧元合同时时（平仓）），意味着着您把要卖卖的欧元又又买进来了了。付出的的美元是0.8800×100万＝88万美元元。通过把两个个交易结合合起来，买买入和售出出100万万欧元彼此此对消，您您亏损了2万美元。。较低的违约约风险期货合约比比远期合约约的违约风风险更低，，这主要源源于期货市市场的三个个特征：期货合约被被标明市场场价值，在在每个营业业日终了时时进行结算算。当一份份期货合约约在当日发发生亏损时时，持有人人在该日结结束时付给给卖方等于于当日亏损损的金额。。保证金要求求每笔合约约的买卖双双方都必须须缴纳履约约保证金，，并逐日调调整。期货交易的的每一方事事实上都与与清算所进进行交易。。如果任一一方在支付付时出现违违约，清算算所将会替替它支付。。它首先会会使用违约约方保证金金账户的所所有资金，，如果还不不够，清算算所将会弥弥补差额。。期货交易的的逐日结算算你今日上午午买进100份小麦麦期货合约约（1份合合约是500蒲式耳耳小麦），，期满日为为12月22日，价价格为3.40美元元1蒲式耳耳。下午收盘时时，该小麦麦期货合约约价为3.50美元元，那么在在今日收盘盘时，你赢赢利100份×（3.50－－3.40）×500单位＝＝5000美元。这这5000美元由交交易所自动动记入你的的账户。但是如果今今日收盘时时合约价为为3.35美元，你你则亏了100份××（3.35－3.40）××500单单位＝－2500美美元。那么么这2500美元也也由交易所所自动从你你帐户中扣扣除。利用期货交交易套期保保值的原理理一份1个个月后到期期的石油期期货合约，，成交价100美元元。合约的买方方准备到期期出价100元购买买石油，而而卖方准备备到期以100元卖卖出石油；；第2天，期期货价格下下跌10元元，为90元，买方方支出10元，卖方方收入10元。以后后价格不再再变动；到结算日，，买方出90元买到到石油，加加支出10元，成本本依然100元，卖卖方出售石石油得到90元，加加上收入10元，所所得依然100元。。用期货套期期保值的风风险对利用期货货来对冲风风险的公司司来说，风风险在于期期货市场并并不总是提提供一个完完美的对冲冲。主要有有两个原因因：第一个原因因是数字必必须四舍五五入到合同同数目的整整数，这样样会产生不不准确的现现象。第二个原因因是基差凤凤险。这个个风险是指指期货市场场价格可能能和其标的的资产的价价格有所出出入。期货的价格格和即期价价格可能不不同，这个个不同就是是基差。基差＝即期期价格－期期货价格在交货日基基差倾向于于零。如果果不是这样样，就会出出现套利的的情况。例如，如果果在交货日日基差是负负的，通过过出售期货货合同（按按更高的价价格）同时时从现金市市场上（按按较低的价价格）买入入标的资产产交付给期期货购买方方就可以实实现利润。。期货交易的的保证金制制度每日结算价价在每个交易易日结束时时，交易所所会确立一一个期货的的收市价，，又称每日日结算价。。可以使用用每日结算算价来计算算期货仓位位产生的损损益及自上上个交易日日以来损益益的变化。。这个过程程被称为逐逐日盯市。。保证金为保护自己己免受买方方或卖方的的委托人风风险，交易易所通常会会要求一个个现金存款款，被称为为初始保证证金。同样样，那些受受客户委托托进行期货货买卖的券券商也会从从其客户处处收取初始始保证金。。初始保证证金的数目目根据期货货合同的不不同和交易易所的不同同而有所不不同，但一一般是合同同价值的5％左右。。这个保证证金在合同同终结时会会返还给原原来的缴纳纳方。初始始保证金的的目标是为为了免除在在第一个交交易日出现现的任何风风险。在此之后，，合同价格格每天变动动的风险是是通过变动动保证金来来防范的。。交易方的的变动保证证金帐户通通过每日结结算价计算算盈亏。一一天之内持持仓产生的的收益被划划付到交易易方的账户户上，但如如果出现损损失则一定定要求交易易方支付额额外的保证证金或担保保物。期货交易的的特殊风险险期货交易者者必须承担担现金流量量的无规则则变动。在期货市场场上，如果果你不能追追加必要的的保证金，，将不得不不在合约到到期前中止止合约，这这样，你就就不能赢回回你所损失失的钱。这这个现象被被称为睹博博者毁灭性性问题。保证金的计计算基本保证金金：不论买进或或卖出新合合约，要支支付基本（（初始）保保证金；平平仓后，退退还此保证证金。合约数×基基本保证金金数额每日盈亏额额：没有持有合合约时，当当日买卖合合约的盈亏亏；没有持有合合约时，当当日未平仓仓合约的盈盈亏；有持有合约约时，当日日平仓合约约的盈亏。。持有合约：：新合约未未平仓，过过夜后称为为持有合约约。没有持有合合约时，当当日买卖合合约的盈亏亏合约数×合合约单位××（当日成成交卖价－－当日成交交买价）结算价每日闭市前前某一时段段的平均成成交价（就就像股市的的收盘价））称为结算算价。在期货交易易中，每天天未平仓的的合约都要要与结算价价计算盈亏亏。这种交交易方式称称为逐日盯盯市。没有持有合合约时，当当日未平仓仓合约的盈盈亏计算当日买买合约盈亏亏：合约数×合合约单位××（当日结结算价－当当日成交价价）计算当日卖卖合约盈亏亏：合约数×合合约单位××（当日成成交价－当当日结算价价）未有交易，，继续持有有合约的结结算计算持有日日买合约盈盈亏：合约数×合合约单位××（今日结结算价－昨昨日结算价价）计算持有日日卖合约盈盈亏：合约数×合合约单位××（昨日结结算价－今今日结算价价）有持有合约约时，当日日平仓合约约的盈亏平仓就是反反向操作，，平仓时，，从最早的的合约开始始，平完为为止。盈亏额计算算：持有买合约约盈亏＝平平仓合约数数×合约单单位×（当当日卖出价价－昨日结结算价）持有卖合约约盈亏＝平平仓合约数数×合约单单位×（昨昨日结算价价－当日买买入价）保证金计算算规则日期×日成交合约数＋－成交价格当日结算价当日基本保证金（初始保证金）变动（持有合约平仓数－新合约数）×基本保证金当日盈亏变动平仓持有合约今日平仓新合约今日平仓新合约今日结算持有合约今日计算小计以上四项合计当日结算账户小计＋当日基本保证金变动结算账户余额（维持保证金）昨日结算账户余额＋当日结算账户持有合约数未平仓合约数基本保证金未平仓合约数×基本保证金累计盈亏昨日累计盈亏＋今日小计练习：保证证金计算日期4日5日6日7日成交合约数+100-60+60-80-30+30-20成交价格42444142394342当日结算价40414241当日基本保证金（初始保证金）变动当日盈亏变动平仓持有合约今日平仓新合约今日平仓新合约今日结算持有合约今日结算小计当日结算账户结算账户余额（维持保证金）持有合约数基本保证金累计盈亏应用：利用用香港恒生生指数期货货套期保值值LIFF公公司持有总总市值为1000万万