MBA教案资本运行-第三章课件

2009年12月保荐代表人胜任能力考试

基础学习：指定教材＋配套教辅＋精讲班

强化训练：历年真题及详解＋章节习题精练

过关冲刺：全真试题详解＋在线测试

保荐代表人胜任能力考试网络班（2009年考试专用）MBA教案资本运行——第三章课件Chapter3与财务报表相关的工作Chapter3与财务报表相关的工作重要概念与知识点如何使财务报表标准化，以供比较之用途如何计算一些重要的比率，更重要的是如何对它们进行解释公司盈利能力与发展能力的决定性因素财务报表分析中的一些问题和陷阱重要概念与知识点如何使财务报表标准化，以供比较之用途章节概要标准化的财务报表比率分析杜邦财务分析体系内部增长率及可持续增长率使用财务报表信息章节概要标准化的财务报表标准化的财务报表共同比资产负债表（Common-SizeBalanceSheets）用总资产的百分比来表示每一个具体项目共同比损益表（Common-SizeIncomeStatements）用销售总额的百分比来表示每一个项目共同比则称为标准化的财务报表标准化的财务报表使阅读和比较财务信息要相对简单化,特别是在比较公司增长率时标准化的财务报表在对不同规模的公司（尤其是同一行业的公司）进行比较时同样有效标准化的财务报表共同比资产负债表（Common-SizeB比率分析在比较公司在不同时间的财务状况或不同公司的财务状况时的另一个方法就是比率分析分析所有的五种比率，明确该比率是用于衡量什么方面的内容的及其重要性内外部人员都可利用比率对公司财务状况进行分析比率分析在比较公司在不同时间的财务状况或不同公司的财务状况时财务比率的分类短期偿债能力比率或称变现能力比率（Short-termsolvencyorliquidityratios）长期偿债能力比率或称财务杠杆比率（Long-termsolvencyorfinancialleverageratios）资产管理比率或周转率（Assetmanagementorturnoverratios）获利能力比率Profitabilityratios市场价值比率Marketvalueratios财务比率的分类短期偿债能力比率或称变现能力比率（Short-计算变现能力比率流动比率CurrentRatio=流动资产/流动负债

速动比率QuickRatio=(流动资产–存货)/流动负债现金比率CashRatio=现金/流动负债

计算变现能力比率流动比率CurrentRatio长期偿债能力比率总负债比率TotalDebtRatio=(资产总额–权益总额)/资产总额很多公司都将总负债比率选择在59%产权比率Debt/Equity=负债总额/权益总额权益乘数EquityMultiplier=资产总额/权益总额=1+负债/权益长期偿债能力比率总负债比率TotalDebtRatio计算覆盖比率利息保障倍数（TimesInterestEarned）=息税前利润EBIT/利息费用=(利润总额+利息费用)/利息费用现金覆盖率CashCoverage=(息税前利润+折旧)/利息费用计算覆盖比率利息保障倍数（TimesInterestEa案例

蓝田股份蓝田股份的基本财务指标流动比率＝0.77速动比率＝0.35

经营现金比率＝1.4利息保障倍数＝32

资产负债率＝23.18%(母公司＝10.87%)

主营业务收入18.4亿（其中农副水产品12.7亿）销售商品、提供劳务收到的现金20.44亿应收账款周转天数8天次数44.92

利润总额5亿净利润4.3亿案例蓝田股份蓝田股份的基本财务指标销售收入的真实性分析2001年8月29日蓝田股份发布公告称：占公司产品70%的水产品在养殖基地（公司基地地处洪湖市瞿家湾镇）现场成交，上门提货的客户中个体比重大，因此“钱货两清”成为惯例。武昌鱼公司位于湖北鄂州市，其主营业务是淡水鱼类及其它水产品养殖，其应收款回收期是577天，但是其水产品收入只是蓝田股份水产品收入的8%。

洞庭水殖(600257)位于湖南常德市，其主营产品是淡水鱼及特种水产品，其产销量在湖南省位于前列，其应收款回收期是178天，但是其水产品收入只是蓝田股份的4%。

销售收入的真实性分析刘姝威说：我从事商业银行研究，了解我国的商业银行。如果蓝田股份水产品基地瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金，各家银行会争先恐后地在瞿家湾设立分支机构，会为争取这“12.7亿元销售水产品收到的现金”业务而展开激烈的竞争。银行会专门为方便个体户到瞿家湾购买水产品而设计银行业务和工具，促进个体户与蓝田股份的水产品交易。银行会采取各种措施，绝不会让“12.7亿元销售水产品收到的现金”游离于银行系统之外。与发达国家的银行相比，我国商业银行确实存在差距，但是，我国的商业银行还没有迟钝到“瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金”而无动于衷。可以判断销售收入是不真实的！！！但如何理解现金流入？？？刘姝威说：我从事商业银行研究，了解我国的商业银行。如果蓝田股现金流分析“销售商品、提供劳务收到的现金”超过了“主营业务收入”，但是其短期偿债能力却位于同业最低水平。这种矛盾来源于“购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金”7.19亿，正好是“经营活动产生的现金流量净额”7.86的92%。2000年蓝田股份的在建工程增加投资7.19亿元，其中“生态基地”、“鱼塘升级改造”和“大湖开发项目”三个项目占75%，在建工程增加投资的资金来源是自有资金，可见经营活动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资。

蓝田的固定资产投入主要扔进了近30万亩的茫茫洪湖，大宗投资项目多为大湖开发、洪湖生态旅游综合开发、低湖农田改造等工程。据记者报道，有证监会人士坦言，要想精确度量这些项目的投资数额，凭证监会目前的调查手段几乎不可能。现金流分析截止到2000年21月31日，蓝田股份固定资产规模已经超过20亿元，占总资产的76%，比1998年底增长了163%。固定资产有关数据（单位：万元）2000年12月31日1999年12月31日1998年12月31日固定资产原价214

254131

43835

623减：累计折旧19

7275

1391

930固定资产净值194

527126

29933

693在建工程22

15443

51048

722固定资产合计216

902169

80982

415

……………………资产总计283

765234

243161

842截止到2000年21月31日，蓝田股份固定资产规模已经超过2计算存货比率存货周转率InventoryTurnover=产品销售成本/存货存货周转天数Days’SalesinInventory=365/存货周转率计算存货比率存货周转率InventoryTurnover计算应收账款比率应收账款周转率ReceivablesTurnover=销售收入/应收账款应收账款的周转天数=365/应收账款周转率计算应收账款比率应收账款周转率ReceivablesTur计算总资产周转率总资产周转率TotalAssetTurnover=销售收入/资产总额有效利用资产的方法尤其是固定资产份额极大的公司，总资产周转率<1并非是不寻常的计算总资产周转率总资产周转率TotalAssetTurn案例

四川长虹（600893）

——资产运用效率分析

长虹2002-2004年营运能力指标

反映营运能力各项财务指标在三年间基本没有大的变化。说明长虹企业的经营管理在这连续的三年没有出现过大的波动与调整。总资产周转率应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率2004年0.623.221.520.783.472003年0.763.071.700.864.602002年0.693.541.630.854.52案例四川长虹（600893）

长虹与同行业企业营运能力指标对比（2004年）整体来看，长虹所有的指标都低于同行业相近企业的指标。因此，可以初步断定，长虹的营运能力是不强的，其管理存在一定问题。

总资产周转率应收账款周转率存货周转率长虹0.623.221.52康佳1.3929.483.37TCL1.739.025.88海尔2.1119.4718.27行业平均1.536.8812.79长虹与同行业企业营运能力指标对比（2004年）总资产周转率应总资产周转率分析该指标是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标，体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度。纵向来看，2004年长虹公司总资产周转率下降的一个重要原因是其主营业务收入的下降，从2003年的141.33亿元下降到115.39亿元，资产变化不大，最终导致其总资产周转率的下降。横向比较，长虹与康佳相比，四川长虹的主营业务收入为115.39亿元，平均资产额为185.07亿元；而康佳的主营业务收入为133.63亿元，平均资产总额为96.13亿元。总资产周转率分析该指标是综合评价企业全部资产应收账款周转率分析应收账款周转率反映了应收账款的变现速度，也反映了企业经营期的信用政策。纵向比较，长虹公司2004年应收账款平均额为35.83亿元，与2002年的35.50亿元相近，且小于2003年的46.03亿元。应收账款周转率的下降是由于其销售收入的减少造成。横向比较，长虹的应收账款周转率远低于康家的29.48，也远低于海尔的19.47。这是因为，长虹的应收账款中60%都来源于财务出现问题的APEX公司，长虹公司的应收账款对一家企业的信用额度过大，而且应收账款的集中度过高，公司的信用风险加大。应收账款周转率分析应收账款周转率反映了存货周转率分析存货周转率是评价企业从取得存货，投入生产到销售收回等各个环节管理状况的综合指标。长虹的存货周转率也远低于同行业，尤其比海尔的18.27低了许多。将长虹和康佳进行比较，长虹的存货周转率为1.52，康佳的存货周转率为3.37。长虹的产品销售成本为98.87亿元，平均存货为65.09亿元。康佳的产品销售成本为113.92亿元，平均存货为33.80亿元。长虹和康佳的成本相差不大，且长虹生产成本低于康佳，但是长虹的存货要远远多于康佳的存货，且接近康佳存货的2倍。这表明长虹为了做大做强，一味寻求企业的扩张，制造了大量存货。从长虹的资产负债表中我们可以看出，长虹的存货占到了流动资产的50.48%，占到了总资产的38%。而康佳公司的存货仅占流动资产的46.24%。而同行业的海尔，存货仅占流动资产的21.61%，占总资产的12.03%。这还是在长虹04年末计提大量存货损失准备的结果。存货周转率分析存货周转率是评价企业从取得存货，投入生产到销计算盈利能力比率边际利润率ProfitMargin=净利润/销售收入Sales资产报酬率(ROA)=净利润/资产总额权益报酬率(ROE)=净利润/权益总额计算盈利能力比率边际利润率ProfitMargin如何收益水平的衡量与投资有关的盈利能力分析总资产报酬率净资产收益率与营业有关的盈利能力分析销售利润率＝利润/营业收入毛利、营业利润、利润总额、净利润与股本有关的盈利能力分析每股收益=净利润/普通股股数每股股利=现金股利/普通股股数市盈率=每股市价/每股收益如何收益水平的衡量与投资有关的盈利能力分析总资产报酬率总资产报酬率是用于衡量企业运用全部资产获利的能力，反映投入和产出的关系，通常指企业息税前利润与平均总资产的比率。产出的表示有：息税前利润、利润总额、净利润＋利息、净利润。总资产报酬率总资产报酬率是用于衡量企业运用全部资产获利的能力净资产收益率净资产收益率是用于衡量企业一定时期股东权益资本获利的能力，反映投入和产出的关系，通常指净利润与平均净资产的比率该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。也称所有者权益收益率、股东权益收益率是杜邦分析体系的核心指标净资产收益率净资产收益率是用于衡量企业一定时期股东权益资本获

A公司B公司资金

100万元100万元（自有）（自有50，借入50，10%）利润总额30万元25万元所得税（40%）12万元10万元净利润18万元15万元总资产报酬率30%30%净资产收益率18%30%负债可以节税在有效财务杠杆即总资产报酬率大于利息率时，负债可以提高股东权益收益率总资产报酬率与净资产收益率的比较A公司案例

苏宁电器(002024)项目2006200520042003资产总计89272743272120517475522股东权益合计3154511169058309225527净利润:7203035063181209890利润总额:112194550012870016917财务费用5075264613341118总资产报酬率(%)17.6928.1021.40净资产收益率(%)33.3235.0633.36案例苏宁电器(002024)项目2006200520

商业企业负债结构(06年数据：万元)苏宁电器占资产比重％鄂武商占资产比重％资产总额885,182339,992流动资产合计817,9480.924151,8460.447货币资金333,978110,027存货349,46315,132预付账款101,431216,159负债合计563,9730.637233,5600.687流动负债563,622占负债比重0.999218,135占负债比重0.934短期借款27,600占流动负债0.04995,700占流动负债0.43应付帐款190,5220.33849,9840.229应付票据318,2960.5653,5800.016预收帐款12,6370.02230,7710.141其他应付款18,6110.03328,0470.129股东权益合计308,43791,412商业企业负债结构(06年数据：万元)苏宁电器占资产比重％鄂比较综合商业与连锁超市的债务结构特点应付账款基本无成本一般票据的利率会低于贷款利率票据的限制少于贷款的限制比较综合商业与连锁超市的债务结构特点计算市场价值比率每股市价

流通在外的股票数量市盈率PERatio=每股市价P/每股收益市净率Market-to-bookratio=每股市价/每股帐面价值计算市场价值比率每股市价股利支付和盈余保留（PayoutandRetentionRatios）股利支付率Dividendpayoutratio=现金股利/净利润盈余留存比率Retentionratio=留存收益增加额/净利润=1–股利支付率股利支付和盈余保留（PayoutandRetention每股收益（EPS－earningspershare）每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。这是因为：（1）该指标为会计准则所特别重视；（2）会计报表使用者在选择投资方案时，往往视其为一个特别重要的比率，投资者视其为未来现金流量综合指示器，并为在各公司之间进行比较的依据。据统计，90％的机构投资者和86.67％个人使用者运用该指标进行投资决策。每股收益（EPS－earningspershare）每股

（3）实证研究表明，该指标与公司股票市价表现之间有着一定的相关性。

(4)每股收益也是其他比例分析(如市盈率、股利支付率)之基础，在会计实务中每股收益有时又称作每股净利、每股盈余等。每股收益是指净利润扣除应发放的优先股股利后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比流通在外与发行在外加权平均每股收益与全面摊薄的每股收益

MBA教案资本运行——第三章课件应付优先股的股利包括：（1）已经正式宣告的应分配给非累积优先股股东的股利；（2）不论宣告与否的应分配给累积优先股股东的股利。当年亏损，累积优先股股利应该调整到每股收益的亏损额中去。引起当年流通在外的普通股变化的原因：（1）发行新普通股；（2）分配股票股利；（3）股票分割或合股应付优先股的股利包括：加权平均每股收益=净利润/加权平均股数加权平均股数＝

So＋S1＋Si×Mi/Mo-Sj×Mj/MoSo期初股份总数S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数Sj为报告期回购或缩股等减少股份数Mo为报告期月份数Mi为增加新股下一月份起至报告期期末的月份数Mj为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数加权平均每股收益=净利润/加权平均股数加权平均股数＝So＋基本每股收益与稀释每股收益基本每股收益应按归属于普通股股东的当期净利润除以当期发行在外的普通股股数的加权平均数计算。对收益的调整----可归属于普通股股东的当期净利润应为可供投资者分配的当期净利润扣除当期应付优先股股利后的数额。对普通股的调整----发行在外普通股加权平均数按下列公式计算：发行在外普通股加权平均数＝期初发行在外普通股股数＋当期新发行普通股股数×已发行时间÷报告期时间－当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间基本每股收益与稀释每股收益稀释每股收益是指企业存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整归属于普通股股东的当期净利润和发行在外普通股的加权平均数，并据以计算稀释每股收益。潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权、股票回购等。

可见稀释性潜在普通股，是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。稀释每股收益是指企业存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整归属对收益的调整----当期可归属于普通股股东的净利润，应根据下列事项进行调整:

(1)当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；

(2)稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。上述调整应当考虑相关的所得税影响。对收益的调整----当期可归属于普通股股东的净利润，应根据下对普通股的调整----计算稀释每股收益时，当期发行在外普通股的加权平均数应当为计算基本每股收益时普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和。计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数时，以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换；当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换。对普通股的调整----计算稀释每股收益时，当期发行在外普通股杜邦财务分析体系（DerivingtheDuPontIdentity）净资产收益率ROE=净利润NI/净资产TE杜邦财务分析体系（DerivingtheDuPont杜邦分析体系净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数边际利润率PM衡量企业的获利能力总资产周转率TAT衡量企业的资产管理效率权益乘数EM衡量企业的财务杠杆杜邦分析体系净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权案例

葛洲坝（600068）

“葛洲坝”股票于1997年5月在上海证券交易所挂牌上市。上市后，三峡工程的二期建设为葛洲坝公司带来了契机，70％业务为该公司承包。随着三峡工程二期工程的完成，三峡工程施工高峰已经过去，公司还能否再创辉煌呢?公司在2002年制定了分三阶段走的五年规划：2003年－2004年，将总部迁往武汉，调整产业结构；2005年－2006年通过收购、兼并和投资等形式取得新的高速公路和桥梁的收费经营权，实现资金和项目的滚动发展；2007年以后，以资本扩张为主，通过资本扩张，公司规模将进一步壮大。根据杜邦分析系统，选取四家资产总额相近的建筑行业公司——葛洲坝(600068)、上海建工(600170)、隧道股份(600820)相关资料进行分析。

案例葛洲坝（600068）“葛洲坝”股票于1997年股票名称日期净资产收益率销售净利率总资产周转率财务杠杆葛洲坝199810.1313.340.461.65199910.1514.000.501.4520006.769.840.471.46上海建工199811.962.571.582.94199910.662.731.482.65200010.932.911.522.48隧道股份199818.224.171.143.8219998.014.370.553.36200010.544.950.623.42股票名称日期净资产销售总资产财务葛洲坝199810.1313葛洲坝1998、1999年的净资产收益率变化不大，2000年则明显下降；影响净资产收益率的各因素当中，销售净利率的作用较大，其次为财务杠杆，作用最小的当属总资产周转率。另外销售净利率2000年度较1999年度下降比例较大，这是导致葛洲坝净资产收益率2000年较1999年大幅下滑的主要原因。为进一步了解导致净资产收益率大幅变动的主要因素。该公司2000年与1999相比，销售净利率下降了29.7l％，总资产周转率下降了5.87％，尽管财务杠杆只有小幅回升(0.67％)，结果净资产收益率大幅下降(下降比例约为34％左右)。葛洲坝净资产收益率变化分析葛洲坝1998、1999年的净资产收益率变化不大，2000年对葛洲坝的杜邦分析至少能给我们以下启示：(1)葛洲坝历年净资产收益率构成中，销售净利率的比重最大，说明将来当销售净利率的增幅空间有限，依赖总资产周转率和财务杠杆率来提升净资产增长率(成长性)的空间较大；(2)导致2000年度净资产收益率下滑的主要因素为销售净利率的大幅下滑，因而为进一步了解深层影响因素，有必要对影响销售净利率的各因素做更细致的分析。影响销售净利率的主要因素有：主营业务收入、主营业务成本、三项费用、投资收益、补贴收入、营业外收支和所得税等对葛洲坝的杜邦分析至少能给我们以下启示：(1)葛洲坝历年净资股票日期净利润利润总额主营业务收入主营业务成本主营业务利润营业利润投资收益补贴收益葛洲坝199825604383681918821388604789236689159819992878442357205608150692494663937117769342000212113088221558016675142955314251255320单位：万元股日期净利润利润主营业主营业主营业营业投资补贴葛199825净利润2000年较1999年大幅下降，注意到利润总额和营业利润在2000年度也大幅下降，2000年主营业务收入较前一年度略有增加，但主营业务成本也有所增加。而且增加幅度10.66％大于主营业务收入的增加幅度4.85％；成本占收入比重，2000年为77.35％，1999年为73.27％，增加了4.08％；营业利润占收入比重，2000年为14.58％，1999年为19.14％，降低了4.56％，说明其他费用与收入增长速度接近。结论：导致葛洲坝2000年度净资产收益率下滑的主要原因为主营业务成本的增加。净利润2000年较1999年大幅下降，注意到利润总额和营业利上海建工净资产收益率变化分析影响净资产收益率的——销售净利率、总资产周转率和财务杠杆几年来较为平稳，结果使得上海建工的净资产收益率表现得很稳定(在区间10～12％内变动)。上海建工1999年销售净利率比1998年增加6％左右，而总资产周转率和财务杠杆分别下降6％和10％左右，结果净资产收益率总体上下降10％左右；2000年销售净利率、总资产周转率和财务杠杆分别较1999年上升6％，2．5％和2．5％，总体上导致上海建工净资产收益率上升10％左右。结论：上海建工这几年的经营是相当稳健的。上海建工净资产收益率变化分析影响净资产收益率的——销售净利率隧道股份净资产收益率变化分析1998—1999年度总资产周转率变动幅度最大，是引起净资产收益率大幅下降的主要原因。总资产周转率下降比例达52％，财务杠杆下滑比例达12％，销售净利率只是小幅攀升4.8％，结果净资产收益率下降比例将近60％。说明1999年隧道股份主营业务收入没有太大改变，但权益总额却大幅上扬，暗示投资者这一年度隧道股份可能发生了增发扩股行为。进一步挖掘导致1999年净资产收益率下降的主要原因，我们对导致总资产周转率和财务杠杆变化的因素做深入分析，首先考察资产总额和负债总额。隧道股份净资产收益率变化分析1998—1999年度总资产周转1999年资产总额比1998年增加了1倍多，其中无论是负债总额还是权益总额都比对应的1998年数据增加了1倍多，而净利润又没有大幅上升，说明隧道股份1999年进行了大规模的资本扩张。结论：1999年的扩股行为是引起总资产周转率和财务杠杆大幅变动的主要原因，从而也是净资产收益率大幅变动的主要原因。2000年1999年1998年资产总计443155396006165944负债总计309985274632122488所有者权益总计其中：总股本净利润129614376071366111802137607945843423265537912单位：万元1999年资产总额比1998年增加了1倍多，其中无论是负债总沃尔分析法沃尔分析法是亚历山大·沃尔率先提出的，他在20世纪初出版的《信息晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价企业的信用水平。

沃尔分析法沃尔分析法是亚历山大·沃尔率先提出的，

财务比率比重标准实际相对评分比率比率比率

1234=3÷21×4

流动比率252.001.660.8320.75

净资产/负债251.502.391.59

39.75

资产/固定资产152.501.840.73611.04

销售成本/存货1089.941.24312.43

销售额/应收帐款1068.611.43514.35

销售额/固定资产1040.550.13751.38

销售额/净资产530.400.1330.67

合计100100.37财务比率比重内部增长率（TheInternalGrowthRate）假设一个公司的融资仅采用内部融资的形式（即不会借贷任何资金，也不会发行新股），那么该公司能够以多快的增长率发展？内部增长率将会告诉我们这个答案内部增长率（TheInternalGrowthRate可持续增长率（SustainableGrowthRate）假设公司保持一个特定的总负债比率，并不发行新股票，那么该公司所能达到的最大发展速度称为可持续增长率可持续增长率（SustainableGrowthRate增长的决定因素边际利润率–有效管理总资产周转率–提高资产使用效率财务杠杆–选择债务比率股利政策–决定股利支付和收益留存额度增长的决定因素边际利润率–有效管理为什么要评估财务报表内部使用业绩评估–对职员进行评估并给予相应报酬未来计划–估计未来现金流量外部实用债权人供应商消费者股东为什么要评估财务报表内部使用选择基准（Benchmarking）比率本身并无意义，只有与其它比率进行比较或对其分解分析时，才能发现其意义时间趋势分析（Time-TrendAnalysis）被用来分析一个公司各项指标的变化内外部均可使用同类分析（PeerGroupAnalysis）比较同类或相似公司SIC编码和NAICS编码选择基准（Benchmarking）比率本身并无意义，只有与自测题如何使资产负债表和损益表标准化?为什么有必要使财务报表标准化?共有哪几组比率?你能说出每组中有哪些比率马?公司潜在增长率有哪些决定因素?财务报表分析中存在哪些问题?自测题如何使资产负债表和损益表标准化?为什么有必要使财务报表作业题:上网查询**上市公司的财务信息，并分析

1、债务结构、偿债能力、财务风险

2、资产营运能力

3、盈利能力

4、你认为需要分析的内容按你们班分小组（2—4人）内部分工完成，并在10月12日将各小组作业的电子文档发至我邮箱，注明小组成员的分工情况。作业题:上网查询**上市公司的财务信息，并分析2009年12月保荐代表人胜任能力考试

配套教辅：2009年保荐代表人胜任能力考试辅导系列，圣才学习网主编：（1）《证券综合知识辅导教材（第二版）》（2）《证券综合知识过关必做2000题（第二版）》（3）《投资银行业务能力辅导教材（第二版）》（4）《投资银行业务能力过关必做2000题（第二版）》2009年12月保荐代表人胜任能力考试演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！2009年12月保荐代表人胜任能力考试

基础学习：指定教材＋配套教辅＋精讲班

强化训练：历年真题及详解＋章节习题精练

过关冲刺：全真试题详解＋在线测试

保荐代表人胜任能力考试网络班（2009年考试专用）MBA教案资本运行——第三章课件Chapter3与财务报表相关的工作Chapter3与财务报表相关的工作重要概念与知识点如何使财务报表标准化，以供比较之用途如何计算一些重要的比率，更重要的是如何对它们进行解释公司盈利能力与发展能力的决定性因素财务报表分析中的一些问题和陷阱重要概念与知识点如何使财务报表标准化，以供比较之用途章节概要标准化的财务报表比率分析杜邦财务分析体系内部增长率及可持续增长率使用财务报表信息章节概要标准化的财务报表标准化的财务报表共同比资产负债表（Common-SizeBalanceSheets）用总资产的百分比来表示每一个具体项目共同比损益表（Common-SizeIncomeStatements）用销售总额的百分比来表示每一个项目共同比则称为标准化的财务报表标准化的财务报表使阅读和比较财务信息要相对简单化,特别是在比较公司增长率时标准化的财务报表在对不同规模的公司（尤其是同一行业的公司）进行比较时同样有效标准化的财务报表共同比资产负债表（Common-SizeB比率分析在比较公司在不同时间的财务状况或不同公司的财务状况时的另一个方法就是比率分析分析所有的五种比率，明确该比率是用于衡量什么方面的内容的及其重要性内外部人员都可利用比率对公司财务状况进行分析比率分析在比较公司在不同时间的财务状况或不同公司的财务状况时财务比率的分类短期偿债能力比率或称变现能力比率（Short-termsolvencyorliquidityratios）长期偿债能力比率或称财务杠杆比率（Long-termsolvencyorfinancialleverageratios）资产管理比率或周转率（Assetmanagementorturnoverratios）获利能力比率Profitabilityratios市场价值比率Marketvalueratios财务比率的分类短期偿债能力比率或称变现能力比率（Short-计算变现能力比率流动比率CurrentRatio=流动资产/流动负债

速动比率QuickRatio=(流动资产–存货)/流动负债现金比率CashRatio=现金/流动负债

计算变现能力比率流动比率CurrentRatio长期偿债能力比率总负债比率TotalDebtRatio=(资产总额–权益总额)/资产总额很多公司都将总负债比率选择在59%产权比率Debt/Equity=负债总额/权益总额权益乘数EquityMultiplier=资产总额/权益总额=1+负债/权益长期偿债能力比率总负债比率TotalDebtRatio计算覆盖比率利息保障倍数（TimesInterestEarned）=息税前利润EBIT/利息费用=(利润总额+利息费用)/利息费用现金覆盖率CashCoverage=(息税前利润+折旧)/利息费用计算覆盖比率利息保障倍数（TimesInterestEa案例

蓝田股份蓝田股份的基本财务指标流动比率＝0.77速动比率＝0.35

经营现金比率＝1.4利息保障倍数＝32

资产负债率＝23.18%(母公司＝10.87%)

主营业务收入18.4亿（其中农副水产品12.7亿）销售商品、提供劳务收到的现金20.44亿应收账款周转天数8天次数44.92

利润总额5亿净利润4.3亿案例蓝田股份蓝田股份的基本财务指标销售收入的真实性分析2001年8月29日蓝田股份发布公告称：占公司产品70%的水产品在养殖基地（公司基地地处洪湖市瞿家湾镇）现场成交，上门提货的客户中个体比重大，因此“钱货两清”成为惯例。武昌鱼公司位于湖北鄂州市，其主营业务是淡水鱼类及其它水产品养殖，其应收款回收期是577天，但是其水产品收入只是蓝田股份水产品收入的8%。

洞庭水殖(600257)位于湖南常德市，其主营产品是淡水鱼及特种水产品，其产销量在湖南省位于前列，其应收款回收期是178天，但是其水产品收入只是蓝田股份的4%。

销售收入的真实性分析刘姝威说：我从事商业银行研究，了解我国的商业银行。如果蓝田股份水产品基地瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金，各家银行会争先恐后地在瞿家湾设立分支机构，会为争取这“12.7亿元销售水产品收到的现金”业务而展开激烈的竞争。银行会专门为方便个体户到瞿家湾购买水产品而设计银行业务和工具，促进个体户与蓝田股份的水产品交易。银行会采取各种措施，绝不会让“12.7亿元销售水产品收到的现金”游离于银行系统之外。与发达国家的银行相比，我国商业银行确实存在差距，但是，我国的商业银行还没有迟钝到“瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金”而无动于衷。可以判断销售收入是不真实的！！！但如何理解现金流入？？？刘姝威说：我从事商业银行研究，了解我国的商业银行。如果蓝田股现金流分析“销售商品、提供劳务收到的现金”超过了“主营业务收入”，但是其短期偿债能力却位于同业最低水平。这种矛盾来源于“购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金”7.19亿，正好是“经营活动产生的现金流量净额”7.86的92%。2000年蓝田股份的在建工程增加投资7.19亿元，其中“生态基地”、“鱼塘升级改造”和“大湖开发项目”三个项目占75%，在建工程增加投资的资金来源是自有资金，可见经营活动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资。

蓝田的固定资产投入主要扔进了近30万亩的茫茫洪湖，大宗投资项目多为大湖开发、洪湖生态旅游综合开发、低湖农田改造等工程。据记者报道，有证监会人士坦言，要想精确度量这些项目的投资数额，凭证监会目前的调查手段几乎不可能。现金流分析截止到2000年21月31日，蓝田股份固定资产规模已经超过20亿元，占总资产的76%，比1998年底增长了163%。固定资产有关数据（单位：万元）2000年12月31日1999年12月31日1998年12月31日固定资产原价214

254131

43835

623减：累计折旧19

7275

1391

930固定资产净值194

527126

29933

693在建工程22

15443

51048

722固定资产合计216

902169

80982

415

……………………资产总计283

765234

243161

842截止到2000年21月31日，蓝田股份固定资产规模已经超过2计算存货比率存货周转率InventoryTurnover=产品销售成本/存货存货周转天数Days’SalesinInventory=365/存货周转率计算存货比率存货周转率InventoryTurnover计算应收账款比率应收账款周转率ReceivablesTurnover=销售收入/应收账款应收账款的周转天数=365/应收账款周转率计算应收账款比率应收账款周转率ReceivablesTur计算总资产周转率总资产周转率TotalAssetTurnover=销售收入/资产总额有效利用资产的方法尤其是固定资产份额极大的公司，总资产周转率<1并非是不寻常的计算总资产周转率总资产周转率TotalAssetTurn案例

四川长虹（600893）

——资产运用效率分析

长虹2002-2004年营运能力指标

反映营运能力各项财务指标在三年间基本没有大的变化。说明长虹企业的经营管理在这连续的三年没有出现过大的波动与调整。总资产周转率应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率2004年0.623.221.520.783.472003年0.763.071.700.864.602002年0.693.541.630.854.52案例四川长虹（600893）

长虹与同行业企业营运能力指标对比（2004年）整体来看，长虹所有的指标都低于同行业相近企业的指标。因此，可以初步断定，长虹的营运能力是不强的，其管理存在一定问题。

总资产周转率应收账款周转率存货周转率长虹0.623.221.52康佳1.3929.483.37TCL1.739.025.88海尔2.1119.4718.27行业平均1.536.8812.79长虹与同行业企业营运能力指标对比（2004年）总资产周转率应总资产周转率分析该指标是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标，体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度。纵向来看，2004年长虹公司总资产周转率下降的一个重要原因是其主营业务收入的下降，从2003年的141.33亿元下降到115.39亿元，资产变化不大，最终导致其总资产周转率的下降。横向比较，长虹与康佳相比，四川长虹的主营业务收入为115.39亿元，平均资产额为185.07亿元；而康佳的主营业务收入为133.63亿元，平均资产总额为96.13亿元。总资产周转率分析该指标是综合评价企业全部资产应收账款周转率分析应收账款周转率反映了应收账款的变现速度，也反映了企业经营期的信用政策。纵向比较，长虹公司2004年应收账款平均额为35.83亿元，与2002年的35.50亿元相近，且小于2003年的46.03亿元。应收账款周转率的下降是由于其销售收入的减少造成。横向比较，长虹的应收账款周转率远低于康家的29.48，也远低于海尔的19.47。这是因为，长虹的应收账款中60%都来源于财务出现问题的APEX公司，长虹公司的应收账款对一家企业的信用额度过大，而且应收账款的集中度过高，公司的信用风险加大。应收账款周转率分析应收账款周转率反映了存货周转率分析存货周转率是评价企业从取得存货，投入生产到销售收回等各个环节管理状况的综合指标。长虹的存货周转率也远低于同行业，尤其比海尔的18.27低了许多。将长虹和康佳进行比较，长虹的存货周转率为1.52，康佳的存货周转率为3.37。长虹的产品销售成本为98.87亿元，平均存货为65.09亿元。康佳的产品销售成本为113.92亿元，平均存货为33.80亿元。长虹和康佳的成本相差不大，且长虹生产成本低于康佳，但是长虹的存货要远远多于康佳的存货，且接近康佳存货的2倍。这表明长虹为了做大做强，一味寻求企业的扩张，制造了大量存货。从长虹的资产负债表中我们可以看出，长虹的存货占到了流动资产的50.48%，占到了总资产的38%。而康佳公司的存货仅占流动资产的46.24%。而同行业的海尔，存货仅占流动资产的21.61%，占总资产的12.03%。这还是在长虹04年末计提大量存货损失准备的结果。存货周转率分析存货周转率是评价企业从取得存货，投入生产到销计算盈利能力比率边际利润率ProfitMargin=净利润/销售收入Sales资产报酬率(ROA)=净利润/资产总额权益报酬率(ROE)=净利润/权益总额计算盈利能力比率边际利润率ProfitMargin如何收益水平的衡量与投资有关的盈利能力分析总资产报酬率净资产收益率与营业有关的盈利能力分析销售利润率＝利润/营业收入毛利、营业利润、利润总额、净利润与股本有关的盈利能力分析每股收益=净利润/普通股股数每股股利=现金股利/普通股股数市盈率=每股市价/每股收益如何收益水平的衡量与投资有关的盈利能力分析总资产报酬率总资产报酬率是用于衡量企业运用全部资产获利的能力，反映投入和产出的关系，通常指企业息税前利润与平均总资产的比率。产出的表示有：息税前利润、利润总额、净利润＋利息、净利润。总资产报酬率总资产报酬率是用于衡量企业运用全部资产获利的能力净资产收益率净资产收益率是用于衡量企业一定时期股东权益资本获利的能力，反映投入和产出的关系，通常指净利润与平均净资产的比率该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。也称所有者权益收益率、股东权益收益率是杜邦分析体系的核心指标净资产收益率净资产收益率是用于衡量企业一定时期股东权益资本获

A公司B公司资金

100万元100万元（自有）（自有50，借入50，10%）利润总额30万元25万元所得税（40%）12万元10万元净利润18万元15万元总资产报酬率30%30%净资产收益率18%30%负债可以节税在有效财务杠杆即总资产报酬率大于利息率时，负债可以提高股东权益收益率总资产报酬率与净资产收益率的比较A公司案例

苏宁电器(002024)项目2006200520042003资产总计89272743272120517475522股东权益合计3154511169058309225527净利润:7203035063181209890利润总额:112194550012870016917财务费用5075264613341118总资产报酬率(%)17.6928.1021.40净资产收益率(%)33.3235.0633.36案例苏宁电器(002024)项目2006200520

商业企业负债结构(06年数据：万元)苏宁电器占资产比重％鄂武商占资产比重％资产总额885,182339,992流动资产合计817,9480.924151,8460.447货币资金333,978110,027存货349,46315,132预付账款101,431216,159负债合计563,9730.637233,5600.687流动负债563,622占负债比重0.999218,135占负债比重0.934短期借款27,600占流动负债0.04995,700占流动负债0.43应付帐款190,5220.33849,9840.229应付票据318,2960.5653,5800.016预收帐款12,6370.02230,7710.141其他应付款18,6110.03328,0470.129股东权益合计308,43791,412商业企业负债结构(06年数据：万元)苏宁电器占资产比重％鄂比较综合商业与连锁超市的债务结构特点应付账款基本无成本一般票据的利率会低于贷款利率票据的限制少于贷款的限制比较综合商业与连锁超市的债务结构特点计算市场价值比率每股市价

流通在外的股票数量市盈率PERatio=每股市价P/每股收益市净率Market-to-bookratio=每股市价/每股帐面价值计算市场价值比率每股市价股利支付和盈余保留（PayoutandRetentionRatios）股利支付率Dividendpayoutratio=现金股利/净利润盈余留存比率Retentionratio=留存收益增加额/净利润=1–股利支付率股利支付和盈余保留（PayoutandRetention每股收益（EPS－earningspershare）每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。这是因为：（1）该指标为会计准则所特别重视；（2）会计报表使用者在选择投资方案时，往往视其为一个特别重要的比率，投资者视其为未来现金流量综合指示器，并为在各公司之间进行比较的依据。据统计，90％的机构投资者和86.67％个人使用者运用该指标进行投资决策。每股收益（EPS－earningspershare）每股

（3）实证研究表明，该指标与公司股票市价表现之间有着一定的相关性。

(4)每股收益也是其他比例分析(如市盈率、股利支付率)之基础，在会计实务中每股收益有时又称作每股净利、每股盈余等。每股收益是指净利润扣除应发放的优先股股利后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比流通在外与发行在外加权平均每股收益与全面摊薄的每股收益

MBA教案资本运行——第三章课件应付优先股的股利包括：（1）已经正式宣告的应分配给非累积优先股股东的股利；（2）不论宣告与否的应分配给累积优先股股东的股利。当年亏损，累积优先股股利应该调整到每股收益的亏损额中去。引起当年流通在外的普通股变化的原因：（1）发行新普通股；（2）分配股票股利；（3）股票分割或合股应付优先股的股利包括：加权平均每股收益=净利润/加权平均股数加权平均股数＝

So＋S1＋Si×Mi/Mo-Sj×Mj/MoSo期初股份总数S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数Sj为报告期回购或缩股等减少股份数Mo为报告期月份数Mi为增加新股下一月份起至报告期期末的月份数Mj为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数加权平均每股收益=净利润/加权平均股数加权平均股数＝So＋基本每股收益与稀释每股收益基本每股收益应按归属于普通股股东的当期净利润除以当期发行在外的普通股股数的加权平均数计算。对收益的调整----可归属于普通股股东的当期净利润应为可供投资者分配的当期净利润扣除当期应付优先股股利后的数额。对普通股的调整----发行在外普通股加权平均数按下列公式计算：发行在外普通股加权平均数＝期初发行在外普通股股数＋当期新发行普通股股数×已发行时间÷报告期时间－当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间基本每股收益与稀释每股收益稀释每股收益是指企业存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整归属于普通股股东的当期净利润和发行在外普通股的加权平均数，并据以计算稀释每股收益。潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权、股票回购等。

可见稀释性潜在普通股，是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。稀释每股收益是指企业存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整归属对收益的调整----当期可归属于普通股股东的净利润，应根据下列事项进行调整:

(1)当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；

(2)稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。上述调整应当考虑相关的所得税影响。对收益的调整----当期可归属于普通股股东的净利润，应根据下对普通股的调整----计算稀释每股收益时，当期发行在外普通股的加权平均数应当为计算基本每股收益时普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和。计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数时，以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换；当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换。对普通股的调整----计算稀释每股收益时，当期发行在外普通股杜邦财务分析体系（DerivingtheDuPontIdentity）净资产收益率ROE=净利润NI/净资产TE杜邦财务分析体系（DerivingtheDuPont杜邦分析体系净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数边际利润率PM衡量企业的获利能力总资产周转率TAT衡量企业的资产管理效率权益乘数EM衡量企业的财务杠杆杜邦分析体系净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权案例

葛洲坝（600068）

“葛洲坝”股票于1997年5月在上海证券交易所挂牌上市。上市后，三峡工程的二期建设为葛洲坝公司带来了契机，70％业务为该公司承包。随着三峡工程二期工程的完成，三峡工程施工高峰已经过去，公司还能否再创辉煌呢?公司在2002年制定了分三阶段走的五年规划：2003年－2004年，将总部迁往武汉，调整产业结构；2005年－2006年通过收购、兼并和投资等形式取得新的高速公路和桥梁的收费经营权，实现资金和项目的滚动发展；2007年以后，以资本扩张为主，通过资本扩张，公司规模将进一步壮大。根据杜邦分析系统，选取四家资产总额相近的建筑行业公司——葛洲坝(600068)、上海建工(600170)、隧道股份(600820)相关资料进行分析。

案例葛洲坝（600068）“葛洲坝”股票于1997年股票名称日期净资产收益率销售净利率总资产周转率财务杠杆葛洲坝199810.1313.340.461.65199910.1514.000.501.4520006.769.840.471.46上海建工199811.962.571.582.94199910.662.731.482.65200010.932.911.522.48隧道股份199818.224.171.143.8219998.014.370.553.36200010.544.950.623.42股票名称日期净资产销售总资产财务葛洲坝199810.1313葛洲坝1998、1999年的净资产收益率变化不大，2000年则明显下降；影响净资产收益率的各因素当中，销售净利率的作用较大，其次为财务杠杆，作用最小的当属总资产周转率。另外销售净利率2000年度较1999年度下降比例较大，这是导致葛洲坝净资产收益率2000年较1999年大幅下滑的主要原因。为进一步了解导致净资产收益率大幅变动的主要因素。该公司2000年与1999相比，销售净利率下降了29.7l％，总资产周转率下降了5.87％，尽管财务杠杆只有小幅回升(0.67％)，结果净资产收益率大幅下降(下降比例约为34％左右)。葛洲坝净资产收益率变化分析葛洲坝1998、1999年的净资产收益率变化不大，2000年对葛洲坝的杜邦分析至少能给我们以下启示：(1)葛洲坝历年净资产收益率构成中，销售净利率的比重最大，说明将来当销售净利率的增幅空间有限，依赖总资产周转率和财务杠杆率来提升净资产增长率(成长性)的空间较大；(2)导致2000年度净资产收益率下滑的主要因素为销售净利率的大幅下滑，因而为进一步了解深层影响因素，有必要对影响销售净利率的各因素做更细致的分析。影响销售净利率的主要因素有：主营业务收入、主营业务成本、三项费用、投资收益、补贴收入、营业外收支和所得税等对葛洲坝的杜邦分析至少能给我们以下启示：(1)葛洲坝历年净资股票日期净利润利润总额主营业务收入主营业务成本主营业务利润营业利润投资收益补贴收益葛洲坝199825604383681918821388604789236689159819992878442357205608150692494663937117769342000212113088221558016675142955314251255320单位：万元股日期净利润利润主营业主营业主营业营业投资补贴葛199825净利润2000年较1999年大幅下降，注意到利润总额和营业利润在2000年度也大幅下降，2000年主营业务收入较前一年度略有增加，但主营业务成本也有所增加。而且增加幅度10.66％大于主营业务收入的增加幅度4.85％；成本占收入比重，2000年为77.35％，1999年为73.27％，增加了4.08％；营业利润占收入比重，2000年为14.58％，1999年为19.14％，降低了4.56％，说明其他费用与收入增长速度接近。结论：导致葛洲坝2000年度净资产收益率下滑的主要原因为主营业务成本的增加。净利润2000年较1999年大幅下降，注意到利润总额和营业利上海建工净资产收益率变化分析影响净资产收益率的——销售净利率、总资产周转率和财务杠杆几年来较为平稳，结果使得上海建工的净资产收益率表现得很稳定(在区间10～12％内变动)。上海建工1999年销售净利率比1998年增加6％左右，而总资产周转率和财务杠杆分别下降6％和10％左右，结果净资产收益率总体上下降10％左右；2000年销售净利率、总资产周转率和财务杠杆分别较1999年上升6％