高教板块专题研究报告：政策尘埃落定高教股踏上估值修复之路

高教板块专题研究报告：政策尘埃落定，高教股踏上估值修复之路一、民办高等教育近十年市场渗透率有所提升我国学历性高等教育主要是以普通高等教育为主我国学历性高等教育类型主要是分为普通高等教育、成人高等教育和网络教育，其2019年在校生人数分别约为

3,318万人、669万人和858万人；以高等教育学历作分类，专、本科在校生总人数之占比最高，达~94.1%。普通高等学校是主要提供高等教育服务的学校我国提供高等教育服务的学校/机构主要分为研究机构、普通高等学校“高校”、成人高校、独立学院和民办的

其他高等教育机构；其中，最主要是由普通高校﹝包括公办大学、民办大学和高职(专科)院校﹞提供相关服务；独立学院是指实施本科以上学历教育的普通高校与社会合作，利用社会经费举办的实施本科学历教育的高校。民办普通高校数量近十年增速高于公办普通高校我国民办普通高校数量(不包括独立学院)由2009年之334所增加至2019年499所，期间年复合增长率达~4.1%，增

速高于公办普通高校(~1.6%)；此外，独立学院数量同期则受到政策推动独立学院转设而出现下降，2009-2019年复合增长率达~-2.2%。民办本科院校增速高于公办院校，民办高职(专科)院校增速则低于公办院校我国民办普通本科院校数量(不包括独立学院)由2009年之48所增加至2019年177所，期间年复合增长率达

~13.9%，增速远高于公办普通本科院校(~1.4%)；此外，民办普通高职(专科)院校同期数量增速则为~1.2%，增速低于公办普通高职(专科)院校(~1.7%)。12个省市2019年高校数量超越100所，前三为江苏省、广东省和山东省在31个观察的省市中，有12个省市2019年高校数量超越100所。其中，江苏省、广东省和山东省2019年高校数量

最多，分别达167所、154所和146所；此外，四川省、贵州省、河南省和云南省2015-2019年净增高校数量最多，分别达17所、13所、12所和12所。二、河南省、山东省和广东省高等教育生源最为充足13个省市2019年高校招生数超越30万人，前三为河南省、山东省和广东省在31个观察的省市中，有13个省市2019年高校招生数超越平均值(约30万人)。其中，河南省、山东省和广东省

2019年高校招生数最多，分别约达70万人、66万人和62万人：

此外，贵州省、新疆维吾尔自治区和广西壮族自治区高校招生数2015-2019年复合增长幅度最大，均高于11%。9个省市2019年普通高中和中职毕业生数超越50万人在31个观察的省市中，有9个省市2019年普通高中和中职毕业生数超越50万人。其中，河南省、广东省和山东省

2019年普通高中和中职毕业生数最多，分别约达102万人、91万人和81万人；此外，青海省、西藏自治区和贵州

省之高校招生数/普通高中和中职毕业生数比率最低，分别为~35%、~41%和~53%。14个省市2019年高校在校生数超越100万人在31个观察的省市中，有14个省市2019年高校在校生数超越100万人。其中，河南省、山东省和广东省2019年高

校在校生数最多，分别约达232万人、218万人和205万人；此外，贵州省、广西壮族自治区高校在校生数2015-2019年复合增长率幅度最大，均高于9%。7个省市2019年每十万人口平均高校在校生数低于2,500人在31个观察的省市中，有7个省市2019年每十万人口平均高等学校在校生数低于2,500人。其中，青海省、西藏自

治区同期更录得低于2,000人，分别约达1,500人和1,600人；此外，贵州省、广西壮族自治区和云南省每十万人口平均高等学校在校生数2015-2019年复合增长率均高于7%。三、《送审稿》引发的政策不确定性压制民办教育股市场表现22家香港上市教育类公司提供学历性教育服务当前，香港上市教育类公司共有34家，按其业务分布，主要在中国境内经营业务的有31家，当中有9家提供非学

历性教育服务，而22家则提供学历性教育服务。《民促法实施条例（送审稿）》发布后，只有高教类公司赴港上市2014年迄今，共有22家学历性教育类公司赴港上市，其中20家均是在2016年11月7日《中华人民共和国民办教育

促进法》「《民促法》」修正获得通过后才上市；随着司法部于2018年8月10日发布《民促法实施条例（修订草

案）（送审稿）》「《送审稿》」后，只有高教类公司赴港上市。《送审稿》引发的政策不确定性压制民办教育股市场表现2016年11月，《民促法》修正案获得通过，加快国内教育资产证券化进程，其后多家教育类公司扎堆赴港上市

和其股价表现在上市后维持强势；2018年8月，《送审稿》发布后，忧虑当局加强民办学校监管，板块整体表现

全面性走低；日前，高教和K12教育类上市公司股价在修定后的《民促法实施条例》落地后表现呈两极化走势。四、香港上市高等教育和综合教育公司2020年经营表现回顾希望教育旗下高校数量最多，中教控股则在高教生源三大省份均有所布局在18家香港上市的高等教育和综合教育类公司中，希望教育旗下高校数量最多，达到15所；而中教控股则在高

教生源三大省份(河南省、广东省和山东省)均有所布局；此外，希望教育、中教控股、中汇集团和宇华教育均已进入海外高教市场。中教控股、希望教育和新高教集团旗下高校的总在校生数均超越10万在18家香港上市的高等教育和综合教育类公司中，除了宇华教育没有公布在校生相关数据之外，其余17家上市

公司旗下高校当前在校生规模差距显著。其中，中教控股、希望教育和新高教集团旗下高校的在校生总人数均

超越10万，而立德教育在校生总人数则未达到1万。中教控股和宇华教育经调整2020年总收入逾25亿元在18家香港上市的高等教育和综合教育类公司中，共有7家教育公司经调整2020年总收入逾10亿元，当中中教控

股和宇华教育总收入排名领先，分别约达30.0亿元和25.2亿元。五、香港上市高等教育和综合教育公司市场表现回顾民办高教和职教政策红利超预期将推动板块整体估值修复随着新版《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》正式落地，民办高教和职教政策红利超预期将推动板块

整体估值修复，并大概率回升至《送审稿》前的水平。在资源向头部企业趋向集中的背景下，预期市场将持续

对未来业务发展成长性和确定性较高的优质头部高教类股给予相对高的估值。六、三大因素将持续利好高教板块股价表现我国教育普及水平不断提升，利好未来高等教育规模持续扩大2021年3月31日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍深入贯彻“十四五”规划，加快建设高质量教育体系

有关情况。教育部发展规划司司长刘昌亚在回答记者提问时介绍，“十三五”末期，我国劳动年龄人口平均受

教育年限达10.8年。在“十四五”末期，