资产管理市场概览-课件

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资产管理市场概览

2019年1月3日

1资产管1通过国际及中国资产管理市场的对比分析551%市场结构分散，相对于发达市场而言，机构实力较弱，市场集中度低；发达市场前5家公司的集中度约在40%~50%，市场规模效应明显；而中国CR5整体集中度约11%，公募基金行业内部约27%国际资产管理销售渠道相对均衡，中国银行渠道占据绝对主导地位，资产管理公司多元化销售渠道能力将成为获取核心竞争力的重要环节竞争结构市场规模全球资产管理市场整体保持高增长，中国资产管理市场发育相对迟缓，增长潜力较大；中国资产管理市场规模2019年达到约2.2万亿美元，绝对量仅低于日本，居亚洲第二位；但资管市场同GDP的比例低于69%，远低于世界平均水平(约114%)公司类别产品种类客户构成渠道分布1要点总结23456国际相对发达的市场多以独立基金管理公司包括对冲基金占据主导地位；中国的公募基金多为券商或银行控股，独立资产管理公司主要是信托及信托控股的基金公司发达市场的产品标的构成更为丰富，配比相对均衡；中国目前仍以股票型及股票相关型为主，固定收益/货币市场等稳健型，以及新兴的ETF等产品仍有较大的发展空间发达市场的机构客户皆占有相当的比例，中国的资产管理行业仍然呈现零售独大的状态，机构客户的业务发展将成为未来趋势通过国际及中国资产管理市场的对比分析551%市场结构分散，相28****亚洲(不含日本和澳大利亚)3125-3全球资产管理市场总额从2019年的约32.8万亿增长至2009年的约52.9万亿美元，年均增速约为7%全球资产管理市场的地区分布,2019-2009[万亿美元]1市场规模************日本和澳大利亚137-16********北美洲1211-21****南非和中东1513-14****拉丁美洲24220欧洲1012-13地区(2009)资产管理规模($万亿)AuM全球占比(%)GDP全球占比(%)北美26.151.1%29.2%欧洲16.031.3%30.6%日本及澳大利亚4.89.4%10.3%其余亚洲2.54.9%13.6%拉丁美洲0.81.6%6.4%南非及中东0.91.8%4.8%合计52.9100%95%中国1）2.6~4.9%7.0%1)中国的资产管理总量是2019年数据口径，包括7万亿银行理财，2.3万亿基金，约5万亿保险，信托约3万亿及券商1300亿和私募1800亿左右等；无准确披露的数据口径，仅作参考；截止2019年，中国的国际份额应低于4.3%**********8****亚洲3125-3全球资产管理市场总额从2019年的3韩中国的资产管理市场规模较小，但增长较快，2019年达到约2.2万亿美元的规模，在亚洲仅次于日本***********全球主要国家的资产管理市场的发展比较**1)中国的资产管理总量是2019年数据口径，2009年由于无披露统计口径，仅作参考评论中国的资产管理市场整体增长较快，2019年达到约2.2万亿美元，在亚洲仅次于日本然而相对规模仍然有限，相对GDP的水平而言仍有发展空间，GDP占全球的约7%，占全球市场的比例不足4%全球主要国家管理资产规模比较[万亿美元，2019~2009]北美欧洲亚洲48%AuM份额GDP份额26.6%xx%2.6%10.4%4.7%7.7%4.6%4.0%5.9%xx%0.8%7.7%8.7%<4.0%7.0%xx%0.3%xx%0.4%xx%2.0%1市场规模韩中国的资产管理市场规模较小，但增长较快，2019年达到约24225在总资产、净资产、资产管理规模及各项主要业务方面，广发基金均处于全国基金行业中领先水平—2019年国内主要基金公司经营情况序号公司名称管理基金只数管理基金份额[亿份]管理基金资产净值[亿元]新发基金募集份额[亿份]1华夏基金

251,738.082,247.1302易方达基金

231,448.321,546.68138.933嘉实基金

221,460.751,539.6004南方基金

241,106.261,144.83134.975博时基金

201,244.461,120.26169.456广发基金

14857.26992.1191.967大成基金

191,026.31957.9380.478银华基金

16666.73817.92113.949华安基金

17759.52770.1481.5710富国基金

18577.13579.2295.7911汇添富基金

12535.32569.3460.1512工银瑞信

14693546.3342.3413交银施罗德

12493.64503.1158.9514国泰基金

18504.02473.2355.56……合计65523,397.8724,053.043,652.11225在总资产、净资产、资产管理规模及各项主要业务方面，广发5226在总资产、净资产、资产管理规模及各项主要业务方面，广发基金均处于全国基金行业中领先水平—2019年1季度国内主要基金公司经营情况序号公司名称管理基金只数管理基金份额[亿份]管理基金资产净值[亿元]新发基金募集份额[亿份]1华夏基金

261,738.542,241.8002嘉实基金

251,492.211,506.3070.213博时基金

271,243.871,123.2819.414易方达基金

261,518.691,471.2438.135大成基金

24990.31915.3324.956南方基金

281,153.211,146.3522.177广发基金

18956.991,041.3241.098华安基金

23759.55732.8541.199交银施罗德

14496.80469.9418.9510工银瑞信

18734.20541.1550.5411富国基金

22592.05620.7110.6512国泰基金

21462.98424.7441.7513银华基金

19653.59786.3797.2114汇添富基金

15600.30578.6581.29

合计79923,871.1323,899.861,031.55226在总资产、净资产、资产管理规模及各项主要业务方面，广发60相对中国的GDP而言，资产管理市场发育尚不成熟，成长空间较大******1）**************全球主要国家的管理资产规模/GDP的比较[%,2009]2019全球主要国家管理资产规模同GDP的比[%，2009]评论相对GDP的占比仍然较低，2019年的水平约为65%，如不考虑银行理财产品，则比例约为31%，仍然远低于全球平均水平(114%)1)中国的资产管理总量取2019年数值为15万亿元，其中包括7万亿银行理财产品，由于无明细数据，该数据高估了银行理财市场规模，故而中国AuM同GDP的比例应低于65%北美欧洲亚洲1市场规模0相对中国的GDP而言，资产管理市场发育尚不成熟，成长空间较79*1)*************2019年中国涉及资产管理业务的公司达到约516家，不包含银行和保险则约384家，行业集中度远低于国际平均水平欧洲主要国家的资产管理公司数量及集中度[2009,2019]公司数量及公司平均规模[万亿美元，家，2009]前5家公司(CR5)行业集中度比较[2019,2019]2竞争结构全球市场的平均约为46%*1)*****26.9AUM不含银行和保险4021)中国的资产管理公司包括公墓基金、券商资管、保险、银行及信托(阳光私募)；其中不包括银行和保险机构有384家中国资产管理行业的集中度以基金行业为基准(公墓、私募、信托，券商集合理财),中国为2019年数据，其他国家为2019年中国参与资产管理市场的公司种类繁多，除了公募基金、券商资产管理及阳光私募，还包括多种信托投资机构，银行理财及保险机构；总体数量达到516家，不包括银行和保险机构则达到384家；但相对规模都较小，机构实力同发达国家机构相距甚远，前5大公司的市场集中度仅为11%左右，市场未来将逐步呈现集中化的趋势，体现出规模经济5.73184.0712.1702.243仅公募基金范畴AuM/家$万亿$亿0.8219*1)*************2019年中国涉及资产管理8金国际发达市场中皆以独立基金公司为主导，券商系在整体规模上并无优势；中国的资管市场仍以券商或银行控股为主欧美主要国家资产管理公司母公司类别(2019)欧洲主要国家中国[公募基金、信托、券商理财]3母公司类别*******************AuM欧洲占比31%23%5%0.1%0.2%0.1%********12%0.7%0.7%美国[共同基金]中国公募基金大多为券商和银行控股，占到整个市场的56%；；独立基金和保险系的市场份额较小美国独立基金公司占据主导地位，占到美国资产管理公司的接近3/4；欧洲资产管理市场较大的主要国家，如英国、法国、意大利等独立资产管理公司占比皆超过50%；仅德国以银行系为主导，银行系资管公司占比达到66%*****金国际发达市场中皆以独立基金公司为主导，券商系在整体规模上并9%成熟市场的产品标的相对均衡，固定收益和货币市场产品占比较高；中国仍以股型为主，债券、货币市场及ETF型产品仍待发展资产管理(共同基金)行业按照产品投资标的分布比较1）(2009)欧洲主要国家基金投资标的分布美国共同基金投资标的分布4产品种类**************************************中国资产管理投资标的构成[2019]**********************公募基金券商集合理财1)欧洲和美国的基金标的分布中，仅考虑共同基金部分，ETF及其它另类投资型基金为包括在内中国的基金和集合理财产品中均以股票或偏股型为主，除银行理财产品外的资产管理业中稳健型产品不够丰富%成熟市场的产品标的相对均衡，固定收益和货币市场产品占比较高101国际经验上，ETF经历了高速的增长，中国的ETF投资市场仍显薄弱，发展潜力巨大全球主要国家ETF产品(2009)全球主要国家的ETF投资产品数量及规模比较4产品种类201920192009/2019资产规模[$亿]资产规模[$亿]资产规模[$亿]数量[只]占比[%]美国5,8104,9706,65075368%德国5006309603319%法国4003905402245%英国2302504701424%日本340270250683%加拿大1801302901093%香港130140210222%瑞士80110180422%其它3002207702484%合计7,9707,11010,3201939100%中国1)0.660.666.6329全球主要国家的ETF投资产品数量及规模比较1)中国的ETF统计数据采用2019年最新数据在2009年的比较部分**********资产规模

[$十亿]基金数量***中国ETF产品非常薄弱，仅为美国的百分之一左右1国际经验上，ETF经历了高速的增长，中国的ETF投资市场仍1136%欧美的资产管理市场(共同基金市场)中机构投资者和养老金机构占比较高，中国仍以个人投资者为主，养老金及机构投资者发展尚处于初期欧美国家的管理资产按客户类型的分布(2009)欧洲资产管理市场个人/机构客户构成美国共同基金市场个人/机构客户构成5客户构成零售*机构*其它机构银行保险公司养老金****家庭长期投资

共同基金1)*机构长期

投资

基金1)*机构货币

市场基金*家庭货币

市场基金***1)长期投资共同基金包括股票型、债券型及混合型共同基金产品2)该类别包括州及地方政府及其它未分类的机构型客户*

3)*******欧洲资产管理市场以机构投资者为主，个人投资者资产仅占32%左右美国共同基金市场个人/家庭投资者和机构投资者各占50%左右，其中养老金账户占比较高，达到36%，而一般机构占比13%左右36%欧美的资产管理市场(共同基金市场)中机构投资者和养老金128*******13国际市场的销售渠道更为丰富，美国以顾问为主，英国则以独立的专业分销商为主，中国市场仍然处在银行独大的状态，渠道仍需拓展6渠道分布注：美国的销售顾问包括多种渠道，包括证券公司及银行等能够提供销售顾问的公司；英国的IFA指独立的专业分销商(independentfunddistributors),分级销售顾问主要指银行及保险公司等机构的基金销售代理人中国开放式基金各销售渠道销售情况************中国美国********英国***[%]基金业销售渠道分布国内外比较(2009)中国银行渠道占比超过60%，仍呈现出银行渠道独大的状况8*******13国际市场的销售渠道更为丰富，美国以顾问为13国际领先券商资产管理业务关键发现美国券商的资产管理业务自成立之后大多经历了快速的增长，但在整个资产管理市场中，独立型基金管理公司仍占据着主要地位123美国券商的资产管理业务大多于上世纪70~80年代成立，是券商在佣金自由化后，应对佣金率下滑，增加收入且带动经纪业务转型的关键支撑点之一券商资产管理业务的发展现状及趋势中长期来看，资产管理业务的重要性将逐步凸显，根据国际经验，资产管理业务具有收益率较高且稳定，同其他业务协同效应高的特点，将成为综合性券商的核心业务之一国际领先券商资产管理业务关键发现美国券商的资产管理业务自成立143国际知名的综合性券商都将资产管理作为核心业务之一，贡献了10~15%的营业收入1.1全球知名券商的业务线构成及收入比例[2019]1)高盛在2019年重组了业务条线，将投资及信贷部从机构证券中划分出来摩根士丹利[MorganStanley]高盛[GoldmanSachs]美林证券[MerrillLynch]野村证券[NomuraSecurities]摩根史丹利机构证券(InstitutionalSecurities)全球财富管理(GlobalWealthManage.)资产管理(MSInvestmentManagement)高盛1)投资银行(InvestmentBanking)机构客户服务(InstitutionalClientService)投资及信贷(Investing&Lending)美林证券2)全球市场及投资银行(GlobalMarket&IB)全球财富管理(GlobalWealthManage.)全球私人客户(GlobalPrivateClient)野村证券零售证券(Retail)机构证券(Wholesale)资产管理(AssetManagement)投资管理(InvestmentManagement)全球投资管理(GlobalInvestManag.)收入结构**************************整体业务构成3国际知名的综合性券商都将资产管理作为核心业务之一，贡献了115理国际知名的综合性券商都将资产管理作为核心业务之一，贡献了约10%的~20%的营业收入16全球知名券商的业务线构成及收入比例[2019]摩根士丹利[MorganStanley]高盛公司[GoldmanSachs]美林证券1）[MerrillLynch]野村证券[NomuraSecurities]收入结构**************************利润结构**************************利润率**********************1)美林为2019年数据，其它券商均为2019年1.1整体业务构成理国际知名的综合性券商都将资产管理作为核心业务之一，贡献了约16%资产管理业务占比逐年稳步提升，盈利能力较高且稳定全球知名券商的业务收入构成及资产管理业务占比1)各券商的条线划分并非完全相同，大体可分为个人零售的财富管理业务，机构客户业务，资产管理业务及其它业务2)其它业务收入为摩根士丹利在2019年前持有的Discover信用卡业务*********2)****************************四国际券商1)业务收入构成[%,亿美元]1.1整体业务构成%资产管理业务占比逐年稳步提升，盈利能力较高且稳定全球知名券177国际券商主要业务条线税前利润率的历史变化全球知名券商主要业务条线税前利润率1)四家券商分别为：高盛、摩根士丹利、美林证券和野村证券；其中2019年后数据由于美林被收购，未包含在内2)财富管理业务对应各家券商的零售客户业务，其中高盛的零售业务很少，并入资产管理中；3）机构证券各家券商包含的范畴并不完全相同，但基本以投资银行业务和交易业务为主四国际券商1)主要业务线税前利润率历史变化[%]**************3)*2)1.1整体业务构成7国际券商主要业务条线税前利润率的历史变化全球知名券商主要业180高盛各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知名券商的收入结构历史变化及资产管理占比1)高盛的资产管理业务包含了个人的财富顾问咨询业务，其收入皆归入资产管理范畴;2019年之前还包含了部分佣金收入2)自营投资主要包括高盛在ICBC的股权投资，在交易活动中自有资金的参与以及部分针对机构客户的借贷业务收入；在2019年之后，将所有的自主投资归入此类，而之前的部分自营交易仍包含在机构客户的代客交易条线中********************1)*****2)**************************高盛1)主要业务条线营业收入结构[亿美元，%]1.2机构证券业务高盛的机构客户业务分成投资银行和机构客户服务两个条线投资银行主要提供融资服务机构证券主要为代客交易服务公司业务构成—高盛0高盛各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知19理摩根士丹利各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知名券商的资产管理业务占比及绩效1)摩根士丹利的信用卡业务Discover于2019年6月剥离2)交易及投资业务是机构证券条线中的重要业务，包括交易部分和自营投资部分3)摩根士丹利的财富管理业务条线在2000年以前包含在机构证券业务中，之后独立出来，曾称为零售经纪业务、个人投资业务等，2019年更为全球财富管理业务摩根士丹利1)资产管理业务营业收入占比[亿美元，%]1.3******************3)*****1)**2）*2)**************************机构证券业务摩根士丹利的机构客户业务为独立业务条线，包括三个部分收入投资银行主要提供融资服务交易及投资包括同客户的对手交易，专区利差及佣金；以及自主中长期投资公司业务构成—摩根士丹利理摩根士丹利各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展206美林各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知名券商的资产管理业务占比及绩效1)

2019年9月，美林将其资产管理分支MLIM卖给贝莱德（BlackRock），并换取新公司48%的股权，2019年起资产管理收入仅包括剩下的另类投资部分(GIM)美林1)资产管理业务营业收入占比[亿美元，%]1.4***********2)*****1)**************************机构证券业务美林机构证券业务包括投资银行和全球市场两个部分：投资银行主要提供融资服务全球市场即是主要从事交易和自营投资的部分，从2019年开始出现巨额亏损GMI公司业务构成—美林6美林各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知21%野村证券各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知名券商的资产管理业务占比及绩效1)野村证券2009年全球市场和商人银行业务出现巨亏，因此将改年略去野村证券1)资产管理业务营业收入占比[亿日元，%]1.5*********1)*********************************2)*********机构证券业务野村的机构证券业务包括投资银行、全球市场和商人银行三个部分：投资银行主要提供融资服务全球市场即是主要从事交易和自营投资的部分，2019,2009年出现巨额亏损商人银行业务主要是自主股权及另类投资公司业务构成—野村%野村证券各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全22,摩根大通各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知名投资银行的资产管理业务占比及绩效摩根大通主要业务条线营业收入构成[亿美元，%]1.6公司业务构成—摩根大通(JPMorgan)******************************************************************************,摩根大通各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全230美国主要券商的资产管理业务的发展历程2.1高盛/摩根士丹利/美林证券资产管理业务的发展历程1975年1976年1988年1997.61996.82019.7佣金自由化后，美国的领先券商纷纷谋求创新的业务收入模式，以平衡经纪业务佣金下滑带来的损失，在1975年后，纷纷投入发展资产管理业务，成立自身的资产管理分支，获得了显著成效高盛资产管理成立1997.12019.5摩根士丹利资产管理业务成立美国实行佣金自由化美林资产管理成立2019年2019.92019.42019.11获得第一个战略合作伙伴(GTE/Verizon)收购CINManagement(230亿)，管理大英煤炭养老金收购LibertyInvestmentManagement收购Commodities公司(16亿对冲基金资产)受托管理CentralStatesteamster收购AycoCompany,L.P.，一个领先金融财富咨询机构增长团队获得Skandia托管资金19亿美元，为年度最大单个机构托管澳大利亚公司JBWere合并，成立GoldmanSachsJBWere公司收购Macquarie-IMM，一个领先的韩国资产管理公司2019.9MSIM正式成立MSDW资产管理公司成立和DeanWitter公司合并DeanWitter收购InterCapital收购VanKampen收购MAS(GTE/Verizon)1996.41996.8199719972019.1120192019.9收购美国私人银行和财富管理公司FirstRepublicBank与贝莱德合并，持股49.8%，管理资产的总值约1万亿美元高价收购英国水星资产管理公司(53亿美元)，使AuM增加了1670亿美元，该年超过摩根斯坦利收购位于旧金山的巴克莱投资(BGI)旗下MasterWorks，客户资产增加170亿美元收购HotchkisandWiley基金公司，使其客户资产增加了100亿美元2019年2019年2019年2019年美国领先券商资产管理业务的发展历程0美国主要券商的资产管理业务的发展历程2.1高盛/摩根士丹利240野村证券的资产管理（NAM）由原野村证券旗下的基金管理公司“NMInvestmentTruest”和投资管理公司“NMIM”合并成立的全资控股子公司野村证券资产管理的发展历程1959年1970年代1981年1984年1987年1996年资产管理业务由早期的野村证券投资信托子公司和后期成立的野村证券投资管理子公司合并而成，前者主要从事零售共同基金业务，而后者则是机构客户为主的投资咨询业务成立野村证券投资基金成立之初，从事商业票据交易成立野村证券投资管理公司建立美国养老投资基金两公司合并成立野村证券资产管理公司从事公共和公司债券投资将投资业务扩展到外国证券发行中期政府债券基金成立欧洲野村证券投资管理公司后改名为英国野村证券投资管理公司首次获准成立投资咨询公司发行日本首只公共基金，由指定证券公司代销注册成为资产管理公司，获准进行国内公共养老基金任意投资成立NAMIL（伦敦）成立大阪分公司1988年成立NAMAL（香港）成立名古屋分公司在新加坡成立NCM（SP）1990年首次投资于国内公司养老基金在悉尼成立NCM（A）成立NAMS（新加坡）成立日本投资基金研究公司后改名为野村证券资产管理研究公司成立MMF（Himawari）2.2成立野村投资管理公司，主营机构业务成立野村投资信托公司(NMIT)，主营共同基金野村证券资产管理的发展历程0野村证券的资产管理（NAM）由原野村证券旗下的基金管理公司25526国际领先券商的资产管理AuM的发展历程*******************高盛/摩根士丹利/美林证券资产管理AuM的发展历程1)****2.3国际领先券商AuM发展历史美林资产管理同贝莱德合并摩根士丹利把零售业务出售给Invesco1)各券商的条线划分并非完全相同，大体可分为个人零售的财富管理业务，机构客户业务，资产管理业务及其它业务526国际领先券商的资产管理AuM的发展历程********260全球前500名领先资产管理公司，最佳实践案例全球Top500资产管理公司排名[部分，百万美元]3国际资产管理公司排名RankManagerCountryTotalassets1BarclaysGlobalInvestorsU.K.$1,516,3262AllianzGroupGermany$1,462,0673StateStreetGlobalU.S.$1,443,7724FidelityInvestmentsU.S.$1,389,0785AXAGroupFrance$1,383,4546BlackRockU.S.$1,307,1517DeutscheBankGermany$1,150,1768VanguardGroupU.S.$1,144,6929J.P.MorganChaseU.S.$1,135,95410CapitalGroupU.S.$975,00011BankofNewYorkMellonU.S.$928,30512UBSSwitzerland$820,91013BNPParibasFrance$809,77014GoldmanSachsGroupU.S.$797,63215INGGroupNetherlands$777,15316CreditAgricoleFrance$776,36917HSBCHoldingsU.K.$735,00018LeggMasonU.S.$698,24119NatixisFrance$630,06020WellsFargoU.S.$573,50030MorganStanleyU.S.$452,03768NomuraHoldingsJapan$219,075RankManagerCountryTotalassets1BlackRockU.S.$3,346,2562StateStreetGlobalU.S.$1,911,2403AllianzGroupGermany$1,859,3514FidelityInvestmentsU.S.$1,699,1065VanguardGroupU.S.$1,509,1196AXAGroupFrance$1,453,2857BNPParibasFrance$1,326,7308DeutscheBankGermany$1,261,2349J.P.MorganChaseU.S.$1,252,91510CapitalGroupU.S.$1,179,69511BankofNewYorkMellonU.S.$1,114,51112CreditAgricoleFrance$918,12113UBSSwitzerland$875,73114GoldmanSachsGroupU.S.$871,00015HSBCHoldingsU.K.$857,00016BankofAmericaU.S.$749,85217NatixisFrance$724,06318LeggMasonU.S.$681,61419PrudentialFinancialU.S.$667,38620NorthernTrustGlobalU.S.$627,18343MorganStanleyU.S.$381,77561NomuraHoldingsJapan$253,7262019排名2009排名独立基金案例券商系案例银行系案例0全球前500名领先资产管理公司，最佳实践案例全球Top52728

资产管理市场概览

2019年1月3日

1资产管28通过国际及中国资产管理市场的对比分析551%市场结构分散，相对于发达市场而言，机构实力较弱，市场集中度低；发达市场前5家公司的集中度约在40%~50%，市场规模效应明显；而中国CR5整体集中度约11%，公募基金行业内部约27%国际资产管理销售渠道相对均衡，中国银行渠道占据绝对主导地位，资产管理公司多元化销售渠道能力将成为获取核心竞争力的重要环节竞争结构市场规模全球资产管理市场整体保持高增长，中国资产管理市场发育相对迟缓，增长潜力较大；中国资产管理市场规模2019年达到约2.2万亿美元，绝对量仅低于日本，居亚洲第二位；但资管市场同GDP的比例低于69%，远低于世界平均水平(约114%)公司类别产品种类客户构成渠道分布1要点总结23456国际相对发达的市场多以独立基金管理公司包括对冲基金占据主导地位；中国的公募基金多为券商或银行控股，独立资产管理公司主要是信托及信托控股的基金公司发达市场的产品标的构成更为丰富，配比相对均衡；中国目前仍以股票型及股票相关型为主，固定收益/货币市场等稳健型，以及新兴的ETF等产品仍有较大的发展空间发达市场的机构客户皆占有相当的比例，中国的资产管理行业仍然呈现零售独大的状态，机构客户的业务发展将成为未来趋势通过国际及中国资产管理市场的对比分析551%市场结构分散，相298****亚洲(不含日本和澳大利亚)3125-3全球资产管理市场总额从2019年的约32.8万亿增长至2009年的约52.9万亿美元，年均增速约为7%全球资产管理市场的地区分布,2019-2009[万亿美元]1市场规模************日本和澳大利亚137-16********北美洲1211-21****南非和中东1513-14****拉丁美洲24220欧洲1012-13地区(2009)资产管理规模($万亿)AuM全球占比(%)GDP全球占比(%)北美26.151.1%29.2%欧洲16.031.3%30.6%日本及澳大利亚4.89.4%10.3%其余亚洲2.54.9%13.6%拉丁美洲0.81.6%6.4%南非及中东0.91.8%4.8%合计52.9100%95%中国1）2.6~4.9%7.0%1)中国的资产管理总量是2019年数据口径，包括7万亿银行理财，2.3万亿基金，约5万亿保险，信托约3万亿及券商1300亿和私募1800亿左右等；无准确披露的数据口径，仅作参考；截止2019年，中国的国际份额应低于4.3%**********8****亚洲3125-3全球资产管理市场总额从2019年的30韩中国的资产管理市场规模较小，但增长较快，2019年达到约2.2万亿美元的规模，在亚洲仅次于日本***********全球主要国家的资产管理市场的发展比较**1)中国的资产管理总量是2019年数据口径，2009年由于无披露统计口径，仅作参考评论中国的资产管理市场整体增长较快，2019年达到约2.2万亿美元，在亚洲仅次于日本然而相对规模仍然有限，相对GDP的水平而言仍有发展空间，GDP占全球的约7%，占全球市场的比例不足4%全球主要国家管理资产规模比较[万亿美元，2019~2009]北美欧洲亚洲48%AuM份额GDP份额26.6%xx%2.6%10.4%4.7%7.7%4.6%4.0%5.9%xx%0.8%7.7%8.7%<4.0%7.0%xx%0.3%xx%0.4%xx%2.0%1市场规模韩中国的资产管理市场规模较小，但增长较快，2019年达到约2312232在总资产、净资产、资产管理规模及各项主要业务方面，广发基金均处于全国基金行业中领先水平—2019年国内主要基金公司经营情况序号公司名称管理基金只数管理基金份额[亿份]管理基金资产净值[亿元]新发基金募集份额[亿份]1华夏基金

251,738.082,247.1302易方达基金

231,448.321,546.68138.933嘉实基金

221,460.751,539.6004南方基金

241,106.261,144.83134.975博时基金

201,244.461,120.26169.456广发基金

14857.26992.1191.967大成基金

191,026.31957.9380.478银华基金

16666.73817.92113.949华安基金

17759.52770.1481.5710富国基金

18577.13579.2295.7911汇添富基金

12535.32569.3460.1512工银瑞信

14693546.3342.3413交银施罗德

12493.64503.1158.9514国泰基金

18504.02473.2355.56……合计65523,397.8724,053.043,652.11225在总资产、净资产、资产管理规模及各项主要业务方面，广发322233在总资产、净资产、资产管理规模及各项主要业务方面，广发基金均处于全国基金行业中领先水平—2019年1季度国内主要基金公司经营情况序号公司名称管理基金只数管理基金份额[亿份]管理基金资产净值[亿元]新发基金募集份额[亿份]1华夏基金

261,738.542,241.8002嘉实基金

251,492.211,506.3070.213博时基金

271,243.871,123.2819.414易方达基金

261,518.691,471.2438.135大成基金

24990.31915.3324.956南方基金

281,153.211,146.3522.177广发基金

18956.991,041.3241.098华安基金

23759.55732.8541.199交银施罗德

14496.80469.9418.9510工银瑞信

18734.20541.1550.5411富国基金

22592.05620.7110.6512国泰基金

21462.98424.7441.7513银华基金

19653.59786.3797.2114汇添富基金

15600.30578.6581.29

合计79923,871.1323,899.861,031.55226在总资产、净资产、资产管理规模及各项主要业务方面，广发330相对中国的GDP而言，资产管理市场发育尚不成熟，成长空间较大******1）**************全球主要国家的管理资产规模/GDP的比较[%,2009]2019全球主要国家管理资产规模同GDP的比[%，2009]评论相对GDP的占比仍然较低，2019年的水平约为65%，如不考虑银行理财产品，则比例约为31%，仍然远低于全球平均水平(114%)1)中国的资产管理总量取2019年数值为15万亿元，其中包括7万亿银行理财产品，由于无明细数据，该数据高估了银行理财市场规模，故而中国AuM同GDP的比例应低于65%北美欧洲亚洲1市场规模0相对中国的GDP而言，资产管理市场发育尚不成熟，成长空间较349*1)*************2019年中国涉及资产管理业务的公司达到约516家，不包含银行和保险则约384家，行业集中度远低于国际平均水平欧洲主要国家的资产管理公司数量及集中度[2009,2019]公司数量及公司平均规模[万亿美元，家，2009]前5家公司(CR5)行业集中度比较[2019,2019]2竞争结构全球市场的平均约为46%*1)*****26.9AUM不含银行和保险4021)中国的资产管理公司包括公墓基金、券商资管、保险、银行及信托(阳光私募)；其中不包括银行和保险机构有384家中国资产管理行业的集中度以基金行业为基准(公墓、私募、信托，券商集合理财),中国为2019年数据，其他国家为2019年中国参与资产管理市场的公司种类繁多，除了公募基金、券商资产管理及阳光私募，还包括多种信托投资机构，银行理财及保险机构；总体数量达到516家，不包括银行和保险机构则达到384家；但相对规模都较小，机构实力同发达国家机构相距甚远，前5大公司的市场集中度仅为11%左右，市场未来将逐步呈现集中化的趋势，体现出规模经济5.73184.0712.1702.243仅公募基金范畴AuM/家$万亿$亿0.8219*1)*************2019年中国涉及资产管理35金国际发达市场中皆以独立基金公司为主导，券商系在整体规模上并无优势；中国的资管市场仍以券商或银行控股为主欧美主要国家资产管理公司母公司类别(2019)欧洲主要国家中国[公募基金、信托、券商理财]3母公司类别*******************AuM欧洲占比31%23%5%0.1%0.2%0.1%********12%0.7%0.7%美国[共同基金]中国公募基金大多为券商和银行控股，占到整个市场的56%；；独立基金和保险系的市场份额较小美国独立基金公司占据主导地位，占到美国资产管理公司的接近3/4；欧洲资产管理市场较大的主要国家，如英国、法国、意大利等独立资产管理公司占比皆超过50%；仅德国以银行系为主导，银行系资管公司占比达到66%*****金国际发达市场中皆以独立基金公司为主导，券商系在整体规模上并36%成熟市场的产品标的相对均衡，固定收益和货币市场产品占比较高；中国仍以股型为主，债券、货币市场及ETF型产品仍待发展资产管理(共同基金)行业按照产品投资标的分布比较1）(2009)欧洲主要国家基金投资标的分布美国共同基金投资标的分布4产品种类**************************************中国资产管理投资标的构成[2019]**********************公募基金券商集合理财1)欧洲和美国的基金标的分布中，仅考虑共同基金部分，ETF及其它另类投资型基金为包括在内中国的基金和集合理财产品中均以股票或偏股型为主，除银行理财产品外的资产管理业中稳健型产品不够丰富%成熟市场的产品标的相对均衡，固定收益和货币市场产品占比较高371国际经验上，ETF经历了高速的增长，中国的ETF投资市场仍显薄弱，发展潜力巨大全球主要国家ETF产品(2009)全球主要国家的ETF投资产品数量及规模比较4产品种类201920192009/2019资产规模[$亿]资产规模[$亿]资产规模[$亿]数量[只]占比[%]美国5,8104,9706,65075368%德国5006309603319%法国4003905402245%英国2302504701424%日本340270250683%加拿大1801302901093%香港130140210222%瑞士80110180422%其它3002207702484%合计7,9707,11010,3201939100%中国1)0.660.666.6329全球主要国家的ETF投资产品数量及规模比较1)中国的ETF统计数据采用2019年最新数据在2009年的比较部分**********资产规模

[$十亿]基金数量***中国ETF产品非常薄弱，仅为美国的百分之一左右1国际经验上，ETF经历了高速的增长，中国的ETF投资市场仍3836%欧美的资产管理市场(共同基金市场)中机构投资者和养老金机构占比较高，中国仍以个人投资者为主，养老金及机构投资者发展尚处于初期欧美国家的管理资产按客户类型的分布(2009)欧洲资产管理市场个人/机构客户构成美国共同基金市场个人/机构客户构成5客户构成零售*机构*其它机构银行保险公司养老金****家庭长期投资

共同基金1)*机构长期

投资

基金1)*机构货币

市场基金*家庭货币

市场基金***1)长期投资共同基金包括股票型、债券型及混合型共同基金产品2)该类别包括州及地方政府及其它未分类的机构型客户*

3)*******欧洲资产管理市场以机构投资者为主，个人投资者资产仅占32%左右美国共同基金市场个人/家庭投资者和机构投资者各占50%左右，其中养老金账户占比较高，达到36%，而一般机构占比13%左右36%欧美的资产管理市场(共同基金市场)中机构投资者和养老金398*******40国际市场的销售渠道更为丰富，美国以顾问为主，英国则以独立的专业分销商为主，中国市场仍然处在银行独大的状态，渠道仍需拓展6渠道分布注：美国的销售顾问包括多种渠道，包括证券公司及银行等能够提供销售顾问的公司；英国的IFA指独立的专业分销商(independentfunddistributors),分级销售顾问主要指银行及保险公司等机构的基金销售代理人中国开放式基金各销售渠道销售情况************中国美国********英国***[%]基金业销售渠道分布国内外比较(2009)中国银行渠道占比超过60%，仍呈现出银行渠道独大的状况8*******13国际市场的销售渠道更为丰富，美国以顾问为40国际领先券商资产管理业务关键发现美国券商的资产管理业务自成立之后大多经历了快速的增长，但在整个资产管理市场中，独立型基金管理公司仍占据着主要地位123美国券商的资产管理业务大多于上世纪70~80年代成立，是券商在佣金自由化后，应对佣金率下滑，增加收入且带动经纪业务转型的关键支撑点之一券商资产管理业务的发展现状及趋势中长期来看，资产管理业务的重要性将逐步凸显，根据国际经验，资产管理业务具有收益率较高且稳定，同其他业务协同效应高的特点，将成为综合性券商的核心业务之一国际领先券商资产管理业务关键发现美国券商的资产管理业务自成立413国际知名的综合性券商都将资产管理作为核心业务之一，贡献了10~15%的营业收入1.1全球知名券商的业务线构成及收入比例[2019]1)高盛在2019年重组了业务条线，将投资及信贷部从机构证券中划分出来摩根士丹利[MorganStanley]高盛[GoldmanSachs]美林证券[MerrillLynch]野村证券[NomuraSecurities]摩根史丹利机构证券(InstitutionalSecurities)全球财富管理(GlobalWealthManage.)资产管理(MSInvestmentManagement)高盛1)投资银行(InvestmentBanking)机构客户服务(InstitutionalClientService)投资及信贷(Investing&Lending)美林证券2)全球市场及投资银行(GlobalMarket&IB)全球财富管理(GlobalWealthManage.)全球私人客户(GlobalPrivateClient)野村证券零售证券(Retail)机构证券(Wholesale)资产管理(AssetManagement)投资管理(InvestmentManagement)全球投资管理(GlobalInvestManag.)收入结构**************************整体业务构成3国际知名的综合性券商都将资产管理作为核心业务之一，贡献了142理国际知名的综合性券商都将资产管理作为核心业务之一，贡献了约10%的~20%的营业收入43全球知名券商的业务线构成及收入比例[2019]摩根士丹利[MorganStanley]高盛公司[GoldmanSachs]美林证券1）[MerrillLynch]野村证券[NomuraSecurities]收入结构**************************利润结构**************************利润率**********************1)美林为2019年数据，其它券商均为2019年1.1整体业务构成理国际知名的综合性券商都将资产管理作为核心业务之一，贡献了约43%资产管理业务占比逐年稳步提升，盈利能力较高且稳定全球知名券商的业务收入构成及资产管理业务占比1)各券商的条线划分并非完全相同，大体可分为个人零售的财富管理业务，机构客户业务，资产管理业务及其它业务2)其它业务收入为摩根士丹利在2019年前持有的Discover信用卡业务*********2)****************************四国际券商1)业务收入构成[%,亿美元]1.1整体业务构成%资产管理业务占比逐年稳步提升，盈利能力较高且稳定全球知名券447国际券商主要业务条线税前利润率的历史变化全球知名券商主要业务条线税前利润率1)四家券商分别为：高盛、摩根士丹利、美林证券和野村证券；其中2019年后数据由于美林被收购，未包含在内2)财富管理业务对应各家券商的零售客户业务，其中高盛的零售业务很少，并入资产管理中；3）机构证券各家券商包含的范畴并不完全相同，但基本以投资银行业务和交易业务为主四国际券商1)主要业务线税前利润率历史变化[%]**************3)*2)1.1整体业务构成7国际券商主要业务条线税前利润率的历史变化全球知名券商主要业450高盛各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知名券商的收入结构历史变化及资产管理占比1)高盛的资产管理业务包含了个人的财富顾问咨询业务，其收入皆归入资产管理范畴;2019年之前还包含了部分佣金收入2)自营投资主要包括高盛在ICBC的股权投资，在交易活动中自有资金的参与以及部分针对机构客户的借贷业务收入；在2019年之后，将所有的自主投资归入此类，而之前的部分自营交易仍包含在机构客户的代客交易条线中********************1)*****2)**************************高盛1)主要业务条线营业收入结构[亿美元，%]1.2机构证券业务高盛的机构客户业务分成投资银行和机构客户服务两个条线投资银行主要提供融资服务机构证券主要为代客交易服务公司业务构成—高盛0高盛各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知46理摩根士丹利各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知名券商的资产管理业务占比及绩效1)摩根士丹利的信用卡业务Discover于2019年6月剥离2)交易及投资业务是机构证券条线中的重要业务，包括交易部分和自营投资部分3)摩根士丹利的财富管理业务条线在2000年以前包含在机构证券业务中，之后独立出来，曾称为零售经纪业务、个人投资业务等，2019年更为全球财富管理业务摩根士丹利1)资产管理业务营业收入占比[亿美元，%]1.3******************3)*****1)**2）*2)**************************机构证券业务摩根士丹利的机构客户业务为独立业务条线，包括三个部分收入投资银行主要提供融资服务交易及投资包括同客户的对手交易，专区利差及佣金；以及自主中长期投资公司业务构成—摩根士丹利理摩根士丹利各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展476美林各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知名券商的资产管理业务占比及绩效1)

2019年9月，美林将其资产管理分支MLIM卖给贝莱德（BlackRock），并换取新公司48%的股权，2019年起资产管理收入仅包括剩下的另类投资部分(GIM)美林1)资产管理业务营业收入占比[亿美元，%]1.4***********2)*****1)**************************机构证券业务美林机构证券业务包括投资银行和全球市场两个部分：投资银行主要提供融资服务全球市场即是主要从事交易和自营投资的部分，从2019年开始出现巨额亏损GMI公司业务构成—美林6美林各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知48%野村证券各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知名券商的资产管理业务占比及绩效1)野村证券2009年全球市场和商人银行业务出现巨亏，因此将改年略去野村证券1)资产管理业务营业收入占比[亿日元，%]1.5*********1)*********************************2)*********机构证券业务野村的机构证券业务包括投资银行、全球市场和商人银行三个部分：投资银行主要提供融资服务全球市场即是主要从事交易和自营投资的部分，2019,2009年出现巨额亏损商人银行业务主要是自主股权及另类投资公司业务构成—野村%野村证券各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全49,摩根大通各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全球知名投资银行的资产管理业务占比及绩效摩根大通主要业务条线营业收入构成[亿美元，%]1.6公司业务构成—摩根大通(JPMorgan)******************************************************************************,摩根大通各业务条线的营业收入、税前利润及利润率的历史发展全500美国主要券商的资产管理业务的发展历程2.1高盛/摩根士丹利/美林证券资产管理业务的发展历程1975年1976年1988年1997.61996.82019.7佣金自由化后，美国的领先券商纷纷谋求创新的业务收入模式，以平衡经纪业务佣金下滑带来的损失，在1975年后，纷纷投入发展资产管理业务，成立自身的资产管理分支，获得了显著成效高盛资产管理成立1997.12019.5摩根士丹利资产管理业务成立美国实行佣金自由化美林资产管理成立2019年2019.92019.42019.11获得第一个战略合作伙伴(GTE/Verizon)收购CINManagement(230亿)，管理大英煤炭养老金收购LibertyInvestmentManagement收购Commodities公司(16亿对冲基金资产)受托管理CentralStatesteamster收购AycoCompany,L.P.，一个领先金融财富咨询机构增长团队获得Skandia托管资金19亿美元，为年度最大单个机构托管澳大利亚公司JBWere合并，成立GoldmanSachsJBWere公司收购Macquarie-IMM，一个领先的韩国资产管理公司2019.9MSIM正式成立MSDW资产管理公司成立和DeanWitter公司合并DeanWitter收购InterCapital收购VanKampen收购MAS(GTE/Verizon)1996.41996.8199719972019.1120192019.9收购美国私人银行和财富管理公司FirstRepublicBank与贝莱德合并，持股49.8%，管理资产的总值约1万亿美元高价收购英国水星资产管理公