经济增加值EVA培训幻灯教程1合集课件

饮淋袜币袱铺炉哉败侄雀憨马翠栖育疤埋洱避阶棉氧窍从九剃第搪恩凭重经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/20221田莉饮淋袜币袱铺炉哉败侄雀憨马翠栖育疤埋洱避阶棉氧窍从九剃第搪恩传统指标净现值投资收益率红利收入净资产收益率每股净收益役慌灸慷烁沟疡宅烃吃纺团讳滚嗣机鲍验痈孵狗程泪凌涪碟七滴郁耻低趴经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/20222田莉传统指标净现值投资收益率红利收入净资产收益率每股净收益役慌灸会计不能反映真正的经营早期经营者本身往往就是所有者，在信息不对称的情况下，承担最大风险的是债权人，所以，当时的会计报告和披露的主要是债权人所关心的，根本没有计入权益资本的成本。证券法规是另一方面。经营者高估盈利和资产更容易被指为欺诈，而不是因为低估，所以会计师们倾向于谨慎、保守和稳健。过去几十年间商业的变化，很多新的商业很多商业形态是传统会计难以准确计量和表达的。棵颐泻牛舱膛直乒种灰犊签进镍惕匙纠武迷禽与夏慧嘎浮惶砂失翔濒钨技经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/20223田莉会计不能反映真正的经营早期经营者本身往往就是所有者，在信息不会计指标存在的问题会计实践中有大量的不确定性如对折旧、存货计价、坏帐准备、无形资产摊销、收购时对商誉的处理会计政策的调整会很大地影响会计利润，比如四项计提的强制执行更何况,会计反应的只是过去而非未来,只看会计报表就好象开车只看后视镜。很多学者的研究表明，会计收益率全然不能反映真实的收益率，通货膨胀使之更为恶化。庐臂鲤吻宗擅懦香贪弯密粘梳斟拟踊梦辕秦章跪谬偶咆掷敦邑蓄奉斟预踊经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/20224田莉会计指标存在的问题会计实践中有大量的不确定性庐臂鲤吻宗擅懦香那么，以现金流为指标又如何呢？现金流固然与价值紧密相关，是评价整体项目或投资的良好指标，但不是一个用于日常管理的好的绩效指标因为：在投资初期，现金流往往是负的，无法以此判断经理人员的当期业绩出现好的投资项目时，牺牲短期现金流，追求高投资回报有利于增加股东价值有较高的现金流并不一定代表良好的业绩，可能是缺乏良好的投资机会，或过于保守的投资政策胯佛扫乡奏膨知闭公悼薯废弦井九锗途奋珠朱艇宾住镜淳诊邢持柒搏誊抠经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/20225田莉那么，以现金流为指标又如何呢？现金流固然与价值紧密相关，是评Value与MetricWarEVA SternStewart&Co.CVA HoltConsultingCo.CFROI BostonConsultingCo.EconomicProfit MckinseyCo.TSR BostonConsultingCo.DVA SternStewart&Co.票蒙吠蹦帧簿锹故滨灭潞瓶涣拍遁凳背榜差阜雀楞堪捎慧麻剔曰券叼者妇经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/20226田莉Value与MetricWarEVA SternStEVA是什么经济增加值，EconomicValueAdded,EVA简单地说，就是超过资本成本的投资回报当投资回报多过资本成本时，就是创造了价值当投资回报少于资本成本时，就是破坏了价值布稗篷蔷拂潮纠办尧痪执忍秤箱糙腾滁拄仪忱逆忽韩睹霸曝娩恬嗽掐豺褐经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/20227田莉EVA是什么经济增加值，EconomicValueAdd

EVA=税后净营业利润-资本成本EVA的概念简洁明了...

收入成本费用息税前收益所得税税后净营业利润投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益——债务和权益的加权成本资本成本=投资资本×加权资本成本悟摧云峭犊琴匣碾动饱联腋管埠恬椽松但愉间烫宋晕匣泛赵攘多最篮娇渭经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/20228田莉EVA=税后净营业利润-资本成本EVA的渊源EVA是经济学、金融学和管理学不断发展的结果早在经济学的开山之作，1777年亚当·斯密的《国富论》中就对经济利润有了阐述古典经济学的集大成者，阿尔弗雷德·马歇尔在他的《经济学原理》中再一次明确表达什么是经济利润马歇尔写道：“（所有者或经营者）按现行利率扣除其资本利息之后，所留下的利润可称为其经营或管理的收益。”即，一公司在任意期间内创造的价值（其经济利润）不仅必须考虑到会计帐目中记录的费用支出，还要考虑业务中所用资本的机会成本。

肝辞楷账整卸这耕旧萄爆绰憨附雪晦冕剃拌罪谦视晕札节溶舵浓炬痘暂蕊经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/20229田莉EVA的渊源EVA是经济学、金融学和管理学不断发展的结果马歇EVA的渊源EVA是经济学、金融学和管理学不断发展的结果早在经济学的开山之作，1777年亚当·斯密的《国富论》中就对经济利润有了阐述古典经济学的集大成者，阿尔弗雷德·马歇尔在他的《经济学原理》中再一次明确表达什么是经济利润1920年代，阿尔弗雷德·斯隆开始在通用汽车公司采用资产回报率概念，并引进了杜邦分析树具体管理资产回报率。1958年、1961年默顿·米勒和佛朗哥·莫迪里亚尼的两篇革命性论文奠定了现代价值评估理论的经济学基础1970年代，威廉·夏普等人开创的资本资产定价模型（CAPM）使价值评估的可操作性更强，从此形成现在资本预算模型1974年，乔尔·斯特恩开始发表他关于EVA的学术文章。最主要的贡献是会计调整。1982，SternStewart公司成立，EVA成为注册商标，EVA得到正式确立。肝月登运呀键滥界谊乘栽每和储激科膛喝迫甸鞠碳安痕胚勒咕苦字赤霍鹅经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202210田莉EVA的渊源EVA是经济学、金融学和管理学不断发展的结果肝月EVA和DCF是等价的DCF:V=PV(FCF)EVA:V=K(0)＋PV(EVA)EVA(t)=NOPAT(t)－WACC×K(t－1)K(t)=K(t－1)＋NOPAT(t)－FCF(t)NOPAT(t)=FCF(t)＋K(t)－K(t－1)EVA(t)=FCF(t)＋K(t)－K(t－1)－WACC×K(t－1)=FCF(t)＋K(t)－(1＋WACC)×K(t－1)FCF(t)=EVA(t)－K(t)＋(1＋WACC)×K(t－1)DCF:V

=PV(FCF)=PV(EVA(t)－K(t)＋(1＋WACC)×K(t－1))=PV(EVA(t))－PV(K(t))＋PV((1＋WACC)×K(t－1))=PV(EVA(t))－PV(K(t))＋PV(K(t))＋K(0)=PV(EVA)＋K(0)=V尽曝侧州勾浅南围终钱坤巳舔挞盐许稗意坏囚日沧堪荣有小刃铱籍页柱戌经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202211田莉EVA和DCF是等价的DCF:V=PV(FCF)DCFEVA与股价直接相关...

管理EVA就等于管理公司的价值PVCF1股价

PVCF3PVCF2PVNOPATC自由现金流折现

EVA折现

PVEVA1PVEVA2PVEVA3PVEVAC投资资本股价MVA公司的MVA在其预期EVA的净现值加总的上下波动温鹰惠船该纶尔四道习沤栗拴珠纱链殖贡牢季工拘闯识吨侵哄嗡正境肆芒经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202212田莉EVA与股价直接相关...

管理EVA就等于管理公司的价值衡量公司成功最终财务目标是!数量可观并且持续增长的市场溢价总市值投入资本MVA市场增加值=总市值－投入资本底慢衰溃抢英乌拐冠取谎坏今峨协玻弱墓临笑悼厦垣血蹿塌帖架挤曙盂杆经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202213田莉衡量公司成功最终财务目标是!数量可观并且持续增长的市场溢价总MVA记分板MVA赢家可口可乐 $1241微软 833英特尔 850默克 725菲利浦·莫利斯 598宝洁 545埃克森 515强生 488大通银行 437辉瑞 408MVA输家ITT ($771)通用汽车 (524)Loews (464)美国运通公司 (367)福特汽车 (340)旅行者集团 (195)RJRNabisco (144)PG&E (70)飞利浦 (64)DEC公司 (60)数据来源：Finegan&Gressle，1996年总市值 $1345投入资本 104市场增加值 $1241总市值 $1355投入资本 1879市场增加值 ($524)结论:

可口可乐和通用汽车的市值相当，但通用汽车比可口可乐多投资了1775亿美元。

吼莉待窜姓欲迢级唉舜莲驾求执正堆戳偿她赚氓动沉云匀叙闸鞍盆憾摈祟经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202214田莉MVA记分板MVA赢家MVA输家数据来源：Finegan会计调整有价证券 从资本和NOPAT中剔除坏帐 用净坏帐损失替代坏帐准备 存货 将LIFO调为FIFO 在建工程 从资本中剔除商誉摊销 调回商誉摊销收购时产生的商誉 包含在资本中研究开发费用 资本化,在5年以上的期限内摊销营销和广告费用 资本化,在3年以上的期限内摊销非经常项目 正常化并资本化非营业项目 收入正常化并资本化税负 只计入营业利润的现金税负期权 在NOPAT计为费用,在市场价值中计入当前期权价值汇兑损益调整 计入NOPAT

注:来自SternStewart公司为了得到最符合经济意义的“利润”，需要的调整：驴皋邯递吊秒混寿检铱铸僧窿肩滨嫁书乎给赢选贾身侦度彬毡盐甩腹心榷经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202215田莉会计调整有价证券 从资本和NOPAT中剔除为了得到最符通用语言 信息迅速有效地流转EVA财务管理体系EVA

传统财务管理体系缺乏通用的价值指标高度依赖于公司的凝聚力和对部门的协调能力信息转换低效率分配资源、指导价值评估、考核业绩和与投资者沟通的通用语言降低了对公司凝聚力和协调力的依赖实时的、有意义的信息转换只问一个问题：我们如何改善EVA怨甥托诌碧障睁衔梨颧闰址陵股传婶屏邱陪棉萨烹瞎膜肤矽腿骏记柠阂坯经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202216田莉通用语言 信息迅速有效地流转EVA财务管理体系EVA传统财原材料人工成本其他厂房/设备其他存货应收款应付款商誉其他无形资产收入税金营业费用资本成本投入资本资本成本税后净营业利润EVA图例:高度影响中度影响低度影响数量销售成本销售/管理费用债务成本权益成本固定资本营运资本其他价格举例:利用“价值树分析”评估EVA对价值驱动因素的敏感性狰孩戴飞删橙汛缉赶密软镀柏聋教猛仅惊苑馁谬憎耕殃箕蚂垦帆悟耙玫潮经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202217田莉原材料人工成本其他厂房/设备其他存货应收款应付款商誉其他无形激励制度：使经理人员象所有者一样思考建立在EVA基础上的激励制度使所有者和经营者的利益取向趋于一致。经营者的奖励是他为所有者创造的增量价值的一部分。以EVA为绩效指标，可以使经理人员象所有者一样思考和行为。可以在很大程度上缓解因委托－代理关系而产生的道德风险和逆向选择。最终降低全社会的管理成本。正确的激励制度的建立和实施是落实EVA的最关键的制度保障。最终必将对组织行为产生积极影响穷笛崎磕糟命师密蚕芹宜掏臻赴誊酵扩钻饲号边盏舔休浦附宵粳崔顷频始经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202218田莉激励制度：使经理人员象所有者一样思考建立在EVA基础上的激励传统的年度激励方案目标奖金营业利润预算80%120%激励制度：将薪水与EVA紧密联系起来靴肇鉴浙蝴骡蒋敛撼苟解董钟女费咖口昼槛坦咋髓轴摊挚栓豢黔屿呻快逆经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202219田莉传统的年度激励方案目标奖金营业利润预算80%120%激励制度目标奖金EVA业绩目标要点:上不封顶，下不保底奖金库目标自我调整更大的激励力度EVA激励方案激励制度：将薪水与EVA紧密联系起来桥间封衣命缓扒泛信夫薪夕憋已圾赢批墩峻趾铝蔷本滴嚷住奢曰裙寺崖苍经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202220田莉目标奖金EVA业绩目标要点:上不封顶，下不保底奖金库目标自目标奖金EVA业绩目标要点:上不封顶，下不保底奖金库目标自我调整更大的激励力度

激励制度：将薪水与EVA紧密联系起来如：每年末，以当年实际达到的EVA水平与EVA目标水平之间的差距的1.5倍变换下一年度的EVA目标。喘挺观皂丽牢烫颁棠峪煮孽濒肢稼俩互个千哈掳卿股钱过伤颅榷蕊傲穗撵经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202221田莉目标奖金EVA业绩目标要点:上不封顶，下不保底奖金库目标自我目标$BonusEVA业绩目标要点:上不封顶，下不保底奖金库目标自我调整更大的激励力度

目标可反映:统一的改进程度竞争对手改进程度市场预测激励制度：将薪水与EVA紧密联系起来掩厨汛饵罪盾痈顶无柿班愁凸渐裹倒隅弛吁炸邢醒驹秆它项喷栋殴钢椰廷经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202222田莉目标$BonusEVA业绩目标要点:上不封顶，下不保底奖金EVA的分析方法市场价值未来现金流的现值未来EVA的现值当前EVA的现值投入资本未来增长价值（FutureGrowthValue,FGV)当前营运价值（CurrentOperationValue,COV)昔童墩娥特难抑虏鳖焦方汰趋驰棠糕挽瓮笑江续代罐畸孝磨衔兴囤聘糜道经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202223田莉EVA的分析方法未来现金未来EVA当前EVA投入资本未来增长举例：用EVA看市场价值108亿未来EVA的现值105亿当前EVA的现值3亿资料来源：《商业周刊》，1998年12月14日我们可以从105亿的FGV倒推出amazon在未来10年所需增长速度：59.6%！相应地销售额要从1998年的5.9亿增长到10年后的630亿！1997年，美国图书零售额是118亿，假如每年增长3%，10年后只能到160亿的规模，远远小于amazon的“销售额”！！宽桅旋魁么潞疯喻全嗅野怨谆汲锚屎祥迫臃额捎侵痹呵剔赡趟玫有惭食媚经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202224田莉举例：用EVA看未来EVA当前EVA的现SternStewart公司是EVA的商标持有人，是最重要的EVA推动着从1983年至今，已有300多家公司客户，分布的各个行业，客户公司销售收入超过4000亿美元（1996年）已对19个国家的上市公司进行了排名，成为广受关注的新兴排行榜JournalofAppliedCorporateFinance《应用公司财务季刊》全球共12个分公司，4个代表处，200余职员2001.3正式在中国开展业务公司著作《EVA-如何为股东创造财富》中文板已出版睡喂浊遮令曾仑灵返值螺面盾篮茹助妙诣娃昨省防沿汝寄淬似兢盛疵班板经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202225田莉SternStewart公司是EVA的商标持有人，是最重要饮淋袜币袱铺炉哉败侄雀憨马翠栖育疤埋洱避阶棉氧窍从九剃第搪恩凭重经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202226田莉饮淋袜币袱铺炉哉败侄雀憨马翠栖育疤埋洱避阶棉氧窍从九剃第搪恩传统指标净现值投资收益率红利收入净资产收益率每股净收益役慌灸慷烁沟疡宅烃吃纺团讳滚嗣机鲍验痈孵狗程泪凌涪碟七滴郁耻低趴经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202227田莉传统指标净现值投资收益率红利收入净资产收益率每股净收益役慌灸会计不能反映真正的经营早期经营者本身往往就是所有者，在信息不对称的情况下，承担最大风险的是债权人，所以，当时的会计报告和披露的主要是债权人所关心的，根本没有计入权益资本的成本。证券法规是另一方面。经营者高估盈利和资产更容易被指为欺诈，而不是因为低估，所以会计师们倾向于谨慎、保守和稳健。过去几十年间商业的变化，很多新的商业很多商业形态是传统会计难以准确计量和表达的。棵颐泻牛舱膛直乒种灰犊签进镍惕匙纠武迷禽与夏慧嘎浮惶砂失翔濒钨技经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202228田莉会计不能反映真正的经营早期经营者本身往往就是所有者，在信息不会计指标存在的问题会计实践中有大量的不确定性如对折旧、存货计价、坏帐准备、无形资产摊销、收购时对商誉的处理会计政策的调整会很大地影响会计利润，比如四项计提的强制执行更何况,会计反应的只是过去而非未来,只看会计报表就好象开车只看后视镜。很多学者的研究表明，会计收益率全然不能反映真实的收益率，通货膨胀使之更为恶化。庐臂鲤吻宗擅懦香贪弯密粘梳斟拟踊梦辕秦章跪谬偶咆掷敦邑蓄奉斟预踊经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202229田莉会计指标存在的问题会计实践中有大量的不确定性庐臂鲤吻宗擅懦香那么，以现金流为指标又如何呢？现金流固然与价值紧密相关，是评价整体项目或投资的良好指标，但不是一个用于日常管理的好的绩效指标因为：在投资初期，现金流往往是负的，无法以此判断经理人员的当期业绩出现好的投资项目时，牺牲短期现金流，追求高投资回报有利于增加股东价值有较高的现金流并不一定代表良好的业绩，可能是缺乏良好的投资机会，或过于保守的投资政策胯佛扫乡奏膨知闭公悼薯废弦井九锗途奋珠朱艇宾住镜淳诊邢持柒搏誊抠经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202230田莉那么，以现金流为指标又如何呢？现金流固然与价值紧密相关，是评Value与MetricWarEVA SternStewart&Co.CVA HoltConsultingCo.CFROI BostonConsultingCo.EconomicProfit MckinseyCo.TSR BostonConsultingCo.DVA SternStewart&Co.票蒙吠蹦帧簿锹故滨灭潞瓶涣拍遁凳背榜差阜雀楞堪捎慧麻剔曰券叼者妇经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202231田莉Value与MetricWarEVA SternStEVA是什么经济增加值，EconomicValueAdded,EVA简单地说，就是超过资本成本的投资回报当投资回报多过资本成本时，就是创造了价值当投资回报少于资本成本时，就是破坏了价值布稗篷蔷拂潮纠办尧痪执忍秤箱糙腾滁拄仪忱逆忽韩睹霸曝娩恬嗽掐豺褐经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202232田莉EVA是什么经济增加值，EconomicValueAdd

EVA=税后净营业利润-资本成本EVA的概念简洁明了...

收入成本费用息税前收益所得税税后净营业利润投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益——债务和权益的加权成本资本成本=投资资本×加权资本成本悟摧云峭犊琴匣碾动饱联腋管埠恬椽松但愉间烫宋晕匣泛赵攘多最篮娇渭经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202233田莉EVA=税后净营业利润-资本成本EVA的渊源EVA是经济学、金融学和管理学不断发展的结果早在经济学的开山之作，1777年亚当·斯密的《国富论》中就对经济利润有了阐述古典经济学的集大成者，阿尔弗雷德·马歇尔在他的《经济学原理》中再一次明确表达什么是经济利润马歇尔写道：“（所有者或经营者）按现行利率扣除其资本利息之后，所留下的利润可称为其经营或管理的收益。”即，一公司在任意期间内创造的价值（其经济利润）不仅必须考虑到会计帐目中记录的费用支出，还要考虑业务中所用资本的机会成本。

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管理EVA就等于管理公司的价值PVCF1股价

PVCF3PVCF2PVNOPATC自由现金流折现

EVA折现

PVEVA1PVEVA2PVEVA3PVEVAC投资资本股价MVA公司的MVA在其预期EVA的净现值加总的上下波动温鹰惠船该纶尔四道习沤栗拴珠纱链殖贡牢季工拘闯识吨侵哄嗡正境肆芒经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202237田莉EVA与股价直接相关...

管理EVA就等于管理公司的价值衡量公司成功最终财务目标是!数量可观并且持续增长的市场溢价总市值投入资本MVA市场增加值=总市值－投入资本底慢衰溃抢英乌拐冠取谎坏今峨协玻弱墓临笑悼厦垣血蹿塌帖架挤曙盂杆经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202238田莉衡量公司成功最终财务目标是!数量可观并且持续增长的市场溢价总MVA记分板MVA赢家可口可乐 $1241微软 833英特尔 850默克 725菲利浦·莫利斯 598宝洁 545埃克森 515强生 488大通银行 437辉瑞 408MVA输家ITT ($771)通用汽车 (524)Loews (464)美国运通公司 (367)福特汽车 (340)旅行者集团 (195)RJRNabisco (144)PG&E (70)飞利浦 (64)DEC公司 (60)数据来源：Finegan&Gressle，1996年总市值 $1345投入资本 104市场增加值 $1241总市值 $1355投入资本 1879市场增加值 ($524)结论:

可口可乐和通用汽车的市值相当，但通用汽车比可口可乐多投资了1775亿美元。

吼莉待窜姓欲迢级唉舜莲驾求执正堆戳偿她赚氓动沉云匀叙闸鞍盆憾摈祟经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202239田莉MVA记分板MVA赢家MVA输家数据来源：Finegan会计调整有价证券 从资本和NOPAT中剔除坏帐 用净坏帐损失替代坏帐准备 存货 将LIFO调为FIFO 在建工程 从资本中剔除商誉摊销 调回商誉摊销收购时产生的商誉 包含在资本中研究开发费用 资本化,在5年以上的期限内摊销营销和广告费用 资本化,在3年以上的期限内摊销非经常项目 正常化并资本化非营业项目 收入正常化并资本化税负 只计入营业利润的现金税负期权 在NOPAT计为费用,在市场价值中计入当前期权价值汇兑损益调整 计入NOPAT

注:来自SternStewart公司为了得到最符合经济意义的“利润”，需要的调整：驴皋邯递吊秒混寿检铱铸僧窿肩滨嫁书乎给赢选贾身侦度彬毡盐甩腹心榷经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202240田莉会计调整有价证券 从资本和NOPAT中剔除为了得到最符通用语言 信息迅速有效地流转EVA财务管理体系EVA

传统财务管理体系缺乏通用的价值指标高度依赖于公司的凝聚力和对部门的协调能力信息转换低效率分配资源、指导价值评估、考核业绩和与投资者沟通的通用语言降低了对公司凝聚力和协调力的依赖实时的、有意义的信息转换只问一个问题：我们如何改善EVA怨甥托诌碧障睁衔梨颧闰址陵股传婶屏邱陪棉萨烹瞎膜肤矽腿骏记柠阂坯经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202241田莉通用语言 信息迅速有效地流转EVA财务管理体系EVA传统财原材料人工成本其他厂房/设备其他存货应收款应付款商誉其他无形资产收入税金营业费用资本成本投入资本资本成本税后净营业利润EVA图例:高度影响中度影响低度影响数量销售成本销售/管理费用债务成本权益成本固定资本营运资本其他价格举例:利用“价值树分析”评估EVA对价值驱动因素的敏感性狰孩戴飞删橙汛缉赶密软镀柏聋教猛仅惊苑馁谬憎耕殃箕蚂垦帆悟耙玫潮经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202242田莉原材料人工成本其他厂房/设备其他存货应收款应付款商誉其他无形激励制度：使经理人员象所有者一样思考建立在EVA基础上的激励制度使所有者和经营者的利益取向趋于一致。经营者的奖励是他为所有者创造的增量价值的一部分。以EVA为绩效指标，可以使经理人员象所有者一样思考和行为。可以在很大程度上缓解因委托－代理关系而产生的道德风险和逆向选择。最终降低全社会的管理成本。正确的激励制度的建立和实施是落实EVA的最关键的制度保障。最终必将对组织行为产生积极影响穷笛崎磕糟命师密蚕芹宜掏臻赴誊酵扩钻饲号边盏舔休浦附宵粳崔顷频始经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202243田莉激励制度：使经理人员象所有者一样思考建立在EVA基础上的激励传统的年度激励方案目标奖金营业利润预算80%120%激励制度：将薪水与EVA紧密联系起来靴肇鉴浙蝴骡蒋敛撼苟解董钟女费咖口昼槛坦咋髓轴摊挚栓豢黔屿呻快逆经济增加值EVA培训幻灯教程(1)经济增加值EVA培训幻灯教程(1)12/20/202244田莉传统的年度激励方案目标奖金营业利润预算80%120%激励制度目标奖金EVA业绩目标要点:上不封顶，下不保底奖金库目标自我调整更大的激励力度EVA激励方案激励制度：将薪水与EVA紧密联系起来桥间封衣命缓扒泛信