投融资与风险管理讲座课件

投融资与风险管理主讲人:孙红伟

投融资与风险管理1孙红伟先生，高级研究员，北大、清华、中欧及浙江大学特聘讲师，法国语言文学学士，管理学金融学硕士，法国维亚大学客座讲师，波尔多经贸大学金融案例库国际部主任，瑞士环球金融大学访问学者，主持与美国内华达州立大学金融管理项目合作。

融勤国际中国成长基金创始合伙人，Delta基金主管合伙人、渤海金石基金合伙人、天使投资人、多家国内外上市或拟上市公司董事等职投融资与风险管理讲座23目前现状劳动力成本上升，原材料价格上涨，出口受阻，内销不畅，竞争加剧，投资难赢、融资不顺，生意不好做，企业难！股市低迷，房市不振，民间融资险象环生，基金、黄金……“金，不理我们”个人难！“珠三角”见闻投融资的“术”已江郎才尽，投融资的“道”在哪里？目前现状劳动力成本上升，原材料价格上涨，出口受阻，内销不畅，34结论如果还单纯地停留在产品经营阶段，而不真正通过资本运营的思路来投融资，那么，大企业将失去竞争力，中等企业将被淘汰，而小企业将在“温水煮青蛙”中浪费掉赖以翻身的本钱。大型央企的“旧貌换新颜”蒙牛的成长私募股权(直接投资)基金的火爆为什么？作正确的事，正确的做事。结论如果还单纯地停留在产品经营阶段，而不真正通过资本运营的思4一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排5投资学介绍投资（Investment）为了获得可能但并不确定的未来值（Futurevalue）而作出牺牲确定的现值（Presentvalue）的行为。

（WilliamF.Sharpe，1990年获得诺贝尔经济学奖）

投资学介绍投资（Investment）6投资学介绍金融工具：原生金融工具、衍生金融工具现代投资理论：资产组合理论、资产组合的风险与收益、资本资产定价模型市场的有效性、宏观调控市场、机构与交易投资分析：股票价值分析；债券价值分析；利率期限结构理论；black-scholes期权定价模型投资分析实务：基本分析、技术分析资产组合与绩效衡量投资学介绍金融工具：原生金融工具、衍生金融工具7概念辨析财富（Wealth）：现时收入（Presentincome）与未来收入（Futureincome）的现值（Presentvalue）的和。资产（Assets）：所有能储存的财富实际资产（Realassets）与金融资产（Financialassets）投机（Speculation）：高风险的投资；投机与投资可以相互转化；没有投机者市场将无法转让高风险套期保值者和投机者投资级和投机级债券套利（Arbitrage）：投资和投机都是与市场打赌，有风险，但套利是无风险的。概念辨析财富（Wealth）：现时收入（Presenti8金融资产实际资产（Realassets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。金融资产（Financialassets）：实际资产的要求权（Claimsonrealassets），定义实际资产在投资者之间的配置。金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可能并不比印制债券的纸张更值钱。整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。

金融资产实际资产（Realassets）：9金融资产或金融工具的分类按照合约的性质：债权（Debt）和股权（Equity）期限长短：货币市场工具（短期，1年以内）和资本市场工具（中长期，1年以上）金融资产或金融工具的分类10金融市场金融市场（Financialmarket）是金融资产的交易场所。合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场期限长短：货币市场和资本市场功能：初级（一级）市场——发行市场，二级市场——交易市场。

金融市场金融市场（Financialmarket）是金融资11金融市场资金募集方式融资（Raisefundsorfinancing）间接融资：向银行借款直接融资：直接借款（发行股票、债券等）金融市场资金募集方式12企业融资A，自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。B，借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）中小企业的融资困境是世界性难题C，股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。

企业融资13投资基本原则比较原则（Comparisonprinciple）投资者通过与金融市场上的其他可用的投资机会来评价一项投资，金融市场给出了机会成本。无套利原则（Noarbitrageprinciple）利用同质证券之间的定价不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为称为套利。假设A银行的存贷年利率为10％，B银行为12％，其结果是什么？套利的三个基本特征：零投资、无风险、正收益。但世上没有免费的午餐！无套利原则说明证券之间的价格可以从技术角度予以确定。这是金融工程的基本思路！风险厌恶原则（Riskaversion）假设两项投资成本相同，预期回报相同，投资者将选择风险小的投资项目。根据风险厌恶原则，对于同一个公司股票给出的回报要大于债券。因此，高风险的投资需要高回报予以风险补偿。

投资基本原则14总结三大内容：金融工具与金融市场、投资理论、投资分析实务。金融工具与金融市场：基础性金融工具与衍生工具、交易所、中间商、价格决定过程以及市场微观结构等。投资理论：证券的风险与收益、组合投资理论、CAPM理论、APT、股票理论、债券理论、期权定价模型等。实务：基础分析和技术分析。

总结15一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排16金融工具

金融工具分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权。任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。传统上，按照金融工具的期限分为货币市场（Moneymarket）工具和资本市场（Capitalmarket）工具。货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金的等同物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的固定收益证券和股票等。

金融工具17金融工程金融工程（Financialengineering）包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。运用期权与标的股票以及无风险债券构造资产组合（Portfolio），可以得到与某些金融工具有完全相同的损益特征（即模仿金融工具），也可以合成金融工具，例如：可转换债券。

金融工程18并购目的：扩大市场份额进入新领域调整经济结构另类并购：买壳上市

并购目的：19股权投资与上市私募股权投资公开发行IPO

股权投资与上市20一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排21中国投融资出现的问题企业关联投资：战略不清；没有与时俱进；资本化不足；重复投资；内控不足；没有风险控制机制和危机处理制度企业外部投资：盲目跟风；没有投资战略；单纯利益导向；没有风险隔离机制；决策不科学、不民主；没有过程控制；没有资本支持链条导致的“半拉子”投资个人理财：没有投资和理财基本常识；没有风险判断和承受能力；非合规投资人

中国投融资出现的问题22中国投融资出现的新问题企业关联投资：重复建设的产能严重过剩、原有投资的融资体系出现重大危机、新投资的融资没有解决的思路企业外部投资：资本市场的动荡导致的投资风险凸现个人：理财市场在资本市场和整体宏观环境不佳的状态下举步维艰

中国投融资出现的新问题企业关联投资：23一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排2425宏观现状及成因

---全球与中国宏观环境现状及分析全球宏观环境美国次级债粮食、石油等价格上涨弱势美元与美国大选中国宏观环境宏观调控本土IPO与股票市场外汇储备与汇率房地产劳动力、生产资料和原材料价格上涨本土私募基金宏观现状及成因

---全球与中国宏观环境现状及分析全球宏观环2526次级债风波：

成因

1）宏观因素

2000年的股灾和911后刺激经济的减息计划:1%；住房贷款利率走低，房价大幅飙升，5年翻一番；04年开始，持续加息，06年房价开始回落

2）市场缺陷

住房贷款条件过于宽松；信用衍生产品创新使得放贷机构、借款人和投资者相对隔离

产品的复杂性和不透明使得投资者过分依赖市场中介和信用评级公司

“大家”低估了违约风险

3）产品风险

利率不平衡

后续发展不确定次级债风波：

成因

1）宏观因素

2000年的股灾和91126解开黑匣子2007.9.10，《次级债事件或致中国紧缩和通胀风险》

美国的次贷危机：震源及其震波

资料来源：中经数据，海通证券研究所

房地产市场

次级抵押贷款

政策和心里防线

消费、投资、净出口

房地产金融

金融市场

信贷、证券市场

总体经济

次贷危机的“震源”

美国经济已经陷入衰退，而且从持续时间和程度上来说，比许多人预期的更严重。（巴菲特，中国证券报，2008.5.26）解开黑匣子2007.9.10，美国的次贷危机：震源及其震波27全球金融危机的源头是美国的次贷危机全球金融危机的源头是美国的次贷危机2829

次级债风波：

微观影响

1）银行及金融机构

2）信用危机

3）拖累实体经济

2007年3月开始危机，有以下几个影响：

1）美国宏观经济政策不确定性加剧：刺激经济或者稳定币值？

2）后果的严重性尚无定论

3）美国对世界的拉动作用将大为减弱

次级债风波：

微观影响

1）银行及金融机构

2）信用危机29次贷危机对美国资本市场的影响通货膨胀加息提升借贷压力挤压开发商利润房产市场下滑次贷违约率上升，危机爆发金融大环境：流动性过剩次贷危机反映了人们的贪婪：今天不仅花掉了明天的钱，而且将后天甚至明年的虚拟收入都挥霍精光。不仅花掉了自己的钱，而且将邻居明天的收入也借来花光。次贷危机对美国资本市场的影响通货膨胀30次贷危机对美国资本市场的影响次贷危机对美国资本市场的影响31金融是经济的血液，金融业的崩溃，直接影响到美国经济的基本面。而美国的经济，正是全球经济的火车头。当火车头不再有力，各个车厢隐藏的矛盾就不能再被强烈掩盖。于是很多矛盾似乎是一夜之间出现。次贷危机对美国经济的影响金融是经济的血液，金融业的崩溃，直接影响到美国经济的基本面。32次贷危机对国际和中国市场的影响新世纪金融公司宣布濒临破产贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解沃尔玛等数十家公司蒙受巨大损失欧洲中央银行出手干预金属原油期货和黄金现货价格大幅跳水法国巴黎银行宣布卷入次贷事件美联储调低基准利率至3％世界各地中央银行48小时内注资救市3262亿瑞士银行2007第四季度亏损114亿花旗2007第四季度亏损98.3亿雷曼兄弟公司申请破产美国7000亿美金入市干预次贷危机对国际和中国市场的影3334

次级债风波：

对中国的影响

直接影响小；但间接影响大，体现在两个方面：1）出口的影响2）金融渠道的影响

宏观反应

1）国际贸易和财政盈余的对冲

2）中美金融市场联系尚不密切

3）货币政策的独立性与前瞻性

次级债风波：

对中国的影响

直接影响小；但间接影响大，体34中国：辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前？牺牲资源，环境和工资出口增加人民币不升资源和环境恶化成本型通货膨胀外汇占款货币型通货膨胀人民币升值经济放缓缓解通货膨胀增加转移支付次贷危机美元贬值原油,粮食上涨人民币不升值输入型通货膨胀中国以牺牲资源，环境和工资为代价，并维持较低汇率，中国经济过快增长导致通货膨胀。而我们牺牲环境和子孙后代利益换回的巨额美元，却日渐缩水有成为废纸的危险。出口型和外贸型企业的死亡可以预期，低附加值行业将面临灭顶之灾。中国：辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前？牺牲资源，环境和工资出3536

美国援救

发债---原有国债价值下降---进一步危及中国外汇储备价值

财政直接注资---美元进一步贬值---石油价格上涨---中国通胀加剧

游说中国购买更多美国的住房贷款债券---加剧中国金融风险

美国经济下滑---中国出口下滑---宏观经济的稳定增长受到影响

美国援救

发债---原有国债价值下降---进一步危及3637石油：

供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是导致石油供应增速放缓，从而推高油价的原因；而政治需要和金融炒作导致的暴涨暴跌对于石油发展本身和实体经济的破坏性极强。

08年展望：

全球经济与汇率：

1）全球经济是否已经衰退？

2）美国经济

石油：

供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是导致石油供应37381）全球经济是否已经衰退？

所有的资料和迹象都显示，截至目前，全球的经济体系仍然保持稳定且富有弹性

更符合规律的货币政策

更加高效的金融市场

自由市场的渐进发展

宏观政策的合理应用

全球化

……

2）美国经济

有可能成为整个链条中最薄弱的环节

信贷恐惧症；生产率疲软；房价不确定；通胀高峰；弱势美元；石油价格等

2008年美国总统大选也可能对以上问题产生负面影响

民主党赢得大选意味着：贸易保护主义（对于主权基金的排斥导致问题更加严重），更高支出导致赤字，工会的重视等。1）全球经济是否已经衰退？

所有的资料和迹象都显示，截至目前3839美国经济之外的风险

如果中国经济增速同时放缓？

地缘政治的不稳定

金融市场更加脆弱

东欧和拉美等改革不深入

财富不均等现象引发的紧张局势

恐怖主义

……

结论

全球经济增速或将放缓，出现至少短期衰退的风险剧增

弱势美元将继续

生产率下降将有可能在美国持续危机的1-2年后普遍出现

美国度过经济脆弱期的过程中存在多种风险美国经济之外的风险

如果中国经济增速同时放缓？

地缘政治的3940全球与中国宏观环境现状及分析全球宏观环境美国次级债粮食、石油等价格上涨弱势美元与美国大选中国宏观环境宏观调控本土IPO与股票市场外汇储备与汇率房地产劳动力、生产资料和原材料价格上涨本土私募基金天灾与奥运全球与中国宏观环境现状及分析全球宏观环境4041中国现实状况中国经济发展方式投资、消费、出口……投资状况三高重复建设效率低下……2007年初政府态度和目的2007下半年---08年：现实情况目前政府措施一保一控中国现实状况中国经济发展方式4142宏观：2006债权领域“流动性过剩”也一直伴随，宏观调控仍是主旋律，2007-2008年政策持续2006年-2007年货币政策上调人民币贷款基准利率上调金融机构存款准备金率……2006回顾有效控制经济过热固定资产投资规模依然偏大银行资金流动性过剩突出2007：从紧的货币政策和稳健的财政政策2008进行中：宏观调控依旧控制信贷规模调整&优化信贷结构控制中长期贷款宏观：2006债权领域“流动性过剩”也一直伴随，宏观调控仍是42432008年中国货币政策解读中国的通货膨胀有成本推动的压力：劳动力价格、资源价格、国际能源和粮食农产品供需矛盾和资产价格上升的财富效应推动了消费需求的上升和消费物价的上升从紧的货币政策内涵是控制货币供应量在被动地以外汇资产创造货币的形势下，从紧的货币政策要求央行控制商业信贷规模但，控制信贷规模是权宜之计综合运用多种货币政策工具：央行票据，特别国债；存款准备金率；利率多项政策配套1）财税政策2）经济杠杆落实国家产业政策2008年中国货币政策解读中国的通货膨胀有成本推动的压力：43442008年中国经济新特点1，微观经济体困难2，中国经济的宏观困境3，中国经济是否进入下降周期4，奥运后经济走势2008年中国经济新特点1，微观经济体困难4445中国资本市场现状：1）新低点：1500-25002）海外上市受阻3）红筹股回归4）港股直通车5）A+H6）创业板7）外国公司中国上市8）“大小非”解禁9）中国股市未来判断……中国资本市场现状：4546汇率：人民币的汇率预期抬升中国企业股权及资产吸引力，股权及债权市场各异1）汇率上升利弊；2）最新政策解析；3）应对……外汇：中国外汇储备全球之首，抵制外资和跨国并购倾向增强，同步催生系列外资并购新规及潜意识操做1）外汇现状；2）新政原因；3）对外投资分析；4）对内投资分析。……投融资与风险管理讲座4647中国房地产盘点2000-2007房价平均涨幅5，57%04年宏观调控后4年平均增幅8，33%GDP增幅9，25%城镇人均收入9，78%宏观整体上讲：房价并没有脱离轨道，8年来与前一年相比都在增长，其中涨幅下降的有2年，没有负增长房地产：中国房地产盘点房地产：47482008从紧的货币政策对房地产市场的影响1）加息或者减息？调整存款准备金率？2）控制信贷规模中国资本市场环境－房地产：2008从紧的货币政策对房地产市场的影响中国资本市场环境－房48492008宏观经济的不可预见性如果CPI指数继续上升—为减少负利率，银行加息---政府严控投资性购房---支付能力差的推迟购房房地产两极分化流动性过剩短期难控---减少出口降低外汇储备---解决就业，调整产业结构，但短期难奏效---GDP下降---失业率上升---新内需---房价上涨人民币升值---国际资本流入---股市、楼市---资产价格上升---牛市继续---房价上升---CPI难以控制中国资本市场环境－房地产：2008宏观经济的不可预见性中国资本市场环境－房地产：49502008全国房价变化不会大起大落经济增长、城市化进程、人口结构和消费习惯等维持住房增长的因素将继续持续负利率短期难以改变，08年的流动性过剩对于资产价格上涨仍有推助作用预计08年房价走势取决于宏观经济和政策环境的变化，如果08年宏观经济继续保持平稳较快增长，全国房价变化不会大幅波动，但在从紧的货币政策影响下，全年房价涨幅下降的可能性很大中国资本市场环境－房地产：2008全国房价变化不会大起大落中国资本市场环境－房地产：50512008全国房价宏观判断下的微观新问题1）政府组合拳的滞后效应所带来的更猛烈政策所引发的系统性危机；2）银行的风险；3）地产商的全行业风险可能引起的国家经济风险；4）未来的可能报复性反弹；5）中央会议的信号与担忧。最大的问题在于信心何时恢复？（与中国资本市场的异同）中国资本市场环境－房地产：2008全国房价宏观判断下的微观新问题中国资本市场环境－房地5152中国资本市场环境－本土私募基金：2006年12月30日，中国式私募基金“渤海产业投资基金”局部样本诞生，广义中国本土私募基金任重道远亮点中国本土首家人民币产业投资基金 信托型产业投资基金规模200亿元人民币 首期募集60.8亿元投资者中国人寿国家开发银行全国社保基金理事会中银集团泰达控股邮政储蓄银行投资方向渤海新区金融商贸业，以及空港物流、海洋及循环经济、海港物流、化学工业和休闲旅游中国资本市场环境－本土私募基金：2006年12月30日，中5253本土私募基金：1）2007年6月《合伙企业法》2）本土私募基金现状3）机会与挑战……本土私募基金：5354总结：1）08年达到预定目标有难度2）微观经济体的机遇与挑战3）变革中的不确定因素……总结：54一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排55目前的经济状况（1）：GDP将不得不放缓往年的这个时候，基本都是电荒，但是今年没有。从GDP和发电量来看，市场和产业已经进入调整期，这次调整是必须的，是被动的，是残酷的。目前的经济状况（1）：GDP将不得不放缓往年的这个时候，基本56这是进出口同比增速图。顺差呈减少趋势，经济整体增速将放缓。经济增长的三驾马车是投资、消费、进出口。以前的外贸一直是经济的火车头，但到了08年，这种形势发生质变，这波风潮已经过去。投资和消费将改变中国。目前的经济状况（2）：火车头乏力，自主创新的年代来临。这是进出口同比增速图。顺差呈减少趋势，经济整体增速将放缓。经57CPI/PPI超过一年期存款利率，实际利率为负，使得市场牛市不会结束，出局者还会回来，中国的市场，从中短期来看，仍然有机会，很多人的手中仍然有钱，愿意为某些值得的东西买单。目前的经济状况（3）：泡沫还将长期存在，得慢慢挤CPI/PPI超过一年期存款利率，实际利率为负，使得市场牛市58股市下跌已经导致资金流出。M1和M2增速下降，且前者下降速度更快，MI下降过快显示资金流入储蓄目前的经济状况（4）：人们对于高风险高收入的项目缺乏兴趣，开始储蓄。股市下跌已经导致资金流出。目前的经济状况（4）：人们对于高风59今年以来,所有行业涨幅为负,短期缺乏财富效应，市场信心缺乏目前的经济状况（5）：根本原因是信心缺乏今年以来,所有行业涨幅为负,短期缺乏财富效应，市场信心缺乏目60总体而言，2009年经济增速绝不乐观1.到现在为止，08年中国发生的两次自然灾害，国家动用大量的国库资金（民间资金不算），已经或多或少的影响了原先的经济秩序；2.从07年下半年开始至今发生的通货膨胀，一直没有得到强有力、有效的控制，导致经济形势进一步下滑；3.从3年前到如今人民币对美圆坚挺，重创OEM、对外加工业，导致许多相当规模的这类企业倒闭；4.国家外汇储备由于人民币对美圆汇率的差额缩小，外汇储备严重缩水，严峻形势远远超过日本二十世纪七十年代的那次日圆对美圆的缩水！5.全国房地产业的经济泡沫破灭，按照现在政策面和房地产形势推算，应当导致房地产业重新洗牌，肯定会给相关行业带来不小的震动；6.从经济学角度分析，经济最困难时期不是通货膨胀阶段，而是通货膨胀结束期到经济萧条期。总体而言，2009年经济增速绝不乐观1.到现在为止，08年中612009年国家预计会采用的重要手段汇率适当升值，降低进口成本，减少外汇占款，鼓励自主创新，自主研发，并在资金和政策上给予实质支持。控制货币投放，限定贷款数额，控制物价上涨，以免引发社会动荡。鼓励新能源的开发和投入，确保国家能源安全。大力提倡节能环保新技术，新材料和新产品，缓解迫在眉睫的环境压力。制止重复建设，扶持龙头企业，产业结构调整的力度将前所未有。增加转移支付，如基础建设及医药改革等，建立完整的社会保障体系。鼓励各种形式的投资理财产品.继续支持全民创业,增加就业,扩大内需消费.2009年国家预计会采用的重要手段汇率适当升值，降低进口成本62实体经济生存困难，低附加值的企业面临巨大危机1，材料、能源、等生产资料的全面上涨，使得成本急剧上升。而中小型企业提价困难，利润于是被挤走。

2，大多数行业的出口退税率下降，使原来很多仅靠退税作为利润来源的企业压力大增。

3，新劳动法的实施。尽管新劳动法没有大幅度增加企业用工成本，但却使原来不规范用工的企业经营困难，很多大城市的中小企业并未做好准备，隐形成本的开支将是数倍。

4，国家的信贷政策。这是最要命，国家为了控制通货膨胀，大力压缩信贷规模。于是本来信贷困难的非国有中小企业几乎没有贷款的可能，而有钱的民间资本和风投对实体经济的低收益率一向兴趣不大，企业的结局可想而知。

对实体经济企业的重大影响实体经济生存困难，低附加值的企业面临巨大危机对实体经济企业的63一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排64宏观分析

全球经济：主要工业化国家进行经济分析，推断经济前景，在不同国家投资的差异显著。例如：新兴市场经济国家的GDP与股票市场的经济表现。

分析内容：各国的先行经济指标（Leadingeconomicindicator）、GDP以及汇率等

国内宏观经济

人均GDP的增长率，失业率（Unemploymentrate）：经济运行中生产能力的运用程度，通货膨胀率等

宏观分析65行业分析

通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资者还得通过行业分析找出满意的投资行业。当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除某些行业正在走下坡路。产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将会有良好的前景。BenjaminKing（1996）认为49％的股价变动是来自与产业有关的因素

行业分析66

所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品（包括有形与无形）对于消费者而言在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。注意：这个定义是从消费者的需求出发，或者说是从消费者的货币投票权出发。即使生产工艺、技术水平、原料等相同的同类产品可能并不是属于一个行业。例如：高档时装和服装的原材料可能相同，但二者的需求者可能完全不同，并不能归到一个行业。

行业及行业划分行业及行业划分67

联合国《全部经济活动的国际标准产业分类索引》1.农业、畜牧、狩猎业、林业和渔业2.采矿业及土、石采掘业3.制造业4.电、煤气和水5.建筑业6.批发和零售业、饮食和旅馆业7.运输、仓储和邮电通信业8.金融、保险、房地产和工商服务业9.政府、社会和个人服务业10.其他

行业及行业划分行业及行业划分68行业的生命周期

幼稚期新技术、市场垄断、高边际利润、高速增长

成长期稳步增长，竞争较激烈、较高的利润，高于整体经济的发展速度

成熟期与整体经济发展速度同步，稳定的现金流收入（二次或者N次创业）

衰退期发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢慢萎缩

行业的生命周期69行业对经济周期的敏感度

1，销售额对经济周期的敏感度人们的收入是否是影响该行业最主要的因素，如食品行业2.经营杠杆率企业固定成本与可变成本之间的比例经营杠杆越高的行业，经济周期对其影响较大，比如钢铁行业3.财务杠杆率若经济处在发展中，公司的投资回报率超过利息，则提高财务杠杆对公司有利，不同行业的财务杠杆率是不同的。如银行业是高负债行业周期敏感型行业（Cyclicalindustries）防守型行业（Defensiveindustries）：大米、面粉和医疗社别厂商。投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行业，而在对经济萧条时投资防守型行业

行业对经济周期的敏感度70行业定性分析

波特（Porter）的5种力量模型政府的产业政策政府是否对某些行业具有鼓励和限制技术变革技术变革对产业的影响是致命的

1.进入（退出）壁垒规模经济壁垒：自然垄断技术壁垒：专利行政壁垒：政府监管

2.替代品：替代品的存在对厂商向消费者索取高价进行限制毛纺厂面临着合成纤维厂商的竞争

3.购买者的谈判能力在产业链中，下游厂商的数量是否众多，如果购买者买了某一个行业的大部分产品，则他就会掌握很大的谈判能力，如发电厂与电网的关系

4.供应商的谈判能力供应商位于厂商的上游，如果它控制了关键的投入品，则下游厂商不具有谈判能力如IT行业中的Intel

5.行业现有的竞争者市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断若行业本身增长缓慢则引起激烈的竞争

行业定性分析71行业定量分析

某个时期行业市盈率行业（价格）指数／行业利润率选择行业利润率高，行业价格指数高，而市盈率低的行业进行投资行业指数高表明了人们对该行业的良好预期回归分析估计行业的风险与预期的回报率

行业定量分析72财务分析

上市公司必须按照《证券法》所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内的主要证券传媒上加以公布。新上市公司最初的财务报表刊登于《招股说明书》和《上市公告书》中。其他上市公司的财务报表刊登在《中期报告》和《年度报告》中。上市公司的财务报表主要包括：资产负债表、利润及利润分配表（或损益表）和现金流量表。

财务分析73资产负债表（Balancesheet）：反映公司在某一特定时点（往往是年末或季末）资产与负债的清单。作为分析、研判企业财务状况和偿债能力的依据。

资产负债表资产负债表74

损益表：对公司在一段时期内（例如1年）的盈利能力的总结。它显示了在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用，是分析公司经营业绩、经济效益和利润分配情况的依据损益表是一个动态报告，收入减去费用所得的差额就是公司的利润。

1.营业收入或销售额；2.与营业收入有关的生产性费用和其他费用；3.利润在股息与留存收益之间的分配。

损益表损益表75

现金流量表(Statementofcashflows)提供了一家公司经营是否健康的证据详细描述了由公司的经营、投资与财务活动所产生的现金流。注意：损益表与资产负债表均建立在应收应付会计方法之上。即使没发生现金交易，收入与费用也在其发生时就进行确认，但现金流量表只承认产生了现金变化的交易。例如销售一批货物，没有收到现金就不能计入现金流量表。

现金流量表现金流量表76主要财务比率1.单个年度的财务比率分析判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。2.纵向分析

从一个较长的时期来考察财务比率，从而动态地分析公司状况。3.横向分析。与同行业其他公司进行比较财务比率市盈率越高，购入该股票的每元投资所具有的税后利润就越低。由于税后利润是衡量股票投资价值的主要因素，因而，市盈率就成为比较股票价位相对高低，从而比较股票投资价值高低的重要指标。市盈率指标对短线投机与以年为单位的长线投资具有不同的意义。市盈率的高低是市场追捧者多寡强弱的结果。中长期股价低业绩好，而具有较好的抗跌性。

主要财务比率77A，企业扩张投资股权（直接投资、合资、收购）非股权（许可证合同、管理合同、销售合同等）

A，企业扩张投资78企业并购企业并购充足的两大基本思路金融性并购：以捕捉机会为宗旨；以估值为核心；追求：物有所值，物超所值，价格预期战略性并购：以优化经营资源的配置结构为宗旨；配置为核心；追求：协同效应、竞争优势、规模和范围经济、事业扩张

企业并购79并购思维改变估值思维：从基于标的品质的估值到基于结构优化的估值改变买卖策略：从基于处理和回收的买卖到基于买卖的处理和回收，比如为了卖而先买改变战略思维：从不良资产处理战略到资产管理战略

并购思维80并购过程成功要点从收购目的出发确立收购标准，选择合适的收购对象收购方案设计（交易结构、股权结构、股东结构、步骤与策略）谈判与公关（概念、打什么牌、公关和私关--关系疏通）存量处理：（业务、资产、债务、人员、合同——作为一个战略主体还是作为一个经营环节？）作价（学会出牌、谈判、一揽子解决问题、支付条件、盈利模式）重组与注入（注入什么、作价、规范操作、监管程序疏通和报批、时机选择）市场公关和股价定位管控与整合收购融资和后续融资（股权质押融资、上市公司担保融资、配股、增发）风险管理（信息不对称风险、泄密风险、价格风险、监管风险）并购过程成功要点从收购目的出发确立收购标准，选择合适的收购对81收购目标

1）公司市场与控制性溢价2）谁的控股权值得收购绩效改进空间大、资产重组和公司再造可行性强的中小型上市公司（大型公司也无妨）。WTO情景下，在国际产业分工中有全球竞争优势的上市公司，比如劳动密集型产业或在国际产业梯度转移过程中能够密集受惠的公司。

收购目标82收购目标续中国正在生长中的产业，比如教育产业、体育产业。核心资源当地化或市场当地化、主要靠商业模式和管理水平取胜而不是主要依靠技术领先取胜的产业，比如水务、地产业、百货零售业、传媒及出版。中国有独特资源优势的公司，比如稀土、钨矿、水利、景观。

收购目标续83B，企业对外投资私募股权投资

B，企业对外投资私募股权投资8485中国企业如何提升、跨越做什么最赚钱？---机会分析钱是怎么赚的？---流程分析用什么平台赚钱？---路径分析

中国企业如何提升、跨越8586私募股权基金样板1、RQ中国成长一期私募股权基金的性质RQ基金是根据新的《有限合伙法》建立的有限合伙制投资公司。2、规模经过和潜在各合作方协商及结合后续的发展，我们成立一个第一期规模为５亿元人民币的基金。3、资金来源与预期注册资金来源：普通合伙人出资不低于1%；剩余的出资由有限合伙人完成，并寻求引导资金预期注册资金（先成立创业投资管理公司）：3000万元人民币。4、出资比例有限合伙人：自然人出资不得低于500万人民币，法人出资不低于1000万元人民币。普通合伙人：所有的GP出资至少为基金总额的1％。5、投资决策委员会：由GP和LP组成的行使投资决策、专家咨询和风险控制功能的团队。投资额5000万及以下由GP定，多于5000万由投资决策委员会定。决策方式：简单多数和一票否决（出资5000万人民币及以上LP在投委会享有一票否决权。）私募股权基金样板86二、基金介绍

公司结构RQ中国成长决策委员会投资者1管理人2基金管理公司咨询委员会其他管理人管理人4管理人1管理人3投资者2投资者3投资者4GP其他投资者LP风险控制委员会LLP二、基金介绍公司结构RQ中国成长决策委员会投资者1管理人287投资指令接到指令后按投资计划拨付资金资金托管及投资计划资金托管银行RQ创投合伙基金管理公司项目公司投资计划合伙制基金的两大优势1，风险隔离；2，税收优惠投资指令接到指令后按投资计划拨付资金资金托管及投资计划资RQ8889私募股权投资者如何选择企业静态指标动态指标共同特征私募股权投资者如何选择企业静态指标8990私募股权投资者如何选择企业行业规模行业集中度新技术管理和管理团队财务和现金流量市场和商业模式研发和后续产品法律和关联交易私募股权投资者如何选择企业行业规模9091股权投资工具优先股可转换债附购股权债夹层债务和夹层股权投资股权投资工具优先股91退出与盈利模式1、上市：国内外主板、国内外创业板；2、并购：将所持股份转卖给其他感兴趣的机构企业或个人；3、回购：根据合约，如果企业到期不能上市，则必须回购投资人持有的股份。盈利退出1、持股期的红利；2、退出后，我们的股票在二级市场出售，按协议分成。退出与盈利模式1、上市：国内外主板、国内外创业板；盈利退出192企业融资的途径和方法企业融资贷款融资私募股权基金战略投资者信托融资债券融资股本融资产业扩张兼并收购企业改制策略投资资产重组技术改造资本市场融资财务融资风险投资基金产业投资基金IPO可转换债券借壳上市造壳上市REITS银行借贷租赁融资ＢＯＴ/ＴＯＴ委贷融资企业融资的途径和方法企业融资贷款融资私募股权基金战略投资者信9394中国企业的现状与分类中国企业现状第一类企业：大型骨干或者垄断性企业第二类企业：细分市场或者行业龙头第三类企业：具有一定实力但竞争力不足的中型企业第四类企业：明显较弱的中小企业中国企业的现状与分类中国企业现状9495企业融资第一类中国企业和第二类中国企业：上市企业融资9596企业融资什么是上市？为什么上市？1）改善财务状况及运营状况比如：新东方上市前其利息支出为净利润的18.4%，上市后约1.5亿人民币用于偿贷2）企业布局扩张剂行业整合，实现持续成长国美：永乐、大中分众传媒：框架、聚众、玺城等3）持续的融资能力和广阔的后续融资平台4）公司治理结构企业融资什么是上市？9697企业融资5）管理团队战斗力及凝聚力期权等激励机制6）企业形象及品牌案例7）抗风险能力过冬的粮食8）股东层面充足流动性和财富增值9）管理层和员工层面股权激励；安全、归属和荣誉感；人才资源竞争力企业融资9798企业融资上市的独特优势：资金资源（人才、业务发展等）上市会不会有负面影响1）信息披露对公司战略和运营的影响2）老股东面临股权稀释的现实3）增大了被第三方收购的可能性4）较高的上市初始费用和维持成本5）较高的内部控制实施成本6）管理层和控股股东面临更多的法律限制7）融资成本高于债权融资上市误区恐惧；上市是为了圈钱企业融资上市的独特优势：9899企业融资在哪里上市？美国、欧洲、亚太、中国内地等1）行情2）所属行业3）融资能力4）投资人5）企业运营企业融资在哪里上市？99100企业融资以什么方式上市？1）买壳借壳：东北证券、圣元奶粉2）并购上市：聚众3）多地上市：博迪森海外和国内上市法律和融资结构上市审批和费用财务要求后续融资企业融资以什么方式上市？100101企业融资如何选择上市时机？1）市场周期2）市场准入3）投资者企业、行业以及政策因素什么样的企业可以上市？1）业务2）财务3）管理4）投资人5）合法合规企业融资如何选择上市时机？101102企业融资上市过程需要注意的问题：商业模型持续发展能力法律架构的设计审计公司治理上市前私募企业融资上市过程需要注意的问题：102103企业融资第三类中国企业：通过并购融入大企业或者竞争力企业，通过老股流通或者新增新股的方式合作，得到现金或者股权企业融资103104企业融资第四类中国企业：迅速将产业软着陆，回笼资本，将资金投入具有强大竞争力或者未来发展空间的先进生产力的代表企业

企业融资104企业融资心态误区1，不能对境外投资者和自己做一个准确的判断和定位，对境外投资者的“敬畏”心态；2，无视或者低估中介机构的意见和建议；3，为规避境内机关的审查和监管，使得双方的合作业务模型变形走样，为日后经营留下隐患。

企业融资心态误区105企业融资条款1，对赌条款；2，再融资条款中的“反稀释条款”；3，管理权条款；4，业务禁止条款；5，管理团队稳定性条款；6，合同语言；7，其他保证事项；8，披露函。

企业融资条款106一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排107风险管理A，风险定义：是指某种事件发生的不确定性。B，风险的一般特征：客观性、个体的偶然和总体的必然以及可测性

风险管理A，风险定义：是指某种事件发生的不确定性。108经营风险宏观市场风险：市场供求风险、市场竞争风险、市场开放度风险、市场秩序风险微观市场风险：生产风险、价格风险、销售风险、信誉风险、财务风险、人事风险、技术风险、竞争风险等经营风险109政治风险事前沟通过程控制保险和担保

政治风险事前沟通110汇率风险交易风险：指已达成协议但尚未结算的外币交易因汇率波动而发生外汇损失的可能性。折算风险：也称会计风险，产生于跨国公司将其国外附属公司或投资项目经营成果的计值由记帐外币换算成本比的换算过程。经济风险：经济风险是指未能预测的汇率变化导致企业未来的经营性现金流量发生变化，从而影响到企业的市场价值。

汇率风险111利率风险融资投资采取综合的金融方式：银行、股权、债券、政府优惠放款等利率风险112一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排113个人如何理财银行债券保险黄金基金股票职业

个人如何理财银行114个人如何理财银行银行理财不是储蓄存款1，是否能跑赢CPI2，变现性如何？3，流动性如何？

个人如何理财银行115个人如何理财债券收益性、安全性、流动性

个人如何理财债券116个人如何理财保险学会把公司的保险福利收入自己的袋中学会选择“低负担”的保险公司学会考虑健康问题学会避免隐藏费用

个人如何理财保险117个人如何理财黄金优势：安全性高、变现能力强、流动性好、实用性强、具有一定的逆向性影响黄金价格的因素供需关系、美元汇率、原油价格、各国央行的黄金储备政策、政治局势、股市行情

个人如何理财黄金118个人如何理财基金股票型基金债券型基金货币市场基金混合型基金

个人如何理财基金119个人如何理财股票：正确利用股市的短期心态，你就能得到前所未有的回报目光短浅的愚昧投资者正能为你提供良机今天的冷门股常常会成为闪亮的明日之星首先要远离那些被恶炒的公司要以折扣价买入，就必须等待利空消息的来临不要急于求成。总有一天，市场的短期行为和利空现象能让你收获硕果

个人如何理财股票：120一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排121风险管控理财不能挣大钱：是为了保值增值，要与时俱进，一生的坚持找到适合自己的理财方式，培养良好的心态，制定合理目标,评估自己能承担的风险不要迷信各种理论，不要迷信专家，不要迷信数学分析，不要迷信投资天赋，高收益必然伴随高风险风险管控理财不能挣大钱：是为了保值增值，要与时俱进，一生的坚122123案例ZS教育HT食品Web2.0概念网站教育中介类网上电子商务NGS房产案例123倍讯易/倍讯易/124125案例XJ商业地产HXDT电讯HM科技DBIOHL矿业SC药业NY生物柴油案例125如何遴选值得投资的公司，不论对于法人还是自然人消费垄断型企业收益可预测、初始收益率、每股收益增长率、相对于政府债券的公司价值、股东权益回报率、年复利收益率、股票灰垢、公司管理层对于留存收益的利用能力巴菲特投资法则如何遴选值得投资的公司，不论对于法人还是自然人消费垄断型企业126一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排127总结是什么？为什么？怎么做？FOF/familyoffice作正确的事实业与资本的有机结合，变产品经营着为资本运营者；变“草根”投资者为合规投资者。正确的做事正确认识自己，做属于自己的“资本”大家一定能提升、跨越，完成自己在资本时代的涅磐。总结是什么？128孙红伟投融资与风险管理讲座129

投融资与风险管理主讲人:孙红伟

投融资与风险管理130孙红伟先生，高级研究员，北大、清华、中欧及浙江大学特聘讲师，法国语言文学学士，管理学金融学硕士，法国维亚大学客座讲师，波尔多经贸大学金融案例库国际部主任，瑞士环球金融大学访问学者，主持与美国内华达州立大学金融管理项目合作。

融勤国际中国成长基金创始合伙人，Delta基金主管合伙人、渤海金石基金合伙人、天使投资人、多家国内外上市或拟上市公司董事等职投融资与风险管理讲座131132目前现状劳动力成本上升，原材料价格上涨，出口受阻，内销不畅，竞争加剧，投资难赢、融资不顺，生意不好做，企业难！股市低迷，房市不振，民间融资险象环生，基金、黄金……“金，不理我们”个人难！“珠三角”见闻投融资的“术”已江郎才尽，投融资的“道”在哪里？目前现状劳动力成本上升，原材料价格上涨，出口受阻，内销不畅，132133结论如果还单纯地停留在产品经营阶段，而不真正通过资本运营的思路来投融资，那么，大企业将失去竞争力，中等企业将被淘汰，而小企业将在“温水煮青蛙”中浪费掉赖以翻身的本钱。大型央企的“旧貌换新颜”蒙牛的成长私募股权(直接投资)基金的火爆为什么？作正确的事，正确的做事。结论如果还单纯地停留在产品经营阶段，而不真正通过资本运营的思133一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排134投资学介绍投资（Investment）为了获得可能但并不确定的未来值（Futurevalue）而作出牺牲确定的现值（Presentvalue）的行为。

（WilliamF.Sharpe，1990年获得诺贝尔经济学奖）

投资学介绍投资（Investment）135投资学介绍金融工具：原生金融工具、衍生金融工具现代投资理论：资产组合理论、资产组合的风险与收益、资本资产定价模型市场的有效性、宏观调控市场、机构与交易投资分析：股票价值分析；债券价值分析；利率期限结构理论；black-scholes期权定价模型投资分析实务：基本分析、技术分析资产组合与绩效衡量投资学介绍金融工具：原生金融工具、衍生金融工具136概念辨析财富（Wealth）：现时收入（Presentincome）与未来收入（Futureincome）的现值（Presentvalue）的和。资产（Assets）：所有能储存的财富实际资产（Realassets）与金融资产（Financialassets）投机（Speculation）：高风险的投资；投机与投资可以相互转化；没有投机者市场将无法转让高风险套期保值者和投机者投资级和投机级债券套利（Arbitrage）：投资和投机都是与市场打赌，有风险，但套利是无风险的。概念辨析财富（Wealth）：现时收入（Presenti137金融资产实际资产（Realassets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。金融资产（Financialassets）：实际资产的要求权（Claimsonrealassets），定义实际资产在投资者之间的配置。金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可能并不比印制债券的纸张更值钱。整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。

金融资产实际资产（Realassets）：138金融资产或金融工具的分类按照合约的性质：债权（Debt）和股权（Equity）期限长短：货币市场工具（短期，1年以内）和资本市场工具（中长期，1年以上）金融资产或金融工具的分类139金融市场金融市场（Financialmarket）是金融资产的交易场所。合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场期限长短：货币市场和资本市场功能：初级（一级）市场——发行市场，二级市场——交易市场。

金融市场金融市场（Financialmarket）是金融资140金融市场资金募集方式融资（Raisefundsorfinancing）间接融资：向银行借款直接融资：直接借款（发行股票、债券等）金融市场资金募集方式141企业融资A，自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。B，借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）中小企业的融资困境是世界性难题C，股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。

企业融资142投资基本原则比较原则（Comparisonprinciple）投资者通过与金融市场上的其他可用的投资机会来评价一项投资，金融市场给出了机会成本。无套利原则（Noarbitrageprinciple）利用同质证券之间的定价不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为称为套利。假设A银行的存贷年利率为10％，B银行为12％，其结果是什么？套利的三个基本特征：零投资、无风险、正收益。但世上没有免费的午餐！无套利原则说明证券之间的价格可以从技术角度予以确定。这是金融工程的基本思路！风险厌恶原则（Riskaversion）假设两项投资成本相同，预期回报相同，投资者将选择风险小的投资项目。根据风险厌恶原则，对于同一个公司股票给出的回报要大于债券。因此，高风险的投资需要高回报予以风险补偿。

投资基本原则143总结三大内容：金融工具与金融市场、投资理论、投资分析实务。金融工具与金融市场：基础性金融工具与衍生工具、交易所、中间商、价格决定过程以及市场微观结构等。投资理论：证券的风险与收益、组合投资理论、CAPM理论、APT、股票理论、债券理论、期权定价模型等。实务：基础分析和技术分析。

总结144一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排145金融工具

金融工具分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权。任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。传统上，按照金融工具的期限分为货币市场（Moneymarket）工具和资本市场（Capitalmarket）工具。货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金的等同物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的固定收益证券和股票等。

金融工具146金融工程金融工程（Financialengineering）包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。运用期权与标的股票以及无风险债券构造资产组合（Portfolio），可以得到与某些金融工具有完全相同的损益特征（即模仿金融工具），也可以合成金融工具，例如：可转换债券。

金融工程147并购目的：扩大市场份额进入新领域调整经济结构另类并购：买壳上市

并购目的：148股权投资与上市私募股权投资公开发行IPO

股权投资与上市149一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排150中国投融资出现的问题企业关联投资：战略不清；没有与时俱进；资本化不足；重复投资；内控不足；没有风险控制机制和危机处理制度企业外部投资：盲目跟风；没有投资战略；单纯利益导向；没有风险隔离机制；决策不科学、不民主；没有过程控制；没有资本支持链条导致的“半拉子”投资个人理财：没有投资和理财基本常识；没有风险判断和承受能力；非合规投资人

中国投融资出现的问题151中国投融资出现的新问题企业关联投资：重复建设的产能严重过剩、原有投资的融资体系出现重大危机、新投资的融资没有解决的思路企业外部投资：资本市场的动荡导致的投资风险凸现个人：理财市场在资本市场和整体宏观环境不佳的状态下举步维艰

中国投融资出现的新问题企业关联投资：152一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排一、投资学介绍课程安排153154宏观现状及成因

---全球与中国宏观环境现状及分析全球宏观环境美国次级债粮食、石油等价格上涨弱势美元与美国大选中国宏观环境宏观调控本土IPO与股票市场外汇储备与汇率房地产劳动力、生产资料和原材料价格上涨本土私募基金宏观现状及成因

---全球与中国宏观环境现状及分析全球宏观环154155次级债风波：

成因

1）宏观因素

2000年的股灾和911后刺激经济的减息计划:1%；住房贷款利率走低，房价大幅飙升，5年翻一番；04年开始，持续加息，06年房价开始回落

2）市场缺陷

住房贷款条件过于宽松；信用衍生产品创新使得放贷机构、借款人和投资者相对隔离

产品的复杂性和不透明使得投资者过分依赖市场中介和信用评级公司

“大家”低估了违约风险

3）产品风险

利率不平衡

后续发展不确定次级债风波：

成因

1）宏观因素

2000年的股灾和911155解开黑匣子2007.9.10，《次级债事件或致中国紧缩和通胀风险》

美国的次贷危机：震源及其震波

资料来源：中经数据，海通证券研究所

房地产市场

次级抵押贷款

政策和心里防线

消费、投资、净出口

房地产金融

金融市场

信贷、证券市场

总体经济

次贷危机的“震源”

美国经济已经陷入衰退，而且从持续时间和程度上来说，比许多人预期的更严重。（巴菲特，中国证券报，2008.5.26）解开黑匣子2007.9.10，美国的次贷危机：震源及其震波156全球金融危机的源头是美国的次贷危机全球金融危机的源头是美国的次贷危机157158

次级债风波：

微观影响

1）银行及金融机构

2）信用危机

3）拖累实体经济

2007年3月开始危机，有以下几个影响：

1）美国宏观经济政策不确定性加剧：刺激经济或者稳定币值？

2）后果的严重性尚无定论

3）美国对世界的拉动作用将大为减弱

次级债风波：

微观影响

1）银行及金融机构

2）信用危机158次贷危机对美国资本市场的影响通货膨胀加息提升借贷压力挤压开发商利润房产市场下滑次贷违约率上升，危机爆发金融大环境：流动性过剩次贷危机反映了人们的贪婪：今天不仅花掉了明天的钱，而且将后天甚至明年的虚拟收入都挥霍精光。不仅花掉了自己的钱，而且将邻居明天的收入也借来花光。次贷危机对美国资本市场的影响通货膨胀159次贷危机对美国资本市场的影响次贷危机对美国资本市场的影响160金融是经济的血液，金融业的崩溃，直接影响到美国经济的基本面。而美国的经济，正是全球经济的火车头。当火车头不再有力，各个车厢隐藏的矛盾就不能再被强烈掩盖。于是很多矛盾似乎是一夜之间出现。次贷危机对美国经济的影响金融是经济的血液，金融业的崩溃，直接影响到美国经济的基本面。161次贷危机对国际和中国市场的影响新世纪金融公司宣布濒临破产贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解沃尔玛等数十家公司蒙受巨大损失欧洲中央银行出手干预金属原油期货和黄金现货价格大幅跳水法国巴黎银行宣布卷入次贷事件美联储调低基准利率至3％世界各地中央银行48小时内注资救市3262亿瑞士银行2007第四季度亏损114亿花旗2007第四季度亏损98.3亿雷曼兄弟公司申请破产美国7000亿美金入市干预次贷危机对国际和中国市场的影162163

次级债风波：

对中国的影响

直接影响小；但间接影响大，体现在两个方面：1）出口的影响2）金融渠道的影响

宏观反应

1）国际贸易和财政盈余的对冲

2）中美金融市场联系尚不密切

3）货币政策的独立性与前瞻性

次级债风波：

对中国的影响

直接影响小；但间接影响大，体163中国：辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前？牺牲资源，环境和工资出口增加人民币不升资源和环境恶化成本型通货膨胀外汇占款货币型通货膨胀人民币升值经济放缓缓解通货膨胀增加转移支付次贷危机美元贬值原油,粮食上涨人民币不升值输入型通货膨胀中国以牺牲资源，环境和工资为代价，并维持较低汇率，中国经济过快增长导致通货膨胀。而我们牺牲环境和子孙后代利益换回的巨额美元，却日渐缩水有成为废纸的危险。出口型和外贸型企业的死亡可以预期，低附加值行业将面临灭顶之灾。中国：辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前？牺牲资源，环境和工资出164165

美国援救

发债---原有国债价值下降---进一步危及中国外汇储备价值

财政直接注资---美元进一步贬值---石油价格上涨---中国通胀加剧

游说中国购买更多美国的住房贷款债券---加剧中国金融风险

美国经济下滑---中国出口下滑---宏观经济的稳定增长受到影响

美国援救

发债---原有国债价值下降---进一步危及165166石油：

供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是导致石油供应增速放缓，从而推高油价的原因；而政治需要和金融炒作导致的暴涨暴跌对于石油发展本身和实体经济的破坏性极强。

08年展望：

全球经济与汇率：

1）全球经济是否已经衰退？

2）美国经济

石油：

供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是导致石油供应1661671）全球经济是否已经衰退？

所有的资料和迹象都显示，截至目前，全球的经济体系仍然保持稳定且富有弹性

更符合规律的货币政策

更加高效的金融市场

自由市场的渐进发展

宏观政策的合理应用

全球化

……

2）美国经济

有可能成为整个链条中最薄弱的环节

信贷恐惧症；生产率疲软；房价不确定；通胀高峰；弱势美元；石油价格等

2008年美国总统大选也可能对以上问题产生负面影响

民主党赢得大选意味着：贸易保护主义（对于主权基金的排斥导致问题更加严重），更高支出导致赤字，工会的重视等。1）全球经济是否已经衰退？

所有的资料和迹象都显示，截至目前167168美国经济之外的风险

如果中国经济增速同时放缓？

地缘政治的不稳定

金融市场更加脆弱

东欧和拉美等改革不深入

财富不均等现象引发的紧张局势

恐怖主义

……

结论

全球经济增速或将放缓，出现至少短期衰退的风险剧增

弱势美元将继续

生产率下降将有可能在美国持续危机的1-2年后普遍出现

美国度过经济脆弱期的过程中存在多种风险美国经济之外的风险

如果中国经济增速同时放缓？

地缘政治的168169全球与中国宏观环境现状及分析全球宏观环境美国次级债粮食、石油等价格上涨弱势美元与美国大选中国宏观环境宏观调控本土IPO与股票市场外汇储备与汇率房地产劳动力、生产资料和原材料价格上涨本土私募基金天灾与奥运全球与中国宏观环境现状及分析全球宏观环境169170中国现实状况中国经济发展方式投资、消费、出口……投资状况三高重复建设效率低下……2007年初政府态度和目的2007下半年---08年：现实情况目前政府措施一保一控中国现实状况中国经济发展方式170171宏观：2006债权领域“流动性过剩”也一直伴随，宏观调控仍是主旋律，2007-2008年政策