科技行业2023年展望：静待行业基本面和估值面共振向上

师披露、商业关系披露及免责声明。22-0222-0422-0622-0822-0222-0422-0622-08主题研究|科技行业面和估值面共振向上光学(2382.HK)和华虹半导体(1347.HK)：年初至今，A股电子指数的下们看到智能手机行业需求在10月-11月已经企稳。虽然部分海外地区依然有手机清库存的压力，但是四季度圣诞等节日促销活动将有效降波动属性有望推动该行业基本面和估值面共振向上。我们首推舜宇光学(2382.HK)和华虹半导体(1347.HK)，主要考虑今年库存风险小、明年盈利预期确定性高、车载业务占比持续提升带来的增量。和增长：我年三年的时间维度来分析，全球智能手机出货量及增速会完成先上后将同比增长3%，温和增长。虽量会受到少量清库存的影响而承压，因此更多的出货量增长将体现在3%和下降5%。我们预计本轮半导体周期成，并逐步抬头向上。我们判断商预计明年二季度行业库存将有望下降至相对健康的水平，并进入新科技硬件估值底部徘徊，建议逐步布局增加仓位：当前A股电子行业今年年末的预后有望迎来更高回报以及更持久的回报窗口期。去库存时间长于预期；供应链龙头公司产能利用率下降拖累毛利率和沈沈岱技分析师tonyshen@6435童钰枫师rrietongspdbicom6447MSCI中国IT指数表现MSCI中国IT指数相对于MSCI中国指数表现(右轴)5%0%(5%)(10%)(15%)(20%)2022年12月2日收盘价；资料来源：Bloomberg、浦银国际相关报告：022-08-14)代工充分享受行业景气度上行与行业2022年中期展望：智能比时刻(2022-06-01)(2022-05-29)浦银国际研究120040080022-092 6 表1：全球智能手机出货量及预测(1Q20-4Q22E) 5图表2:全球和中国智能手机出货量同比(1Q21-4Q22E) 5图表3:全球智能手机出货量份额按价格拆分(4Q20-3Q22) 5图表4:全球智能手机出货量增速按价格拆分(4Q20-3Q22) 5图表5：全球智能手机出货量及预测(2015-2025E) 7图表6:全球智能手机季度出货量及预测(1Q22-4Q23E) 7 QE 图表10:中国智能手机出货量季度预测(1Q21-4Q22E) 9图表11:印度智能手机季度出货量及预测(1Q21-4Q22E) 9图表12:全球智能手机出货量份额按品牌拆分(1Q21-4Q22E) 10 E 32-093QQ 图表38:A股电子行业估值比较(2017-2018vs2021-2022至今) 25 EMSODM头部公司库存天数(1Q18-3Q22) 27 42-094全球智能手机需求企稳，期待明年科技行业边际改善复苏2022年全球智能手机需求预期持续下行并触底，2023年边际改善，静待拐点来临2022年全球智能手机出货量持续下行，资者的信心。的可支配收入优先满足基本吃住生活需求，对于智能手机等生活改善类需52-095QQ1Q20-4Q20出货量(百万)1Q22-4Q22E出货量(百万)1Q21-4Q21同比(右轴)1Q21-4Q21出货量(百万)1Q20-4Q20同比(右轴)1Q22-4Q22E同比(右轴)(25%)注：4Q22E为浦银国际预测资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际图表3:全球智能手机出货量份额按价格拆分(4Q20-3Q22)资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际图表2:全球和中国智能手机出货量同比(1Q21-Q2E)EE=浦银国际预测资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际图表4:全球智能手机出货量增速按价格拆分(4Q20-3Q22)资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际62-096由于部分海外地区依然有库存压力，今年四季度圣诞等节假日不一定可以得同比5%的温和增长(图表6)。先下后上的“N”型大动能转换。这与我们2021年末展望中对于全球智能像此前的笔记本电脑行业步入连续多年出货量持续下行的趋势。我们认为智72-097前预测差异(9%)前预测差异(9%)(7%)(6%)图表5：全球智能手机出货量及预测(2015-2025E)出货量(百万)同比(右轴)(5%)(10%)(15%)E=浦银国际预测资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际图表6:全球智能手机季度出货量及预测(1Q22-Q3E)同比(右轴)出货量(百万)同比(右轴)环比(右轴)(5%)(10%)(20%)EE=浦银国际预测资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际图表7：全球智能手机出货量预测(2022E-2024E)前前预测差异(8%)(5%)(5%)11543%1291291%(5%)前前预测差异%)195(11%)%)3%1%(5%)E=浦银国际预测资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际82-098从国内市场表现来看，蔓延一年整的多次疫情反复带来线下购物的门店客美国通胀快速攀升的趋势已经有触顶迹象，因而我们认为明年全球通胀较表现相较于发展中地区表现相对稳定(图表9)。这也是智能手机需求有望量同比及预测(1Q22-4Q22E) EE=浦银国际预测；资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际测(1Q22-4Q22E)EE=浦银国际预测；资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际92-099EE图表10:中国智能手机出货量季度预测(1Q21-Q2E)出货量(百万)同比(右轴)环比(右轴)0E=浦银国际预测资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际图表11:印度智能手机季度出货量及预测(1Q21-Q2E)出货量(百万)同比(右轴)环比(右轴)EE0E=浦银国际预测资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际系依然可能是智能手机品牌份额的扰动因素e度的份额达到17.2%，是2014年以来最高的三季度份额表现(图表12)，耀)在今年的一、二季度则取得了比较难得，我们预期2-09QEEQEE图表12:全球智能手机出货量份额按品牌拆分(1Q21-4Q22E)货量同比增速(1Q21-4Q22E)苹果 vivoOPPOOPPOvivo(40%)(80%)注：华为包含华为和荣耀品牌，OPPO包括OPPO、OnePlus、realme品牌，vivo包含vivo和iQOO品牌，E=浦银国际预测资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际注：华为包含华为和荣耀品牌，OPPO包括OPPO、OnePlus、realme品牌，vivo包含vivo和iQOO品牌，E=浦银国际预测资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际图表14：全球智能手机品牌出货量份额及预测(2016-2023E)苹果三星华为OPPOvivo小米传音注：华为包含华为和荣耀品牌，OPPO包括OPPO、OnePlus、realme品牌，vivo包含vivo和iQOO品牌，E=浦银国际预测；资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际由于终端需求放缓以及手机品牌端成本控制的压力，今年不少机型出现配MatePro(图表15)的摄像头数量维2-09oMax2aomiSUltra20222售价(人民币)/9,899/11,699/13,49999499/6,999BGBTB-LEDx901212新率倍f/1.78,f/2.2,f/2.8 (放大)，2倍(缩小)12MPf/1.4-4,f/2.2,f/3.5.5倍f/1.9,f/4.1,f/2.2倍-mAhmAh尺寸(mm)xxx8.5xx色g209g资料来源：公司官网、公开资料、浦银国际2-09图表16:智能手机旗舰机型“超大杯”配置比较(2)vovoXpro2售价(人民币)299/6,79999LEDLED1440新率f.9,f/2.0,f/2.4倍f.7,f/2.2,f/2.4倍f/1.75,f/1.6,f/2.2,f/3.5/3.5倍尺寸(mm)xx.9x29x9.7凤羽金,亮黑色资料来源：公司官网、公开资料、浦银国际2-09手机摄像头模组配置有望重回升级轨道，车载摄像头模组持续贡献增量苹果有望带动手机摄像头的升级需求稳止跌，并有望跟随全球智能手机出货量增长而恢复增长。尤其是今年累计收入实现翻正，部分动能来自于苹oMaxProMaxProMaxProMax2起售价(人民币)PPMPMPPMPMPf/1.78,f/2.2,f/2.8f/2.4,f/1.6,f/2.2f/2.4,f/1.8,f/2.03倍(放大),2倍(缩小)3倍(放大)，2倍(缩小)2.5倍(放大),2倍(缩小)C倍(放大和缩小)式式资料来源：公司官网、公开资料、浦银国际2-09o2Xiaomi12S2022vovoXpro22售价(人民币)9,899/11,999499/299/99Pf.78,f/2.2,f/2.8f4-4,f/2.2,f/3.5f/1.9,f/4.1,f/2.2f.9,f/2.0,f/2.4f.7,f/2.2,f/2.4f/1.75,f/1.6,f/2.,f/3.53倍(放大)，2倍(缩小).5倍倍倍倍2倍/3.5倍资料来源：公司官网、公开资料、浦银国际对车载摄像头高增速维持乐观业的车载摄像头的需求正在快速增长。汽车行业的摄像头增量有望为智能元人民币的假设计算，到以达到650亿人民币。届时，车载摄像头市增长受到的疫情影响相较于传统燃油车更小。这也为车载摄像头模组出货2-09丘钛：已经积极打入Tier-1供应商或者车企的摄像头模组供应。预计811515115152--声波传感器头+雷达资料来源：公司资料、浦银国际2-09半导体行业周期下行并将持续，明年年中有望进入下行周期底部区间半导体周期：去库存或将持续到明年年中，预计估值将领先基本面重回上行态势虽然今年二季度全球半导体销售额同比增速下滑，但是仍然取得正的同比下滑2-090E=ICInsights预测资料来源：ICInsights、浦银国际0%QQQQ1Q222Q223Q22资料来源：公司公告、浦银国际(1Q21-3Q22)智能手机智能家居消费电子其他QQQQ1Q222Q223Q22资料来源：公司公告、浦银国际2-09销售同比增速也呈现周期性变化(图表27)。通常领先基本面6-12个月的时间。费城半x资者静待明年春节之后库存能见度的拐点出现后，择机重仓布局。2-095-128-105-11--------------50%12/1/2008912/1/201112/1/20146/1/2022资料来源：Macrobond、浦银国际0全球半导体销售额三个月移动平均值(亿美元)同比(右轴)资料来源：Wind、美国半导体协会、浦银国际(2%)(4%)注：E=国际货币基金组织/ICInsights预测资料来源：Wind、美国半导体产业协会、世界银行、ICInsights、浦银国际体销售额同比增速资料来源：Wind、美国半导体产业协会、浦银国际2-09QQ0销售额(亿美元)同比(右轴)资料来源：Wind、日本半导体制造装置协会、浦银国际资料来源：Bloomberg、浦银国际销售额同比费城半导体指数市盈率(TTM，右轴)455资料来源：Wind、美国半导体协会、费城证券交易所、浦银国际资料来源：Wind、美国半导体产业协会、浦银国际2-09功率半导体：新能源汽车、新能源发电、高压高功产品景气度较高，有望凸显Alpha功率半导体是半导体行业的细分产品赛道之一。由于新能源汽车以及新能率半导体子行业的景气度相对明显更高。我们认为功率半导体行业的需求景气度会相对于半导体行业整体更好。全球半导体销售额在今年三季度同则在三季度较一季度和二季度有提升(图表31)。SiC的衬底依然是目前行业产能扩张最大的瓶颈，所以安森美、意法都借助安森美则计划将SiC的产能从目前3万片/月(6英寸为主)扩张到15万片/月(8英寸为主)。2-09劲汽车中需要用到功率器件的地方越来越多，单车所需功率器件价值量也逐。相对有限。中长期看，新能源发电、新能源汽车都将推动整个行业的长期增长，包括50%40%30%20%10%0%(10%)(20%)3Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22注：英飞凌、安森美部分季度为浦银国际估算数据；自然年数据资料来源：Bloomberg、浦银国际2-090%55.856.557.50%55.856.557.5200半导体规模及预测规模(亿美元)同比(右轴)E=中商产业研究院预测资料来源：Omdia、中商产业研究院规模(亿美元)同比(右轴)012%10%8%6%4%2%0%E=Yole预测资料来源：Yole、浦银国际T规模(亿美元)同比(右轴)0R资料来源：MMR，中商产业研究院、浦银国际规模(亿美元)同比(右轴)e资料来源：Yole、浦银国际2-09市场对于供应链的预期多次下修，已经处于历史低位，上行空间大幅提升为2018年每个季度的智能手机出货量同比均呈下降(图表37)，行业基本的空间和可能性都已经比较小，相反市场预期的上行风险则有所增加。。2-09资料来源：Bloomberg、浦银国际(1Q17-4Q18vs1Q21-4Q22E)1Q17-4Q18出货量(百万)1Q17-4Q18同比(右轴)1Q21-4Q22E出货量(百万)1Q21-4Q22E同比(右轴)0QQ21QQ22EE=浦银国际预测资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际60%60%40%20%0%(20%)0307030703070307(40%)0307030703070307------------------------201520152016201720172018201520152016201720172018201920192020202120212022资料来源：Wind、浦银国际图表38:A股电子行业估值比较(2017-2018vs2017-1/2021-1017-2/2021-2-31-5-6-7-97-10/2021-107-11/2021-112018-1/2022-1018-2/2022-2-32017-1/2021-1017-2/2021-2-31-5-6-7-97-10/2021-107-11/2021-112018-1/2022-1018-2/2022-2-3-5-62-7-98-10/2022-108-11/2022-11资料来源：Wind、浦银国际密EPS市场预测值季度环比25%20%15%10% 5%0%(5%)(10%)03070307030703070307030703070307------------------------201520152016201720172018201520152016201720172018201920192020202120212022资料来源：Wind、浦银国际2-09C端库存水位趋于正常，渠道库存依然有待消化通来看，手机品牌已经借助国内“618”和印度水位仍处较高水平。部分标准品中低压功率器件的库存还在3-4个月的水2-09QQQQ注：库存天数取平均数；资料来源：Bloomberg、浦银国际图表42:全球半导体头部公司库存天数(1Q18-注：库存天数取中位数；资料来源：Bloomberg、浦银国际逐步提高仓位，布局高波动Beta科技行业的高波动是该行业一贯的属性。虽然今年整体的股价趋势是向下%以上的涨幅。少量公司(如比亚迪电子、蓝思科技、瑞声科技、中2-09健康，开始进入新的拉货补库存周期，同时，随着下半年需求企稳，有的回报情况或将更前四季度的表现。图表43：智能手机/半导体股价收益(分季度)代码公司4Q22至今quitytyquityityquityCHEquityEquityityquityquity注：截至2022年12月2日目标价资料来源：Bloomberg、浦银国际2-09代码公司quitytyquityityquityCHEquityEquityityquityquity注：股价截至2022年12月2日资料来源：Bloomberg、浦银国际划分)代码公司quitytyquityityquityCHEquityEquityityquityquity注：根据截至2022年12月2日最新目标价调整日期，股价截至2022年12月2日资料来源：Bloomberg、浦银国际2-09代码公司史平均准差准差ityity1yity9Equityuityytyity注：中芯国际、华虹半导体取EV/EBITDA，其他取PE；PE、EV/EBITDA为未来12个月；当前估值为截至2022年12月2日；资料来源：Bloomberg、浦银国际2-092023年科技硬件行业配置策略。科技、舜宇光学、华虹半导体、中芯国际。务收入和利润贡献的公司包括：比亚迪电子、闻泰讯精密、蓝思科技、舜宇光学、华虹半导体。综合以上三条逻辑线的梳理，我们强烈推荐舜宇光学(2382.HK)和华虹半H立讯精密(002475.CH)和传音控股(688036.CH)，符合三条逻辑线中的两H结22023投资策略供应链&半导体供应链1.今年的盈利能力依然能够保持在历史*舜宇光学(2382.HK)*华虹半导体(1347.HK)闻泰科技(600745.CH)立讯精密(002475.HK)传音控股(688036.CH)1.2023年全球智能手机需求复2.半导体行业去库存时间长于3.行业竞争加剧导致利润增速注：*为细分板块首选资料来源：浦银国际2-09科技硬件行业估值及回报科技硬件行业指数及估值表现Avs沪深300A00注：截至2022年12月2日收盘价；资料来源：Wind、浦银国际图表49:恒生科技指数vs恒生指数00恒生科技指数恒生指数(右轴)35,00030,00025,00020,00015,00010,0000注：截至2022年12月2日收盘价；资料来源：Wind、浦银国际2-090-111-110-111-112-11收盘价市盈率(右轴)060400050-1标准差-2标准差0注：截至2022年12月2日收盘价；市盈率取自未来12个月市盈率资料来源：Bloomberg、浦银国际数及市盈率0-111-112-110-111-112-110注：截至2022年12月2日收盘价，市盈率取自未来12个月市盈率；资料来源：Bloomberg、浦银国际注：截至2022年12月2日收盘价，历史均值取自2015年1月1日至今；资料来源：Bloomberg、浦银国际市盈率-2-2标准差1标准差-1标准差15注：数据截至2022年12月2日，市盈率取自未来12个月市盈率，历史均值取自2020资料来源：Bloomberg、浦银国际2-09A率市值(亿人民币)000市盈率(右轴)0注：截至2022年12月2日收盘价，市盈率取自过去12个月滚动市盈率；资料来源：Wind、浦银国际+1标准差-1标准差0率取自过去12个月滚动市盈率，历史均值取资料来源：Wind、浦银国际A股半导体指数市值及市盈率图表57:A股半导体指数市盈率市值(亿元)市盈率(右轴)4,000200015001006,0005000200差差0注：截至2022年12月2日收盘价，市盈率取自过去12个月滚动市盈率；资料来源：Wind、浦银国际2月2日，市盈率取自过去12个月滚动市盈率，历史均值取资料来源：Wind、浦银国际2-09科技硬件行业可比公司估值能手机供应链可比公司估值比较股票代码公司名称市值股价股价变动年初至今(%)EPS同比增长2022E2023E2024E2022EP/E(市盈率)2023E2024E2022EP/B(市净率)2023E2024E手机品牌APLUSEquity005930KSEquity1810HKEquity688036CHEquity苹果三星传音控股2,359,333277,89332,3788,71948.3176.26%)3%)6%)1%)%)(57%)(20%)%(27%)36%39%%45%25%25%24.3624.920.123.863421.906642.4738.6131.2平均20.01.19.0手机代工2317TTEquity鸿海47,907105.54%9%1%29.3002475CHEquity立讯精密30,96530.7(38%)29%33%22%22.1664.670XUSEquity伟创力9,90221.99%31%20%%69.69.0600745CHEquity闻泰科技9,84355.5(57%))37%26%23.516285HKEquity比亚迪电子7,32625.3(11%)(36%)67%39%27.7594938TTEquity和硕5,40961.9(10%)(13%)12%0%49.3.82038HKEquity富智康867.9(38%)(150%)(700%)N/AN/A18.2N/AN/AN/AN/A平均.2光学镜头2382HKEquity舜宇光学科技13,28594.3(62%)(44%)40%27%30.922.034.2613008TTEquity大立光10,012)26%(24%)4%0142018HKEquity瑞声科技2,7991(41%)(41%)48%27%23.4002456CHEquity欧菲光2,4022(47%)416%(73%)(79%)NAN/A4973406TTEquity玉晶光1,490403.5(24%)53%(2%)%809平均20.07.0.2光学模组2382HKEquity011070KSEquity002456CHEquity1478HKEquity舜宇光学科技欧菲光丘钛科技13,2855,6452,40264494.324.2(62%)(15%)(47%)(58%)(44%)33%416%(68%)40%%(73%)71%27%%(79%)38%30.9322.0823324.24.969.817.7平均.5.4.1005930KSEquity三星277,893(23%)(5%)(27%)45%6606758JTEquity105,098(23%)%)(1%)%909000660KSEquity海力士45,951(37%)(35%)(102%)(5165%).4NA.8603501CHEquity韦尔股份13,78681.8(64%)(39%)45%30%33.723.394.681平均7.48.03.0.2电子零部件002241CHEquity歌尔声学8,6999(67%)%21%24%52.0300433CHEquity蓝思科技7,5887(53%)(47%)62%27%24.197300207CHEquity欣旺达6,37724.1(43%)10%106%33%36.684002456CHEquity欧菲光2,4022(47%)416%(73%)(79%)NAN/A497300136CHEquity信维通信2,3622(32%)(10%)34%27%21.285平均.4.3.0中国半导体981HKEquity中芯国际23,3858(16%)19%(31%).0688396CHEquity华润微电子9,98053.1(18%)3%%8%27.425.221.362600745CHEquity闻泰科技9,84355.5(57%))37%26%23.516603986CHEquity兆易创新9,37098.7(44%)8%3%21%24.321.694.271300661CHEquity圣邦股份9,045178.4(13%)52%23%38%63.951.937.866.6600584CHEquity长电科技6,19024.4(21%)1%0%7%000601231CHEquity环旭电子5,22874%54%%8%8801347HKEquity华虹半导体4,39126.2(39%)102%)%320603160CHEquity汇顶科技3,37351.7(52%)(78%)247%27%126.536.528.6平均34.7.3.7汽车半导体TXNUSEquity德州仪器161,094177.5)17%(14%)%022.120.410.8ONUSEquity安森美半导体31,99574.0%86%(14%)0%03824.126963JPEquity罗姆株式会社8,457%118%37%)220603290CHEquity斯达半导8,129334.5(12%)106%35%36%70.64600460CHEquity士兰微7,24936.0(34%)(15%)36%31%45.633.625.634.4300373CHEquity扬杰科技4,13656.7(16%)56%22%26%24.920.424.682平均32.126.321.6.554.7安防002415CHEquity海康威视42,89332.0(39%))21%8%4174.261ASSABSSEquityAssaAbloy26,051241.9(12%)32%%%20.351306752JTEquityPanasonic22,903)54%)7%013.9.8Equity安朗杰10,020114.1(14%)%1%1%20.9907.58002236CHEquity大华股份5,2151(49%)(22%)20%22%49.57.8012450KSEquity韩华Techwin2,80950%(18%)42%24%43.9002373CHEquity宇视科技2,087.3(38%)(53%)63%25%30.780平均.4.9.5注：E=Bloomberg一致预测，美股截至2022年12月1日，港股和A股截至2022年12月2日；资料来源：Bloomberg，公司公告，浦银国际2-09导体供应链可比公司估值比较股票代码公司名称市值股价股价变动年初至今(%)EPS同比增长2022E2023E2024EP/E(市盈率)2022E2023E2024E2022EEV/EBITDA2023E2024EP/B2022E(市净率)2023E2024E981HKEquity688981CHEquity1347HKEquity中芯国际中芯国际华虹半导体23,34123,3414,39015.840.726.2(16%)(23%)(39%)19%14%102%(31%)(18%)(7%)1%9%2%9.026.711.313.132.412.213.030.012.07.88.05.58.32.21.1平均981HKEquity中芯国际23,34115.8(16%)19%(31%)1%9.013.113.0688981CHEquity中芯国际23,34140.7(23%)14%(18%)9%26.732.430.08.02.42.21347HKEquity华虹半导体4,39026.2(39%)102%(7%)2%11.312.212.02330TTEquity台积电418,314492.5(20%)53%(4%)17%12.63.62.9GFSUSEquityGLOBALFOUNDRIES34,69963.7(2%)(1206%)(21%)38%21.927.72.42303TTEquity联华电子18,60345.5(25%)44%(28%)(2%)6.41.71.6TSEMUSEquity塔尔半导体4,87944.512%56%7%N/A18.817.5N/A7.87.7N/A2.72.3N/A5347TTEquity世界4,66086.8(45%)14%(40%)25%9.616.03.06770TTEquity力积电4,47334.6(51%)17%(47%)(17%)5.510.41.3平均603501CHEquity韦尔股份13,73381.8(45%)(45%)45%30%33.723.317.927.618.63.1688008CHEquity澜起科技10,62466.1(21%)42%39%47%57.341.45.6603986CHEquity兆易创新9,33498.7(20%)7%13%21%24.321.617.921.522.03.1300782CHEquity卓胜微8,929118.0(42%)(62%)28%24%43.434.028.037.827.44.8603160CHEquity汇顶科技3,36051.7(45%)(80%)243%28%126.536.528.6N/A47.426.0平均35.34.53.8NVDAUSEquity英伟达421,521171.4(42%)79%(25%)33%38.851.738.833.047.533.916.020.218.7QCOMUSEquity高通公司142,154126.8(31%)52%(18%)19%10.06.34.8AMDUSEquityAMD公司124,92577.5(46%)33%5%26%21.320.41.92454TTEquity联发科38,717739.0(37%)(0%)(17%)15%9.911.92.93034TTEquity联咏5,960299.0(45%)(37%)(43%)15%6.711.72.7平均14.118.314.0600584CHEquity002185CHEquity002156CHEquity长电科技华天科技通富微电6,1664,0163,67524.48.817.1(20%)(30%)(12%)(1%)(35%)(20%)0%4%44%17%25%18%14.025.026.714.024.218.512.01.51.7平均3711TTEquityAMKRUSEquity6239TTEquity日月光安靠力成14,4386,8302,143101.027.986.2(5%)12%(12%)(96%)31%(9%)(17%)(11%)(29%)9%16%35%8.69.910.47.91.41.1平均国688396CHEquity华润微9,94253.1(10%)0%9%17%27.425.221.319.418.52.8600745CHEquity闻泰科技9,80555.5(48%)(18%)37%27%23.517.113.614.01.71.5600460CHEquity士兰微7,22136.0(12%)(25%)37%31%45.633.625.626.221.04.4300373CHEquity扬杰科技4,12056.7(16%)38%22%25%24.920.416.218.515.43.2300623CHEquity捷捷微电2,25921.6(32%)(30%)86%33%40.121.416.828.716.513.0平均21.416.63.0IDM–海外TXNUSEquity德州仪器161,094177.5(6%)17%(14%)8%19.022.120.514.213.415.011.110.08.8INTCUSEquity英特尔123,10829.8(42%)(63%)(8%)37%15.116.412.0NXPIUSEquity恩智浦44,944173.4(24%)37%(10%)11%11.84.73.9IFXGREquity英飞凌44,24532.2(21%)50%13%8%16.715.32.3STMUSEquity意法半导体35,28438.8(21%)92%(10%)9%9.810.910.0ONUSEquity安森美31,99574.09%86%(14%)10%13.910.910.05.14.03.2平均半导体设备ASMLUSEquity002371CHEquityASMNAEquity688012CHEquity阿斯麦北方华创ASM国际中微公司246,42216,99814,2378,670611.3226.9274.199.2(23%)(20%)(29%)(22%)(6%)78%3%24%34%34%14%27%24%31%16%25%41.559.424.856.430.844.221.744.624.833.518.735.733.342.417.954.024.932.916.138.820.724.913.730.54.53.717.34.94.13.3平均36.928.222.410.59.07.4注：E=Bloomberg一致预测，美股截至2022年12月1日，港股和A股截至2022年12月2日；资料来源：Bloomberg，公司公告，浦银国际2-09免责声明本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司(统称“浦银国际证券”)利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士(其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束)之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为