瑞幸咖啡分析

瑞幸咖啡创业之路浅析创业与创新管理MBA课外兴趣分析小组：ABC瑞幸咖啡案例分析CONTENT01公司概况02事件简介03事件分析股东情况分析融资情况分析作假模式分析套现情况事件后果分析04启示

上市公司

会计从业人员

会计师事务所

监管者

一、公司概况luckincoffee（瑞幸咖啡）公司总部位于厦门，由原神州优车集团CEO钱治亚创建。2019年年末，门店数量超过4500家，仅两年便超越星巴克在华门店数量，成为我国最大的咖啡连锁品牌。2017年6月，注册；2018年5月8日，宣布正式营业；2018年7月11日，瑞幸咖啡宣布完成A轮2亿美元融资；2018年12月12日，瑞幸咖啡宣布完成2亿美元B轮融资，估值已达22亿美元；2019年4月22日，瑞幸咖啡提交美国IPO申请；2019年5月16日，确定IPO发行价；2019年5月17日，瑞幸咖啡登陆纳斯达克，融资6.95亿美元，成为世界范围内从成立到IPO最快的公司；2020年1月，完成增发并发行可转债，融资规模超过11亿美元。二、事件简介2020年1月31日，做空机构浑水官方发布了匿名人士递交的关于瑞幸咖啡做空报告，指出瑞幸咖啡在2019年通过虚增收入及支出进行欺诈，同时其商业模式存在重大缺陷。瑞幸咖啡股价当日收跌10.74%，最大跌26.51%。2020年2月3日，瑞幸咖啡发布公告，否认做空报告中的所有指控。2020年2月4日，瑞幸咖啡B轮投资者主承销商之一的中金公司进行回应，认为匿名沽空指控缺乏有效证据。同日，另一承销商海通国际也发布了观点类似的报告。加之此前摩根士丹利30倍增长预期、另一做空机构香橼对浑水报告的不支持，瑞幸咖啡当日股价涨幅15.6%，收复失地。2020年3月，瑞幸咖啡卖空仓位成倍放大，同时看跌期权数量巨额成交。2020年4月2日，瑞幸咖啡公告称，此前成立的特别委员会初步调查发现，2019年第二至第四季度与虚假交易相关的总销售金额约为人民币22亿元。消息一经公布，瑞幸咖啡当日股价下跌75.57%，最大跌幅81.3%，成交量较前一日激增30倍。同日，已有超过6家律所以遗漏重大信息及误导性陈述为由，宣布发起对瑞幸咖啡的集体诉讼。2020年4月7日，瑞幸咖啡宣布停牌，在完全满足纳斯达克要求的补充信息之前，交易将继续暂停。三、事件分析瑞幸为何选择自爆？1.浑水报告可能只是导火索，疫情之下加剧了瑞幸变魔术堵窟窿的难度。现在自爆，或许可能还有一丝余地。2.安永拒绝在瑞幸的年度审计报告上签字，瑞幸无法对二十多亿的账目自圆其说。3.美股规定，上市公司年报申报出了问题，不能按时递交年报，是要退市的，这对瑞幸咖啡是几十亿美金的损失。而财务造假的话，公司最高赔款2500万美金外加10~25年刑事处罚的可能。三、事件分析瑞幸为何选择自爆？1.浑水报告可能只是导火索，疫情之下加剧了瑞幸变魔术堵窟窿的难度。现在自爆，或许可能还有一丝余地。2.安永拒绝在瑞幸的年度审计报告上签字，瑞幸无法对二十多亿的账目自圆其说。3.美股规定，上市公司年报申报出了问题，不能按时递交年报，是要退市的，这对瑞幸咖啡是几十亿美金的损失。而财务造假的话，公司最高赔款2500万美金外加10~25年刑事处罚的可能。单位：亿美元三、事件分析(二)融资情况分析

单位：亿美元瑞幸公司融资情况分析表三、事件分析(三)造假途径分析1.销售预测不切实际，营造光明前景(三)造假途径分析2.“跳跃式订单”和夸大单价虚增销售额今年2月份，浑水公司做空报告指出瑞幸通过“跳跃式订单”，将2019第三季度的单店每日的销售量夸大至少69%，第四季度则被夸大至少88%；将单杯价格至少夸大12.3%等方式，进行财务作假，而实际上瑞幸是卖得越多亏得越多。(轻食全部五折、下载APP即可获得一杯饮品、购买饮品券买二赠一买五赠五等优惠模式，迅速吸引消费者，帮助瑞幸迅速扩展普惠性的咖啡增量市场)；4月2日晚间，瑞幸方面公布了一份调查报告，报告中承认公司过去的确存在造假行为，在2019年第二至第四季度虚假交易22亿元。(三)造假途径分析3.虚报广告费用掩盖收入窟窿第三方媒体跟踪显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。对比真实案例和报道案例，瑞幸集团在2019年第三季度将门店营业利润夸大了3.97亿元。巧的是，瑞幸报告的广告支出与央视跟踪的分众传媒实际支出的差额为3.36亿元，与被夸大的门店营业利润相差无几。这就从报表层面解决了净利润以及现金流量的问题。虚构了一种销售盛景而又不容易被发现。(三)造假途径分析4.通过财务报表传达未来可期从报表来看，销售净利率由2018年第一季度的-1020.85%到2019年第三季度的-34.49%，收窄了亏损，使投资者看到了企业经营模式的可行性，从而对未来盈利情况充满期待。但实际情况是：瑞幸造假的所属财季为第二、第三季度，对应收入为9.091亿元和15.42亿元，未发布的第四季度，预期则是21-22亿元。所以加起来该时期总收入在46亿元左右，而造假部分22亿几乎占到了一半。若估计实际总收入为24亿元，那么根据原成本费用估算出2019年净利率很可能为-120%—-150%。与2018年净利率-192%相比，减亏的情况不容乐观。(三)造假途径分析4.通过财务报表传达未来可期实际财务状况分析对比2019年9月末，星巴克（277.3亿）与瑞幸（80.29亿）的部分财务指标。盈利能力很低：对比星巴克2019年9月29日毛利率为67.83%，而瑞幸只有11.45%。验证了瑞幸大量促销、低价销售的情况。营运能力：可以看出瑞幸的应收账款比较少，所以周转率很高，但总资产周转率比较低，从侧面表现出其盈利能力其实不如星巴克。偿债能力：瑞幸的流动比例速动比率都比星巴克高，说明流动资产很多，流动负债较少。但是经营业务现金净额/流动负债却比较低，这说明经营活动能贡献的现金流很少，这一点很危险，可能危及企业的生存。资产结构：瑞幸接近80%为流动资产，而星巴克只有27%。瑞幸的门面店铺比星巴克还多，难道这些场地设备都是租的吗？？负债结构：瑞幸流动负债占总负债接近94%，星巴克约为25%。你确定这样财务压力不会很大？而且正如前面所说现金流又严重不足，这势必会需要大量融资，陷入一种拆东墙补西墙的境况。瑞幸咖啡星巴克盈利能力销售毛利率11.45%67.83%营运能力应收账款周转率（次）216.0933.72存货周转率（次）16.1318.10总资产周转率（次）0.511.22应收账款周转天数1.2510.68存货周转天数16.7419.89总资产周转天数530.66294.53偿债能力流动比率（倍）4.230.92速动比率（倍）4.090.67经营业务现金净额/流动负债-0.750.82(三)造假途径分析5.各种融资保证现金流不断2018年5月，与光大金融租赁有限公司签订12个月特定咖啡机租赁协议，总额3.5亿，利率5.22%（0.1827亿元利息）；2018年6月，从西藏信托获得约3亿元2年期贷款，利率8%（0.24亿元利息每年）。并将瑞幸旗下子公司48%股权抵押；2019年3月，从浦发银行获得0.6亿元循环贷款；2019年4月前，向中关村科技租赁有限公司进行了动产抵押，数额为4500万元。瑞幸的动产抵押物均为咖啡机、奶箱、粉仓，物品所属地遍及北京、上海、广州、深圳、成都等多地门店；（一旦发生问题就没有什么属于自己的资产了）2019年5月16日，西藏信托行使了瑞幸的认购权，以890万美元的代价购买了1.52万股B-1系列可转换可赎回优先股。（西藏信托官网后删了，内幕交易）；2019年5月17日，瑞幸咖啡登陆纳斯达克，融资6.95亿美元。2020年1月，完成增发并发行可转债，融资规模超过11亿美元。(三)造假途径分析6.精心维护换手率，进行市值管理瑞幸2019年5月才上市，目前总股本2.53亿，但流通股本才3900万股，占总股本的13%。而瑞幸上市后的换手率9月份为105.68%（一直都很高）却远高于其他中概股，再联想到瑞幸原本可能就是大佬们做的局，所以这很可能是这些大佬们在对敲，进行市值管理。三、事件分析(四)套现情况股票解禁后，大钲资本（黎辉）抛售股票套现15亿美元。2019年底：陆正耀、钱治亚和SunyingWong（陆正耀的姐姐）向银行质押了他们拥有的股份的49%，从股价高位算约等于20-25亿美元现金。2020年1月8日，大钲资本减持了3840万股，持股比例从14.06%下降至12.15%，套现2.3亿美元。2020年4月6日，陆正耀此前的质押股票惨遭爆仓。依据高盛向其客户发布的一份报告，瑞幸咖啡股东股票质押贷款发生违约，贷款人对瑞幸咖啡股东HaodeInvestmentInc.(陆正耀家族)质押的7635万股瑞幸股权进行强制执行。三、事件分析(五)事件后果

公司股价暴跌、暂停交易：瑞幸咖啡4月2日股价下跌75.57%，最大跌幅81.3%，成交量较前一日激增30倍。2020年4月7日，瑞幸咖啡宣布停牌，股价4.39美元。

面临巨额赔偿及承担民事和刑事责任：已有超过6家律所以遗漏重大信息及误导性陈述为由，宣布发起对瑞幸咖啡的集体诉讼。瑞幸将面临巨额赔偿甚至破产的风险。

相关人员利益受损：投资者、员工、供应商、加盟商等，都将面临拿不回本金的可能性

对股市敲响警钟：该案件对国内外证券市场都敲响警钟

有损中国企业公信力:（对中概股产生质疑）……

（一）上市公司1.完善信息披露相关管理制度。上市公司内部应当形成一套完备的信息披露制度规范，建立健全与财务报告及非财务报告相关的内部控制，强化对信息披露质量的要求。2.完善治理结构，发挥治理层对信息披露的监督作用。上市公司应从内部监督做起，持续强化公司治理作用的发挥，将欺诈等行为扼杀于起点。3.建立风险应对长效机制，提高对做空的应对能力。在日益复杂的资本市场环境中，上市公司需要建立风险应对机制，诸如恶意做空等事件发生时，能够及时启动应急响应，联合多方力量应对风险，将潜在损失降至最低。4.回归初心，以实力谋求发展。新经济环境下企业面临更多机会，也面临更多诱惑。长远来看，能在新的市场中谋得一席之地的，仍然是那些守得初心、实力过硬的企业。在充分利用丰富的市场工具的同时，企业更应潜心业务，壮大软硬实力，以此谋求长远发展。5.加强职业道德以及商业信誉的建设。四、启示

（二）会计从业人员提高会计人员职业道德水平。会计从业人员是财务报表中最直接的参与者，要真正消除财务造假现象，就要加强会计人员职业道德，提高从业人员的自律和自我监督能力。特别是加强会计人员的法律教育，向企业会计人员分析典型的财务造假案例以及其处罚，使他们了解后果的严重性。就瑞幸咖啡事件来讲，会计从业人员未能保持自律，未能拒绝上级虚构收入的要求。为了上级许诺的好处费，舍弃了自身的职业道德，并以从业资格为赌注。（三）会计师事务所秉持应有的职业道德规范，不断强化专业胜任能力。对于中概股赴美上市及未来可能出现的外国企业来华上市，会计师事务所应充分了解不同制度背景差异，明晰各项规则要求，提升业务针对性。同时，应充分学习和借鉴已有经验，对于特殊事项应当通过风险评估识别更多风险，执行更多针对性的审计程序以尽勤勉义务。四、启示（四）监管者1.扎实推进以信息披露为核心的资本市场改革。从整个做空事件不难看出，信息披露是做空的起点，也是做空各个环节的焦点。但除信息披露的执行问题要不断改善优化外，关于高质量信息披露的内涵也仍然应当深入研究，着力解决真实、准确、完整、及时四大要件之间的潜在矛盾，使得信息披露规则更具执行力。2.强化企业内部控制监督，加大违法违规惩戒力度。应制定长期规划，将事前、事中及事后监督与治理相结合，逐步实现从不敢造假、不能造假到不想造假的转变。3.其他方面的完善措施。应加快推进与发达市场之间的合作机制，形成双边监管的新模式；加强对境外上市公司的引导，既要有力地惩治跨国造假行为，也要旗帜鲜明地反对恶意做空行为；加强对市场中介参与相关业务的监管，从长期来看，更要明确市场中介对信息披露应负有的责任。四、启示CONTENTS目录01瑞幸咖啡简介和现状瑞幸咖啡的经营策略分析学习瑞幸咖啡的收获020403瑞幸咖啡的现存问题和未来困境01从2017年10月第一家瑞幸咖啡店铺落地，截至到2020年1月份，已经全国拥有4500多家咖啡店，成为中国最大的咖啡连锁品牌。并且于2019年5月17日在纳斯达克挂牌上市，交易代码为“LK”。luckincoffee（瑞幸咖啡），由神州优车集团原CEO钱治亚创建的国内新兴咖啡品牌品牌愿景从咖啡开始，让瑞幸成为人们日常生活的一部分2017年10月，luckincoffee第一家门店在银河soho开业瑞星咖啡简介luckincoffee品牌定位新零售专业咖啡运营商品牌口号专业咖啡新鲜式2018年1月1日，陆续在北京、上海、天津

等13个城市试营业。

试营业期间，瑞幸咖啡累计完成订单约300万单、销售咖啡约500万杯，服务用户超百万2018年12月12日，瑞幸咖啡宣布完成2亿美元B轮融资，投后估值22亿美元。2019年05月17日，中国咖啡连锁企业瑞幸咖啡,在美国纳斯达克交易所上市交易。公司当天市值42亿美元。luckincoffee（瑞幸咖啡），由原神州优车集团原CEO钱治亚创建，瑞幸咖啡实际控制人也是神州专车的创始人陆正耀，该创业团队成员经历过多年磨合，内部凝聚力和团队工作效率极强，同时该团队还有很多有大数据和互联思维的高技术型和管理型人才。其创业团队特点：人和，能力强瑞幸之母——创业团队介绍瑞幸咖啡主要的投资方是愉悦资本，其次还有君联资本和华平资本。这些主要投资方都是当年参与神州系投资的资本，所以投资方对瑞幸的创业团队非常了解和信任。同时，投资方彼此之间不存在恶性竞争，他们行动目标一致：上市。这样资本之间强强联合，保证了瑞幸团队的资金链安全。瑞幸背后的投资方瑞幸咖啡成立于2017年，截至2020年1月末，公司直营门店数达到4507家，已成为中国最大的咖啡连锁品牌。根据计划，到2021年底前，瑞幸咖啡要建成门店10000家。根据瑞幸IPO财报，目前瑞幸：总营收过9亿，新增用户超六百万。2020年1月，瑞幸咖啡发布智能无人零售战略，推出无人咖啡机“瑞即购”和无人售卖机“瑞划算”。瑞幸现状瑞幸咖啡的经营策略分析瑞幸咖啡，从创业之初到目前上市成功，其经营策略并不是一成不变的，我们小组经过讨论认为瑞幸的策略具有：早期、中期、长期经营策略。具体如下.瑞幸咖啡ADDRELATEDTITLEWORDSSTEP1STEP2STEP3寻找客户群体和定位产品品质。瑞幸的目标客户目标群体为不在星巴克馆内饮用咖啡的客户。（因为只有30%的星巴克客户会在星巴克室内饮用）同时针对喜欢星巴克喝咖啡的客户需求进行的充分研究，对初期产品原材料和工艺高标准要求。早期策略——尝试早期尝试的第一步：咖啡外卖业务。以外面作为突破口，进行初期市场攻坚，开拓市场，同时为了降低用户尝新成本，打出来第一杯免费的口号，客户只需要在APP动动手指就可以获得第一杯咖啡。这样让瑞幸早期迅速获得了第一批客户。并且成本并不高，要知道获得一个新客户，并且让其付费试用的成本在国内平均要200元。早期尝试第二步：咖啡快取店。也是目前瑞幸咖啡目前最主要的业务。快取店，不需要沿街黄金地段，更多是写字楼，或者商场里侧，不需要很大的空间，往往只有几张桌子，极好的压缩租金成本，将利润挤出让给价格。绝大多数的销售，通过APP导入，消费者到店自取完成，外卖作为补充服务，由此来提高单店坪效。快取店本质是前置仓模式，以高密度能力完成供应链效率，并可扩展至更多场景，从而提升整体坪效。这样成功与星巴克第三空间进行了错位竞争，不与咖啡巨头正面碰头，而是开展错位竞争。引入资本力量，以价格补贴和对快取店成功的经验，进行快速复制，疯狂开店。以打到闪击战的目的。重金进行广告营销和病毒式营销，在国内很少有咖啡品牌像瑞幸咖啡一样进行大量的广告投入，但是这样让瑞幸快速的被人知晓。再引入资本力量，达到快速扩张和打开知名度后，瑞幸继续对其现有产品进行扩张，产品种类如新推出的小鹿茶和瑞幸坚果等产品。这些便宜好吃的产品，让瑞幸的客户复购率极高，提高了盈利。根据外卖和快取店，用户的消费习惯和大数据调查，选取最佳的地段开展瑞幸精品店。但是精品店数目不多，虽然类似星巴克的第三空间，但是主要的作业也是为了快取店进行补充经营。中期策略——引入资本和快速扩张因为创业团队大部分来自于神州专车，很多人具有高水平的数据技术背景和互联网技术