国际碳金融交易存在的问题与发展前景

关于国际碳金融市场

碳金融市场，是温室气体排放权交易以及与之相关的各种金融活动和交易的总称。由于二氧化碳在其中占绝对地位而得名。这一市场既包括排放权交易市场，也包括那些开发可产生额外排放权（各种减排单位）的项目的交易，以及与排放权相关的各种衍生产品交易。

该市场的产生主要受温室气体国际减派减排共机公约（京都议定书）的推动。自2005年《京都议定书》正式生效以来，该市场进入快速发展时期，交易规模逐年成倍增长。大量资本的介入，在推动碳金融市场快速发展的同时，也促进了新技术的开发与应用，对环保和气候控制产生了积极作用。

一、碳金融市场的源起为了应对全球气候便暖的威胁，1992年6月，150多个国家制定了《联合国气候变化框架公约》，设定2050年全球温室气体排放减少50%的目标，1997年有关国家通过了《京都协议书》，成为具体的实施纲领。规定到2012年，欧盟削减8%，美国削减7%，日本和加拿大削减6%。

《京都议定书》规定了三种机制，即联合实施机制、国际排放权交易和清洁发展交易机制。这三种市场机制，使温室气体减排量成为可以交易的无形商品，为碳金融的市场发展奠定了基础。

二、国际碳金融交易的市场体系（一）市场结构碳金融市场可以分为基于配额的市场和基于项目的市场。基于配额的市场原理为限量-交易，即由管理者制定总的排放配额，并在参与者之间进行分配参与者根据自身的需要进行配额的买卖。基于项目的市场原理为基准-交易。在这类交易下，低于基准排放水平的项目或碳吸收项目，在经过认证后可获得减排单位。受排放配额限制的国家或企业，可以通过购买这种减排单位来调整其所面临的排放约束，这类交易主要涉及到具体项目的开发。

这两类市场为排放权交易提供了最基本的框架，以此为基础，相关的原生产品（碳排放权）和衍生产品交易也随着发展起来。基于配额的市场具有排放权价值发现的基础功能。配额交易市场决定着碳排放权的价值。配额多少以及惩罚力度的大小，影响着碳排放权价值的高低。

配额交易创造了碳排放权的交易价格当这种交易价格高于各种减排单位的价格时，配额交易市场的参与者就会愿意在二级市场上购入已发行的减排单位来交易，进行套利或满足监管需要。

这种差价越大，投资者的收益空间越大，对各种减排单位的需求量也会增加，从而会进一步促进新技术项目的开发和应用。（二）市场场参与者国际碳金融融市场的参参与者分为为供给者、、最终使用用者和中介介等三大类类，涉及到到受排放约约束的企业业和国家、、减排项目目的开发者者、咨询机机构以及金金融机构。。排放权的最最终使用者者是那些面面临排放约约束的企业业或国家，，他们根据据需要，来来购买排放放权配额或或减排单位位，以确保保达到监管管要求，避避免遭到处处罚。最终使用者者对减排单位位的需求，，推动了项项目交易市市场的发展展。项目开发者者进行减排项项目的开发发；各种投投资基金寻寻求机会，，或购买原原始排放单单位，或直直接投资某某个具体项项目。技术开发或或转让者专门从事减减排技术的的研究，向向项目开发发商提供可可达到减排排目标的技技术；金融机构通过运用结结构性工具具来为项目目融资，或或对冲项目目所涉及的的风险；监管者负责制定减减排单位的的认证标准准和程序，，并对所申申报的项目目审核；中中介机构负负责项目申申报，对项项目实际排排放情况进进行定期核核实。已发放的减减排单位可可以进入二二级市场上上交易。在在二级市场场里，商业业银行、资资产管理者者、保险公公司扮演者者重要角色色，如促进进市场流动动性的提高高，提供结结构性产品品来满足最最终使用者者的风险管管理要求；；通过对远远期减排单单位提供担担保（信用用增级）来来降低最终终使用者可可能面临的的风险，等等第。三、交易工工具1、排放权产产品：以吨吨二氧化碳碳当量为单单位，基本本上都是远远期和期权权交易。2、衍生产品品，主要包包括：1）应收碳排排放权的货货币化。2）碳排放权权交付保证证。3）套利交易易工具。4）保险/担保。5）与碳排放放权挂钩的的债券。三、碳交易易市场的发发展现状（一）、基基于配额的的市场：在在所有基于于配额的市市场中，欧欧洲交易排排放体系占占绝对地位位。2008年，该体系系交易总量量为919亿美圆。占占配额交易易市场比重重达到99%，占全球交交易总量比比重73%左右。但从从成交量上上看，是目目前最重要要的碳金融融市场，其其价格和成成交量是国国际碳金融融交易的重重要指标。。（二）基于于项目的市市场原始CDM市场该市场场交易的对对象为PrimaryCERs，简称pCERs）交易额为为65亿美元，占占全部基于于项目的交交易的90%，发生于发发达国家之之间的JI项目交易金金额为2.9亿美元，此此外，自愿愿市场的项项目交易金金额为3.97亿美元。从供需结构构上看，欧欧洲是主要要的需求方方，这主要要是与欧盟盟的严格配配额管理有有关，在2008年的成交额额中，欧洲洲购买者所所占据的市市场份额超超过了80%，其中90%是由私人部部门购买。。在原始的CDM市场的卖方方，中国占占绝对的比比重。在2002-2008年期间，中中国占所有有签约CDM交易额的66%。而在2008年中，中国国的市场份份额占到了了84%，远远超过过其它发展展中国家。。四、国际碳碳金融交易易存在的问问题（一）市场分分割目前国际碳碳交易绝对对多数集中中于国家或或区域内部部（如欧盟盟），统一一的国际市市场尚未形形成，从事事碳金融交交易的市场场多种多样样，既有场场外交易机机制也有众众多的交易易所，也有有由政府管管制产生的的市场，还还有参加者者志愿形成成的市场。。这些市场大大都以国家家和地区为为基础发展展起来的，，而不同国国家或地区区在相关制制度安排上上存在着很很大的差异异。比如，排放放配额的制制定及分配配方式，受受管制的行行业的规定定，是否接接受减排单单位、如何何认定减排排单位经及及交易机制制等等，导导致不同市市场之间难难以进行直直接的跨市市场交易，，形成了国国际碳金融融市场高度度分割的现现状。（二）政策策风险首先，国际际公约的延延续性问题题产生了市市场未来发发展的最大大不确定性性。《京都议定书书》在2008年正式实施施能在一定定程度上改改善国际碳碳金融高度度分割的现现状。但是，《京都议定书书》的实实施施期期仅仅涵涵盖盖2008-2012年，，各各国国对对其其有有关关规规定定仍仍存存有有广广泛泛争争议议。。目目前前所所制制定定的的各各项项制制度度，，在在2012年之之后后是是否否会会延延续续还还尚尚示示可可知知，，这这种种不不确确定定性性，，对对形形成成统统一一的的国国际际碳碳金金融融市市场场产产生生了了最最大大的的不不利利影影响响。。其次次，，减减排排认认证证的的相相关关政政策策风风险险可可能能阻阻碍碍市市场场的的发发展展。。在在原原始始减减排排单单位位的的交交易易中中，，交交付付风风险险（（即即减减排排项项目目无无法法获获得得预预期期的的核核证证减减排排单单位位））是是最最主主要要的的风风险险。。（三三））交交易易成成本本巨巨大大在目目前前的的国国际际碳碳金金融融市市场场中中，，尤尤其其是是基基于于项项目目的的市市场场中中，，较较高高的的交交易易成成本本也也对对市市场场发发展展产产生生了了不不利利的的影影响响，，其其中中也也包包括括信信息息不不对对称称导导致致的的道道德德风风险险。。基于于项项目目涉涉及及到到跨跨国国的的项项目目的的报报批批和和技技术术认认证证问问题题，，为为此此监监管管部部门门要要求求指指定定运运营营机机构构，，来来负负责责项项目目的的注注册册和和实实际际排排放放量量的的核核实实，，所所涉涉及及的的费费用用较较为为高高昂昂。。此外外，，由由于于目目前前缺缺乏乏对对中中介介机机构构（（即即DOE）的的监监管管，，有有些些中中介介机机构构在在材材料料准准备备和和核核查查中中存存在在一一定定的的道道德德风风险险，，甚甚至至提提供供虚虚假假信信息息。。所所有有这这些些，，都都无无形形中中加加大大了了市市场场交交易易成成本本，，不不利利于于项项目目市市场场的的发发展展。。五、、国国际际碳碳金金融融交交易易的的发发展展前前景景总体体上上看看，，国国际际共共识识的的形形成成以以及及国国际际合合作作的的强强化化，，将将会会有有助助于于扫扫清清国国际际碳碳金金融融市市场场发发展展的的障障碍碍，，对对其其进进一一步步快快速速发发展展以以及及新新技技术术的的开开发发和和应应用用起起到到关关键键性性的的作作用用。。不过过，，也也应应当当看看到到的的是是，，在在国国际际合合作作的的层层面面上上，，由由于于各各国国的的利利益益诉诉求求不不同同，，在在一一些些关关键键问问题题上上可可能能会会存存在在分分岐岐。。比如如，，是是否否需需要要对对发发展展中中国国家家的的碳碳排排放放进进行行限限制制？？如如何何确确定定各各国国的的排排放放目目标标？？如如何何设设定定统统一一的的监监管管制制度度？？诸诸如如此此类类的的问问题题，，很很难难会会在在短短期期内内得得出出结结果果，，国国家家间间的的争争执执在在所所难难免免。。不过过，，尽尽管管如如此此，，这这些些分分岐岐的的存存在在并并不不足足以以改改变变全全球球合合作作的的趋趋势势，，国国际际碳碳金金融融交交易易或或许许将将很很快快进进入入新新的的发发展展阶阶段段。。2．相相对对通通货货膨膨胀胀率率相对对通通货货膨膨胀胀率率持持续续较较高高的的国国家家，，表表示示其其货货币币的的国国内内价价值值的的持持续续下下降降速速度度相相对对较较快快，，其其汇汇率率也也将将随随之之下下降降。。通货货膨膨胀胀->汇率率下下降降3．相相对对利利率率当利利率率较较高高时时，，使使用用本本国国货货币币资资金金的的成成本本上上升升，，使使外外汇汇市市场场上上的的本本国国货货币币的的供供应应相相对对减减少少；；外外币币供供应应相相对对增增加加。。这这样样，，从从两两个个方方面面结结合合起起来来考考虑虑，，利利率率的的上上升升将将推推动动本本国国货货币币汇汇率率的的上上升升。。利率率上上升升->汇率率上上升升4．总总需需求求与与总总供供给给简单地地说，，当总总需求求增长长快于于总供供给时时，本本国货货币汇汇率一一般呈呈下降降趋势势。进口增增长->外币上上升->本币下下降.5．预期期心理预预期通通常是是以捕捕捉刚刚刚出出现的的某些些信号号来进进行的的。因因此，，有意意地或或无意意地发发出一一些与与之相相对冲冲的信信号，，有时时可以以改变变心理理预期期的方方向。。6．财政政赤字字财政赤赤字往往往导导致货货币供供应增增加和和需求求增加加，因因此，，赤字字的增增加将将导致致本国国货币币汇率率的下下降。。财政赤赤字->汇率下下降7．国际际储备备储备增增加能能加强强外汇汇市场场对本本国货货币的的信心心，有有助于于本国国货币币汇率率的上上升。。反之之，储储备下下降则则会引引诱本本国货货币汇汇率下下降。。储备增增加->汇率上上升三汇汇率率决定定学说说1.购买力力平价价说基基本思思想：：货币的的价值值在于于其购购买力力，因因此不不同货货币之之间的的兑换换率取取决于于其购购买力力之比比，也也就是是说，，汇率率与各各国的的价格格水平平之间间具有有紧密密的联联系一价定定律一价定定律：：如果果不考考虑交交易成成本等等因素素，以以同一一货币币衡量量的不不同国国家的的某种种可贸贸易商商品的的价格格应该该是一一致的的。pi=e××pi*e为直接接标价价的汇汇率购买力平价价的基本形形式:绝对购买力力平价和相相对购买力力平价.绝对购买力力平价绝对购买力力的前提条条件包括：：1、对于任何何一种可贸贸易商品,一价定律成成立；2、在两国物物价指数的的编制中，，各种可贸贸易商品的的权重相等等。一般形式：：e=p/p*它意味着汇汇率取决于于以不同货货币权衡的的可贸易商商品的价格格水平之比比，即不同同货币对可可贸易商品品的购买力力之比。相对购买力力平价一般形式：：△e=△p/△p*它意味着汇汇率的升降降是由两国国的通胀率率的差异决决定的。如如果本国通通胀率超过过外国，本本币将贬值值。与绝对购买买力平价相相比，相相对购买力力平价更具具有应用价价值，因为为它避开了了前者过于于脱离实际际的假定，，并且通胀胀率的数据据更易于得得到。购买力平价价的结论基础是货币币数量说。。在购买力力平价中,货币的供应应量越多,单位货币的的购买能力力越低.由于汇率完完全是一种种货币现象象,所以名义汇汇率在剔除除货币因素素后的实际际汇率是始始终不变的的.购买力平价价决定中长长期内均衡衡汇率,或者其本身身就是中长长期均衡汇汇率对购买力平平价论的评评价1.在所有的汇汇率理论中中,购买力平价价是最有影影响的.被广泛运用用于对汇率率水平的分分析和政策策研究中.是理解全部部汇率理论论的出发点点.2.购买力平价价并不是一一个完整的的汇率决定定理论.如:是汇率决定定价格,还是价格决决定汇率;再如:一价定律是是否成立,一直都是有有争议的.3.购买力平价价论的理论论意义在于于开辟了货货币数量论论之先河,汇率作为一一国货币的的对外价格格,要受到各种种货币流通通因素的影影响,同时也对宏宏观经济作作出反映.利率平价说说基本思想：：国际资金金流动的发发展使汇率率与金融市市场上的价价格—利率之间也也存在着密密切关系.从金融市场场角度分析析汇率与利利率的关系系,就是利率的的平价说.利率平价说说分为套补补的利率率平价说和和非套补的的利率平价价说套补的利率率平价说Ρ=i－i*经济含义：：汇率的远远期升贴水水率等于两两国货币利利率之差。。如果本国国利率高于于外国利率率，则远期期汇率必将将升水，这这意味着本本币在远期期将贬值，，反之，则则升值。汇汇率的变动动会抵消两两国间的利利率差异，，从而使金金融市场处处于均衡状状态。套补的利率率平价具有有很高的实实践价值,被作为指导导公式广泛泛地运用于于交易中,在外汇交易易中各大银银行基本上上就是根据据各国间的的利率差异异来确定远远期汇率的的升贴水额额.非套补的利利率平价说说Eρ=i－i*Eρ表示预期的的汇率远期变变动率。上上式的经经济含义是是，预期的汇率远期变变动率等于于两国货币币利率差。。在非套补补利率平价价成立时，，如果本国国利率高于于外国利率率，则意味味着市场预预期本币在在远期将贬贬值。对利率平价价说的评价价利率平价说说从资金流流动的角度度指出了汇汇率与利率率之间的密密切关系，，有助于正正确认识现现实外汇市市场上汇率率的形成机机制。利率平价说说不是一个个独立的汇汇率决定理理论，它只只是描述了了汇率和利利率之间相相互作用的的关系。与与其他汇率率理论相互互补充.利率平价说说具有特别别的实践价价值.由于利率的的变动非常常迅速,直接影响汇汇率,成为央行调调节外汇市市场的有效效途径.国际收支说说汇率是货币币在外汇市市场上的价价格，外汇汇市场上供供需流量的的变动对它它有直接影影响，因此此国际收支支状况与汇汇率之间存存在着密切切关系。其实质为：：汇率是由由外汇市场场上的供求求关系决定定的，而外外汇供求是是由国际收收支引起的的。国际收支各各变量对汇汇率的影响响第一、国民民收入的变变动。收入入增加,外币需求上上升,本币贬值。。第二、价格格水平的变变动。价格格上升，本本币贬值。。第三、利率率的变动。。本国利率率上升，本本币升值。。第四、对未未来汇率预预期的变动动。对国际收支支说的评价价：指出了汇率率与国际收收支之间间存在的密密切关系系，有利于于全面分析析短期内汇汇率的变动动和决定。。也不能被视视为完整的的汇率决决定理论，，是关于汇汇率决定的的流量理论论。第三节汇率率变动对经经济的影响响一、贬值与国际际贸易交换换条件汇率下降，，称为贸易易条件恶化化，它表示示由于进出出口相对价价格的不利利变动，使使相同数量量的出口只只能换回较较少数量的的进口，这这意味着实实际资源的的损失。二、贬值和和物价水平平传统理论认认为，货币币贬值可以以提高进口口商品的国国内价格、、降低出口口产品的国国外价格。。但是，在在实践中，，贬值不一一定真能达达到上述的的理想结果果。因为，，贬值通过过货币工资资机制、生生产成本机机制、货币币供应机制制和收入机机制，有可可能导致国国内工资和和物价水平平的循环上上升，并最最终抵消它它所可能带带来的全部部好处。第一，从从货币工工资机制制来讲进口物价价的上升升会推动动生活费费用的上上涨，从从而导致致工资收收入者要要求更高高的名义义工资。。更高的的名义工工资又会会推动货货币生产产成本和和生活费费用的上上升。如如此循环环不已，，最终使使出口商商品和进进口替代代品乃至至整个经经济的一一般物价价水平上上升，抵抵消货币币贬值可可能带来来的好处处。第二，从从生产成成本机制制来讲当进口商商品构成成出口产产品的重重要组成成部分时时，贬值值会直接接导致出出口商品品价格的的上升，，并可能能最终恶恶化本国国的贸易易收支第三，从从货币供供应机制制来讲贬值后，，由于货货币工资资机制和和生产成成本机制制的作用用，货币币供应量量可能增增加。另另外，在在外汇市市场上，，贬值后后政府在在结汇方方面将被被迫支出出更多的的本国货货币，也也会导致致本国货货币供