项目投资概论课件

投资概述投资含义：是指特定经济主体以本金回收并获利为基本目的，将货币、实物资产等作为资本投资于某一个具体对象，以在未来较长期间内获取预期经济利益的经济行为。投资的意义：（1）投资是企业生存与发展的基本前提；（2）投资是获取利润的基本前提；（3）投资是企业风险控制的重要手段。投资概述1企业投资管理的特点：1、属于企业的战略性决策2、属于企业的非程序化管理3、投资价值的波动大投资的分类：（一）直接投资和间接投资（二）项目投资与证券投资（三）发展性投资与维持性投资（四）对内投资与对外投资（五）独立投资与互斥投资企业投资管理的特点：2（一）直接投资和间接投资按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系。直接投资：是将资金直接投放于形成生产能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资。间接投资：是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。（一）直接投资和间接投资3（二）项目投资与证券投资按投资对策的存在形态和性质项目投资：企业可以通过投资，购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，，谋求经营利润。证券投资：企业可以通过投资，购买具有权益性的证券资产，通过证券资产上所赋予的权利，间接控制被投资企业的生产经营活动。（二）项目投资与证券投资4（三）发展性投资与维持性投资按投资活动对企业未来生产经营前景的影响发展性投资：是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资。如企业间兼并合并、转换新行业、开发新产品、大幅度扩大生产规模。维持性投资：是为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的投资。如：更新替换就设备、生产技术革新、配套流动资金投资等。（三）发展性投资与维持性投资5（四）对内投资与对外投资按投资活动资金投出的方向对内投资：是指在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需的经营性资产。对外投资：是指向本企业范围以外的其他单位的资金投放。（四）对内投资与对外投资6（五）独立投资与互斥投资按投资项目之间的相互关联关系独立投资：是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。如建造一个饮料厂和建造一个纺织厂。互斥投资：是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。如对现有设备进行更新，购买新设备就必须处置就设备，它们之间是互斥的。（五）独立投资与互斥投资7投资管理原则：1、可行性分析原则环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性2、结构平衡原则固定资金与流动资金、生产能力与经营规模、资金来源于资金运用、投资进度和资金供应、流动资金内部、发展性与维持性、对内与对外、直接与间接3、动态监控原则对投资项目实施过程中的进程控制投资管理原则：8第七章项目投资学习目标1．了解项目投资的种类，掌握项目投资的特点，了解项目投资的基本程序；2．理解项目投资决策使用现金流量的原因，重点掌握现金流量的构成内容，熟练掌握现金流量的计算方法；第七章项目投资93．熟练掌握项目投资决策的各种方法，深入理解各种方法的优缺点及适用范围；4．熟练掌握固定资产更新决策、资本限量决策、投资开发时机决策和投资期决策的方法。项目投资概论课件10第一节项目投资概述一、项目投资的种类（一）维持性投资与扩大生产能力投资（二）固定资产、无形资产和递延资产投资（三）战术性投资与战略性投资（四）相关性投资和非相关性投资（五）扩大收入投资和降低成本投资（六）采纳与否投资和互斥选择投资第一节项目投资概述11二、项目投资的特点（一）影响时间长（二）投资数额多（三）不经常发生（四）变现能力差项目投资概论课件12三、项目投资的程序根据项目周期，项目投资的程序主要包括：（一）投资项目的提出（二）投资项目的评价（三）投资项目的决策（四）投资项目的执行（五）投资项目的再评价项目投资概论课件13第二节项目投资决策的依据一、项目投资决策使用现金流量的原因（一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素（二）采用现金流量使项目投资决策更符合客观实际第二节项目投资决策的依据14在项目投资决策中，应用现金流量能科学、客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。因为：（1）利润的计算有较大的主观因素，在一定程度上受存货估价、费用摊配和折旧计提方法的影响；项目投资概论课件15（2）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。（三）采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题（2）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际16二、现金流量的构成内容项目投资中的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。（一）现金流出量一个项目投资的现金流出量是指该项目投资引起的企业现金支出的增加量。1．固定资产投资：工程费用、工程建设其他费用、预备费用、建设期借款利息2．无形资产投资3．递延资产投资4.流动资产投资二、现金流量的构成内容17（二）现金流入量一个项目投资的现金流入量是指该项目投资引起的企业现金收入的增加额。1．营业现金流入营业收入-付现成本-所得税=税后利润+折旧2．回收固定资产残值收入3．回收垫支的流动资金项目投资概论课件18（三）现金净流量项目投资的现金净流量是指项目周期内现金流入量和现金流出量的差额。当现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值；反之，现金净流量为负值。项目投资概论课件19三、现金流量的计算

现金流入量＝∑各年营业现金流入量＋回收固定资产残值＋回收流动资金＝∑(各年营业收入－各年付现成本)＋回收固定资产残值＋回收流动资金

＝∑［各年营业收入－(各年产品制造成本＋各年营业税金及附加＋各年营业费用＋各年财务费用)］×(1－所得税率)－各年折旧、摊销＋回收固定资产残值＋回收流动资金＝∑各年营业利润×(1－所得税率)＋各年折旧、摊销＋回收固定资产残值＋回收流动资金

三、现金流量的计算20

现金流入量=∑各年营业利润×(1－所得税率)＋各年折旧、摊销＋回收固定资产残值＋回收流动资金=税后净利+折旧+回收固定资产残值＋回收流动资金现金流入量21现金流出量＝固定资产投资＋无形资产投资＋递延资产投资＋流动资产投资净现金流量＝现金流入量－现金流出量＝∑各年营业利润×(1－所得税率)＋各年折旧、摊销＋回收固定资产残值＋回收流动资金－固定资产投资－无形资产投资－递延资产投资－流动资产投资

现金流出量22长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元，5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙23第三节项目投资决策的方法一、静态评价法（一）静态投资回收期法1．静态投资回收期法的基本原理静态投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的未折现现金流量将全部投资收回所需的期限。第三节项目投资决策的方法24静态投资回收期一般是越短越好，其表达式为：式中：——现金流入量(CashInflows)；——现金流出量(CashOutflows)；——第t年的净现金流量；——静态投资回收期。

静态投资回收期一般是越短越好，其表达式为：25（1）当未来每年现金净流量相等时：静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量练习：大威矿山机械厂准备从甲乙两种机床中选购一种。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金净流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金流量为8000元。要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床？（1）当未来每年现金净流量相等时：26（2）当未来每年现金净流量不相等时：

＝T－1+

式中：T为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份（2）当未来每年现金净流量不相等时：27练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如下表：练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如282．静态投资回收期法的决策规则运用静态投资回收期法进行互斥选择投资决策时，应优选择投资回收期短的方案；若进行选择与否投资决策时，则必须设置基准投资回收期，当≤则项目可以考虑接受；当＞，项目应予拒绝。2．静态投资回收期法的决策规则293、静态投资回收期法的特点（1）容易理解，容易计算；（2）完全忽视了回收期以后的现金流量，这可能导致错误的投资决策；（3）没有考虑现金流量的取得时间。项目投资概论课件30（二）投资收益率法投资收益率就是项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其表达式为：1．投资收益率法的基本原理投资收益率法是通过计算项目投产后正常生产年份的投资收益率来判断项目投资优劣的一种决策方法。投资收益率就是项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其表达式为：R＝（二）投资收益率法31式中：——投资收益率，依的具体含义，可具体为投资利润率、投资利税率、投资净现金收益率等；——投资总额，计算方法与所回收的全部投资相同，，为第t年的投资额，m为投资年限；——正常年份的净收益，按分析目的不同，可以是年利润总额，也可以是年利税总额等。式中：322．投资收益率法的决策规则运用投资收益率法进行互斥选择投资决策时，应优选投资收益率高的方案；运用投资收益率法进行选择与否投资决策时，应设基准投资收益率，当≥，项目可以考虑接受；若＜，项目应予拒绝。

项目投资概论课件33见P238页【例7-3】求投资利润率，并进行甲乙方案的选择。见P238页【例7-3】求投资利润率，并进行甲乙方案的选择。343．投资收益率法的特点（1）简明易懂，容易计算，它所需的资料只是未折现净现金流量或年平均营业利润或税后利润及初始投资额；（2）未考虑资金的时间价值，把第一年的现金流量看做与其他年份的现金流量一样，具有相同的价值，这会导致错误的决策。3．投资收益率法的特点35二、动态评价法动态评价法不仅要考虑资本的时间价值，而且还要考虑项目周期内现金流入与现金流出的全部数据。因此，它们是比静态评价法更全面、更科学的评价方法。项目投资概论课件36（一）净现值法(NPV)1．净现值法的基本原理净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额，其表达式为：式中：NPV——净现值；——基准折现率。

（一）净现值法(NPV)37净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值38练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如下表：资本成本率10%。练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如39步骤：（1）测定投资方案各年的现金流量（2）设定投资方案采用的折现率：贴现率的参考标准：市场利率、投资者希望获得的预期最低投资报酬率、企业平均资本成本率（3）按设定的利率，计算现值（4）将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较步骤：402．净现值法的决策规则（1）只有一个备选方案：运用净现值法进行互斥选择投资决策时，净现值越大的方案相对越优；（2）多个备选方案：运用净现值法进行选择与否投资决策时，若NPV≥0，则项目应予接受；若NPV＜0，则项目应予拒绝。项目投资概论课件413．净现值法的特点（1）它充分考虑了货币的时间价值，不仅估算现金流量的数额，而且还要考虑现金流量的时间；（2）它能反映投资项目在其整个经济年限内的总效益；（3）它可以根据需要来改变贴现率，因为项目的经济年限越长，贴现率变动的可能性越大，在计算净现值时，只需改变公式中的分母就行了。（4）只能在各方案初始投资额相等时使用3．净现值法的特点42（三）现值指数法是指投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。例题：有两个独立投资方案，有关资料如下：（三）现值指数法43决策原则：（1）一个方案：现值指数大于1（2）多个方案：现值指数超过1最多时缺点：不能揭示各投资方案本身实际可能达到的收益率决策原则：44（三）年金净流量法投资项目的未来现金净流量与原始投资额的差额，构成项目的现金净流量总额。项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量。公式=现金净流量总现值/年金现值系数或=现金净流量总终值/年金终值系数（三）年金净流量法45例题：甲方案需一次投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得净利润3500元。例题：甲方案需一次投资10000元，可用8年，残值2000元46决策原则：（1）一个方案：年金净流量大于0（2）多个方案：年金净流量大于0且最大的缺点：不能揭示各投资方案本身实际可能达到的收益率决策原则：47(四)内部收益率法(IRR)1．内部收益率法的基本原理。内部收益率法是通过计算使项目投资的净现值等于零时的贴现率来评价投资项目的一种决策方法。内部收益率就是净现值为零时的贴现率。其表达式为：NPV(IRR)＝

式中：IRR——内部收益率。(四)内部收益率法(IRR)48计算内部收益率的一般步骤如下：第一步：分别选择较低的和较高的作为贴现率,使得对应的大于0,使得对应的小于0；第二步：分别计算与，(＜)对应的净现值和，＞0，＜0；第三步：用线性插入法计算IRR的近似值，其公式如下：计算内部收益率的一般步骤如下：491、未来每年现金净流量相等时未来每年现金净流量×年金现值系数-原始投资额现值=0练习：大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案要求的最低投资报酬率为12%。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。要求：用内部收益率法判断方案是否可行。1、未来每年现金净流量相等时502、未来每年现金净流量不相等时先估计一个贴现率→计算净现值逐步测试若净现值：大于0提高利率，计算净现值小于0降低利润，计算净现值等于0，测试完成，即为内部收益率经逐步测试，找到净现值有正转负且最接近的两个临界系数采用内插值法2、未来每年现金净流量不相等时51练习：兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用期限为4年，每年净现金流量分别为：30000元、40000元、50000元、35000元。要求：计算该方案的内部报酬率。练习：兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用522．内部收益率法的决策规则运用内部收益率法进行互斥选择投资决策时，应优选内部收益率高的方案；运用内部收益率法进行选择与否投资决策时，应设置基准贴现率，当IRR≥，则方案可行；若IRR＜，则方案不可行。2．内部收益率法的决策规则533．内部收益率法的特点（1）它充分考虑了资本的时间价值，能反映投资项目的真实报酬率；（2）内部收益率的概念易于理解，容易被人接受；（3）计算过程比较复杂，通常需要一次或多次测算。项目投资概论课件54（五）动态投资回收期法1．动态投资回收期法的基本原理。动态投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的已贴现现金流量将全部投资现值收回所需的期限。同样道理，动态投资回收期一般是越短越好，其表达式为：式中：——动态投资回收期（年）。（五）动态投资回收期法552．动态投资回收期法的决策规则运用动态投资回收期法进行互斥选择投资决策时，应优选动态投资回收期短的方案；运用动态投资回收期法进行选择与否投资决策时，应设置基准动态投资回收期，当＜时，方案可以接受，否则应予拒绝。

＝(累积贴现值出现正值的年数)－1＋

2．动态投资回收期法的决策规则56练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如下表：资本成本率10%。练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如573．动态投资回收期法的特点（1）动态投资回收期法除已考虑了现金流量的取得时间外，其他方面与投资回收期法相同，即容易理解，容易计算；（2）它完全忽视了回收期以后的现金流量，也可能导致错误的投资决策。

项目投资概论课件58三、风险评价法项目投资的风险评价方法有决策树法、风险调整贴现率法和肯定当量法等。（一）决策树法1．决策树法的基本原理决策树法是通过分析投资项目未来各年各种可能净现金流量及其发生概率，并计算投资项目的期望净现值来评价风险投资的一种决策方法。

三、风险评价法59项目的期望净现值。其计算公式如下：式中：——项目投资的期望净现值；——第i种净现金流量的净现值；——第i种净现金流量的发生概率。

项目的期望净现值。其计算公式如下：602．决策树法的决策规则运用决策树法进行互斥选择投资决策时，应优选期望净现值大的方案；运用决策树法进行选择与否投资决策时，只要期望净现值大于零时，方案可以接受，否则应予拒绝。

项目投资概论课件613．决策树法的特点由于决策树法考虑了投资项目未来各年现金流量之间的相互依存关系，为财务管理人员提供了投资项目未来各年所有可能的现金流量及其概率分布，全面反映了投资项目的风险特征，是较好的风险投资评估方法。缺点：主要是计算复杂，特别是当项目经济年限较长时，现金流量的各种可能性很多，决策树图也十分复杂。项目投资概论课件62（二）风险调整贴现率法1．风险调整贴现率法的基本原理贴现率或资本成本是投资者进行项目投资所要求的最低报酬率，当项目投资的风险增大时，投资者要求得到的报酬也上升，反之，当项目投资的风险减少时，投资者要求得到的报酬也下降。所以，风险越大，贴现率越高，风险越小，贴现率越低。

（二）风险调整贴现率法632．风险调整贴现率法的决策规则运用风险调整贴现率法进行互斥选择投资决策时，同样应优选净现值大的方案；运用风险调整贴现率法进行选择与否投资决策时，只要净现值大于零时，方案可以接受，否则也应予拒绝。项目投资概论课件64项目投资的总报酬可分为两部分：无风险报酬率和风险报酬率，其计算公式为：式中：k——风险调整贴现率；——无风险贴现率；b——风险报酬率；Q——风险程度。项目投资的总报酬可分为两部分：无风险报酬率和风险报酬率，其计65（三）肯定当量法1．肯定当量法的基本原理肯定当量法首先根据投资项目的风险程度来调整现金流量，然后用无风险的投资报酬率来计算风险项目投资的净现值，最后根据净现值来进行风险项目的投资决策，这是一种风险评估方法。

（三）肯定当量法66在肯定当量法下，其项目投资净现值的计算公式为：式中：为t年现金流量的肯定当量系数，它在0~1之间；i为无风险的贴现率；CFAT为税后现金流量。在肯定当量法下，其项目投资净现值的计算公式为：672．肯定当量法的决策规则运用肯定当量法进行互斥选择投资决策时，同样应优选净现值大的方案；运用肯定当量法进行选择与否投资决策时，只要净现值大于零时，方案可以接受，否则也应予拒绝。

肯定当量系数计算公式为：2．肯定当量法的决策规则68第四节项目投资决策的实例一、固定资产更新决策知识经济、网络时代，科学技术日新月异，作为企业生产设施的固定资产，特别是非常规高新技术装备的更新周期日渐缩短。

因此，固定资产更新决策便成为企业项目投资决策的一项重要内容。第四节项目投资决策的实例69二、资本限量决策当存在资本限量时，企业可用净现值法作出最佳决策。根据净现法的基本原理，企业可以在资本限量条件下进行最佳的项目投资组合。其步骤是：（1）计算出各项目的净现值；（2）对净现值为正的项目在资本限量内进行各种可能的组合；（3）根据各投资项目组合的净现值，选择净现值总和最大的投资项目组合。

二、资本限量决策70三、投资开发时机决策大多数自然资源的储量有限，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升。在这种情况下，由于价格的不断上升，早开发的收入少，而晚开发的收入多，但根据资本的时间价值原理，晚开发的收入，其现值不一定比早开发的收入现值多，为此必须进行相应的开发时机决策。

三、投资开发时机决策71四、投资期决策项目从开始投资到投入生产所需的时间，称为投资期。一般来说，在项目投资期中，如集中施工力量，交叉作业，加班加点可以缩短投资期，使项目提前竣工，早投入生产，早产生现金流量，但采取上述措施往往需要增大投资额。存在一个互斥选择投资决策问题。四、投资期决策72思考问题1．试述项目投资决策以现金流量而不是以会计利润为决策依据的原因。2．项目投资中现金流量的内容有哪些，如何将会计利润调整为现金流量？项目投资概论课件733．项目投资决策的方法有哪些？各种方法的特点和适用范围是什么？4．试述静态评价法、动态评价法和风险评价法各自的原理以及它们之间的区别与联系。3．项目投资决策的方法有哪些？各种方法的特点和适用范围是什么74投资概述投资含义：是指特定经济主体以本金回收并获利为基本目的，将货币、实物资产等作为资本投资于某一个具体对象，以在未来较长期间内获取预期经济利益的经济行为。投资的意义：（1）投资是企业生存与发展的基本前提；（2）投资是获取利润的基本前提；（3）投资是企业风险控制的重要手段。投资概述75企业投资管理的特点：1、属于企业的战略性决策2、属于企业的非程序化管理3、投资价值的波动大投资的分类：（一）直接投资和间接投资（二）项目投资与证券投资（三）发展性投资与维持性投资（四）对内投资与对外投资（五）独立投资与互斥投资企业投资管理的特点：76（一）直接投资和间接投资按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系。直接投资：是将资金直接投放于形成生产能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资。间接投资：是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。（一）直接投资和间接投资77（二）项目投资与证券投资按投资对策的存在形态和性质项目投资：企业可以通过投资，购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，，谋求经营利润。证券投资：企业可以通过投资，购买具有权益性的证券资产，通过证券资产上所赋予的权利，间接控制被投资企业的生产经营活动。（二）项目投资与证券投资78（三）发展性投资与维持性投资按投资活动对企业未来生产经营前景的影响发展性投资：是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资。如企业间兼并合并、转换新行业、开发新产品、大幅度扩大生产规模。维持性投资：是为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的投资。如：更新替换就设备、生产技术革新、配套流动资金投资等。（三）发展性投资与维持性投资79（四）对内投资与对外投资按投资活动资金投出的方向对内投资：是指在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需的经营性资产。对外投资：是指向本企业范围以外的其他单位的资金投放。（四）对内投资与对外投资80（五）独立投资与互斥投资按投资项目之间的相互关联关系独立投资：是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。如建造一个饮料厂和建造一个纺织厂。互斥投资：是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。如对现有设备进行更新，购买新设备就必须处置就设备，它们之间是互斥的。（五）独立投资与互斥投资81投资管理原则：1、可行性分析原则环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性2、结构平衡原则固定资金与流动资金、生产能力与经营规模、资金来源于资金运用、投资进度和资金供应、流动资金内部、发展性与维持性、对内与对外、直接与间接3、动态监控原则对投资项目实施过程中的进程控制投资管理原则：82第七章项目投资学习目标1．了解项目投资的种类，掌握项目投资的特点，了解项目投资的基本程序；2．理解项目投资决策使用现金流量的原因，重点掌握现金流量的构成内容，熟练掌握现金流量的计算方法；第七章项目投资833．熟练掌握项目投资决策的各种方法，深入理解各种方法的优缺点及适用范围；4．熟练掌握固定资产更新决策、资本限量决策、投资开发时机决策和投资期决策的方法。项目投资概论课件84第一节项目投资概述一、项目投资的种类（一）维持性投资与扩大生产能力投资（二）固定资产、无形资产和递延资产投资（三）战术性投资与战略性投资（四）相关性投资和非相关性投资（五）扩大收入投资和降低成本投资（六）采纳与否投资和互斥选择投资第一节项目投资概述85二、项目投资的特点（一）影响时间长（二）投资数额多（三）不经常发生（四）变现能力差项目投资概论课件86三、项目投资的程序根据项目周期，项目投资的程序主要包括：（一）投资项目的提出（二）投资项目的评价（三）投资项目的决策（四）投资项目的执行（五）投资项目的再评价项目投资概论课件87第二节项目投资决策的依据一、项目投资决策使用现金流量的原因（一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素（二）采用现金流量使项目投资决策更符合客观实际第二节项目投资决策的依据88在项目投资决策中，应用现金流量能科学、客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。因为：（1）利润的计算有较大的主观因素，在一定程度上受存货估价、费用摊配和折旧计提方法的影响；项目投资概论课件89（2）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。（三）采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题（2）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际90二、现金流量的构成内容项目投资中的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。（一）现金流出量一个项目投资的现金流出量是指该项目投资引起的企业现金支出的增加量。1．固定资产投资：工程费用、工程建设其他费用、预备费用、建设期借款利息2．无形资产投资3．递延资产投资4.流动资产投资二、现金流量的构成内容91（二）现金流入量一个项目投资的现金流入量是指该项目投资引起的企业现金收入的增加额。1．营业现金流入营业收入-付现成本-所得税=税后利润+折旧2．回收固定资产残值收入3．回收垫支的流动资金项目投资概论课件92（三）现金净流量项目投资的现金净流量是指项目周期内现金流入量和现金流出量的差额。当现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值；反之，现金净流量为负值。项目投资概论课件93三、现金流量的计算

现金流入量＝∑各年营业现金流入量＋回收固定资产残值＋回收流动资金＝∑(各年营业收入－各年付现成本)＋回收固定资产残值＋回收流动资金

＝∑［各年营业收入－(各年产品制造成本＋各年营业税金及附加＋各年营业费用＋各年财务费用)］×(1－所得税率)－各年折旧、摊销＋回收固定资产残值＋回收流动资金＝∑各年营业利润×(1－所得税率)＋各年折旧、摊销＋回收固定资产残值＋回收流动资金

三、现金流量的计算94

现金流入量=∑各年营业利润×(1－所得税率)＋各年折旧、摊销＋回收固定资产残值＋回收流动资金=税后净利+折旧+回收固定资产残值＋回收流动资金现金流入量95现金流出量＝固定资产投资＋无形资产投资＋递延资产投资＋流动资产投资净现金流量＝现金流入量－现金流出量＝∑各年营业利润×(1－所得税率)＋各年折旧、摊销＋回收固定资产残值＋回收流动资金－固定资产投资－无形资产投资－递延资产投资－流动资产投资

现金流出量96长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元，5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙97第三节项目投资决策的方法一、静态评价法（一）静态投资回收期法1．静态投资回收期法的基本原理静态投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的未折现现金流量将全部投资收回所需的期限。第三节项目投资决策的方法98静态投资回收期一般是越短越好，其表达式为：式中：——现金流入量(CashInflows)；——现金流出量(CashOutflows)；——第t年的净现金流量；——静态投资回收期。

静态投资回收期一般是越短越好，其表达式为：99（1）当未来每年现金净流量相等时：静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量练习：大威矿山机械厂准备从甲乙两种机床中选购一种。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金净流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金流量为8000元。要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床？（1）当未来每年现金净流量相等时：100（2）当未来每年现金净流量不相等时：

＝T－1+

式中：T为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份（2）当未来每年现金净流量不相等时：101练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如下表：练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如1022．静态投资回收期法的决策规则运用静态投资回收期法进行互斥选择投资决策时，应优选择投资回收期短的方案；若进行选择与否投资决策时，则必须设置基准投资回收期，当≤则项目可以考虑接受；当＞，项目应予拒绝。2．静态投资回收期法的决策规则1033、静态投资回收期法的特点（1）容易理解，容易计算；（2）完全忽视了回收期以后的现金流量，这可能导致错误的投资决策；（3）没有考虑现金流量的取得时间。项目投资概论课件104（二）投资收益率法投资收益率就是项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其表达式为：1．投资收益率法的基本原理投资收益率法是通过计算项目投产后正常生产年份的投资收益率来判断项目投资优劣的一种决策方法。投资收益率就是项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其表达式为：R＝（二）投资收益率法105式中：——投资收益率，依的具体含义，可具体为投资利润率、投资利税率、投资净现金收益率等；——投资总额，计算方法与所回收的全部投资相同，，为第t年的投资额，m为投资年限；——正常年份的净收益，按分析目的不同，可以是年利润总额，也可以是年利税总额等。式中：1062．投资收益率法的决策规则运用投资收益率法进行互斥选择投资决策时，应优选投资收益率高的方案；运用投资收益率法进行选择与否投资决策时，应设基准投资收益率，当≥，项目可以考虑接受；若＜，项目应予拒绝。

项目投资概论课件107见P238页【例7-3】求投资利润率，并进行甲乙方案的选择。见P238页【例7-3】求投资利润率，并进行甲乙方案的选择。1083．投资收益率法的特点（1）简明易懂，容易计算，它所需的资料只是未折现净现金流量或年平均营业利润或税后利润及初始投资额；（2）未考虑资金的时间价值，把第一年的现金流量看做与其他年份的现金流量一样，具有相同的价值，这会导致错误的决策。3．投资收益率法的特点109二、动态评价法动态评价法不仅要考虑资本的时间价值，而且还要考虑项目周期内现金流入与现金流出的全部数据。因此，它们是比静态评价法更全面、更科学的评价方法。项目投资概论课件110（一）净现值法(NPV)1．净现值法的基本原理净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额，其表达式为：式中：NPV——净现值；——基准折现率。

（一）净现值法(NPV)111净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值112练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如下表：资本成本率10%。练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如113步骤：（1）测定投资方案各年的现金流量（2）设定投资方案采用的折现率：贴现率的参考标准：市场利率、投资者希望获得的预期最低投资报酬率、企业平均资本成本率（3）按设定的利率，计算现值（4）将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较步骤：1142．净现值法的决策规则（1）只有一个备选方案：运用净现值法进行互斥选择投资决策时，净现值越大的方案相对越优；（2）多个备选方案：运用净现值法进行选择与否投资决策时，若NPV≥0，则项目应予接受；若NPV＜0，则项目应予拒绝。项目投资概论课件1153．净现值法的特点（1）它充分考虑了货币的时间价值，不仅估算现金流量的数额，而且还要考虑现金流量的时间；（2）它能反映投资项目在其整个经济年限内的总效益；（3）它可以根据需要来改变贴现率，因为项目的经济年限越长，贴现率变动的可能性越大，在计算净现值时，只需改变公式中的分母就行了。（4）只能在各方案初始投资额相等时使用3．净现值法的特点116（三）现值指数法是指投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。例题：有两个独立投资方案，有关资料如下：（三）现值指数法117决策原则：（1）一个方案：现值指数大于1（2）多个方案：现值指数超过1最多时缺点：不能揭示各投资方案本身实际可能达到的收益率决策原则：118（三）年金净流量法投资项目的未来现金净流量与原始投资额的差额，构成项目的现金净流量总额。项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量。公式=现金净流量总现值/年金现值系数或=现金净流量总终值/年金终值系数（三）年金净流量法119例题：甲方案需一次投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得净利润3500元。例题：甲方案需一次投资10000元，可用8年，残值2000元120决策原则：（1）一个方案：年金净流量大于0（2）多个方案：年金净流量大于0且最大的缺点：不能揭示各投资方案本身实际可能达到的收益率决策原则：121(四)内部收益率法(IRR)1．内部收益率法的基本原理。内部收益率法是通过计算使项目投资的净现值等于零时的贴现率来评价投资项目的一种决策方法。内部收益率就是净现值为零时的贴现率。其表达式为：NPV(IRR)＝

式中：IRR——内部收益率。(四)内部收益率法(IRR)122计算内部收益率的一般步骤如下：第一步：分别选择较低的和较高的作为贴现率,使得对应的大于0,使得对应的小于0；第二步：分别计算与，(＜)对应的净现值和，＞0，＜0；第三步：用线性插入法计算IRR的近似值，其公式如下：计算内部收益率的一般步骤如下：1231、未来每年现金净流量相等时未来每年现金净流量×年金现值系数-原始投资额现值=0练习：大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案要求的最低投资报酬率为12%。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。要求：用内部收益率法判断方案是否可行。1、未来每年现金净流量相等时1242、未来每年现金净流量不相等时先估计一个贴现率→计算净现值逐步测试若净现值：大于0提高利率，计算净现值小于0降低利润，计算净现值等于0，测试完成，即为内部收益率经逐步测试，找到净现值有正转负且最接近的两个临界系数采用内插值法2、未来每年现金净流量不相等时125练习：兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用期限为4年，每年净现金流量分别为：30000元、40000元、50000元、35000元。要求：计算该方案的内部报酬率。练习：兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用1262．内部收益率法的决策规则运用内部收益率法进行互斥选择投资决策时，应优选内部收益率高的方案；运用内部收益率法进行选择与否投资决策时，应设置基准贴现率，当IRR≥，则方案可行；若IRR＜，则方案不可行。2．内部收益率法的决策规则1273．内部收益率法的特点（1）它充分考虑了资本的时间价值，能反映投资项目的真实报酬率；（2）内部收益率的概念易于理解，容易被人接受；（3）计算过程比较复杂，通常需要一次或多次测算。项目投资概论课件128（五）动态投资回收期法1．动态投资回收期法的基本原理。动态投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的已贴现现金流量将全部投资现值收回所需的期限。同样道理，动态投资回收期一般是越短越好，其表达式为：式中：——动态投资回收期（年）。（五）动态投资回收期法1292．动态投资回收期法的决策规则运用动态投资回收期法进行互斥选择投资决策时，应优选动态投资回收期短的方案；运用动态投资回收期法进行选择与否投资决策时，应设置基准动态投资回收期，当＜时，方案可以接受，否则应予拒绝。

＝(累积贴现值出现正值的年数)－1＋

2．动态投资回收期法的决策规则130练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如下表：资本成本率10%。练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如1313．动态投资回收期法的特点（1）动态投资回收期法除已考虑了现金流量的取得时间外，其他方面与投资回收期法相同，即容易理解，容易计算；（2）它完全忽视了回收期以后的现金流量，也可能导致错误的投资决策。

项目投资概论课件132三、风险评价法项目投资的风险评价方法有决策树法、风险调整贴现率法和肯定当量法等。（一）决策树法1．决策树法的基本原理决策树法是通过分析投资项目未来各年各种可能净现金流量及其发生概率，并计算投资项目的期望净现值来评价风险投资的一种决策方法。

三、风险评价法133项目的期望净现值。其计算公式如下：式中：——项目投资的期望