资产价值评估方法课件

第七章如何估计股票价格：股利贴现模型DDM第七章如何估计股票价格：1资产价值评估方法基本价值评估1、DCF方法2、相对估价法3、新投资理论4、期权估价法空中楼阁理论资产价值评估方法基本价值评估2空中楼阁理论偏重的是股票心理价值Keynes：选美比喻行为金融学：强调对大众的心理分析Morgenstern：价值取决于其他人愿意支付的价格。空中楼阁理论偏重的是股票心理价值3股票的收益股票：是代表对股份公司净收入（扣除费用和税款）和净资产的股份要求权的一种凭证。

股票收益两种形式：股利和资本利得（资本损失）股票的收益股票：是代表对股份公司净收入（扣除费用和税款）和净4

持有股票一个时期假设你今天购买了一股IBM公司的股票,1年以后获得股利并将股票卖出。假设你知道要求的回报率r.你愿意为该公司股票支付的价格是多少?持有股票一个时期假设你今天购买了一股IBM公司的股票,5股利和资本利得收益率股利和资本利得收益率6永远持有股票永远持有股票7持有股票N个时期持有股票N个时期8持有股票N个时期持有股票N个时期9股票价格的基本决定因素预期增长率：股息和利润增长得越快，增长的时期维持得越长，股价越高其他条件相同，分派股利越多，股价越高风险越大，股票价格越低市场利率水平，利率越低，股价越高股票价格的基本决定因素预期增长率：股息和利润增长得越快，增长10例子1现在是1月1日，你准备购买IBM股票。IBM每股股票每季度能获得股利50美分。你打算在12月份获得IBM公司的第四季度的股利后将股票卖出，预期股票在12月底的价格是$45。市场对IBM股票要求的年回报率是14%，季度回报率则是3.5%你应该为IBM的股票支付的价格是多少？例子1现在是1月1日，你准备购买IBM股票。11例子1例子112例子2Orange,Inc.是一个具有巨大发展潜力并且快速发展的公司。其行业要求的年回报率为16%。你计划持有Orange股票2年然后卖出，预期卖出价为每股$28。如果预期未来2年内Orange肯定不会发放任何股利，你应该为该股票支付价格是多少?例子2Orange,Inc.是一个具有巨大发展潜力并且快13例子2例子214例子3上个季度你以每股$23.875的价格购买了Agro公司的股票。今天你获得股利$0.50/股，股票的收盘价是$24.50。股票的季度股利收益率是多少？季度资本利得收益率是多少?实现的年回报率是多少?如果Agro公司的beta是1.22,市场组合的年要求回报率为16%，年无风险利率为5%,Agro公司股票的预期收益率是多少?例子3上个季度你以每股$23.875的价格购买了Agro15例子3例子316例子3Agro股票的季度回报率是2.094%+2.618%=4.712%.Agro公司股票实现的年回报率是is:例子3Agro股票的季度回报率是2.094%+2.17例子3如果Agro公司的beta是1.22,市场组合的年回报率为16%，年无风险利率为5%,Agro公司股票的预期收益率是多少?

根据CAPM，Agro公司的预期回报率是：例子3如果Agro公司的beta是1.22,18D1D1(1+g)0123tD1(1+g)2D1(1+g)t-1股利稳定增长模型稳定增长模型假定股利按照一个稳定的速度

g增长,即,Dt=(1+g)t-1D1。在这种情况下，股票当前价格是永久增长年金。D1D1(1+g)0123tD1(1+g)2D1(1+g)t19戈登股利增长模型戈登股利增长模型20利用戈登股利增长模型推导要求的权益回报率利用戈登股利增长模型推导要求的权益回报率21股利增长的源泉是什么?

公司将盈利的一部分再投资，投资于NPV为正的项目。这将导致盈利的增长，留存收益（投资）和股利也随之增长。股利增长的源泉是什么?22

股利增长模型如果假设权益回报率始终保持为ROE,留存比率始终保持为b,根据股利增长模型:

股利增长模型如果假设权益回报率始终保持为ROE,留存比率23例子4:多阶段增长模型假设Dinosaurs公司在t=1时期预计将发放股利$10。此后两年股利的增长率gs=20%，两年以后股利增长率为gn=5%。如果适当的贴现率为10%，在t=0时期你应该为该股票支付多高的价格?例子4:多阶段增长模型假设Dinosaurs公司在24$10$120123t$14.405%例子4:多阶段增长模型$10$120123t$14.405%例子4:多阶段增长25股利政策的选择：例子5假设VPI公司预期的EPS1为$1，要求的回报率为12%。VPI股利支付率为60%。如果留存收益的回报率是15%，VPI的价格是多少？股利政策的选择：例子5假设VPI公司预期的EPS1为$126例子6假设VPI公司预期的EPS1为$1，要求的回报率为12%。VPI股利支付率为60%。如果留存收益回报率为12%，股票价格为多少？例子6假设VPI公司预期的EPS1为$1，要求的回报率27例子解释因此，VPI公司的留存收益投资于NPV为0的项目，即留存收益回报率正好等于要求的回报率12%，股票价格为$8.33。然而,VPI公司的留存收益投资于NPV为正的项目，留存收益回报率等于15%，股票价格上涨到$10。因此，在第二种情况下,VPI公司的NPVGO=$1.67。例子解释因此，VPI公司的留存收益投资于NPV为0的28相对估价法

比率分析选择参照物：在本行业企业数量充足时，可运用行业市盈率的平均值，在本行业企业数量不足时，可利用其他行业企业数据进行回归分析。也可将上述两种方法综合运用相对估价法

比率分析2930市盈率市盈率（Price/EarningRatios，简称P/ERatios），是指股票的当前市价与公司的每股收益（EarningsPerShare，简称EPS）的比率，其经济含义是：按照公司当前的经营状况，投资者通过公司盈利要用多少年才能收回自己的投资。当前市盈率（TrailingP/E或CurrentP/E），根据公司在过去四个季度（十二个月）的每股收益计算得出预期市盈率（LeadingP/E，ForwardP/E或ProspectiveP/E），按照分析师对公司未来十二个月内的每股收益的估计计算得出。30市盈率市盈率（Price/EarningRatios，30市盈率市盈率31如果要求的回报率增加到20%市盈率是多少?SouthGate石油公司SouthGate石油公司股利支付比率为60%,要求的回报率为12%，增长率为8%。

P/E为多少?如果要求的回报率增加到20%市盈率是多少?SouthGat32SouthGate石油公司如果要求的回报率仍为12%，股利增长率增加到10%，市盈率P/E是多少?SouthGate石油公司如果要求的回报率仍为12%，股利33SouthGate石油公司SouthGate石油公司的股利支付比率为60%,要求的回报率为12%，增长率为8%。如果股利支付比率降为50%市盈率是多少?注意到g=ROE·b，因此，当b

为0.4，

g为8%，ROE是20%。现在留存收益率b

上升到0.5，权益回报率ROE

不变仍然为20%。因此，g

上升到10%.SouthGate石油公司SouthGate石油公司的股34市盈率和股市泡沫股市泡沫:股票价格远远高于基本价值,并且不断上涨的一种现象.市盈率高的原因:适当的贴现率低增长潜力大市盈率和股市泡沫股市泡沫:股票价格远远高于基本价值,并且不断35市净率市净率(Price/BookValueRatio)，是指股票的当前市价与公司权益的每股账面价值的比率，使用的是资产负债表里的有关数据。对那些盈利为负，无法用市盈率来进行估价的公司可以使用市净率来进行估价。当公司的市净率低于行业平均市净率时，则认为该公司的价值被低估了，相反，则认为该公司的价值被高估。市净率市净率(Price/BookValueRatio)36价格与销售收入比率价格与销售收入比率（Price/SalesRatios，简称P/SRatios）是股票价格与每股销售收入的比率，使用的是损益表的有关数据。该比率弥补了市盈率的不足。低的P/S比率意味着市场对其有一个较低的评价，股票市场并没有对其高的每股销售收入给予足够重视，这往往意味着公司的价值被低估，股票价格有上涨的潜力。价格与销售收入比率价格与销售收入比率（Price/Sales37托宾QQ比率=公司的市场价值/资产重置成本如果Q高，那么企业的市场价值要高于资本的重置成本，新厂房设备的资本要低于企业的市场价值。这种情况下，公司可发行较少的股票而买到较多的投资品，投资支出便会增加。如果Q低，即公司市场价值低于资本的重置成本，厂商将不会购买新的投资品。如果公司想获得资本，它将购买其他较便宜的企业而获得旧的资本品，这样投资支出将会降低。托宾QQ比率=公司的市场价值/资产重置成本38证券分析基本分析技术分析证券分析基本分析3940货币与财政政策国民生产总值消费者信心物价指数行业的竞争结构证券分析与选择基本分析宏观经济分析公司分析经济周期行业生命周期行业分析财务报表的比率分析对经济周期的敏感性技术分析40货币与财政政策国民生产总值行业的竞争结构证券分析与选4041基本分析与技术分析的概念基本分析法着重于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值及其长远的发展空间，通过基本分析我们可以了解应购买何种股票。技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测股票在短期内价格的变动趋势，把握具体购买的时机。41基本分析与技术分析的概念基本分析法着重于对一般经济情况以4142公司财务报表的比率分析短期偿债能力比率长期偿债能力比率盈利能力比率经营效率比率42公司财务报表的比率分析短期偿债能力比率4243盈利能力比率资产收益率为净利润与总资产的比率。该比率反应企业总资产的获利能力。净资产收益率为净利润与净资产的比率。该比率反映公司管理层如何运用股东投入的资金。 净资产收益率=净利润/净资产

=销售净利润率X资产周转率X财务杠杆 这就是著名的杜邦分析法。销售净利润率，是指净利润与销售收入的比率。销售净利润率=净利润/销售收入

=(销售收入－生产经营成本－各类费用－非经常损益和投资收益)/销售收入

=销售毛利率－费用率－其它损益率43盈利能力比率资产收益率为净利润与总资产的比率。该比率43专题：中国宏观经济分析影响股市的三因素：经济增长、货币政策和投资者信心增长方式必须转变，传统的靠出口导向和政府投资拉动型的经济增长模式已经走到了尽头深层次的矛盾，二元经济悖论货币政策将陷入两难境地：滞涨专题：中国宏观经济分析影响股市的三因素：经济增长、货币政策和44我对技术分析的态度三分肯定七分否定我对技术分析的态度三分肯定4546技术分析的三大假设市场行为涵盖一切信息影响股票价格的每一种因素都在市场行为中充分反映，任何一种对股票价格有影响的、内在的、外在的、基础的、宏观政策的、心理的因素最终都必然体现在股票价格的变动上。技术分析通过分析股票市场行为来预测未来，只注重对影响股票价格变化的因素对股票市场行为的影响效果的分析，而不关心影响股票价格因素的具体内容是什么。股票价格沿趋势变动股票市场作为一种经济现象，必然要遵循一定的经济规律。技术分析的股票价格是交易双方供求关系的平衡点，这是一种动态的平衡。股票价格的变动总是趋向使供求双方平衡的方向，达到平衡后，有新的因素影响就会打破这种平衡，股票价格发生变化，又达到新的平衡，股票价格变化的过程就是交易双方供求关系变化的过程。历史会重演这是从人的心理因素方面进行考虑的。人类的天性相当固定，而且在类似的情况下会产生既定的反应，研究过去市场转折点所呈现的现象可以帮助我们判断主要的行情转折点。46技术分析的三大假设市场行为涵盖一切信息4647

技术分析的基本要素及其相互关系技术分析的两大基本要素交易价格和交易量某一时间的价格和交易量反映的是股票买卖双方在这个时间的共同的市场行为。交易双方对价格的认同程度通过交易量的大小得到确认认同程度大，交易量大，认同程度小，交易量就小。双方的市场行为在价格和交易量上表现出同向变动的趋势，即价增量增，价跌量减。当价格上升时，交易量不再增加，意味着价格得不到需求方的认可，价格的上升趋势必将改变；当价格下跌时，交易量萎缩到一定程度不再萎缩，意味着供应方不再认可价格继续下降，价格下跌趋势必将改变。在技术分析里常用的价格有四种，即开盘价、收盘价、最高价和最低价。收盘价是四个价格中最重要的一个。47技术分析的基本要素及其相互关系技术分析的两大基本要素4748

比较流行的技术分析理论道氏股价波动理论基本趋势次级趋势或修正趋势短期趋势波浪理论推动浪：第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪调整浪：A浪、B浪、C浪48比较流行的技术分析理论道氏股价波动理论48交易规则道氏理论、波浪理论、过滤器相对强度（购买强势股、卖空弱式股）量价理论交易规则道氏理论、波浪理论、49技术分析的缺陷没有逻辑，大部分属于伪科学把相关性与因果性混淆自我毁灭滞后性无法验证其有效性随机游走可以产生“统计幻觉”“买入—持有”比技术分析更好技术分析为什么没有绝迹：人们在面临不确定性时需要寄托,能为证券公司增加佣金收入技术分析的缺陷没有逻辑，大部分属于伪科学50

你觉得这张图表有什么玄机？你觉得这张图表有什么玄机？51如何看待股评家？我国大部分股评家都是技术分析者黑嘴--为虎作伥或误导投资者股评家过去的成功记录并不具有任何意义

如何看待股评家？我国大部分股评家都是技术分析者52成为优秀股评家的秘籍了解股评的本质：算命说模棱两可的话关键时刻要旗帜鲜明预测失败后要从头再来贵在坚持：总有一天等到你！！语不惊人死不休成为优秀股评家的秘籍了解股评的本质：算命53Buffett投资法则：

1、长期投资2、集中投资：将资金集中于成功的概率最大的股票3、选股票实质是选企业：管理层是否卓越？关注ROE。正确估计企业的价值（DDM）Buffett投资法则：54初步建议1从长期来看，股票价格由其内在价值决定市盈率很高的成长性股票风险很大，不容易把握初步建议1从长期来看，股票价格由其内在价值决定55初步建议21，一家好的公司，首先要有较高的资本回报率，其计算是将每年公司纯利除以股东资金（净资产收益率），要高于同期银行存款利率，越高越好。2，公司盈利进帐应该是现金，而非应收帐款，或者是会计帐面利润。初步建议21，一家好的公司，首先要有较高的资本回报率，其计算56初步建议23，公司应在一定程度上享有商业专利，或者在某一个市场占有主导地位。4，一家好的公司必须有明确的经营方针，并在本行业内处于优势地位。那些打着多元化的旗帜而参与本身不熟悉业务的公司，其股价可能因为前景不明朗而长期受到压力。5，透明度太低的公司，不值得投资。初步建议23，公司应在一定程度上享有商业专利，或者在某一个市57牛股怎样炼成的？两市共有42只个股较上市首日收盘价的涨幅超过10倍。其中，伊利股份

、云南白药

、万科A、泸州老窖

、辽宁成大

、双汇发展

、包钢稀土

、格力电器

、华域汽车

、双鹭药业

、东阿阿胶

、特变电工

、平安银行等13只个股涨幅超过20倍。牛股怎样炼成的？两市共有42只个股较上市首日收盘价的涨幅超过581、消费股、坚持主业统计显示，在42只股价涨幅超过10倍的个股中，仅有10只个股是通过资产重组跻身这一行列的，占比不足25%。而在13只涨幅超过20倍的个股中，仅有华域汽车一只重组股，其余12只个股都是各自细分领域的行业龙头。这13只个股，仅有双鹭药业是2000年以后上市的，其余12只个股中，有7只是在1996年至1997年的牛市中上市的。

如果从行业属性来看，在涨幅超20倍的13只个股中，伊利股份、泸州老窖、双汇发展属于食品饮料行业，云南白药、双鹭药业、东阿阿胶为医药股，格力电器为家电股。由此来看，消费类个股因其能够持续受益于经济的增长，人民生活水平的提高，更容易成为股市中的长跑冠军。实际上，从某种程度上来说，万科A、平安银行同样具有很强的消费题材，充分享受了所属行业的持续增长。1、消费股、坚持主业统计显示，在42只股价涨幅超过10倍的个592、长期的成长性统计显示，在42只股价涨幅超过10倍的个股中，绝大多数公司截至2013年三季度末的业绩相比上市当年都取得了极为明显的增长，而且业绩增幅都超越或者和股价的同期涨幅持平。涨幅前三位的伊利股份、云南白药、万科A上市以来的业绩增幅都在100倍以上，明显高于股价的同期涨幅。2、长期的成长性统计显示，在42只股价涨幅超过10倍的个股中603、高效率的再融资如万科A上市近23年来累计实现净利润511亿元，远远超过其152.33亿元的再融资总额。而格力电器上市17年来共实现净利润266亿元，再融资金额仅有51.52亿元。作为资本密集型的行业，平安银行尽管历年再融资总额高达398.66亿元，但其累计净利润也达到了453.40亿元。3、高效率的再融资如万科A上市近23年来累计实现净利润511614、慷慨的分红数据显示，在42只股价涨幅超过10倍的个股中，有8家公司历年来的现金分红总额占累计净利润的比例超过了40%。也就是说，这8家公司将每年40%以上的净利润用于回报投资者。

其中，泸州老窖分红占比高达63.6%，双汇发展的分红比例也占到了净利润的53.42%。泸州老窖仅现金分红一项，就达到其上市首日市值(8.56亿元)的11.19倍。

除此之外，还有15家公司历年现金分红占累计净利润的比例超过20%。而对于其他19家公司来说，虽然现金分红比例并不高，但从长期来看，也都算得上一笔不错的收益。4、慷慨的分红数据显示，在42只股价涨幅超过10倍的个股中，62第七章如何估计股票价格：股利贴现模型DDM第七章如何估计股票价格：63资产价值评估方法基本价值评估1、DCF方法2、相对估价法3、新投资理论4、期权估价法空中楼阁理论资产价值评估方法基本价值评估64空中楼阁理论偏重的是股票心理价值Keynes：选美比喻行为金融学：强调对大众的心理分析Morgenstern：价值取决于其他人愿意支付的价格。空中楼阁理论偏重的是股票心理价值65股票的收益股票：是代表对股份公司净收入（扣除费用和税款）和净资产的股份要求权的一种凭证。

股票收益两种形式：股利和资本利得（资本损失）股票的收益股票：是代表对股份公司净收入（扣除费用和税款）和净66

持有股票一个时期假设你今天购买了一股IBM公司的股票,1年以后获得股利并将股票卖出。假设你知道要求的回报率r.你愿意为该公司股票支付的价格是多少?持有股票一个时期假设你今天购买了一股IBM公司的股票,67股利和资本利得收益率股利和资本利得收益率68永远持有股票永远持有股票69持有股票N个时期持有股票N个时期70持有股票N个时期持有股票N个时期71股票价格的基本决定因素预期增长率：股息和利润增长得越快，增长的时期维持得越长，股价越高其他条件相同，分派股利越多，股价越高风险越大，股票价格越低市场利率水平，利率越低，股价越高股票价格的基本决定因素预期增长率：股息和利润增长得越快，增长72例子1现在是1月1日，你准备购买IBM股票。IBM每股股票每季度能获得股利50美分。你打算在12月份获得IBM公司的第四季度的股利后将股票卖出，预期股票在12月底的价格是$45。市场对IBM股票要求的年回报率是14%，季度回报率则是3.5%你应该为IBM的股票支付的价格是多少？例子1现在是1月1日，你准备购买IBM股票。73例子1例子174例子2Orange,Inc.是一个具有巨大发展潜力并且快速发展的公司。其行业要求的年回报率为16%。你计划持有Orange股票2年然后卖出，预期卖出价为每股$28。如果预期未来2年内Orange肯定不会发放任何股利，你应该为该股票支付价格是多少?例子2Orange,Inc.是一个具有巨大发展潜力并且快75例子2例子276例子3上个季度你以每股$23.875的价格购买了Agro公司的股票。今天你获得股利$0.50/股，股票的收盘价是$24.50。股票的季度股利收益率是多少？季度资本利得收益率是多少?实现的年回报率是多少?如果Agro公司的beta是1.22,市场组合的年要求回报率为16%，年无风险利率为5%,Agro公司股票的预期收益率是多少?例子3上个季度你以每股$23.875的价格购买了Agro77例子3例子378例子3Agro股票的季度回报率是2.094%+2.618%=4.712%.Agro公司股票实现的年回报率是is:例子3Agro股票的季度回报率是2.094%+2.79例子3如果Agro公司的beta是1.22,市场组合的年回报率为16%，年无风险利率为5%,Agro公司股票的预期收益率是多少?

根据CAPM，Agro公司的预期回报率是：例子3如果Agro公司的beta是1.22,80D1D1(1+g)0123tD1(1+g)2D1(1+g)t-1股利稳定增长模型稳定增长模型假定股利按照一个稳定的速度

g增长,即,Dt=(1+g)t-1D1。在这种情况下，股票当前价格是永久增长年金。D1D1(1+g)0123tD1(1+g)2D1(1+g)t81戈登股利增长模型戈登股利增长模型82利用戈登股利增长模型推导要求的权益回报率利用戈登股利增长模型推导要求的权益回报率83股利增长的源泉是什么?

公司将盈利的一部分再投资，投资于NPV为正的项目。这将导致盈利的增长，留存收益（投资）和股利也随之增长。股利增长的源泉是什么?84

股利增长模型如果假设权益回报率始终保持为ROE,留存比率始终保持为b,根据股利增长模型:

股利增长模型如果假设权益回报率始终保持为ROE,留存比率85例子4:多阶段增长模型假设Dinosaurs公司在t=1时期预计将发放股利$10。此后两年股利的增长率gs=20%，两年以后股利增长率为gn=5%。如果适当的贴现率为10%，在t=0时期你应该为该股票支付多高的价格?例子4:多阶段增长模型假设Dinosaurs公司在86$10$120123t$14.405%例子4:多阶段增长模型$10$120123t$14.405%例子4:多阶段增长87股利政策的选择：例子5假设VPI公司预期的EPS1为$1，要求的回报率为12%。VPI股利支付率为60%。如果留存收益的回报率是15%，VPI的价格是多少？股利政策的选择：例子5假设VPI公司预期的EPS1为$188例子6假设VPI公司预期的EPS1为$1，要求的回报率为12%。VPI股利支付率为60%。如果留存收益回报率为12%，股票价格为多少？例子6假设VPI公司预期的EPS1为$1，要求的回报率89例子解释因此，VPI公司的留存收益投资于NPV为0的项目，即留存收益回报率正好等于要求的回报率12%，股票价格为$8.33。然而,VPI公司的留存收益投资于NPV为正的项目，留存收益回报率等于15%，股票价格上涨到$10。因此，在第二种情况下,VPI公司的NPVGO=$1.67。例子解释因此，VPI公司的留存收益投资于NPV为0的90相对估价法

比率分析选择参照物：在本行业企业数量充足时，可运用行业市盈率的平均值，在本行业企业数量不足时，可利用其他行业企业数据进行回归分析。也可将上述两种方法综合运用相对估价法

比率分析9192市盈率市盈率（Price/EarningRatios，简称P/ERatios），是指股票的当前市价与公司的每股收益（EarningsPerShare，简称EPS）的比率，其经济含义是：按照公司当前的经营状况，投资者通过公司盈利要用多少年才能收回自己的投资。当前市盈率（TrailingP/E或CurrentP/E），根据公司在过去四个季度（十二个月）的每股收益计算得出预期市盈率（LeadingP/E，ForwardP/E或ProspectiveP/E），按照分析师对公司未来十二个月内的每股收益的估计计算得出。30市盈率市盈率（Price/EarningRatios，92市盈率市盈率93如果要求的回报率增加到20%市盈率是多少?SouthGate石油公司SouthGate石油公司股利支付比率为60%,要求的回报率为12%，增长率为8%。

P/E为多少?如果要求的回报率增加到20%市盈率是多少?SouthGat94SouthGate石油公司如果要求的回报率仍为12%，股利增长率增加到10%，市盈率P/E是多少?SouthGate石油公司如果要求的回报率仍为12%，股利95SouthGate石油公司SouthGate石油公司的股利支付比率为60%,要求的回报率为12%，增长率为8%。如果股利支付比率降为50%市盈率是多少?注意到g=ROE·b，因此，当b

为0.4，

g为8%，ROE是20%。现在留存收益率b

上升到0.5，权益回报率ROE

不变仍然为20%。因此，g

上升到10%.SouthGate石油公司SouthGate石油公司的股96市盈率和股市泡沫股市泡沫:股票价格远远高于基本价值,并且不断上涨的一种现象.市盈率高的原因:适当的贴现率低增长潜力大市盈率和股市泡沫股市泡沫:股票价格远远高于基本价值,并且不断97市净率市净率(Price/BookValueRatio)，是指股票的当前市价与公司权益的每股账面价值的比率，使用的是资产负债表里的有关数据。对那些盈利为负，无法用市盈率来进行估价的公司可以使用市净率来进行估价。当公司的市净率低于行业平均市净率时，则认为该公司的价值被低估了，相反，则认为该公司的价值被高估。市净率市净率(Price/BookValueRatio)98价格与销售收入比率价格与销售收入比率（Price/SalesRatios，简称P/SRatios）是股票价格与每股销售收入的比率，使用的是损益表的有关数据。该比率弥补了市盈率的不足。低的P/S比率意味着市场对其有一个较低的评价，股票市场并没有对其高的每股销售收入给予足够重视，这往往意味着公司的价值被低估，股票价格有上涨的潜力。价格与销售收入比率价格与销售收入比率（Price/Sales99托宾QQ比率=公司的市场价值/资产重置成本如果Q高，那么企业的市场价值要高于资本的重置成本，新厂房设备的资本要低于企业的市场价值。这种情况下，公司可发行较少的股票而买到较多的投资品，投资支出便会增加。如果Q低，即公司市场价值低于资本的重置成本，厂商将不会购买新的投资品。如果公司想获得资本，它将购买其他较便宜的企业而获得旧的资本品，这样投资支出将会降低。托宾QQ比率=公司的市场价值/资产重置成本100证券分析基本分析技术分析证券分析基本分析101102货币与财政政策国民生产总值消费者信心物价指数行业的竞争结构证券分析与选择基本分析宏观经济分析公司分析经济周期行业生命周期行业分析财务报表的比率分析对经济周期的敏感性技术分析40货币与财政政策国民生产总值行业的竞争结构证券分析与选102103基本分析与技术分析的概念基本分析法着重于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值及其长远的发展空间，通过基本分析我们可以了解应购买何种股票。技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测股票在短期内价格的变动趋势，把握具体购买的时机。41基本分析与技术分析的概念基本分析法着重于对一般经济情况以103104公司财务报表的比率分析短期偿债能力比率长期偿债能力比率盈利能力比率经营效率比率42公司财务报表的比率分析短期偿债能力比率104105盈利能力比率资产收益率为净利润与总资产的比率。该比率反应企业总资产的获利能力。净资产收益率为净利润与净资产的比率。该比率反映公司管理层如何运用股东投入的资金。 净资产收益率=净利润/净资产

=销售净利润率X资产周转率X财务杠杆 这就是著名的杜邦分析法。销售净利润率，是指净利润与销售收入的比率。销售净利润率=净利润/销售收入

=(销售收入－生产经营成本－各类费用－非经常损益和投资收益)/销售收入

=销售毛利率－费用率－其它损益率43盈利能力比率资产收益率为净利润与总资产的比率。该比率105专题：中国宏观经济分析影响股市的三因素：经济增长、货币政策和投资者信心增长方式必须转变，传统的靠出口导向和政府投资拉动型的经济增长模式已经走到了尽头深层次的矛盾，二元经济悖论货币政策将陷入两难境地：滞涨专题：中国宏观经济分析影响股市的三因素：经济增长、货币政策和106我对技术分析的态度三分肯定七分否定我对技术分析的态度三分肯定107108技术分析的三大假设市场行为涵盖一切信息影响股票价格的每一种因素都在市场行为中充分反映，任何一种对股票价格有影响的、内在的、外在的、基础的、宏观政策的、心理的因素最终都必然体现在股票价格的变动上。技术分析通过分析股票市场行为来预测未来，只注重对影响股票价格变化的因素对股票市场行为的影响效果的分析，而不关心影响股票价格因素的具体内容是什么。股票价格沿趋势变动股票市场作为一种经济现象，必然要遵循一定的经济规律。技术分析的股票价格是交易双方供求关系的平衡点，这是一种动态的平衡。股票价格的变动总是趋向使供求双方平衡的方向，达到平衡后，有新的因素影响就会打破这种平衡，股票价格发生变化，又达到新的平衡，股票价格变化的过程就是交易双方供求关系变化的过程。历史会重演这是从人的心理因素方面进行考虑的。人类的天性相当固定，而且在类似的情况下会产生既定的反应，研究过去市场转折点所呈现的现象可以帮助我们判断主要的行情转折点。46技术分析的三大假设市场行为涵盖一切信息108109

技术分析的基本要素及其相互关系技术分析的两大基本要素交易价格和交易量某一时间的价格和交易量反映的是股票买卖双方在这个时间的共同的市场行为。交易双方对价格的认同程度通过交易量的大小得到确认认同程度大，交易量大，认同程度小，交易量就小。双方的市场行为在价格和交易量上表现出同向变动的趋势，即价增量增，价跌量减。当价格上升时，交易量不再增加，意味着价格得不到需求方的认可，价格的上升趋势必将改变；当价格下跌时，交易量萎缩到一定程度不再萎缩，意味着供应方不再认可价格继续下降，价格下跌趋势必将改变。在技术分析里常用的价格有四种，即开盘价、收盘价、最高价和最低价。收盘价是四个价格中最重要的一个。47技术分析的基本要素及其相互关系技术分析的两大基本要素109110

比较流行的技术分析理论道氏股价波动理论基本趋势次级趋势或修正趋势短期趋势波浪理论推动浪：第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪调整浪：A浪、B浪、C浪48比较流行的技术分析理论道氏股价波动理论110交易规则道氏理论、波浪理论、过滤器相对强度（购买强势股、卖空弱式股）量价理论交易规则道氏理论、波浪理论、111技术分析的缺陷没有逻辑，大部分属于伪科学把相关性与因果性混淆自我毁灭滞后性无法验证其有效性随机游走可以产生“统计幻觉”“买入—持有”比技术分析更好技术分析为什么没有绝迹：人们在面临不确定性时需要寄托,能为证券公司增加佣金收入技术分析的缺陷没有逻辑，大部分属于伪科学112

你觉得这张图表有什么玄机？你觉得这张图表有什么玄机？113如何看待股评家？我国大部分股评家都是技术分析者黑嘴--为虎作伥或误导投资者股评家过去的成功记录并不具有任何意义

如何看待股评家？我国大部分股评家都是技术分析者114成为优秀股评家的秘籍了解股评的本质：算命说模棱两可的话关键时刻要旗帜鲜明预测失败后要从头再来贵在坚持：总有一天等到你！！语不惊人死不休成为优秀股评家的秘籍了解股评的本质：算命115Buffett投资法则：

1、长期投资2、集中投资：将资金集中于成功的概率最大的股票3、选股票实质是选企业：管理层是否卓越？关注ROE。正确估计企业的价值（DDM）Buffett投资法则：116初步建议1从长期