转型期的证券经纪业务发展趋势及应对策略课件

2011年5月转型期的证券经纪业务发展趋势及应对策略2011年5月转型期的证券经纪业务发展趋势及应对策略1一、行业经营环境变化，经纪业务亟待转型二、行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜目录

一、行业经营环境变化，经纪业务亟待转型二、行业未2行业经营环境变化，经纪业务亟待转型证券行业已经是个大行业行业监管思路逐步明晰佣金价格战带来经营压力行业经营环境变化，经纪业务亟待转型证券行业已经是个大行业3Page4上市公司整体数量快速增加，截止2011年4月，两市上市公司数量达到2195家，是2000年的两倍多。随着创业板的推出，年IPO数量急剧增加，2010年IPO数量达到349家，而全年融资额在2007年8188亿元基础上再创新高，达到1.01万亿。上市公司数量快速增加，融资额再创新高Page4上市公司整体数量快速增加，截止2011年4月，两4Page5截止2011年4月证券行业总市值达到30.2万亿，流通市值19.7万亿，尽管离2007年的历史高点仍有一定差距，但较2005年3.5万亿总市值、1万亿的流通市值显著提升。伴随着市值的提升，股票交易量急剧膨胀。总市值显著提升，股票交易量迅速膨胀Page5截止2011年4月证券行业总市值达到30.2万亿5Page6证券行业客户数量稳步增长，截止2011年4月股票投资者数量达到7818万户，基金投资者3520万户。2010年底证券公司总资产达到1.97万亿，与09年基本持平。注：股票投资者数量按每户拥有沪市、深市各一个股票账户测算。客户数量基数增厚，行业总资产持续增加Page6证券行业客户数量稳步增长，截止2011年4月股票6Page72010年行业整体营业收入与净利润分别达到1911亿元、776亿元，平均每家证券公司营业收入近20亿元、净利润近8亿元。行业整体保持较强创收能力、盈利能力Page72010年行业整体营业收入与净利润分别达到1917Page8

整体结论：股改完成为证券行业发展消除了制度障碍，经过几年来快速增长，证券行业广度、深度与股改前都不可同日而语，行业整体生存根基稳固。证券行业已经是个大行业:行业生存根基稳固Page8整体结论：股改完成为证券行业发展消除了制度障8行业经营环境变化，经纪业务亟待转型证券行业已经是个大行业行业监管思路逐步明晰佣金价格战带来经营压力行业经营环境变化，经纪业务亟待转型证券行业已经是个大行业9Page10交易大集中提高技术系统的运行与维护效率，降低券商交易运营成本；加强总部监管，防范风险；实现公司数据共享，为管理层科学决策提供可靠的基础数据；有利于金融产品与服务的创新，提升服务水平。独立存管及三方存管客户证券交易资金、证券交易卖、证券交易结算托管实现了三分离，实现客户端交易结算资金的封闭运行，保障投资者资金安全，提高市场透明度；有效防范券商挪用客户保证金，合规经营的重要举措；账户清理为行业深入推进客户关系管理奠定良好基础，促进券商建立和完善以“了解自己的客户”和“适当性服务”为核心的客户管理与服务体系；综合治理期间重要举措Page10交易大集中综合治理期间重要举措10Page112004年-2007年，中国证券市场进入综合治理阶段，3年的综合治理期间，证监会累计处理31家高风险公司，清理账户1153万个，对27家风险公司实施了重组，使其达到持续经营标准。19家公司被责令关闭，7家公司被撤销，4家公司被撤销业务许可，14家公司和9家营业部被暂停业务，一批涉嫌刑事犯罪的公司及其责任人被移送公安、司法部门调查。

《上海证券报》2010.12.9综合治理是行业内外危机下，由政府及监管部门主持的一场力挽狂澜的变革。经过这次暴风骤雨的洗礼，整个证券业的经营状况、财务指标、经营理念和监管思路都发生了革命性改变。综合治理消除了行业系统性风险Page112004年-2007年，中国证券市场进入综合治11Page12综合治理结束，行业进入常规监管时代。在此阶段，行业建立了以净资本为核心的监管指标体系，监管任务由清理整顿为主转变为行业规范与发展并举。制度文件颁布时间证券公司融资融券业务试点管理办法

2006年6月30日证券公司融资融券业务试点内部控制指引

2006年6月30日融资融券试点登记结算业务实施细则

2006年8月29日证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法

2007年4月20日证券公司设立子公司试行规定2007年12月28日证券公司风险处置条例2008年4月23日证券公司监督管理条例2008年4月23日证券公司分公司监管规定（试行）2008年5月13日关于进一步规范证券营业网点的规定2008年5月16日证券公司定向资产管理业务实施细则（试行）

2008年5月31日证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）

2008年5月31日证券公司合规管理试行规定2008年7月14日证券公司业务范围审批暂行规定2008年10月30日证券经纪人管理暂行规定2009年3月13日证券公司分类监管规定2009年5月26日创业板市场投资者适当性管理暂行规定2009年6月30日关于修改〈关于进一步规范证券营业网点的规定〉的决定2009年11月1日常规监管时代监管基调是促进行业发展Page12综合治理结束，行业进入常规监管时代。在此阶段，12Page13制度文件颁布时间关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（试行）

2010年2月8日关于加强证券经纪业务管理的规定2010年5月1日证券公司分类监管规定（2010年修订）

2010年5月14日关于加强上市证券公司监管的规定（2010年修订）

2010年6月30日证券公司借入次级债务规定2010年9月1日发布证券研究报告暂行规定

2010年10月12日证券投资顾问业务暂行规定

2010年10月12日中国证券业协会会员投资者教育工作指引（试行）

2007年5月23日中国证券业协会会员反洗钱工作指引

2008年4月21日证券公司专业评价实施办法（试行）

2008年8月6日证券公司风险控制指标动态监控系统指引（试行）2009年2月5日证券公司营业部投资者教育工作业务规范2009年3月24日中国证券业协会证券经纪人执业规范（试行）2009年4月12日关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知

2010年9月30日（续上表）常规监管时代监管基调是促进行业发展Page13制度文件颁布时间关于建立股指期货投资者适当性制13Page14《证券公司分公司监管规定（试行）》与《证券公司设立子公司试行规定》推动经纪业务管理模式的变革。《关于进一步规范证券营业网点的规定》放开新设营业部限制，明确新设营业部标准。《证券公司定向资产管理业务实施细则（试行）》与《证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）》

拓宽了经纪业务盈利模式。《证券经纪人管理暂行规定》为证券经纪业务营销提供了一种政策许可的模式。《证券投资顾问业务暂行规定》

与《发布证券研究报告暂行规定》

为证券经纪业务提供全新盈利模式。《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》制度有力保证各项业务发展Page14《证券公司分公司监管规定（试行）》与《证券公司14Page15整体结论：行业系统性风险基本消除，监管体系趋于完善，监管思路已经转变为促进行业发展，为行业快速发展营造良好的制度环境。行业监管思路逐步明晰:制度有力保障行业发展Page15整体结论：行业系统性风险基本消除，监管体系趋于15行业经营环境变化，经纪业务亟待转型证券行业已经是个大行业行业监管思路逐步明晰佣金价格战带来经营压力行业经营环境变化，经纪业务亟待转型证券行业已经是个大行业16Page17行业垄断是证券业务暴利的根源。垄断主要体现在以下三方面：证券公司经营牌照垄断证券经纪业务牌照垄断营业部牌照的垄断市场化是行业发展到一定阶段，行业做大做强的必然要求，在证券公司牌照与经纪业务牌照严格管理的前提下，新设营业部是市场化的必然结果。市场化是行业发展客观要求Page17行业垄断是证券业务暴利的根源。垄断主要体现在以17Page18客户服务能力低下是经纪业务发展瓶颈。根据四大国有商业银行09年年报数据，银行员工人均服务客户数为587人，而证券行业业务复杂程度远高于银行业，初步估算人均服务客户在700人以上。而根据证券业协会公布的具有执业资格的分析师仅13785人！客户服务是业务发展瓶颈Page18客户服务能力低下是经纪业务发展瓶颈。根据四大国18Page192008年5月份发布的《关于进一步规范证券营业网点的规定》，标志着新设营业部的重启，券商“跑马圈地”如火如荼展开，证券公司服务部翻牌、新设营业部带来营业部数量的快速增加，截止2011年2月证券营业部数量达到4553家。新设营业部渐入高潮Page192008年5月份发布的《关于进一步规范证券营业19Page202009年3月份《证券经纪人管理暂行规定》出台，标志着证券经纪人合法化。根据各地证监局批复情况统计，截止2010年11月份，共有29家证券公司获准实施证券经纪人制度。获准实施证券经纪人制度的券商名单（截止2010年11月）华泰联合证券渤海证券宏源证券中信建投江南证券财富证券申银万国国都证券东北证券国泰君安中信证券东海证券海通证券长江证券国盛证券光大证券方正证券国元证券上海证券江海证券华融证券华泰证券银河证券英大证券招商证券华安证券山西证券浙商证券中投证券

证券经纪人制度普遍实施Page202009年3月份《证券经纪人管理暂行规定》出台20Page21经历了2007年爆发式增长，部分地区已经出现结构性饱和，特别是北京市、上海市、广东省等省市常住人口饱和度达到31.8%，年新增股票投资者数量基本趋于稳定，短期内客户数量剧增的情形难以再现。新增客户整体稳中略降，部分地区基本饱和Page21经历了2007年爆发式增长，部分地区已经出现结21Page22券商高额利润原因是券商与客户之间存在的信息不对称，券商掌握了客户所不具备的信息，进而为券商索取高额利润提供依据。技术进步带来信息传播渠道多元化，推动了人们信息获取方式的多样化，极大提升了客户信息掌握能力和信息处理能力。券商与客户信息不对称现象逐步消除，券商在与客户的博弈中地位逐步下降，客户议价能力逐步得到提升，佣金下滑也就在所难免。客户信息收集能力增强逐步消除其与券商不对称信息Page22券商高额利润原因是券商与客户之间存在的信息不对22Page23在没有服务支撑的情况下，佣金成为券商竞争最为直接、有效的手段，而新设营业部放开、经纪人制度普遍实施，则进一步推动佣金水平的下滑，经纪业务整体盈利能力逐步下降，若交易量下降至日均1000亿元，将再次出现大面积亏损。行业整体佣金水平快速下滑日均交易量(亿元)行业保本佣金率（‰）5001.29510000.94415000.73920000.59425000.481Page23在没有服务支撑的情况下，佣金成为券商竞争最为直23Page24尽管近几年交易量屡创新高，但不容忽视的是，行业经纪业务收入已经出现逐步下降的趋势，2010年市场股基交易量达到55.4万亿，但代理买卖收入1085亿元，较09年下降了23%左右。行业创收能力呈现下降趋势Page24尽管近几年交易量屡创新高，但不容忽视的是，行业24Page25新业务短期内仍然难以为行业产生较大的利润贡献。IB业务方面，交易量快速增长已经出现颓势，全年股指期货总交易量81.69万亿，按行业股指期货佣金水平0.07‰测算，券商与期货公司五五分成，全年行业整体收入不到9亿元。融资融券受限于券商资金、证券来源，尽管近期发展较快，但2010全年行业整体佣金收入与利息收入也不到10亿元。新业务贡献极其有限Page25新业务短期内仍然难以为行业产生较大的利润贡献。25Page26传统业务收入逐步降低，新业务短期因为规模较小，难以贡献较多的收入，而证券行业运营成本则逐年提升，根据证券公司年报数据测算，证券行业整体收入费用率逐年上升，2010年达到41%。收入费用率逐年提升，盈利能力下降Page26传统业务收入逐步降低，新业务短期因为规模较小，26Page27整体结论：一方面是创收能力的下降，一方面是成本的提升，综合起来券商盈利能力在逐年下降，给行业带来较大的经营压力，2010年6月份近1/3的营业部出现亏损给行业敲响警钟，经纪业务转型势在必行。低层次竞争带来经营压力:经纪业务亟待转型Page27整体结论：一方面是创收能力的下降，一方面是成本27一、行业经营环境变化，经纪业务亟待转型二、行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜目录

一、行业经营环境变化，经纪业务亟待转型二、行业未28行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜证券行业未来前景广阔行业当前处于大发展前夜转型期行业发展应对策略行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜证券行业未来前景广阔29Page30与美国相比，我国证券行业社会资本的享有水平与营业收入之间存在倒挂现象，当前净资产占GDP比例与美国基本相当，但营业收入占GDP比例则显著低于美国。证券行业未来前景广阔Page30与美国相比，我国证券行业社会资本的享有水平与营30Page31从知识型中介向资本型中介的转型过程中，随着业务范围拓宽与延伸，都将导致差异化的商业竞争模式。证券行业未来前景广阔Page31从知识型中介向资本型中介的转型过程中，随着业务31Page32高盛的净收入结构，交易和本金投资收入竟占76%！当今“高盛们”的中介业务，已经从知识型中介（“客户+渠道”的依赖、手续费实现）演变为资本型中介（“客户+产品”的依赖、交易差价实现）并举或主导的业态。资本型中介，突破了时空、客户、产品的瓶径，通过交易中介资源配置、中介交易偏好、中介风险分配、中介信息不对称、中介观念和信心。

在此基础上的高本金投入，则趋向于确定性高、风险对冲或分散型的产品。单位：百万美元1-9月/20102009200820072006投资银行3,22011%4,79711%5,18523%7,55516%5,62915%交易和本金投资23,18176%34,37376%9,06341%31,22668%25,56268%资产管理和证券服务4,11813%6,00313%7,97436%7,20616%6,47417%合计30,519

45,173

22,222

45,987

37,665

证券行业未来前景广阔Page32高盛的净收入结构，交易和本金投资收入竟占76%32Page33净收入比重19951996199719981999200020012002200320042005200620072008投资银行业务

32.70%32.40%24.30%20.20%16.90%16.40%14.80%14.90%16.40%23.30%资产管理和证券服务

24.08%27.69%35.58%42.24%33.73%31.89%31.17%17.19%15.67%35.88%以上收费业务57.30%59.30%69.10%76.30%56.80%60.10%59.80%62.50%50.70%48.30%46.00%32.10%32.10%59.20%交易和本金投资42.70%40.70%30.90%23.70%43.20%39.90%40.20%37.50%49.30%51.70%54.00%67.90%67.90%40.80%净收入44.861.374.585.2133.4165.9158.1139.9160.1205.5247.8376.7459.9222.2净利润（亏损）13.524.027.524.327.130.723.121.130.145.556.395.4116.023.2股东权益

62.965.463.8101.5165.3182.3190.0229.1268.9311.7405.5428.0643.7证券行业未来前景广阔高盛的成功来自于资本推动的新型中介业务。高盛收入结构的转折点是1999年IPO，交易和本金投资业务占从24%%跃升到43%，2004年52%，2010年76%。同时，资本金大幅度增长，从1998年的64亿增加到目前的约700亿美元；净收入从1998年的85亿增加到2009年的452亿美元；净利润从1998年的24亿增加至2009年的133亿美元。通过资本型中介，实现了资本与利润的良性循环。Page33净收入比重19951996199719981933Page34整体结论：证券行业进入黄金时代，尽管证券经纪业务盈利能力大幅下降，然而不破不立，行业客户基数具备一定基础，新业务推出、产品体系逐步丰富，行业已进入差异化竞争时代。证券行业进入黄金时代Page34整体结论：证券行业进入黄金时代，尽管证券经纪业34行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜证券行业未来前景广阔行业当前处于大发展前夜转型期行业发展应对策略行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜证券行业未来前景广阔35密切关注行业，竞争对手的发展动向及时了解公司内部和外部客户的需求认真满足各级监管机构的相应监管要求运用先进技术，借鉴国内外经验，改造创新业务证券行业的五大推动力行业发展客户需求竞争态势监管要求技术发展应对策略证券业务发展需关注的外部因素密切关注行业，竞争对手的发展动向及时了解公司内部和外部客户的36行业处于大发展前夜证券交易服务供不应求扩大生产力意味着利润和市场IT在扩大产能方面作用大，投资回报率明显基本可以满足投资者的证券交易需求证券公司依靠垄断攫取暴利，依靠价格战扩大市场份额初步构建起证券公司IT体系，IT成为证券公司正常运作的基础保障证券市场不断扩大、成熟市场竞争日趋激烈、价格战残酷。证券公司陷入囚徒困境，亟待转型IT应用进入深层次：投资者不再满足只是拥有，而进一步要求功能质量、使用感受有效IT的应用往往涉及业务流程再造规模化、差异化、品牌化成为证券公司的追求投资者关注品牌证券公司运作趋向市场化、产品化、流程化、精细化IT是实现业务转型、突破、深化的基础、手段和保障价格战品质品牌短缺经济行业处于大发展前夜证券交易服务供不应求基本可以满足投资者的证37家电服装等行业价格战的经验价格战是市场达到一定规模，逐步走向成熟的必经阶段爆发价格战的主要原因：产能过剩、产品同质、受制于销售渠道、客户忠诚度低等价格战突围的对策实行差异化竞争策略加强对渠道的控制，积极开拓新的销售市场加强产品的创新，从制造到创造，从价格到价值打造品牌美誉，做好持续服务，提升客户忠诚度推动产业发展，避免产业边缘化，价值竞争取代价格竞争，共享价值链家电服装等行业价格战的经验价格战是市场达到一定规模，逐步走向38中国证券业处于大发展前夜客户需求和市场竞争亟待产品服务创新激烈的市场竞争需要更加精细化的管理全面的风险合规对管理提出更高的要求公司业务战略转型要求更有效的执行力中国证券业处于大发展前夜客户需求和市场竞争亟待产品服务创新39Page40经纪业务盈利能力下降迫切要求转变增长方式，不破不立，在创业板、融资融券、股指期货IB业务逐步推出，差异化竞争条件已经具备。行业当前处于大发展前夜Page40经纪业务盈利能力下降迫切要求转变增长方式，不破40中国证券业处于大发展前夜制度建设效应累积？人力资本化效应？监管放松效应？产品结构临界点？同业示范效应？中国证券业处于大发展前夜制度建设效应累积？人力资本化效应？监41中国证券业处于大发展前夜具体业务畅想新设营业部？融资融券业务？资产管理业务？中国证券业处于大发展前夜具体业务畅想42行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜证券行业未来前景广阔行业当前处于大发展前夜转型期行业发展应对策略行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜证券行业未来前景广阔43Page44行业转型的两个转变知识型中介向资本性中介的转变轻资本业务向重资本业务的转变转型期行业发展应对策略Page44行业转型的两个转变转型期行业发展应对策略44Page45一个中心

以客户为中心：从客户需求出发，最大程度满足客户需求，提升客户服务能力与客户服务水平。建立全业务链全价值链业务发展模式。转型期行业发展应对策略Page45一个中心转型期行业发展应对策略45Page46两个法宝营销：人、价格、产品、渠道创新：业务、技术、产品转型期行业发展应对策略Page46两个法宝转型期行业发展应对策略46Page47三个基本原则竞争差异化：主动取舍，突出优势管理精细化：加强管理，提升效率服务标准化：标准化、流程化、IT化转型期行业发展应对策略Page47三个基本原则转型期行业发展应对策略47转型期行业发展应对策略差异化客户如何感受到：不同的产品、品质、感受“客户至上”说起来容易，做好不容易如何做到差异化：创新、追求完美苹果公司的启示创意与技术：图形界面、多点触控、重力感应、电子罗盘、…。好创意、好技术都可以产生好产品新产品设计理念的三份评价报告：市场开发报告、工程设计报告和用户体验报告。将客户纳入创新体系打天下与坐天下：自主研发芯片带来创新，开疆辟土；以硬件为平台、以服务为重心，基业长青。公司的创新文化和环境是基础转型期行业发展应对策略差异化48转型期行业发展应对策略精细化通过信息技术来提升管理的精细性、科学性和时效性建立全面的数据、清晰的指标体系，为各级管理者提供全面的衡量指标，及时掌握各领域的业务层、执行层到决策层情况，以便及时决策把握机遇决策深入分析企业业务的内在规律，及时发现经营的问题，并追溯根本原因，从而实现准确的目标选择和战术执行通过数据来说话，公司上下形成统一的分析思维，使理解和沟通更有效率，将更多的时间放到更有价值的方面应用商业智能技术进行数据分析，为系统使用者提供告警、建议等支持，未来可进一步根据适当的模型进行趋势预测，为管理者提供辅助决策支持转型期行业发展应对策略精细化49转型期行业发展应对策略流程化证券公司要做大做强，必须走规模经济的道路，而规模化经营要求标准化、流程化和体系化信息技术是保证流程规范实施的重要手段流程建设与IT固化不仅可夯实公司的管理基础，而且可实现管理经验和知识的有效积累可提高公司的执行力和管理效率，形成公司规范高效、可持续发展的管理机制转型期行业发展应对策略流程化50谢谢！谢谢！512011年5月转型期的证券经纪业务发展趋势及应对策略2011年5月转型期的证券经纪业务发展趋势及应对策略52一、行业经营环境变化，经纪业务亟待转型二、行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜目录

一、行业经营环境变化，经纪业务亟待转型二、行业未53行业经营环境变化，经纪业务亟待转型证券行业已经是个大行业行业监管思路逐步明晰佣金价格战带来经营压力行业经营环境变化，经纪业务亟待转型证券行业已经是个大行业54Page55上市公司整体数量快速增加，截止2011年4月，两市上市公司数量达到2195家，是2000年的两倍多。随着创业板的推出，年IPO数量急剧增加，2010年IPO数量达到349家，而全年融资额在2007年8188亿元基础上再创新高，达到1.01万亿。上市公司数量快速增加，融资额再创新高Page4上市公司整体数量快速增加，截止2011年4月，两55Page56截止2011年4月证券行业总市值达到30.2万亿，流通市值19.7万亿，尽管离2007年的历史高点仍有一定差距，但较2005年3.5万亿总市值、1万亿的流通市值显著提升。伴随着市值的提升，股票交易量急剧膨胀。总市值显著提升，股票交易量迅速膨胀Page5截止2011年4月证券行业总市值达到30.2万亿56Page57证券行业客户数量稳步增长，截止2011年4月股票投资者数量达到7818万户，基金投资者3520万户。2010年底证券公司总资产达到1.97万亿，与09年基本持平。注：股票投资者数量按每户拥有沪市、深市各一个股票账户测算。客户数量基数增厚，行业总资产持续增加Page6证券行业客户数量稳步增长，截止2011年4月股票57Page582010年行业整体营业收入与净利润分别达到1911亿元、776亿元，平均每家证券公司营业收入近20亿元、净利润近8亿元。行业整体保持较强创收能力、盈利能力Page72010年行业整体营业收入与净利润分别达到19158Page59

整体结论：股改完成为证券行业发展消除了制度障碍，经过几年来快速增长，证券行业广度、深度与股改前都不可同日而语，行业整体生存根基稳固。证券行业已经是个大行业:行业生存根基稳固Page8整体结论：股改完成为证券行业发展消除了制度障59行业经营环境变化，经纪业务亟待转型证券行业已经是个大行业行业监管思路逐步明晰佣金价格战带来经营压力行业经营环境变化，经纪业务亟待转型证券行业已经是个大行业60Page61交易大集中提高技术系统的运行与维护效率，降低券商交易运营成本；加强总部监管，防范风险；实现公司数据共享，为管理层科学决策提供可靠的基础数据；有利于金融产品与服务的创新，提升服务水平。独立存管及三方存管客户证券交易资金、证券交易卖、证券交易结算托管实现了三分离，实现客户端交易结算资金的封闭运行，保障投资者资金安全，提高市场透明度；有效防范券商挪用客户保证金，合规经营的重要举措；账户清理为行业深入推进客户关系管理奠定良好基础，促进券商建立和完善以“了解自己的客户”和“适当性服务”为核心的客户管理与服务体系；综合治理期间重要举措Page10交易大集中综合治理期间重要举措61Page622004年-2007年，中国证券市场进入综合治理阶段，3年的综合治理期间，证监会累计处理31家高风险公司，清理账户1153万个，对27家风险公司实施了重组，使其达到持续经营标准。19家公司被责令关闭，7家公司被撤销，4家公司被撤销业务许可，14家公司和9家营业部被暂停业务，一批涉嫌刑事犯罪的公司及其责任人被移送公安、司法部门调查。

《上海证券报》2010.12.9综合治理是行业内外危机下，由政府及监管部门主持的一场力挽狂澜的变革。经过这次暴风骤雨的洗礼，整个证券业的经营状况、财务指标、经营理念和监管思路都发生了革命性改变。综合治理消除了行业系统性风险Page112004年-2007年，中国证券市场进入综合治62Page63综合治理结束，行业进入常规监管时代。在此阶段，行业建立了以净资本为核心的监管指标体系，监管任务由清理整顿为主转变为行业规范与发展并举。制度文件颁布时间证券公司融资融券业务试点管理办法

2006年6月30日证券公司融资融券业务试点内部控制指引

2006年6月30日融资融券试点登记结算业务实施细则

2006年8月29日证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法

2007年4月20日证券公司设立子公司试行规定2007年12月28日证券公司风险处置条例2008年4月23日证券公司监督管理条例2008年4月23日证券公司分公司监管规定（试行）2008年5月13日关于进一步规范证券营业网点的规定2008年5月16日证券公司定向资产管理业务实施细则（试行）

2008年5月31日证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）

2008年5月31日证券公司合规管理试行规定2008年7月14日证券公司业务范围审批暂行规定2008年10月30日证券经纪人管理暂行规定2009年3月13日证券公司分类监管规定2009年5月26日创业板市场投资者适当性管理暂行规定2009年6月30日关于修改〈关于进一步规范证券营业网点的规定〉的决定2009年11月1日常规监管时代监管基调是促进行业发展Page12综合治理结束，行业进入常规监管时代。在此阶段，63Page64制度文件颁布时间关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（试行）

2010年2月8日关于加强证券经纪业务管理的规定2010年5月1日证券公司分类监管规定（2010年修订）

2010年5月14日关于加强上市证券公司监管的规定（2010年修订）

2010年6月30日证券公司借入次级债务规定2010年9月1日发布证券研究报告暂行规定

2010年10月12日证券投资顾问业务暂行规定

2010年10月12日中国证券业协会会员投资者教育工作指引（试行）

2007年5月23日中国证券业协会会员反洗钱工作指引

2008年4月21日证券公司专业评价实施办法（试行）

2008年8月6日证券公司风险控制指标动态监控系统指引（试行）2009年2月5日证券公司营业部投资者教育工作业务规范2009年3月24日中国证券业协会证券经纪人执业规范（试行）2009年4月12日关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知

2010年9月30日（续上表）常规监管时代监管基调是促进行业发展Page13制度文件颁布时间关于建立股指期货投资者适当性制64Page65《证券公司分公司监管规定（试行）》与《证券公司设立子公司试行规定》推动经纪业务管理模式的变革。《关于进一步规范证券营业网点的规定》放开新设营业部限制，明确新设营业部标准。《证券公司定向资产管理业务实施细则（试行）》与《证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）》

拓宽了经纪业务盈利模式。《证券经纪人管理暂行规定》为证券经纪业务营销提供了一种政策许可的模式。《证券投资顾问业务暂行规定》

与《发布证券研究报告暂行规定》

为证券经纪业务提供全新盈利模式。《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》制度有力保证各项业务发展Page14《证券公司分公司监管规定（试行）》与《证券公司65Page66整体结论：行业系统性风险基本消除，监管体系趋于完善，监管思路已经转变为促进行业发展，为行业快速发展营造良好的制度环境。行业监管思路逐步明晰:制度有力保障行业发展Page15整体结论：行业系统性风险基本消除，监管体系趋于66行业经营环境变化，经纪业务亟待转型证券行业已经是个大行业行业监管思路逐步明晰佣金价格战带来经营压力行业经营环境变化，经纪业务亟待转型证券行业已经是个大行业67Page68行业垄断是证券业务暴利的根源。垄断主要体现在以下三方面：证券公司经营牌照垄断证券经纪业务牌照垄断营业部牌照的垄断市场化是行业发展到一定阶段，行业做大做强的必然要求，在证券公司牌照与经纪业务牌照严格管理的前提下，新设营业部是市场化的必然结果。市场化是行业发展客观要求Page17行业垄断是证券业务暴利的根源。垄断主要体现在以68Page69客户服务能力低下是经纪业务发展瓶颈。根据四大国有商业银行09年年报数据，银行员工人均服务客户数为587人，而证券行业业务复杂程度远高于银行业，初步估算人均服务客户在700人以上。而根据证券业协会公布的具有执业资格的分析师仅13785人！客户服务是业务发展瓶颈Page18客户服务能力低下是经纪业务发展瓶颈。根据四大国69Page702008年5月份发布的《关于进一步规范证券营业网点的规定》，标志着新设营业部的重启，券商“跑马圈地”如火如荼展开，证券公司服务部翻牌、新设营业部带来营业部数量的快速增加，截止2011年2月证券营业部数量达到4553家。新设营业部渐入高潮Page192008年5月份发布的《关于进一步规范证券营业70Page712009年3月份《证券经纪人管理暂行规定》出台，标志着证券经纪人合法化。根据各地证监局批复情况统计，截止2010年11月份，共有29家证券公司获准实施证券经纪人制度。获准实施证券经纪人制度的券商名单（截止2010年11月）华泰联合证券渤海证券宏源证券中信建投江南证券财富证券申银万国国都证券东北证券国泰君安中信证券东海证券海通证券长江证券国盛证券光大证券方正证券国元证券上海证券江海证券华融证券华泰证券银河证券英大证券招商证券华安证券山西证券浙商证券中投证券

证券经纪人制度普遍实施Page202009年3月份《证券经纪人管理暂行规定》出台71Page72经历了2007年爆发式增长，部分地区已经出现结构性饱和，特别是北京市、上海市、广东省等省市常住人口饱和度达到31.8%，年新增股票投资者数量基本趋于稳定，短期内客户数量剧增的情形难以再现。新增客户整体稳中略降，部分地区基本饱和Page21经历了2007年爆发式增长，部分地区已经出现结72Page73券商高额利润原因是券商与客户之间存在的信息不对称，券商掌握了客户所不具备的信息，进而为券商索取高额利润提供依据。技术进步带来信息传播渠道多元化，推动了人们信息获取方式的多样化，极大提升了客户信息掌握能力和信息处理能力。券商与客户信息不对称现象逐步消除，券商在与客户的博弈中地位逐步下降，客户议价能力逐步得到提升，佣金下滑也就在所难免。客户信息收集能力增强逐步消除其与券商不对称信息Page22券商高额利润原因是券商与客户之间存在的信息不对73Page74在没有服务支撑的情况下，佣金成为券商竞争最为直接、有效的手段，而新设营业部放开、经纪人制度普遍实施，则进一步推动佣金水平的下滑，经纪业务整体盈利能力逐步下降，若交易量下降至日均1000亿元，将再次出现大面积亏损。行业整体佣金水平快速下滑日均交易量(亿元)行业保本佣金率（‰）5001.29510000.94415000.73920000.59425000.481Page23在没有服务支撑的情况下，佣金成为券商竞争最为直74Page75尽管近几年交易量屡创新高，但不容忽视的是，行业经纪业务收入已经出现逐步下降的趋势，2010年市场股基交易量达到55.4万亿，但代理买卖收入1085亿元，较09年下降了23%左右。行业创收能力呈现下降趋势Page24尽管近几年交易量屡创新高，但不容忽视的是，行业75Page76新业务短期内仍然难以为行业产生较大的利润贡献。IB业务方面，交易量快速增长已经出现颓势，全年股指期货总交易量81.69万亿，按行业股指期货佣金水平0.07‰测算，券商与期货公司五五分成，全年行业整体收入不到9亿元。融资融券受限于券商资金、证券来源，尽管近期发展较快，但2010全年行业整体佣金收入与利息收入也不到10亿元。新业务贡献极其有限Page25新业务短期内仍然难以为行业产生较大的利润贡献。76Page77传统业务收入逐步降低，新业务短期因为规模较小，难以贡献较多的收入，而证券行业运营成本则逐年提升，根据证券公司年报数据测算，证券行业整体收入费用率逐年上升，2010年达到41%。收入费用率逐年提升，盈利能力下降Page26传统业务收入逐步降低，新业务短期因为规模较小，77Page78整体结论：一方面是创收能力的下降，一方面是成本的提升，综合起来券商盈利能力在逐年下降，给行业带来较大的经营压力，2010年6月份近1/3的营业部出现亏损给行业敲响警钟，经纪业务转型势在必行。低层次竞争带来经营压力:经纪业务亟待转型Page27整体结论：一方面是创收能力的下降，一方面是成本78一、行业经营环境变化，经纪业务亟待转型二、行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜目录

一、行业经营环境变化，经纪业务亟待转型二、行业未79行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜证券行业未来前景广阔行业当前处于大发展前夜转型期行业发展应对策略行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜证券行业未来前景广阔80Page81与美国相比，我国证券行业社会资本的享有水平与营业收入之间存在倒挂现象，当前净资产占GDP比例与美国基本相当，但营业收入占GDP比例则显著低于美国。证券行业未来前景广阔Page30与美国相比，我国证券行业社会资本的享有水平与营81Page82从知识型中介向资本型中介的转型过程中，随着业务范围拓宽与延伸，都将导致差异化的商业竞争模式。证券行业未来前景广阔Page31从知识型中介向资本型中介的转型过程中，随着业务82Page83高盛的净收入结构，交易和本金投资收入竟占76%！当今“高盛们”的中介业务，已经从知识型中介（“客户+渠道”的依赖、手续费实现）演变为资本型中介（“客户+产品”的依赖、交易差价实现）并举或主导的业态。资本型中介，突破了时空、客户、产品的瓶径，通过交易中介资源配置、中介交易偏好、中介风险分配、中介信息不对称、中介观念和信心。

在此基础上的高本金投入，则趋向于确定性高、风险对冲或分散型的产品。单位：百万美元1-9月/20102009200820072006投资银行3,22011%4,79711%5,18523%7,55516%5,62915%交易和本金投资23,18176%34,37376%9,06341%31,22668%25,56268%资产管理和证券服务4,11813%6,00313%7,97436%7,20616%6,47417%合计30,519

45,173

22,222

45,987

37,665

证券行业未来前景广阔Page32高盛的净收入结构，交易和本金投资收入竟占76%83Page84净收入比重19951996199719981999200020012002200320042005200620072008投资银行业务

32.70%32.40%24.30%20.20%16.90%16.40%14.80%14.90%16.40%23.30%资产管理和证券服务

24.08%27.69%35.58%42.24%33.73%31.89%31.17%17.19%15.67%35.88%以上收费业务57.30%59.30%69.10%76.30%56.80%60.10%59.80%62.50%50.70%48.30%46.00%32.10%32.10%59.20%交易和本金投资42.70%40.70%30.90%23.70%43.20%39.90%40.20%37.50%49.30%51.70%54.00%67.90%67.90%40.80%净收入44.861.374.585.2133.4165.9158.1139.9160.1205.5247.8376.7459.9222.2净利润（亏损）13.524.027.524.327.130.723.121.130.145.556.395.4116.023.2股东权益

62.965.463.8101.5165.3182.3190.0229.1268.9311.7405.5428.0643.7证券行业未来前景广阔高盛的成功来自于资本推动的新型中介业务。高盛收入结构的转折点是1999年IPO，交易和本金投资业务占从24%%跃升到43%，2004年52%，2010年76%。同时，资本金大幅度增长，从1998年的64亿增加到目前的约700亿美元；净收入从1998年的85亿增加到2009年的452亿美元；净利润从1998年的24亿增加至2009年的133亿美元。通过资本型中介，实现了资本与利润的良性循环。Page33净收入比重19951996199719981984Page85整体结论：证券行业进入黄金时代，尽管证券经纪业务盈利能力大幅下降，然而不破不立，行业客户基数具备一定基础，新业务推出、产品体系逐步丰富，行业已进入差异化竞争时代。证券行业进入黄金时代Page34整体结论：证券行业进入黄金时代，尽管证券经纪业85行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜证券行业未来前景广阔行业当前处于大发展前夜转型期行业发展应对策略行业未来前景广阔，当前处于大发展前夜证券行业未来前景广阔86密切关注行业，竞争对手的发展动向及时了解公司内部和外部客户的需求认真满足各级监管机构的相应监管要求运用先进技术，借鉴国内外经验，改造创新业务证券行业的五大推动力行业发展客户需求竞争态势监管要求技术发展应对策略证券业务发展需关注的外部因素密切关注行业，竞争对手的发展动向及时了解公司内部和外部客户的87行业处于大发展前夜证券交易服务供不应求扩大生产力意味着利润和市场IT在扩大产能方面作用大，投资回报率明显基本