bfa2017春学期第一次内培-建模基础知识

会计基

基本概会计是财务分析的基础,也是建模者必备的知识会计主持续折旧处会计提、待摊等科目的出货币

资负所有者权收费利

PAGE一、营业收一、营业收减:营业成营业税金及附销售费用财务费二、营业利加:营业外收减:营业外支0三、利润总减:所得税费四、净利毛利

结转已销售

PAGE1.1会计基

PAGE

PAGE会计基

PAGE财务分析基

PAGE财务分析基

PAGE

PAGE1.2财务分析基

PAGE财务分析基

PAGE财务分析基

PAGE税务

PAGE税务基

PAGE1.3税务基

•

超额累进税率得出应纳。

PAGE1.3税务基

PAGE1.3税务基

PAGE1.3税务基

PAGE1.3税务基

用

PAGE

PAGE基本理

价格(PV价格(PV

PAGE财务管理作为一门边缘学科，研究的问PAGE

基本理

物

PAGE基本理

PAGE基本理

PAGE绝对估值

PAGE绝对估值

价 投资需投资需债权再投资需营业现金

营运资本投资企业自 现金

偿支付利

权益自 再投现金 留存收

红 股 股股企业企业价权益价

PAGE绝对估值

未来的现金流折

∞ V=

1+𝑟𝑡

PAGE绝对估值

终值

1+𝑟

1+𝑟估值

n详细预测期结n 𝐶𝐹𝑛×(1+Gordon续增长模型：𝑇𝑉𝑟−假设：公司在详细预测期后，现金流以一个稳定的增长率永续增

终值倍数法：TV=详细预测期末某指标×该指标倍假设：在详细预测期最后一期的期末将公司出售，出售的价格即为终 𝐶𝐹𝑛1+𝐶𝐹𝑛1+𝑔估值

1

PAGE绝对估值

（UnleveredFreeCashFlowUFCF），又称公司自由现金流（FCFF），是指公𝐸𝑉=

1+

𝑡

1+𝑊𝐴𝐶𝐶

+折扣+摊 的增加←扣除维持正常运营所需要

PAGE绝对估值

ሻWACC × ×(1−𝑡 ×ሻ𝐷+ 𝐷+ 𝑘𝑑为税 𝑘𝑒

PAGE绝对估值

EV=

+ 1+𝑟

1+𝑟 ←-

PAGE绝对估值CAPM：r=𝑟𝑓+𝛽×−r𝑚市场收益率：

PAGE绝对估值

红利折现模型 DPS(1 0P P 00

(1rs (rg)(1rs

t1(1r (1rGordon永续增长法 终值倍数法DPS-每股股利，NI-净利润，d-分红比率，股利DIV=NI*d，Pn-持有有期期末卖出

PAGE2.2对估值

红利折现模型大型金融服务公司：银受

PAGE绝对估值

经济增加值折现法, 投入资本回报率等于调整税后经营业利润（NetOperatingProfitLessAdjustedTaxesNOPLAT)TVEVAn(1g)NOPLATn(1g)(ROIC

TV

MGordon永续增长法 终值倍数法

PAGE绝对估值

经济增加值折现法UFCFt=NOPLATt+ICt-1–EVA折现法的一个优势在于，EVA可以直观地衡晕公司每年的经营状况，是公司内部管理的关键绩效评价指标之

PAGE绝对估值

调整现值法WACC调整现值法(AdjustedPresentValueAPV)。Ke=Ku+D/E(Ku–Kd)+Vtax/E(Ku–Ktax其中，UFCFt是公司第t年的无杠杆自由现金流；ITSt是公司第t年的利息税盾；Ku是无负债的权益成本；ktxa是利息税盾对应的成本。Ke=Ku+D/E(Ku–Kd)+Vtax/E(Ku–Ktax Ku= Ku= KuEDKeED

PAGE绝对估值

调整现值法是否影响企业的价值在理论上还存在争议，所以其实际应用不如无杠杆自由现金流折现模型更加广泛。

PAGE2.2对估值

净资产价值法 价（元夫花Dec-土地费建安费用及其销售收销售费用财务费所得

PAGE2.2对估值

净资产价值法 计算过程中，存在着较多的假设，这些假设将导致NAV 虽然公司的净资产值计算假设条件较多，但由于NAV10%左右的上

PAGE2.3对估值

计算思路 股权价值/企业价值=可比公司估值倍数×目标公司相应价值指标数（比如P/E中的E是用上年的历史数据还是用当年的预测数据2

e.g.公司是一家移动公司，其可比公司的“企业价值／用户数”指标平均为1000，而A公司到1999年底有10万用户，则其企业价值估算为1000*10万＝1亿。

PAGE2.3对估值

优点 缺点优点缺点 势、业务风险、发展速度等全部可以获得的信息

PAGE相对估值

分母反映企业本身

PAGE相对估值

债债权价股股权价值的倍 股本 现反映在偿付债权人和优先股股东后，普通股股东应得收主要股权价值倍数股权价值/净利润（市盈率股权价值/自由现金

股权价值＋ ＋少数股东权益＋优先–净 反映所有投资者所应获得的价值，包括债权人和股主要企业价值倍–

企业价值/企业价值

企业价值企业价值/无杠杆自由现金企企业价值的倍EBITDAEBIT

PAGE相对估值

市盈率 计算公式：市盈率=市值/净利润或市盈率= （*两种算法有所区别，每股收益 平均每股收益

PAGE相对估值

市盈率

PAGE相对估值

其中g是净利润增长率

PAGE相对估值

市净率计算公式：市净率=市值/净资产或市盈率=

PAGE相对估值

EV=权益价值 EBITDA=EBIT+D&A=营业收入－营业成本－营业费用 ②EBITDA剔除了不同发展阶段导致的折旧、摊销水平不同的影响e.g

PAGE相对估值

RevenuePerEV=权益价值

PAGE相对估值

PAGE相对估值

PAGE沿着生命线做估初创初创公成熟公成长成长公公

PAGE沿着生命线做估

市盈

市盈企业价值

PAGE沿着生命线做估企业