2022年银行业中期结构性宽信用中首选精品银行

一、宏观背景决定全年主线——稳增长商业银行在稳增长扮着重要的角色“当的济景央行行健的货政保市动性理动综合资时对实经的支持度将系措落到处商银在增长境是宽币宽信用重一环当政策境松银资面充大贷放度体济融资求到足市悲观期渐复则明银有实了用张“信”得以业行信用介职且重要会济要大支实体经的面供效优的款金服以带实经内的升因，稳增环下“信”目的现离开业银早贷多贷优放。稳增长决定银行业的期发展方向稳周期来解中微业融难精准支实不加点领的持方成重中业行稳增的要金融年的点和力无跟着增长济重方极推信的有效放普小方商银响监号致于决小企融资资贵的题据保会据惠微款额现快增由209季的997万亿至221年的907亿中大国有行主军201年末惠小微贷占比435。至2022年3月，小微款额授户分别比长246和429融的力不加外家重强领如建新兴业、科技新绿经也为行发指明方着府项码碳排等货币策具及续化供侧构改的台银在建绿域也得长足的步根不全计，021年上银建类款比长31左右大行及多股商色贷余增在0上因银的点方向稳增长之不明，好长期展。图1：普惠小微贷款近年来大幅增长 图2：01年上市银行加大建类贷款投放（亿元，不完全统计）0

-3 -9 -3 -9国有银普惠微贷（亿）除国有行外惠小贷款额亿元银行业惠小贷款比增速

.%.%.%.%.%.%.%.%.%

0

0 交运、仓储和邮政 电热燃气水业 水利、环境和公管业Wind Wind二、货币信用环境——稳货币、宽信用琢磨不透的“稳健货币政策什么是稳健的货币策—多目标下的博弈合适的平衡清银以生的币环境首要楚解币政际币局多把币策调定为紧缩中、宽松类让琢不的是我货政的调始表稳健以判松。这与其多目标制下的相机抉择有关，我国货币政策的主要目标包括物价稳定、充分就业经济长国收平金稳、融革放和展融场。判断货币政策“松”或“紧，根本在于判断当前货币政策首要目标。货币并不能面面俱到，有些目标甚至互为冲突，所以在某个时点货币政策的发力点必须抓住主要矛盾在4月21日开的C会上易行表中国币策首目是稳格稳就以到年导向稳长胀保民同关这着今货大幅放的口本闭。图3：我国货币政策的多目体系人民银行，货币宜稳—避免流动性陷阱对应银行负债端—货不宜大幅放松。流动性已处于合理充水平于4月5的准方“记问做此述。观察行体的动情况R01和007近20个易均较前0个易分别下降4BP和1B银行流性对裕同业单率然季上行快但近期现定落说银行期实是缺债。图4：银行间质押式回购利率情况（%） 图5：同业存单到期收益率况%）.5.1.9.7.5.3.1

214214211218215221228225222231238235232239245242249246

.9.7.5.3.1.9.7-9 -1 -1 -3中债商业行同存单期收率AA个中债商业行同存单期收率AA个中债商业行同存单期收率AA年Wind Win，外环境掣肘内主是前政基国际济开步紧缩，为避人币率力大导资外从发系性融宽松宜对克制。图6：0年期中美利差已开倒挂（%）.8.6.4.23.8.6.4.22.8.6.4.21.8.6.4.20-1 -4 -7 -0 -1 -4 -7 -0 -1 -4中债国债期收率:年 美国:国收益:年 中美利差年Wind，信心更加重要。此前准幅度略低于市场预期，但降准有助扭转市场悲观预期，恢复企业营力否降放的贷金无武地反造成金留行体内。从这角来降幅度不要这一作信意助于振场信心扭悲预。2.3信用待宽—静待实体有效需求恢复对应银行资产端—信是否能有效扩张至重银传的营辑如何获资金效投去对银行产即实的资情。022年3增社融规模465万比增127亿主由民款和府券动从季情况看，稳长策力，银贷节有前。图7：新增社会融资规模结（亿元）00000000000000000000000-30-30-40-50-60-70-80-90-00-10-20-10-20-30-40-50-60-70-80-90-00-10-20-10-20-3R贷款 表外 直接融资 政府债券 其他Wind，结构上看实有效需还有待恢复从3月数据实融虽量不当月新增民贷款313万同增速47但构上现佳需仍有效，贷款比增要对短票贡而中长和户长贷增长对。图8：当月新增人民企业贷款结构（亿元） 图9：当月新增人民币住户款结构（亿元）500000500000500000,0050)

短期 中长期款 票据融资

4020000000000000-320)40)60)

0-10-30-50-70-90-10-30-50-70-90-10-10-30-50-70-90-10-10-30-60-90-20-30-60-90-20-3Wind Win，目前政策发力的症点于由货币向信用的导银其将演加要的色也是把下段行投脉络核要。三、基本面——量增价稳盈利足，非息发力质量优业绩靓丽，营收净利延续高增2021年市业归净润速别为%/128环比3提高03pct/下降09pc较20年别高121pct/25c业绩现续增态机来看有营利增速为8418比302pc14pc份行为53%137比302pc02pc城行现化大部银行绩大幅超市预，增上看商表最（收、利同增68、196。图10：上市银归母净利润比增速 图11：上市银行营业收入同增速5%0%5%0%5%1%1%

919H9309010H0300111H1301国有行 股份行 城商行农商行 上市行

0%5%0%5%0%

919H9309010H0300111H1301国有行 股份行 城商行农商行 上市行Wind Win，规模拉动息差仍形成累分利增的献因上行亮绩主受于资产的速张备计力减，模、备对221净利增的正向献别为93和0，息收仍明拖项贡度42主要是降实企融成，监引贷定下所致。图12：上市银行净利润增速献因子拆分0505100Q1 0H 0Q3 0A规模增长 净息差扩大 非息收入 成本 拨备 税收Wind，宽信“抬头期社融增速回升银行加速张社融自21年9触底0后延续回升态势，支撑银行生息资产增速企稳。今年宽信用稳增长是最确定的主线，可以期待更的政持续，预计年社、信量可以持稳扩张202年新人民币计到122万，增较年期体平。图13：上市银行生资产余同比增速 图14：社融、信贷及2同增速5%0%5%0%5%0%

919H9309010H0300111H1301国有行 股份行 城商行农商行 上市行

社融 人民币款 M2Wind Win，业绩分化加剧部分城表现超出市场预期信用一们诸多市由于务构资禀不业表进步化从221年绩来看国行中邮银成性出头部份招安兴业利长劲归净利增同比20城商明现区间化格浙成点域城农行现亮较代性是营收YoY22.利YoY+3.7宁营收Y+28.净利oY+9.9成营收o+2.5利Y+30.0杭（收Y18.4利Yo+298、收Yo187净利YoY1.0。图15A股上市银行主要业情况概览银行类型

银行名

H同增速

归母净利润年同比年规增速

年规

营业收H同增速

年同增速国有行股份行城商行

工商银建设银农业银中国银交通银邮储银兴业银浦发银中信银民生银平安银华夏银浙商银北京银上海银江苏银宁波银南京银杭州银长沙银成都银贵阳银重庆银郑州银青岛银苏州银齐鲁银兰州银西安银厦门银渝农商

（%）.7.9.5.9.0.4.2.8.5.6-.7.5.8.0.2.8.0.0.8.7.7.8.1.3.7.9.5.4.3.1.1.2

（%）.7.1.0.8.9.5.0.0-.2.0.1.1.6.2.5.4.2.7.4.7.9.8.3.5.8.9.2.9.9

（亿元.8.3.3.9.1.0.2.0.3.1.1.6.7.5.8-.2.4.6.7.1.4.1-.4.6.3.7.6.6.0.9.0

（亿元.2.6.5.9.0.2.3.6.2.7.4.3.1.0.1-.0.1.4.5.1.7.0-.5.1.6.9.7.6.0.6.2

（%）.1.0.7.5.1.3.5.4-.9.1-.3.1.3.2.2.6.2.7.1.9.3.3.4-.3.6-.7-.5.9.0.7.5-.9.5

（%）.1.5.2.8.2.8.4.1-.5.5-.3.2.1.9.9.1.8.7.4.6.8.4-.4.3.5.9.1--.2.2农商行

沪农商青农商常熟银无锡银紫金银苏农银张家港瑞丰银江阴银

.0.4.2.1.2.9.0.5.0

.1.4.7.6.0.8.1

.6-.8-.6.0.4.1.4

.8-.5-.2.4.6.0.7

.9 .7.0 -.0 .1.8 --.0 .6.4 .7.3 .5.3 .2-.9 .6银行财报，净息差边际企稳，部分行已现回升净息差降幅收敛。21年款重定价仍有一定影加之监管引导实际贷率下行得净息差仍然承压，但总体来看息差下降的幅度有所收敛。1年全年上市行净息差为21，较21年降B，降较半窄B。国有行息差坚挺、股份行延续下行、部分城农商已现升势。机构来，21年国有、股份商行农息差为20122201222与1H相比国有行平股行降P城商表不，中郑、熟别升P、P，已出企回态。图16A股上市银行净息差%）.6.4.23.8.6.4.22.8.6H2H3H4H5H6H7H8H9H0H国有行 股份行 城商行 农商行 上市行Wind，一般性贷款价格仍处下行通道，但再降空间有限。近年来贷款收益率始终处于下行通当前民一性款权平利降历最水后有企目前策注点于过成恢企业资并有的资求为率感性继续降价能际用另业行向一定差政率不调情况下贷供驱定下移空比有。图17：金融机人民币贷款权平均利率（%） 图18LR进一步下调空间限%）.3.1.9.7.5.3.1.9.7.5

人民币款加平均率 一般性个人住按揭

5.8.6.4.24.8.6-4 -1 -6 -1 -8 -3P:年 P：年Wind Win，资产端信贷持较快张占持续升端定的落定可以结调整所对冲，21年上市银大类资产中贷款增速高总资产增速，资产结构一步向信集中21年贷占产比为77年季提，限企融需求，信贷放加向倾斜度。图19：上市银大类资产比增速 图20：上市银行大类资产构

Q11Q3贷款 同业资产 债券投资 总资产

000000

57757577574568562283282278280贷款

11同业资

13

01债券投资Wind Win，负债端：存款成本体现一定刚性，农商行有所抬升。稳存增存仍然是负债的核心内容21上银平存息成为207，与21本平分看国有依然优势大21年成为169，商限域及争剧存款本有所抬。图21：A股上市银平均存款付息率（%） 图22：全国性大型银行新增民币存款增量结构（亿元）.5.3

0000.1.9.7.5

09 01 00 11 01国有行 股份行 城商行农商行 上市行

000100200个人存款 单位存款 国库定期 金融机构Wind Win，22年全年净息差展望：本稳定，或小幅收。资产端来看，收益率下行压力仍然存在。贷款供需矛盾以及监管引导温和让利实体经济将引贷收率续资结的化整可成定冲201部银行资产量信倾构优产益边企稳部银的21财报有反映，平行221一比所高使息差比行P。负债端或可起到明显对冲。当前流动性环境合理充裕，同业负债占比高的银行压力减轻银行然不缺但仍稀核负期稳的成存依竞争定价相刚但款机制革措有缓负债既让体又保持一定贷收不断行情办法是导债本移因我们预计以到多负成本释施台。非息延续高增，财富管理支撑中收净手续费及佣金收继保持较快增长1年行手费佣净入比长97%,增速前个度高28百点从收结构理务然较高。银行卡业务在受疫情冲后占比有所恢复，股份更加明显，21年末其银卡贡献的续费较2H提高47个百点。图23：上市银行手续费及佣净收入同比增速 图24：上市银行手续费及佣收结构（占比）6 42011 11 13

01

国有行股份行A国有行A股份行国有行 股份行 上市行 结算、算及金管理银行卡资产托管代理收及委托其他Win， Win，财富管理发展迅速续入按理财托管统计201市银财富管理入情行邮储长猛同增速05其富成长力见一份仍表稳Y33oY52%（oY289、光大（oY90）增长较，撑起间收入增。客户构高净值户贡献进步深多行行UM同增售UM同增速2年来本市场现大程度代代等务续费入成并不变年财富理入中升趋其上行注重富理伍财富理望继续力收稳长。财富管理相关收入（亿元）零售（亿元）私行（亿元）上市银行工商银财富管理相关收入（亿元）零售（亿元）私行（亿元）上市银行工商银建设银农业银中国银交通银邮储银招商银兴业银中信银民生银光大银平安银浙商银上海银南京银宁波银行0年5380973285222036年1218273120757862同比增速 年 年% 0 % 0 % - -% - % 6 % % % % % % % % % % % 同比增%%--%%%%%%%%%%%%年---年 -- --同比增%%%%%----%%%%%%%银财，注：财富管理相关收为代理+理财+托管业务收入，各行私行客户口径有差异因而数据仅供参考，无法直接比较资产质量继续夯实，房地产或为关键变量年部分银行资产质量出现波动，主要是受房地产风险暴露影响。行，除房产外大行贷不有所善制批零售不率别上下降021个百点房业产质的动是1年信体大收，管趋导弱资质企金出恶，尤是14房产险出比大集暴。图26：上市银行各行业贷款良率情况 图27：上市银行不良贷款行分布（占比）制造业 批发零售 房地产基建类 零售贷款 其他5 6 7 8 9 0

制造业 批发零售 房地产 基建类 零售贷款 其他5 6 7 8 9 0 Win， Win，注：样本包含上国有行、股份行以及部分城商行在不良率余额反映的资质量，上市银行现健21年行工、行、行、交行良标现份行中信光不比降BP改明显向来，上市中波行良最为077比行1P（18179）压力对大。图28A股上市银行资产质情况不良贷款率%） 不良贷款余额（亿元

不良环比类型国有行股份行城商行农商行

银行名称工商银建设银农业银中国银交通银邮储银兴业银浦发银中信银民生银平安银华夏银浙商银北京银上海银江苏银宁波银南京银杭州银长沙银成都银贵阳银重庆银郑州银青岛银苏州银齐鲁银西安银厦门银渝农商沪农商青农商常熟银无锡银紫金银苏农银张家港瑞丰银江阴银

Q3.2.1.8.9.0.2.3.2.2.8.9.5.4.8.2.4.9.2.8.1.0.0.6.8.3.5.7.7.2.4.2.7.0.1.1.3.5.6.4.6.7

.2.2.3.3.8.2.1.0——.9.9.2.5——.3——.5.8.7.1.6——————.0.5.4.1————.8.5————.1——————.5.5.2

环比.).).).4.).0(.)(.)..(..(..0))——.1——.6(.)(.).0(.)——————(.).)..)..).————.6(.)————.0——————.1(.).)

Q3.6.5.3.2.1.7.2.9.1.7.0.3.5.3.3——.6.1.4.0.2.4.1.6.3.9.5.9——.3.8.3.8.7.6.5.7.0.7.6.3

.9.1.2.2.6.5.2.4——.9.8.5.6——.7——.5.8.9.3.1——————.6.5.2.9————.6.0————.5——————.4.7.5

环比 双降.) √.) √(4.) √.0(6.) √.8(.) √.5——(.) .8.2(.) √——.4——.9(.) √.5.3(.) √——————(.) √(.) √(.) √(.) √————.8(.) √————.9——————.7(.) √(.) √Wind，拨备覆盖率提高风补能力增强1上行拨覆率174比高164个百点分构型农行备盖依最城行之行份拨备覆盖率也都在20以上，安全垫较厚。伴随着监管鼓励适当降低拨备覆盖率的导向预计阶较的备盖率为润放供间。图29：上市银行拨备覆盖率平%）国有行股份行城商行国有行股份行城商行农商行上市行00500050005091 9H 93 ,9 01 0H 03 ,0 11 1H 13 01Wind，涉房类不良压力仍较预计将逐缓解房地行风仍释期从市行年报房产险描看展比较管策对地行仍边放状，信贷面励构序展并贷困计下段会放和底政出，对上受地风暴影响银有显向献。表：201年至今房地产信贷政策梳理时间时间 会议/政策文件 具体内容21/421/92105

央行货政策员会01年季度例会人民银、银监会合召地产金工作谈会21第三度金统计据闻发布会

维护房地产市场的健康发展，维住房消费者的合法权益。金融部要认贯彻实党央国务院策部，围“稳价稳房价稳预”目准确把握和执行好房地产金融审慎理制度，坚房子用来的、是用来的定，坚不将房地产为短刺激济的段持续落好房产长机制完善住租赁融政体。保持房地产信贷平稳有序投放，护房地产市场平稳健康发展。目前房地产市场出现了个别问题但风险总体可控合理的资金需正在得到满足房地市场2100 21融街坛年会国新办行三度银业保

健康发的整态势会改。融部门积极合住城乡设和地方府坚的维房地产市场健康展，护住消者的合权益。保障好需群信贷求。贷首付比和利方面首套购者予以持。前，行个2101

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加快发长租市场推进障住房建，支商品市场好足购房的合住房求，因城施策促进房地产业良性循环健康发展。购金融务的知》22/购金融务的知》22/8刘国强行长国办1融统计据新发布上答者坚持房是用住的不是来的定位按照索新展模的求全面落实房地产长效机制，保持房地产金融政策连续一致性、稳定性，妥施好产金融慎管制，加问住房租金融持力，因施促进房产业性循和健发。22/05年PR下降BP至。中国银监会住房城乡设进一步加强对保障性租赁住房发的金融支持。是支银行金机构发金融券拓支部有关门负人就关于行22/1 持保障租赁房的金来。是保障租赁房有贷款纳房地产款集度管。三保险机支持障性赁住发是加强险管，防好相金风险。展的指意见答记问22/6

国务院融稳发展员会会议

关于房地产企业要及时研究和出有力有效的防范化解风险应对案提出新发模式的配套施。坚持房坚持房是用住的不是来的定持续完善“稳地价、稳价、稳预期”房地产长机银保监召开题会传达习22/6 制，积极推动房地产行业转变发方式，鼓励构稳有序展并贷款，点支优质企贯彻国院金委会精神并收购难房优质目，进地产业性循和健发展。22/6

财政部关负人就地产革试点题答者问

综合考各方的情，今内具备扩房地税改试点市条件要执行房地金融观审管制度，分项风险企业团险，不目抽、断、压22/9 金融支实体济座会

贷，保房地融资稳有。国院人银，监会财部四、估值待拔升，配置正当时是什么因素在压制银行股估值？资产质量问题是投期关注的重点。分市的B足07在各业处于明显偏低的置，长以来投资者为银行的利润表现虚高的，表中藏匿大量的良产而予行股也板值长低的银行只业绩的而赚值钱。当前银行股估值低不再是资产质量原因，而是“让利”影响。0年长期扰行产质问有大改行遍大备力实良报净程明提升而我并看估值转反是股的表愈背前态B跌至06倍近5年低位其原是市对银丧自经营给的折价，也就是让利的响近年监始终强调大金融对实经济支持度，尤其情影行担大的会缓体企融压资定价到影响。然而影响估值的“让利，在今年出现明显的边际变化。这种“让利”并非是单的，是措举的和让，向使行有一利空。图30：银行股估值PB）与价走势.2

市净率BF内地) 银行指数.S）（轴

.11.9.8.7.6

.5-4 -4 -4 -4 -4 -4

Wind，政策频出，温和让利降拨备率释放利润内生资本增强信贷扩能力序低备贷款不良款余分是少拨、放润形生本充而信贷增母则适宽不的忍鼓行更范投信导拨覆率下行大增银业的确性。图31：大型银行拨备覆盖率（%）50005000500050000邮储银行 农业银行 建设银行 工商银行 中国银行 交通银行01 00 09Wind，2“存款降息”导贷降。1年6月利律机曾存定上变“准上浮基加算这改措使22上市款本降1BP当前期限长定存尚度过整重价期这一革红将持释今年4月据财新报道，利率定价自律机制召开会议，鼓励部分中小银行存款利率浮动上限下调10P右本“降息旨为小行轻负端力进让给实，低企业资本。表：20年以来存款方面主要监管措施时间时间 监管部门 政策措施 主要内容《中国民银关于加203 人民银行强存款率管的通知压降结性存窗口指

1格执存款率和结息关规定按规要求定期存提前取靠计息不范存款创新产品2导市利率价自机制强存款率自管理将结构存款底收率纳自管理范。3将执存款率管规定自要求情纳入P。要求对构性款"压控价年底前将结性存206 银保监会银保监人民银行业务有事项通知》人民银行业务有事项通知》 络平台展定存款定活便款业务。212存款基利率为整利率系压舱石要长保留。加强存管理作电视人民银行 地方法银行回归务当本，不得各种式开电话会议异地存款213明确商银行债质管理涵业务范，不设定以《商业行负质量管银保监会 存款时规模要求考评标不得以新为变相理办法》避监管。216市场利定价律机制人民银行 优化存利率价机，促市有序竞工作会议224财新报，据财新道，率定自律制励部分小银将存款利率定自 存款定上限调1律机制

导《关于范商银行过互联开展人存

的规模降至年末的23。要求商银行法合通过联开展存业务不得助网络手段反或规避管定；不通过自营定价上下调0做调整行或其A核有利人银，保会3支持普惠小微支持体济谈监管强