元宇宙深度研究报告：元宇宙是互联网的终极形态

元宇宙深度研究报告：元宇宙是互联网的终极形态？1

元宇宙：剑指互联网的“终极形态”1.1

元宇宙指向互联网的终极形态元宇宙（Metaverse）概念起源于科幻小说，或指向互联网的“终极形态”。

Metaverse一词来源于作家

NealStephenson的科幻小说《雪崩》，描述了一个人们

以虚拟形象在三维空间中与各种软件进行交互的世界。概念上，Metaverse一词由

Meta和

Verse组成，Meta表示超越，verse代表

宇宙

（universe），

合起来通常表示“超越宇宙”的概念：一个平行于现实世界运行的

人造空间。回顾互联网发展历程，从

PC局域网到移动互联网，互联网使用的沉浸感

逐步提升，虚拟与现实的距离也逐渐缩小。在此趋势下，沉浸感、参与度都达到峰值

的

Metaverse或是互联网的“终极形态”。技术上，在传统互联网的基础上，元宇宙在沉浸感、参与度、永续性等多方面提

出了更高的要求，因此将会由许多独立工具、平台、基础设施、协议等来支持其运

行。随着

AR、VR、5G、云计算等技术成熟度提升，元宇宙有望逐步从概念走向现

实。1.2

从四大核心属性拆解元宇宙元宇宙：虚拟与现实高度互通，闭环经济体附着开源平台。尽管行业内对于元

宇宙的最终形态没有细致的描述，但通过细化其特征我们依然能够确定元宇宙的四

大核心属性：1）同步和拟真。虚拟空间与现实社会保持高度同步和互通，交互效果接近真实。

同步和拟真的虚拟世界是原宇宙构成的基础条件，这意味着现实社会中发生的一切

事件将同步于虚拟世界，同时用户在虚拟的元宇宙中进行交互时能得到接近真实的

反馈信息。2）开源和创造。开源同时意味着技术开源和平台开源，元宇宙通过制定“标准”

和“协议”将代码进行不同程度的封装和模块化，不同需求的用户都可以在元宇宙进行

创造，形成原生虚拟世界，不断扩展元宇宙边际。3）永续。元宇宙平台不会“暂停”或“结束”，而是以开源的方式运行并无限期地持

续。4）闭环经济系统。用户的生产和工作活动将以平台统一的货币被认可，玩家可

以使用货币在平台内消费内容，也可以通过一定比例置换现实货币。经济系统是驱

动元宇宙不断前进和发展的引擎。1.3

元宇宙概念风潮正起，广受资本市场关注元宇宙在资本市场风潮正起，多项目斩获大额投资。自

3

月

10

日

Roblox在纽

交所直接上市以来，元宇宙概念广受市场关注。海外方面，游戏平台

RecRoom于

3

月底完成新一轮融资，总额达

1

亿美元。该公司以

VR社交游戏起家，用户已突破

1500

万；4

月中旬，EpicGames融资

10

亿美元用于元宇宙相关业务开发，创下元

宇宙赛道最高融资纪录。国内方面，3

月

11

日，移动沙盒平台开发商

MetaApp宣

布完成

1

亿美元

C轮融资，成为迄今国内元宇宙赛道最大规模的单笔融资；4

月

20

日，游戏引擎研发商代码乾坤获字节跳动近

1

亿人民币战略投资；5

月

28

日，云游

戏技术服务商海马云完成

2.8

亿元人民币新一轮融资。2

游戏是元宇宙雏形，四大技术路径走向未来2.1

游戏是元宇宙的初级形态从产品形态上看，游戏是元宇宙的雏形。游戏作为人们基于现实的模拟、延伸、

天马行空的想象而构建的虚拟世界，其产品形态与元宇宙相似：1）同步和拟真方面，

游戏给予每个玩家一个虚拟身份，例如用户名与游戏形象，并可凭借该虚拟身份形

成社交关系，在游戏社区中结识新的伙伴；同时，游戏通过丰富的故事线、与玩家的

频繁交互、拟真的画面、协调的音效等构成一个对认知要求高的环境，使玩家必须

运用大量脑力资源来专注于游戏中发生的事，从而产生所谓“沉浸感”。

2）开源和创

造方面，玩家在游戏设定的框架与规则内拥有充分的自由度，既可单纯享受游戏画

面与音效，也能够追求极致的装备与操作等。3）经济系统方面，每个游戏都有自己

的游戏货币，玩家可以在其中购物、售卖、转账，甚至提现。综上，元宇宙的几大基

本需求融入在游戏中，使游戏成为最有可能构建元宇宙雏形的赛道。然而，受限于

于技术发展，游戏与元宇宙的成熟形态仍有较大差距。2.2

从游戏到元宇宙，四项技术提升是必经之路游戏与元宇宙成熟形态存在较大差距，相应底层技术仍需提升。驶向元宇宙的

征途依旧道阻且长。游戏作为元宇宙的“初级形态”，与其成熟形态仍存在较大差距，

具体体现在沉浸感、可进入性、可触达性、可延展性四个方面。相应地，AR/VR、云

计算、区块链等底层技术的进化是从游戏到元宇宙的必经之路。具体来看，游戏需通过以下四种技术路径，缩小与元宇宙成熟形态之间的差距：1）通过

AR、VR等交互技术提升游戏的沉浸感。回顾游戏发展历程，沉浸感的

提升一直是其技术突破的主要方向。从《愤怒的小鸟》到《CSGO》，游戏建模方式

从

2D到

3D的提升使游戏中的物体呈现立体感，玩家在游戏中可以自由切换视角，

进而提升沉浸感。然而，3D游戏仍然只能通过垂直屏幕展示游戏画面，玩家的交互

操作也受制于键盘、鼠标、手柄等硬件工具，与元宇宙“同步与拟真”的要求相距甚远。

未来，基于

VR、AR为代表的人机交互技术的发展，由更加拟真、高频的人机交互

方式承载的虚拟开放世界游戏，其沉浸感也有望得到大幅提升，从而缩小与元宇宙

成熟形态之间的差距。2）通过

5G、云计算技术支撑大规模用户同时在线，提升游戏的可进入性。元

宇宙是大规模的参与式媒介，交互用户数量将达到亿级。目前大型在线游戏均使用

客户端软件，以游戏运营商服务器和用户计算机为处理终端运行。该模式下，对计

算机终端的性能要求造成了用户使用门槛，进而限制了用户触达；同时，终端服务

器承载能力受限，难以支撑大规模用户同时在线。而

5G和云计算等底层技术的进

步和普及，是未来突破游戏可进入性限制的关键。3）通过算法、算力提升驱动渲染模式升级，提升游戏的可触达性。目前，3A游

戏采用传统的终端渲染模式，受限于个人计算机

GPU渲染能力，游戏的画面像素精

细度距拟真效果仍有很大差距。为改进现有的渲染模式，提升游戏的可触达性，需

要重点关注算法、算力的突破以及半导体等基础设施产业的持续进步。4）通过区块链、AI技术降低内容创作门槛，提升游戏的可延展性。PGC内容

方面，第一方游戏内容是建立元宇宙的基础场所，而目前

3A游戏在场景和人物建模

上都需要耗费大量的人力、物力和时间资源。为实现元宇宙与现实社会高度同步，

算法算力以及

AI建模技术的进步有望提升

PGC内容的生产效率。UGC内容方面，

第三方自由创作的内容，以及闭环经济体的持续激励，是元宇宙延续并扩张的核心

驱动力。目前游戏

UGC创作领域编程门槛过高，创作的高定制化和易得性不可兼得，同时鲜有游戏具备闭环经济体。因此，为达到元宇宙所需的可延展性，需要重点

关注区块链经济、AI、综合内容平台等产业的技术突破。3

元宇宙距离规模商用道阻且长3.1

网络、社交平台、AR/VR的成熟是前提互联网的高速发展构建了元宇宙坚固的基石。元宇宙本质上是一个虚拟的网络

世界，当满足硬件基础后，则需要覆盖尽可能多的用户，来构成元宇宙中的行为主

体，并由这些主体来创造元宇宙的内容。全球互联网用户过去十年维持高增长。根据互联网世界统计（IWS）数据，截至

2020

年

5

月底，全球互联网用户数量达到

46.48

亿人，占世界人口的

59.6%，过去

十年年均复合增速

8.3%。垂直行业社交的用户打通最终将把流量引入巨头的“元宇宙”。社交需求作为现

代网民的刚需，已经渗透多个垂直行业，例如购物、游戏、育儿、兴趣、短视频、求

职、婚恋等。社交属性的加入能够充分发挥互联网的“口碑效应”和用户裂变属性，从而成为互联网企业获客的低成本方式，社交还以线上朋友圈维系了客户留存，因而

几乎所有的垂直行业应用都开发了社交功能，简单的如通讯录、实时聊天，兴趣小组、

论坛，具有行业鲜明特色的如拼团社区、直播公会以及游戏中常见的联盟、社区等。

我们认为随着互联网用户红利的增长见顶，未来通过社交属性打通垂直行业应用将

成为互联网巨头们增加用户价值的主要方式。例如，元宇宙对腾讯这样的平台型经济

具有很强的吸引力，“链接一切”是腾讯宇宙的终极目标，近年来，腾讯陆续收购的

各种影视、文学、音乐、IP以及各项技术都具有注入腾讯宇宙的潜在动机。AR/VR是通往元宇宙的关键路径。互联网和社交平台既不能将虚拟世界准确地

投射到物理世界，也不能赋予人类在虚拟世界中的深度体验感。AR和

VR从技术上

解决了这些问题，AR可以将数字信息叠加到物理环境，VR则是能完全创造出一个

生动的虚拟世界。当前

AR/VR技术日趋成熟，进入稳定生产阶段。Gartner认为，新技术从萌芽

到最终实现，大多会经历一个起伏的阶段。这一曲折前进的过程可以用技术成熟度

曲线（TheHypeCycle）来刻画。而

VR/AR的发展已经走过概念期、过热期、幻灭

期，并正在走出“开悟期”，走向量产成熟期。。去年发布的

OculusQuest2

具有很

多令人印象深刻的改进，例如搭载了最新的高通

XR2

和

6GB内存，并具有单眼

1832*1920

的分辨率，刷新率达到

90Hz，而重量只有

503

克。这意味着

Quest2

可

以提供迄今为止最好的游戏体验，比如更清晰的画面、更舒服的空间感、出色的无

线性能、由内而外的追踪功能以及对手势操控的追踪。并且，Quest2

发售价格较初

代降低了

100

英镑，这将成为许多

VR玩家的入门选择。疫情加速了

VR宅经济渗透，消费文化具有可持续性。去年欧美疫情的反复带

来了规模可观的“宅经济”。根据

superdata统计，2020Q4

Quest2

的销量超过

100

万套，而来自

VR社交平台

RecRoom的数据则显示，Quest2

去年

Q4

的销量至少

在

200

万-300

万之间，而今年的乐观出货量则可达到

900

万套。根据

Facebook扎

克伯格透露，VR平台以

1000

万用户作为重要里程碑，一旦跨过这个门槛将迎来可

持续发展。从

Quest2

的强劲销量来看，FacebookVR生态已经打开，未来用户将

持续贡献内容收入。此外，火爆北美的

Roblox是一个多平台在线游戏平台，RobloxVR目前支持

HTCVIVE和

OculusRift，以其目前日活

4000

多万的用户基数来看对

于

VR终端的渗透需求也相当可观。3.2

元宇宙困局：互联网渗透率分布不均，核心技术尚需进

化，商业模式有待明晰网络、社交平台、AR/VR技术只是人类进入元宇宙的基本前提，若要更好地实

现元宇宙低延迟、随时便捷的特性，还需要

5G、云计算、芯片等各种技术的加持，

当前元宇宙的发展仍要面临诸多难题。第一，全球各地区互联网渗透率分布不均，亚非拉数字鸿沟仍存。根据

IWS数

据，2020

年

5

月北美、欧洲地区互联网渗透率分别高达

94.6%和

87.2%，而亚非地

区的互联网渗透率排名末位，低于世界平均水平。这一现状不利于元宇宙在全球范围

内实现互联互通、全面覆盖每一个体的终极目标。“真

VR”需要大带宽、低时延网络，目前

5G/F5G渗透率仍低。影响

VR头显

用户体验的主要是视频分辨率、帧率、头部

MTP时延、操作响应时延、肢体

MTP时延等，其中后三者的体验提升可以通过芯片算力提升、传感器优化、数字接口优

化、操作系统优化等实现，而分辨率和帧率等主要影响用户临场感、逼真度和眩晕

感，这些参数与图像渲染和视频质量有关。只有当

VR达到

16K之后，人眼才察觉不到纱窗效应，也就是接近与肉眼的“完

全沉浸感”。16K像素点约

1.3

亿，如果以

24

真彩色为标准，默认

140HzFPS下，

每秒的原生视频流量达到惊人的

138Gbps。因此随着

VR硬件的提升，如果要摆脱

有线的束缚，必须探索大带宽低时延的无线网络以及高效的视频压缩算法。第二，AR和

VR设备仍然存在缺陷，无法完美贴合用户的需求。2018

年美国

一项针对专家的调研显示，在影响

AR和

VR普及的因素中，用户体验被认为是最

主要的因素，选择该项的受访者占比分别达到

39%和

41%。如果设备性能不过关，

用户体验感就会大打折扣。作为未来进入元宇宙的第一入口，AR和

VR目前仍需在

软硬件上不断做出优化。1）从体验感上说，目前

VR设备的清晰度和刷新率仍有提升空间。以

VR设备

为例，目前主流产品类型包括

VR手机盒子、VR头显和

VR一体机。市面上

VR设

备的分辨率最高支持到

4K，如上所述，若要达到人眼最自然的清晰度，则需要高达

16K的水平。高刷新率可以提高画面的流畅度，减少延迟和重影，一定程度上减轻

人们使用

VR设备时产生的眩晕感。最理想的刷新率是

180HZ，目前现有的大部分

VR头显刷新率在

70-120HZ之间。2）从性能上说，现有

VR设备的算力负荷大，功耗过高，直接影响续航。高性

能必然要求设备具有强大的计算能力，也造成了功耗过高，进而产生设备发热问题，

可能存在安全隐患。但高性能与低功耗之间并非取舍问题，破局之道在于将

5G和

云计算应用到

VR领域，则可以完美释放终端压力，还能从体积、重量上给终端设备

瘦身，提高使用舒适感。还有一种降低算力负载的方式是串流，通常的串流是有线方式，即将头显通过

USB-TypeC与手机或通过

DP、HDMI接口与

PC相连，从而将渲染的主要算力放

在手机和

PC，通过线缆直接传输视频、操控交互信息。3）从轻便性来说，无线串流技术还不成熟。为了实现

VR头显的轻便，并解决

空间移动问题，无线串流是

VR产品设计着力解决的方向。目前主流的无线串流技

术主要是

WIFI和私有协议，前者将

PCGPU渲染并压缩过的数据通过

WIFI路由器

传送至头显，通常需要千兆路由器才能有比较流畅的体验，但由于技术的不成熟，

目前有额外延迟、画质损耗、高性能消耗以及其他不稳定因素。后者是通过设备厂

家自己研发的压缩算法和通讯协议传输，比如

VIVE无线套件，使用

WiGig配件，

可以实现电脑和

VR头显延迟小于

7ms，但需要架构额外的

WiGig加速卡，增加了

用户的成本。4）从价格来说，设备昂贵，造成消费者经济压力。市面上比较畅销的

VR设备

价格参差不齐，但综合产品参数来看，配置较好的设备价格大多在

4000

左右或以上

的价格。另外，如果用户购置的是

VR头显而非一体机的话，还需再搭配一台性能达

标的主机设备，这又增加了额外的成本。第三，现有内容和体验单一，靠爆款游戏只能吸引少量专业玩家。首先，高质

量游戏和影视少，目前主流

VR内容平台上的游戏和影视虽然数量众多，但是缺乏

类似《半条命：Alex》这样的爆款作品，无法沉淀大量的活跃用户；其次，平台兼容

性不高，虽然

Steam平台可以支持几款主流头显，但是多数

VR平台之间没有打通，

给开发者造成选择阵营的困扰以及平台迁移的烦恼，华为鸿蒙即要着力解决跨平台

分发问题。第四，元宇宙的商业模式距离成熟还有很长的路。元宇宙的实现需要

5G、VR/AR、

云计算等多种技术的相辅相成，而核心技术

AR/VR还未形成明晰的商业模式。目前

AR/VR在

ToC市场的盈利方式主要就是两种：1）终端设备的出售以及线上内容付

费；2）线下

VR体验馆的单次付费模式。这种商业模式不仅结构单一，同时持续性和稳定性也较弱。硬件和终端设备销

售是当前的早期

AR/VR市场最重要的收入来源，但内容作为元宇宙的核心要素，将

是未来的主要盈利点。目前大多数

VR体验馆所提供的体验内容不具有足够的吸引

力，顾客基本上都是一次性消费，无法给行业带来稳定、持续的收入。在内容体验充

实丰富的基础上，未来的商业模式可以进一步向广告、订阅服务等方面拓展。简言

之，若想要实现元宇宙，未来亟待形成多元、稳定、可持续的商业模式。4

软硬件、服务、内容共同搭建元宇宙脉络元宇宙的第一入口是

AR/VR终端，同时需要

5G、云计算等技术的支撑。从

5G+

云计算+AR/VR产业的融合入手，可将元宇宙的产业链分为硬件层、软件层、服务层

和应用/内容层。根据

IDC统计，2020

年全球

AR/VR市场相关支出

120.7

亿美元，

未来复合增速

54%，而中国市场规模约

66

亿美元，未来几年复合增速

47%。其中，

硬件、内容、软件、服务四大环节当前市场规模占比分别为

37%、36%、19%和

8%。

其中，硬件主要是消费级和行业级的

VR终端，内容主要包括游戏、视频、直播

等，软件包括系统软件开发商、应用软件开发商、软件分发渠道等，VR服务包含线

下体验店、游戏连锁店以及各类行业应用服务商等。4.1

头显

VR设备持续迭代，低基数下未来出货量复合增长高VR设备硬件整体主要由三部分组成：头显、控制器（手柄）、定位基站（或有）。

其中，头显是最重要的主机，完成

VR音视频的交互、系统管理和升级、图像编解码

等，控制器是游戏者和虚拟世界的交互方式（类似

PC的鼠标），定位装置用于实时

识别游戏者的空间方位以实现游戏世界的无缝衔接。从美好概念到规模商用。1968

年，美国科学家

Ivan发明了最接近现代

VR设

备概念的

VR眼镜原型，当时通过超声+机械轴，实现了初步的姿态检测功能。90

年

代全球迎来了第一次

VR热潮，各厂家的产品由于技术的不成熟都迅速销声匿迹。

2012

年

OculusRift的问世令公众对

VR的兴趣重新燃起，2015

年

HTCVIVE发

布，次年索尼发布

PSVR，2016

年

VR“元年”正式开启。VR头显输出设备主要有三种类型，一体机、头盔式和眼镜类。我们可以将

VR的主要功能分为四大实现模块，分别是实现计算和渲染的处理器、实现音视频输出

的显示器、实现位置传感交互的陀螺仪以及实现沉浸式视觉体验的透镜。手机盒子

（VR眼镜）属于体验级产品，利用手机作为显示器，VR眼镜相当一个凸透镜，手

机屏幕的清晰度和处理器的速度、传感器的精度基本决定了用户的体验，最大优势

是便宜。头戴式设备属于

VR的高端产品，为了达到优秀的显示效果，通常需要连接

PC、手机、游戏机或专用盒子，它使用外部设备的

CPU和

GPU进行运算。和手机

盒子相比，头戴式

VR具有更好的交互空间和更高的定位精度，通常自带

6DOF头

部检测和

6DOF手柄（DOF是指在一个方向运动的自由度，3DOF只能检测物体向

不同方向自由转动，不能检测位移，6DOF基本可以检测物体任何可能性运动）。2021

全球

VR头显出货量爆发式增长，硬件规模或近

200

亿美元。VR头显在

2020

年之前相对作为专业级和行业级玩家的“小众体验”，累计出货量未超过千万

台。2020

年，随着“宅经济”的盛行和爆款头显的热卖，全球头显出货量显著增长。

根据

Trendforce统计，2021

年全球头戴式

AR/VR出货量有望达到

1120

万台，未

来

5

年

CAGR39%，行业处于快速成长期。分体机和一体机各有市场。由于无线带来的便携体验和高通

XR2

等新款高性价

比芯片平台的推出，VR一体机成为目前新款销量的主流。然而

VR分体机在画面质

量、画面延迟、定位精度方面却也拥有不可替代的优势，传统主流

VR游戏大作仍然

是为串流设计。相信随着无线串流技术（WIFI6、H.265

编解码等）的优化和成熟，

一体机会巩固在消费级产品的主流地位。竞争格局：2019

年前

HTC、索尼、Oculus三分天下，2020

年后

Oculus独大

同时行业多元化。2019

年前，VR作为昂贵的专业级玩家设备，龙头被索尼的

PSVR系列占据，索尼、Oculus、HTCVIVE三家占据了全球市场份额的近

80%。2020

年

后，随着

OculusQuest2

的热卖以及高通

XR2

平台的推出，将

VR头显发展推向一

个新的高潮。根据

IDC统计，2020Q2

开始

Oculus逐渐取得行业出货领先位置，Q4

遥遥领先。国内方面，目前主流的

VR厂商有

Pico、爱奇艺、NOLO、酷睿视、千幻

魔镜、大朋等，目前

PICO、大朋（DPVR）的份额相对领先，行业仍然呈现多元化

的发展格局。4.2

交互设备由手柄向全身传感进化，临场感更强交互设备是

VR系统与现实交互的“眼睛”。交互设备实现对用户行为（身体位

置、手势操作、眼球跟踪）的实时捕捉和反馈，主要形态是手柄+定位基站。主要原

理有外置激光或图像定位（OutsideIn）、内置图像处理定位（InsideOut）两大类型。

外置定位通过外置的基站与手柄&头盔之间的通信互动来确定玩家的运动轨迹和位

移，特点是速度快、位置准，但高端方案成本极高。典型的

Outside-In方案（原理）

有

Kinect体感（摄像头捕捉）、PSMove（光学定位与图像识别）、LightHouse（红

外传感）、UWB（基站

UWB计算定位），另外专业级但昂贵的方案有激光雷达、VirtuixOmni等。内置图像处理定位（InsideOut）方案的出现使用头盔的摄像头拍摄画面的变化

结合一定算法（如

SLAM建模）来估计运动的轨迹，这种方案的优势是不需要额外

架设设备，便携性良好，与无线串流技术结合更可以随时随地使用，因此成为近期

各厂家新品的主流，如

OculusQuest2、PicoNeo2、爱奇艺奇遇

2、华为

VRGlass都是使用

InsideOut定位方案。InsideOut目前有单摄像头、多摄像头、红外摄像头

以及激光雷达等多传感器方案，通常需要在头盔内匹配协处理器，未来主要方向是

提高定位精度的同时降低成本和功耗。从音视觉交互到触觉、温度等全方位感官体验或是元宇宙发展的里程碑事件。

目前的

VR设备给人带来的沉浸式感官体验是基于视觉和听觉的，然而终极形态的

元宇宙要实现人类完整感官的模拟，目前业内发力的方向主要是触觉、温度等感受

的传感。例如，国外公司

TeslaStudio开发了一套

TeslaSuit动作捕捉服装，采用电

极电刺激的方式，可将触觉反馈传输到身体的任何区域，从轻柔的触摸到体力的消

耗感以及温度改变，并能输出运动捕捉和生物识别信息。该公司还开发了一款

TeslaSuit手套，同样具有运动捕捉、生物统计学、力反馈等功能。从音视觉到体表

感知的进化能够进一步提升

VR入口的沉浸感，全身传感方案的成熟或成为元宇宙

迈向成熟形态的里程碑，并且大大拓展了在军事训练、运动训练等行业级领域的使

用价值。而元宇宙终极的接入方案或是脑机接口，通过大脑皮层的电信号交互直接

实现人类意识与数字世界的连接，目前来看，技术距离商用仍然遥远。4.3

VR设备高硅量值得重视，小型化、集成化、无线化、低

功耗持续迭代VR头盔通常包括以下组成部分：显示屏、镜片、处理器、存储、传感器、无线

网络、摄像机、电池、结构件等。整个设备结构紧凑、精密，因而需要定制化的模具

和结构件。其中屏幕与镜头以模组方式组装为整体，大部分芯片、传感器焊接在一

块或两块主板上。BOM角度分析上游产业链价值：屏幕、芯片、传感器占比较高，国内传统优势

代工产业链规模也很可观。对于一套典

型的分体式

VR设备，主机占到成本的近七成，交互设备（包括手柄、遥控器、定位

基站等）占成本

2

到

3

成，其余为包装和组装测试成本。在主机里面，屏幕成本占

比近

5

成，是价值量最大的部分，其次是结构件、PCB&连接器&扬声器，占比在

3

成左右。主机芯片方面，由于采用分体式方案，主控

SoC负担并不太重，因而成本占比在

2%，价值量比较大的部分有用户接口芯片、传感器、电源管理芯片。而在交

互设备里面，占比最大的是网络射频芯片、摄像头芯片、传感器等。从

BOM分析中可以看出，结构件、电声器件、PCB、连接器等国内电子制造

业优势产业成本占比在

2-3

成，市场规模相当可观。当前

VR产业处于快速发展期，

各大品牌竞相推出新品抢占份额，因而

ODM、JDM模式的国内配套产业链具有无

可比拟的成本优势，投资价值尚未完全被市场认知。Fast-LCD是目前屏幕首选，关注面板和光学产业链价值较高环节。大多数

VR设备配套一块或两块屏幕，早期的分体式

VR屏幕多采用

OLED技术，可以实现高

刷新率低延迟，但像素密度和成本有待改善。目前

Fast-LCD方案也已客服低时延、

高分辨率、高刷新率痛点，如京东方

Fast-LCD已研发出响应时间小于

5ms的

VR用面板，成功应用在华为

VR上。Fast-LCD屏幕量产稳定，性价比高，因而成为多

品牌消费级

VR的首选。目前大部分

VR头显都达到了单眼

2K，双眼

4K，刷新率

70-90Hz，能够有效降低玩家眩晕感。作为

VR产业链成本占比相对最高的环节，VR面板和光学产业链值得关注，如液晶材料、背光模组、导光板、镜头、滤光片、模组

代工和驱动芯片等。对于分体式

VR头显而言，芯片方面无线、接口、传感器芯片价值占比最大。

由于分体式头显要与

PC之间高速串流，因而使用了大量的接口芯片，实现信号的

整理、中继、交换功能。而

6DOF的传感能力需要多颗

6

轴

MEMS陀螺仪和加速

计，部分带有摄像头或红外传感的设备还需要光源、CIS、ISP等配套芯片。交互设

备方面，由于要与主机频繁交互操控和位置信息，部分方案使用通信芯片进行精准

定位，网络射频方案相对重要，目前主流的方案有

2.4G私有

RF协议（如

HTCVIVE方案）、UWB、低功耗蓝牙以及

WIFI等。一体机路线的

VR终端

SoC、存储等芯片价值量占比或更高。一体机路线的

VR多采用安卓系统，相当于

VR板的手机系统，因而与手机产业链重合度较高，SoC、

存储价值占比也会更高。目前主控片主要被高通垄断，市面上的

VR一体机基本都

搭载骁龙处理器。随着国产品牌份额的不断提升，受益于国产替代需求和成本优势

的国产芯片厂商也迎来巨大增量市场，比如全志科技、HYPERLINK"/S/SZ300223?from=status_stock_