自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（三十九）

告——商品期货2022告——商品期货2022年12月12日★下游开复工强度跟踪情况汇总(截至2022/12/9当周)：2022年，稳增长是贯穿全年的需求主线，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至12月9日当周，终端需求复苏受防控放松与季节性规律的影响。地产前端：疫情防控虽然放松，但需求的季节性回落占主导。建材表观消费量与混凝土需求显示需求继续季节性回落。平均来看，四季度建材需求改善程度有限。本周商品房成交较去年同期降幅8.75%，基数下降使得三线城市较同比转正。部分城市开始第五批集中供地，近期推地有所回升，成交环比虽有回升，但相对温和。地产后端：玻璃和铝型材需求恢复进程出现分化。玻璃方面，原片国内铝型材规模企业开工率持平，铝棒库存小幅回升，铝棒加工费小幅下降。本周建筑型材企业开工率有增有减，主要下滑省份为山东、天津等地区，主要原因是随着气温走低基建、地产等室外施工企业订单明显减少，大型企业开工率也难以为继。基建：镀锌管和焊管成交量本周再度回升，钢价反弹加之市场对明年基建需求相对乐观也带动了成交的回升，关注明年春季需求的验证情况。与电线电缆相关的铝线缆龙头企业开工率持稳。随着疫情制造业：钢材方面，卷板需求有所回升，需求相对具备韧性。微观调研显示，近期海外钢价有所反弹，对国内放开后需求恢复相对乐观。但国内终端需求仍有走弱，12月乘用车销量边际回落明显。橡胶方面，全钢胎企业开工率环比变动不大，半钢胎企业开工率环比有所提升，主要是部分企业检修后开工恢复。政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。顾萌资深分析师(黑色产业)Tel:8621-63325888-1596Email:meng.gu@曹洋首席分析师(有色金属)Tel:8621-63325888-3904Email:yang.cao@孙伟东资深分析师(有色金属)Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@杨枭资深分析师(能源化工)Tel:8621-63325888-1591Email:xiao.yang@曹璐高级分析师(能源化工)Tel:8621-63325888-3521Email:lu.cao@重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。2期货研究报告【行业研究】【行业研究】商品期货-热点报告2022-12-121、下游开复工力度跟踪主要情况汇总(截至2022/12/9当周)2022年，稳增长是贯穿全年的需求主线。自2021年12月中央政治局会议和中央经济工作会议明确了稳增长要求后，商品市场逐渐开始交易需求修复的预期。在“两会”政府工作报告中，也明确了2022年GDP增长5.5%的目标，超出了此前市场的一致预期。那么，从政策预期到落地再到需求的回升，实际节奏和力度如何也会影响市场下一步的交易逻辑和预期。从商品市场看，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。我们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反映需求启动的速度和力度。六月以来，多数下游终端都进入节后开工、复工的阶段。工业品终端消费恢复有限，与六月末冲量数据相比，12月9日当周，终端需求复苏进度因防控政策放松有所好转，但季节性淡季下需求好转幅度受限，具体来看：地产前端：本周建材表观消费量与混凝土需求均显示需求继续季节性回落，疫情防控虽放松，但需求的季节性回落占主导。12月9日当周，螺纹表需回落至277万吨左右，较去年同期下降14.24%。混凝土产量同样环比回落，同比降幅在33.5%左右。平均来看，四季度建材需求改善程度有限，近期季节性回落幅度比较明显。本周商品房成交较去年同期降幅8.75%，基数下降使得三线城市较同比转正。部分城市开始第五批集中供地，近期推地有所回升，成交环比虽有回升，但相对温和。地产后端：玻璃和铝型材需求恢复进程出现分化。玻璃方面，上周原片厂家微幅去库，北方地区需求继续下滑，目前南方地区受赶工支撑，加上厂家采取一定促销让利手段，厂家仍能维持小幅去库态势。近期北方地区厂家转为外销为主，然而去库效果并不理想。近日厂家继续下调出厂价，但出货表现依然不佳，下游冬储意愿始终较弱。国内铝型材规模企业开工率持平。铝棒库存小幅回升，铝棒加工费小幅下降。本周建筑型材企业开工率有增有减，主要下滑省份为山东、天津等地区，主要原因是随着气温走低基建、地产等室外施工项目部分停工，企业订单明显减少，大型企业开工率也难以为继。增长区域主要集中于四川、广东等省份由于疫情管控放松释放了一部分前期挤压订单，产能利用有所提升。从季节性上来看，进入12月国内地产消费将逐步走弱，不少建筑型材企业表示随着冬季淡季临近后续订单或有所下滑。基建：10月中旬开始，地方政府专项债结存限额开始陆续发行。今年新增发行专项债规模较大，对四季度基建投资仍有支撑。六大重点企业新签基建类合同金额自2021年4季度开始回升。镀锌管和焊管成交量本周再度回升，钢价反弹加之市场对明年基建需求相对乐观也带动了成交的回升，关注明年春季需求的验证情况。与电线电缆相关的铝线缆龙头企业开工率持稳。多数企业按需生产，开工率变动不大，行业新增订单不多，企况稍有好转，企业发货积极性提升，成品库存降低，不过总体生产情况变动不大。江苏地区线缆企业开工以稳为主，管控已经明显放松，不过临近淡季总体订单情况并未明显改善。3期货研究报告商品期货-热点报告2022-12-12制造业：钢材方面，本周卷板需求有所回升，需求相对具备韧性。微观调研显示，近期海外钢价有所反弹，对国内放开后需求恢复相对乐观。但国内终端需求仍有走弱，12月乘用车销量边际回落明显。橡胶方面，全钢胎企业开工率环比变动不大，半钢胎企业开工率环比有所提升，主要是部分企业检修后开工恢复，带动半钢胎开工率有所上行。周内部分轮胎厂家发布月内涨价通知，但市场暂未有跟进动作，短期内涨价或较难落实。指标及情况详情本周建材需求继续环比下滑，钢材和混凝土需求均有所回落，需求延续季节性回落的态steel本周建材需求较前一周回落幅度略有收窄。随着本周疫情防控措施的大幅放松，疫情管控影响减弱，但需求季节性的下降仍会延续。12月9日当周平均建材成交量13.39万吨，较去年同期下降约15.03%，钢价的上涨对于建材需求量环比有所提振。本周混凝土产能利用率同样也较上周小幅回落。12月9日当周，全国混凝土产量较去年阳历同期的降幅在33.53%左右。分区域看，本周大多数区域混凝土产能利用率环比下降。随着全国多地的降温，建材需求的季节性回落已经比较明显。华南等地随着疫情管控的放松，需求还是小幅的释放。从同比角度看，除了西北、西南外，其他区域混凝土产能利用率依然明显低于去年同期，华南、华北及华东地区与去年同期的同比差距较大。总结来看，11月中下旬，受季节性和疫情的影响，建材需求整体开始走弱，防疫放松的影响尚待观察。从平均水平来看，四季度建材需求的波动平台较前期并没有明显的改善。同时从混凝土情况看，房建需求依然相对疲弱。图表1：Mysteel螺纹钢周度表观消费量资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院图表2：主流贸易商建筑钢材成交量资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院4期货研究报告商品期货-热点报告2022-12-12图表3：百年建筑全国混凝土产量情况资料来源：百年建筑图表4：华东混凝土产量情况资料来源：百年建筑图表5：分区域混凝土产能利用率变化地区混凝土产能利用率2022/12/9周环比13.87%-0.26%-7.00%9.5%-2.62%-2.65%11.67%-1.08%-6.77%17.78%-1.58%-10.79%13.4%+0.02%-10.71%8.7%+2.99%-6.41%19.26%-3.93%+2.62%12.71%+0.36%+4.33%生品研究院本周商品房成交面积同比降幅有所收窄，但主要由于基数原因，尤其是三线城市成交由于基数的下降同比转正。土地方面，第三、四批集中供地接近尾声，部分城市将开启第五批集中供地，近期推地规模维持在较高水平，但成交改善有限。土地市场方面，1-11月300城住宅类(含商住)成交用地规划建筑面积同比下降36.24%，推出地块规划建筑面积同比下降37.22%。11月推出地块面积还处于较高水平，但成交依然比较清淡。从300城土地周度数据来看，多数城市已经完成第三、四批集中供地，部分城市开始第五批集中供地，但土地成交热度依然比较一般，近期成交面积虽小幅回升，但依然比较温和。本周30大中城市商品房成交面积的同比降幅有所收窄，但环比改善有限。12月3日-12月9日当周，30大中城市商品房成交面积同比下降8.75%，其中一二线同比下降5期货研究报告商品期货-热点报告2022-12-1213.26%，三线由于基数的大幅下降同比回升10.47%。截至12月9日，30个大中城市年累计商品房成交面积同比下降28.71%，其中一二线城市同比下滑26.37%，三线城市同比下降36.17%。图表6：中指院300城住宅类成交地块规划建筑面积图表7：中指院300城住宅类推出地块规划建筑面积图表8：中指院300城月度成交地块规划建筑面积图表9：中指院300城月度推出地块规划建筑面积6期货研究报告商品期货-热点报告2022-12-12图表10：30大中城市商品房成交面积(一二线城市)图表11：30大中城市商品房成交面积(三线城市)资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院玻璃方面，上周原片厂家微幅去库，北方地区需求继续下滑，目前南方地区受赶工支撑，加上厂家采取一定促销让利手段，厂家仍能维持小幅去库态势。近期北方地区厂家转为外销为主，然而去库效果并不理想。近日厂家继续下调出厂价，但出货表现依然不佳，下游冬储意愿始终较弱。每年年初至春节假期后都是厂家季节性累库的时间，通常状态下，厂家年底前要保持低库存状态过冬过年。然而今年临近年末，厂家库存依然明显高于往年同期，加上中下游冬储意愿较弱，预计春节后厂家库存将进一步升至历史偏高水平。整体来看，浮法玻璃厂家高库存化解需要时间，年前仍将维持高库存、低需求态势。图表12：全国主要区域5mm浮法玻璃出厂价图表13：全国浮法玻璃厂家库存资料来源：卓创资讯商品期货-热点报告2022-12-12铝：上周国内铝型材规模企业开工率环比持平于64.3%。上周铝棒库存小幅回升0.6万吨至9.15万吨，铝棒加工费小幅下降4元至236元/吨。本周建筑型材企业开工率有增有减，主要下滑省份为山东、天津等地区，主要原因是随着气温走低基建、地产等室外施工项目部分停工，企业订单明显减少，大型企业开工率也难以为继。增长区域主要集中于四川、广东等省份由于疫情管控放松释放了一部分前期挤压订单，产能利用有所提升。从季节性上来看，进入12月国内地产消费将逐步走弱，不少建筑型材企业表示随着冬季淡季临近后续订单或有所下滑。工业型材目前表现出一定韧性，但部分汽车型材企业开工率小幅下行，此外随着行业竞争加剧，企业表示加工费面临下行压力，对后续企业开工预计也将造成一定影响。短期建筑铝型材开工率存在一定下行压力。资料来源：我的有色网资料来源：我的有色网资料来源：SMM资料来源：SMM7期货研究报告8期货研究报告商品期货-热点报告2022-12-12宏观及中观层面，截至12月9日当周，各省新增地方政府专项债发行量累计4.06万亿限额，12月9日当周新增专项债发行26.1亿元。后续预计仍有少量结存限额尚待发放，对四季度基建投资仍有支撑。图表18：近三年新增地方专项债规模(月度)资料来源：Wind，东证衍生品研究院图表19：近三年新增地方专项债规模(周度)资料来源：Wind，东证衍生品研究院微观层面，从工业品需求视角，带钢、热卷以及锌的下游焊管和镀锌管有较大比例用于铝材多用于电线、电缆领域，能够比较直接反映电网投资需求，另外，锌及其下游镀锌板卷有较大比例用于交通运输等传统基建和部分新基建。本周钢管成交量再度回升，受钢价反弹影响较大。本周管材成交再度明显回升，镀锌管依然高于去年同期水平，焊管成交也回升到去年同期左右水平。建材需求虽然季节性走弱，但疫情防控放松后也让市场对于明年基建相关项目需求释放的预期较为乐观，今年管材需求整体还处于较好的水平。政工程、蓄水池等项目对需求有所拉动。而今年交通运输类项目数据相对较少。后续各地方舱医院等建设工程也有一定的耗钢需求。基建需求的持续性依然相对较好。从区域上看，华北、华东和华南基建订单均有一定的亮点，但西部地区受制于财政压力，需求比较一般。总体来看，基建需求仍有支撑。商品期货-热点报告2022-12-12图表20：镀锌管日度成交量资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院山东等地运输情况稍有好转，企业发货积极性提升，成品库存降低，不过总体生产情况变动不大。江苏地区线缆企业开工以稳为主，管控已经明显放松，不过临近淡季总体订单情况并未明显改善。大部分企业表示新增订单不多，行业预计勉强维持当前情况，多数企业维持刚需采购，备货积极性一般。随着气温的下滑北方电网施工会逐渐走弱。综合来讲，后续电缆开工率存在小幅走弱的可能性。资料来源：SMM资料来源：Wind9期货研究报告10期货研究报告商品期货-热点报告2022-12-12锌方面，终端下游约33%直接对应基建相关领域，其中又以各类镀锌钢材在新老基建中的应用最为广泛。据Mysteel，上周样本钢厂镀锌板产量环比回升3万吨至91.59万吨，成品库存回落1.5万吨至142.7万吨。上周钢材价格上涨，叠加年关将至，部分终端存年末赶工情况，整体销售有所好专；加之疫情管控放松，前期受疫情影响的企业开工率回升。但需要注意的是，近期华北地区疫情感染人数激增，或一定程度上影响企业到岗率。同时，北方部分地区再受环保扰动，部分企业降负荷比例达30%。整体而言，在基建类订单的支撑下，镀锌消费当前韧性仍存，但后续需要关注季节性回落压力以及疫情冲击对中间加工环节开工以及终端消费的影响。图表24：钢厂镀锌板卷周度产量资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院图表25：镀锌板卷库存资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院(注：含钢厂库存及社会库存)重卡等制造业行业。钢材视角来看，卷板需求相对具有韧性。12月9日当周，热卷和冷轧表需较前一周均有所回升，需求季节性并不明显，库存仍在去化中。近期出口贸易商反馈海外钢价也有明显反弹，买盘力量增加。整体推断在中国防疫政策放开的情况下，海外对于中国需求的修复也相对乐观，带动买盘力量。但国内终端需求仍受疫情扩散影响，12月以来乘用车受到疫情扩散的影响。家电和机械类需求依然表现比较一般。11期货研究报告商品期货-热点报告2022-12-12图表26：Mysteel热卷表观消费量资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院图表27：Mysteel冷轧表观消费量资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院橡胶方面：上周国内全钢胎企业开工率环比变动不大，半钢胎企业开工率环比有所提升，主要是部分企业检修后开工恢复，带动半钢胎开工率有所上行。周内部分轮胎厂家发布商仍以资金回笼为主，市场整体交投清淡。近期各轮胎厂家排产趋稳，提前为春节假期储备一定库存，短期将对开工率形成一定支撑。此外，虽然近期优化防疫政策逐步落实，但尚未在终端需求层面看到明显改善，厂家成品胎高库存化解需要时间。生品研究院生品研究院12期货研究报告商品期货-热点报告2022-12-12政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。【行业研究】【行业研究】商品期货-热点报告2022-12-12期货走势评级体系(以收盘价的变动幅度为判断标准)走势评级短期(1-3个月)中期(3-6个月)长期(6-12个月)强烈看涨看涨上涨5-15%上涨5-15%上涨5-15%震荡振幅-5%-+5%振幅-5%-+5%振幅-5%-+5%看跌下跌5-15%下跌5-15%下跌5-15%强烈看跌上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金38亿元人民币，员工逾800人。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际(新加坡)私人有限公司三家全资子公司。达地区拥有149个证券IB分支网点，未来东证期货将形成立足上海、辐射全国的经营网络。自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，13