国际金融汇总

国际收支(balanceofpayments)的含义

★国际收支是在一定时期内，一国居民对其他国家居民所进行的全部经济往来的系统记录。（IMF）真正理解国际收支的概念，必须把握以下几点（1）国际收支是一个流量念；

（2）国际收支所反映的内容是经济交易；

（3）一国国际收支所记载的经济交易必须是在该国居民与非居民之间发生的；

（4）国际收支是一个事后的概念。

国际收支的概述众所周知，20世纪90年代以来，除个别年份外，中国一直保持着经常项目和资本项目的双顺差，特别是进入21世纪以来，双顺差规模出现增加趋势。按照国际收支平衡的原理，一国出现经常项目顺差应该导致资本项目逆差，只有在金融危机期间，为了积累外汇储备、稳定宏观经济才可能在一段时间内保持双顺差，但中国的情况则相反——在经常项目出现顺差的同时，资本项目也是顺差。像中国这样的大国，保持双顺差15年以上，在国际经济历史上绝无仅有。思考:中国国际收支双顺差对中国经济的影响?中国国际收支双顺差产生的原因又是什么？中国国际收支双顺差对中国经济的影响

第一，国际收支双顺差引起的外汇储备激增.第二，加剧了我国与相关贸易伙伴国的贸易摩擦。第三，国际收支双顺差造成的流动性过剩还可能会导致投资过热、资产价格泡沫和通货膨胀等一系列消极后果。

第四，导致经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变。国际收支双顺差产生的原因

原因之一：我国经济中储蓄大于消费的结构性失衡原因之二：我国长期实施的出口导向政策原因之三：国内长期实行的对外资的优惠政策鼓励外资进入的各种优惠政策使得国外资金可以通过合资和直接投资的方式进入中国。原因之四：国际间产业结构的转移原因之五：全球过剩流动性的输入，世纪初由于世界经济巨头均实行低利率的政策，导致了全球过剩的流动性。在人民币升值预期的氛围下，也导致全球资本以各种名目，直接投资、间接投资和战略投资，以各种身份涌进中国。国际收支不平衡的原因▲经济周期▲国民收入▲经济结构▲货币价值▲偶发性因素▲国际资本流动冲击性不平衡简述国际收支失衡的主要原因。

导致一国的国际收支产生不平衡的原因多种多样，既有客观的又有主观的，既有内部的又有外部的，既有经济的又有政治和社会的，既有企业或个人的又有当局政策和管理上的，既有经济水平的又有经济结构的，既有宏观的又有微观的。但概括起来主要表现在以下几个方面：

（1）经济周期性变化的影响；（2）世界各国经济发展不平衡的影响；

（3）货币价值变动的影响；

（4）世界经济结构变化的影响；（5）偶发性因素的影响；

（6）国际游资流动性因素的影响。五、国际收支调节什么是国际储备？其主要作用是什么？

国际储备是指一国货币当局为弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。国际储备是体现一个国家经济实力的重要标志致意。各国保持国际储备可能有各种各样的目的，但就国际储备的基本作用来讲，主国际储备的作用：①清算国际收支差额，维持对外支付能力②干预外汇市场，调节本国货币汇率③作为偿还外债的信用保证④获取国际竞争优势国际储备与国际清偿力的区别国际储备是指一国货币当局能随时直接地或通过同其他资产有保障的兑换性用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。

通常所讲的国际储备是狭义的国际储备,

只限于无条件的国际清偿力（即自有国际储备），而不包括有条件的国际清偿力（即一国潜在的借款能力）。国际清偿能力是广义上的国际储备，包括：一国为本国国际收支赤字融资的现实能力（即国际储备）和一国为本国国际收支赤字融资的潜在能力（即一国对外借款的最大可能能力），等于自有储备和借入储备之和。影响汇率波动的主要因素有：(1)国际收支状況——影响汇率的最直接因素；(2)经济增长——对汇率的影响是复杂的；(3)通货膨胀——决定汇率长期趋势中的主导因；(4)利率政策——在一定条件下对汇率的短期影响很大；(5)中央银行对外汇市场的干预——对汇率变动起着决定性的作用；(6)市场预期和投机因素——短期内对汇率变动起推波助澜的作用；(7)政治与突发因素——对汇率的影响是直接和迅速的.简述直接标价法和间接标价法的区别直接标价法是指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率

的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。

间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方

法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。

主要区别表现在：

（1）作为标准的货币不同；

（2）汇率变动所表现的货币不同；

（3）买入汇率与卖出汇率标示的地位不同；

（4）计算公式不同；

（5）实行的国家不同。

（二）汇率表示方法：直接标价法；以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。即在直接标价法下，以本国货币表示出外国货币的价格。（外币不变本币变）如：USD1=CNY6.8450JPY100=CNY6.6670

间接标价法；以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示出本国货币的价格。（本币不变外币变）如：GBP1=USD1.9680

GBP1=JPY183.20市场特点1432经济环境高度自由市场范围广阔，不受地理限制交易易品品种种繁繁多多，，规规模模庞庞大大市场场的的利利率率体体系系独独特特5资金金调调度度灵灵活活、、手手续续简简便便欧洲洲货货币币市市场场的的特特点点：：三、、国国际际直直接接投投资资理论论（一））垄垄断断优优势势论垄断断优势势论论是是最最早早研研究究国国际际直直接接投投资资的的独独立立理理论论。。它由美国国经济学学家海默默（S.H.Hymer）在1960年首先提提出，后来约翰翰逊（H.G.Johnson）、凯夫夫斯（R.E.Caues）和金德尔伯伯格（C.D.Kindleberger）等人又又作了进进一步补补充，其目目的是解解释企业业的国际际直接投投资行为为。海默默认为，，企业之之所以要要对外直直接投资资，是因因为它有比东道道国同类类企业有有利的垄垄断优势势。这种种垄断优优势可分为两类类：一是包括括生产技技术、管管理与组组织技能能，以及及销售技巧巧等一切切无形资资产在内内的知识识资产优优势；二二是由于企业规规模大而而产生的的规模经经济优势势简述相对对购买力力与绝对对购买力力平价的的区别。。购买力平价理论论认为，，在不兑兑现纸币币制度条条件下，，各国货货币间的的比价应应以各自货币的国国内购买买力为基基础进行行计算。。该理论分分为两种种形式：绝对购买力平平价说和相对购买买力平价价说。绝对购买买力平价价说是指指两国货货币的汇汇率应等等于这两两种货币币的国内内购买力力之商。由于货币的国国内购买买力是物物价水平平的倒数数，因此，，两国的汇率又又可以转转化为两两国物价水平之之比，设S为A,B两国的汇率，S=Pa/Pb。这里物价价水平是是指物价价指数。。而相对购买买力平价价理论指指当两国国都发生生通货膨膨胀时，新汇率等于于基期汇汇率乘以两国通货货膨胀之之商。St=S0*(Pat/Pa0)/(Pbt/Pb0)。可见，绝绝对购买力平平价考虑虑的是物物价水平平，而相对购买买力平价价则关注注汇率的相对变动因素素。简述政策策配合论政策配合论：1962年，在蒙代代尔向国国际货币币基金组组织提交交的题为为《恰当运用财政货币币政策以以实现内内外稳定定》的报告中中，提出出了以货货币政策策促进外外部均衡衡、以财政政策策促进内内部均衡衡的政策策主张。这一主张对对货币政政策和财财政政策策在实现内外外均衡中中的作用用进行了了重新分分配，因因而被称称为政策策配合论论。基本分析：蒙代尔以总总需求（AD）和充分就业业产量(Yf)的关系来说说明内部部均衡。当AD=Yf时，国内达达到均衡衡状态；当AD>Yf时，则存在在通货膨膨胀；当AD<Yf时，则需求不足,存在失业。蒙代尔用国国际收支支经常项项目余额额（B）与资本流出出净额（H）之间的关关系来说说明国际际收支平平衡。当B=H时，实现外外部均衡衡；当B>H时，则国际收支支呈顺差差状态；当B<H时,则国际收支支出现逆逆差。简述布雷雷顿森林林体系的的内容布雷顿森森林体系系的主要要内容可可概括为为两个方方面：第一个方方面是有关国国际货币币制度的的，涉及及国际货货币制度度的基础础、储备备货币的的来源及及各国货货币互相相之间的的汇率制制度；第二个方方面是有关国国际金融融机构的的，涉及及国际金金融机构构的性质质、宗旨旨以及在在国际收收支调节节、资金金融通和和汇率监监督等国国际货币币金融事事务中的的作用。。布雷顿森林体体系的内容主要要表现为“双挂挂钩”，，即美元元与黄金金挂钩，，各国货货币与美美元挂钩钩。根据据《布雷顿森森林协定定》的规定，，布雷顿顿森林体体系下的的国际货货币制度度是以黄黄金—美元为基基础的，，实行黄黄金—美元本位位制。在在这个制制度下，，规定美美元按35美元等于于1盎司黄金金与黄金金保持固固定比价价，各国国政府可可随时用用美元向向美国政政府按这这一比价价兑换黄黄金。各各国货币币则与美美元保持持可调整整的固定定比价，，称为可可调整的的钉住汇汇率。各各国货币币对美元元的波动动幅度为为上下各各1%，各国当当局有义义务在外外汇市场场进行干干预以保保持汇率率的稳定定。只有有当一国国发生““根本性性国际收收支不平平衡”时时，才允允许升值值或贬值值。平价价的变动动要得到到基金的的同意。。简述抵补补套利和和非抵补补套利的的区别。抵补套利是指在资资金调往往高利率率货币的的同时，，在外汇汇市场上上卖出远远期高利利货币，，以避免免汇率风风险。实实际上这这就是套套期保值值，一般般的套利利交易多多为抵补补套利。。非抵补套利利是指把资资金从低低利率转转向高利利率货币币，从而而谋取利差收益，但但不同时时进行反方方向交易轧平平头寸。（1）抵补套套利（CoverInterestArbitrage）：在现汇市市场买进进一国货货币进行行投资时时，同时时在期汇汇市场出出售与投投资期限限相同、、金额相相当的该该国货币币的远期，借以规规避汇率率风险的的套利行行为。（2）非抵补补套利（UncoverInterestArbitrage）：没有采采取远期期外汇交交易进行行套期保保值的套套利行为为。因而而具有较较强的投投机性。。产品生命命周期论论产品生命周期期论是由由美国哈哈佛大学学教授维维农（R.Vernon）于1966年提出来来的，它它实际上上是从时时间顺序的角度，，说明产产品技术术垄断优优势变化化对国际际直接投资所起的作用该理论认认为，每每一项产产品在其其生命周周期的不不同阶段上有着不同同的特点点，而对对外直接接投资是是与这些些特点相相联系的。在产产品生命命周期的的第Ⅰ阶段，即新产品阶阶段，由于国内市场场上需求求价格弹弹性小，，尚未出出现竞争争对手，，企业可以利利用其其产品品的技技术垄垄断优优势在在本国国组织织生产产，占领国内市市场，，适当当组织织出口口，获获取高高额利润。。在第Ⅱ阶段，即产品成成熟阶阶段，由于于产品品需求求增大大，生生产厂厂家增增多，，国内内竞争争日益益激烈烈。同同时，，国外外也出出现类类似产产品和和生产产厂家家，威威胁到到企业业原有有的出出口市市场。。为此此，企企业在在扩大大出口口的同同时，，开始始在进进口国国投资资建厂厂，就就近向向外国国市场场提供供产品品，以以降低低生产产和销销售成成本，，扩大大当地地市场场份额额。在第Ⅲ阶段，即产品标标准化化阶段段，产品品标准准化使使得国国内外外企业业都能能加入入同类类产品品的生生产和和销售售，价价格竞竞争已已成为为市场场竞争争的主主要方方式。。为取取得竞竞争优优势，，企业业加快快对外外直接接投资资步伐伐，到到生产产成本本低的的国家家和地地区建建立子子公司司或其其它分分支机机构，，在当当地生生产价价廉物物美的的产品品，一一方面面有效效地占占领外外国市市场，，另一一方面面也把把一部部分产产品返返销到到本国国市场场。周期阶段特点竞争中获胜因素导入期（newproductstage）技术垄断；需求不稳定；国内产销、少量出口技术；创新增长期（Growthstage)技术模仿，产品出口增加，设立子公司在东道国生产销售，垄断竞争技术，创新成熟期（maturestage）技术扩散；产品定型，竞争者增多，国内市场饱和；寻求国外投资，占领市场、扩大规模成本；品牌标准化期（standardizedstage）技术标准化，垄断优势消失；仿造品大量出现；寻求发展中国家直接投资以降低成本成本；价格简述外外汇管管制的的内容容。外汇管管制是指一一国政政府利利用各各种法法令、、规定定和措措施，，对居居民和和非居居民外外汇买买卖的的数量量和价价格加加以严严格的的行政政控制制，以以平衡衡国际际收支支，维维持汇汇率，，以及及集中中外汇汇资金金，根根据政政策需需要加加以分分配。。世界各国实实施外外汇管管制的的具体体方式式：一是直直接管管制，即对对外汇汇买卖卖和汇汇率实实行直直接的的干预预或控控制。。其一为为行政政管制制，政府府以行行政手手段对对外汇汇买卖卖、外外汇资资产、、外汇汇资金金来源源运用用实行行监督督和控控制。。政政府府可以以通过过垄断断外汇汇买卖卖、管管制外外汇资资产、、管制制进出出口外外汇和和控制制资本本的输输出入入等做做法来来达到到管制制目的的。其二是数量量管制制，政府府对外外汇收收支实实行数数量调调节和和控制制。政政府可可以通通过对对贸易易外汇汇实行行配额额制、、对对外汇汇收入入实行行分成成制，，对非非贸易易外汇汇实行行配额额制等等办法法来实实现管管制目目标。其三是价价格管管制，政府府可以以通过过调整整汇率率来影影响外外汇供供求关关系，，实现现调控控目标标。政政府亦亦可以以通过过实施施差别别汇率率等手手段来来对外外汇的的成本本或价价格进进行管管制。。二是间接接外汇汇管理理，即不不对外外汇买买卖和和汇率率进行行直接接控制制，而而是通通过对对进出出口贸贸易及及资本本输出出入进进行管管制，，从而而间接接影响响外汇汇收支支和汇汇率。简述交交易风风险和和经济济风险险的区别经济风险是指难难以预预测的的汇率率变动动通过过影响响企业业的产产量、、成本本和价价格，，或者者通过过影响响物价价水水平、、经济济景气气变动动、经经济结结构变变动等等因素素间接接地影影响企企业的的产量量、成成本和和价格格，从从而对对企企业收收益产产生负负面影影响的的可能能性。。交易风险是指外外汇交交易者者因在在将来来某一一日期期将要要进行行外汇汇交易易，届届时如如果汇汇率发发生变变动，，而使使其现现有利利益或或预期期利益益蒙受受损失失的可可能性性，即即预期期外汇汇交易易所引引发的的外汇汇风险险。两者的的区别在于两两者特特征的的不同同：交易风风险的的特征征：1）交易易风险险存在在于各各种以以外币币计价价的交交易事事项中中。2）交易易风险险的承承受主主体相相当广广泛。。即有有法人人，也也有自自然人人和政政府。。3）交易易风险险的突突发性性和实实在性性。交交易风风险一一旦出出现，，其结结果是是有关关经济济主体体实实实在在在地丧丧失一一定量量的经经济价价值，，或表表现为为一定定量的的本国国货币币，或或表现现为丧丧失一一定量量的某某种外外国货货币，，或者者增加加无可可诉辩辩的额额外负负债。。经济风险最最大的的特征征是间接接性和和复杂杂性。。经济济风险险起源源于名名义汇汇率变变动对对利率率平价价或者者购买买力平平价的的偏离离。因因此经经济风风险不不能直直观地地计量量，在在计量量时从从外币币表示示的真真实资资产、、金融融资产产与负负债、、营业业收入入三方方面分分别进进行风风险预预测，，然后后加总总得到到风险险的数数额。。经济济风险险=真实资资产风风险+金融资资产风风险+营业收收入风风险。。21套算汇汇率之之一——已知两两个汇汇率同同为直直接标标价或或间接接标价价，汇汇率的的套算算应是是交叉相相除解答：：USD/JPY121.22/121.66CHF/JPY72.932/73.245USD/CHF1.6610/1.66214、即期汇率的的套算例1：2001年某日纽约外外汇市场上的的汇率如下：：USD1＝JPY121.22/66USD1＝CHF1.6610/21问题：某进出出口公司要求求以100w日元购买瑞郎郎，汇率应怎怎样确定？22套算汇率之二——已知两个汇率率一个直接标标价，一个间间接标价，汇汇率的套算应应是同边相乘解答：GBP/USD1.4300/1.4350GBP/EUR1.5873/1.6000USD/EUR1.1100/1.1150例2：2001年某日纽约外外汇市场上的的汇率如下：：GBP1＝USD1.4300/50USD1＝EUR1.1100/50问题：某进出出口公司要求求以欧元购买买英镑，汇率率应怎样确定定？23练习题1、某日A银行报价如下下：USD1＝CHF1.2680/90，USD1＝DM1.5433/38，请计算1瑞郎等于多少少马克？2、某日A银行报价如下下：USD1＝DM1.5488/98，GBP1＝USD1.5080/90。请计算1马克等于多少少英镑？24二、远期外汇汇交易（ForwardExchangeTransaction）1、含义又称期汇交易易，是指外汇汇买卖成交后后，交易双方方约定在将来来一定时期内内，按照合同同预先约定的的汇率、币别、金额、、日期、地点点进行交割的的外汇交易。。2、远期交易的的交割日远期交割日是是即期交割日加加上交割期限限的时间远期交易的交交割期限可以以约定为若干干天数、星期期数或月数。。（日对日，月对对月，节假日日顺延，不跨跨月）例1：星期三做的的远期合约，，合约天数为为3天。例2：7月15日成交的1个月期远期合合约。3、远期交易的的报价方法直接远期报价价远期汇差报价价：升水＆贴水例题：已知某某日纽约外汇汇市场美元对对日元即期汇汇率为112.30/40，3个月远期点数数25/35。请回答：（1）判断外汇远远期是升水还还是贴水？（2）求出美元对对日元的3个月远期汇率率。（3）某客户用100万日元可以买买入多少3个月远期美元元？254、远期汇率的的计算（利率率平价理论））决定远期汇率率的主要因素素是两国同期利率率高低的差异异。利率高的货币币远期汇率贴贴水，利率低低的货币远期期汇率升水。。升贴水数＝即即期汇率×两种货币利差差×（月数/12）例题：纽约市市场美元年利利8％，东京市场场日元年利3％，东京外汇汇市场上美元元对日元的即即期汇率为USD1＝JPY100，3个月远期汇价价是多少？美元贴水数为为：100×（3％－8％）×3/12＝－1.25远期汇率为：：USD1＝JPY（100－1.25）＝JPY98.75265、远期外汇交交易的分类（1）固定交割日日的远期外汇汇交易（FixedForwardTransaction）（2）选择交割日日的远期外汇汇交易（OptionalForwardTransaction）：又称择期交易。在择期交易中中，时间的选选择对客户有有利，汇率的的选择对报价价银行有利。。银行的报价原原则：低买高卖买入基准货币币时，报出较较低的汇率。。卖出基准货币币时，报出较较高的汇率。。例：欧洲外汇汇市场某日美美元对欧元的的汇价如下：：即期汇率USD/EUR1.1010/20一个月1.1030/402个月52/563个月120/126问：客户买入入美元，择期期从即期到2个月；从2个月到3个月客户卖出美元元，择期从即即期到2个月；从2个月到3个月1.1062/1.10761.1130/1.114627利用远期外汇汇交易进行投投机案例东京外汇市场场6个月的美元期期汇汇价为：：1美元＝132日元，某交易易者预测6个月美元汇率率会上涨，于于是按此汇率率买进500万美元，到交交割日即期市市场美元汇率率果真上涨到到1美元＝142日元，则此客客户又按此汇汇价卖出500万美元。分析：这种交交易属于“买空”投机行为投机获利为差差价收益，即即（142－132）×500＝5000万日元直接套汇（双双边套汇、两两角套汇）例如：纽约市市场和欧洲市市场在某一时时间内的美元元对欧元的汇汇率分别为：：纽约市场：USD1＝EUR1.1010/25欧洲市场：USD1＝EUR1.1030/45问题：套汇者者会如何进行行操作？做1美元的套汇业业务可以赚取取多少汇差收收益？解答：（1）套汇者应在在欧洲市场以以美元买进欧欧元；同时在在纽约市场上卖出欧元，，收进美元。。（2）卖价应为USD1＝EUR1.1030，买价应为1USD＝EUR1.1025。套汇收益可可以表示为1.1030－1.1025＝0.0005欧元。间接接套套汇汇（（多多边边套套汇汇、、多多角角套套汇汇））美国国套套汇汇者者以以100美元元利利用用下下面面三三个个市市场场套套汇汇,结果果如如何何?纽约约1美元元=1.6100——1.6110马克克法兰兰克克福福1英镑镑=2.4050——2.4060马克克伦敦敦1英镑镑=1.5310——1.5320美元元解答答：：（1）判断断是是否否存存在在套套汇汇机机会会为了了方方便便起起见见，，先先求求出出三三个个市市场场的的中中间间价价格格：：纽约约1美元元=1.6105马克克法兰兰克克福福1英镑镑=2.4055马克克伦敦敦1英镑镑=1.5315美元元将上上述述三三个个价价标标改改成成同同一一标标价价法法且且基基准准货货币币单单位位为为1，然然后后相相乘乘。。1.6105×1/2.4055××1.5315=1.025>1，说说明明存存在在套套汇汇机机会会，，并并且且套套汇汇路路线线为为纽纽约约--法兰兰克克福福--伦敦敦。。(2)套汇汇路路线线将100万美美元元在在纽纽约约市市场场按按1美元元=1.6100马克克换换成成161万马马克克，，在在中中介介市市场场法法兰兰克克福福将将161万马马克克按按1马克克=1/2.4060英镑镑换换成成66.916万英英镑镑，，最最后后在在伦伦敦敦市市场场按按1英镑镑=1.5310美元元换换回回102.448万美美元元，，套套汇汇利利润润为为2.4485万美美元元。。练习习1、英英国国的的套套汇汇者者以以100英镑镑利利用用下下面面三三个个市市场场套套汇汇结结果果如如何何？？欧洲洲1英镑镑=1.7100——1.7150欧元元伦敦敦1英镑镑=1.4300——1.4350美元元纽约约1美元元=1.1100——1.1150欧元元2、美国国套套汇汇者者以以100美元元利利用用下下面面三三个个市市场场套套汇汇,结果果如如何何?纽约约1美元元=121.00——129.00日元元东京京1英镑镑=230.50——238.60日元元伦敦敦1英镑镑=1.5310——1.5320美元元抵补补套套利利例题题：：英英国国货货币币市市场场上上3个月月借借款款年年利利率率为为8％，，美美国国货货币币市市场场3个月月存存款款年年利利率率为为12%，外外汇汇市市场场上上英英镑镑对对美美元元汇汇率率行行情情如如下下：：SpotGBP1＝USD1.8400/20Spot/3Month20/40问题题：：如如果果采采取取抵抵补补套套利利行行为为，，套套利利者者会会进进行行怎怎样样操操作作？？假假设设套套利利者者在在英英国国货货币币市市场场借借入入100万英英镑镑，，借借款款期期为为3个月月，，套套利利者者最最终终会会获获取取多多少少收收益益？？解答答：：根根据据两两国国货货币币市市场场利利差差，，可可判判定定套套利利者者会会从从英英国国货货币币市市场场上上借借入入资资金金，，投投资资到到美美国国货货币币市市场场。。在在从从现现汇汇市市场场用用英英镑镑兑兑换换美美元元的的同同时时，，在在远远期期市市场场上上进进行行出出售售美美元元的的远远期期交交易易。。（1）借款款成本本＝100×[1＋8％×（3/12）]＝102万英镑镑（2）套利利后资资本增增值为为100×1.8400×[1＋12％×（3/12）]×1/1.8440＝102.7766万英镑镑（3）套利利者获获利＝＝102.7766－102＝0.7766万英镑镑练习在日本本东京京货币币市场场上年年利率率为7%、美国国同期期利率率为11%的条件件下,当即期期汇率率为USD1=JPY122.43-124.35,而3个月远远期贴贴水点点数为为130/115时，如如何安安排一一笔为为期三三个月月的5000万日元元资金金,使其收收益更更大,而风险险较小小?33非抵补补套利利例题：：英国国货币币市场场上3个月借借款年年利率率为8％，美美国货货币市市场3个月存存款年年利率率为12%，外汇汇市场场上英英镑对对美元元汇率率行情情如下下：SpotGBP1＝USD1.8400/20Spot/3Month10/20问题：：如果果采取取非抵抵补套套利行行为，，分别别计算下下面各各种情情况下下套利利者的的获利利情况况？套套利收收益为为零的的汇率率临界界值为为多少少？情况一一：美美元升升值且且高于于现汇汇汇率率GBP1＝USD1.8375/95情况二二：美美元贬贬值但但高于于远期期汇率率GBP1＝USD1.8405/25情况三三：美美元贬贬值且且低于于远期期汇率率GBP1＝USD1.8435/55情况四四：美美元贬贬值幅幅度较较大GBP1＝USD1.8565/85解答：：（1）借款款成本本＝100×[1＋8％×（3/12）]＝102万英镑镑（2）套利利后资资本增增值为为100×1.8400×[1＋12％×（3/12）]＝189.52万美元元35（3）计算算结果果：情况一一：美美元升升值且且高于于现汇汇汇率率GBP1＝USD1.8375/95189.52÷1.8395－102＝103.0280－102＝1.0282>1情况二二：美美元贬贬值但但高于于远期期汇率率GBP1＝USD1.8405/25189.52÷1.8425－102＝102.8602－102＝0.8602>0.7766情况三三：美美元贬贬值且且低于于远期期汇率率GBP1＝USD1.8435/55189.52÷1.8455－102＝102.6930－102＝0.6930<0.7766情况四四：美美元贬贬值幅幅度较较大GBP1＝USD1.8565/85189.52÷1.8585－102＝101.9747－102＝-0.0253<0套利收收益全全部被被换汇汇成本本抵消消的临临界汇汇率值值X：189.52/X－102＝0X＝1.8580即1GBP＝USD1.8580【例5.6】一家美美国银银行有有两笔笔外汇汇业务务：（（1）6个月后向国国外支付的的100万英镑；（（2）3个月后向国国外收取的的100万英镑。该该银行既担担心3个月后的英英镑下跌，，又担心6个月后的英英镑上涨，，试分析该该银行会采采用怎样的的掉期交易易可以避免免更大的损损失。假设：即期汇率GBP/USD=1.5509/193个月远期汇汇率GBP/USD=1.5459/746个月远期汇汇率GBP/USD=1.4679/93解析：该银银行可以采采取以下两两种掉期交交易的方法法。进行两次即即期对远期期的掉期交交易1.买入100万英镑的6个月（汇率率为1.4693），随即卖卖出100万英镑的即即期（汇率率为1.5509），每英镑镑可获得差差价收益0.0816美元（1.5509-1.4693）。卖出100万英镑的3个月的远期（（汇率为1.5459），随即买入入100万英镑的即期期（汇率为1.5519），每英镑亏亏损0.0060美元（1.5519-1.5459）。不考虑交易费费用，两笔交交易合计每英英镑可获得净净收益0.0756美元（0.0816-0.0060），100万英镑共计获获得收益7.56万美元。2．直接进行远远期对远期的的掉期交易先买入100万英镑的6个月远期（汇汇率为1。4693），再卖出100万英镑的3个月远期（汇汇率为1.5459），每英镑可可获得差价收收益0.0766美元（1.5459-1.4693），100万英镑共计获获得收益7.66万美元（100*0.0766）。37(一)空头套期保值值例1:美国某出口商商向英国出口一批货物，价价值10万英镑，3月份收回货款款。为防止3月份英镑汇率率下跌，该出出口商卖出4份3月到期英镑期期货合约，面面值2.5万英镑，3月到期英镑期期货合同汇率率为GBP/USD=1.6000。38(1)若3个月后英镑果果然贬值，则则：现货市场期货市场1月1日现汇汇率：GBP/USD=1.577010万英镑折合15.77万美元（10万×1.5770）1月1日卖出4份3月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.6000价值10万×1.6000＝16万美元3月1日现汇汇率：GBP/USD=1.500010万英镑折合15万美元3月1日买入4份3月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.5500价值10万×1.5500＝15.5万美元损失15.77-15＝0.77万美元盈利16-15.5＝0.5万美元损失0.77-0.5＝0.25（万美元）＝2500美元39(2)若3月份，英镑汇汇率不降反升升，则：在不计保值费费的情况下，，保值者(美国出口商)实际收回美元元为15.77十0.03＝15.8万美元。若不不做套期保值值，则出口商商会获得430美元的好处。。可见套期保保值只能使保保值者的收益相对稳定，却不会会获得额外好好处。现货市场期货市场3月1日现汇汇率：GBP/USD=1.620010万英镑折合16.2万美元3月1日买入4份3月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.6400价值10万×1.6400＝16.4万美元盈利16.2-15.77＝0.43万美元损失16.4-16＝0.4万美元盈利0.43-0.4＝0.03万美元＝300美元40(2)多头套期保值值例2，美国进口商3月1日从英英国购进价值100万英镑的的货物，6月月1日支付，，3月即期汇汇率GBP/USD=1.5806。为防止英英镑升值而使进口成本本增加，该进进口商买进40份6月到期英镑期期货，面值100万英镑镑。41(1)若3个月后英镑果果然升值，则则：现货市场期货市场3月1日现汇汇率：GBP/USD=1.5806100万英镑折合158.06万美元（100万×1.5806）3月1日买入40份6月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.5800价值10万×1.5800＝158万美元6月1日现汇汇率：GBP/USD=1.5816

100万英镑折合158.16万美元6月1日卖出40份6月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.5812价值10万×1.5812＝158.12万美元多支付158.16-158.06＝0.1万美元盈利158.12-158＝0.12万美元盈利0.12-0.1＝0.02（万美元）＝200美元42(2)若6月份，英英镑汇率不升升反降，则：：现货市场期货市场6月1日现汇汇率：GBP/USD=1.5746

10万英镑折合157.46万美元6月1日卖出40份6月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.5733价值100万×1.5733＝157.33万美元盈利158.06-157.46＝0.6万美元损失158-157.33＝0.67万美元损失0.67-0.6＝0.07万美元＝700美元43外汇期货交易易的应用之二二外汇期货的投投机交易指交易者在预预测汇率波动动的基础上，，通过低价买买进、高价卖卖出的买空卖空活动来赚取收收益的交易。。若预测外汇汇汇率上涨的投投机交易称为为买空交易或多头投机。预测外汇汇汇率下跌的投投机交易称为为卖空交易或空头投机。foreignexchangefutures44（1）多头投机当投机者预测测某种外汇汇汇率上升时，，在期货市场场上“先买后卖”，首先建立“多头地位”。例：某投机商预计计GBP兑USD的汇率将提高高，3月1日在期货市场场购进4份6月份交割的GBP期货合约，当当天汇价GBP/USD＝1.5800,合约值15.8万(1.5800×10万)USD,支付佣金3000USD。4月25日，6月份交割的期期货汇价为GBP/USD＝1.5830,卖出合约，合合约值为15.85万（1.5850×10万）USD，盈利0.05万（15.85－15.8）USD，扣除佣金，，净盈利1137.5（2637.5－1500）USD。（2）空头投机当投机者预测测某种外汇汇汇率下跌时，，在期货市场场上“先卖后买”，首先建立“空头地位”。练习：美国某某出口商2月10日从出口一批批价值价值60万英镑的一批批货物，3个月后收款。。为了防止英英镑贬值而遭遭受损失，该该进口商卖出出10份6月期的英镑期期货合约，每每份期货合约约价值6.25w英镑。3个月后英镑果果然贬值，数数据如下：2月10日,即期汇率为GBP/USD=1.4220/30,5月10日的即期汇率率为GBP/USD=1.4208/15，该出口商2月10日期货的卖价价为GBP/USD=1.4150，5月10日该进口商进进行了对冲，，买入10份期货，买入入价格为GBP/USD=1.4130，试计算该出出口商的盈亏亏情况。45464、期权合约交交易案例——买入期权一美国制造商商从德国进口口价值1000万德国马马克的商品，，三个月后用用德国马克支支付货款，该该制造商购买买了德国马克克买入期权合合同（看涨期期权），约定定价格为1德德国马克＝0.52美元元，期权费为为5万美元（（0.005USD/DM）。考虑五种情况况：可见期权和远远期相比，以以期权费为代代价，将交易易的风险锁定定在最小范围围之内，是一一种更理想的的规避风险的的工具。到期日现汇汇率现汇交易状态盈亏DM1＝USD0.55USD550万执行+25万DM1＝USD0.525USD525万执行0DM1＝USD0.522USD522万执行－3万DM1＝USD0.52USD520万执行或放弃－5万DM1＝USD0.49USD490万放弃－5万47汇率损益（+）(－)0（协议价格））AB（协议价格+保险费）买入外汇看涨涨期权损益情情况ForeignExchangeOption48（1）即期汇汇率≤协议价价格放弃期权，损损失全部保险险费。（2））协协议议价价格格＜＜即即期期汇汇率率≤≤（（协协议议价价格格+保保险险费费））行使使期期权权，，追追回回部部分分或或全全部部保保险险费费。。（3））即即期期汇汇率率＞＞（（协协议议价价格格+保保险险费费））行使使期期权权，，获获取取利利润润，，上上涨涨越越多多，，获获利利越越大大。。（4））在在到到期期前前，，转转让让期期