市场反弹中北上资金的持仓收益如何

市场概况主要市场指数表现过去一周，国内主要市场指数中，上证50、深30、中证00和证100指全部大幅反。其中，上证50、沪深300、中证500和中证100指数的涨幅分别为1.0、2.04、4.19和5.33。图：主要市场指数过去一周表现%%%%%.0%.0%.0%.0%.0%.0%上证50 沪深30 中证50 中证10iinD行业指数表现过去一周，行业指涨多跌少汽、综合、电力设备及新能源电子等26个行业指数上涨，其汽车行业涨幅最大，周涨幅达8.5；银、煤炭、石油石化农林牧渔4个行业指数下跌，其银行行业跌幅最大，周跌幅-0.47。图：中信一级行业指数过去一周表现.%%%%%%%%%%%%%%%%%%%.%%%%%%%-%-%-%-%-.%-.%-.%-.%-.%.0%.0%.0%.0%.0%10%iinD北上资金流向与持仓收益我们基于港交所公布的中央结算系统参与者持股明细数据来探究北上资金在不同托管机构下的持仓变化及持仓收益我们将陆股通主要托管机构分为券商类与银行类进一步将券商类机构分为内资券商与外资券商，具体分类方式及计算方法可参考《焦点洞察系列之二：通过数据探究北上资金因子失效的原因》。图：各托管机构持仓市值（亿元）0

银行外资券内资券银行类持市值右轴)

2 2 2 2 //2ind图：各托管机构累计净流入（亿元）北上资金 券商 银行000000000001305301303108101300000-0-00ind图：内外资券商类资金累计净流入（亿元）内资券商 外资券商00000000001300530130310/8/1013042---0ind我们基于日频持股明细数据进一步分析不同托管机构的资金流向情况。我们计算各个托管机构个股持股数量的日频变化，并根据每日最新收盘价估计当日个股的资金净流入，最终汇总得到各个托管机构的每日资金净流入情况。最近一周北上资金整体小幅流入从细分机构来看银行类资金净流入66.8亿元券商类资金净流出4.84亿元，其中外资券商净流出0.93亿，内资券商净入1.10亿。从持仓市值来看，截止5月13日，北上资金整体持仓市值2.16万亿元，其中银行类资金持仓占比为83.60，占比呈上升趋势。表：北上资金收益率及净流入变化资金分类最近一周收益率最近一周净流入（亿元）2022年累计净流入（亿元）北上资金130%1695269券商类140%-4984-70131内资券商156%110-14843外资券商137%-6093-55288银行类127%667870394ind基于北上资金的日频持仓数据我们进一步模拟其209年2月以来的持仓收益上周北上资金持仓收益率为1.30，略低于沪深300的表，从不同持仓机构来，券商类资金持仓收益为140，略高于银行类资金的1.27，但整体跑输市。222年以北上资金持仓收益率-21.4整体表现一其中银行类资金持仓收益-22.28，券商类资金-20.43。表：北上资金分年度持仓收益率与指数对比资金分类2020年2021年2022年（截止5月3日）最近一周北上资金3947%235%-2194%130%券商类3726%917%-2043%140%内资券商3528%131%-2379%156%外资券商3803%872%-1975%137%银行类3984%074%-2228%127%沪深3002721%-520%-1927%204%中证5002087%1558%-2123%419%ind图：北上资金持仓累计净值与指数对比北上资金 内资券商 外资券商 银行类 沪深300 中证500.8.6.21.80-2 0-5 0-0 0-3 0-8 0-1ind行业配置建及策略现本周行业配置建议根据东兴金工短期价量行业配置模型，通过M、O、M、P以及MV指标给出信号，未来一周值得关注的行业分别为建筑建材、汽车、商贸零售、家电和综合。可重点布局相关行业或主题的TF基金模型具体细节请参阅我们在201年3月1日发布的研究报告金融工程2021年度投资策略：行业配置正当其》。我们整理了本周推荐行业相关的行业或主题TF基金，方便投资者布局相关行业及其细分行业。表：相关行业的F基金基金代码基金名称上市日期基金经理管理人159730.OF博时国证龙头家电ETF2021-12-24尹浩博时基金管理有限公司516750.OF富国中证全指建筑材料ETF2021-1-05牛志冬富国基金管理有限公司560000.OF浦银安盛中证智能电动汽车ETF2021-09-30高钢杰浦银安盛基金管理有限公司159889.OF国泰中证智能汽车主题ETF2021-09-09黄岳国泰基金管理有限公司516970.OF广发中证基建工程ETF2021-07-05霍华明广发基金管理有限公司159745.OF国泰中证全指建筑材料ETF2021-06-18黄岳国泰基金管理有限公司516380.OF华宝中证智能电动汽车ETF2021-06-18陈建华华宝基金管理有限公司516390.OF汇添富中证新能源汽车ETF2021-06-18过蓓蓓汇添富基金管理股份有限公司159888.OF华夏中证智能汽车ETF2021-05-21李俊华夏基金管理有限公司516950.OF银华中证基建ETF2021-05-14王帅银华基金管理股份有限公司516590.OF易方达中证智能电动汽车ETF2021-05-12成曦易方达基金管理有限公司159996.OF国泰中证全指家电ETF2020-03-16徐成城国泰基金管理有限公司ind行业轮动策略表现每周最后一个交易日我们会综合考虑5个择时因子在不同行业上的择时信号以及择时胜率来选择下一周持有的6个行业然后等权构行业轮动组合对策略表现进行跟踪图7和表4展示了行业轮动策略的净值走势，选取等权持有29个行业指数的组合作基准组合。未考虑交易手续费。截至2022年5月13日，行业轮动策略的年化收益率为14.24，夏普比率为0.64，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.52，信息比率为0.90。图：行业轮动策略组合净值等权配置 板块轮动 超额净值（右）6 35 54 23 52 11 50 0011012014027026037036036048047049ind表：行业轮动策略指标指标等权配置行业轮动超额表现年化收益率494%1424%852%年化波动率2547%2606%956%夏普比率032064090最大回撤-5851%-5088%-2182%胜率5547%6131%5693%ind从分年度的表现可以看出今年以来截至5月13日行业轮动策略组合的收益率-18.7略低于等权组合的-16.65，超额收益率-2.35，今年以策略表现整一。表：行业轮动策略分年度收益率年份等权配置板块轮动超额净值201年-2851%-2308%738%2012年318%1483%123%2013年1353%3298%1743%2014年4704%7633%2006%2015年5066%5269%-092%2016年-1319%-1384%-147%2017年116%661%526%2018年-2887%-1850%1451%2019年2838%2264%-463%2020年2193%4314%1760%2021年1220%2662%1285%2022年-1665%-1837%-235%ind有效择时指标跟踪在构建行业轮动策略时，我们择时胜率指标来衡量近期单个行业上使用该指标进行择时的有效性。在计算该指标时，我们选取了最近60个交易的数据滚动计算。计算公式如下：𝑛𝑅𝑎𝑡𝑖𝑖𝑗

=∑𝑖𝑗,𝑖𝑗>0∑𝑗|其中𝑗为不择时行业j指数，𝑖𝑗为指标i在行业j指数上的择时策略的日收益率。表6展示了各个指标在不同行业上的择时胜率的最新情况可以看出行业择时指标的平均胜率与上期相比略微下降变为4973。具体来说，择时指标非银行金、有色金、计算机、通信和家电等行业上的择时胜率比较，在医药、建筑纺织服装、交通运和食品饮等行业上择时胜率相对较。行业 MD PO MA VP MV表：各指标在不同行业上的择时胜率（截至5月3日）行业 MD PO MA VP MV非银行金融52.9156.6658.9254.0559.36有色金属56.5354.2156.2858.2055.50计算机45.1361.9654.2045.8349.6761.9857.5761.9655.07通信54.3351.73家电53.6862.5752.6049.81电子49.6647.1860.0259.1347.7655.7457.4352.5352.3454.7653.76机械44.35轻工制造45.3459.9748.25传媒48.8656.1056.1447.3457.9748.21银行43.5753.6856.9546.96石油石化48.0750.7252.5644.8251.3950.2051.0752.96商贸零售50.3051.4152.59电力设备及新能源49.8446.7950.7748.72电力及公用事业46.8949.2349.2350.4451.12国防和军工46.0252.2339.8956.2952.18消费者服务54.6342.8748.8351.3048.84基础化工53.4948.2944.4551.3848.37煤炭54.6855.1144.5543.1954.0349.07钢铁42.7843.3151.8552.9653.4450.6742.2340.17房地产54.06综合51.0141.1447.8452.3048.88建材48.6538.4947.8249.3853.5036.82农林牧渔46.2556.0644.1949.64汽车32.1054.3739.1854.1052.15食品饮料41.2545.0950.0346.7548.16交通运输48.7845.0647.8441.7742.76纺织服装38.8140.0853.3044.3944.17建筑49.8837.5947.6341.0647.9241.7540.40医药40.9940.0146.23ind量化选股因表现因子C表现我们对八个大类选股因子在不同的股票池中（全部A股、沪深300和中证500）的表现进行跟踪从C结果可以得出在全部A股中上周表现较好的因子市值反转和一致预期因子在深30成份股内上周表现较好的因子反市值和质量因子在证50成份股内上周表现较好的因子反市和成长因子量化选股因子中证00的整体表现好于沪深300的表现。另外反转和市值因表现亮眼，在全部A股、沪深300成分股和中证50成分股三个股票池中的表现总体好于其他因子。表：大类因子的C均值股票池时间一致预期市值成长反转质量技术价值波动率全部A股上周837%1293%240%880%-018%-322%-401%-272%全部A股今年以来206%081%158%123%-139%634%625%902%沪深300上周191%1236%464%2060%763%-1594%-1569%-904%沪深300今年以来129%-417%008%-316%-41%-006%490%257%中证500上周467%675%657%1540%-1455%282%-462%453%中证500今年以来194%083%257%-246%014%238%768%625%ind图：全部A股中的因子C均值周 今年以来40%20%00%.0%.0%.0%.0%.0%-.%-.%-.%一致预期 市值 成长 反转 质量 技术 价值 波动率ind图：沪深300成分股中的因子C均值上周 今年以来50%00%50%00%.0%.0%-.%-.0%-.0%-.0%一致预期 市值 成长 反转 质量 技术 价值 波动率ind图中证500成分股中的因子C均值上周 今年以来00%50%00%.0%.0%-.%-.0%-.0%-.0%一致预期 市值 成长 反转 质量 技术 价值 波动率ind因子多空组合表现从选股因子多空净值的趋势上来看市值因子持续反弹一致预期、成长和反转因子表现较好，在三个股票池中均取得了较为显著的正收益波动率价值因子未能延续前期表现技术因子同样表现不佳质量因子在全部A股和沪深300股票池表现较好。上周A股市场在政策持续释放利好的信号表现强势成长风格和小市值风格表现占偏向长期配置的银行渠道北上资持续流，其重仓的电新板也跑赢市场。表：大类因子多空收益时间 股票池 一致预期市值成长反转质量技术价值波动率上周 全部A股 055%281%058%092%079%-078%-097%-120%上周 沪深300 132%164%373%277%058%-126%-055%-103%上周 中证500 11%108%090%320%-140%084%-140%-077%2021年以来 全部A股 3743%1612%1598%2010%-1250%5099%3444%5241%2021年以来 沪深300 6682%-317%-541%062%-3877%257%1433%1098%2021年以来 中证500 3912%-566%640%-1269%-1637%435%2090%191%ind图大类因子上周的多空收益全部股沪深300中证全部股沪深300中证500.0%.0%.0%.0%-.%-.%

一致预期 市值 成长 反转 质量 技术 价值 波动率ind图大类因子201年以来的多空收益00%00%00%00%.0%-.0%-.0%-.0%

股 0 中一致预期 市值 成长 反转 质量 技术 价值 波动率ind图13和图14展示了八个大类因子在全部A股中多空组合的净值走，一致预期和成长因子持续表现出，价值因子今年以来持续反。综合考虑长期和短期的情况，我们认一致预期、成长和价值因子值得投资者关注。图一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）一致预期 市值 成长 反转.8.6.4.21.8.60/1/0330/5/20710101026057076094013028049ind图质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）质量 技术 价值 波动率.4.22.8.6.4.21.8.60/1/0330/5/20710101026057076094013028049ind可转债择券子表现择券因子C表现我们针对可转债构建了量化择券因子，并定期对五个择券因子的表现进行跟踪。正股因子主要从正股与可转债的相关关系出发，从预测正