构建财务模型课件

36、“不可能”这个字(法语是一个字)，只在愚人的字典中找得到。--拿破仑。37、不要生气要争气，不要看破要突破，不要嫉妒要欣赏，不要托延要积极，不要心动要行动。38、勤奋，机会，乐观是成功的三要素。(注意：传统观念认为勤奋和机会是成功的要素，但是经过统计学和成功人士的分析得出，乐观是成功的第三要素。39、没有不老的誓言，没有不变的承诺，踏上旅途，义无反顾。40、对时间的价值没有没有深切认识的人，决不会坚韧勤勉。构建财务模型构建财务模型36、“不可能”这个字(法语是一个字)，只在愚人的字典中找得到。--拿破仑。37、不要生气要争气，不要看破要突破，不要嫉妒要欣赏，不要托延要积极，不要心动要行动。38、勤奋，机会，乐观是成功的三要素。(注意：传统观念认为勤奋和机会是成功的要素，但是经过统计学和成功人士的分析得出，乐观是成功的第三要素。39、没有不老的誓言，没有不变的承诺，踏上旅途，义无反顾。40、对时间的价值没有没有深切认识的人，决不会坚韧勤勉。构建财务模型财务模型：学习与构建

引言：本专题的目的

1.了解什么是财务模型。

2．开发财务模型的应用领域。

3．探讨财务模型的创建。在人教版小学三、四年级教材中有很多习作内容，但对于习作技能的训练要求不甚明确，教师的习作指导由此也较为淡化，从而影响了学生写作能力的提升。中年级正是学生习作的起步阶段，对其进行有序、有法的引导尤其重要。一、找准“坐标”，把握习作指导重点《语文课程标准》对中年级的习作要求是“能不拘形式地写下见闻、感受和想象，注意表现自己觉得新奇有趣的或印象最深、最受感动的内容”。笔者认为，三上年级是作文起始阶段，只要求学生把文章“写开”“写顺”，乐于写，乐意表达，做到语句表达通顺就可以了；三下年级，可有意识地指导学生学习选择和组织材料，学会把事情叙述清楚；到了四年级，应初步教会学生写人、记事、状物，将以段为主的习作逐渐过渡到独立成篇。笔者对中年级习作指导的重点做了梯度分解(以写景和记事为例，见表1、表2)。有了具体的分解目标后，教师对中年级习作教学有了整体规划和思考，就能在逐步递升的学期习作目标引领下稳步发展学生的习作表达能力与水平。二、分步训练。落实习作过程指导在课程实施过程中，教师应时刻用自己独特的眼光去开发文本教材中的习作资源，扎实进行习作指导，促使学生习作能力不断向高处“生长”。(一)单元整体教学中渗透指导人教版教材从单元导语到课文，到《语文园地》，再到口语交际与习作，各项语文活动都紧密围绕本单元主题而开展，具有一定的整合性，体现了先说后写、实践在先交流在后的整体渗透训练过程。教师可以凭借教材，从单元整体入手，对教材进行二度开发，让学生在大量的语文实践中稳步掌握并运用习作规律。如笔者在进行三上第六单元写景习作指导前，做了这样一些教学准备工作(见表3)。(二)阅读过程中分解指导依据大纲对各年段作文的训练目标，教师应在阅读教学中活用课本，通过读写结合，有计划地分散落实一些习作必备的基本知识、基本技能，即“分解动作练习”。以习作“零部件”作为积累信息的途径之一，为学生的创新奠定扎实基础。在每单元的重点习作训练过程中，引导学生灵活运用习作“零部件”，有机整合到自己的说写练习中，为自己的表达服务，把说、写、评、导、改融合在学生习作训练的全过程中，一方面进行扎实的朗读、背诵与积累，另一方面以语段的重点句式为支撑点，让学生学会运用语言，切实提高表达能力。通过这样的手段，使单元的习作目标分解到了每次练笔中，作文教学过程由此也成为一个可控、高效、开放、有序的系统，以下是三上第四单元《观察中的发现》具体的分解指导过程(见表4)。学生习作片段1：蜗牛整天背着一个重重的壳，头上长着两对触角，眼睛黑得发亮，几乎看不出。它的爬行速度特别慢，不仔细看，还真的以为它在原地呆了整整一天呢!蜗牛爬过的地方都留下了一条白色的黏液，亮亮的，只要一摸，便会粘着你的手，滑滑的……学生习作片段2：我决定让蚕宝宝表演杂技。我从盒子中拿出桑叶，想把它抖到铅笔盒上，可它却赖在桑叶上不走了，还用丝把桑叶连起来，像荡秋千一样挂在上面，我怕它爬到我手上，便把叶子在盒沿上一蹭，蚕宝宝便四脚朝天，我哈哈大笑，把它放回了桑叶上。(三)比较学习中领悟方法对相同题材习作进行目标梯度分解后，教师可引导学生从每册相同题材单篇课文学习中领悟其表达方式，让学生进行仿写，使不同学段的学生对于相同题材的习作能呈现不同的风格，从而实现阶梯式上升的特点。如同样是“想象”类的习作，三上、三下、四上的着重点就不同(见表5)。从所选的三篇课文中，我们发现尽管都是“想象”题材的习作，三年级上册停留在仿写阶段，仿写课文的对话形式，描绘人物的性格特点，从学生的习作中也可发现主题都很相似，那就是“骄傲的家伙都没有好下场”；到了三下，让学生模仿课文写出神话故事的神奇之处，较之于三上学生的想象大胆了些，学生的故事内容天马行空；到了四上年级，从课文《电脑住宅》可看出，这虽然也是一篇想象文，但把现实和想象有机地融合在一起。因此，只要我们能根据各单元课文特点，学习其表达的方法，那么学生的习作也是丰富多彩的。总之，教师要吃透教材，根据学生的实际找准目标，将阅读与习作有机结合，在不露痕迹的习作指导中，让学生以儿童的方式在无声处练笔，从而提升学生的习作能力，提高作文的情趣指数。如今，分层教学被广泛应用到历史课堂当中，由于历史这门学科是按照时间发展的顺序或者不同的历史性质进行学习的，并且学生与学生之间掌握历史知识的水平也是不一样的，所以分层教学在初中历史课堂中就显得格外重要。本文将谈谈分层教学在初中历史课堂中的应用。一、改变教学结构，划分教学层次在传统的初中历史课堂中，简单单一的教学结构使得历史这门学科不受学生重视，教师只是一味地对教材进行口述讲解，却没有针对历史事件以及历史现象进行分析，就连基本的历史事件的性质也只是照搬课本，所以，教师要改变传统的课堂教学结构，重新划分教学层次，使学生重新对历史课堂充满信心，重新激发学生对于历史学习的兴趣。首先，教师要提高学生的课堂参与度，让学生积极地融入历史课堂中去，教师可以设置适当的问题，利用谈话法等一系列教学方式来吸引学生的注意力，让学生能够积极地进行思考。接着，教师在引入本堂课所要讲解的历史知识后，要有针对性地将教学层次进行划分，比如，在进行鸦片战争的讲解时，将战争的起因、战争的过程结果、战争的影响以及战争的性质进行明确的分层，这样即便于学生清晰地掌握历史事件的发展脉络，又方便日后学生进行记忆。最后，教师要在教学任务完成后有针对性地进行课堂总结，让学生在心里形成历史事件的基本框架，便于日后对历史知识的积累。二、体现学生个性，进行差异教学分层教学除了是对教学内容的分层，还是对教学主体的分层。初中生的心理发展还不够成熟，个性差异也是十分明显的，所以就需要教师在平时的生活中多多关心学生、了解学生，及时掌握他们的心理动态，以便在课堂中有针对性地进行教学。就学生层面而言，分层教学指的就是差异教学，针对学生的不同个性特征进行分层教学。学生与学生的历史水平各不相同，所关注的历史问题也有所差异，有些学生由于平时不太关注历史，就会在课堂的学习中侧重对基础知识的理解与掌握，但有些学生接触的历史知识比较多，发散性思维比较强，就会关注到历史事件背后的情形，所以，教师就需要考虑到不同个性学生的不同侧重点。例如，在进行鸦片战争的讲解时，教师可以根据学生的不同特征进行提问：（1）鸦片战争爆发的原因。（2）联系中国与世界形势，谈一谈鸦片战争爆发的必然性。看似两个差不多的问题，实际上则针对学生的差异性，提出了比较基础的问题（1）和发散性思维比较强的问题（2）。三、小组合作交流，改进学习方式小组合作实际上是一种很适合分层教学的课堂模式，并且对于初中生而言，他们不太愿意与老师进行交流，甚至有时候由于教师的沟通方式不对，会产生适得其反的效果。相反，学生之间的沟通与交流相比教师而言更具说服力，学生能够通过相互交流不断完善自己。历史这门学科需要学生进行表达交流，它是一门比较开放性的学科，历史事件是事实，是先辈们留下来的，但是针对历史事件背后的看法却可以是不同的，学生通过阐述自己对于历史事件不同的看法，不仅可以建立起自己的独特观念，培养自己的历史观，还能够在与同学交流的过程中收获不同的思想，促使自己进步。小组之间的合作与交流，不仅为那些历史程度稍好的学生提供了展示的平台，也为那些历史基础比较薄弱的学生提供了学习的资源，他们可以在这个小环境下汲取到各自有益的知识，树立起有个人特色的历史观。由此可见，在进行分层教学的过程中，进行小组合作学习是十分有益的。分层教学这种教学方式不仅是针对学生的个性差异而言，还是针对不同的学习内容而言。对于初中生而言，他们对于历史的认知还不够成熟，所以，教师通过分层教学将教学内容由浅到深、从易到难进行划分，运用到历史课堂教学中去。学生通过这种针对性的学习，不仅能够树立正确的历史观，了解到更加完善的历史知识，还能够发现自己的长处，进行自主探究。这种分层教学的方式需要教师在备课的过程中充分熟悉教材以及历史知识，还要对学生有足够了解才能完美地在历史课中实施分层教学。36、“不可能”这个字(法语是一个字)，只在愚人的字典中找得1财务模型

：学习与构建

财务模型：学习与构建2构建财务模型课件3构建财务模型课件4构建财务模型课件5构建财务模型课件6一、公司财务中常用模型应用实例推导2：收益率＝股利回报率＋资本利得率Pt＝Dt＋1/（K-g）→K＝g＋Dt＋1/Pt一、公司财务中常用模型应用实例推导2：7一、公司财务中常用模型应用实例推导3：市盈率求解模型P0＝D0（1+g）/（K-g）＝hE0（1+g）/（K-g）→P0/E0＝h（1+g）/（K-g）其中：E——每股收益思考：前几年关于股市是否存在泡沫的争议的实质是什么？一、公司财务中常用模型应用实例推导3：8一、公司财务中常用模型应用实例2．B公司基期每股盈利0.2元，市场资本报酬率14％，盈利发放率0.4（盈利留存率0.6），投资回报率20％，求B公司股票价格。假设：1）投资报酬率（净资产收益率）r不变；2）股利发放率h不变。答案：g＝20％×0.6＝12％

P＝0.2×0.4×（1＋0.12）/（0.14－0.12）＝4.48元一、公司财务中常用模型应用实例2．B公司基期每股盈利0.2元9一、公司财务中常用模型应用实例模型：公司增长率g的求解模型假设：1）投资报酬率（净资产收益率）r不变；2）股利发放率h不变。（一个技术处理：假设净资产的增加仅由留存收益所致，公司股份数量不变。这个处理不影响完善资本市场条件下结论的正确性）

一、公司财务中常用模型应用实例模型：公司增长率g的求解模型10一、公司财务中常用模型应用实例gt＝（Dt＋1－Dt）/Dt＝h(Et＋1－Et)/hEt＝Et＋1/Et－1＝[NAt＋NAtr（1－h）]r/NAtr－1＝[NAt＋NAtr（1－h）]/NAt－1＝NAtr（1－h）/NAt＝r（1－h）

一、公司财务中常用模型应用实例gt＝（Dt＋1－Dt）/D11一、公司财务中常用模型应用实例推导：股票价值＝在现有状态下未来盈利的现值＋未来投资机会的净现值因为：K＝g＋Dt＋1/Pt＝hEt＋1/Pt＋r（1－h），所以：若K＝r，则Pt＝Et＋1/K（现有状态下未来盈利的现值）若K≠r，则Pt＝Et＋1/K＋[hEt＋1/（K-r（1－h））－Et＋1/K]（未来投资机会的净现值）思考：为什么要选择净现值大于0（r>K）的项目？（注意：K/（1－h）>r）一、公司财务中常用模型应用实例推导：12一、公司财务中常用模型应用实例3．市场组合收益率为15％，标准差为21％，无风险报酬率为7％，现有一投资组合为有效组合，其标准差为30％，求该投资组合的收益率。答案：由：rP＝rf＋[（rM－rf）/σM]×σP组合的收益率rP＝0.07＋[（0.15－0.07）/0.21]×0.3＝0.1843模型：资产组合理论（1952）（后面详细推导）一、公司财务中常用模型应用实例3．市场组合收益率为15％，标13一、公司财务中常用模型应用实例4．C公司的股权beta值0.9，国库券利率0.05，期望市场风险溢价0.084，现有的股份数160万，债权1500万，预计2011年后的现金流增长率0.04，公司所得税率0.37，长期目标负债比率0.25，债务利率0.085。求C公司的企业价值。答案：权益资本成本rE＝0.05＋0.9×0.084＝0.1256企业加权平均资本成本rWACC＝0.25×（1－0.37）×0.085＋0.75×0.1256＝0.1076下一步是预测企业的未来现金流量，并求其现值。（问：对这种问题，总共有多少种估值方法，它门的结果完全相同吗？）模型：CAPM；MM理论I（1963）；价值评估模型及其推广。（后面详细推导）

一、公司财务中常用模型应用实例4．C公司的股权beta值0.14一、公司财务中常用模型应用实例5．D公司属于家电行业，其股权beta值1.5，国库券利率0.05，期望市场风险溢价0.1，债务利息率为0.1，公司所得税率为0.3，债权与股权价值的比例为1:2。现公司准备投资医药行业以实现经营多样化，并保持资本结构不变，求此项多样化投资决策应采用的资本成本？附：可能需要用到的资料医药行业的资料如下：行业beta值为2，行业的平均债权与股权价值比例为1:1，行业的债务利息率为0.15，所得税率为0.3。一、公司财务中常用模型应用实例5．D公司属于家电行业，其股权15一、公司财务中常用模型应用实例答案：直接使用企业原来的加权平均资本成本是错误的。应该运用从行业的beta值出发求解：由rE＝rA＋（1－t）（rA－rD）D/E对行业：由CAPM，rE＝0.05＋2×0.1＝0.25，所以0.25＝rA＋0.7×（rA－0.15）×1→rA＝0.2088对公司：rE-N＝0.2088＋（1－0.3）（0.2088－0.1）×1/2＝0.24688所以，用于决策的加权平均资本成本rWACC-N＝0.24688×2/3＋0.1（1－0.3）×1/3=0.1879模型：MM理论II（1963）（后面详细推导）一、公司财务中常用模型应用实例答案：16一、公司财务中常用模型应用实例6．E公司净营运资本/资产总额＝0.1，保留盈余/资产总额＝0.05，息税前收益/资产总额＝0.15，权益资本市场价值/全部负债帐面价值＝2，销售收入/资产总额＝1.3。请根据奥特曼模型预测公司一年内发生财务危机的可能性。一、公司财务中常用模型应用实例6．E公司净营运资本/资产总额17一、公司财务中常用模型应用实例答案：由美国奥特曼模型Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5式中：X1=净营运资本/资产总额X2=保留盈余/资产总额X3=息税前收益/资产总额X4=权益资本市场价值/全部负债帐面价值X5=销售收入/资产总额Z值范围：Z﹥2.99公司一年内不会失败1.81≤Z≤2.99灰色区域，难以预计Z﹤1.81公司在一年内会失败一、公司财务中常用模型应用实例答案：18一、公司财务中常用模型应用实例因为，ZE=1.2×0.1＋1.4×0.05＋3.3×0.15＋0.6×2＋1.0×1.3＝3.185所以，E公司一年内不会失败一、公司财务中常用模型应用实例19二、财务模型评介

1．什么是财务模型模型，是对现实的描述和模拟。对现实的各种不同的描述和模拟方法，就构成了各种不同的模型，例如，语义模型（也称逻辑模型）、物理模型、几何模型、数学模型和计算机模拟模型等。其中，数学模型是用数学语言描述现实，由于它能够揭示现实活动中的数量关系，具有大量优良的数学特性，所以是一种特别重要的模型。特别地，经济数学模型是用数学方法描述经济活动，根据所采用的数学方法不同、对经济活动揭示的程度不同，构成各类不同的经济数学模型。我们这里要讨论的财务模型就属于一种经济数学模型，它主要运用数学方法，对财务活动进行描述和刻画，是对客观的财务数量特征及其内在联系的简洁而形象的表达形式。按照构建模型的不同基础与目的，可以将财务模型分为数理财务模型和计量财务模型。二、财务模型评介

1．什么是财务模型201．什么是财务模型数理模型揭示财务活动中各个因素之间的理论关系，用确定性的数学方程加以描述。利用数理模型，可以分析财务活动中各种因素之间的互相影响，为控制财务活动提供理论指导。但是，数理模型并没有揭示因素之间的定量关系，因为在数理模型中，所有参数都是未知的。计量模型揭示财务活动中各个因素之间的定量关系，用随机性的数学方程加以描述，也就是说，在计量财务模型构建过程中，一定存在一个随机误差项。计量模型构建之后，可以运用实际财务数据，对模型参数进行估计。因此它揭示了财务活动各个因素之间的定量关系。利用这个关系，可以对研究对象进行进一步深入研究，例如结构分析、资金预测等。1．什么是财务模型数理模型揭示财务活动中各个因素之间的理论关212.财务模型的作用

数理财务模型与计量财务模型紧密相连，一般来说，数理财务模型有待于计量检验，而计量财务模型的也大多来源于数理财务模型。所以，在实际应用时，这种区分并没有太多实际意义，他们只是处于不同的研究步骤而已，实际使用的一般是经过估计以后的模型。由此，我们将之统称为财务模型。它具有以下几方面的重要作用：2.财务模型的作用

数理财务模型与计量财务模型紧密相连，一般222.财务模型的作用

1）结构分析结构分析是指对财务活动中变量之间相互关系的研究。它研究的是当一个变量或几个变量发生变化时会对其它变量以至财务系统产生什么样的影响，从这个意义上讲，我们所进行的财务系统定量研究工作，说到底，就是结构分析。结构分析所采用的主要方法是弹性分析、乘数分析与比较静力分析。2.财务模型的作用

1）结构分析232.财务模型的作用

2）财务预测由于未来的不确定性，财务管理需要进行大量的预测。例如，资金需要量的预测等。这些都需要借助于财务模型，没有定量的财务模型，财务预测也就无从谈起。2.财务模型的作用

2）财务预测242.财务模型的作用

3）政策评价政策评价是指从许多不同的政策中选择较好的政策予以实行，或者说是研究不同的政策对财务目标所产生的影响的差异。在各个财务领域，每时每刻都存在政策评价的问题。财务政策具有不可试验性。当然，有时在采取某项政策前，在局部范围内先进行试验，然后推行，但即使如此，在局部可行的在全局上并不一定可行。这就使得政策评价显得尤其重要。财务模型可以起到“财务政策实验室”的作用。它揭示了财务系统中变量之间的相互联系，将财务目标作为被解释变量，财务政策作为解释变量，可以很方便的评价各种不同的政策对目标的影响。财务模型用于政策评价，主要有三种方法。一是工具—目标法。给定目标变量的预期值，即我们希望达到的目标，通过求解模型，可以得到政策变量值。二是政策模拟。即将各种不同的政策代入模型，计算各自的目标值，然后比较其优劣，决定政策的取舍。三是最优控制方法。将计量经济学模型与最优化方法结合起来，选择使得目标最优的政策或政策组合。2.财务模型的作用

3）政策评价252.财务模型的作用

4）财务理论的检验与发展实践的观点是唯物辩证法的首先的和基本的观点，实践是检验真理的唯一标准。任何财务理论，只有当它成功地解释了过去，才能为人们所接受。财务模型提供了一种检验经济理论的很好的方法。按照某种经济理论去建立模型，然后用表现已经发生的财务活动的样本数据去拟合，如果拟合很好，则这种财务理论得到了检验。这就是检验理论。此外，用表现已经发生的财务活动的样本数据去拟合各种模型，拟合最好的模型所表现出来的数量关系，则是财务活动所遵循的财务规律，即理论。这就是发现和发展理论。

2.财务模型的作用

4）财务理论的检验与发展263.财务模型的特征

1．抽象性2．约束性3．可量化4．可检验3.财务模型的特征

1．抽象性274.财务模型的局限性

1．抽象概括2．大致展示3．时空限制4.财务模型的局限性

1．抽象概括28三、财务模型的应用领域开发

1．财务估值：资产、投资、公司等。2．财务规划：预测、规划、预算等。3．财务分析：评价分析、管理分析等。4．财务预警：三、财务模型的应用领域开发

1．财务估值：资产、投资、公司等29四、构建财务模型的一般要求

1．理论正确。2．抽象合理。3．表达准确。4．检验科学。5．适用实践。四、构建财务模型的一般要求

1．理论正确。30五、构建财务模型的基本步骤

1．明确对象与目的；2．采集整理数据资料；对于数理模型的构建，这一步可以没有。3．找出主要因素，确定主要变量；例如，CAPM的主要变量。4．发现数量关系，明确假设和/或约束条件；例如，CAPM的假设条件。例如，GORDEN模型。

五、构建财务模型的基本步骤

1．明确对象与目的；31•MiltonFriedman,1976年诺贝尔经济学奖得主：对一种理论的假设，我们应该关心的并不是它们是否完全符合现实，因为这是永远不可能的。我们关心的是，对于我们所研究的问题而言，它们是不是一种很好的近似。对此我们只需要看该理论是否有用，即它是否能够给出足够准确的预测。•MiltonFriedman,1976年诺贝尔经济学奖32五、构建财务模型的基本步骤5．列出数学表达式，并对数学关系进行简化、合并，确立数学模型；6．以经验数据去检测模型的可信度，并对模型做出适当校正；（计量检验的过程）注意，第5步以前是数理模型的构建思路，计量检验的模型（计量模型）可以是从数理模型中来，也可以来源于别处。更一般地，一篇therotical文章可以没有这一步，直接进入第7步，而将这一步留给别人去做。7．提出相应的理论假说和应用指引。五、构建财务模型的基本步骤5．列出数学表达式，并对数学关系进33

六、构建和运用财务模型应当注意的问题1．可量化及质的规定性。2．合理舍弃与留存变量。3．“经验公式”及其估计值。4．时空条件及其发展变化。5．重新检验、修正与调整。

六、构建和运用财务模型应当注意的问题1．可量化及质的规34七、引进、借鉴和运用国外模型的思考1．不应仅引进、介绍数学表达式，而应引进、介绍其整个模型。2．引进后应该加以研究，包括模型的构建、运用研究。3．应分析研究其模型在国外构建和运用的时空条件。4．应特别注意分析研究其模型是否适合中国的时空条件。5．应根据中国的实际值检验和修正其模型，使之适合中国的时空条件。七、引进、借鉴和运用国外模型的思考35八、几个经典公司财务模型的推导

八、几个经典公司财务模型的推导

36

资产组合理论（1952）Portfolioselection(Markowitz,1952)

1990年Markowitz被授予诺贝尔经济学奖

资产组合理论（1952）37

由两种风险证券构成的组合

假设我们将比例为w的财富投资于证券1，1-w的财富 投资于证券2

证券1的期望收益率为，证券2的期望收益率为

证券1的标准差为，证券2的标准差为

由两种风险证券构38由两种风险证券构成的组合

该组合的期望收益率是这两种证券收益率的加权平均

但该组合的波动率就没那么简单

(错！)

由两种风险证券构成的组合该组合的期39

组合的风险与收益率之间的关系

组合资产1占的比率资产2占的比率期望收益率%标准差%A25%125%6.5019.41R0100%8.0015.00B25%75%9.5012.31V36%64%10.1612.00C50%50%11.0012.50D75%25%12.5015.46S100%0%14.0020.00E125%25%15.5025.58

组合的风险与收益率之间40

41

42

VRS

VRS43

最小方差组合

最小方差组合44

有效组合与有效前沿

有效组合：在风险（标准差）既定条件下期望收益率 最高的组合或期望收益率既定的条件下风险最低的组合

有效前沿：边界线VS定义了有效证券组合前沿

有效组合与有效前沿45由许多风险资产构成的组合

由N种风险资产构成的组合

Min

上述问题的求解，需要有诸如二次规划等工具

组合标准差的减小依赖于各证券收益率之间的相关 系数图形与两风险资产情形完全一样

s.t.由许多风险资产构成的组合s.t.46

引入无风险资产

无风险资产：未来的收益率是确定的

假设只有一种风险资产和无风险资产

该风险资产在现实世界中是所有风险资产的组合

假设你将比例为w的财富投资于该风险资产(组合1)；1-w的财富投资于无风险资产2

47引入无风险资产由无风险资产和一种风险资产构成的组合

引入无风险资产

48

49

引入无风险资产

最高的风险－收益平衡线（trade-offline）是连接点F和T的线

组合T

被称为风险资产的最优组合现在直线FT上的组合是有效组合 引入无风险资产50FTRSFTRS51

系系统风险和非系统风险

非系统风险，又称个别风险或可分散风险：只与个别或 少数资产相关的风险，可以通过多项资产的组合加以分散

系统风险，又称市场风险或不可分散风险：是由整个经济 系统的运行情况决定的，是影响所有（或大多数）资产的 风险；无法通过多项资产的组合来分散的风险

系系统风险和非系统风52风险分散

当时，

风险分散当时，

53组合多元化如何影响风险平均年标准差28.4%1

1050

55%

组合中随机选取的英国股票数量组合多元化如何影响风险平均年标准差28.4%11050554资本资产定价模型(CAPM)资本资产定价模型(CAPM)55假设

在单期模型中，投资者以期望收益率和标准差作为评价证券组合好坏的标准投资者对风险证券的期望收益率、方差和协方差有相同的预期投资者都是风险厌恶和非满足的完美的市场：无税收，无交易成本，证券无限可分，借贷利率相等，投资者可以免费获取信息

假设在单期模型中，投资者以期望收益率和标准差作为评价证券组56MCMLMCML57市场组合

市场投资组合包括所有风险资产，并且每一项资产的权数等于其市场价值除以所有风险资产的市场价值之和。每个投资者选择持有的风险资产组合都是切点组合（解释：效用曲线的引入）均衡时，切点组合必然是市场组合。思考：为什么？(两基金)分离定理：风险资产的最优组合无需考虑投资个人对风险和收益的偏好不同的投资者根据各自的风险厌恶程度，持有无风险资产和市场组合的不同组合市场组合是一个有效组合市场组合市场投资组合包括所有风险资产，并且每一项资产的权数58资本市场线(CML)CML描述了有效组合的期望收益率和风险（标准差）

资本市场线每单位风险的回报(风险价格)资本市场线(CML)CML描述了有效组合的期望收益率和风险59CAPM的导出(1)IIMCMLCAPM的导出(1)IIMCML60CAPM的导出(2)一个投资组合，其中a%投资于风险资产i，(1-a%)投资于市场组合，则该组合的均值和标准差为：a的变动对均值和标准差的影响为：CAPM的导出(2)一个投资组合，其中a%投资于风险资产61CAPM的导出(3)利用方程(3)、(4)，当a=0时，我们可以得到CAPM的导出(3)利用方程(3)、(4)，当a=0时，62CAPM的导出(4)在市场达到均衡时，点M处的风险－收益曲线的斜率为：在点M处，CML的斜率必须等于曲线IM的斜率（有效组合的风险边际收益必须等于该斜率，市场组合为有效组合）：CAPM的导出(4)在市场达到均衡时，点M处的风险－收益63证券市场线(SML)

期望收益率和风险之间的均衡关系为：

描述了在均衡状态下单个证券（以及非有效证券组合）的期望收益率和风险之间的关系

通常用于度量证券风险的是其对市场组合标准差的边际贡献，即该证券与市场组合的协方差证券市场线(SML)期望收益率和风险之间的均衡关系为：64证券市场线(SML)

Beta的定义如下

SML

证券市场线(SML)Beta的定义如下65证券市场线(SML)

MSML1.0证券市场线(SML)MSML1.066CAPM的特征总风险＝系统风险＋非系统风险

证券组合的beta等于组合中的各个证券beta值的加权平均

CAPM的特征总风险＝系统风险＋非系统风险67MM理论（1963）MM理论（1963）68MM命题I(1958年)企业的各种证券的组合就称作资本结构

MM命题I：在一个无磨擦的世界里，公司的价值与资本结构的选择无关

企业发行的所有证券的市场价值总和取决于它的盈利能力以及它所承担的风险

在MM命题I下，投资决策和筹资决策可以完全分开MM命题I(1958年)企业的各种证券的组合就称作资本结构69假设没有税收

债权和股票的发行没有交易费用

投资者个人可以按与企业完全相同的条件借用资金

当事人(stakeholders)可以无成本地解决利益冲突假设没有税收

70MM命题I的推导U：无杠杆企业L：有杠杆企业策略1：买入企业U％的股权策略2：买入企业L％的股权和债权无套利：投资现金流EBIT投资现金流

D

E(EBIT－)(D+E)

EBITMM命题I的推导U：无杠杆企业投资现金流EBIT投资现金流71MM命题I的推导策略１：买入企业L％的股权策略２：借入相当于企业L负债额的％的债务，同时买入企业U的％的股权无套利：投资现金流

E(EBIT－)投资现金流－

D－

EBIT(－D)(EBIT－)MM命题I的推导策略１：买入企业L％的股权投资现金流72MM命题II(1958)负债企业普通股的期望收益率与它的负债－权益（D/E）的比率成正比

式中：-rA：无负债企业的权益成本

-rE：

负债企业的权益成本

-rD：无风险利率（债务成本）

-E：权益的市场价值

-D：负债的市场价值

MM命题II(1958)负债企业普通股的期望收益率与它的负债73rErrDrA无风险债务风险债务rErrDrA无风险债务风险债务74MM命题I(考虑公司税,1963)假设公司所得税税率为τc税盾：税盾的现值=负债企业的价值=无负债企业的价值+税盾的现值（假设为永续年金）MM命题I(考虑公司税,1963)假设公司所得税税率为τc（75假设公司所得税税率为τc

债权和股票的发行没有交易费用

投资者个人可以按与企业完全相同的条件借用资金

当事人(stakeholders)可以无成本地解决利益冲突假设公司所得税税率为τc

76MM命题I(1963)的推导组合A(m元)拥有企业L的股权拥有的债权组合B(m元)拥有企业U的m/Vu股权MM命题I(1963)的推导组合A(m元)77MM命题I(1963)的推导组合A的现金流组合B的现金流无套利要求：MM命题I(1963)的推导组合A的现金流78企业的市场价值无负债企业的价值利息税盾的现值负债企业的价值债务企业的市场价值无负债企业的价值利息税盾的现值负债企业的价值债79MM命题II(考虑公司税,1963)MM命题II(考虑公司税,1963)80MM命题II(1963)的推导MM命题II(1963)的推导81对有杠杆的投资的估价EBIT=15万税率=30％资本结构：80％的股权，20％的负债该项目的(无杠杆)要求回报率为10％对有杠杆的投资的估价EBIT=15万82对有杠杆的投资的估价方法1：调整现值方法(APV)对有杠杆的投资的估价方法1：调整现值方法(APV)83对有杠杆的投资的估价方法2：加权平均资本成本法对有杠杆的投资的估价方法2：加权平均资本成本法84对有杠杆的投资的估价方法3：股权现金流法股东得到的税后现金流：对有杠杆的投资的估价方法3：股权现金流法85股利模型股利模型86Lintner的股利模型DIV1=目标比率×EPS1

股利变化

DIV1－DIV0=目标比率×EPS1－DIV0

股利变化服从下面的模型：

DIV1－DIV0=调整率×（目标比率×EPS1－DIV0）Lintner的股利模型DIV1=目标比率×EPS1

87其他模型APT模型期权定价模型其他模型88九、研究选题分析1．财务模型的基础理论与方法论研究。2．折现率研究。3．构建中国企业财务预警模型的探讨。

九、研究选题分析89主要参考文献目录：1．参见现金流量专题、财务估值专题列示的有关文献。2．自查有关FINANCIALMODELS&FINANCIALENGENEERING方面的有关文献。

主要参考文献目录：90思考讨论题目：1．如何认识财务模型？2．如何构建财务模型？思考讨论题目：91谢谢大家！谢谢大家！926、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。——斯宾诺莎

7、自知之明是最难得的知识。——西班牙

8、勇气通往天堂，怯懦通往地狱。——塞内加

9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。——赫尔普斯

10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。——笛卡儿Thankyou拯畏怖汾关炉烹霉躲渠早膘岸缅兰辆坐蔬光膊列板哮瞥疹傻俘源拯割宜跟三叉神经痛-治疗三叉神经痛-治疗6、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。——斯宾诺9336、“不可能”这个字(法语是一个字)，只在愚人的字典中找得到。--拿破仑。37、不要生气要争气，不要看破要突破，不要嫉妒要欣赏，不要托延要积极，不要心动要行动。38、勤奋，机会，乐观是成功的三要素。(注意：传统观念认为勤奋和机会是成功的要素，但是经过统计学和成功人士的分析得出，乐观是成功的第三要素。39、没有不老的誓言，没有不变的承诺，踏上旅途，义无反顾。40、对时间的价值没有没有深切认识的人，决不会坚韧勤勉。构建财务模型构建财务模型36、“不可能”这个字(法语是一个字)，只在愚人的字典中找得到。--拿破仑。37、不要生气要争气，不要看破要突破，不要嫉妒要欣赏，不要托延要积极，不要心动要行动。38、勤奋，机会，乐观是成功的三要素。(注意：传统观念认为勤奋和机会是成功的要素，但是经过统计学和成功人士的分析得出，乐观是成功的第三要素。39、没有不老的誓言，没有不变的承诺，踏上旅途，义无反顾。40、对时间的价值没有没有深切认识的人，决不会坚韧勤勉。构建财务模型财务模型：学习与构建

引言：本专题的目的

1.了解什么是财务模型。

2．开发财务模型的应用领域。

3．探讨财务模型的创建。在人教版小学三、四年级教材中有很多习作内容，但对于习作技能的训练要求不甚明确，教师的习作指导由此也较为淡化，从而影响了学生写作能力的提升。中年级正是学生习作的起步阶段，对其进行有序、有法的引导尤其重要。一、找准“坐标”，把握习作指导重点《语文课程标准》对中年级的习作要求是“能不拘形式地写下见闻、感受和想象，注意表现自己觉得新奇有趣的或印象最深、最受感动的内容”。笔者认为，三上年级是作文起始阶段，只要求学生把文章“写开”“写顺”，乐于写，乐意表达，做到语句表达通顺就可以了；三下年级，可有意识地指导学生学习选择和组织材料，学会把事情叙述清楚；到了四年级，应初步教会学生写人、记事、状物，将以段为主的习作逐渐过渡到独立成篇。笔者对中年级习作指导的重点做了梯度分解(以写景和记事为例，见表1、表2)。有了具体的分解目标后，教师对中年级习作教学有了整体规划和思考，就能在逐步递升的学期习作目标引领下稳步发展学生的习作表达能力与水平。二、分步训练。落实习作过程指导在课程实施过程中，教师应时刻用自己独特的眼光去开发文本教材中的习作资源，扎实进行习作指导，促使学生习作能力不断向高处“生长”。(一)单元整体教学中渗透指导人教版教材从单元导语到课文，到《语文园地》，再到口语交际与习作，各项语文活动都紧密围绕本单元主题而开展，具有一定的整合性，体现了先说后写、实践在先交流在后的整体渗透训练过程。教师可以凭借教材，从单元整体入手，对教材进行二度开发，让学生在大量的语文实践中稳步掌握并运用习作规律。如笔者在进行三上第六单元写景习作指导前，做了这样一些教学准备工作(见表3)。(二)阅读过程中分解指导依据大纲对各年段作文的训练目标，教师应在阅读教学中活用课本，通过读写结合，有计划地分散落实一些习作必备的基本知识、基本技能，即“分解动作练习”。以习作“零部件”作为积累信息的途径之一，为学生的创新奠定扎实基础。在每单元的重点习作训练过程中，引导学生灵活运用习作“零部件”，有机整合到自己的说写练习中，为自己的表达服务，把说、写、评、导、改融合在学生习作训练的全过程中，一方面进行扎实的朗读、背诵与积累，另一方面以语段的重点句式为支撑点，让学生学会运用语言，切实提高表达能力。通过这样的手段，使单元的习作目标分解到了每次练笔中，作文教学过程由此也成为一个可控、高效、开放、有序的系统，以下是三上第四单元《观察中的发现》具体的分解指导过程(见表4)。学生习作片段1：蜗牛整天背着一个重重的壳，头上长着两对触角，眼睛黑得发亮，几乎看不出。它的爬行速度特别慢，不仔细看，还真的以为它在原地呆了整整一天呢!蜗牛爬过的地方都留下了一条白色的黏液，亮亮的，只要一摸，便会粘着你的手，滑滑的……学生习作片段2：我决定让蚕宝宝表演杂技。我从盒子中拿出桑叶，想把它抖到铅笔盒上，可它却赖在桑叶上不走了，还用丝把桑叶连起来，像荡秋千一样挂在上面，我怕它爬到我手上，便把叶子在盒沿上一蹭，蚕宝宝便四脚朝天，我哈哈大笑，把它放回了桑叶上。(三)比较学习中领悟方法对相同题材习作进行目标梯度分解后，教师可引导学生从每册相同题材单篇课文学习中领悟其表达方式，让学生进行仿写，使不同学段的学生对于相同题材的习作能呈现不同的风格，从而实现阶梯式上升的特点。如同样是“想象”类的习作，三上、三下、四上的着重点就不同(见表5)。从所选的三篇课文中，我们发现尽管都是“想象”题材的习作，三年级上册停留在仿写阶段，仿写课文的对话形式，描绘人物的性格特点，从学生的习作中也可发现主题都很相似，那就是“骄傲的家伙都没有好下场”；到了三下，让学生模仿课文写出神话故事的神奇之处，较之于三上学生的想象大胆了些，学生的故事内容天马行空；到了四上年级，从课文《电脑住宅》可看出，这虽然也是一篇想象文，但把现实和想象有机地融合在一起。因此，只要我们能根据各单元课文特点，学习其表达的方法，那么学生的习作也是丰富多彩的。总之，教师要吃透教材，根据学生的实际找准目标，将阅读与习作有机结合，在不露痕迹的习作指导中，让学生以儿童的方式在无声处练笔，从而提升学生的习作能力，提高作文的情趣指数。如今，分层教学被广泛应用到历史课堂当中，由于历史这门学科是按照时间发展的顺序或者不同的历史性质进行学习的，并且学生与学生之间掌握历史知识的水平也是不一样的，所以分层教学在初中历史课堂中就显得格外重要。本文将谈谈分层教学在初中历史课堂中的应用。一、改变教学结构，划分教学层次在传统的初中历史课堂中，简单单一的教学结构使得历史这门学科不受学生重视，教师只是一味地对教材进行口述讲解，却没有针对历史事件以及历史现象进行分析，就连基本的历史事件的性质也只是照搬课本，所以，教师要改变传统的课堂教学结构，重新划分教学层次，使学生重新对历史课堂充满信心，重新激发学生对于历史学习的兴趣。首先，教师要提高学生的课堂参与度，让学生积极地融入历史课堂中去，教师可以设置适当的问题，利用谈话法等一系列教学方式来吸引学生的注意力，让学生能够积极地进行思考。接着，教师在引入本堂课所要讲解的历史知识后，要有针对性地将教学层次进行划分，比如，在进行鸦片战争的讲解时，将战争的起因、战争的过程结果、战争的影响以及战争的性质进行明确的分层，这样即便于学生清晰地掌握历史事件的发展脉络，又方便日后学生进行记忆。最后，教师要在教学任务完成后有针对性地进行课堂总结，让学生在心里形成历史事件的基本框架，便于日后对历史知识的积累。二、体现学生个性，进行差异教学分层教学除了是对教学内容的分层，还是对教学主体的分层。初中生的心理发展还不够成熟，个性差异也是十分明显的，所以就需要教师在平时的生活中多多关心学生、了解学生，及时掌握他们的心理动态，以便在课堂中有针对性地进行教学。就学生层面而言，分层教学指的就是差异教学，针对学生的不同个性特征进行分层教学。学生与学生的历史水平各不相同，所关注的历史问题也有所差异，有些学生由于平时不太关注历史，就会在课堂的学习中侧重对基础知识的理解与掌握，但有些学生接触的历史知识比较多，发散性思维比较强，就会关注到历史事件背后的情形，所以，教师就需要考虑到不同个性学生的不同侧重点。例如，在进行鸦片战争的讲解时，教师可以根据学生的不同特征进行提问：（1）鸦片战争爆发的原因。（2）联系中国与世界形势，谈一谈鸦片战争爆发的必然性。看似两个差不多的问题，实际上则针对学生的差异性，提出了比较基础的问题（1）和发散性思维比较强的问题（2）。三、小组合作交流，改进学习方式小组合作实际上是一种很适合分层教学的课堂模式，并且对于初中生而言，他们不太愿意与老师进行交流，甚至有时候由于教师的沟通方式不对，会产生适得其反的效果。相反，学生之间的沟通与交流相比教师而言更具说服力，学生能够通过相互交流不断完善自己。历史这门学科需要学生进行表达交流，它是一门比较开放性的学科，历史事件是事实，是先辈们留下来的，但是针对历史事件背后的看法却可以是不同的，学生通过阐述自己对于历史事件不同的看法，不仅可以建立起自己的独特观念，培养自己的历史观，还能够在与同学交流的过程中收获不同的思想，促使自己进步。小组之间的合作与交流，不仅为那些历史程度稍好的学生提供了展示的平台，也为那些历史基础比较薄弱的学生提供了学习的资源，他们可以在这个小环境下汲取到各自有益的知识，树立起有个人特色的历史观。由此可见，在进行分层教学的过程中，进行小组合作学习是十分有益的。分层教学这种教学方式不仅是针对学生的个性差异而言，还是针对不同的学习内容而言。对于初中生而言，他们对于历史的认知还不够成熟，所以，教师通过分层教学将教学内容由浅到深、从易到难进行划分，运用到历史课堂教学中去。学生通过这种针对性的学习，不仅能够树立正确的历史观，了解到更加完善的历史知识，还能够发现自己的长处，进行自主探究。这种分层教学的方式需要教师在备课的过程中充分熟悉教材以及历史知识，还要对学生有足够了解才能完美地在历史课中实施分层教学。36、“不可能”这个字(法语是一个字)，只在愚人的字典中找得94财务模型

：学习与构建

财务模型：学习与构建95构建财务模型课件96构建财务模型课件97构建财务模型课件98构建财务模型课件99一、公司财务中常用模型应用实例推导2：收益率＝股利回报率＋资本利得率Pt＝Dt＋1/（K-g）→K＝g＋Dt＋1/Pt一、公司财务中常用模型应用实例推导2：100一、公司财务中常用模型应用实例推导3：市盈率求解模型P0＝D0（1+g）/（K-g）＝hE0（1+g）/（K-g）→P0/E0＝h（1+g）/（K-g）其中：E——每股收益思考：前几年关于股市是否存在泡沫的争议的实质是什么？一、公司财务中常用模型应用实例推导3：101一、公司财务中常用模型应用实例2．B公司基期每股盈利0.2元，市场资本报酬率14％，盈利发放率0.4（盈利留存率0.6），投资回报率20％，求B公司股票价格。假设：1）投资报酬率（净资产收益率）r不变；2）股利发放率h不变。答案：g＝20％×0.6＝12％

P＝0.2×0.4×（1＋0.12）/（0.14－0.12）＝4.48元一、公司财务中常用模型应用实例2．B公司基期每股盈利0.2元102一、公司财务中常用模型应用实例模型：公司增长率g的求解模型假设：1）投资报酬率（净资产收益率）r不变；2）股利发放率h不变。（一个技术处理：假设净资产的增加仅由留存收益所致，公司股份数量不变。这个处理不影响完善资本市场条件下结论的正确性）

一、公司财务中常用模型应用实例模型：公司增长率g的求解模型103一、公司财务中常用模型应用实例gt＝（Dt＋1－Dt）/Dt＝h(Et＋1－Et)/hEt＝Et＋1/Et－1＝[NAt＋NAtr（1－h）]r/NAtr－1＝[NAt＋NAtr（1－h）]/NAt－1＝NAtr（1－h）/NAt＝r（1－h）

一、公司财务中常用模型应用实例gt＝（Dt＋1－Dt）/D104一、公司财务中常用模型应用实例推导：股票价值＝在现有状态下未来盈利的现值＋未来投资机会的净现值因为：K＝g＋Dt＋1/Pt＝hEt＋1/Pt＋r（1－h），所以：若K＝r，则Pt＝Et＋1/K（现有状态下未来盈利的现值）若K≠r，则Pt＝Et＋1/K＋[hEt＋1/（K-r（1－h））－Et＋1/K]（未来投资机会的净现值）思考：为什么要选择净现值大于0（r>K）的项目？（注意：K/（1－h）>r）一、公司财务中常用模型应用实例推导：105一、公司财务中常用模型应用实例3．市场组合收益率为15％，标准差为21％，无风险报酬率为7％，现有一投资组合为有效组合，其标准差为30％，求该投资组合的收益率。答案：由：rP＝rf＋[（rM－rf）/σM]×σP组合的收益率rP＝0.07＋[（0.15－0.07）/0.21]×0.3＝0.1843模型：资产组合理论（1952）（后面详细推导）一、公司财务中常用模型应用实例3．市场组合收益率为15％，标106一、公司财务中常用模型应用实例4．C公司的股权beta值0.9，国库券利率0.05，期望市场风险溢价0.084，现有的股份数160万，债权1500万，预计2011年后的现金流增长率0.04，公司所得税率0.37，长期目标负债比率0.25，债务利率0.085。求C公司的企业价值。答案：权益资本成本rE＝0.05＋0.9×0.084＝0.1256企业加权平均资本成本rWACC＝0.25×（1－0.37）×0.085＋0.75×0.1256＝0.1076下一步是预测企业的未来现金流量，并求其现值。（问：对这种问题，总共有多少种估值方法，它门的结果完全相同吗？）模型：CAPM；MM理论I（1963）；价值评估模型及其推广。（后面详细推导）

一、公司财务中常用模型应用实例4．C公司的股权beta值0.107一、公司财务中常用模型应用实例5．D公司属于家电行业，其股权beta值1.5，国库券利率0.05，期望市场风险溢价0.1，债务利息率为0.1，公司所得税率为0.3，债权与股权价值的比例为1:2。现公司准备投资医药行业以实现经营多样化，并保持资本结构不变，求此项多样化投资决策应采用的资本成本？附：可能需要用到的资料医药行业的资料如下：行业beta值为2，行业的平均债权与股权价值比例为1:1，行业的债务利息率为0.15，所得税率为0.3。一、公司财务中常用模型应用实例5．D公司属于家电行业，其股权108一、公司财务中常用模型应用实例答案：直接使用企业原来的加权平均资本成本是错误的。应该运用从行业的beta值出发求解：由rE＝rA＋（1－t）（rA－rD）D/E对行业：由CAPM，rE＝0.05＋2×0.1＝0.25，所以0.25＝rA＋0.7×（rA－0.15）×1→rA＝0.2088对公司：rE-N＝0.2088＋（1－0.3）（0.2088－0.1）×1/2＝0.24688所以，用于决策的加权平均资本成本rWACC-N＝0.24688×2/3＋0.1（1－0.3）×1/3=0.1879模型：MM理论II（1963）（后面详细推导）一、公司财务中常用模型应用实例答案：109一、公司财务中常用模型应用实例6．E公司净营运资本/资产总额＝0.1，保留盈余/资产总额＝0.05，息税前收益/资产总额＝0.15，权益资本市场价值/全部负债帐面价值＝2，销售收入/资产总额＝1.3。请根据奥特曼模型预测公司一年内发生财务危机的可能性。一、公司财务中常用模型应用实例6．E公司净营运资本/资产总额110一、公司财务中常用模型应用实例答案：由美国奥特曼模型Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5式中：X1=净营运资本/资产总额X2=保留盈余/资产总额X3=息税前收益/资产总额X4=权益资本市场价值/全部负债帐面价值X5=销售收入/资产总额Z值范围：Z﹥2.99公司一年内不会失败1.81≤Z≤2.99灰色区域，难以预计Z﹤1.81公司在一年内会失败一、公司财务中常用模型应用实例答案：111一、公司财务中常用模型应用实例因为，ZE=1.2×0.1＋1.4×0.05＋3.3×0.15＋0.6×2＋1.0×1.3＝3.185所以，E公司一年内不会失败一、公司财务中常用模型应用实例112二、财务模型评介

1．什么是财务模型模型，是对现实的描述和模拟。对现实的各种不同的描述和模拟方法，就构成了各种不同的模型，例如，语义模型（也称逻辑模型）、物理模型、几何模型、数学模型和计算机模拟模型等。其中，数学模型是用数学语言描述现实，由于它能够揭示现实活动中的数量关系，具有大量优良的数学特性，所以是一种特别重要的模型。特别地，经济数学模型是用数学方法描述经济活动，根据所采用的数学方法不同、对经济活动揭示的程度不同，构成各类不同的经济数学模型。我们这里要讨论的财务模型就属于一种经济数学模型，它主要运用数学方法，对财务活动进行描述和刻画，是对客观的财务数量特征及其内在联系的简洁而形象的表达形式。按照构建模型的不同基础与目的，可以将财务模型分为数理财务模型和计量财务模型。二、财务模型评介

1．什么是财务模型1131．什么是财务模型数理模型揭示财务活动中各个因素之间的理论关系，用确定性的数学方程加以描述。利用数理模型，可以分析财务活动中各种因素之间的互相影响，为控制财务活动提供理论指导。但是，数理模型并没有揭示因素之间的定量关系，因为在数理模型中，所有参数都是未知的。计量模型揭示财务活动中各个因素之间的定量关系，用随机性的数学方程加以描述，也就是说，在计量财务模型构建过程中，一定存在一个随机误差项。计量模型构建之后，可以运用实际财务数据，对模型参数进行估计。因此它揭示了财务活动各个因素之间的定量关系。利用这个关系，可以对研究对象进行进一步深入研究，例如结构分析、资金预测等。1．什么是财务模型数理模型揭示财务活动中各个因素之间的理论关1142.财务模型的作用

数理财务模型与计量财务模型紧密相连，一般来说，数理财务模型有待于计量检验，而计量财务模型的也大多来源于数理财务模型。所以，在实际应用时，这种区分并没有太多实际意义，他们只是处于不同的研究步骤而已，实际使用的一般是经过估计以后的模型。由此，我们将之统称为财务模型。它具有以下几方面的重要作用：2.财务模型的作用

数理财务模型与计量财务模型紧密相连，一般1152.财务模型的作用

1）结构分析结构分析是指对财务活动中变量之间相互关系的研究。它研究的是当一个变量或几个变量发生变化时会对其它变量以至财务系统产生什么样的影响，从这个意义上讲，我们所进行的财务系统定量研究工作，说到底，就是结构分析。结构分析所采用的主要方法是弹性分析、乘数分析与比较静力分析。2.财务模型的作用

1）结构分析1162.财务模型的作用

2）财务预测由于未来的不确定性，财务管理需要进行大量的预测。例如，资金需要量的预测等。这些都需要借助于财务模型，没有定量的财务模型，财务预测也就无从谈起。2.财务模型的作用

2）财务预测1172.财务模型的作用

3）政策评价政策评价是指从许多不同的政策中选择较好的政策予以实行，或者说是研究不同的政策对财务目标所产生的影响的差异。在各个财务领域，每时每刻都存在政策评价的问题。财务政策具有不可试验性。当然，有时在采取某项政策前，在局部范围内先进行试验，然后推行，但即使如此，在局部可行的在全局上并不一定可行。这就使得政策评价显得尤其重要。财务模型可以起到“财务政策实验室”的作用。它揭示了财务系统中变量之间的相互联系，将财务目标作为被解释变量，财务政策作为解释变量，可以很方便的评价各种不同的政策对目标的影响。财务模型用于政策评价，主要有三种方法。一是工具—目标法。给定目标变量的预期值，即我们希望达到的目标，通过求解模型，可以得到政策变量值。二是政策模拟。即将各种不同的政策代入模型，计算各自的目标值，然后比较其优劣，决定政策的取舍。三是最优控制方法。将计量经济学模型与最优化方法结合起来，选择使得目标最优的政策或政策组合。2.财务模型的作用

3）政策评价1182.财务模型的作用

4）财务理论的检验与发展实践的观点是唯物辩证法的首先的和基本的观点，实践是检验真理的唯一标准。任何财务理论，只有当它成功地解释了过去，才能为人们所接受。财务模型提供了一种检验经济理论的很好的方法。按照某种经济理论去建立模型，然后用表现已经发生的财务活动的样本数据去拟合，如果拟合很好，则这种财务理论得到了检验。这就是检验理论。此外，用表现已经发生的财务活动的样本数据去拟合各种模型，拟合最好的模型所表现出来的数量关系，则是财务活动所遵循的财务规律，即理论。这就是发现和发展理论。

2.财务模型的作用

4）财务理论的检验与发展1193.财务模型的特征

1．抽象性2．约束性3．可量化4．可检验3.财务模型的特征

1．抽象性1204.财务模型的局限性

1．抽象概括2．大致展示3．时空限制4.财务模型的局限性

1．抽象概括121三、财务模型的应用领域开发

1．财务估值：资产、投资、公司等。2．财务规划：预测、规划、预算等。3．财务分析：评价分析、管理分析等。4．财务预警：三、财务模型的应用领域开发

1．财务估值：资产、投资、公司等122四、构建财务模型的一般要求

1．理论正确。2．抽象合理。3．表达准确。4．检验科学。5．适用实践。四、构建财务模型的一般要求

1．理论正确。123五、构建财务模型的基本步骤

1．明确对象与目的；2．采集整理数据资料；对于数理模型的构建，这一步可以没有。3．找出主要因素，确定主要变量；例如，CAPM的主要变量。4．发现数量关系，明确假设和/或约束条件；例如，CAPM的假设条件。例如，GORDEN模型。

五、构建财务模型的基本步骤

1．明确对象与目的；124•MiltonFriedman,1976年诺贝尔经济学奖得主：对一种理论的假设，我们应该关心的并不是它们是否完全符合现实，因为这是永远不可能的。我们关心的是，对于我们所研究的问题而言，它们是不是一种很好的近似。对此我们只需要看该理论是否有用，即它是否能够给出足够准确的预测。•MiltonFriedman,1976年诺贝尔经济学奖125五、构建财务模型的基本步骤5．列出数学表达式，并对数学关系进行简化、合并，确立数学模型；6．以经验数据去检测模型的可信度，并对模型做出适当校正；（计量检验的过程）注意，第5步以前是数理模型的构建思路，计量检验的模型（计量模型）可以是从数理模型中来，也可以来源于别处。更一般地，一篇therotical文章可以没有这一步，直接进入第7步，而将这一步留给别人去做。7．提出相应的理论假说和应用指引。五、构建财务模型的基本步骤5．列出数学表达式，并对数学关系进126

六、构建和运用财务模型应当注意的问题