我国汽车零部件行业报告

中国国际金融有限公司－中国汽车零部件行业报告王玲玲岳爱民CFA二OO三年四月1投资要点国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力2003年原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道2受益于国产汽车热销零部件销售额与整车同步增长资料来源：中国汽车工业协会，中国汽车工业年鉴3汽车消费增长具备可持续性中国轿车消费处于起飞时期注:国内2001年数据；国外为1998年数据资料来源：中金公司研究部，联合国统计处国际比较项目4汽车消费增长具备可持续性各国国内汽车销售变动轨迹（从启动至2002年）资料来源：中金公司研究部5零部件需求三驾马车配套维修出口零部件需求预测资料来源：中金公司研究部6有希望成为国际生产基地之一国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道7出口增长迅速注：2000年海关统计口径有所调整资料来源：中国海关零部件先于整车打开出口市场8出口优势：劳动、材料密集型产品表：2001年出口金额排名前十位的产品资料来源:全国汽车零部件工业经营概况产销统计9汽车巨头增加中国采购金额资料来源：公司公告福特提高中国采购金额10国际零零部件件厂商商已将将生产产转移移到中中国资料来来源：：中金金公司司研究究部跨国厂厂商利利润率率不断断下降降，全全球销销售额额锐减减......而其其在中中国的的业务务量剧剧增11比较优优势：：劳动动力全球每每小时时人工工费用用比较较资料来来源：：美国国JohnDeer供应应管理理服务务公司司12比较优优势：：劳动动力我国劳劳动生生产率率逐年年提高高资料来来源：：中国国汽车车工业业年鉴鉴，各各公司司年报报13资料来来源：：CEIC比较优优势：：制造造业整整体能能力不不断加加强出口额额上升升，反反映国国际比比较优优势14比较优优势：：巨大大的潜潜在市市场全球汽汽车销销量预预测资料来来源：：汽车普普利斯斯公司司、摩摩根斯斯坦利利公司司、中中金公公司研研究部部15行业结结构特特征和和演变变国内汽汽车市市场需需求起起飞有希望望成为为国际际生产产基地地之一一整车厂厂传递递价格格压力力原材料料价格格上涨涨长期短期规模扩扩张的的机会会行业结结构特特征及及演变变价格和和利润润率压压力业绩出出现分分化规模,成本本,技技术是是长期期生存存之道道16整车厂厂下属属零部部件企企业占占主导导零部件件销售售收入入排名名前15位位资料来来源：：汽车车工业业年鉴鉴以上汽汽、一一汽、、东风风下属属零部部件企企业为为主导导17集团重重点扶扶持具有一一定的的技术术先进进性与整车车厂同同步发发展的的配套套企业业配套企企业与与车俱俱进（（以东东风汽汽车发发动机机业务务为例例）资料来来源：：汽车车工业业产销销快讯讯，公公司数数据18整车企企业加加速推推出新新车型型，无无升级级和研研发能能力的的配套套企业业面临临淘汰汰整车企企业的的全球球化采采购模块化化供货货令分分层更更清晰晰零部件件企业业跨区区域联联合资料来来源：：中金金公司司研究究部整零关关系逐逐渐市市场化化国内内国外外19资料来来源：：全国国汽车车零部部件工工业经经营概概况产产销统统计,中国国汽车车工业业年鉴鉴2002独立零零部件件企业业不依依附于于某一一汽车车集团团但其专专业化化大规规模低低成本本生产产已经经使其其在某某些产产品上上拥有有垄断断地位位独立零零部件件厂商商将对对传统统的整整零关关系形形成冲冲击独立零零部件件企业业的发发展...专业化化生产产，形形成垄垄断地地位20资料来来源：：汽车车工业业年鉴鉴...民营营企业业发展展尤为为突出出私营零零部件件企业业增长长最快快浙江零零部件件产业业跃居居第二二，私私营企企业功功不可可没21主要跨跨国零零部件件厂商商已经经进入入中国国享有较较高的的利润润率和和增长长资料来来源：：汽车车工业业年鉴鉴外资企企业技技术领领先，，盈利利能力力强22对国内内企业业来说说，最最关键键的是是获得得适用用于国国内的的先进进技术术总体而而言，，中外外联合合是双双赢的的。资料来来源：：公司司年报报中外联联合加加强双赢的的结果果（以以东风风科技技为例例）23行业整整合初初见端端倪整合所所面临临的行行政干干预小小于整整车行行业今后2－3年内内部分分产品品集中中度不不断增增加，，跨区域域和集集团联联合增增加2005年年之后后行业业整合合进一一步加加快24售后维维修市市场良良莠不不齐售后维维修市市场结结构资料来来源:中金金公司司研究究部25持续的的价格格和利利润率率压力力国内汽汽车市市场需需求起起飞有希望望成为为国际际生产产基地地之一一整车厂厂传递递价格格压力力原材料料价格格上涨涨长期短期规模扩扩张的的机会会行业结结构特特征及及演变变价格和和利润润率压压力业绩出出现分分化规模,成本本,技技术是是长期期生存存之道道26入世压压力－－短期期内进进口产产品直直接冲冲击较较小平均价价格年年下降降3％％由于受受配额额限制制，进进口零零部件件主要要为高高附加加值产产品，，短期期内对对国内内企业业的直直接冲冲击不不大我国部部分劳劳动和和材料料密集集型产产品价价格具具有比比较优优势资料来来源：：中金金公司司研究究部进口零零部件件价格格下调调过程程27入世压压力－－由整整车厂厂传导导资料来来源：：中金金公司司研究究部资料来来源：：中金金公司司研究究部，，罗兰兰贝格格公司司28零部件件企业业业绩绩分化化，利利润率率下降降29规模、、成本本、技技术－－长期期生存存之道道国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道30规模扩扩大是是盈利利增长长的基基本保保证规模与与回报报率具具有一一定的的相关关性专业化化基础础上的的规模模效应应最明明显选择有有规模模扩张张潜力力的零零部件件企业业资料来来源：：公司司年报报净资产收益率%R2=0.4-15-10-5051015202530-1,0002,0003,0004,0005,000销售收入(百万元)威孚高科万向钱潮上海汽车福耀玻璃一汽四环东风科技三环股份航天机电模塑科技31加强技技术进进步，，提高高持续续竞争争力资料来来源：：公司司年报报注重技技术开开发的的企业业享有有高于于行业业的利利润率率水平平32投资建建议和和个股股分析析上市公公司对对比33一汽四四环（中性性：1－2－1）2003年年主营营业务务利润润率受受上下下游挤挤压而而下降,且规规模扩扩张有有限成立合合资企企业,逐逐渐由由卡车车零部部件向向轿车车零部件件转移移.短期中中性,长长期推推荐34上海汽汽车（（推荐荐：1－1－1）整车盈盈利贡贡献日日益增增加零部件件企业业有能能力分分享轿轿车企企业的的增长长虽然累累计涨涨幅较较大,但但市盈盈率水水平仍仍然处处于行业业低端端，推推