第六章外汇交易与外汇风险管理课件

第六章

外汇交易与外汇风险管理1第六章外汇交易与外汇风险管理1外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间2第一节外汇市场与外汇交易系统外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币反映和调节外汇供求形成外汇价格体系实现购买力的国际转移提供外汇资金融通渠道防范汇率风险外汇市场功能3反映和调节外汇供求外汇市场功能3

有形市场—— 外汇交易所无形市场—— 表现为电话、电报、电 传和计算机终端等各种 远程通讯工具构成的交 易网络目前的外汇市场是一个全球性的24小时 不间断的外汇交易。4外汇市场的组织形态4外汇市场的组织形态商业银行代理自营中央银行及政府主管外汇的机构储备管理汇率管理外汇经纪人介绍成交或代客买卖外汇分为一般经纪和掮客外汇交易商外汇实际供应者和需求者、外汇投机者5外汇市场参与者商业银行5外汇市场参与者现代外汇市场特点由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易6现代外汇市场特点由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易6交易分为三个层次银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间外汇市场的层次7交易分为三个层次外汇市场的层次7现代外汇市场特点交易规模加速增长，但市场集中程度趋强8现代外汇市场特点交易规模加速增长，但市场集中程度趋强8即期交易远期交易套汇交易套利交易择期交易期货交易期权交易互换交易9外汇市场交易产品即期交易9外汇市场交易产品指在买卖成交后2个营业日内办理交割的外汇交易使用即期汇率(spotexchangerate)银行当天的即期外汇牌价当地外汇市场主要货币比价＋手续费包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等10一、即期交易指在买卖成交后2个营业日内办理交割的外汇交易10一、即期交易营业日:即工作日（workingdate)，是指一国法定休息日与节假日以外的工作日期。如：中国大陆：香港交割日（deliverydate）交割:是指外汇买卖双方履行交易契约，进行钱汇两清的行为交割日:即结算日或起息日（valuedate），是指交易双方相互支付货币的日期。11营业日:即工作日（workingdate)，是指一国法定休1、满足临时性的支付需要。2、调整持有的外币币种结构。3、进行外汇投机。4、银行从事即期外汇交易，很多情况下是被动的，主要是获取买卖差价即期外汇交易的目的121、满足临时性的支付需要。即期外汇交易的目的12A:Hi，BankofAcallingspotUSDagainstJPYPLS?(请问即期美元对日元报什么价？）B:MP，01/12(稍等，01/12）A:MineUSD2(买进200万美元）案例:即期交易13A:Hi，BankofAcallingspotUSB:OKdone.WesellUSD2mineJPYat108.12value21/03/06.JPYPLStoABCBankTokyo.ForourA/CNO123456.(好的，成交。我们在108.12卖出美元200万买进日元，起息日06年3月21日。我们的日元请付至东京ABC银行，账号为123456。）A:OurUSDtoXYZBKNYforourA/CNO654321.TKSforthedeal,BIBI.(我们的美元请付至纽约XYZ银行，账号是654321。谢谢，再见。）14B:OKdone.14交易货币的交割在2个营业日以后进行期限以1－3个月居多，最长可以做到1年使用远期汇率(forwardexchangerate)由双方在远期合约成交时确定下来是约定日期交割约定金额货币的价格依据远期汇率报价：即期汇率±升贴水15二、远期交易交易货币的交割在2个营业日以后进行15二、远期交易升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水远期交易目的避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险外汇银行为平衡期汇头寸投机者为谋取汇率变动的差价16远期交易升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短16远1直接报价法（与即期汇率报价方法相同）2汇水（掉期率)法（只报出远期汇率与即期汇率的差价）3点数远期汇率高于即期汇率，叫做远期升水。远期汇率低于即期汇率，叫做远期贴水。远期汇率与即期汇率相等，叫做平价。远期汇率的报价方法171直接报价法远期汇率的报价方法17（1)低/高表示基本货币升水而标价货币贴水，对应相加◆例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“20/30”，三个月的远期汇率就等于：$1=￥6.2730/5018（1)低/高表示基本货币升水而标价货币贴水，对应相加1(2)高/低表示基本货币贴水而标价货币升水，对应相减◆例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“贴水80/60”，三个月的远期汇率就等于：$1=￥6.2630/60计算原则：远期汇率的买卖汇差大于即期汇率的买卖汇差。19(2)高/低表示基本货币贴水而标价货币升水，对应相减191、当报价出现“P”，意味着即期汇率的中间价与远期汇率的中间价相等直接远期汇率计算规则为P左边数值减，右边数值加例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“10P10”，三个月的远期汇率就等于：$1=￥6.2700/30几种特殊的远期报价方式201、当报价出现“P”，意味着即期汇率的中间价与远期汇率的中间2、当报价出现“around”，意味着即期汇率的中间价与远期汇率的中间价基本相等直接远期汇率计算规则为P左边数值减，右边数值加例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“5/10around”，三个月的远期汇率就等于：$1=￥6.2705/30212、当报价出现“around”，意味着即期汇率的中间价与远期3、当报价出现10/P例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“10/P”，三个月的远期汇率就等于：$1=￥6.2700/204、当报价出现P/20例：即期汇率为$1=￥8.2710/20三个月掉期率为“P/20”，三个月的远期汇率就等于：$1=￥8.2710/40223、当报价出现10/P22一、概念银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割，而不是在到期日进行交割。（一种清算日不固定的远期外汇交易）二、特点◆客户在交割日上具有选择权，但必须付出较大的成本。◆银行承担较大的远期汇率波动风险，但它可以选择择期范围内最不利于客户的汇率报价

远期择期外汇交易

23一、概念远期择期外汇交易

23择期远期汇率的确定

银行与客户签订择期外汇交易合约时，客户处于有利地位，银行处于被动地位，银行必须考虑到客户可能在最坏的时机进行交割。为此，银行将在特定范围内选择一个对自己最有利的汇率水平作为择期远期交易的报价具体确定规则是：当银行卖出升水的或买入贴水的择期外汇时，银行将选择择期结束时的汇率；当银行卖出贴水的或买入升水的择期外汇时，银行将选择择期开始时的汇率。

择期远期汇率的确定银行与客户签订择期外汇交易合约时，客户处24假定即期汇价：＄1=CHF1.1221/24

汇水：2个月期：142/1473个月期：172/176请报价银行报出2个月至3个月的择期远期交易的汇率。假定即期汇价：＄1=CHF1.1221/2425计算第一个工作日交割的远期汇率，即2个月交割的远期汇率：

1.1221＋0.0142=1.13631.1224＋0.0147=1.1371计算最后一个工作日交割的远期汇率，即3个月交割的远期汇率：

1.1221＋0.0172=1.13931.1224＋0.0176=1.1400计算第一个工作日交割的远期汇率，即2个月交割的远期汇率：26如果客户要求买入美元，卖出瑞士法郎，则选择最高的报价1.1400；如果可户要求卖出美元，买入瑞士法郎，则选择最低的报价1.1363。于是2个月至3个月美元对瑞士法郎择期交易的汇价为1.1363/1.1400。

如果客户要求买入美元，卖出瑞士法郎，则选择最高的报价1.1427套汇交易（Arbitragetransaction）是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的行为。直接套汇、间接套汇28三、套汇交易套汇交易（Arbitragetransaction）是指套1.直接套汇直接套汇，又称双边套汇（Bilateralarbitrage）或两角套汇（Two-pointarbitrage），是指交易者利用同一时间两个外汇市场上两种货币之间的汇率差异，同时在两个外汇市场贱买贵卖，以赚取汇率差额的一种交易方式。它是地点套汇（Spacearbitrage）的最简单形式，通常所说的套汇一般都是指这种套汇。291.直接套汇29例如：在伦敦外汇市场某日即期汇价为：￡1＝＄2.1124/28;在纽约外汇市场该日即期汇价为：￡1＝＄2.1144/64由于两地英镑与美元的汇价不一样，从而产生了套汇的机会。假设在伦敦有一投资者，拥有100万美元的闲置资金进行套汇交易。则其可采取以下操作方法：（1）投资者在伦敦市场卖出美元买进英镑：100/2.1128=47.3306万英镑；（2）在纽约市场卖出英镑买进美元：47.3306×2.1144=100.0758万美元；（3）在不计各种交易成本时，投资者的套汇收益：100.0758－100=0.0758万美元。30例如：在伦敦外汇市场某日即期汇价为：￡1＝＄2.1124/2间接套汇又称为三角套汇（Threepointsarbitrage）或多角套汇（Multiplepointsarbitrage），是指利用三个或多个不同地点的外汇市场中多种货币之间汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额收益的一种外汇交易。31间接套汇又称为三角套汇（Threepointsarbit例如：在2007年10月某日出现如下情况：伦敦外汇市场即期汇率：

EUR/GBP=0.6961/0.6979纽约外汇市场即期汇率：EUR/USD=1.4782/1.4795新加坡外汇市场即期汇率：GBP/USD=2.1124/2.112832例如：在2007年10月某日出现如下情况：32判断上例中是否存在套汇机会的一个较简单方法是：将以上三个外汇市场中的两个市场的汇率按基准货币和标价货币依次连接，在第一个市场是基准货币的，在第二个市场就按标价货币进行标价，然后把它们连乘，计算出的数据与第三个市场上的汇率相比较，如果相等，则说明没有套汇机会；如果不相等，则存在套汇机会。33判断上例中是否存在套汇机会的一个较简单方法是：将以上三个外汇首先可以转换为：

伦敦外汇市场：EUR/GBP=0.6961/0.6979新加坡外汇市场：GBP/USD=2.1124/2.1128纽约外汇市场：EUR/USD=1.4782/1.4795其次，计算前两个市场的汇率的乘积。假设投资者在伦敦市场上卖欧元买英镑，新加坡市场上卖英镑买美元，则计算出的乘积应为：0.6961×2.1124=1.4704。

假设投资者在伦敦市场上卖英镑买欧元，而在新加坡市场卖美元买英镑，则计算出的乘积应为：0.6979×2.1128=1.4745。34首先可以转换为：34把这两个数据与纽约外汇市场上的汇率值比较，发现两者不相等，说明三地汇率有差异，存在套汇的机会。并且，欧元在纽约市场上更贵。因此，根据贱买贵卖原则，投资者应该在伦敦市场上买欧元在纽约市场上卖欧元。根据上述分析，则投资者的套汇操作应为：（1）投资者在新加坡外汇市场上卖美元买英镑，1USD=1/2.1128英镑；（2）投资者在伦敦市场上用英镑换欧元：1/2.1128×1/0.6979=0.6782欧元；（3）投资者在纽约市场上卖出欧元换回美元：0.6782×1.4782=1.0025美元。（4）在不考虑交易成本的情况下，投资者就能用1美元套汇得到0.0025美元的利润。35把这两个数据与纽约外汇市场上的汇率值比较，发现两者不相等，说套利（InterestArbitrage）是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为例如：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率2%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率3.5%。在这种情况下，资金就有可能从美国流向英国，牟取高利。36四、套利交易套利（InterestArbitrage）是指在两国短期利是指单纯将资金从利率低的货币市场转向利率高的货币市场，从中谋取利率差额收入，但不反方向轧平头寸的行为。在同一种货币之间，或者在两种或者多种货币间汇率稳定的情况下，投资者都可以采取不抛补套利的策略。1.不抛补套利（UncoveredInterestArbitrage）37是指单纯将资金从利率低的货币市场转向利率高的货币市场，从中谋例如：美国货币市场的一年期利率为4.2%，英国货币市场的一年期利率为6.1%。某日即期汇率为：￡1＝＄2.1124。若美国一投资者有闲置资金1000000美元，并且进行不抛补套利交易，6个月的收益会如何？38例如：美国货币市场的一年期利率为4.2%，英国货币市场的一年1.在本国投资，投资者6个月的本利和为：1000000×（1+4.2%×6/12）=1021000（美元）2.若投资者将此资金转向英国投资，则其需先将美元按即期汇率兑换成英镑，再投资到英国套取比美国高的利差，得本利和为：1000000/2.1124×（1+6.1%×6/12）=487833.74（英镑）3.如果汇率不变，则投资者在6个月后将英镑换回成美元，可得到：487833.74×2.1124=1030500（美元）显然，通过不抛补套利交易，投资者可多获得收益：1030500－1021000=9500（美元）

391.在本国投资，投资者6个月的本利和为：39是指套利者将资金从低利率货币市场调往高利率货币市场赚取利差收益的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，以避免汇率风险。例如：美国货币市场的一年期利率为4.2%，英国货币市场的一年期利率为6.1%。某日即期汇率为：￡1＝＄2.1130/50。6个月远期英镑汇水为30/20。若美国一投资者有闲置资金1000000美元，并且进行抛补套利交易。则其6个月的收益如何？2.抛补套利（CoveredInterestArbitrage）40是指套利者将资金从低利率货币市场调往高利率货币市场赚取利差收1.6个月远期汇价为：￡1＝＄2.1130/50－30/20=＄2.1100/302.在本国投资，投资者6个月的本利和为：1000000×（1+4.2%×6/12）=1021000（美元）3.若投资者将此资金转向英国，其需先将美元按即期汇率兑换成英镑，再投资到英国，得本利和为：1000000/2.1150×（1+6.1%×6/12）=487234.04（英镑）4.同时，投资者在远期外汇市场上卖出6个月的英镑买进美元，可获得：487234.04×2.1100=1028064（美元）

显然，通过抛补套利交易，投资者同期可多获收益：1028064－1021000=7064（美元）411.6个月远期汇价为：￡1＝＄2.1130/50－30/20简称外汇期货(foreignexchangefuture)，又称货币期货（currencyfuture），是指交易双方在有组织的交易市场上，通过公开竞价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以约定价格交割一定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易。五、期货交易42简称外汇期货(foreignexchangefuture交易合约标准化交易金额和交割日期价格波动限制集中交易和结算市场流动性高履约有保证投机性强外汇期货交易的特点43交易合约标准化外汇期货交易的特点43IMM外汇期货交易44场内交易商场内交易商交易操作台买入/卖出交易交易台报价员报价板行情报价网络清算所订单会员公司买方提交交易经纪返单回公司订单会员公司卖方提交交易经纪返单回公司IMM外汇期货交易44场内交易商场内交易商交易操作台交易台报由期货交易所提供或指定清算所由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方清算所始终存在，并要求集中清算提高了市场的流动性为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑外汇期货交易的特征(一):清算制度45由期货交易所提供或指定清算所外汇期货交易的特征(一):清算制客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对最低初始保证金、追加保证金、维持保证金逐日结算制度(markingtomarket)未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额例:芝加哥商品交易所国际货币市场上,每份英镑合约价值62500英镑,外汇期货交易的特征(二):保证金46客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算1.初始保证金：是交易者在签定期货合约时必须按规定存入其保证金帐户的货币资金。2、维持保证金：交易所规定的交易者在其保证金帐户中必须持有的最低余额的保证金。3、变动保证金：指交易者在持仓期间因价格变动而发生亏损，使其保证金帐户的余额减少到规定的维持保证金以下时必须补交的保证金，它等于初始保证金与维持保证金之间的差额。471.初始保证金：是交易者在签定期货合约时必须按规定存入其保证逐日盯市制（marktomarket)是指清算所对会员经纪商的保证金账户根据每日的收益与损失进行调整，以便实际反映当日汇价的变化给其带来的损益情况，其目的是控制期市风险。48逐日盯市制（marktomarket)是指清算所对会员经英镑期货的保证金账户流量49英镑期货的保证金账户流量4950501.外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，与结算所发生直接的合同关系；而远期外汇交易是买卖双方签约。2.外汇交易是标准化、格式化的远期外汇交易。合同金额标准化，交割期限和交割日期固定化。3.期货交易在交易所进行竞价交易；远期外汇交易是分散的，由交易双方进行场外交易。外汇期货与远期外汇交易的区别511.外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，与结算所发生4.期货的买方只报买价，卖方只报卖价；远期外汇交易双方都要分别报出买价和卖价。5.外汇期货交易实行会员制，非会员要进行外汇期货交易必须通过经济人，并向经济人缴纳佣金；远期交易一般不通过经济人。6.外汇期货交易大多数不进行最后交割；远期外汇交易大多数最后交割。7.外汇期货交易实行保证金制度；而远期外汇交易多数不收保证金。524.期货的买方只报买价，卖方只报卖价；远期外汇交易双方都要分外汇期货交易的作用：外汇投机53外汇期货交易的作用：外汇投机535454指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权合约种类欧式期权和美式期权看涨期权(calloption)和看跌期权(putoption)（买入期权和卖出期权）外汇期权55指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按看涨期权(CallOption)又称买进期权：指期权持有者有权在合同规定的期限内按协定价格买进一定数额某种外币或到期不执行买进合同。

看涨期权的购买者是否执行合约的理性分析看跌期权(PutOption)又称卖出期权：指期权持有者有权在合同规定的期限内，按协定价格卖出一定数额某种外币或到期不执行卖出合同。看跌期权的购买者是否执行合约的理性分析看涨期权(CallOption)又称买进期权：指期权持有56注意：购买的是一种权力。可以购买“买权”（看涨期权）,也可以购买“卖权”（看跌期权）。可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力，期权费也不返还。获得权力的代价：期权费。购买期权者：收益可能无限而风险却有限出售期权者：收益有限而风险却无限。期权费的费率不固定。由供求关系、执行汇率、期限（期权的时间价值）、汇率波动性决定57注意：57远期汇价与期权的协定汇价之差期权的协定汇价一般协定汇价越高，买入期权费越低，卖出期权费越高；反之，买入期权费越高，卖出期权费越低。

期权合约的到期时间期权合同时间越长，期权费越高；反之，越低。

预期的波动幅度一般，汇价波动幅度较大的外汇期权费较高；反之，较稳定的外汇期权费较低。远期汇价与期权的协定汇价之差58看涨期权的购买者是否执行合约的理性分析1、即期汇率〉协议汇率：客户应选择执行合同；①即期汇率<(协定汇率+期权费)

：外汇买卖的获利小于期权费数额，因此总计为损失，但损失小于期权费；②现汇汇率＝(协定汇率+期权费)：外汇买卖所赚得的利差刚好付了期权费，因此不亏不盈；③现汇汇率>(协定汇率+期权费)：外汇买卖的获利大于期权费数额，因此总计为收益，即执行合约将获得正收益。2、即期汇率=协议汇率：这时客户执行或不执行合约没有差别，损失为期权费；3、即期汇率<协议汇率：执行合约的损失将大于期权费总额，这时应放弃其权利而不执行合约，使得损失为期权费。看涨期权的购买者是否执行合约的理性分析1、即期汇率〉协议汇59第六章外汇交易与外汇风险管理课件60看跌期权的购买者是否执行合约的理性分析1、即期汇率<协议汇率：应选择执行合约①现汇汇率>(协定汇率－期权费)：不执行合约的损失为期权费总额，执行合约的损失则少于期权费总额，因此应选择执行合约。②现汇汇率＝(协定汇率－期权费)：执行合约将不亏不盈，而不执行合约的损失为期权费总额，因此应选择执行合约。③现汇汇率<(协定汇率－期权费)：执行可获纯利、而且现汇汇率越低获利就越多，因此应执行合约。2、即期汇率=协议汇率：执行或不执行合约没有差别，均损失期权费。3、现汇汇率>协定汇率：执行合约损失将大于期权费，而不执行合约的损失仅为期权费总额，因此应放弃其权利而不执行合约。看跌期权的购买者是否执行合约的理性分析1、即期汇率<协61看跌期权出售方看跌期权购买方看跌期权出售方看跌期权购买方62掉期外汇交易（SwapOperation）是指外汇交易者在买进或卖出一定数额、某种期限的外汇时，同时卖出或买进数额相同、但期限不同的同种货币的外汇交易。掉期交易的形式：即期对远期、明日对次日、远期对远期相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险。63掉期交易掉期外汇交易（SwapOperation）是指外汇交易者在也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息。外汇互换64也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等外汇互换的简单形式：利率互换外汇互换的简单形式：利率互换65分析：在固定利率上：A–B=1.2%在浮动利率上：A–B=0.7%故：A在i固上有比较优势

B在i浮上有比较优势故：A借i固，B借i浮，然后再互换它主要是固定利率对浮动利率的互换。计息的名义本金的币种必须是一致的。利率互换不涉及本金的互换，只是利息的互换66分析：66外汇互换

假定中国银行和美国某银行在美元市场和瑞士法郎市场上的相对借款成本如下：欧元市场美元市场中国银行（A）3.0%LIBOR+1.0%美国某银行（B）4.0%LIBOR借款成本差额1.0%1.0%目前，中国银行需要筹措美元，而美国银行需要筹措欧元。则双方可以通过外汇互换进行。外汇互换67又称汇率风险，因汇率变动对以外币计价的资产或负债的价值产生影响而可能造成的损失。第四节外汇风险管理68又称汇率风险，因汇率变动对以外币计价的资产或负债的价值产生影指企业或个人在交割、清算对外债权债务时因汇率变动导致经济损失的可能性以货币兑换为特征，涉及一切以外币为媒介或载体的经济交易进出口贸易涉外货币借贷对外直接投资外汇买卖交易风险(已实现风险）69指企业或个人在交割、清算对外债权债务时因汇率变动导致经济损失指涉外企业合并财务报表时因货币折算处理而承担的汇率变动风险由于汇率波动，选择不同时点的汇率评价外币债权债务，可能造成较大的会计账面损益虽然折算风险只涉及账面损失，但仍然可能不利于对涉外企业的业绩评价折算风险70指涉外企业合并财务报表时因货币折算处理而承担的汇率变动风险折又称经营风险。指意外汇率变动可能引起企业未来一定期间盈余能力与现金流量变化的一种潜在风险。经济风险程度的高低，主要取决于企业销售额、产品价格等关键指标对汇率变动的敏感性经济风险71又称经营风险。指意外汇率变动可能引起企业未来一定期间盈余能力演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！72第六章

外汇交易与外汇风险管理73第六章外汇交易与外汇风险管理1外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间74第一节外汇市场与外汇交易系统外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币反映和调节外汇供求形成外汇价格体系实现购买力的国际转移提供外汇资金融通渠道防范汇率风险外汇市场功能75反映和调节外汇供求外汇市场功能3

有形市场—— 外汇交易所无形市场—— 表现为电话、电报、电 传和计算机终端等各种 远程通讯工具构成的交 易网络目前的外汇市场是一个全球性的24小时 不间断的外汇交易。76外汇市场的组织形态4外汇市场的组织形态商业银行代理自营中央银行及政府主管外汇的机构储备管理汇率管理外汇经纪人介绍成交或代客买卖外汇分为一般经纪和掮客外汇交易商外汇实际供应者和需求者、外汇投机者77外汇市场参与者商业银行5外汇市场参与者现代外汇市场特点由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易78现代外汇市场特点由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易6交易分为三个层次银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间外汇市场的层次79交易分为三个层次外汇市场的层次7现代外汇市场特点交易规模加速增长，但市场集中程度趋强80现代外汇市场特点交易规模加速增长，但市场集中程度趋强8即期交易远期交易套汇交易套利交易择期交易期货交易期权交易互换交易81外汇市场交易产品即期交易9外汇市场交易产品指在买卖成交后2个营业日内办理交割的外汇交易使用即期汇率(spotexchangerate)银行当天的即期外汇牌价当地外汇市场主要货币比价＋手续费包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等82一、即期交易指在买卖成交后2个营业日内办理交割的外汇交易10一、即期交易营业日:即工作日（workingdate)，是指一国法定休息日与节假日以外的工作日期。如：中国大陆：香港交割日（deliverydate）交割:是指外汇买卖双方履行交易契约，进行钱汇两清的行为交割日:即结算日或起息日（valuedate），是指交易双方相互支付货币的日期。83营业日:即工作日（workingdate)，是指一国法定休1、满足临时性的支付需要。2、调整持有的外币币种结构。3、进行外汇投机。4、银行从事即期外汇交易，很多情况下是被动的，主要是获取买卖差价即期外汇交易的目的841、满足临时性的支付需要。即期外汇交易的目的12A:Hi，BankofAcallingspotUSDagainstJPYPLS?(请问即期美元对日元报什么价？）B:MP，01/12(稍等，01/12）A:MineUSD2(买进200万美元）案例:即期交易85A:Hi，BankofAcallingspotUSB:OKdone.WesellUSD2mineJPYat108.12value21/03/06.JPYPLStoABCBankTokyo.ForourA/CNO123456.(好的，成交。我们在108.12卖出美元200万买进日元，起息日06年3月21日。我们的日元请付至东京ABC银行，账号为123456。）A:OurUSDtoXYZBKNYforourA/CNO654321.TKSforthedeal,BIBI.(我们的美元请付至纽约XYZ银行，账号是654321。谢谢，再见。）86B:OKdone.14交易货币的交割在2个营业日以后进行期限以1－3个月居多，最长可以做到1年使用远期汇率(forwardexchangerate)由双方在远期合约成交时确定下来是约定日期交割约定金额货币的价格依据远期汇率报价：即期汇率±升贴水87二、远期交易交易货币的交割在2个营业日以后进行15二、远期交易升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水远期交易目的避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险外汇银行为平衡期汇头寸投机者为谋取汇率变动的差价88远期交易升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短16远1直接报价法（与即期汇率报价方法相同）2汇水（掉期率)法（只报出远期汇率与即期汇率的差价）3点数远期汇率高于即期汇率，叫做远期升水。远期汇率低于即期汇率，叫做远期贴水。远期汇率与即期汇率相等，叫做平价。远期汇率的报价方法891直接报价法远期汇率的报价方法17（1)低/高表示基本货币升水而标价货币贴水，对应相加◆例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“20/30”，三个月的远期汇率就等于：$1=￥6.2730/5090（1)低/高表示基本货币升水而标价货币贴水，对应相加1(2)高/低表示基本货币贴水而标价货币升水，对应相减◆例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“贴水80/60”，三个月的远期汇率就等于：$1=￥6.2630/60计算原则：远期汇率的买卖汇差大于即期汇率的买卖汇差。91(2)高/低表示基本货币贴水而标价货币升水，对应相减191、当报价出现“P”，意味着即期汇率的中间价与远期汇率的中间价相等直接远期汇率计算规则为P左边数值减，右边数值加例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“10P10”，三个月的远期汇率就等于：$1=￥6.2700/30几种特殊的远期报价方式921、当报价出现“P”，意味着即期汇率的中间价与远期汇率的中间2、当报价出现“around”，意味着即期汇率的中间价与远期汇率的中间价基本相等直接远期汇率计算规则为P左边数值减，右边数值加例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“5/10around”，三个月的远期汇率就等于：$1=￥6.2705/30932、当报价出现“around”，意味着即期汇率的中间价与远期3、当报价出现10/P例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“10/P”，三个月的远期汇率就等于：$1=￥6.2700/204、当报价出现P/20例：即期汇率为$1=￥8.2710/20三个月掉期率为“P/20”，三个月的远期汇率就等于：$1=￥8.2710/40943、当报价出现10/P22一、概念银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割，而不是在到期日进行交割。（一种清算日不固定的远期外汇交易）二、特点◆客户在交割日上具有选择权，但必须付出较大的成本。◆银行承担较大的远期汇率波动风险，但它可以选择择期范围内最不利于客户的汇率报价

远期择期外汇交易

95一、概念远期择期外汇交易

23择期远期汇率的确定

银行与客户签订择期外汇交易合约时，客户处于有利地位，银行处于被动地位，银行必须考虑到客户可能在最坏的时机进行交割。为此，银行将在特定范围内选择一个对自己最有利的汇率水平作为择期远期交易的报价具体确定规则是：当银行卖出升水的或买入贴水的择期外汇时，银行将选择择期结束时的汇率；当银行卖出贴水的或买入升水的择期外汇时，银行将选择择期开始时的汇率。

择期远期汇率的确定银行与客户签订择期外汇交易合约时，客户处96假定即期汇价：＄1=CHF1.1221/24

汇水：2个月期：142/1473个月期：172/176请报价银行报出2个月至3个月的择期远期交易的汇率。假定即期汇价：＄1=CHF1.1221/2497计算第一个工作日交割的远期汇率，即2个月交割的远期汇率：

1.1221＋0.0142=1.13631.1224＋0.0147=1.1371计算最后一个工作日交割的远期汇率，即3个月交割的远期汇率：

1.1221＋0.0172=1.13931.1224＋0.0176=1.1400计算第一个工作日交割的远期汇率，即2个月交割的远期汇率：98如果客户要求买入美元，卖出瑞士法郎，则选择最高的报价1.1400；如果可户要求卖出美元，买入瑞士法郎，则选择最低的报价1.1363。于是2个月至3个月美元对瑞士法郎择期交易的汇价为1.1363/1.1400。

如果客户要求买入美元，卖出瑞士法郎，则选择最高的报价1.1499套汇交易（Arbitragetransaction）是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的行为。直接套汇、间接套汇100三、套汇交易套汇交易（Arbitragetransaction）是指套1.直接套汇直接套汇，又称双边套汇（Bilateralarbitrage）或两角套汇（Two-pointarbitrage），是指交易者利用同一时间两个外汇市场上两种货币之间的汇率差异，同时在两个外汇市场贱买贵卖，以赚取汇率差额的一种交易方式。它是地点套汇（Spacearbitrage）的最简单形式，通常所说的套汇一般都是指这种套汇。1011.直接套汇29例如：在伦敦外汇市场某日即期汇价为：￡1＝＄2.1124/28;在纽约外汇市场该日即期汇价为：￡1＝＄2.1144/64由于两地英镑与美元的汇价不一样，从而产生了套汇的机会。假设在伦敦有一投资者，拥有100万美元的闲置资金进行套汇交易。则其可采取以下操作方法：（1）投资者在伦敦市场卖出美元买进英镑：100/2.1128=47.3306万英镑；（2）在纽约市场卖出英镑买进美元：47.3306×2.1144=100.0758万美元；（3）在不计各种交易成本时，投资者的套汇收益：100.0758－100=0.0758万美元。102例如：在伦敦外汇市场某日即期汇价为：￡1＝＄2.1124/2间接套汇又称为三角套汇（Threepointsarbitrage）或多角套汇（Multiplepointsarbitrage），是指利用三个或多个不同地点的外汇市场中多种货币之间汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额收益的一种外汇交易。103间接套汇又称为三角套汇（Threepointsarbit例如：在2007年10月某日出现如下情况：伦敦外汇市场即期汇率：

EUR/GBP=0.6961/0.6979纽约外汇市场即期汇率：EUR/USD=1.4782/1.4795新加坡外汇市场即期汇率：GBP/USD=2.1124/2.1128104例如：在2007年10月某日出现如下情况：32判断上例中是否存在套汇机会的一个较简单方法是：将以上三个外汇市场中的两个市场的汇率按基准货币和标价货币依次连接，在第一个市场是基准货币的，在第二个市场就按标价货币进行标价，然后把它们连乘，计算出的数据与第三个市场上的汇率相比较，如果相等，则说明没有套汇机会；如果不相等，则存在套汇机会。105判断上例中是否存在套汇机会的一个较简单方法是：将以上三个外汇首先可以转换为：

伦敦外汇市场：EUR/GBP=0.6961/0.6979新加坡外汇市场：GBP/USD=2.1124/2.1128纽约外汇市场：EUR/USD=1.4782/1.4795其次，计算前两个市场的汇率的乘积。假设投资者在伦敦市场上卖欧元买英镑，新加坡市场上卖英镑买美元，则计算出的乘积应为：0.6961×2.1124=1.4704。

假设投资者在伦敦市场上卖英镑买欧元，而在新加坡市场卖美元买英镑，则计算出的乘积应为：0.6979×2.1128=1.4745。106首先可以转换为：34把这两个数据与纽约外汇市场上的汇率值比较，发现两者不相等，说明三地汇率有差异，存在套汇的机会。并且，欧元在纽约市场上更贵。因此，根据贱买贵卖原则，投资者应该在伦敦市场上买欧元在纽约市场上卖欧元。根据上述分析，则投资者的套汇操作应为：（1）投资者在新加坡外汇市场上卖美元买英镑，1USD=1/2.1128英镑；（2）投资者在伦敦市场上用英镑换欧元：1/2.1128×1/0.6979=0.6782欧元；（3）投资者在纽约市场上卖出欧元换回美元：0.6782×1.4782=1.0025美元。（4）在不考虑交易成本的情况下，投资者就能用1美元套汇得到0.0025美元的利润。107把这两个数据与纽约外汇市场上的汇率值比较，发现两者不相等，说套利（InterestArbitrage）是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为例如：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率2%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率3.5%。在这种情况下，资金就有可能从美国流向英国，牟取高利。108四、套利交易套利（InterestArbitrage）是指在两国短期利是指单纯将资金从利率低的货币市场转向利率高的货币市场，从中谋取利率差额收入，但不反方向轧平头寸的行为。在同一种货币之间，或者在两种或者多种货币间汇率稳定的情况下，投资者都可以采取不抛补套利的策略。1.不抛补套利（UncoveredInterestArbitrage）109是指单纯将资金从利率低的货币市场转向利率高的货币市场，从中谋例如：美国货币市场的一年期利率为4.2%，英国货币市场的一年期利率为6.1%。某日即期汇率为：￡1＝＄2.1124。若美国一投资者有闲置资金1000000美元，并且进行不抛补套利交易，6个月的收益会如何？110例如：美国货币市场的一年期利率为4.2%，英国货币市场的一年1.在本国投资，投资者6个月的本利和为：1000000×（1+4.2%×6/12）=1021000（美元）2.若投资者将此资金转向英国投资，则其需先将美元按即期汇率兑换成英镑，再投资到英国套取比美国高的利差，得本利和为：1000000/2.1124×（1+6.1%×6/12）=487833.74（英镑）3.如果汇率不变，则投资者在6个月后将英镑换回成美元，可得到：487833.74×2.1124=1030500（美元）显然，通过不抛补套利交易，投资者可多获得收益：1030500－1021000=9500（美元）

1111.在本国投资，投资者6个月的本利和为：39是指套利者将资金从低利率货币市场调往高利率货币市场赚取利差收益的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，以避免汇率风险。例如：美国货币市场的一年期利率为4.2%，英国货币市场的一年期利率为6.1%。某日即期汇率为：￡1＝＄2.1130/50。6个月远期英镑汇水为30/20。若美国一投资者有闲置资金1000000美元，并且进行抛补套利交易。则其6个月的收益如何？2.抛补套利（CoveredInterestArbitrage）112是指套利者将资金从低利率货币市场调往高利率货币市场赚取利差收1.6个月远期汇价为：￡1＝＄2.1130/50－30/20=＄2.1100/302.在本国投资，投资者6个月的本利和为：1000000×（1+4.2%×6/12）=1021000（美元）3.若投资者将此资金转向英国，其需先将美元按即期汇率兑换成英镑，再投资到英国，得本利和为：1000000/2.1150×（1+6.1%×6/12）=487234.04（英镑）4.同时，投资者在远期外汇市场上卖出6个月的英镑买进美元，可获得：487234.04×2.1100=1028064（美元）

显然，通过抛补套利交易，投资者同期可多获收益：1028064－1021000=7064（美元）1131.6个月远期汇价为：￡1＝＄2.1130/50－30/20简称外汇期货(foreignexchangefuture)，又称货币期货（currencyfuture），是指交易双方在有组织的交易市场上，通过公开竞价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以约定价格交割一定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易。五、期货交易114简称外汇期货(foreignexchangefuture交易合约标准化交易金额和交割日期价格波动限制集中交易和结算市场流动性高履约有保证投机性强外汇期货交易的特点115交易合约标准化外汇期货交易的特点43IMM外汇期货交易116场内交易商场内交易商交易操作台买入/卖出交易交易台报价员报价板行情报价网络清算所订单会员公司买方提交交易经纪返单回公司订单会员公司卖方提交交易经纪返单回公司IMM外汇期货交易44场内交易商场内交易商交易操作台交易台报由期货交易所提供或指定清算所由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方清算所始终存在，并要求集中清算提高了市场的流动性为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑外汇期货交易的特征(一):清算制度117由期货交易所提供或指定清算所外汇期货交易的特征(一):清算制客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对最低初始保证金、追加保证金、维持保证金逐日结算制度(markingtomarket)未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额例:芝加哥商品交易所国际货币市场上,每份英镑合约价值62500英镑,外汇期货交易的特征(二):保证金118客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算1.初始保证金：是交易者在签定期货合约时必须按规定存入其保证金帐户的货币资金。2、维持保证金：交易所规定的交易者在其保证金帐户中必须持有的最低余额的保证金。3、变动保证金：指交易者在持仓期间因价格变动而发生亏损，使其保证金帐户的余额减少到规定的维持保证金以下时必须补交的保证金，它等于初始保证金与维持保证金之间的差额。1191.初始保证金：是交易者在签定期货合约时必须按规定存入其保证逐日盯市制（marktomarket)是指清算所对会员经纪商的保证金账户根据每日的收益与损失进行调整，以便实际反映当日汇价的变化给其带来的损益情况，其目的是控制期市风险。120逐日盯市制（marktomarket)是指清算所对会员经英镑期货的保证金账户流量121英镑期货的保证金账户流量49122501.外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，与结算所发生直接的合同关系；而远期外汇交易是买卖双方签约。2.外汇交易是标准化、格式化的远期外汇交易。合同金额标准化，交割期限和交割日期固定化。3.期货交易在交易所进行竞价交易；远期外汇交易是分散的，由交易双方进行场外交易。外汇期货与远期外汇交易的区别1231.外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，与结算所发生4.期货的买方只报买价，卖方只报卖价；远期外汇交易双方都要分别报出买价和卖价。5.外汇期货交易实行会员制，非会员要进行外汇期货交易必须通过经济人，并向经济人缴纳佣金；远期交易一般不通过经济人。6.外汇期货交易大多数不进行最后交割；远期外汇交易大多数最后交割。7.外汇期货交易实行保证金制度；而远期外汇交易多数不收保证金。1244.期货的买方只报买价，卖方只报卖价；远期外汇交易双方都要分外汇期货交易的作用：外汇投机125外汇期货交易的作用：外汇投机5312654指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权合约种类欧式期权和美式期权看涨期权(calloption)和看跌期权(putoption)（买入期权和卖出期权）外汇期权127指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按看涨期权(CallOption)又称买进期权：指期权持有者有权在合同规定的期限内按协定价格买进一定数额某种外币或到期不执行买进合同。

看涨期权的购买者是否执行合约的理性分析看跌期权(PutOption)又称卖出期权：指期权持有者有权在合同规定的期限内，按协定价格卖出一定数额某种外币或到期不执行卖出合同。看跌期权的购买者是否执行合约的理性分析看涨期权(CallOption)又称买进期权：指期权持有128注意：购买的是一种权力。可以购买“买权”（看涨期权）,也可以购买“卖权”（看跌期权）。可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力，期权费也不返还。获得权力的代价：期权费。购买期权者：收益可能无限而风险却有限出售期权者：收益有限而风险却无限。期权费的费率不固定。由供求关系、