医疗行业企业财务计划与增长管理

第十章

财务计划与增长管理长期财务规划——销售百分比法管理增长——可持续增长模型短期财务计划——现金预算第一节长期财务规划一、长期财务规划的内容企业未来一定时期的资本预算；企业所选择的财务杠杆水平（资本结构）；合适的股利政策及支付水平；实现增长目标的融资方式与金额。

二、长期财务规划的作用财务规划是对企业未来工作所做的安排。财务规划要为企业未来的发展变化制定准则。长期财务规划的作用：①明确了企业的财务目标；②协调各种投资计划和融资计划之间的关系；③提出备选方案并分析其可行性；④避免以外变动，保证目标实现要紧的不是计划本身而是计划的制定过程。——艾森豪威尔规划就是尽可能使企业免于在未来陷入衰退的过程。—通用汽车公司一董事计划是以错误来取代杂乱无章的。——无名氏三、长期财务规划的方法定性方法，即依靠管理者的主观判断，对企业未来时期的财务状况和财务需要进行预测和规划。定量方法，即运用各种计划模型对企业未来的财务状况和财务需要进行预测和规划。

常用方法——销售百分比法。销售百分比法财务规划模型的主要组成：销售预测；试算财务报表；资产需要量；融资需要量；追加变量（财务政策）；经济假设四、销售百分比法预测模型

销售百分比法是根据企业对计划期销售额的预测，利用财务报表中各项目与销售额之间的比例关系，来预测和规划企业未来的资金需要量，进而编制预计财务报表的方法。销售百分比法的步骤：1.制定未来资本预算，目标资本结构和股利政策；2.对历史报表数据进行审核，判断哪些项目与销售额成比例变化，并确定比例；3.预测未来销售额；4.根据历史销售百分比和预测的销售额，估计试算财务报表中的项目；5.计算资金缺口，确定未来外部融资数量；6.对不同的销售增长率进行敏感性分析；7.拟订填补资金缺口的方式或措施。下面以试算资产负债表为例说明其方法：

例题(教材540页)：RC公司今年销售额2000万元，预计明年销售额增长10%，达到2200万元。公司销售净利率为10%，股利支付率为50%。假定公司资本预算、资本结构和股利政策已定。考虑两种情况：

①除普通股本以外，所有资产和负债项目都随销售额成比例变化，即以新增外部权益融资为追加变量；②资产项目与销售同步变化，原有负债和股本不变，新增负债与股本为追加变量。计划期初资产负债表试算资产负债表项目金额占销售%①②流动资产60030%660660固定资产2400120%26402640资产总额3000150%33003300短期负债100050%11001000长期负债60030%660600普通股400不变400400留存收益1000净利50%11101110负债和权益总额3000——32703110所需外部融资30190注：第①情况下外部融资30万元，全部需发行新股票；第②情况下外部融资190万元中，100万为新增短期负债，60万为新增长期负债，30万为新增普通股。外部融资——自由融资需求(DFN)预测模型情况①下：DFNt+1=300-100-60-110=30情况②下：DFNt+1=300-110=190一般模型：情况①下：情况②下：

敏感性分析

利用预测模型可分析销售增长率、股利支付率、销售利润率等因素变化，对外部融资需求额的敏感性（可进行大量模拟运算）。

如在情况①下：销售增长率降为5%时，利用模型可计算出外部融资需求量为35万元；股利支付率降为36.36%时，外部融资需求为0，即不需外部资金，内部留利即可满足增长需要。

……五、销售售百分比比法的局局限性只有在资资产需求求和融资资来源与与销售额额具有固固定百分分比关系系时，销销售百分分比法才才能给出出外部融融资需求求量的合合理估计计。实际际中，不不完全合合适。存在规模模经济如存货投投资可能能在超过过一个固固定水平平(a)后，再再按销售售额的一一定比例例(b)增加，，此时应应按下述述模型预预测存货货：存货货t+1=a+b×预计销售售额。资产分批批购置特别是固固定资产产，必须须按照一一个个完完整的单单位增加加，而不不是以零零散的单单位增加加，即资资产存在在着不可可分割性性。此时时，对固固定资产产需求要要单独预预测。现有资产产可能没没有充分分利用第二节管管理理增长参见：Robert.C.Higgins著著《财务务管理分分析》北北大出版版社James.C.VanHome：《财财务管理理与政策策》东北北财大出出版增长率的的预测通通常作为为财务规规划的一一个组成成部分。。但能否否实现增增长、增增长率多多大合适适、如何何实现增增长不仅仅是财务务规划的的问题，，还涉及及到企业业的生存存和发展展的战略略问题。。企业必必须清楚楚：增长过慢慢不好：：资源没没有充分分利用，，富裕的的现金没没有找到到有效使使用途径径，公司司可能成成为收购购者的猎猎物；增长过快快也不是是好事：：过高估估计财务务实力，，资源变变得紧张张，融资资需求增增大，失失去控制制，甚至至走向破破产。企业应当当选择切切合实际际的、为为财务实实力所能能接受的的销售增增长率目目标。一、可持持续增长长率模型型可持续增增长率是是美国著著名财务务学家罗罗伯特•C••希金斯(Robert.C.Higgins)首首先提出出的概念念。该模模型是制制定销售售增长率率目标的的有效方方法，已已被许多多公司广广泛应用用(如惠惠普公司司、波士士顿咨询询公司））。希金斯定定义：可持续增增长率是是指在不不需要耗耗尽财务务资源的的情况下下，公司司销售所所能增长长的最大大比率。。按可持续续增长率率制定销销售目标标，可使使企业合合理地权权衡增加加收入与与控制负负债规模模之间的的关系。。这里先讨讨论稳定定状态下下和非稳稳定状态态下的持持续增长长率模型型，然后后讨论如如何对增增长过快快和增长长过慢进进行管理理的问题题。（一）稳稳定状态态下的持持续增长长模型稳定状态态是指：：资产和和负债随随销售额额比例增增长；销销售净利利率为常常数；资资本结构构和股利利政策已已定；不不增加外外部权益益资金；；增长所所需权益益资金来来自内部部；财务务比率保保持目前前水平。。在稳定条条件下，，决定持持续增长长率(g)的变变量有：：T——总总资产与与销售额额的比率率；p——销销售净利利率（税后净净利/销销售额））；d——股股利支付付率（1-d=留存比比率）；L——负负债—权权益比率率；S0——本期期销售额额；△S———下期销销售增长长额。根据：资产增加加额=留留存收益益增加额额+负债债增加额额T△S=[(S0+△S)×p×(1-d)]+[(S0+△S)×p×(1-d)]××L令g=△S/S0，上式经整理后，，得到：：（模型中中忽略了了新增负负债利息息）给定变量量值，即即可利用用上式计计算出可可持续增增长率。。例如，某某公司本本期股东东权益100万万元，负负债80万元，，销售收收入300万元元。资产产与销售售额比率率为60%；销销售净利利率为4%；股股利支付付率为30%；；负债与与权益比比率为80%，，则：这就是公公司在不不增加外外部权益益(但要要增加负负债7.34万万元)，，保持各各项目标标财务比比率条件件下，所所能实现现的最高高销售增增长率。。当然，，这一比比率能否否最终实实现，还还取决于于外部市市场环境境以及公公司自身身所做的的各种努努力。（二）非非稳定状状态下的的持续增增长模型型非稳定状状态是指指模型中中的变量量可能会会发生变变化的情情况。此此时，模模型中有有些变量量要用绝绝对值表表示。设设本期股股东权益益为E0，新增权权益筹资资额为△E，股股利支付付额为D，其他他符号含含义不变变，则有有：上例中，，如果计计划期公公司资产产与销售售比率由由60%降为55%，，销售净净利率由由4%升升为5%，负债债与权益益比由80%升升为100%，，支付股股利4万万元，则则g=42.22%。。在增长率率模型所所需要的的六个变变量中，，只要确确定其中中五个，，就可以以利用模模型求出出第六个个变量来来。因此此可利用用模型进进行“倘若…将将会怎样样？”的分析析。假如上例例中的公公司明年年要实现现增长率率50%，即销销售收入入由300万元元，提高高到450万元元，充分分利用现现有设备备，使资资产与销销售比率率达到50%，，负债与与权益比比定为80%，，支付股股利10万元，，不对外外筹集权权益资金金，则可可求出销销售净利利率必须须达到7.78%，这这需要公公司在提提高产品品售价和和降低成成本方面面下工夫夫。利用增长长率模型型也可以以求出达达到一定定增长率率所需要要的外部部融资额额(含负负债和权权益)，，公式为为：m——自然性融资占销售额的比例二、增长长的管理理（一）平平衡增长长由稳定增增长模型型：资产收益益率反映映了公司司的经营营业绩，，而留存存比率和和权益乘乘数反映映了公司司的财务务政策。。所以改改善经营营和调整整财务政政策可以以提高公公司的增增长率。。在财务政政策一定定的情况况下，可可持续增增长率与与资产收收益率呈呈线性变变动。如如果某公公司留存存比率为为40%，权益益乘数为为150%，则则g=0.6ROA，，它表示示的直线线称为““平衡增增长”，，实际增增长超过过平衡增增长，会会产生现现金逆差差；反之之，产生生现金顺顺差。实实际增长长率接近近平衡增增长率，，说明公公司在管管理增长长方面比比较出色色。销售增长率g资产收益率ROA平衡增长率g=0.6ROA平衡增长率g=1.0ROA现金剩余现金短缺••••（二）实实际增长长超过可持续增增长时怎怎么办？？1.发发行新股股问题：许许多公司司无法利利用、难难以发行行或不愿愿发行。。2.增增加负债债，加大大财务杠杠杆问题：财财务风险险增加，，负债有有一定限限度。3.降降低股利利支付比比率问题：公公司的投投资机会会无法保保证令人人满意的的收益时时，股东东会感到到气愤，，引起股股价下跌跌。4.提提高销售售净利率率如：提高高售价、、降低成成本费用用、合理理避税。。5.降降低资本本密集度度(总资产产对销售售比率)如：充分分资产利利用率、、加快资资产周转转、原料料及部件件多购买买少自制制、调整整产品结结构、剥剥离入不不敷出的的业务或或周转缓缓慢的存存货以及及长期拖拖欠货款款的客户户等。6.并购其其他公公司或或被其其他公公司并并购增长过过快而而资金金紧张张时，，找一一个腰腰包鼓鼓鼓的的伙伴伴也是是个不不错的的策略略。并并购对对象：：一是是处于于“现现金牛牛”型型的成成熟期期的企企业；；二是是比较较保守守但能能带来来资金金或借借贷能能力的的财务务公司司。采用此此策略略，最最好在在公司司仍然然有较较强财财务能能力时时就当当机立立断，，切不不可等等到过过度增增长造造成问问题时时再说说，否否则离离破产产不远远了。。（三））实际际增长长低于可持续续增长长时怎怎么办办？增长缓缓慢甚甚至负负增长长的公公司，，不是是搜罗罗新的的资金金，而而是怎怎样处处理多多余资资金的的问题题。要要知道道：因因增长长过快快而破破产的的公司司数量量与因因增长长太慢慢而破破产的的公司司数量量几乎乎一样样多。。首先判判断增增长太太慢是是暂时时的还还是长长期的的。暂暂时的的可不不理它它；如如是长长期的的，要要分析析是整整个行行业的的问题题，还还是公公司独独有的的问题题。若若是后后者，，则应应从公公司内内部寻寻找制制约因因素和和新增增长的的可行行措施施。几种选选择：：1.忽忽略略问题题，继继续经经营但有可可能成成为收收购者者的猎猎物。。2.把把钱钱还给给股东东如增加加股利利、股股票回回购。。3.解解雇雇经营营不善善的管管理者者4.买买来来增长长———并购购其他他公司司成熟或或衰退退公司司的增增长管管理与与高增增长公公司的的增长长管理理都可可以通通过兼兼并来来解决决。前前者寻寻找出出路，，后者者寻找找资金金。第三节节短短期期财务务计划划短期财财务计计划是是指计计划期期在一一年以以内的的财务务计划划，它它与营营运资资金的的周转转密切切相关关，其其计划划的最最终成成果可可用财财务预预算来来表示示。财务预预算是是反映映企业业计划划期内内现金金收支支、财财务成成果和和财务务状况况的预预算。。它明明确了了企业业财务务工作作的目目标，，是控控制企企业财财务活活动的的标准准和考考核财财务业业绩的的依据据。短期财财务计计划的的主要要工具具是现现金预预算和和预计计财务务报表表。一、现现金预预算现金预预算是是反映映企业业预算算期内内现金金收支支、现现金余余缺以以及现现金筹筹集和和运用用情况况的预预算。。它可可以帮帮助财财务人人员了了解企企业未未来一一定期期间内内的现现金收收支及及现金金余缺缺的数数额和和时间间，以以便及及时作作出投投资和和筹资资决策策，防防止现现金积积压或或短缺缺，保保持正正常支支付能能力，，更有有效地地管理理好资资金运运动。。现金预预算的的内容容包括括现金金收入入、现现金支支出、、现金金净收收入、、现金金余缺缺以及及现金金筹措措与利利用方方案等等。1.现现金金收入入包括：：销售售回款款；其其他现现金收收入。。2.现现金金支出出包括：：货款款的实实际支支付额额；工工资奖奖金支支出；；制造造、管管理、、销售售费用用中现现金支支出部部分；；财务务费用用支出出；税税金支支出；；偿还还债务务本息息