风险与报酬综合概述课件

風險與報酬風險與報酬1本章大綱報酬率的觀念風險的意義及衡量方式風險的來源風險與報酬的基本關係本章大綱報酬率的觀念2報酬率的觀念從購入資產到出售獲利之期間為投資期間，其報酬為期間報酬率，又稱為總報酬率總報酬率總報酬收益所得＋資本利得（損失）報酬率的觀念從購入資產到出售獲利之期間為投資期間，其報酬為期3報酬率的觀念預期報酬率(ExpectedRateofReturn)預期報酬率的觀念，指投資之前在其面臨的各種情境下，所能預期的長期平均報酬率。預期報酬率E(Ri)=期望值之概念，在一情境下，所有可能發生的事件與其發生機率之乘績總和報酬率的觀念預期報酬率(ExpectedRateof4報酬率預期報酬率(ExpectedRateofReturn)應得報酬率(RequiredRateofReturn)實現報酬率(RealizedRateofReturn)報酬率預期報酬率(ExpectedRateofRet5表2-1台積電的可能報酬狀況表未來狀況發生機率(1)可能報酬(2)(1)X(2)預期報酬景氣0.418%7.2%12%不景氣0.68%4.8%表2-1台積電的可能報酬狀況表未來狀況發生機率(1)可6期間投資報酬率(Holdingperiodreturn)AnnualHPY年投資報酬率=(1+HPY)1/n-1=HPR1/n-1n=numberofyearsinvestmentisheld期間投資報酬率(Holdingperiodreturn7平均投資報酬率算術平均報酬率(ArithmeticReturn)幾何平均報酬率(GeometricReturn)平均投資報酬率算術平均報酬率(ArithmeticRetu8算術平均報酬率(AM)

與

幾何平均報酬率(GM)

算術平均報酬率–

可看出持有期間投資股價之波動性幾何平均報酬率–

可精確算出持有期間之總報酬率，但忽略了持有期間之波動性算術平均報酬率(AM)

與

幾何平均報酬率(GM)

算術平均9年月日代碼收盤價報酬率代碼收盤價報酬率2005/9/2高大15

中山15

2005/9/5高大2033.33%中山150.00%2005/9/6高大17-15.00%中山15.10.67%2005/9/7高大14-17.65%中山15.20.66%2005/9/8高大1721.43%中山15.20.00%2005/9/9高大185.88%中山15.30.66%2005/9/12高大13-27.78%中山15.2-0.65%2005/9/13高大11-15.38%中山15.1-0.66%2005/9/14高大10-9.09%中山15.20.66%2005/9/15高大1110.00%中山15.20.00%2005/9/16高大12.513.64%中山15.1-0.66%2005/9/19高大1844.00%中山15.10.00%2005/9/20高大15-16.67%中山15-0.66%算術平均報酬率2.2261%0.0015%幾何平均報酬率0.0000%0.0000%幾何平均報酬率0.0000%0.00%年月日代碼收盤價報酬率10風險的意義及衡量方式風險的意義風險是指從做決策到結果發生，這段等待的期間內，非預期事件對決策結果產生衝擊的可能性風險的定義是表示不利事件發生的可能性。投資資本資產的風險，為實際報酬率與預期報酬率間發生差異的可能性。風險的意義及衡量方式風險的意義11當決策執行時受到非預期事件的影響，將導致預期結果無法實現（但會實現另一種「可預知」的結果，這就是「風險」的意義。圖2-1風險對決策的影響決策時點預期結果非預期事件非預期結果決策執行過程圖2-1風險對決策的影響決策時點預期結果非預期事件非預期結12風險意涵風險大小並非意味投資期間結束時實現報酬理想或不理想風險意涵風險大小並非意味投資期間結束時實現報酬理想或不理想13以標準差(StandardDeviation)衡量風險用於衡量單一資產或單一投資組合報酬率之平均絕對風險 風險的衡量s:

標準差s2:變異數(variance)Ci:可能的情形iE(Ci):可能的情形i的期望值Probi:發生情形i的機率E(Ci)Ci以標準差(StandardDeviation)衡量風險風險14表2-3未來狀況發生機率(1)可能報酬(2)(1)X(2)預期報酬景氣0.418%7.2%12%不景氣0.68%4.8%表2-3未來狀況發生機率(1)可能報酬(2)(1)X15標準差

時間序列:母體與樣本標準差

時間序列:母體與樣本162311日月光日投資報酬率9921巨大日投資報酬率2005/9/522

54.5

2005/9/623.35.91%550.92%2005/9/721.5-7.73%550.00%2005/9/821.952.09%55.20.36%2005/9/921.6-1.59%55.1-0.18%2005/9/1222.33.24%55.10.00%2005/9/1322.15-0.67%55.20.18%2005/9/1422.51.58%55.1-0.18%2005/9/1522.650.67%55.10.00%2005/9/1622.45-0.88%55.10.00%2005/9/1922.05-1.78%55.10.00%2005/9/2023.255.44%55.10.00%2311日月光日投資報酬率9921巨大日投資報酬17標準差之限制以過去之報酬率作為樣本所求出的標準差無法指出在決策時點所面臨的風險大小，僅為該資產在過去平均報酬率變化情形因樣本測量長度差別而造成標準差不一樣標準差之限制以過去之報酬率作為樣本所求出的標準差無法指出在決18風險的衡量以變異係數衡量風險用於衡量單一資產或單一投資組合報酬率之平均相對風險風險的衡量以變異係數衡量風險19習題2-7小劉是元大投顧的分析師，受客戶委託代為投資理財，他根據未來一年台灣經濟情況，預測了三種資產的可能報酬率。請代為計算三種資產之預期報酬率、標準差及變異係數；單就變易係數而言，小劉該建議客戶投資何種資產?經濟情況機率公債債券型基金股票型基金差0.47%8%-15%持平0.46%7%10%好0.25%4%30%習題2-7小劉是元大投顧的分析師，受客戶委託代為投資理財，他20公司台積電聯電(1)聯電(2)預期報酬率12％18％15％標準差4.9％7％7％變異係數40.83％38.89％46.67％即席思考報酬率標準差較小的資產是否就是較好的投資對象呢？表2-4台積電、聯電的報酬

與風險比較表公司台積電聯電(1)聯電(2)預期報酬率12％18％15％標21市場風險購買力風險利率風險營運風險財務風險流動性風險風險的來源市場風險購買力風險利率風險營運風險財務風險流動性風險風險的來22利率風險(InterestRateRisk)利率的變動導致實際報酬率發生變化而產生的風險利率風險(InterestRateRisk)利率的變動23市場風險(MarketRisk)來自足以影響金融市場中所有資產報酬的非預期事件市場風險(MarketRisk)來自足以影響金融市場中所24購買力風險(通貨膨脹風險InflationRisk)特定通貨膨脹影響所有資產報酬的風險購買力風險(通貨膨脹風險InflationRisk)特定25營運風險(BusinessRisk)個別公司在經營過程中，因企業個體因素使企業銷售額或成本不穩定引起稅前息前利潤變動的可能性營運風險(BusinessRisk)個別公司在經營過程中26財務風險(FinancialRisk)企業無法按期支付負債融資成本所應付的利息而有倒閉(Default)的可能性，又稱違約風險(DefaultRisk)財務風險(FinancialRisk)企業無法按期支付負27流動性風險(LiquidityRisk)資產在買入後，屆時無法馬上脫手變現之可能性流動性風險(LiquidityRisk)資產在買入後，屆28風險與報酬的基本關係高風險伴與高報酬在美國證券市場裡，規模較小的公司其股票的歷史平均報酬率最高，而美國國庫券則是最小。平均報酬率愈高的證券其標準差愈大。風險與報酬的基本關係高風險伴與高報酬29預期報酬率=實質利率+通貨膨脹風險溢酬+違約風險溢酬+流動性風險溢酬+到期風險溢酬+……承擔風險的回報—風險溢酬(RiskPremium)資產本身隱含的風險愈多，則須提供更多的預期報酬以作為投資人承擔高風險的補償。預期報酬率=實質利率+通貨膨脹風險溢酬+違約風險溢酬+流動性30演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！31風險與報酬風險與報酬32本章大綱報酬率的觀念風險的意義及衡量方式風險的來源風險與報酬的基本關係本章大綱報酬率的觀念33報酬率的觀念從購入資產到出售獲利之期間為投資期間，其報酬為期間報酬率，又稱為總報酬率總報酬率總報酬收益所得＋資本利得（損失）報酬率的觀念從購入資產到出售獲利之期間為投資期間，其報酬為期34報酬率的觀念預期報酬率(ExpectedRateofReturn)預期報酬率的觀念，指投資之前在其面臨的各種情境下，所能預期的長期平均報酬率。預期報酬率E(Ri)=期望值之概念，在一情境下，所有可能發生的事件與其發生機率之乘績總和報酬率的觀念預期報酬率(ExpectedRateof35報酬率預期報酬率(ExpectedRateofReturn)應得報酬率(RequiredRateofReturn)實現報酬率(RealizedRateofReturn)報酬率預期報酬率(ExpectedRateofRet36表2-1台積電的可能報酬狀況表未來狀況發生機率(1)可能報酬(2)(1)X(2)預期報酬景氣0.418%7.2%12%不景氣0.68%4.8%表2-1台積電的可能報酬狀況表未來狀況發生機率(1)可37期間投資報酬率(Holdingperiodreturn)AnnualHPY年投資報酬率=(1+HPY)1/n-1=HPR1/n-1n=numberofyearsinvestmentisheld期間投資報酬率(Holdingperiodreturn38平均投資報酬率算術平均報酬率(ArithmeticReturn)幾何平均報酬率(GeometricReturn)平均投資報酬率算術平均報酬率(ArithmeticRetu39算術平均報酬率(AM)

與

幾何平均報酬率(GM)

算術平均報酬率–

可看出持有期間投資股價之波動性幾何平均報酬率–

可精確算出持有期間之總報酬率，但忽略了持有期間之波動性算術平均報酬率(AM)

與

幾何平均報酬率(GM)

算術平均40年月日代碼收盤價報酬率代碼收盤價報酬率2005/9/2高大15

中山15

2005/9/5高大2033.33%中山150.00%2005/9/6高大17-15.00%中山15.10.67%2005/9/7高大14-17.65%中山15.20.66%2005/9/8高大1721.43%中山15.20.00%2005/9/9高大185.88%中山15.30.66%2005/9/12高大13-27.78%中山15.2-0.65%2005/9/13高大11-15.38%中山15.1-0.66%2005/9/14高大10-9.09%中山15.20.66%2005/9/15高大1110.00%中山15.20.00%2005/9/16高大12.513.64%中山15.1-0.66%2005/9/19高大1844.00%中山15.10.00%2005/9/20高大15-16.67%中山15-0.66%算術平均報酬率2.2261%0.0015%幾何平均報酬率0.0000%0.0000%幾何平均報酬率0.0000%0.00%年月日代碼收盤價報酬率41風險的意義及衡量方式風險的意義風險是指從做決策到結果發生，這段等待的期間內，非預期事件對決策結果產生衝擊的可能性風險的定義是表示不利事件發生的可能性。投資資本資產的風險，為實際報酬率與預期報酬率間發生差異的可能性。風險的意義及衡量方式風險的意義42當決策執行時受到非預期事件的影響，將導致預期結果無法實現（但會實現另一種「可預知」的結果，這就是「風險」的意義。圖2-1風險對決策的影響決策時點預期結果非預期事件非預期結果決策執行過程圖2-1風險對決策的影響決策時點預期結果非預期事件非預期結43風險意涵風險大小並非意味投資期間結束時實現報酬理想或不理想風險意涵風險大小並非意味投資期間結束時實現報酬理想或不理想44以標準差(StandardDeviation)衡量風險用於衡量單一資產或單一投資組合報酬率之平均絕對風險 風險的衡量s:

標準差s2:變異數(variance)Ci:可能的情形iE(Ci):可能的情形i的期望值Probi:發生情形i的機率E(Ci)Ci以標準差(StandardDeviation)衡量風險風險45表2-3未來狀況發生機率(1)可能報酬(2)(1)X(2)預期報酬景氣0.418%7.2%12%不景氣0.68%4.8%表2-3未來狀況發生機率(1)可能報酬(2)(1)X46標準差

時間序列:母體與樣本標準差

時間序列:母體與樣本472311日月光日投資報酬率9921巨大日投資報酬率2005/9/522

54.5

2005/9/623.35.91%550.92%2005/9/721.5-7.73%550.00%2005/9/821.952.09%55.20.36%2005/9/921.6-1.59%55.1-0.18%2005/9/1222.33.24%55.10.00%2005/9/1322.15-0.67%55.20.18%2005/9/1422.51.58%55.1-0.18%2005/9/1522.650.67%55.10.00%2005/9/1622.45-0.88%55.10.00%2005/9/1922.05-1.78%55.10.00%2005/9/2023.255.44%55.10.00%2311日月光日投資報酬率9921巨大日投資報酬48標準差之限制以過去之報酬率作為樣本所求出的標準差無法指出在決策時點所面臨的風險大小，僅為該資產在過去平均報酬率變化情形因樣本測量長度差別而造成標準差不一樣標準差之限制以過去之報酬率作為樣本所求出的標準差無法指出在決49風險的衡量以變異係數衡量風險用於衡量單一資產或單一投資組合報酬率之平均相對風險風險的衡量以變異係數衡量風險50習題2-7小劉是元大投顧的分析師，受客戶委託代為投資理財，他根據未來一年台灣經濟情況，預測了三種資產的可能報酬率。請代為計算三種資產之預期報酬率、標準差及變異係數；單就變易係數而言，小劉該建議客戶投資何種資產?經濟情況機率公債債券型基金股票型基金差0.47%8%-15%持平0.46%7%10%好0.25%4%30%習題2-7小劉是元大投顧的分析師，受客戶委託代為投資理財，他51公司台積電聯電(1)聯電(2)預期報酬率12％18％15％標準差4.9％7％7％變異係數40.83％38.89％46.67％即席思考報酬率標準差較小的資產是否就是較好的投資對象呢？表2-4台積電、聯電的報酬

與風險比較表公司台積電聯電(1)聯電(2)預期報酬率12％18％15％標52市場風險購買力風險利率風險營運風險財務風險流動性風險風險的來源市場風險購買力風