资金盈余者的资产选择与风险管理-课件

第五章资金盈余者的资产

选择与风险管理

5.1资产的类别及各自的属性5.2资产选择的决定因素5.3资产风险及其管理第五章资金盈余者的资产

选择与风险管理5.1资产15.1资产的类别及各自的属性金融资产实物资产金融学原理5.1资产的类别及各自的属性金融资产金融学原理2金融资产（financialassets）货币资产：包括手持现金和在银行的存款。债权资产：包括政府债券、企业债券等股权资产：股票、基金等。●期限上具有永久性。●公司利润分配上具有剩余性。●清偿上具有附属性。●权利与责任上具有有限性。金融学原理金融资产（financialassets）货币资产：包括手3实物资产(physicalassets)实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物理形式存在的资产。

金融学原理实物资产(physicalassets)实物资产就是以4实物资产与金融资产的比较实物资产在高通货膨胀环境下，实物资产是保值的较好的手段。在通货紧缩下，实物资产较差保持成本较高流动性低金融资产在高通货膨胀环境下，金融资产的保值的较差。在通货紧缩下，金融资产保值较好。保持成本相对较低流动性相对较高金融学原理实物资产与金融资产的比较实物资产金融资产金融学原理55.2资产选择的决定因素

财富或收入(wealthorincome)资产的预期回报率(expectedreturn)风险(risk)流动性(liquidity)金融学原理5.2资产选择的决定因素财富或收入(wealthor6财富或收入

当收入或财富增加时，资产需求增加。对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹性。资产的收入/财富弹性用来衡量收入或财富变动对你的资产需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收入/财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度时，这种资产就是必需品。金融学原理财富或收入当收入或财富增加时，资产需求增加。金融学原理7预期收益率

其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的需求也会越高。金融学原理预期收益率其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的8风险

如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资于哪种资产就取决于对待风险的态度和承受风险的能力了。金融学原理风险如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资9人们对待风险的态度

风险规避型(riskaversion)：在预期回报率相同的情况下，一种资产相对于另一种资产的风险增加，他对这种资产的需求就会减少风险偏好型(riskpreference)：愿意承担较大的风险，以期获得异乎寻常的收益的人。风险中立型(riskneutrality)：对是冒更高的风险以指望获得更高的收益，亦或是宁愿少获得一点收益，也不愿意去冒险觉得都无所谓。金融学原理人们对待风险的态度风险规避型(riskaversion)10流动性

在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该资产的需求就会越高。金融学原理流动性在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该资产的需求115.3资产风险及其管理

5.3.1什么是风险5.3.2风险管理的方法金融学原理5.3资产风险及其管理5.3.1什么是风险金融学原理125.3.1什么是风险风险就是未来的不确定性。但是，不确定性只是风险的必要条件而并不是充分条件，并不是所有的不确定性都是风险。

人们通常是将损失而非收益增加的可能性看作风险。

金融学原理5.3.1什么是风险风险就是未来的不确定性。金融学原理13系统性风险与非系统性风险系统性风险(systematicrisk)一个经济体系中所有的资产都面临的风险不可通过投资组合来分散非系统性风险单个资产所特有的风险

可通过投资组合来分散

金融学原理系统性风险与非系统性风险系统性风险(systematicr14金融学原理金融学原理155.3.2风险管理的方法资本资产定价模型（CAPMmodel）其他方法5.3.2风险管理的方法资本资产定价模型（CAPMmod16资本资产定价模型（CAPMmodel）均值方差模型(mean-variancemodel,HarryMarkowitz,1952)用收益率的均值衡量投资组合的收益用收益率的方差或标准差衡量投资组合的风险多样化(diversification)的好处不要把鸡蛋放在一个篮子里。通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的损失CAPM模型资本资产定价模型（CAPMmodel）均值方差模型(mea17金融学原理金融学原理18资产收益与风险之间的相关性如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化，它们之间就是正相关。如果一种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险的反向变化，那么，这两种资产之间就存在负相关关系；如果一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风险完全没有影响，则这两种资产之间是相互独立的。

金融学原理资产收益与风险之间的相关性金融学原理19选择原则在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。相互独立或存在负相关关系的资产才能较好地达到分散风险的目的，因为在相互独立的资产之间，它们的收益/风险互不影响；在存在负相关的资产之间，可以通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的亏损。在投资组合时，既为了盈利，也要为了分散风险的双重目标，最好是选择完全独立的资产。

金融学原理选择原则在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风20金融学原理金融学原理21金融学原理金融学原理22金融学原理金融学原理23金融学原理金融学原理24协方差（Covariance）金融学原理协方差（Covariance）金融学原理25相关系数(correlation)金融学原理相关系数(correlation)金融学原理26股票A和B组合投资时的各自的

离差及协方差的计算

金融学原理股票A和B组合投资时的各自的

离差及协方差的计算金融学原理27金融学原理金融学原理28CAPM模型：无风险资产与风险资产无风险资产是指，在投资者决策区间内收益率是完全可以预测的资产，它的收益率的方差/标准差为零。风险资产就是指在投资者交易的时期内收益率是无法确定的资产，其收益率的方差/标准差为正。

金融学原理CAPM模型：无风险资产与风险资产无风险资产是指，在投资者决29CAPM模型金融学原理CAPM模型金融学原理30金融学原理金融学原理31金融学原理金融学原理32不同投资组合预期收益率、标准差

与投资组合的关系

金融学原理不同投资组合预期收益率、标准差

与投资组合的关系金融学原理33最优投资组合：资本市场线（CML）

金融学原理最优投资组合：资本市场线（CML）金融学原理34风险管理的其他方法

躲避风险保险对冲交易期权金融学原理风险管理的其他方法躲避风险金融学原理35第五章资金盈余者的资产

选择与风险管理

5.1资产的类别及各自的属性5.2资产选择的决定因素5.3资产风险及其管理第五章资金盈余者的资产

选择与风险管理5.1资产365.1资产的类别及各自的属性金融资产实物资产金融学原理5.1资产的类别及各自的属性金融资产金融学原理37金融资产（financialassets）货币资产：包括手持现金和在银行的存款。债权资产：包括政府债券、企业债券等股权资产：股票、基金等。●期限上具有永久性。●公司利润分配上具有剩余性。●清偿上具有附属性。●权利与责任上具有有限性。金融学原理金融资产（financialassets）货币资产：包括手38实物资产(physicalassets)实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物理形式存在的资产。

金融学原理实物资产(physicalassets)实物资产就是以39实物资产与金融资产的比较实物资产在高通货膨胀环境下，实物资产是保值的较好的手段。在通货紧缩下，实物资产较差保持成本较高流动性低金融资产在高通货膨胀环境下，金融资产的保值的较差。在通货紧缩下，金融资产保值较好。保持成本相对较低流动性相对较高金融学原理实物资产与金融资产的比较实物资产金融资产金融学原理405.2资产选择的决定因素

财富或收入(wealthorincome)资产的预期回报率(expectedreturn)风险(risk)流动性(liquidity)金融学原理5.2资产选择的决定因素财富或收入(wealthor41财富或收入

当收入或财富增加时，资产需求增加。对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹性。资产的收入/财富弹性用来衡量收入或财富变动对你的资产需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收入/财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度时，这种资产就是必需品。金融学原理财富或收入当收入或财富增加时，资产需求增加。金融学原理42预期收益率

其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的需求也会越高。金融学原理预期收益率其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的43风险

如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资于哪种资产就取决于对待风险的态度和承受风险的能力了。金融学原理风险如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资44人们对待风险的态度

风险规避型(riskaversion)：在预期回报率相同的情况下，一种资产相对于另一种资产的风险增加，他对这种资产的需求就会减少风险偏好型(riskpreference)：愿意承担较大的风险，以期获得异乎寻常的收益的人。风险中立型(riskneutrality)：对是冒更高的风险以指望获得更高的收益，亦或是宁愿少获得一点收益，也不愿意去冒险觉得都无所谓。金融学原理人们对待风险的态度风险规避型(riskaversion)45流动性

在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该资产的需求就会越高。金融学原理流动性在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该资产的需求465.3资产风险及其管理

5.3.1什么是风险5.3.2风险管理的方法金融学原理5.3资产风险及其管理5.3.1什么是风险金融学原理475.3.1什么是风险风险就是未来的不确定性。但是，不确定性只是风险的必要条件而并不是充分条件，并不是所有的不确定性都是风险。

人们通常是将损失而非收益增加的可能性看作风险。

金融学原理5.3.1什么是风险风险就是未来的不确定性。金融学原理48系统性风险与非系统性风险系统性风险(systematicrisk)一个经济体系中所有的资产都面临的风险不可通过投资组合来分散非系统性风险单个资产所特有的风险

可通过投资组合来分散

金融学原理系统性风险与非系统性风险系统性风险(systematicr49金融学原理金融学原理505.3.2风险管理的方法资本资产定价模型（CAPMmodel）其他方法5.3.2风险管理的方法资本资产定价模型（CAPMmod51资本资产定价模型（CAPMmodel）均值方差模型(mean-variancemodel,HarryMarkowitz,1952)用收益率的均值衡量投资组合的收益用收益率的方差或标准差衡量投资组合的风险多样化(diversification)的好处不要把鸡蛋放在一个篮子里。通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的损失CAPM模型资本资产定价模型（CAPMmodel）均值方差模型(mea52金融学原理金融学原理53资产收益与风险之间的相关性如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化，它们之间就是正相关。如果一种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险的反向变化，那么，这两种资产之间就存在负相关关系；如果一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风险完全没有影响，则这两种资产之间是相互独立的。

金融学原理资产收益与风险之间的相关性金融学原理54选择原则在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。相互独立或存在负相关关系的资产才能较好地达到分散风险的目的，因为在相互独立的资产之间，它们的收益/风险互不影响；在存在负相关的资产之间，可以通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的亏损。在投资组合时，既为了盈利，也要为了分散风险的双重目标，最好是选择完全独立的资产。

金融学原理选择原则在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风55金融