传媒文化行业投资策略课件

中信证券研究部皮舜二O一一年十二月沐浴政策春风前行传媒文化行业2012年投资策略中信证券研究部沐浴政策春风前行传媒文化行业2012年投资策略2行业要点：未来30年我们将建设文化强国政策催化：文化强国+十二五新支柱产业传媒发展需求驱动三驾马车：国家需要人民需求经济转型估值从历史序列估值，通过前期上涨处在历史相对高位从横向市场比较，通过前期上涨处在历史溢价高位投资观点：继续中线看好，选股逻辑细分行业龙头＋独特商业模式＋市场化程度高2行业要点：未来30年我们将建设文化强国政策催化：文化强国+3目录行业政策预判：支持力度加大，政策不断细化发展支柱产业路径：文化体制改革+三网融合+新兴产业子行业分析：新旧媒体成长性有别，高增长子行业龙头值得关注经营回顾与展望：三季报新媒体突出，年报子行业龙头值得关注行业投资风险行业估值比较及投资策略3目录行业政策预判：支持力度加大，政策不断细化4传媒文化政策：2007年开始纵深，2010年进入实质阶段政策支持已经体现在体制改革、三网融合等重点区域国家级文化规划及相关部委政策将指明具体发展路径传媒文化行业与资本市场加速对接行业政策预判：

支持力度加大政策不断细化4传媒文化政策：2007年开始纵深，2010年进入实质阶段行5传媒文化政策：2007年开始纵深，2011年进入里程碑1978年中国传媒广告经营开始恢复。过去30年里，文化体制改革和产业化进程主要停留在个别领域，并没有完全突破2010年胡锦涛总书记的讲话以及十七届五中、六中全会的相关内容的发布，标志着传媒文化改革和产业化已经进入实质阶段2007年十七大报告提出“推动社会主义文化大发展大繁荣”，标志着中国传媒文化产业的体制改革开始沿着纵深方向发展5传媒文化政策：2007年开始纵深，2011年进入里程碑196政策支持已经体现在体制改革、三网融合等重点区域12政策推动

以体制改革为推动力中央各部门各单位出版社体制改革国有文艺演出团体体制改革音像出版业体制改革以三网融合为推动力

加快数字电视产业发展、加快有线网络发展，开始进行省网整合

制播分离、三网融合第一批试点广电有线发展宽带接入，控制IPTV集成播控平台整体的金融财税支持

经营性文化事业单位转制税收优惠出口文化产品享受增值税出口退税动漫产业税收优惠积极开发信贷产品，扩大直接融资，培育发展文化产业保险市场以振兴新兴产业为推动力

扶植动漫产业

促进电影产业互联网、云计算

346政策支持已经体现在体制改革、三网融合等重点区域12政策推动7国家级文化规划及相关部委政策将指明具体发展路径文化产业五年内在GDP占比要从2.5%提升到5%，相对于GDP的符合增长速度接近15%。如果假设GDP“十二五”内生增长7%~10%，则文化产业增长速度至少达到22%~25%7国家级文化规划及相关部委政策将指明具体发展路径文化产业五年8传媒文化行业与资本市场加速对接披露日期基金名称基金规模基金状态2011-1-15浙江文化产业基金1亿元首轮完成2011-1-22大摩华莱坞基金16亿元募资完成2011-2-23华映东南文化产业基金2亿元开始募资2011-3-17广东文化产业投资基金50亿元开始募资2011-3-29南京文化创业投资基金1亿元募资完成2011-4-14腾讯影视投资基金5亿元募资完成2011-4-23建银国际文化产业基金20亿元募资完成2011-5-14腾讯影视投资基金5亿元募资完成2011-5-15凤凰文化产业基金40亿-53亿元筹备中2010年4月8日，九部委关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见明确提出，推动符合条件的文化企业上市融资，鼓励已上市的文化企业通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组未来并购重组案例：新闻出版、三网融合、内容服务领域8传媒文化行业与资本市场加速对接披露日期基金名称基金规模基金9文化体制改革中存量资源快速释放，孕育并购重组机遇时间表倒逼三网融合加快前行新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新发展支柱产业路径：

文化体制改革+三网融合+新兴产业9文化体制改革中存量资源快速释放，孕育并购重组机遇发展支柱产10文化体制改革中存量资源快速释放，孕育并购重组机遇<2010.4…2010.9…2010.10…2010.10..2010.112010.122010.122011.12011.42011.52011.62011.9借壳上市：湖北有线公布签订资产重组预案，希望通过借壳武汉塑料登上资本市场平台借壳上市：S*ST鑫安公告其现任第一大股东中原出版传媒投资控股集团有限公司主要业务将实现上市

资产重组：东方明珠购买东方有线网络有限公司10%股权、上海国际会议中心有限公司20%股权借壳上市：江西出版集团借壳*ST鑫新成功，正式更名为中文传媒借壳上市：*ST源发总股本34.4326%的股份被湖北长江出版传媒集团有限公司收入囊中借壳上市：*ST白猫公告拟与浙报控股进行置换，置换差额部分，由*ST白猫向浙报控股定向增发完成资产重组：粤传媒拟向广州日报社下属全资子公司广传媒发行股份购买其三家控股公司100%股权

借壳上市：广电信息现任第一大股东东方传媒注入了IPTV百视通、文广科技、广电制作等资产借壳上市：ST炎黄控股股东中企华盛正筹划其与南方报业集团的重大资产重组事宜，并已达成初步意向从2010年以来传媒文化行业资产重组情况借壳上市：华数数字电视传媒集团有限公司拟借壳*ST嘉瑞

资产重组：华闻传媒公布其正在筹划非公开发行股份购买中国国际广播电台资产的重大事项借壳上市：广西日报传媒借壳索芙特（未能获得审批）

10文化体制改革中存量资源快速释放，孕育并购重组机遇<20111时间表倒逼三网融合加快前行2010-2012：开展广电和电信业务双向进入试点探索形成保障三网融合规范有序开展政策体系和体制机制2013-2015总结推广试点经验全面实现三网融合发展基本形成适度竞争的网络产业格局11时间表倒逼三网融合加快前行2010-2012：2013-12新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新传媒文化价值规模（亿元/%）09-10传媒细分产业增长情况（亿元/%）从细分子行业看，网络广告、电影产业、广播广告增幅超过30%，传统媒体的发行和销售收入增幅在10%以内2010年传媒文化产业产值为5808亿，同比增长17.8%，增速持续上升，保持良好增长态势2011年国家“十二五”规划纲要明确提到，推进文化产业转型升级，推进文化科技创新，提高技术装备水平，改造提升传统产业，培育发展新兴文化产业，同时提出以重大技术突破和重大发展需求为基础，促进新兴科技与新兴产业深度融合

12新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新传媒文化13新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新2010.72010.82010.102010.112011.22011.4无锡：中国物联网云计算中心上海：“云海计划”北京：“祥云工程”深圳：《关于优化产业结构加快工业经济发展方式转变的若干意见》

重庆：“云计算”实验区广州：“天云计划“云计算下的互联网应用/主要地区的云计算计划13新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新201014新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新2010.7杭州2011.4无锡2011.4宁波《杭州市物联网产业发展专项资金管理办法（试行）》《2011年无锡市科技计划项目指南》《宁波市加快创建智慧城市行动纲要（2011-2015）》《石家庄市推进物联网产业发展的实施意见》物联网环境下的传媒文化服务/物联网扶持资金2011.4石家庄14新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新15三网融合推进有望带动产业链发展上游影视受益需求拉动和渠道竞争，总体保持景气互联网：上半年网民接近5亿，预判互联网经济维持60%以上增速整合营销：消费转型和品牌经营需求使得行业景气超越宏观经济广告产业：和宏观经济联动，预判增长体现结构性差异出版发行：投资机会主要在并购重组与资产价值重估子行业分析：

新旧媒体成长性有别，高增长子行业龙头值得关注15三网融合推进有望带动产业链发展子行业分析：

新旧媒体成长16三网融合推进有望带动产业链发展谨慎预测未来三年IPTV用户规模将达到3000万广电有线数字化程度超过50%，增值业务具备巨大理论空间互联网电视快速崛起，2011年出货量有望过千万16三网融合推进有望带动产业链发展谨慎预测未来三年IPTV用17谨慎预测未来三年IPTV用户规模将达到3000万2007-2010IPTV用户规模（单位：万户/万户/%）假设未来5年内全国宽带用户2亿户，平均渗透率达到20%-30%，那么对应全国4000-6000万IPTV用户，是2010年的5-7.5倍IPTV增值业务发展将提升单用户ARPU17谨慎预测未来三年IPTV用户规模将达到3000万200718广电有线数字化程度超过50%，增值业务具备巨大理论空间中国电影产业收入结构（单位：亿/亿/%）中国有线数字用户增长（单位：万/%/%）项目内容基本业务模拟电视广播、FM广播、模拟付费电视数字视频卫星数字视频广播、地面数字视频广播、有线数字视频广播、微波传输数字视频广播、数字付费电视数字音频IP电话/传真、音乐点播、实时音频卡拉OK点播数字数据信息点播、数据广播、证券信息广播、图文电视、应用程序下载、远程数据库、电子商务、家居银行交互式多媒体互联网接入服务、远程教育、远程医疗、网上购物、网上收费、电子广告、股市证券服务、网上（音、视频）广播业务、可视电话与电视会议、社区多功能服务18广电有线数字化程度超过50%，增值业务具备巨大理论空间中19互联网电视快速崛起，2011年出货量有望过千万预计整体液晶网络电视出货量（台/%）中怡康监控液晶网络电视出货量（台/%）国内品牌海信TCL长虹创维康佳海尔合作播控平台华数、百视通华数华数南方传媒、华数、百视通、CNTV百视通华数、百视通、CNTV国外品牌三星夏普LG飞利浦松下索尼合作播控平台百视通、CNTV百视通华数华数华数华数19互联网电视快速崛起，2011年出货量有望过千万预计整体液20上游影视受益需求拉动和渠道竞争，总体保持景气电影产业：基于银幕建设热情，预判明年票房增长20%-30%电视产业：行业繁荣促使产量增加20%，预判明年交易额超过10%动漫产业：播映渠道和版权保护制约进一步产业化20上游影视受益需求拉动和渠道竞争，总体保持景气电影产业：电21电影产业：基于银幕建设热情，预判明年票房增长20%~30%中国本土票房及增长（亿元）中国电影产业收入结构中国本土单季度票房及增长（亿元）季度票房拆分（亿元）21电影产业：基于银幕建设热情，预判明年票房增长20%~3022电影产业：基于银幕建设热情，预判明年票房增长20%~30%中国单季度观影人次（万）银幕增长情况（张）票房:亿元观影人次：亿对应银幕：张单张银幕对应票房：万元单张银幕对应观影：万人次平均票价：元2009年上半年23.080.83438552.641.89282009年下半年36.771.21472377.852.56302010年上半年48.431.31530091.372.46372010年下半年53.291.55625685.182.48342011年上半年56.941.58730078.002.163622电影产业：基于银幕建设热情，预判明年票房增长20%~3023电影产业：基于银幕建设热情，预判明年票房增长20%~30%2011年单月票房收入（亿元/%/%）,预判2011年票房130-140亿元我们认为，对于中国电影产业来说，未来三到五年中最大的两个机会分别是合拍片和新媒体。一个是在“前市场”中增加广度，一个是在“后市场”中增加厚度。两个机会中若有一个能真正走出来，则中国电影市场有望达到美国电影市场容量的一半，即中国电影市场将达到三、五百亿的规模。23电影产业：基于银幕建设热情，预判明年票房增长20%~3024电视产业：行业繁荣促使产量增加20%，预判明年交易额超过10%中国电视剧产量（部数/集数）中国电视剧交易额及变化（亿元）背后原因交易额增速低于产量增速2010年中国电视剧产量为436部，剧集数量达到14685集，同比去年增长13%。电视剧市场的交易额达到59.2亿元，同比增长8%

影视剧整体供过于求在2010年超过14000集电视剧产量中，有6000集左右没有被播出播出的8000集当中仅有3000集进入电视台黄金时段。24电视产业：行业繁荣促使产量增加20%，预判明年交易额超过25电视产业：行业繁荣促使产量增加20%，预判明年交易额超过10%各大卫视应对限娱令的电视剧策略精品电视剧网络版权价格卫视名称投入金额应对策略湖南卫视预计2012年预算增长不低于50%

电视剧购买数量应该会增加30%到40%，会开辟新的“730”剧场，每天一集，以独播剧为主。晚间的十点档剧场仍会保留，仍会以独播剧和自制剧为主，每天两集江苏卫视2012年将投入10亿元购买电视剧

黄金档的电视剧播放量增加30%，将近1000集，其中以打造独播剧为主。除了古装、神话、革命题材外，主要加大现实题材的购买力度。同时，还要将业务延展到整个电视剧的产业链中，从最末端的下游购买方渐渐参与到制作的上游环节。东方卫视预计2012年会在原预算上增加70%

东方卫视黄金剧场采购价格，首轮将达到80万到150万每集，全盘独播则可达到150万至200万每集。安徽卫视2012年准备投入8个多亿买剧。北京卫视资金投入低于江苏卫视。

近两年主打“大剧看北京”，而且播出了像《潜伏》、《黎明之前》、《媳妇的美好时代》、《永不磨灭的番号》等。看好的、性价比高的剧目会购买。购买数量上预计不会有太大的变化。电视剧单集价格出品方2007金婚0.4北京电视艺术中心，北京世纪星润影视，上海东方传媒SMG2008士兵突击0.3成都军区政治部电视艺术中心，云南电视台，北京华谊兄弟天意影视，八一电影制片厂2009我的团长我的团2北京华谊兄弟天意影视2010金婚26北京电视艺术中心神话20上海上影英皇文化发展有限公司新版红楼梦20中影集团、荣信达、华录百纳新版西游记28北京慈文影视制作有限公司2011轩辕剑57上海唐人电影制作有限公司后宫·甄嬛传26北京电视艺术中心王的女人63欢瑞世纪影视、于正工作室倾城雪75欢瑞世纪影视、于正工作室新《还珠格格》30上海创翊文化、湖南电视台浮沉100SMG尚世影业、上海东霈文化、北京华美时空文化、东阳狂欢者影视宫2185湖南经视文化传播有限公司、欢瑞世纪影视、于正工作室25电视产业：行业繁荣促使产量增加20%，预判明年交易额超过26动漫产业：产量增长隐现瓶颈，播映渠道是产业链核心国内动画片生产时长（分钟/%）2011年1-10月备案公示国产动画片（部数/%）2004年《关于发展我国影视动画产业的若干意见》，首次以行政手段加大发展动漫产业的力度。2010年达到220529分钟，超过美日韩等国家成为世界第一动漫生产大国2011年前十月多数月份同比持续负增长，动漫生产已经遇到瓶颈。“内容生产播出/动漫出版发行——后端衍生产品开发销售——内容再生产”全产业链的商业模式才能真正实现盈利能力的突破26动漫产业：产量增长隐现瓶颈，播映渠道是产业链核心国内动画27动漫产业：产量增长隐现瓶颈，播映渠道是产业链核心2009-2011.10动画题材集中于童话和教育2009-2012年动漫产业规模及增长国产动画电影票房情况时间国产动画电影制作投入票房2009年1月《喜羊羊与灰太狼之牛气冲天》600万9300万元2010年1月《喜羊羊与灰太狼之虎虎生威》1200万9500万元2011年1月《喜羊羊与灰太狼之兔年顶呱呱》2000万1.5亿元2010年7月《梦回金沙城》8000万150万2006年8月《魔比斯环》1.3亿365万2010年6月《超蛙战士之初露锋芒》5000万803万2010年4月《黑猫警长》—1200万1999年8月《宝莲灯》1500万2900万2008年7月《风云决》1000万3300万2011年7月《兔侠传奇》1.2亿1620万2011年7月《魁拔》3500万制作费+2000万宣传费305万2011年7月《藏獒多吉》6000万135万2011年7月《赛尔号之寻找凤凰神兽》1200万4295万2011年8月《摩尔庄园之冰世纪》2000万1790万2011年9月《少年岳飞传奇》90万2011年9月《洛克王国！圣龙骑士》2000万3340万2011年9月《民的1911》1200多万2011年10月《闯堂兔》600万110万27动漫产业：产量增长隐现瓶颈，播映渠道是产业链核心200928互联网：上半年网民接近5亿，预判互联网经济维持60%以上增速预计网络视频广告规模今年增速100%，预计明年保持60%以上互联网整体广告规模保持持续景气B2B电子商务较快增长预计网络游戏未来平稳增长，移动、网页和SNS游戏是新增长点移动互联网经济正在成为新媒体增长新引擎28互联网：上半年网民接近5亿，预判互联网经济维持60%以上29互联网：上半年网民接近5亿，预判互联网经济维持60%以上增速截止2011年上半年网民数量（万人/%）2010以来网络经济规模季度数据根据中国互联网络信息中心CNNIC《第28次中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2011年6月底，中国网民规模达到4.85亿，较2010年底增加2770万人；互联网普及率攀升至36.2%，较2010年底提高1.9个百分点。29互联网：上半年网民接近5亿，预判互联网经济维持60%以上30互联网：上半年网民接近5亿，预判互联网经济维持40%以上增速应用2011.62010.12半年增长率用户规模（万）使用率用户规模（万）使用率搜索引擎3860679.6%3745381.9%3.1%即时通信3850979.4%3525877.1%9.2%网络音乐3817078.7%3621879.2%5.4%网络新闻3623074.7%3530477.2%2.6%博客/个人空间3176865.5%2945064.4%7.9%网络游戏3113764.2%3041066.5%2.4%网络视频3011962.1%2839862.1%6.1%电子邮件2517251.9%2496954.6%0.8%社交网站2298947.4%2350551.4%-2.2%网络文学1949740.2%1948142.6%0.1%微博1949740.2%631113.8%208.9%网络购物1726635.6%1605135.1%7.6%网上支付1532631.6%1371930.0%11.7%网上银行1503531.0%1394830.5%7.8%论坛/BBS1440529.7%1481732.4%-2.8%网络炒股562611.6%708815.5%-20.6%团购42208.7%18754.1%125.0%旅行预订36867.6%36137.9%2.0%30互联网：上半年网民接近5亿，预判互联网经济维持40%以上31预计网络视频广告规模今年增速100%，预计明年保持80%以上网络视频访问时长仅次于社区应用

随着互联网普及率和宽带扩容，加上平台开放性和内容丰富性等优点，使得网络视频用户消费习惯逐渐发生改变，网络视频媒体成为网民获取电影、电视、视频等数字内容的重要渠道。

31预计网络视频广告规模今年增速100%，预计明年保持80%32预计网络视频广告规模今年增速100%，预计明年保持80%以上网络视频和全国电视广告规模（亿元/%）2010年广告投放在传统媒体分布网络视频广告季度数据（亿元/%）2010年广告投放在互联网分布32预计网络视频广告规模今年增速100%，预计明年保持80%33互联网整体广告规模保持持续景气2010年广告投放在互联网分布网络视频和全国电视广告规模（亿元/%）2010年广告投放在传统媒体分布2011Q3中国网络广告市场规模达到137.4亿元，同比增长55%主要原因是消费经济较快增长、互联网广告受众持续增加，以及电话台提价的溢出效应33互联网整体广告规模保持持续景气2010年广告投放在互联网34B2B电子商务较快增长2011年Q3市场份额情况（亿元/%）B2B电子商务行业季度营收（亿元/%）2011年Q1市场份额情况（亿元/%）中信证券研究部传媒组认为，随着中小企业使用电子商务普及率逐渐提高，同时内贸比重不断加大，B2B电子商务的营收规模增幅今明两年有望保持40%左右较快增长，同时提醒密切关注宏观调控对贸易的影响。34B2B电子商务较快增长2011年Q3市场份额情况（亿元/35预计网络游戏未来平稳增长，移动、网页和SNS游戏是新增长点手机游戏（单机和网游）市场（亿元/%）04-10中国网络游戏市场规模（亿元/%）网页游戏年度市场规模（亿元/%）网游已经度过粗放式增长阶段，未来将更加重视游戏品质和可玩性移动游戏、网页游戏和SNS游戏是新的热点，由于基数较低，近三年市场规模均快速增加35预计网络游戏未来平稳增长，移动、网页和SNS游戏是新增长36预计网络游戏未来平稳增长，移动、网页和SNS游戏是新增长点网络游戏网络广告投放媒体分布（亿元/%）网络游戏季度份额（亿元/%）社交网络平台、视频企业、网络安全商等参与联合运营从市场份额季度看，客户端及平台游戏份额占比不断减少，网页游戏、社交游戏不断增加

将部分广告投放转化为营收分成

广告投放策略更加精细化36预计网络游戏未来平稳增长，移动、网页和SNS游戏是新增长37移动互联网经济正在成为新媒体增长新引擎手机网民规模中国移动互联网市场规模季度数据（亿元/%）2011年3季度市场规模占比2011年三季度移动互联网市场规模达到108.3亿元，同比增长154.6%，环比增长38.9%。环比增速逐季度上升，体现增长强劲动力。

从细分市场份额看，2011年三季度手机电子商务占比从二季度的27.9%增长至34.8%，对于手机广告占比从二季度的9.5%增长至10.3%。

37移动互联网经济正在成为新媒体增长新引擎手机网民规模中国移38线上与线下营销服务区别整合营销：消费转型和品牌经营需求使得行业景气超越宏观经济00-10年社会消费品零售总额（亿元/%）营销传播行业与品牌经营从社会消费品零售总额上看，从2008年开始，其年度增长率已经明显强于GDP的增速，预计这一趋势将在接下来五年继续延续38线上与线下营销服务区别整合营销：消费转型和品牌经营需求使39行业特点决定收购是行业发展的有效手段整合营销：消费转型和品牌经营需求使得行业景气超越宏观经济00-10年中国公关行业营收额（亿元/%）国内广告主偏重使用的营销推广方法行业因素原因客户需求整合营销服务的趋势，使得客户需要多种营销传播服务客户隐私出于对商业机密的保护考虑，客户往往要求服务方（至少同一子品牌）不能服务同一行业竞争对手品牌品牌的建立需要较长时间，需要较长的市场经验和资源积累人才掌控最核心客户资源的高管往往是公司的创始人或者有创业能力，不易挖走本地化文化差异和地域性使得深谙客户实质需求的本土化运营非常重要管理模式收购方一般采取收购不整合的方式，被收购方往往被给予很大的独立性39行业特点决定收购是行业发展的有效手段整合营销：消费转型和40广告产业：和宏观经济联动，预判增长体现结构性差异中央电视台广告招标（亿元/%）中国广告行业营收额（亿元/%）全国电视广告收入（亿元/%）中国广告行业营收额（亿元/%）媒介形式增幅电视14%报纸16%杂志15%电台34%户外5%40广告产业：和宏观经济联动，预判增长体现结构性差异中央电视41出版发行：投资机会主要在并购重组与资产价值重估2011.1-9月度订销杂志量（万份/%）2011.1-9月度图书销售指数（%）2011.1-9月度订销报纸量（万份/%）出版发行行业在数字出版技术进步与消费行为变迁挑战下，整体呈现低速增长态势。根据中信传媒持续追踪的数据，截至2011年9月份，全国订销报纸量累计136.3亿份，同比增幅5.9%；全国订销杂志量累计8.1亿份，同比增幅3.7%。

41出版发行：投资机会主要在并购重组与资产价值重估2011.42影视娱乐、互联网与整合营销等新媒体业绩增长突出不同板块毛利率变化有所差异年报展望：行业龙头增速较快，关注送配预期经营回顾与展望：

三季报新媒体突出，年报子行业龙头值得关注42影视娱乐、互联网与整合营销等新媒体业绩增长突出经营回顾与43影视娱乐、互联网与整合营销等新媒体业绩增长突出细分行业证券代码公司名称营业收入增长率净利润增长率2008200920102011/3Q增长率2008200920102011/3Q增长率互联网002315焦点科技36.3%34.0%44.8%37.6%17.3%21.0%65.1%28.5%

002095生意宝34.9%27.3%28.7%-3.3%-25.9%31.3%25.2%-35.5%

300052中青宝224.6%46.6%1.2%51.9%340.1%12.1%-13.6%-57.5%

300059东方财富75.6%39.6%12.0%48.4%59.4%29.3%-7.1%52.6%

600804鹏博士25.8%-1.5%8.4%27.3%3.2%20.6%-27.7%13.1%

300104乐视网99.4%98.0%63.5%105.7%105.9%47.0%57.6%73.0%

300226上海刚联49.0%33.0%45.3%27.9%3.7%33.3%37.2%36.3%影视娱乐300027华谊兄弟74.4%47.6%77.4%-10.7%16.9%24.2%76.5%20.3%

300133华策影视88.3%58.6%69.8%11.2%61.8%45.0%73.2%44.9%

300251光线传媒

45.7%24.5%33.8%

386.8%79.9%57.6%动漫002292奥飞动漫-9.2%31.0%52.8%40.4%-49.3%55.9%28.8%15.4%整合营销300058蓝色光标51.1%12.3%34.8%124.5%29.2%11.8%24.6%71.3%

002400省广股份19.4%13.0%50.2%28.6%17.6%15.7%27.2%36.1%

300071华谊嘉信43.6%27.1%31.5%82.4%5.1%21.5%30.5%10.8%三网融合运营商002238天威视讯8.6%5.9%6.3%2.8%6.2%3.3%9.7%108.4%

600037歌华有线14.8%11.5%25.0%-8.5%-10.4%0.4%4.8%-28.2%

000917电广传媒26.5%24.6%48.3%-58.2%-81.2%37.9%1294.7%1656.3%

600831广电网络52.9%13.9%28.7%16.8%5.0%81.3%44.8%42.7%43影视娱乐、互联网与整合营销等新媒体业绩增长突出细分行业证44影视娱乐、互联网与整合营销等新媒体业绩增长突出细分行业证券代码公司名称营业收入增长率净利润增长率2008200920102011/3Q增长率2008200920102011/3Q增长率出版发行600373中文传媒

600551时代出版1131.2%19.6%4.6%19.2%3769.1%4.9%9.9%15.0%

601999出版传媒15.2%9.7%2.8%8.0%10.3%11.9%0.4%-9.8%

601801皖新传媒10.5%5.4%8.5%7.0%19.2%9.6%16.1%20.8%

601098中南传媒11.1%14.2%17.5%23.5%-4.9%29.8%23.8%21.6%

300148天舟文化51.6%43.5%62.6%21.0%21.8%42.4%52.4%11.0%

601928凤凰传媒10.1%7.3%41.8%3.1%报纸广告600633浙报传媒600880博瑞传播14.3%14.0%26.0%15.5%41.6%37.2%20.8%12.3%

600825新华传媒73.1%-21.6%1.3%-4.5%248.7%-3.7%-14.0%-23.6%

000793华闻传媒26.0%-10.1%37.5%12.3%12.0%-1.3%41.2%4.5%

002181粤传媒17.0%-32.0%7.3%0.7%-98.6%-9598.0%-117.8%-19.6%电视广告600088中视传媒24.6%36.4%-13.4%0.7%1.4%111.1%-30.4%15.0%户外广告600386北巴传媒-55.8%67.3%36.2%28.4%88.5%31.2%14.8%20.0%体育产业600158中体产业-30.1%-27.3%41.4%36.4%31.4%-74.2%47.6%-45.4%综合600832东方明珠6.6%5.5%25.0%-10.8%-30.0%2.0%39.7%-17.1%设备300264佳创视讯14.0%15.1%43.0%13.1%-10.6%14.9%59.1%91.3%002599盛通股份10.9%15.5%41.8%1.8%-10.1%25.1%35.6%-11.0%44影视娱乐、互联网与整合营销等新媒体业绩增长突出细分行业证45不同板块毛利率变化有所差异细分行业公司名称综合毛利率期间费用率2011/3Q（%）2010年

（%）2009年

（%）2008年

（%）2011/3Q（%）2010年

（%）2009年

（%）2008年

（%）互联网乐视网60.8966.3366.0079.8325.0130.7426.2031.40

焦点科技80.8584.5484.2184.7936.5334.4337.1433.19

生意宝90.1375.5287.8490.2057.8744.6551.7351.99

中青宝81.6085.1989.2891.7569.9256.5143.9235.25

东方财富77.3582.6486.9378.6531.2436.9433.8730.01

鹏博士28.8232.1632.6427.1114.3515.4415.7013.49影视娱乐华谊兄弟56.7847.2346.2553.7430.9825.9422.4023.88

光线传媒42.6739.3937.3527.168.5510.1811.9014.75

华策影视67.3656.8254.7947.743.699.798.468.17动漫奥飞动漫39.0135.7937.9341.3322.9717.9018.8826.04整合营销蓝色光标40.4052.7755.7454.3419.5929.4031.5930.97

省广股份11.2710.1411.8412.386.156.247.487.74

华谊嘉信9.1614.8217.3815.644.195.776.446.80有线及三网融合天威视讯38.4432.9633.2831.7920.5118.8118.8819.60

电广传媒42.3423.7024.0830.5033.9922.0023.0224.48

广电网络41.6941.4036.9738.5528.1929.3426.0925.16

歌华有线7.4715.5528.6831.357.937.457.825.85传媒文化行业个股毛利率指标与期间费用率45不同板块毛利率变化有所差异细分行业公司名称综合毛利率期间46不同板块毛利率变化有所差异细分行业公司名称综合毛利率期间费用率2011/3Q（%）2010年

（%）2009年

（%）2008年

（%）2011/3Q（%）2010年

（%）2009年

（%）2008年

（%）图书出版中文传媒28.7036.0216.5024.35

中南传媒41.0740.4841.0241.3823.6826.6827.3630.23

皖新传媒34.2933.2632.9632.1817.7019.6120.0520.70

天舟文化34.7232.7640.1139.3011.8613.3018.2415.98

时代出版22.7127.4927.9228.6910.9313.6513.4513.28

出版传媒22.5425.6724.6823.5717.4118.9917.4815.00报纸广告博瑞传播51.2350.8350.8146.9211.5812.5912.8613.65

粤传媒18.2123.1724.3325.8710.7613.3716.8115.76

新华传媒33.0737.1236.6430.4723.5523.7222.1619.24

华闻传媒38.6933.8237.4530.6817.6517.8819.6614.59电视广告中视传媒11.5215.5916.8314.203.644.412.944.85户外广告北巴传媒28.8325.0826.0537.9917.5814.1714.2019.99体育产业中体产业42.6634.0642.5838.5420.0913.7415.5017.98综合东方明珠37.7337.4937.2338.1810.2410.7311.9113.41传媒文化行业个股毛利率指标与期间费用率46不同板块毛利率变化有所差异细分行业公司名称综合毛利率期间47不同板块毛利率变化有所差异传媒文化行业个股资产回报率比较细分行业证券名称ROEROA资产负债率2011/3Q（%）2010年（%）2009年（%）2008年（%）2011/3Q（%）2010年（%）2009年（%）2008年（%）2011/3Q2010/3Q互联网乐视网8.647.47--7.1211.0623.1328.4829.014.77

焦点科技7.569.676.1938.416.708.949.7231.5010.999.19

生意宝5.9911.9010.288.525.2610.548.997.6012.1712.73

中青宝1.403.9624.1626.131.386.1422.1334.495.411.56

东方财富4.964.1426.5428.664.816.6725.8626.725.823.21

鹏博士4.314.4911.1210.373.375.378.917.8634.6216.94影视娱乐华谊兄弟6.459.615.7127.445.158.047.4115.6017.9818.78

光线传媒5.88---8.8629.9318.884.078.32-

华策影视9.908.10--9.3613.2529.5434.7711.4313.15动漫奥飞动漫6.739.898.5229.185.728.6011.8314.679.527.79整合营销蓝色光标9.996.9123.0925.239.7010.0018.2324.1121.395.53

省广股份6.716.68--4.325.809.449.7643.0538.41

华谊嘉信5.417.94--5.1411.1118.6219.518.005.91三网融合天威视讯7.696.606.306.365.795.224.664.7926.3422.73

电广传媒22.0914.221.511.277.204.991.491.8564.7469.96

广电网络7.288.686.453.753.183.802.881.5356.0358.60

歌华有线4.256.587.387.652.294.625.736.1549.6230.1047不同板块毛利率变化有所差异传媒文化行业个股资产回报率比较48不同板块毛利率变化有所差异传媒文化行业个股资产回报率比较细分行业证券名称ROEROA资产负债率2011/3Q（%）2010年（%）2009年（%）2008年（%）2011/3Q（%）2010年（%）2009年（%）2008年（%）2011/3Q2010/3Q图书出版中文传媒11.0810.357.5911.9038.9293.77

中南传媒7.258.4418.0621.185.337.849.177.3928.8751.41

皖新传媒7.719.3214.2214.745.748.479.6710.0129.9831.23

天舟文化5.576.17--5.119.6217.9316.6212.3810.11

时代出版7.409.3011.5012.365.707.999.2317.4923.9017.98

出版传媒3.888.198.818.472.665.706.195.9734.1936.60报纸广告浙报传媒19.1622.6929.3356.95

博瑞传播14.4619.5820.2118.8212.3415.6416.3915.0922.2028.16

粤传媒0.791.38-7.800.080.671.19-6.270.0414.2112.34

新华传媒4.398.9111.1412.592.125.056.819.3955.7041.51

华闻传媒7.189.517.207.887.559.937.879.3033.1328.22电视广告中视传媒4.188.0412.256.432.115.317.803.6651.4238.70户外广告北巴传媒9.3211.5111.8510.256.478.036.893.7234.6934.09体育产业中体产业3.476.314.5017.422.035.843.149.8760.3464.17综合东方明珠4.608.255.777.403.115.704.575.1930.0922.1648不同板块毛利率变化有所差异传媒文化行业个股资产回报率比较49年报展望：行业龙头增速较快，关注送配预期传媒文化行业个股EPS预测证券代码公司名称股本（亿股）20102011E2012E2013E11年预测同比预测理由互联网300104乐视网2.200.320.641.11.57100%版权分销、广告高速增长，TV端业务具有超预期可能002315焦点科技1.181.281.72.33.233%网络保险业务拓展是超预期因素002095生意宝1.620.320.30.350.4-5%主营业务发展不力300052中青宝1.300.270.230.250.28-16%主营业务发展不力300059东方财富2.100.320.50.741.0957%金融数据、广告下半年增长较快600804鹏博士13.390.110.20.30.4277%宽带业务全国布局及外延式发展预期影视娱乐300027华谊兄弟6.050.250.350.530.7142%四季度电视剧等业务300251光线传媒1.101.031.62.153.1255%平台价值300133华策影视1.130.500.771.021.3754%影视剧行业景气及公司成本控制动漫002292奥飞动漫4.100.320.450.630.8841%需求及渠道整合营销300058蓝色光标1.800.340.651.181.5694%行业龙头，以及并购增厚002400省广股份1.480.460.70.981.3153%广告行业相对景气，公司毛利率提升300071华谊嘉信1.040.320.420.50.630%广告行业相对景气49年报展望：行业龙头增速较快，关注送配预期传媒文化行业个股50年报展望：行业龙头增速较快，关注送配预期传媒文化行业个股EPS预测证券代码公司名称股本（亿股）20102011E2012E2013E11年预测同比预测理由网络运营商000917电广传媒4.061.011.762.262.7674%有线网络业务及创投项目减持002238天威视讯3.200.270.60.70.8124%折旧摊销和税收减免影响600637广电信息7.09

0.350.50.75资产重组推进中，同比无意义600831广电网络5.630.200.260.290.3330%业务发展，税收政策000665武汉塑料1.770.150.50.6资产重组推进中，同比无意义600037歌华有线10.600.330.30.330.36-8%网络投入改造出版发行600373中文传媒5.670.620.7711.2324%行业领先位置，多元化业务601098中南传媒17.960.330.420.50.5927%行业领先位置，新媒体转型601801皖新传媒9.100.350.410.460.5116%多元化业务300148天舟文化0.980.320.460.620.8245%民营机制活力600551时代出版5.060.490.540.60.6610%行业较为平淡601999出版传媒5.510.240.240.270.282%行业较为平淡50年报展望：行业龙头增速较快，关注送配预期传媒文化行业个股51年报展望：行业龙头增速较快，关注送配预期传媒文化行业个股EPS预测证券代码公司名称股本（亿股）20102011E2012E2013E11年预测同比预测理由报纸广告600880博瑞传播6.250.510.650.861.0129%多元化转型600633浙报传媒4.300.560.620.66资产重组推进中，同比无意义002181粤传媒3.500.50.550.6资产重组推进中，同比无意义600825新华传媒10.450.190.20.210.224%000793华闻传媒13.600.170.180.230.296%电视广告600088中视传媒3.310.240.310.40.4929%影视剧业务逐渐发力，毛利率有望提升户外广告600386北巴传媒4.030.340.390.440.516%户外广告相对稀缺资源体育产业600158中体产业8.440.090.120.150.1735%综合600832东方明珠31.860.200.210.240.255%51年报展望：行业龙头增速较快，关注送配预期传媒文化行业个股52行业投资风险国家调控政策对期间费用率的影响三网融合推进力度的不确定性文化体制改革进程的不确定性传媒文化属于典型轻资产行业，人力成本占比较重。国家在社保方面的政策客观上加大了公司的相关支出，同时物价处在高位也影响公司的其他支出成本三网融合涉及传播渠道的变革，与广电、电信利益密切相关，政策的方向和力度对三网融合格局至关重要。推进三网融合的大量投入，需要得到财税政策大力的支持，而具体的支持力度和落实程度，尤其涉及到地方政府投入，具有一定的不确定性。从政治上考量，文化体制市场化改革步伐仍具有较大的不确定性，这必然考验传媒文化行业相关上市公司。相关公司的改革进程，将影响大家对传媒文化行业总体改革推进的把握，也自然影响到市场对传媒文化行业整体投资价值的判断。52行业投资风险国家调控政策对期间三网融合推进力度的文化体制53行业估值比较：相对A股溢价，估值处于相对较高位置投资逻辑及重点公司推荐：繁荣子行业龙头+政策驱动主题投资行业估值比较及投资策略53行业估值比较：相对A股溢价，估值处于相对较高位置行业估值54传媒文化行业上半年跌幅较大，估值接近历史底部中信行业年初至今涨跌幅（流通市值加权）（%）从2011年初至2011年11月21日，全部A股跌幅为13.6%，传媒文化行业跌幅为4.5%，涨跌幅在中信行业分类中排名第三。整个A股市场截至2011年11月21日，2011年动态估值为12.5倍，传媒文化行业估值为32.3倍。传媒文化行业相对于A股动态市盈率溢价率为2.83，处于历史较高水平（历史最高3.29，最低1.17）。中信行业指数2011年预测市盈率传媒文化行业市盈率水平及相对A股溢价54传媒文化行业上半年跌幅较大，估值接近历史底部中信行业年初55当前市值占比不足1%，预计“十二五”上市公司将持续增加细分行业公司名称股价（元）总股本（亿股）流通股本（亿股）总市值（亿元）流通市值（亿元）互联网博瑞传播14.156.284.148959乐视网28.532.200.856324焦点科技48.441.180.305715生意宝15.801.621.612625中青宝18.901.300.722514东方财富22.352.101.204727鹏博士7.8913.3913.39106106影视娱乐华谊兄弟17.426.053.4910561光线传媒67.711.100.277419华策影视34.081.920.526518动漫奥飞动漫22.604.101.029323整合营销蓝色光标28.181.800.875125省广股份22.231.480.823318华谊嘉信16.591.040.26174三网融合运营商电广传媒27.254.063.1911187天威视讯19.903.203.206464广电信息14.997.097.09106106广电网络11.625.635.636565武汉塑料13.371.771.372418歌华有线10.1510.6010.6010810855当前市值占比不足1%，预计“十二五”上市公司将持续增加细56当前市值占比不足1%，预计“十二五”上市公司将持续增加细分行业公司名称股价（元）总股本（亿股）流通股本（亿股）总市值（亿元）流通市值（亿元）出版发行中文传媒22.315.671.8812742中南传媒10.9517.963.9819744皖新传媒13.779.101.5212521天舟文化26.400.980.25267时代出版13.955.062.177130出版传媒10.245.515.515656报纸广告浙报传媒18.874.301.528129粤传媒12.833.502.184528新华传媒8.0410.4510.458484华闻传媒6.7813.6013.599292电视广告中视传媒16.793.313.315656户外广告北巴传媒10.284.034.034141体育产业中体产业7.768.446.576551综合东方明珠6.3531.8631.86202202设备类佳创视讯10.281.020.21102盛通股份7.761.320.33103传媒文化行业合计

20415026161672A股市场

35867.4021959.83275078.3180537.5行业占比

0.57%0.68%0.95%0.93%56当前市值占比不足1%，预计“十二五”上市公司将持续增加细57投资逻辑：繁荣子行业龙头+政策驱动主题投资维持行业“强于大势”评级文化支柱产业的发展路径：子行业做大做强+三网融合+文化体制改革根据十二五政策路径把握明年投资逻辑：繁荣子行业龙头+政策驱动主题投资华谊兄弟蓝色光标广电信息乐视网光线传媒繁荣子行业龙头政策主题/事件驱动电广传媒武汉塑料中视传媒天威视讯中文传媒“5+5”推荐组合

同时,关注:省广股份、华策影视、奥飞动漫及浙报传媒。57投资逻辑：繁荣子行业龙头+政策驱动主题投资维持行业“强于58致谢！58致谢！中信证券研究部皮舜二O一一年十二月沐浴政策春风前行传媒文化行业2012年投资策略中信证券研究部沐浴政策春风前行传媒文化行业2012年投资策略60行业要点：未来30年我们将建设文化强国政策催化：文化强国+十二五新支柱产业传媒发展需求驱动三驾马车：国家需要人民需求经济转型估值从历史序列估值，通过前期上涨处在历史相对高位从横向市场比较，通过前期上涨处在历史溢价高位投资观点：继续中线看好，选股逻辑细分行业龙头＋独特商业模式＋市场化程度高2行业要点：未来30年我们将建设文化强国政策催化：文化强国+61目录行业政策预判：支持力度加大，政策不断细化发展支柱产业路径：文化体制改革+三网融合+新兴产业子行业分析：新旧媒体成长性有别，高增长子行业龙头值得关注经营回顾与展望：三季报新媒体突出，年报子行业龙头值得关注行业投资风险行业估值比较及投资策略3目录行业政策预判：支持力度加大，政策不断细化62传媒文化政策：2007年开始纵深，2010年进入实质阶段政策支持已经体现在体制改革、三网融合等重点区域国家级文化规划及相关部委政策将指明具体发展路径传媒文化行业与资本市场加速对接行业政策预判：

支持力度加大政策不断细化4传媒文化政策：2007年开始纵深，2010年进入实质阶段行63传媒文化政策：2007年开始纵深，2011年进入里程碑1978年中国传媒广告经营开始恢复。过去30年里，文化体制改革和产业化进程主要停留在个别领域，并没有完全突破2010年胡锦涛总书记的讲话以及十七届五中、六中全会的相关内容的发布，标志着传媒文化改革和产业化已经进入实质阶段2007年十七大报告提出“推动社会主义文化大发展大繁荣”，标志着中国传媒文化产业的体制改革开始沿着纵深方向发展5传媒文化政策：2007年开始纵深，2011年进入里程碑1964政策支持已经体现在体制改革、三网融合等重点区域12政策推动

以体制改革为推动力中央各部门各单位出版社体制改革国有文艺演出团体体制改革音像出版业体制改革以三网融合为推动力

加快数字电视产业发展、加快有线网络发展，开始进行省网整合

制播分离、三网融合第一批试点广电有线发展宽带接入，控制IPTV集成播控平台整体的金融财税支持

经营性文化事业单位转制税收优惠出口文化产品享受增值税出口退税动漫产业税收优惠积极开发信贷产品，扩大直接融资，培育发展文化产业保险市场以振兴新兴产业为推动力

扶植动漫产业

促进电影产业互联网、云计算

346政策支持已经体现在体制改革、三网融合等重点区域12政策推动65国家级文化规划及相关部委政策将指明具体发展路径文化产业五年内在GDP占比要从2.5%提升到5%，相对于GDP的符合增长速度接近15%。如果假设GDP“十二五”内生增长7%~10%，则文化产业增长速度至少达到22%~25%7国家级文化规划及相关部委政策将指明具体发展路径文化产业五年66传媒文化行业与资本市场加速对接披露日期基金名称基金规模基金状态2011-1-15浙江文化产业基金1亿元首轮完成2011-1-22大摩华莱坞基金16亿元募资完成2011-2-23华映东南文化产业基金2亿元开始募资2011-3-17广东文化产业投资基金50亿元开始募资2011-3-29南京文化创业投资基金1亿元募资完成2011-4-14腾讯影视投资基金5亿元募资完成2011-4-23建银国际文化产业基金20亿元募资完成2011-5-14腾讯影视投资基金5亿元募资完成2011-5-15凤凰文化产业基金40亿-53亿元筹备中2010年4月8日，九部委关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见明确提出，推动符合条件的文化企业上市融资，鼓励已上市的文化企业通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组未来并购重组案例：新闻出版、三网融合、内容服务领域8传媒文化行业与资本市场加速对接披露日期基金名称基金规模基金67文化体制改革中存量资源快速释放，孕育并购重组机遇时间表倒逼三网融合加快前行新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新发展支柱产业路径：

文化体制改革+三网融合+新兴产业9文化体制改革中存量资源快速释放，孕育并购重组机遇发展支柱产68文化体制改革中存量资源快速释放，孕育并购重组机遇<2010.4…2010.9…2010.10…2010.10..2010.112010.122010.122011.12011.42011.52011.62011.9借壳上市：湖北有线公布签订资产重组预案，希望通过借壳武汉塑料登上资本市场平台借壳上市：S*ST鑫安公告其现任第一大股东中原出版传媒投资控股集团有限公司主要业务将实现上市

资产重组：东方明珠购买东方有线网络有限公司10%股权、上海国际会议中心有限公司20%股权借壳上市：江西出版集团借壳*ST鑫新成功，正式更名为中文传媒借壳上市：*ST源发总股本34.4326%的股份被湖北长江出版传媒集团有限公司收入囊中借壳上市：*ST白猫公告拟与浙报控股进行置换，置换差额部分，由*ST白猫向浙报控股定向增发完成资产重组：粤传媒拟向广州日报社下属全资子公司广传媒发行股份购买其三家控股公司100%股权

借壳上市：广电信息现任第一大股东东方传媒注入了IPTV百视通、文广科技、广电制作等资产借壳上市：ST炎黄控股股东中企华盛正筹划其与南方报业集团的重大资产重组事宜，并已达成初步意向从2010年以来传媒文化行业资产重组情况借壳上市：华数数字电视传媒集团有限公司拟借壳*ST嘉瑞

资产重组：华闻传媒公布其正在筹划非公开发行股份购买中国国际广播电台资产的重大事项借壳上市：广西日报传媒借壳索芙特（未能获得审批）

10文化体制改革中存量资源快速释放，孕育并购重组机遇<20169时间表倒逼三网融合加快前行2010-2012：开展广电和电信业务双向进入试点探索形成保障三网融合规范有序开展政策体系和体制机制2013-2015总结推广试点经验全面实现三网融合发展基本形成适度竞争的网络产业格局11时间表倒逼三网融合加快前行2010-2012：2013-70新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新传媒文化价值规模（亿元/%）09-10传媒细分产业增长情况（亿元/%）从细分子行业看，网络广告、电影产业、广播广告增幅超过30%，传统媒体的发行和销售收入增幅在10%以内2010年传媒文化产业产值为5808亿，同比增长17.8%，增速持续上升，保持良好增长态势2011年国家“十二五”规划纲要明确提到，推进文化产业转型升级，推进文化科技创新，提高技术装备水平，改造提升传统产业，培育发展新兴文化产业，同时提出以重大技术突破和重大发展需求为基础，促进新兴科技与新兴产业深度融合

12新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新传媒文化71新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新2010.72010.82010.102010.112011.22011.4无锡：中国物联网云计算中心上海：“云海计划”北京：“祥云工程”深圳：《关于优化产业结构加快工业经济发展方式转变的若干意见》

重庆：“云计算”实验区广州：“天云计划“云计算下的互联网应用/主要地区的云计算计划13新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新201072新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新2010.7杭州2011.4无锡2011.4宁波《杭州市物联网产业发展专项资金管理办法（试行）》《2011年无锡市科技计划项目指南》《宁波市加快创建智慧城市行动纲要（2011-2015）》《石家庄市推进物联网产业发展的实施意见》物联网环境下的传媒文化服务/物联网扶持资金2011.4石家庄14新媒体、文化地产等带动产业转型升级和文化科技创新73