国际金融市场4

第五章

国际金融市场一、国际金融市场定义1.国际金融市场有广义、狭义。广义：是在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所，由经营国际间货币信用业务的一切金融机构组成。它是国际金融领域内货币信用业务的一切金融机构组成。包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场、金融期货期权市场等。狭义：仅从事国际资金借贷和融通的市场。第一节 国际金融市场概述2.国际金融市场种类：按照金融业务活动内容，包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。按照资金融通期限的长短，可以分为国际货币市场和国际资本市场。国际货币市场由国际短期信贷市场、国际短期证券市场、国际贴现市场所构成。国际资本市场由国际信贷市场和国际证券市场所组成。按照交易对象所在区域和交易币种，可分为在岸市场和离岸市场，离岸市场是目前最主要的国际金融市场。在岸国际金融市场：居民与非居民之间进行资金融通与相关金融业务。——传统的国际金融市场离岸国际金融市场或“境外金融市场”：其一般含义为在原货币发行国境外进行各种金融资产交易的场所，比如像欧洲美元市场或者欧洲货币市场，由于是境外交易，其参与者就应该是交易地点的东道国的非居民。经营对象（交易货币）包括除市场所在国货币之外的西方主要货币，借贷关系设计非居民与非居民之间；业务活动不受任何国家法律管辖。根据这样的理解，金融市场可以分为国内金融市场、传统国际金融市场和离岸金融市场三部分。第一节 国际金融市场概述DomesticInvestorsorDepositors国内投资者或存款人DomesticBorrowers国内借款人ForeignInvestorsorDepositors国外投资者或存款人ForeignBorrowers国外借款人OffshoreFinanceMarket离岸金融市场国际金融市场InternationalFinanceMarketInternationalFinanceMarket国际金融市场DomesticFinanceMarket国内金融市场金融市场的构成

3.国际金融市场作用国际金融市场促进了生产和资本的国际化利用国际金融市场改善国际收支状况促进世界经济全球化的发展支持世界各国的经济发展国际金融市场的迅速发展也产生了一些负作用6二、在岸国际金融市场

在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所，典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。（一）外国债券市场

1.外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。特点：债券面值货币是市场所在国的货币，债券由市场所在国组织的辛迪加承销，债券的经营受到所在国政府有关法律的管辖。外国债券与国内债券的不同之处在于各国对于本国居民发行的债券和对外国人发行的债券作了法律上的区分。比如：税率不同、对发行时间和金额有不同的管制、债券发行前对发行者应该披露的资料信息种类和数量有不同的要求、对注册有不同的要求、以及对购买者有不同的限制。外国人在美国发行的美元债券是“扬基债券”；在日本发行的日元债券是“武士债券”；在英国发行的英镑债券是“猛犬债券”。

2.外国债券的发行分公开发行和私募发行：公募是公开向社会各界人士发行，要求发行者有很高的资信级别，并有严格的信息披露规定，二级市场交易活跃；私募向特定范围内的公众发行（如专业投资机构），对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，但债券收益率要求高。（二）国际股票市场国际股票是对发行公司所在国家以外的投资者销售的股票，国际股票市场就是筹措国际股票的国际金融市场。开放本国股票市场是股票市场国际化的重要前提。开放市场分直接开放和间接开放。在直接开放形式下，外国投资者可以直接投资于国内股市，本金和收益能够自由汇出、汇入，目前多数国家的股市采取的有限制的直接开放，在股票行业、外国投资人持股比例、税收等方面进行限制（我国B股市场即为有限开放）。间接开放的主要形式之一是通过基金投资开放本国市场，从而达到间接投资于通过他国证券市场的目的。三、离岸国际金融市场非居民之间金融资产交易的场所称为“离岸金融市场”（OffshoreFinancialMarket）或“境外金融市场”，这是相对于国内金融市场（在岸－onshore）而言的，其一般含义为在原货币（自由兑换货币）发行国境外进行各种金融资产交易的场所，比如像欧洲美元市场或者欧洲货币市场，由于是境外交易，其参与者就应该是交易地点的东道国的非居民。由于此类业务最早在伦敦国际金融中心大规模展开，而英国是岛国，境外市场常被称为离岸市场（Off-shoreMarkets）。离岸市场交易不受任何国家的有关金融法规的管制。根据营运特点点，离岸金融融中心可以分分为：离岸金融中心名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、 安第列斯群岛、巴林等）功能中心隔离性中心（美国、新加坡等）一体化中心（伦敦、香港）一体化中心是是内外投融资资业务混在一一起的，金融融市场对居民民和非居民开开放，在岸资资金、离岸资资金可以随时时互相转换，，如伦敦居民民将一笔美元元存入英国银银行，银行再再转贷给新加加坡的资金需需求者；隔离性中心限限制外资银行行和金融机构构与居民往来来，只准非居居民参与离岸岸金融业务。。名义中心纯粹粹是记载金融融交易的场所所，不经营具具体的金融业业务，只从事事借贷、投资资业务的转账账或注册等事事务手续，也也称为记账中中心。许多跨跨国金融机构构在免税或无无监管的城市市设立“空壳壳”分支机构构，以将其全全球性税务负负担和成本减减至最低。它它们常被称为为“铜牌中心心”，因为金金融机构只是是挂上招牌，，无真正的金金融业务或活活动。一个地区成为为国际金融中中心的条件可可能是什么？？只要政府采取取鼓励性政策策措施，并且且具备下列这这些主要条件件，都有可能能成为国际金金融中心：政治制度稳定定金融制度完善善不实行外汇管管制与资本流流动等控制，，外汇交易自自由具有现代化的的通讯设备和和完善的金融融服务设施具有优越的地地理和时区位位置13第一节 国际际金融市场概概述四、国际金融融市场的新发发展国际金融市场场规模空前增增长世界金融市场场日益全球化化和一体化国际金融市场场证券化的趋趋势衍生金融工具具市场的增长长远快于现货货市场，场外外交易市场的的发展远快于于有组织的交交易所机构投资者的的作用日益重重要据BIS估计，国际银行贷款款存量1973年1750亿美元，1991年36150亿美元，近20年增长了20.7倍；国际债券未清清偿存量1982年2590亿美元，1991年16514亿美元，近10年增长了6.4倍；国际股票交易易额则在1979-1991年间，平均每每年增长15％，到1991年达到1.5万亿美元；全球外汇市场场日均交易额额从1989年的5900亿美元增至1998年的1.5万亿美元，近近10年间增长了1.54倍。产生这种趋势势的主要原因因是：各国政府和金金融管理当局局为了增强金金融机构的竞竞争能力和增增强金融制度度活力，自20世纪70年代以来纷纷纷放松管制；；电子技术的广广泛应用，计计算机和卫星星通讯网络把把遍布世界各各地的金融市市场和机构紧紧密联系在一一起；从投资者角度度看，全球化化的资产组合合能提供较好好的资产多样样化，产生较较高的收益并并改善风险的的管理。原因大致是：：国际银行贷款款风险提高（（债务危机等等原因）、贷贷款成本相对对上升，而有有价证券市场场流动性提高高、筹资成本本降低，使各各种类型的筹筹资者（包括括跨国银行本本身为分散和和转移风险））都转向有价价证券市场；；银行为增加资资产负债的流流动性。场外交易工具具快速增长的的原因是：它它很少受管制制的约束，从从而具有传统统交易所难以以匹敌的灵活活性。机构投资者日日益重要的原原因是：机构投资者在在增大回报、、限制中介费费用、减少风风险并使资产产多样化等方方面比个人投投资者具有优优势；机构投资者一一般比银行受受到相对宽松松的管制与监监督约束；工业国对资本本控制的放松松，刺激了机机构投资者持持有更多外国国资产的意愿愿；随着西方发达达国家人口老老龄化趋势的的加强，养老老金基金的重重要性也日益益增强。欧洲货币市场场是离岸金融市场场的核心组成部分分，起源于20世纪50年代末期的英英国伦敦。欧洲货币市场场是指在货币币发行国境外外进行的该国国货币存储与与贷放的市场场，最初主要要交易货币是是欧洲美元（Eurodollars），因而也叫叫欧洲美元市市场，后来这这个市场逐渐渐扩大，交易易货币不仅有有欧洲美元，，还有其他国国家的货币，，如英镑、马马克、法国法法郎、瑞士法法郎和日元等等，这些货币币的交易形成成范围广泛的的欧洲货币市市场。结构：可以分分为欧洲信贷贷市场和欧洲洲债券市场。。第二节欧洲洲货币市场一、欧洲货币币市场的形成成和发展（一）欧洲美美元市场的出出现1.欧洲美元：是存放于美国国境外的外国国银行及美国国银行的海外外分行的美元元存款；或是是存储在美国国以外银行以以美元为面值值并以美元支支付的存款。。凡是在美国境境外的美元存存款，不论银银行属于哪一一个国家，均均将此存款视视为欧洲美元元。此种美元元之所以被冠冠上“欧洲””两字，是因因为大量境外外美元存款诞诞生于欧洲的的缘故。由此此，“欧洲””并非指地理理上的欧洲，，而是泛指““境外”的意意思。2.欧洲美元市场场的产生和发发展欧洲美元市场场的出现（东东西方冷战））中国抗美援朝朝战争欧洲美元市场场的发展1958年后，欧洲国家相继继放松管制，同时美国国国际收支开始始出现赤字，，美元资金大大量流出国外外→为欧洲美元市市场提供了大大量的资金；；60年代，同时美美国对资本流流出的限制（（比如对购买买外国证券的的美国居民开开征利息平衡衡税）以及Q项条款和存款款准备金制度度要求，美国国境外居民的的美元借贷业业务转移到欧欧洲美元市场场，美国银行行也相应在欧欧洲开设了许许多分支机构构→进一步刺激了了欧洲美元市市场的发展Q项条款款规定美美国所所有的的储蓄蓄存款款及定定期存存款的的利率率上限限，而而欧洲洲美元元存款款则无无利率率上限限的限限制，，如果果存放放在欧欧洲的的美元元存款款利率率高于于存放放在美美国的的美元元存款款利率率，必必然促促使美美元向向欧洲洲银行行转移移；欧洲美美元存存款不受存存款准准备金金制度的限限制。。据有有关资资料显显示，，在20世纪60年代末末期，，欧洲洲美元元存款款利率率与美美国美美元存存款利利率的的差额额高达达5％，这这导致致美元元大量量流向向欧洲洲。1970年代后后石油油危机机大大大促进进了欧欧洲美美元市市场的的发展展一方面面，石石油输输出国国手中中积累累了大大量“石油美美元”需要寻寻求出出路，，这些些美元元投入入到欧欧洲美美元市市场使使这一一市场场的资资金供供给非非常充充裕；；另一方方面，，发展展中国国家中中的非非产油油国的的国际际收支支纷纷纷出现现赤字字，它它们都都转向向欧洲洲美元元市场场上借借入资资金以以弥补补赤字字，使使得这这一市市场上上的资资金需需求也也增加加了。。；；◆20世纪50年代末末开始始，欧欧洲国国家逐逐步放放松甚甚至取取消了了外汇汇管制制。◆西西欧欧国家家曾对对来自自境外外的本本币存存款实实行倒倒收利利息的的政策策，促促进了了欧洲洲美元元的大大量涌涌现。。◆欧欧洲洲银行行经营营的自自由化化，促促进了了其快快速发发展。。欧洲美美元市市场自自身具具有存存贷款款利差差比美美国市市场小小的优优势这一市市场没没有存存款准准备金金及利利率上上限等等管制制与限限制；；这一市市场在在很大大程度度上是是银行行同业业市场场，交交易数数额大大，手手续费费及其其他各各项服服务性性费用用成本较较低；这一市市场上上的贷贷款客客户通通常都都是大大公司司或政政府机机构，，信誉誉很高高，贷贷款的的风险相相对较较低；这一市市场竞竞争格格外激激烈，，竞争争因素素也会会降低费费用；这一市市场因因管制制少而而创新新活动动发展展更快快，降降低市市场参参与者者的交易成成本。（三））欧洲洲货币币市场场的发发展60年代后后，这这一市市场上上交易易的货货币不不再局局限于于美元元，马马克、、瑞士士法郎郎等也也出现现在市市场上上。这一市市场的的地理理位置置也扩扩大了了，在在亚洲洲的新新加坡坡、香香港等等地也也出现现了对对美元元、马马克等等货币币的借借贷。。特征：：短期资资金市市场+批发市市场主要是是银行行间市市场管制松松——“离岸的的”或“境外的的”市场，，不受受东道道国金金融管管制的的影响响为经营营欧洲洲货币币业务务的银银行建建立了了良好好的交交易网网络经营灵灵活方方便，，融资资效率率高1.欧洲借借贷市市场欧洲银银行短短期信信贷市市场欧洲洲中长长期信信贷市市场2.欧洲债债券市市场二、欧欧洲货货币市市场的的构成成——欧洲银银行信信贷市市场分短期期信贷贷和中中长期期信贷贷两种种。短期资资金借借贷中中，以以90天期的的最为为普遍遍；每每笔短短期贷贷款的的起点点为25万美元元或50万美元元，一一般为为100万美元元。中长期期贷款款的期期限在在1年以上上至10年左右右欧洲货货币市市场的的放款款利率率通常常以伦伦敦银银行同同业拆拆放利利率（（LondonInter-BankOfferedRate，简称称LIBOR）为基基础，，加上上一个个加息息率。。对于金金额较较大、、期限限较长长的贷贷款，，通常常采用用银团团贷款款（ConsortiumLoan）或辛辛迪加加贷款款（SyndicatedLoan）的形形式：：即由由一家家或几几家牵牵头银银行发发起组组织一一批银银行，，按共共同的的贷款款条件件对一一个借借款户户进行行放款款。这这种贷贷款的的数额额可高高达几几亿或或几十十亿美美元，，贷款款期限限一般般在7－10年，也也有长长达20年。银团的的构成成：牵头银银行或或经理理集团团代理银银行参加银银行银团贷贷款可可以由由一家家或几几家银银行牵牵头，，若一一家银银行牵牵头称称为牵牵头银银行，，若几几家银银行牵牵头，，则分分别称称为牵牵头银银行、、经理理银行行和共共同经经理银银行，，共同同组成成经理理集团团。它它们负负责组组织贷贷款，，并与与借款款人商商讨贷贷款协协议，，同时时提供供贷款款总额额的50％－70％。代理银银行是是银团团的代代理人人，负负责监监督管管理贷贷款的的具体体事项项。可可以由由牵头头银行行兼任任，也也可由由经理理集团团指定定一家家银行行担任任。提供一一部分分贷款款的银银行，，由牵牵头银银行或或代理理银行行出面面邀请请，一一般同同牵头头银行行或银银团贷贷款方方面有有过良良好的的合作作关系系。对贷款款银行行来说说，银银团贷贷款可可以分分散贷贷款风风险，，减少少同业业竞争争；对对借款款人来来说，，可以以借此此筹到到独家家银行行所无无法提提供的的大规规模、、期限限长的的贷款款，但但要承承担较较高的的贷款款成本本（LIBOR＋加息息率＋＋管理理费＋＋承担担费＋＋代理理费））。——欧洲债债券市市场1.欧洲债债券（Eurobonds）是借借款人人到债债券面面值货货币发发行国国以外外国家家的债债券市市场上上发行行的债债券。。欧洲债债券与与外国国债券券的区区别：：欧洲债债券是是以欧欧洲货货币（（Eurocurrencies）表示示，并并同时时在数数个国国家的的资本本市场场上发发行，，由国国际辛辛迪加加承销销，而而且全全部或或绝大大部分分在该该货币币国以以外市市场销销售的的债券券。比比如，，在欧欧洲货货币市市场上上发行行的欧欧洲美美元债债券或或欧洲洲英镑镑债券券。外国债债券（（Foreignbonds）债券券面值值货币币是市市场所所在国国的货货币，，债券券由市市场所所在国国组织织的辛辛迪加加承销销，债债券的的经营营受到到所在在国政政府有有关法法律的的管辖辖。2.欧洲债债券的的种类类欧洲债债券的的种类类非常常丰富富：固定利利率债债券浮动利利率债债券可转换换债券券附认购购权证证债券券三个月月或半半年，，按LIBOR或其他他基准准利率率进行行调整整，投投资者者可避避免利利率变变动带带来的的损失失。公司债债的一一种，，典型型的可可转债债可以以在指指定的的日期期，按按约定定价格格转换换成债债券发发行公公司的的普通通股。。对投投资者者具有有一定定的吸吸引力力，对对发行行公司司可解解除债债务。。也是公公司债债的一一种，，持有有者可可按约约定价价格购购买债债券发发行公公司的的普通通股。。认购购权证证可以以和债债券单单独分分离、、单独独出售售。选择债债券零息债债券双重货货币债债券全球债债券债券持持有者者有权权按自自己的的意愿愿，在在指定定的时时期内内，以以约定定汇率率将债债券面面值货货币转转换成成其他他货币币。没有有票票面面利利率率，，以以折折价价出出售售，，到到期期一一次次还还本本。。给给资资本本增增殖殖不不作作为为收收入入纳纳税税的的国国家家的的投投资资者者带带来来抵抵税税或或逃逃税税的的机机会会。。购买买债债券券及及附附息息时时采采用用的的是是一一种种货货币币，，到到期期还还本本金金时时使使用用的的是是另另一一种种货货币币，，汇汇率率提提前前确确定定。。在世世界界各各主主要要资资本本市市场场同同时时大大量量发发行行，，可可以以在在这这些些市市场场内内部部和和市市场场之之间间自自由由交交易易的的国国际际债债券券。。3.欧洲洲债债券券市市场场的的特特征征自由由度度高高———几乎乎不不受受各各国国金金融融政政策策和和法法规规的的约约束束，，债债券券的的发发行行和和包包销销都都由由主主要要国国际际金金融融中中心心的的金金融融机机构构所所组组成成的的国国际际辛辛迪迪加加承承担担，，发发行行手手续续简简便便，，无记记名名发发行行与与免免税税债券券票票面面货货币币多多样样市场场容容量量大大，，市市场场效效率率高高安全全流动动性性强强，，容容易易转转手手兑兑现现发行行费费用用和和利利息息成成本本比比较较低低一、金金融融创创新新的的含含义义金融融创创新新包包括括新新的的市市场场、、新新的的金金融融工工具具、、新新的的交交易易技技术术等等。。金融融创创新新就就是是把把金金融融工工具具原原有有的的收收益益、、风风险险、、流流动动性性、、数数额额和和期期限限等等方方面面的的特特性性予予以以分分解解，，然然后后重重新新安安排排组组合合。。第三三节节国国际际金金融融市市场场创创新新二、、国国际际金金融融创创新新的的内内容容国际际金金融融创创新新金融融业业务务创创新新金融融市市场场创创新新金融融机机构构创创新新金融融制制度度创创新新金融融工工具具创创新新存款工具创新大额可转让定期存单可转让提款通知书自动转帐帐户货币市场基金支付工具创新自动柜员机自动清算系统自动报价系统衍生金融工具创新期货合约期权合约远期协议互换协议三、金金融融创创新新的的原原因因20世纪纪70年代代以以来来国国际际金金融融市市场场利利率率、、汇汇率率、、主主要要西西方方国国家家国国内内物物价价等等动动荡荡不不安安，，导导致致金金融融资资产产价价格格波波动动不不已已；；信息息、、通通讯讯技技术术的的迅迅速速发发展展和和广广泛泛应应用用；；各主主要要西西方方国国家家放放松松管管制制、、竞竞争争加加剧剧等等。。国际际经经济济形形势势的的变变化化创新的背景银行行间间竞竞争争加加剧剧创新的压力科学学技技术术不不断断进进步步创新的技术条件金融融管管制制的的放放松松创新的经济环境四、、国国际际金金融融发发展展新新趋趋势势1.金融融全全球球一一体体化化和和自自由由化化加加强强◆国际际金金融融中中心心迅迅速速扩扩展展但但又又紧紧密密联联系系◆国际际金金融融市市场场自自由由化化加加强强◆金融融危危机机多多米米诺诺骨骨牌牌效效应应更更加加明明显显2.银行行兼兼并并与与重重组组浪浪潮潮迭迭起起◆战略略性性调调整整与与“强强强联联合合”◆跨国并购购异军突突起◆交叉并购购成为新新热点◆从分业经经营走向向混业经经营。3.国际银行行业经营营风险增增大◆表外业务务的经营营风险比比传统的的资产负负债业务务更大。。◆交易风险险和操作作风险的的杀伤力力大大增增强；◆银行倒闭闭数增加加，并出出现了一一些大银银行的倒倒闭。◆系统性风风险频繁繁发生，，金融危危机接连连不断4.国际货币币格局发发生了重重大变化化◆国际货币币出现多多元化、、区域化化趋势一、金融融期货1972年在芝加加哥出现现。买卖双方方在特定定的交易易场所，，约定在在将来某某时刻，，按现时时同意的的价格，，买进或或卖出若若干标准准单位数数量的金金融资产产（也可可以是某某种金融融资产的的利息率率或股指指波动幅幅度）。。期货合同同到期后后需要实实际交割割资产的的现象很很少见，，通常不不到合同同金额的的3％，绝大大多数交交易都是是在合同同到期之之前采用用对冲交交易的方方式，或或采用到到期买卖卖双方相相互划拨拨资金头头寸的方方式来结结算。因因为买卖卖双方一一般是利利用期货货市场分分散风险险或投机机的。第四节几几种主主要的国国际金融融创新二、种类类金融期货货交易的的类型主主要有外外国货币币期货、、利率期期货、股股指期货货和黄金金期货。。三、货币币期货货币期货货很象外外汇远期期交易，，买卖双双方约定定在将来来某时刻刻，按既既定汇率率，相互互交割若若干标准准单位数数额的货货币。外汇银行已已经提供了了很好的即即期和远期期外汇交易易市场，货货币期货需需求的合理理性是什么么呢？违约的可能能性向远期期合约的当当事人提出出了一个潜潜在的严重重问题。假假定甲同意意2005年6月30日以每桶30美元的价格格购买石油油，而这一一天即期价价格是25美元，买方方就有强烈烈的动因违违约；如果果某人在1998年8月28日签订远期期合约，许许诺1年后以136.71日元/美元的价格格售出日元元，而根据据1999年8月27日的即期汇汇价（日元元升值）计计算，每日日元他会遭遭受0.0016美元的机会会损失，卖卖方也有强强烈的动因因不执行合合约。怎样克服这这种内在风风险呢？一种办法是是只与道德德好、信誉誉高、信用用好的人签签订远期合合约，将违违约可能性性降到最小小；另一种办法法和期货合合约联系在在一起。期期货合约有有保证金要要求，交由由公正的第第三方持有有。货币期货的的产生还与与一个故事事有关：1971年，米尔顿顿.弗里德曼教教授预期英英镑贬值，，想远期抛抛售英镑，，但芝加哥哥银行拒绝绝签订远期期合约。弗弗里德曼教教授鼓励当当地主管期期货市场的的官员考虑虑将货币期期货作为一一项有发展展前途的交交易，补充充商品期货货交易。四、外汇期期货交易的的基本特征征（金融期期货特征））合约交易是是标准化的的，表现在在合约的数数量、合约约交割的日日期、合约约交割的地地点等方面面完全标准准化买卖价格由由交易所内内的公开喊喊价方式决决定；履约有保证证保证金制度度，买卖双双方在交易易之前必须须在经纪公公司开立专专门的保证证金账户，，通过每天天对保证金金账户的结结算，将保保证金额度度维持在初初始水平的的75％左右。初始保证金金维持保证金金逐日清算制制度（逐日日盯市制度度）合约的的交易不是是到期一次次性进行，，而是每天天结算的固定的交易易场所，合合约的交易易均在交易易所进行，，交易双方方并不直接接接触，而而是各自在在交易所的的清算部门门或专设的的清算公司司结算。合约的买方方或卖方可可以在交割割日之前采采取对冲交交易结束期期货交易的的头寸而无无需进行最最后的实物物交割，从从而提高了了期货市场场的流动性性。由期货交易易所提供或或指定清算算所由清算所充充当期货合合约各方的的交易对手手对于外汇期期货买方来来说，清算算所是卖方方对于外汇期期货卖方来来说，清算算所是买方方清算所始终终存在，并并要求集中中清算提高了市场场的流动性性为外汇期货货买卖双方方消除了履履约风险的的顾虑清算机制假定在6月15日，在CME购买欧元9月期货，价价格为每欧欧元1.10美元，购入入8份合约，每每份标准合合约125000欧元，于是是持有100万欧元多头头。假定初始保保证金4％，对应44000美元，维持持保证金75％；假定6月16日欧元9月期货价值值下降，当当日价格为为1.095美元，据此此结算将遭遭受5000美元损失，，保证金账账户的剩余余价值为39000美元；若6月17日价格进一一步下跌到到1.089美元，保证证金账户剩剩余33000美元，恰好好等于维持持保证金。。若进一步步下跌，则则会收到追追加保证金金的通知。。追踪一份期期货合约期货的保证证金账户流流量时间市场报价合约价格保证金变动追加(＋)/减少(－)金额保证金账户余额6.156.166.176.18$1.1/EUR$1.095/EUR$1.089/EUR$1.080/EUR$1100,000$1095,000$1089,000$1080,0000-5,000-6000-9000+$44000.0000+$20000$44000$39000$33000$44000最维持保证证金44000*0.75=3300044000-5000外汇期货合合同样本金融期货交交易市场的的构成1、期货交易易所；2、清算所；；3、经纪公司司；4、市场交易易者。五、期货交交易的基本本程序1、客户通过过电话或电电传向经纪纪人下达具具体的买卖卖指令（落落单）；2、经纪人接接到客户的的电话或电电传指令后后，将其欲欲交易的商商品种类、、数量、价价格及月份份等具体内内容详细填填入交易单单，然后交交给经纪公公司收单部部；3、经纪公司司收单部接接到交易单单后立即打打上收单时时，在检查查指令的具具体内容后后，迅速用用电话或电电传传送到到交易所；；4、交易所内内经纪公司司的代表接接收到指令令后，迅速速盖上接收收时间，然然后通过场场内信息传传递员（跑跑手）传递递给经济公公司的场内内经纪人（（出市代表表）；5、场内经纪纪人接到指指令后，就就根据指令令规定的具具体要在交交易场所内内通过口头头喊价并辅辅以手势信信号的方式式表达自己己的交易意意向，或通通过电脑终终端撮合交交易；6、合约交易易完成后，，场内经纪纪人立即将将达成交易易的时间、、价格、交交易者姓名名等具体内内容记在交交易卡和原原来的指令令上，然后后以原程返返回客户确确认；7、场内经纪纪人将交易易完毕后的的交易单送送交清算所所清算。清清算所经清清算注册后后，向经纪纪公司发出出保证书。。客户经纪公司经纪公司在交易所的代表场内经纪人清算所下达指令回复指令回复指令回复指令发出保证书书入市交易通知知送交交易单单金融期货交交易的基本本程序外汇期货交交易的作用用1、套期保值值（1）卖出套期期保值（空空头套期保保值）在期货市场场上先卖出出后买进美国的某跨跨国公司设设在英国的的分支机构构急需625万￡现汇支支付当期的的费用，此此时美国的的这家跨国国公司正好好有一部分分闲置资金金，于是3月12日向分支机机构汇去了了625万￡，当日日的现汇汇汇率为￡1＝US＄1.5790—1.5806。为了避免免将来收回回贷款时（（设3个月后偿还还）因汇率率波动（￡￡汇率下跌跌）带来的的风险，美美国这家跨跨国公司便便在外汇期期货市场上上做￡空头头套期保值值业务。

现汇市场

期货市场3月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5806买进625万￡，价值987.875万US＄。3月12日，卖出100份于6月份到期的￡期货合约，每份62500￡，汇率为￡1＝1.5800,价值987.5万US＄6月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5746卖出625￡，价值984.125万US＄。6月12日，按汇率￡1＝＄1.5733买进100份6月份到期的￡期货合约，价值983.3125万US＄。盈亏：984.125－987.875＝－3.75（万）US＄通过对冲盈亏：987.5－983.3125＝

4.1875（万）US＄

净盈亏：4.1875－3.75＝0.4375（万）US＄亏损和盈利抵消，汇率风险得以转移。（2）买入套期期保值（多多头套期保保值）在期货市场场上先买进进后卖出一名美国商商人从德国国进口汽车车，约定3个月后支付付250万德国马克克，为了防防止马克升升值带来的的不利影响响，他进行行了买入套套期保值。。

现货市场

期货市场3月1日，汇率＄1＝DM1.5917,购买250万DM理论上需支付＄1570647.743月1日，买入20份6月份到期的DM期货合约（125000DM/份），汇率＄1＝DM1.5896DM,支付＄1572722.706月1日，汇率＄1＝DM1.5023,购买DM实际支付＄1664115.026月1日，卖出20份6月份到期的DM期货合约，汇率＄1＝DM1.4987,收入＄1668112.36理论上多付：1664115.02－1570647.74＝＄93467.28盈利：1668112.36－

1572722.10=95389.66现货市场上，比预期损失93467.28美元；期货市场上，通过对冲获利95389.66美元；亏损和盈利抵消，汇率风险得以转移。利用外汇期期货投机某投机者预预计3个月后加元元会升值，，买进10份IMM加元期货合合约（每份份价值100000加元），价价格为CAD1＝USD0.7165。如果在现现货市场上上买入，需需要支付716500美元，但购购买期货只只需要支付付不到20％的保证金金。（一）期货货和远期的的区别1.分散交易与与集中交易易2.个性化交易易与标准化化交易3.可变对手风风险与清算算所远期交易主主要是通过过电话、电电脑网络，，在全球24小时进行，，在地理上上是分散的的，价格是是做市商主主观报出；；而期货交交易集中在在交易所进进行，且只只有在特定定的交易时时间才可以以进行，价价格是公开开竞价的结结果。集中交易利利于价格发发现。价格格发现指市市场参与者者观察或“发现”当前市场价价格的能力力。期货市市场存在透透明性，在在集中的市市场里，交交易人可以以观察到所所有的交易易价格；在在地理上分分散的银行行间远期市市场，缺乏乏透明性，，没有集中中的价格记记录，价格格发现不容容易。远期交易是是个性化的的，能灵活活地满足个个人偏好，，交易人可可以要求任任何期限和和任何规模模的合约报报价。而期货交易易是高度标标准化的：：交易规模模标准（如如CME10万英镑、1250万日元等））、到期日日标准化、、交割条件件、每日价价格限制移移动、最小小价格波动动等都是标标准化的。。标准化特点点使期货合合约更具有有流动性。。假定6月15日购买6个月期远期期日元，12月15日交割；10周后（9月1日）日元升升值，但距距合约到期期日还有15周（105天），他只只能向其他他人抛售合合约，但找找到需要相相同资金规规模、有效效期15周的交易对对手很困难难，所以流流动性差。。但假定6月15日购买的是是12月15日到期的日日元期货，，那么在到到期前的任任何时刻，，12月到期的日日元期货可可能都在活活跃地交易易着，从而而他可以随随时卖出日日元期货，，具有很好好的流动性性。远期市场交交易中，每每个交易的的当事方都都要承担信信用风险或或违约风险险；在有组组织的交易易所交易的的每一份期期货合约都都是清算所所作为两个个当事方之之一，它比比银行作为为当事方的的风险小。。尤其是当当银行信用用质量不确确定时。在在美国，主主要交易所所的清算所所从来没有有违约过。。德国赫思塔塔特银行、、美国富兰兰克林国家家银行和英英国巴林银银行的倒闭闭说明现实实中确实存存在银行当当事方的风风险。远期外汇交交易与期货货交易的区区别不同点外汇期期货货远期外外汇汇实现交易的的场所不同市场是一个个具体的市市场，在交交易所内进进行，交易易所订有较较为严格的的规章条例例。无具体的市市场，它实实质上是各各金融中心心之间，各各银行之间间的电讯网网络，因而而是场外交交易。实现交易的的方式不同须委托交易易所经纪人人，以公开开喊价的方方式进行。。交易双方方互不见面面，也不熟熟悉。虽有部分通通过经纪人人牵线而成成，但最终终是由交易易各方通过过电话.电传和电脑脑直接商谈谈成交的。报价内容不同买方或卖方方只报出一一种价格，，买方报买买价，卖方方报卖价。。双向报价，，既报买价也报卖卖价不同点外汇期期货货远期外外汇汇有无统一的的标准化规定不不同对交易的货货币.合同面额和和交割日期期都有统一一的标准对货币交易易量和到期交割日日都可议定是否交存保保证金不同须交存保证证金，清算算所实行每每日无债结结算制，按按收市结算算价对每笔笔交易的多多头方和空空头方盈亏亏结算，保保证金多退退少补，形形成现金流流。远期外汇交交易在合同同到期交割割前无现金金流，双方方仅负履约约责任是否需要了了解对方的资信不不同双方无须了了解对方资资信情况，只要交交足保证金金，信用风险由清清算所承担担。双方（尤其其是银行对对一般客户户），在开开始交易前前须作资信调查，自自行承担信信用风险。。买卖双方的的合同和责任关系系不同买卖双方均均与清算所所有合同责责任关系，，而双方无无直接合同同责任关系系买卖双方签签有合同，，具有合同责责任关系不同点外汇期期货货远期外外汇汇是否收取手手续费不同每一标准合合同，清算算所收一定定的手续费费。银行不收手手续费是否直接成成交与收取佣金不不同通过经纪人人收取佣金金。一般不通过过经纪人，不收取取佣金。是否最后交割不同一般不最后后交割，而而“以买冲冲卖”或““以卖冲买买”的原则则冲消合同同。大多数最后后交割二、金融期期权期权合同是是在未来某某时期行使使合同按协协议价格买买卖金融工工具的权利利而非义务务的契约。。（一）金融融期权的种种类买权和卖权权买权（看涨涨期权，CallOption），是指在在约定的未未来时间按按协定价格格购买若干干标准单位位金融工具具的权利卖权（看跌跌期权，PutOption），是指在在约定的未未来时间按按协定价格格卖出若干干标准单位位金融工具具的权利无论是买权权还是卖权权，合约的的买方都要要付出期权权费（即期期权价格））。欧式期权和和美式期权权，欧式期期权的买方方只能在到到期日行使使合同，美美式期权的的买方可以以在合同到到期前的任任何一天行行使合同。。3.期权交易也也有场内交交易和场外外交易之分分，有组织织的交易所所有标准的的合约规定定和市场惯惯例，而场场外交易市市场的合约约通常是定定制的。注意：☆购买的是是一种权力力。可以购购买“买权权”（看涨涨期权）也也可以购买买“卖权””（看跌期期权）。☆获得权力力的代价：：期权费。。☆可以行使使权力，也也可放弃权权力。但即即使放弃权权力期权权费也不返返还。☆购买期权权者：收益益可能无限限而风险却却有限（以以损失期期权费为限限）。☆出售期权权者：收益益有限（期期权费）而而风险却无无限。期权交易的的特点（1）期权交易易下的保险险费不能收收回（2）期权业务务保险费的的费率不固固定（3）具有执行行合约与不不执行合约约的选择权权，灵活性性强金融期权与与金融期货货的主要区区别有：标准化。金金融期货是是标准化的的，而金融融期权不全全是标准化化的，有些些场外期权权交易就是是非标准化化的。权利与义务务。金融期期货交易的的双方都被被赋予相应应的权利和和义务，并并在合约到到期时必须须执行；金金融期权只只赋予合约约的买方权权利，而卖卖方没有任任何权利，，合约的卖卖方必须在在对方履约约时进行对对应买卖标标的物的义义务。保证金。金金融期货交交易的双方方都需交纳纳保证金，，而期权的的买者因其其亏损不会会超过已支支付的期权权费，无需需交纳保证证金保值与风险险。金融期期货合约对对于交易双双方来说面面临的风险险是无限的的，金融期期权交易的的买方风险险是有限的的（二）货币币期权合同同的使用1.利用买权规规避风险的的例子：基础交易货货币：德国国马克合同规模：：DEM250000（62500×4）合同期限：：2个月协定价格：：USD0.60/DEM期权价格：：每马克2美分（USD5000）支付额即期汇率USD/DEM0.580.600.620.640.66期权价格-5000-5000-5000-5000-5000行使合同00-155000-155000-155000收入额00155000160000165000即期销售-5000-50000500010000如果：即期汇率为为USD0.58/DEM，不行使，，损失5000美元即期汇率为为USD0.60/DEM，不行使，，损失5000美元即期汇率为为USD0.62/DEM，行使，收收支相抵即期汇率为为USD0.64/DEM，行使，收收益5000美元2.期权合同买买方行使合合约的条件件期权合同的的买方是否否行使合约约取决于合合同处于什什么状态，，一般来说说，买方只只有在合同同处于实值值状态才会会行使合约约：实值（inthemoney）状态：就就买权而言言，指交易易货币的即即期市场价价格高于合合同协定价价格，就卖卖权而言，，指即期市市场价格低低于合同协协定价格。。虚值（outofthemoney）状态：就就买权而言言，指交易易货币的即即期市场价价格低于合合同协定价价格，就卖卖权而言，，指即期市市场价格格高于合同同协定价格格。两平（atthemoney）状态：指指交易货币币的即期市市场价格接接近或等于于合同协定定价格。3.利用期权合合同投机的的例子某股票的当当前价格是是94美元，以该该股票为标标的，协议议价格为95美元三个月月买权的当当前售价为为4.7美元。某投投资者认为为股票价格格将会上升升，他有两两个投资策策略可供选选择，买入入100股股票，或或者买入20份买权，拥拥有以协议议价格买入入2000股股票的权权利，投资资额均为9400美元。你会提供什什么样的建建议？股票票价格上升升到 多少少时期权投投资策略盈盈利更多？？三、互换互换是指当当事双方同同意在预先先约定的时时间内，直直接或通过过一个中间间机构来交交换一连串串付款义务务的金融交交易。（一）货币币互换和利利率互换货币互相是是指交易双双方互相交交换不同币币种、相同同期限、等等值资金债债务的货币币及利率的的一种预约约业务。利率互换是是指交易双双方在债务务币种相同同的情况下下，互相交交换不同形形式利率的的一种预约约业务。1981年出现第一一笔货币互互换交易，，1982年出现第一一笔利率互互换交易，，但互换市市场的发展展非常迅速速。（二）互换换市场受到到青睐的原原因1.举例-背对背贷款款或平行贷贷款假设在英国国经营的母母公司打算算向其在荷荷兰的子公公司提供一一笔贷款，，假使英国国实行资本本管制政策策，这家公公司为此付付出成本。。英国公司如如果安排一一家在荷兰兰的母公司司向英国母母公司在荷荷兰的子公公司贷款，，与此同时时，英国母母公司向荷荷兰母公司司在英国的的子公司提提供另外一一笔贷款。。这就是背背对背贷款款或平行贷贷款。三、互换在英国在荷兰英国母公司司在荷兰的英英国子公司司在英国的荷荷兰子公司司荷兰母公司司英镑荷兰盾因为没有了了资本管制制的成本（（税），英英国母公司司愿意通过过其在荷兰兰的子公司司向荷兰母母公司支付付稍高一些些的利息，，同时向在在英国的荷荷兰子公司司收取稍低低一些的利利息。1.举例与此类似，，假设有一一家在巴西西经营的美美国子公司司积累了一一笔数额较较大并且已已经超出其其在本地再再投资需要要的利润，，并且超过过了许可向向美国母公公司汇出的的利润限额额。这时该该公司可以以向一个在在巴西的法法国子公司司提供一笔笔贷款，同同时法国母母公司向美美国母公司司提供一笔笔借款，这这样，美国国子公司就就间接快速速有效地将将利润汇出出巴西。在美国在巴西法国母公司司在巴西的法法国子公司司美国母公司司在巴西的美美国子公司司美元克鲁赛罗背对背贷款款或平行贷贷款的缺陷陷确定交易对对手要耗费费大量的时时间和成本本两次贷款尽尽管在表面面上看起来来是交易双双方之间的的“一对””交易，但但在法律上上却是分离离且完全独独立的两笔笔交易，交交易一方在在其中一笔笔贷款上的的违约行为为并不能免免除另一方方履行另一一笔贷款的的责任按照会计和和常规准则则，贷款最最终将出现现在交易双双方的会计计账目上，，将对公司司信用等级级、融资能能力等产生生影响。3.互换市场受青青睐的原因互换是可以用用来作为简化化交易双方外外汇现金流动动的快捷方式式，从而可以以降低交易成成本。货币互换双方方有效地将两两笔外汇流动动连接起来，，互换双方比比较两方向上上流动的外汇汇，只需支付付两者差额。。如果A公司必须向B公司支付100万美元，B公司必须向A公司支付100万欧元，该时时点的即期汇汇率为1.05美元/欧元，B公司只需简单单向A公司支付50000美元。互换交易中的的现金流动是是联系在一起起的。如果A公司因故不能能向B公司支付相应应外汇时，B公司就不必向向A公司支付相应应款项。作为一种新型型交易产品，，互换交易不不在任何会计计披露和证券券注册的要求求之列，公司司可以将其视视为表外项目目。货币互换的例例子A、B公司分别可以以发行美元和和瑞士法郎面面值的7年期债券，A公司在美元和和瑞士法郎市市场的年利息息成本均比B公司低，具有有绝对优势，，这有可能是是因为A公司拥有更高高的信用等级级。3.货币互换的例例子10%11.5%5%6%

公司A公司B美元融资瑞郎融资差值（A－B）－1.5%－1.0%－0.5%可以看出：A公司在筹集美美元时具有相相对优势，B公司在筹集瑞瑞郎时具有相相对优势。如如果A公司需要瑞郎郎而B公司需要美元元，则双方都都可以通过一一次货币互换换交易降低自自身的融资成成本。ABt0期的美元t0期的瑞郎10.75%（美元）