开放经济中的均衡与经济周期传导课件

第九章开放经济中的均衡与经济周期传导第九章开放经济中的均衡与经济周期传导1学习目的学习开放经济条件下产品和金融市场的均衡，把封闭经济条件下的IS－LM模型扩展到开放经济中，即蒙代尔·费莱明模型(Mundell—Flemingmodel)，并在此基础上讨论经济开放如何影响财政和货币政策，以及宏观经济政策变化如何影响其贸易伙伴的经济。学习目的学习开放经济条件下产品和金融市场的均衡，把封闭经济条2学习重点开放经济的均衡

开放经济的－模型经济周期的传导

学习重点开放经济的均衡3学习难点影响IS曲线移动的因素开放经济的政策短期效应固定汇率体制下的政策影响传导浮动汇率体制下的政策影响及传导学习难点影响IS曲线移动的因素4第一节开放经济的均衡一、产品市场的均衡式中：-进口，-实际汇率，-出口，-外国收入，-实际利率，-本国收入，-本国消费，-税收，-政府采购支出。第一节开放经济的均衡一、产品市场的均衡式中：-进口，-实际5一、产品市场的均衡假定价格水平既定，那么实际的和预期的通货膨胀都不存在。名义利率和实际利率是一样的，可以用名义利率替换(9.3)式中的实际利率。一、产品市场的均衡假定价格水平既定，那么实际的和预期的通货膨6二、金融市场的均衡（一）货币和债券利率必须使得货币的供给和需求相等。货币供给的增加会导致利率的下降。货币需求的增加，比如产出提高导致货币需求的增加，会导致利率的提高。二、金融市场的均衡（一）货币和债券利率必须使得货币的供给和需7（二）国内债券和国外债券假设预期远期汇率是给定的，记作在这个假定下，去掉时间脚标，利率平价条件成为：（二）国内债券和国外债券假设预期远期汇率是给定的，记作在这个8（二）国内债券和国外债券结论：美国利率提高会带来美元升值，是我们能直觉上感觉得到的，即对美元的需求增加使得美元价格提高。如果金融投资者没有改变他们对远期汇率的预期，那么现在美元升值得越多，投资者预期它在未来的贬值就会越大，因为他们预期汇率会在未来恢复到原定预期同样的水平。在其他条件不变的情况下，这种预期使得美国国债券更有吸引力。（二）国内债券和国外债券结论：美国利率提高会带来美元升值，是9（二）国内债券和国外债券国内利率A汇率利率平价关系（给定，）图9.1利率平价关系所包含的利率和汇率间关系国内货币升值国内货币贬值图9.1显示：国内利率利率越低，外币的即期汇率更高，从而意味国内货币贬值。相反，国内利率越高，外币的即期汇率越低，从而导致国内货币升值。（二）国内债券和国外债券国内利率A汇率利率平价关系图9.1利10第二节开放经济的－模型一、开放经济中的IS曲线和LM曲线第二节开放经济的－模型一、开放经济中的IS曲线和LM曲线11一、开放经济中的IS曲线和LM曲线利率平价汇率产出利率利率（a）（b）图9.2开放经济中的模型AB一、开放经济中的IS曲线和LM曲线利率平价汇率产出利率利率（12一、开放经济中的IS曲线和LM曲线结论：我们得到了开放经济中IS曲线向上倾斜：利率的提高直接地，同时通过汇率间接地导致产出下降。LM曲线向上倾斜：收入或产出的提高使得对货币的需求增加，从而导致均衡利率的提高。均衡产出和均衡利率由IS和LM曲线的交点决定。给定国外利率和预期远期汇率，则均衡利率决定了均衡汇率。一、开放经济中的IS曲线和LM曲线结论：我们得到了开放经济中13二、IS曲线移动的影响因素式中，若不变，则实际汇率也不会变化。这是因为若式中，若r不变，则实际汇率也不会变化。这是因为若r增加，将会引起本国居民投资需求下降，意愿储蓄增加。在长期内，投资需求的减少，将通过其乘数效应，使产出或收入进一步下降。收入或产出的进一步下降，会减少本国对外国的进口，在外国对本国出口需求不变的情况下，国内商品的价格水平将上升，导致实际汇率上升（实际贬值）。可见，在给定r不变的情况下，能最终使产出Y增加的因素是T,G和Y*，T,G与财政政策有关，Y*与出口需求有关，前者会使S-I曲线移动，后者会使NX曲线移动。、二、IS曲线移动的影响因素式中，若不变，则实际汇率也不会变化14二、IS曲线移动的影响因素图9.4政府采购的增加对开放经济IS曲线的作用（b）开放经济曲线（a）产品市场均衡二、IS曲线移动的影响因素图9.4政府采购的增加对开放经济15二、IS曲线移动的影响因素图9.5净出口增加对开放经济IS曲线的作用（b）开放经济曲线（a）产品市场均衡二、IS曲线移动的影响因素图9.5净出口增加对开放经济IS16三、开放经济的短期政策效应财政政策效应（b）汇率产出利率利率利率平价升值（a）图9.6政府支出增加的效应三、开放经济的短期政策效应财政政策效应（b）汇率产出利率利率17开放经济的短期政策效应财政政策效应-结论政府支出的提高会带来需求的增加，从而增加产出。随着产出的增加，对货币的需求也会增加，使得利率有上调的压力。利率的提高会使得国内的债券更具吸引力，也会带来本国货币的升值。而高利率和货币升值使得对产品的国内需求下降，部分抵消政府支出对需求和产出的影响。开放经济的短期政策效应财政政策效应-结论政府支出的提高会带来18三、开放经济的短期政策效应货币政策效应汇率图9.7货币紧缩效应（b）产出利率利率利率平价升值（a）三、开放经济的短期政策效应货币政策效应汇率图9.7货币紧19开放经济的短期政策效应货币政策效应-结论货币紧缩会带来利率的提高，使得本国债券更具吸引力，从而引起升值。更高的利率和升值都会使需求和产出减少。同时，产出的减少又会使得货币需求减少，导致利率有所下降，部分抵消了开始时利率的提高和开始时汇率的升值。开放经济的短期政策效应货币政策效应-结论货币紧缩会带来利率的20第三节经济周期的传导固定汇率体制下的政策影响传导货币政策固定汇率制度下的货币扩张效果图9.9固定汇率制度下的货币扩张效果外国实际利率产出，Y产出，Y本国实际利率（本国）（外国）第三节经济周期的传导固定汇率体制下的政策影响传导图9.921固定汇率下的货币供给货币供给（汇率基本值）（官方汇率）名义汇率低估汇率高估汇率图9-8在固定汇率下的货币供给固定汇率下的货币供给货币供给（汇率基本值）（官方汇率）名义汇22固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率制度下的货币扩张效果-结论在固定汇率体制下，一国货币政策，无论是扩张还是收缩，对本国经济和外国经济都不构成任何影响，即货币政策是无效的。固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率制度下的货币扩张效果-结23固定汇率体制下的政策影响传导名义汇率固定值下调的货币扩张效

图9.10名义汇率固定值下调的货币扩张效产出，Y

外国实际利率产出，Y本国实际利率（本国）（外国）固定汇率体制下的政策影响传导名义汇率固定值下调的货币扩张效24固定汇率体制下的政策影响传导名义汇率固定值下调的货币扩张效-结论在固定汇率下，中央银行不能使用货币政策来追求稳定宏观经济的目标。若要使其货币政策有效，一个可行的方法是调整固定汇率的水平，但这又会引起国家之间的汇率战。固定汇率体制下的政策影响传导名义汇率固定值下调的货币扩张效-25固定汇率体制下的政策影响传导在固定汇率体制下协调的货币供给货币供给巴西汇率基本值官方汇率巴西名义汇率图9.11在固定汇率体制下协调的货币供给固定汇率体制下的政策影响传导在固定汇率体制下协调的货币供给货26固定汇率体制下的政策影响传导在固定汇率体制下协调的货币供给-结论在固定汇率体制中，若各国有着相似的宏观经济目标并能在货币政策上相互协调的话，那么为个固定汇率最有可能成功。但是在一个固定汇率体制中，若各国的协调失败，则可能引起严重的问题，包括该体系的崩溃，如前面介绍过的布雷顿森林体系的瓦解。固定汇率体制下的政策影响传导在固定汇率体制下协调的货币供给-27固定汇率体制下的政策影响传导（二）财政政策产出图9.12固定汇率体制制度下的财政扩张效应实际利率固定汇率体制下的政策影响传导（二）财政政策产出图9.12固28固定汇率体制下的政策影响传导财政政策影响结论：在利用凯恩斯模型的开放经济中，政府采购的暂时性增加在短期内会使得本国收入增加以及本国名义利率上升，净出口下降。因此，新增的政府采购挤出了投资和净出口。通过净出口下降的传导，外国经济短期内实际利率和产出上升。但在长期内，本国和外国的价格水平都上升，但产出不变。固定汇率体制下的政策影响传导财政政策影响结论：在利用凯恩斯模29贸易政策外国名义汇率（本国）名义汇率图9.13固定汇率体制下贸易保护效果产出实际利率外国产出外国实际利率（外国）固定汇率体制下的政策传导效应贸易政策外国名义汇率（本国）名义汇率图9.13固定汇率体制30固定汇率体制下的政策影响传导贸易政策影响结论在固定汇率体制下，贸易政策在短期内效果明显。若一国实行贸易保护政策，那么在短期内其产出将增加，同时导致国外贸易伙伴产出下降。从长期看，也是如此，将引发贸易战。固定汇率体制下的政策影响传导贸易政策影响结论在固定汇率体制下31浮动汇率体制下的政策影响及传导（一）财政政策

（a）本国本国产出本国实际利率短期结果：本国产出上升本国实际利率上升净出口下降长期结果：本国价格上升产出不变图9.14本国政府增加采购（b）外国外国产出外国实际利率短期结果：外国产出上升外国实际利率上升长期结果：外国价格上升产出不变，浮动汇率体制下的政策影响及传导（一）财政政策（a）本国本国32浮动汇率体制下的政策影响及传导（二）货币政策

（a）本国本国产出本国实际利率结果短期：本国产出下降本国实际利率上升净出口可能上升长期：无实际作用本国价格下降图9.15本国货币供给减少的影响（b）外国外国产出外国实际利率结果短期：外国产出下降外国实际利率下降长期：无实际作用外国价格不变浮动汇率体制下的政策影响及传导（二）货币政策（a）本国本国33浮动汇率体制下的政策影响及传导货币政策影响结论本国货币紧缩也会导致国外经济衰退，之所以会发生经济衰退的传导，是因为本国产出的下降减少了本国对外国商品的需求。尽管本国名义汇率的上升则使得外国商品相对便宜，倾向于增加外国的净出口，但在短期内汇率变化对进出口的影响存在着时滞效应，即本国产出下降对外国净出口的负面影响要大于本国名义汇率升值对外国净出口的正面影响。因此，本国的货币紧缩导致了在外国和本国都将发生经济衰退。短期浮动汇率体制下的政策影响及传导货币政策影响结论本国货币紧缩也34浮动汇率体制下的政策影响及传导货币政策影响结论尽管货币中性的结论在凯恩斯模型中只是在长期才成立，但它在价格自由伸缩的古典基本模型中却是即时成立的。所以，在古典基本模型中，货币政策的变化对实际汇率或贸易流量没有作用，而只会影响到价格水平。在货币紧缩的过程中，本国价格水平会下降，外国价格水平不变。尽管货币在长期内不能影响实际汇率，但它确实能通过改变本国价格水平来影响名义汇率。这是由于实际汇率和名义汇率对宏观经济条件变化有不同反应的而形成的。货币的长期中性隐含着名义货币供给若下降5％，则本国价格水平也将下降5％。因此货币紧缩使得本国价格水平下降以及名义汇率升值的比例与货币供给下降的比例相同。长期浮动汇率体制下的政策影响及传导货币政策影响结论尽管货币中性的35浮动汇率体制下的政策影响及传导由于实际汇率和外国价格水平在长期不因本国货币紧缩而变化。所以本国价格水平下降5%使得名义汇率也(大约)下降了5％。

浮动汇率体制下的政策影响及传导由于实际汇率和外国价格水平在长36（本国）（外国）外国名义汇率名义汇率图9.16浮动汇率体制下贸易保护的短期效果产出实际利率外国产出外国实际利率浮动汇率体制下的政策影响及传导－贸易政策（本国）（外国）外国名义汇率名义汇率图9.16浮动汇率体制37外国名义汇率（本国）名义汇率图9.17浮动汇率体制下贸易保护的长期效果产出实际利率外国产出外国利率（外国）浮动汇率体制下的政策影响及传导外国名义汇率（本国）名义汇率图9.17浮动汇率体制下贸易保38浮动汇率体制下的政策影响及传导贸易政策影响结论：在短期内，由于汇率是浮动的，本国的贸易保护政策将会增加本国的产出，外国的产出将会减少，但相对于固定汇率而言，其政策对产出的影响效果要小。

在长期内，由于汇率是浮动的，本国的贸易保护政策对本国和外国的产出没有影响，但本国的国内价格水平将上升，外国的国内价格水平将下降，实际汇率不变。浮动汇率体制下的政策影响及传导贸易政策影响结论：在短期内，39问题讨论你认为对于宏观经济目标而言,稳定经济周期和促进长期经济增长究竟哪个更重要?这两种目标的达成主要依赖于什么?宏观政策的协调能否使两个目标同时实现?问题讨论你认为对于宏观经济目标而言,稳定经济周期和促进长期经40提示:1、宏观经济目标有：充分就业、物价稳定、经济增长、国际收支平衡。2、两者都十分重要。在短期内经济运行会由于各种因素而波动，稳定经济周期比较重要；在长期内，一国经济长期增长才能有效提高国民福利水平和综合国力。3、主要依赖于政府采取相应的宏观经济政策，主要是财政政策、货币政策、汇率政策来及时调整经济的运行，使经济平稳增长。4、可以同时实现。如经济处于低迷时，政府可以采取扩张性的财政政策和货币政策促进短期经济的复兴。同时政府在实施扩张性财政政策时，可以有意识地引导政府支出和私人投资的流向，将其引向基础教育、科研等领域，以有效提高经济中的人力资本存量。提示:41案例：美国次货危机引发的全球经济衰退次贷危机（subprimecrisis）又称次级房贷危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款违约率上升，使作用于次级住房按揭贷款的金融衍生产品－债务担保凭证（CDO）和信用违约掉期合约（CDS）—价格下跌，从而导致抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡，并引发全球金融风暴和经济衰退。案例：美国次货危机引发的全球经济衰退次贷危机（subprim42案例：美国次货危机引发的全球经济衰退自2008年9月以来，次贷危机迅速升级为全球金融危机并拖累实体经济出现急剧下滑，美、欧、日等主要经济体陷入全面衰退，新兴市场经济体增速显著放缓。2008年全球经济增长3.4%，创下六年新低。2009年一季度，尽管美国部分经济数据出现回暖迹象，但欧日经济持续恶化、新兴市场增长进一步放缓，全球经济仍呈现加速衰退势头。案例：美国次货危机引发的全球经济衰退自2008年9月以来，次43案例：美国次货危机引发的全球经济衰退国际货币基金组织曾经预测，2009年世界经济增长率可能下降至零，发达国家可能为-2%。如此严重的经济衰退曾发生在1982～1983年，那次衰退引发了拉美债务危机。与1982～1983年的危机相比，此次全球金融危机的主要特征是各国经济出现了同步衰退，或者说，在此次危机中，无论是发达国家还是发展中国家，经济衰退趋势呈现出高度同步性。案例：美国次货危机引发的全球经济衰退国际货币基金组织曾经预测44案例：美国次货危机引发的全球经济衰退分析：美国次贷危机是一场新型的金融危机，其形成的过程是金融系统通过资产证券化的金融衍生产品创造放大住房信贷风险，并向投资者转移，从而使金融风险从住房市场蔓延到信贷市场、资本市场，从金融领域扩展到经济领域，然后再通过投资渠道和资本渠道从美国波及到全球范围。案例：美国次货危机引发的全球经济衰退分析：美国次贷危机是一场45案例：美国次货危机引发的全球经济衰退1、次贷危机爆发的原因：美国货币政策惹的祸2、危机的传导3、危机的启示：美国经济增长模式的终结案例：美国次货危机引发的全球经济衰退1、次贷危机爆发的原因：46本讲结束本讲结束47第九章开放经济中的均衡与经济周期传导第九章开放经济中的均衡与经济周期传导48学习目的学习开放经济条件下产品和金融市场的均衡，把封闭经济条件下的IS－LM模型扩展到开放经济中，即蒙代尔·费莱明模型(Mundell—Flemingmodel)，并在此基础上讨论经济开放如何影响财政和货币政策，以及宏观经济政策变化如何影响其贸易伙伴的经济。学习目的学习开放经济条件下产品和金融市场的均衡，把封闭经济条49学习重点开放经济的均衡

开放经济的－模型经济周期的传导

学习重点开放经济的均衡50学习难点影响IS曲线移动的因素开放经济的政策短期效应固定汇率体制下的政策影响传导浮动汇率体制下的政策影响及传导学习难点影响IS曲线移动的因素51第一节开放经济的均衡一、产品市场的均衡式中：-进口，-实际汇率，-出口，-外国收入，-实际利率，-本国收入，-本国消费，-税收，-政府采购支出。第一节开放经济的均衡一、产品市场的均衡式中：-进口，-实际52一、产品市场的均衡假定价格水平既定，那么实际的和预期的通货膨胀都不存在。名义利率和实际利率是一样的，可以用名义利率替换(9.3)式中的实际利率。一、产品市场的均衡假定价格水平既定，那么实际的和预期的通货膨53二、金融市场的均衡（一）货币和债券利率必须使得货币的供给和需求相等。货币供给的增加会导致利率的下降。货币需求的增加，比如产出提高导致货币需求的增加，会导致利率的提高。二、金融市场的均衡（一）货币和债券利率必须使得货币的供给和需54（二）国内债券和国外债券假设预期远期汇率是给定的，记作在这个假定下，去掉时间脚标，利率平价条件成为：（二）国内债券和国外债券假设预期远期汇率是给定的，记作在这个55（二）国内债券和国外债券结论：美国利率提高会带来美元升值，是我们能直觉上感觉得到的，即对美元的需求增加使得美元价格提高。如果金融投资者没有改变他们对远期汇率的预期，那么现在美元升值得越多，投资者预期它在未来的贬值就会越大，因为他们预期汇率会在未来恢复到原定预期同样的水平。在其他条件不变的情况下，这种预期使得美国国债券更有吸引力。（二）国内债券和国外债券结论：美国利率提高会带来美元升值，是56（二）国内债券和国外债券国内利率A汇率利率平价关系（给定，）图9.1利率平价关系所包含的利率和汇率间关系国内货币升值国内货币贬值图9.1显示：国内利率利率越低，外币的即期汇率更高，从而意味国内货币贬值。相反，国内利率越高，外币的即期汇率越低，从而导致国内货币升值。（二）国内债券和国外债券国内利率A汇率利率平价关系图9.1利57第二节开放经济的－模型一、开放经济中的IS曲线和LM曲线第二节开放经济的－模型一、开放经济中的IS曲线和LM曲线58一、开放经济中的IS曲线和LM曲线利率平价汇率产出利率利率（a）（b）图9.2开放经济中的模型AB一、开放经济中的IS曲线和LM曲线利率平价汇率产出利率利率（59一、开放经济中的IS曲线和LM曲线结论：我们得到了开放经济中IS曲线向上倾斜：利率的提高直接地，同时通过汇率间接地导致产出下降。LM曲线向上倾斜：收入或产出的提高使得对货币的需求增加，从而导致均衡利率的提高。均衡产出和均衡利率由IS和LM曲线的交点决定。给定国外利率和预期远期汇率，则均衡利率决定了均衡汇率。一、开放经济中的IS曲线和LM曲线结论：我们得到了开放经济中60二、IS曲线移动的影响因素式中，若不变，则实际汇率也不会变化。这是因为若式中，若r不变，则实际汇率也不会变化。这是因为若r增加，将会引起本国居民投资需求下降，意愿储蓄增加。在长期内，投资需求的减少，将通过其乘数效应，使产出或收入进一步下降。收入或产出的进一步下降，会减少本国对外国的进口，在外国对本国出口需求不变的情况下，国内商品的价格水平将上升，导致实际汇率上升（实际贬值）。可见，在给定r不变的情况下，能最终使产出Y增加的因素是T,G和Y*，T,G与财政政策有关，Y*与出口需求有关，前者会使S-I曲线移动，后者会使NX曲线移动。、二、IS曲线移动的影响因素式中，若不变，则实际汇率也不会变化61二、IS曲线移动的影响因素图9.4政府采购的增加对开放经济IS曲线的作用（b）开放经济曲线（a）产品市场均衡二、IS曲线移动的影响因素图9.4政府采购的增加对开放经济62二、IS曲线移动的影响因素图9.5净出口增加对开放经济IS曲线的作用（b）开放经济曲线（a）产品市场均衡二、IS曲线移动的影响因素图9.5净出口增加对开放经济IS63三、开放经济的短期政策效应财政政策效应（b）汇率产出利率利率利率平价升值（a）图9.6政府支出增加的效应三、开放经济的短期政策效应财政政策效应（b）汇率产出利率利率64开放经济的短期政策效应财政政策效应-结论政府支出的提高会带来需求的增加，从而增加产出。随着产出的增加，对货币的需求也会增加，使得利率有上调的压力。利率的提高会使得国内的债券更具吸引力，也会带来本国货币的升值。而高利率和货币升值使得对产品的国内需求下降，部分抵消政府支出对需求和产出的影响。开放经济的短期政策效应财政政策效应-结论政府支出的提高会带来65三、开放经济的短期政策效应货币政策效应汇率图9.7货币紧缩效应（b）产出利率利率利率平价升值（a）三、开放经济的短期政策效应货币政策效应汇率图9.7货币紧66开放经济的短期政策效应货币政策效应-结论货币紧缩会带来利率的提高，使得本国债券更具吸引力，从而引起升值。更高的利率和升值都会使需求和产出减少。同时，产出的减少又会使得货币需求减少，导致利率有所下降，部分抵消了开始时利率的提高和开始时汇率的升值。开放经济的短期政策效应货币政策效应-结论货币紧缩会带来利率的67第三节经济周期的传导固定汇率体制下的政策影响传导货币政策固定汇率制度下的货币扩张效果图9.9固定汇率制度下的货币扩张效果外国实际利率产出，Y产出，Y本国实际利率（本国）（外国）第三节经济周期的传导固定汇率体制下的政策影响传导图9.968固定汇率下的货币供给货币供给（汇率基本值）（官方汇率）名义汇率低估汇率高估汇率图9-8在固定汇率下的货币供给固定汇率下的货币供给货币供给（汇率基本值）（官方汇率）名义汇69固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率制度下的货币扩张效果-结论在固定汇率体制下，一国货币政策，无论是扩张还是收缩，对本国经济和外国经济都不构成任何影响，即货币政策是无效的。固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率制度下的货币扩张效果-结70固定汇率体制下的政策影响传导名义汇率固定值下调的货币扩张效

图9.10名义汇率固定值下调的货币扩张效产出，Y

外国实际利率产出，Y本国实际利率（本国）（外国）固定汇率体制下的政策影响传导名义汇率固定值下调的货币扩张效71固定汇率体制下的政策影响传导名义汇率固定值下调的货币扩张效-结论在固定汇率下，中央银行不能使用货币政策来追求稳定宏观经济的目标。若要使其货币政策有效，一个可行的方法是调整固定汇率的水平，但这又会引起国家之间的汇率战。固定汇率体制下的政策影响传导名义汇率固定值下调的货币扩张效-72固定汇率体制下的政策影响传导在固定汇率体制下协调的货币供给货币供给巴西汇率基本值官方汇率巴西名义汇率图9.11在固定汇率体制下协调的货币供给固定汇率体制下的政策影响传导在固定汇率体制下协调的货币供给货73固定汇率体制下的政策影响传导在固定汇率体制下协调的货币供给-结论在固定汇率体制中，若各国有着相似的宏观经济目标并能在货币政策上相互协调的话，那么为个固定汇率最有可能成功。但是在一个固定汇率体制中，若各国的协调失败，则可能引起严重的问题，包括该体系的崩溃，如前面介绍过的布雷顿森林体系的瓦解。固定汇率体制下的政策影响传导在固定汇率体制下协调的货币供给-74固定汇率体制下的政策影响传导（二）财政政策产出图9.12固定汇率体制制度下的财政扩张效应实际利率固定汇率体制下的政策影响传导（二）财政政策产出图9.12固75固定汇率体制下的政策影响传导财政政策影响结论：在利用凯恩斯模型的开放经济中，政府采购的暂时性增加在短期内会使得本国收入增加以及本国名义利率上升，净出口下降。因此，新增的政府采购挤出了投资和净出口。通过净出口下降的传导，外国经济短期内实际利率和产出上升。但在长期内，本国和外国的价格水平都上升，但产出不变。固定汇率体制下的政策影响传导财政政策影响结论：在利用凯恩斯模76贸易政策外国名义汇率（本国）名义汇率图9.13固定汇率体制下贸易保护效果产出实际利率外国产出外国实际利率（外国）固定汇率体制下的政策传导效应贸易政策外国名义汇率（本国）名义汇率图9.13固定汇率体制77固定汇率体制下的政策影响传导贸易政策影响结论在固定汇率体制下，贸易政策在短期内效果明显。若一国实行贸易保护政策，那么在短期内其产出将增加，同时导致国外贸易伙伴产出下降。从长期看，也是如此，将引发贸易战。固定汇率体制下的政策影响传导贸易政策影响结论在固定汇率体制下78浮动汇率体制下的政策影响及传导（一）财政政策

（a）本国本国产出本国实际利率短期结果：本国产出上升本国实际利率上升净出口下降长期结果：本国价格上升产出不变图9.14本国政府增加采购（b）外国外国产出外国实际利率短期结果：外国产出上升外国实际利率上升长期结果：外国价格上升产出不变，浮动汇率体制下的政策影响及传导（一）财政政策（a）本国本国79浮动汇率体制下的政策影响及传导（二）货币政策

（a）本国本国产出本国实际利率结果短期：本国产出下降本国实际利率上升净出口可能上升长期：无实际作用本国价格下降图9.15本国货币供给减少的影响（b）外国外国产出外国实际利率结果短期：外国产出下降外国实际利率下降长期：无实际作用外国价格不变浮动汇率体制下的政策影响及传导（二）货币政策（a）本国本国80浮动汇率体制下的政策影响及传导货币政策影响结论本国货币紧缩也会导致国外经济衰退，之所以会发生经济衰退的传导，是因为本国产出的下降减少了本国对外国商品的需求。尽管本国名义汇率的上升则使得外国商品相对便宜，倾向于增加外国的净出口，但在短期内汇率变化对进出口的影响存在着时滞效应，即本国产出下降对外国净出口的负面影响要大于本国名义汇率升值对外国净出口的正面影响。因此，本国的货币紧缩导致了在外国和本国都将发生经济衰退。短期浮动汇率体制下的政策影响及传导货币政策影响结论本国货币紧缩也81浮动汇率体制下的政策影响及传导货币政策影响结论尽管货币中性的结论在凯恩斯模型中只是在长期才成立，但它在价格自由伸缩的古典基本模型中却是即时成立的。所以，在古典基本模型中，货币政策的变化对实际汇率或贸易流量没有作用，而只会影响到价格水平。在货币紧缩的过程中，本国价格水平会下降，外国价格水平不变。尽管货币在长期内不能影响实际汇率，但它确实能通过改变本国价格水平来影响名义汇率。这是由于实际汇率和名义汇率对宏观经济条件变化有不同反应的而形成的。货币的长期中性隐含着名义货币供给若下降5％，则本国价格水平也将下降5％。因此货币紧缩使得本国价格水平下降以及名义汇率升值的比例与货币供给下降的比例相同。长期浮动汇率体制下的政策影响及传导货币政策影响结论尽管货币中性的82浮动汇率体制下的政策影响及传导由于实际汇率和外国价格水平在长期不因本国货币紧缩而变化。所以本国价格水平下降5%使得名义汇率也(大约)下降了5％。

浮动汇率体制下的政策影响及传导由于实际汇率和外国价格水平在长83（本国）（外国）外国名义汇率名义汇率图9.16浮动汇率体制下贸易保护的短期效果产出实际利率外国产出外国实际利率浮动汇率体制下的政策影响及传导－贸易政策（本国）（外国）外国名义汇率名义汇率图9.16浮动汇率体制84外国名义汇率（本国）名义汇率图9.17浮动汇率体制下贸易保护的长期效果产出实际利率外国产出外国利率（外国）浮动汇率体制下的政策影响及传导外国名义汇率（本国）名义汇率图9.17浮动汇率体制下贸易保85浮动汇率体制下的政策影响及传导贸易政策影响结论：在短期内，由于汇率是浮动的，本国的贸易保护政策将会增加本国的产出，外国的产出将会减少，但相对于固定汇率而言，其政策对产出的影响效果要小。

在长期内，由于汇率是浮动的，本国的贸易保护政策对本国和外国的产出没有影响，但本国的国内价格水平将上升，