能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略

汇聚财智共享成长光伏看新兴市场崛起，燃料乙醇看二代技术新能源2012年投资策略能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第1页!图1：全球能源消耗构成资料来源：长江证券研究部新能源的看点在于光伏与生物质能传统能源：煤、石油、天然气新能源：核能、水能、风能、生物质能、光伏核能：日本地震的影响仍在风能：并网问题短时间内难以解决能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第2页!光伏：传统市场阵痛，新兴市场崛起一、市场回顾：补贴下调，信贷收紧，价格下跌二、需求：德意衰退，中美崛起三、产能：扩产计划放缓，存量依然高企四、投资策略：看好国内市场与电站运营能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第3页!资料来源：GSE，长江证券研究部表1：意大利新增补贴下调比例资料来源：GSE，长江证券研究部意大利补贴下调，设定上限阶段时间段补贴金额上限装机规模上限过渡2011-6-1到2011-12-3030012002012年上半年1507702012年下半年1307202011-6-1到2012年底5802690正式2013年上半年24011152013年下半年24012252014年上半年20011302014年下半年20013002015年上半下半上半年8610402016年下半年861480总计2011-6-1到2016年底194112460上半年下半年20115-13%25-34%20127-9%7-9%2013上调5-10%，同时取消税收补贴与投资补贴9%201413%13%201515%15%201630%30%表2：意大利补贴上限能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第4页!图3：进入流通环节的组件达到10G资料来源：IMS，长江证券研究部库存高企IMS:2011年2季度，流通环节的库存高达10G。(2011.05)台湾茂迪首席执行官张秉衡：2011年底时全球库存将达到12GW。(2011.10)能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第5页!光伏：传统市场阵痛，新兴市场崛起一、市场回顾：补贴下调，信贷收紧，价格下跌二、需求：德意衰退，中美崛起三、产能：扩产计划放缓，存量依然高企四、投资策略：看好国内市场与电站运营能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第6页!图7:意大利年度新增装机容量资料来源：长江证券研究部意大利装机容量10年当年提交申请：5.8G，其中延迟到11年的装机容量：1.9G。5月的新政设定了大型电站的上限：1.49G，小型电站的市场空间有限能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第7页!图8:德国光伏项目成本与收益率资料来源：ISUPPLI，长江证券研究部德国光伏项目成本与收益率能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第8页!图10：美国光照条件与德国对比资料来源：长江证券研究部美国具有发展光伏的先天优势能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第9页!图11：美国各州电价分布资料来源：SEIA，长江证券研究部筹备项目庞大图12：美国装机量预测组件价格的大幅下跌引发了美国光伏筹备项目的猛增7月美国非住宅筹备项目为17GW，9月，已攀升至24GW。能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第10页!2012年需求略有增长资料来源：长江证券研究部图15：全球装机容量分布德国无增长，意大利大幅衰退；中国、美国、日本新兴市场崛起能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第11页!产能扩张快速，开工率仍维持高位资料来源：长江证券研究部表6：前十组件厂产能、产量预计企业2010年产能2010年出货量2011年产能2011年1季度出货量2011年2季度出货量2011年3季度预计出货量2011年预计出货量晶澳太阳能1.91.4630.4510.401

无锡尚德1.81.5722.40.4880.49776

2.2天威英利11.06161.70.3090.422

阿特斯1.850.8032.050.2440.2870.35-0.361.2-1.3天合光能1.21.061.90.320.3964

林洋新能源0.90.79791.50.24850.2059

赛维LDK0.760.35651.60.110.079

晶科能源0.450.48031.10.16660.2067

中电光伏0.480.067210.09210.08740.11560.4昱辉阳光0.40.29520.60.08690.065

合计10.78.016.92.52.6

能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第12页!光伏：传统市场阵痛，新兴市场崛起一、市场回顾：补贴下调，信贷收紧，价格下跌二、需求：德意衰退，中美崛起三、产能：扩产计划放缓，存量依然高企四、投资策略：看好国内市场与电站运营能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第13页!阳光电源国内逆变器龙头受益于国内装机的大规模增长超日太阳电站系统集成商西藏电站东方电热垄断了冷氢化加热器市场未来两年进入多晶硅冷氢化技改与扩建的高峰投资策略：看好国内市场与电站运营能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第14页!燃料乙醇替代汽油，美国巴西率先推广国家产量(万吨)乙醇汽油混合标准美国3037.532011:E-15;2015:E85巴西1964.4E-25全国没有纯汽油欧盟310.44E-5到E-8不等中国161.73部分试点地区采用E-10泰国129.97E-10加拿大86.78E-10；E-85印度27.38E-5哥仑比亚24.85E-10澳大利亚16.96E-10表7：2009年全球燃料乙醇消费情况资料来源：Wind,长江证券研究部燃料乙醇是汽油的替代品美国和巴西最为普及能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第15页!试点地区强制推广试点省份试点范围全省汽油消费量（万吨）燃料乙醇预计需求（万吨）黑龙江全省319.435吉林全省138.415安徽全省140.415河南全省196.421辽宁全省464.151广西全省216.324湖北襄樊、荆门、随州、孝感、十堰、武汉、宜昌、黄石、鄂州9个地市559.532山东济南、菏泽、枣庄、临沂、聊城、济宁、泰安7个地市640.929江苏徐州、连云港、淮安、盐城和宿迁5个地市585.725河北石家庄、保定、刑台、邯郸、沧州、衡水6个地市212.112合计259表8：燃料乙醇实际消费量与政策目标6省全省推广4省部分地市推广资料来源：长江证券研究部能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第16页!2代技术优势明显资料来源：长江证券研究部表9：2代技术优势明显代次第1代第1.5代第2代产品粮食乙醇非粮乙醇纤维素乙醇原料玉米、小麦木薯、红薯、甜高粱农产品废弃物、林产废弃物核心技术将淀粉转化为可发酵糖，然后发酵制取乙醇将淀粉转化为可发酵糖，或直接将可发酵糖类发酵1、原材料预处理2、高效纤维素酶制取3、将纤维素转化为可发酵糖4、糖化发酵制取乙醇的工艺优点工艺简单成熟工艺相对成熟不与人畜争粮、不与粮林争地、资源丰富缺点与人畜争粮、资源有限与粮林争地，资源有限目前技术尚未普及成本与粮食价格密切相关目前7000-8000元/吨与木薯等价格密切相关目前6000-7000元/吨因各公司技术而异4000-7000元/吨代表企业中粮生化海南椰岛龙力生物生产厂家产能比例供应区域安徽丰原生物化工有限公司4427.16%安徽、山东、江苏、河北河南天冠燃料乙醇有限公司4024.69%河南、湖北、河北吉林燃料乙醇股份有限公司4024.69%吉林、辽宁广西中粮生物质能源有限公司2012.35%广西中粮生化能源（肇东）有限公司1811.11%黑龙江合计162100%表10：目前已有5家企业获取牌照资料来源：长江证券研究部能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第17页!燃料乙醇：市场缺口大，二代技术补空白一、市场空间：缺口大二、竞争格局：1代技术受限，2代弥补缺口三、投资策略：推荐龙力生物能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第18页!周旭辉，复旦大学管理学硕士，从事电力设备及新能源行业研究。刘元瑞，华中科技大学财务金融硕士，从事行业研究分析师介绍重要申明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第19页!图2：德国市场萎靡不振资料来源：德国光伏协会，长江证券研究部欧债危机使信贷收缩，德国市场萎靡欧债的雪上加霜能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第20页!图4：组件价格3月初加速下滑资料来源：长江证券研究部价格加速下跌图5：多晶硅受市场传导，3月底加速下滑组件价格11月相比1月，下滑50%多晶硅价格11月相比1月，下滑70%能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第21页!图6:光伏市场驱动力的转变资料来源：长江证券研究部市场驱动力的转变高额政府补贴—自有经济性高额政府补贴：补贴下调幅度低转型期：大幅下调补贴平价上网：不依赖政府补贴高额政策补贴平价上网能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第22页!资料来源：长江证券研究部大型电站设定规模上限，小型电站市场空间有限大型电站的补贴上限：2012年上半年，150亿欧元，770MW;2012年下半年，130亿欧元，720MW上网电价（欧元/度）2011/12/12011/12/120121H20121H

1H12

1H12屋顶地面屋顶地面屋顶地面3kw及以下0.2980.260.2740.240.2520.2213-20kw0.2680.230.2470.2190.2270.20220-200kw0.2530.220.2330.2060.2140.189200-1000kw0.2460.180.2240.1720.2020.1551000-5000kw0.2120.180.1820.1560.1640.145000以上0.1990.170.1710.1480.1540.133相比上期下调比例-8%-8%-8%-8%-8%-5%-8%-8%-8%-6%-8%-8%-9%-4%-10%-10%-14%-13%-10%-10%-14%-13%-10%-10%表3：意大利2012年补贴政策能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第23页!图9:欧洲信贷调查：信贷从紧资料来源：长江证券研究部IRR维持高位，信贷成制约因素2012VS2011：补贴下调15%，组件价格下跌50%，假设系统成本降低30%，IRR都达到10%以上信贷成为制约因素能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第24页!表4：美国补贴数量与规模上限加州与新泽西是最大市场地区（州）光伏屋顶地面电站BIPV规模上限及生效时间时限夏威夷≤20kW:0.160451/kWh≤20kW:0.160451/kWh无瓦胡岛60MW夏威夷岛10MW茂伊岛10MW2008年开始实行20年>20kW,≤500kW:0.139181/kWh>20kW,≤500kW:0.139181/kWh加州<3MW:0.07<3MW:0.07无750MW（09年开始实行），目前根据具体项目单独签署PPA（电力回购协议）10、15、20年佛罗里达Gainesville(北部城市)<25kW:0.2133<25kW:0.2133无2009年生效，4MW/年根据光伏装机成本给予5-6%的额外补贴，20年>25kW:0.1866新泽西州0.230.23无FIT，无规模上限20年俄勒冈州0.120.12无最小项目规模10KW10年佛蒙特州0.30.3无补贴上限50MW，单个项目上限2.2MW20年罗德岛<30kW:0.46<30kW:0.46<30kW:0.5020年华盛顿<30kW:0.460.35<30kW:0.50无规模上限，到2014年6月30日截止；每年每个系统最多补贴2000美元20年30-100kW:0.4430-100kW:0.48>100kW:0.43>100kW:0.47资料来源：PVTech（2010年12月23日发表）、SEIA2010市场报告、长江证券研究部能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第25页!图13：中国西部日照时间较长资料来源：长江证券研究部中国上网电价出台，西部适合建设电站IRR系统成本（元/w）1112131415实际发电时间10001%-3%-9%-23%12009%5%2%-2%-6%140015%11%8%5%2%160021%17%14%11%8%180026%22%18%15%13%200030%27%23%20%17%表5：西部省份投资回报率较高资料来源：长江证券研究部能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第26页!光伏：传统市场阵痛，新兴市场崛起一、市场回顾：补贴下调，信贷收紧，价格下跌二、需求：德意衰退，中美崛起三、产能：扩产计划放缓，存量依然高企四、投资策略：看好国内市场与电站运营能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第27页!图16：十大组件企业毛利率资料来源：长江证券研究部从十大组件企业毛利率看周期转变08年金融危机，08Q3毛利率见顶，09Q2见底，历时三季度此轮周期，11Q1毛利率见顶能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第28页!新增装机23GPK产能50G，全球市场供需关系并未改善；反倾销与欧债危机使海外市场蒙上阴影图17：供需对比：供过于求局面尚未缓解资料来源：长江证券研究部全球供过于求的局面难于缓解，国内市场成看点能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第29页!燃料乙醇：市场缺口大，二代技术补空白一、市场空间：缺口大二、竞争格局：1代技术受限，2代弥补缺口三、投资策略：推荐龙力生物能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第30页!图18：燃料乙醇实际消费量与政策目标资料来源：长江证券研究部市场空间广阔2010年，消费量173万吨；十二五规划，到2015年，300-500万吨；中长期规划，到2020年，1000万吨能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第31页!燃料乙醇：市场缺口大，二代技术补空白一、市场空间：缺口大二、竞争格局：1代技术受限，2代弥补缺口三、投资策略：推荐龙力生物能源行业光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看二代技术2012年投资策略共35页，您现在浏览的是第32页!2代技术优势明显资料