酿酒行业投资分析课件

酿酒行业的投资价值

——运河西路营业部酿酒行业的投资价值——运河西路营业部1历史酒类指数表现历史酒类指数表现2部分酒类代表的历史表现备注：不以个股历史最低价计算部分酒类代表的历史表现备注：不以个股历史最低价计算3目前食品饮料及各子行业PE情况目前食品饮料及各子行业PE情况4各类型酒的代表一线：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、二线：古井贡酒三线：水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒（共同点：当销售额在5~10亿时，成本会下降，利润增加，股价也在那时快速上涨）黄酒：古越龙山、金枫酒业、会稽山葡萄酒：张裕A各类型酒的代表一线：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、5白酒的分类1．酱香型，又称为茅香型以贵州茅台酒、四川郎酒为代表。所谓酱香是指酒品具有类似酱食品的香气，酱香型酒香气的组成成分极为复杂，至今未有定论，但普遍认为酱香是由高沸点的酸性物质与低沸点的醇类组成的复合香气。

2．浓香型，又称泸香型以四川泸州老窖特曲为代表。浓香型的酒具有芳香浓郁，绵柔甘洌，香味协调，入口甜，落口绵，尾净余长等特点，这也是判断浓香型白酒酒质优劣的主要依据。五粮液、泸州老窖特曲、剑南春、洋河大曲、古井贡酒都是浓香型白酒中的优秀代表。3．清香型4．米香型5．兼香型白酒的分类1．酱香型，又称为茅香型以贵州茅台酒、四川郎酒为6国酒：贵州茅台第一个秘密－独特的地域环境：经过异地实验,只有在公司所处茅台镇独有的生态环境中(包括微生物、地质、水源、气候、温度、湿度等因素)才能生产出茅台酒。第二个秘密－特有的红缨子高粱：此高粱与东北及其他地区高粱不同的是，颗粒坚实、饱满、均匀，粒小皮厚，支链淀粉含量达88％以上，其截面呈玻璃质地状，十分有利于茅台酒工艺的多轮次翻烤，使茅台酒每一轮的营养消耗有一合理范围。

第三个秘密－复杂的酿造工艺：最基本的制造流程也需7次制曲，8次下窖，整个过程最短也要四五年时间，一般的企业根本接受不了如此繁复的酿造过程。国酒：贵州茅台第一个秘密－独特的地域环境：经过异地实验,只有7近期白酒表现情况近期白酒表现情况8酿酒行业投资分析9目前酒类市场情况高端白酒进入寒冬，酒企、经销商都纠结上周白酒行业继续领跌，除了一部分补跌因素外，更多的是市场对于白酒终端价下降的担忧，继茅台之后，五粮液终端价也出现了一定程度的回落，市场对于白酒能否保持量价齐升的态势持怀疑态度。目前高档白酒销售低迷、动销缓慢。这也导致五粮液的一批价（一级经销商批发价）从今年春节前开始，从高点的每瓶930元左右跌到了如今的低点730元左右，而茅台的一批价则从高点的1900多元跌到如今的最低点1400元左右。目前酒类市场情况高端白酒进入寒冬，酒企、经销商都纠结101、政府限制“三公消费”中采购高端白酒、茅台价格出现调整、固定资产投资增速放缓的滞后效应有很大关系。2、某些高端白酒的渠道价格出现了倒挂.这是因为经销商即便低价抛货，算上厂家给予的费用支持和厂家返利部分，仍然有微利。3、很多白酒经销商库存很大，却不得不继续进货，这是因为如果他们不这么做，厂家为了自身业绩增长可能另寻新的经销商。而对经销商来说，不进货也就意味着可能拿不到厂家的返利。在进货和库存压力下，经销商不得不赶紧出货，导致价格开始下降。影响白酒短期走势的因素影响白酒短期走势的因素11我们的看法：经过前期白酒市场快速发展，部分酒企渠道内压了很多货，这些货去年并没有完全消化完，加上目前销售不振，今年对白酒行业来说有一定的影响，但长线投资可继续关注业绩稳定增长的优绩个股。

我们的看法：经过前期白酒市场快速发展，部分酒企渠道内压了很多12业绩稳定，走势平稳的白酒个股业绩稳定，走势平稳的白酒个股13五粮液五粮液141、通胀背景下白酒,葡萄酒行业受益最多在可预期的通胀背景下,有自主定价权的可选消费品(白酒,葡萄酒行业)将受益最多。2、净利润持续增长，明显的优质蓝筹股。1、通胀背景下白酒,葡萄酒行业受益最多在可预期的通胀背景下,15酿酒行业投资分析16近期消息：五粮液牵手川大缔造千亿目标5月15日，五粮液集团与四川大学在成都签署战略合作协议，未来将在科技创新、科研合作、人才培养等方面开展深层次合作，依托“名酒+名校”、“科技与人才”的双轮驱动，推进五粮液集团多元化发展的千亿工程，实现企业的再次腾飞。

五粮液的千亿元大企业目标是来自四川省委政府提出的，四川省委省政府提出五粮液要在未来5年内发展成为千亿元大企业的战略要求。近期消息：五粮液牵手川大缔造千亿目标17中线投资参考-黄酒中线投资参考-黄酒18酿酒行业投资分析19白酒终端价回落，黄酒进入提价期

与白酒行业形成对比的是黄酒行业开始进入提价期，上周古越龙山女儿红系列产品提价10%-12%，这是古越龙山年内的第二次提价，由于黄酒价格较低，未来提价空间很大，但是目前黄酒消费区域的限制还有待突破。白酒终端价回落，黄酒进入提价期 202月15日习近平与艾奥瓦州老朋友亲切座谈习近平副主席这次访美，在艾奥瓦州亲切会见了27年前到美国专题考察学习时结识的部分老朋友。当年，习县长一行带去的礼物是黄酒泡杭菊，清肝明目的，主人一家非常喜欢。时隔27年这次访美，作为国礼带去的是古越龙山工艺花雕大罐黄酒。

古越龙山工艺花雕被主人摆在客厅最显眼的位置，彰显宾客双方如黄酒一般27年绵长醇厚的友谊2月15日习近平与艾奥瓦州老朋友亲切座谈习近平副主席这次访美21古越龙山“女儿红”提价逾一成古越龙山公告，鉴于黄酒的市场状况和产品原辅材料价格上涨，公司从5月15日起上调“女儿红”系列产品的价格，提价幅度为10%-12%。以上产品价格上调将会对公司2012年销售收入产生积极的影响。事实上，这不是古越龙山旗下黄酒今年以来的第一次提价了。在去年末的白酒涨价潮中，古越龙山亦不甘示弱，宣布自今年1月1日起上调普通瓶装酒主导产品，清醇低度系列、3年陈、5年陈、6年陈全系列、8年陈、10年陈主销产品的出厂价，提价幅度平均约5%~14%。自2010年9月9日以来，古越龙山已经6次上调旗下黄酒产品的价格，各类产品的提价幅度从6%~42%不等。古越龙山“女儿红”提价逾一成22黄酒与白酒的毛利差别虽然古越龙山在黄酒中的地位相当于白酒中的茅台，但古越龙山酒类产品的毛利率依然普遍低于各大白酒企业。据公司年报显示，公司酒类业务毛利率为38.55%。而在白酒三巨头中，贵州茅台酒类产品毛利率高达91.57%，五粮液酒类产品毛利率则达到71.45%，即便是最低的洋河股份，其白酒业务收入毛利率也达到58.72%。

黄酒与白酒的毛利差别23古越龙山近期表现古越龙山近期表现24我们的看法：白酒企业做大做强依靠的主要模式就是“高端+提价”，古越龙山也走上了这个道路。通过提价可以提高企业盈利能力，也有助于品牌建设。古越龙山已牢牢占据中高端黄酒市场的领导地位，黄酒行业发展的关键是消费区域能否走出“江浙沪”。酿酒行业投资分析25逐渐进入消费旺季的啤酒逐渐进入消费旺季的啤酒26酿酒行业投资分析27从长期来看，我们依然看好受益于提价的一线白酒，重点推荐：五粮液（000858）；看好黄酒行业龙头古越龙山（600059），看好逐渐进入消费旺季的青岛啤酒（600600）从长期来看，我们依然看好受益于提价的一线白酒，重点推荐：五粮28酿酒行业投资分析29酿酒行业的投资价值

——运河西路营业部酿酒行业的投资价值——运河西路营业部30历史酒类指数表现历史酒类指数表现31部分酒类代表的历史表现备注：不以个股历史最低价计算部分酒类代表的历史表现备注：不以个股历史最低价计算32目前食品饮料及各子行业PE情况目前食品饮料及各子行业PE情况33各类型酒的代表一线：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、二线：古井贡酒三线：水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒（共同点：当销售额在5~10亿时，成本会下降，利润增加，股价也在那时快速上涨）黄酒：古越龙山、金枫酒业、会稽山葡萄酒：张裕A各类型酒的代表一线：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、34白酒的分类1．酱香型，又称为茅香型以贵州茅台酒、四川郎酒为代表。所谓酱香是指酒品具有类似酱食品的香气，酱香型酒香气的组成成分极为复杂，至今未有定论，但普遍认为酱香是由高沸点的酸性物质与低沸点的醇类组成的复合香气。

2．浓香型，又称泸香型以四川泸州老窖特曲为代表。浓香型的酒具有芳香浓郁，绵柔甘洌，香味协调，入口甜，落口绵，尾净余长等特点，这也是判断浓香型白酒酒质优劣的主要依据。五粮液、泸州老窖特曲、剑南春、洋河大曲、古井贡酒都是浓香型白酒中的优秀代表。3．清香型4．米香型5．兼香型白酒的分类1．酱香型，又称为茅香型以贵州茅台酒、四川郎酒为35国酒：贵州茅台第一个秘密－独特的地域环境：经过异地实验,只有在公司所处茅台镇独有的生态环境中(包括微生物、地质、水源、气候、温度、湿度等因素)才能生产出茅台酒。第二个秘密－特有的红缨子高粱：此高粱与东北及其他地区高粱不同的是，颗粒坚实、饱满、均匀，粒小皮厚，支链淀粉含量达88％以上，其截面呈玻璃质地状，十分有利于茅台酒工艺的多轮次翻烤，使茅台酒每一轮的营养消耗有一合理范围。

第三个秘密－复杂的酿造工艺：最基本的制造流程也需7次制曲，8次下窖，整个过程最短也要四五年时间，一般的企业根本接受不了如此繁复的酿造过程。国酒：贵州茅台第一个秘密－独特的地域环境：经过异地实验,只有36近期白酒表现情况近期白酒表现情况37酿酒行业投资分析38目前酒类市场情况高端白酒进入寒冬，酒企、经销商都纠结上周白酒行业继续领跌，除了一部分补跌因素外，更多的是市场对于白酒终端价下降的担忧，继茅台之后，五粮液终端价也出现了一定程度的回落，市场对于白酒能否保持量价齐升的态势持怀疑态度。目前高档白酒销售低迷、动销缓慢。这也导致五粮液的一批价（一级经销商批发价）从今年春节前开始，从高点的每瓶930元左右跌到了如今的低点730元左右，而茅台的一批价则从高点的1900多元跌到如今的最低点1400元左右。目前酒类市场情况高端白酒进入寒冬，酒企、经销商都纠结391、政府限制“三公消费”中采购高端白酒、茅台价格出现调整、固定资产投资增速放缓的滞后效应有很大关系。2、某些高端白酒的渠道价格出现了倒挂.这是因为经销商即便低价抛货，算上厂家给予的费用支持和厂家返利部分，仍然有微利。3、很多白酒经销商库存很大，却不得不继续进货，这是因为如果他们不这么做，厂家为了自身业绩增长可能另寻新的经销商。而对经销商来说，不进货也就意味着可能拿不到厂家的返利。在进货和库存压力下，经销商不得不赶紧出货，导致价格开始下降。影响白酒短期走势的因素影响白酒短期走势的因素40我们的看法：经过前期白酒市场快速发展，部分酒企渠道内压了很多货，这些货去年并没有完全消化完，加上目前销售不振，今年对白酒行业来说有一定的影响，但长线投资可继续关注业绩稳定增长的优绩个股。

我们的看法：经过前期白酒市场快速发展，部分酒企渠道内压了很多41业绩稳定，走势平稳的白酒个股业绩稳定，走势平稳的白酒个股42五粮液五粮液431、通胀背景下白酒,葡萄酒行业受益最多在可预期的通胀背景下,有自主定价权的可选消费品(白酒,葡萄酒行业)将受益最多。2、净利润持续增长，明显的优质蓝筹股。1、通胀背景下白酒,葡萄酒行业受益最多在可预期的通胀背景下,44酿酒行业投资分析45近期消息：五粮液牵手川大缔造千亿目标5月15日，五粮液集团与四川大学在成都签署战略合作协议，未来将在科技创新、科研合作、人才培养等方面开展深层次合作，依托“名酒+名校”、“科技与人才”的双轮驱动，推进五粮液集团多元化发展的千亿工程，实现企业的再次腾飞。

五粮液的千亿元大企业目标是来自四川省委政府提出的，四川省委省政府提出五粮液要在未来5年内发展成为千亿元大企业的战略要求。近期消息：五粮液牵手川大缔造千亿目标46中线投资参考-黄酒中线投资参考-黄酒47酿酒行业投资分析48白酒终端价回落，黄酒进入提价期

与白酒行业形成对比的是黄酒行业开始进入提价期，上周古越龙山女儿红系列产品提价10%-12%，这是古越龙山年内的第二次提价，由于黄酒价格较低，未来提价空间很大，但是目前黄酒消费区域的限制还有待突破。白酒终端价回落，黄酒进入提价期 492月15日习近平与艾奥瓦州老朋友亲切座谈习近平副主席这次访美，在艾奥瓦州亲切会见了27年前到美国专题考察学习时结识的部分老朋友。当年，习县长一行带去的礼物是黄酒泡杭菊，清肝明目的，主人一家非常喜欢。时隔27年这次访美，作为国礼带去的是古越龙山工艺花雕大罐黄酒。

古越龙山工艺花雕被主人摆在客厅最显眼的位置，彰显宾客双方如黄酒一般27年绵长醇厚的友谊2月15日习近平与艾奥瓦州老朋友亲切座谈习近平副主席这次访美50古越龙山“女儿红”提价逾一成古越龙山公告，鉴于黄酒的市场状况和产品原辅材料价格上涨，公司从5月15日起上调“女儿红”系列产品的价格，提价幅度为10%-12%。以上产品价格上调将会对公司2012年销售收入产生积极的影响。事实上，这不是古越龙山旗下黄酒今年以来的第一次提价了。在去年末的白酒涨价潮中，古越龙山亦不甘示弱，宣布自今年1月1日起上调普通瓶装酒主导产品，清醇低度系列、3年陈、5年